国际直接投资与直接投资89页PPT

第三节 并购投资
一、并购投资的概念 现代并购投资包括两种含义，一种是作为国际直接投资 主要方式之一的跨国并购，另一种是作为上市公司资产 重组的风险投资并购和管理层并购两类。
二、跨国并购的特点与优势 三、跨国并购的类型
第五章 国际直接投资
第一节 国际直接投资概述
一、国际直接投资概念 国际直接投资是一种跨越国界的投资行为，即投资者将 货币资本与其他生产要素投放到东道国直接经营企业。
二、国际直接投资的分类 1．基本分类 国际直接投资包括两种基本方式，第一种是创建投资， 亦称“绿地投资”（Greenfield Investment）；第二 种是并购投资，亦称跨国并购（Cross Boarder Merger &Acquisition，简称M&A）、“褐地投资”。
二、国际合资经营企业 国际合资经营企业是由两个或两个以上国家或地区的投 资者，在选定的国家或地区投资，并按照该投资国或地 区的有关法律组织起建立来的，以盈利为目的的企业。
三、国际合作经营企业
国际合作经营企业包括“非法人式”和“法人式”两种 实体形式。“非法人式”合作经营企业由两国以上合营 者作为独立经济实体，通过契约组成的松散合作经营联 合体。“法人式”合作经营企业，是由两国或两国以上 的合营者在东道国境内，根据东道国有关法律，通过签 订合同建立的契约性合营企业。
2．按生产经营方向分类 从跨国公司母公司与子公司的生产经营方式看，国际直 接投资可分为三种类型：第一种是横向型投资；第二种 是垂直型投资，即母公司与子公司可以在同一行业按照 不同程序生产产品；第三种是混合型投资，即母公司创建投资
一、国际独资经营企业 国际独资经营企业是指由外国投资者依据东道国法律， 并经东道国政府机构批准设立的、全部资本为外国投资 者所有的、投资者独享企业利润并独自承担经营企业风 险的、在东道国境内设立企业。

★一次性解付现钞或兑换人民币等值20万美元
（含20万美元）以上的，应当持有有关证明
资料向所在地外汇局申请，经外汇局审核真
实性后，凭外汇局的核准件到银行办理
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对居民个人经常项目外汇支出管理
居民个人经常性项目支出，可以按规定向银行 购汇汇出或直接携带出境，也可以从其外汇 帐户中支付。
居民个人因私兑换外汇的标准：
所占比重极少
4）跨国公司仍然是国际直接投资的主体
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8
国际直接投资的特征
突出特征：投资者对所投资的企业拥 有有效的控制权。
有效控制权：是指投资者实际参与企
业经营决策的能力和在企业经营决策与 管理中的实际地位。国际上，通常以25 ％为界定点，日本10％。
实际控制权（上市公司）
返回
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9
பைடு நூலகம்
实际控制（上市公司）权：
外汇管制
外汇管制：指一国政府通过法令对国际结算和 外汇买卖实行限制来平衡国际收支和维护本国 货币的汇价稳定的一种制度。
如：外汇的买卖、借贷、收支、国际清偿、外 汇汇率等
我国外汇管制的法令和条例等
从建国开始，我国一直实行外汇管制
96.1.29，《中华人民共和国外汇管理条例》
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11
外汇管理制度：国际收支申报制
1，去我国港、澳地区旅游、探亲、会亲的可 兑换1000美元（含1000美元）的等值外汇
去港、澳地区以外的地区，可兑换2000美元
（含2000美元）的等值外汇
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对居民个人经常项目外汇支出管理
2，自费留学以及自费出国就医出境时， 可一次性兑换可兑换2000美元（含2000美 元）的等值外汇
3，其他需要兑换外汇 14岁儿童，按减半标准执行

案例2：2013年5月，双汇国际宣布收购全球规模最 大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德的全部 股份，收购金额约为71亿美元。
双汇在美并购案收官 中行牵头贷款40亿


2013年9月26日，备受关注的中国企业在 美最大并购案—双汇国际并购史密斯菲尔 德项目完美收官。 美国当地时间26日上午10时，由中国银行 牵头的40亿美元银团贷款按时交割，标志 着双汇并购案最重要的融资环节顺利完成 ，随后双汇国际与史密斯菲尔德正式签署 并购交易生效协议。
2、资本和金融账户
（1）资本账户
借方：取得资产所有权（外汇支出）
贷方：放弃资产所有权（外汇流入）
资料1


2010年9月22日，中国总理温家宝在纽约 联合国总部出席联合国千年发展目标高级 别会议。他提出了中国在此领域新的政策 措施，其中包括将进一步免除50个重债穷 国和最不发达国家2010年到期未还的政府 无息贷款，并将向巴基斯坦灾区再提供两 亿美元无偿援助。 2010年2月，新华网引用商务部网站消息， 中国国务院批准了减免伊拉克欠华债务的 80%。伊拉克欠华债务总额为85亿美元， 也即中国政府此次减免债务约为68亿美元
经常转移
官方无偿转移和私人无偿转移）
资本转移
资本账户
资本和 金融账户
非生产、非金融 资产的收买和放弃
各种无形资产的交易
直接投资 金融账户
证券投资 其它投资
货币性黄金
储备资产账户
外汇资产和其它债权
在IMF的储备头寸 特别提款权
错误与遗漏账户
用来轧平以上帐户中 由于统计疏漏而引起 的借贷差额
（三）国际收支平衡表的编制
• 复式记帐法是国际会计的通行准则，国际收支平衡 表按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是 由两笔价值相等、方向相反的账目表示，即有借必 有贷，借贷必相等。 • 借方：引起外汇支出的项目 • 贷方：引起外汇流入的项目

第四节 国际直接投资中的非股权参与方式
一、合作经营（契约式合营）
合作经营（契约式合营）是按照各方共同签订的合作经营合 同，规定各方的投资条件，收益分配，风险责任和经营方式的一 种非股权的契约式合营，通过设立契约式合营企业的形式来实现
合作经营的目标。
1. 合作经营的特征
1）合营双方的权利、义务通过协商，在合营企业中约定
二、国际直接投资与国际间接投资的区别
1.有效控股权的区别
国际货币基金组织认为，投资者在所投资的企业中拥有25%或 更多的股份，可以作为有效控股权标准。
2. 国际直接投资的性质和过程比国际间接投资复杂
国际直接投资是生产资本在国.际间的流动或转移，包括： 1 1）货币形式的资本转移
2）生产资本的物质形态转移
（2）使投资方拥有全部的国外利润，独享经营利润
（3）投资方可以垄断技术，避免泄漏企业秘密
2）拥有全部股权（独资经营）对投资者不有利的一面
（1）投资者独立承担风险
.
4
（2）经营上往往受到东道国比较严格的限制
（3）容易受到当地民族意识的抵制，经营风险较大 2. 拥有全部股权（独资经营）对东道国的意义与影响 1）拥有全部股权（独资经营）对东道国有利的一面
2）按照并购时的支付方式分类
（1）现金购买
（2）股权购买
（3）混合购买
3）按照并购的出资方式分类
（1）购买式并购
（2）承担债务式并购
（3）吸收股份式并购
（4）控股式并购
4）按照并购方式分类
（1）善意并购
（2）敌意并购
.
3
（3）“熊抱”
5）按照收购人在收购中使用的手段分类 （1）要约收购 （2）协议收购

第四章 国际直接投资
1
一、国际直接投资的含义 二、国际直接投资的分类 三、对外直接投资方式的战略选择
2
一、国际直接投资的含义
•
国际直接投资是以有效地控制企业经营管理权为手段，
以获得持久利益为主要目的的国际投资方式。
•
国际直接投资有三种具体表现形式：
一是投资者在东道国境内单独出资或与其他投资者共同 投资创建新的企业；
•
“前方性纵向并购”、“后方性纵向并购”。
•
纵向兼并的基本条件
被并购企业的业务能与并购企业的业务相互 衔接
•
纵向兼并的目的
获得一体化的效益
返回
11
混合并购
•
是指分属不同产业领域，即无工艺上的关联
关系，产品也完全不相同的企业间的并购。
• 混合并购的目的
为了扩大经营范围，进行多角化经营
• 混合并购的基本条件
露洁的牌子。
23
独资经营与合资经营相比，有如下几个特点：
1国•、际国外独际商资独投资经资者营经独企营立业企出业资是，指拥有外绝国对投的资经者营按决照策权东。 2、道便•国于国法投际资律独者，资保经经守东技营道术企国诀业批窍特与准点商，业在秘东密道。国境内 3、设对立于的东道全国部而资言本，为既外利国用了投外资资者，所自拥己有不的承担企
4、国内上市公司向外资定向增发B股
直接并购模式
5、资产置换方式
返回
13
间接并购
• 收购公司并不向目标公司直接提出的收购 的要求。
间接并购主要有两种操作方式： （1）在目标公司普通股股价下跌时买入。 （2）主动高价收购大量目标公司普通股
14
并购支付方式 P140
1.现金支付方式。 2.股票替换方式。 3.债券支付方式。 4.其他方式。

如：上海杜邦农化有限公司
合资伙伴：亚太农用化学(集团)公司、上海市农药 研究所
主要业务：“农得时”及其它磺酰脲类除草剂
投产时间：1992年11月杜邦投资比例：百分之八十
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▪ 国际契约合资企业：
▪
是建立在契约规定的国际合作企业。合作
条件及组织上的一种形式灵活的合资企业。它可
以组成法律实体，也可以不组成法律实体。适用
由于投资者在进行对外投资时既受到企业本 身特有的优势（资金、技术、技能等）影响，也 受到所处的客观社会经济环境（自然资源禀赋、 国内市场规模、经济发展水平等）制约，导致不 同企业的对外直接投资动机或者相同企业在不容 项目的动机不同。
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▪ （一）市场导向型动机 ▪ 这种类型的投资主要以巩固、扩大和开辟
a
9
▪ 国际独资企业的不利因素
▪ （1）更容易受到东道国政策和法律的限制。 ▪ （2）对资本的要求较高，有较高的经营风险。 ▪ （3）企业设立的具体事宜和项目工程的营建都需
要企业自行办理，对新进入一个国家的企业尤其 不方便。
▪ （4）不容易克服东道国社会和文化环境的差异。
a
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▪ 2、国际合资企业
国境内设立的全部资本为外国投资者所有的企业。 作为独资企业的出资者，外国投资者独立承担风 险，单独经营管理独资企业，独享经营利润。
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▪ 国际独资企业的优势
▪ （1）企业的设立和经营均由投资者依法自选确定，不存
在与其它投资者的冲突，有完全的自主权和经营决策与行 动的自由。
▪ （2）具有整体经营弹性，母公司可以根据总体经营战略
a
3
第一节 国际直接投资概述
一、国际直接投资（International Direct Investment)的概念

634
1989
1404
1358
40
2000
11438
10876
485
1990
1506
1431
72
2001
5940
5342
557
1991
807
774
33
2002
3698
3411
276
1992
793
730
63
2003
2970
2444
402
1993
831
722
108
2004
3806
3159
547
1994
1271
1124
144
2005
7163
5984
1006
1995
1866
1731
134
2006
8805
7280
1274
1996
2270
1967
296
2007
16371
14541
1529
1997
3048
2693
352
资料来源：根据1996-2008年历年《world investment report》整理
第二节 国际直接投资的动机与理论
国际直接投资的结果是海外企业的设立。很多海外企业都是股份制的,一般认为
拥有一家海外企业10%以上股份的投资就属于对外直接投资。国际直接投资的企业形
式主要有：国际合资企业、国际合作企业和国际独资企业。
国际直接投资的基本形式
✓ 国际合资企业
指外国投资者和东道国投资者为了一个共同的投资项目，联合出资，按照东道国的有关法律

资本输出（主要形式为间接投资）开始于19 世纪70年代的英国。 国际直接投资开始于19世纪80年代。（跨国 公司出现）。
二、国际投资的发展 ：按国际
投资的规模和方式划分
1、第一阶段（1870——1914年）：初始形成
间接投资为主 （90％） 英法是主要输出国
2、第二阶段（1914——1945年）：低密徘徊
宏观方面的内容：
1、国际投资产生和发展的客观基础或必然 性。其中包括对其历史、现状和未来发展趋势 的分析。
2、国际投资对世界经济发展的作用和影响。 其中包括对国际经济关系的影响、对资本流出 和资本流入国的国内经济发展的影响。
3、各国海外投资和吸收外资的政策分析比 较，以及这些政策的国际协调 。
微观方面的内容：
• 国际金融市场的发展：市场规模急剧扩 大、自由化、金融创新等。
• 贸易和投资政策自由化：各种壁垒不断 降低。
• 跨国公司全球一体化战略
四、国际投资的区域与行业格局
(一) 国际投资的区域发展格局
1.变迁
（1）一战前，资本来源国主要是欧洲老牌资本 主义国家，大部分在欧洲国家间流动。
（2）二战结束后，美国超过英国。流向:向欧洲 发放贷款。拉美,亚洲的政治性贷款。
• 据商务部统计，2011年中国境内投资者 共对全球132个国家和地区的3391家境 外企业进行了非金融类对外直接投资， 累计实现直接投资600.7亿美元，同比 增长1.8%。
• 其中股本投资和其他投资456.7亿美元 ，占76%；利润再投资144亿美元，占 24%。
（三）国际投资与国际金融的关系
1、二者的联系 （1）研究内容都包括货币资本在国际间的转移。 （2）共同涉及一些相互制约因素： 第一、利率、汇率变化会影响国际证券价格以及

EXAMPLE
4.投资环境动态分析法（道氏评估法）
道氏公司认为它在国外投资所面临的风险有 两类： 第一，“正常企业风险”或称“竞争风险”。 第二，“环境风险”，即某些可以命名企业 环境本身发生变化的政治、经济及社会因素。
道氏公司把影响投资环境的诸因素按其形 成的原因及作用范围的不同分为两部分： 一是企业从事生产经营的业务条件； 二是有可能引起这些条件变化的主要 压力。
一般认为，冷热法是最早的一种投资环境评估 方法，虽然在因素（指标）的选择及其评判上 有失笼统和粗糙，但它却为评估投资环境提供 了可利用的框架，为以后投资环境评估方法的 形成和完善奠定了基础。
example
2、投资环境等级评分法 投资环境等级评分法（又称为等级评分
法或多因素分析法）是美国学者经济学家罗 伯特·斯托伯提出的。 投资环境等级评分法计分表
中国目前持有美国国债达5187亿美元，是美国的第二大债权国。随着美 国救市方案的出台，中国是否要增持美国国债的争议四起。美国前助理 贸易代表傅瑞伟10月8日表示，现在“中国是美国的银行”，如果中国这 次不伸手协助美国解困，“美国会死得很惨”。同时，在国内的学者与 民众中也不乏反对者。面对当前形势，中国应如何抉择？
选定投资环境因素 C.选定八个微观因素 D.选定七个宏观因素
5.下列因素中（ ）属于“热”因素。
A.政治稳定 B.市场机会大 C.经济发展慢 D.文化一元化 6.道氏公司把影响投资环境的诸因素按其形成的原因及作用
范围的不同分为（ ）。
A.正常企业风险
B.环境风险
C.企业从事生产经营的业务条件
D.有可能引起企业业务条件变化的主要压力
新加坡的人口中78%为华人，因而它吸收了中国儒家的伦 理思想：服从权威和勤劳工作。这种伦理思想构成是新加坡政府 “家长式”的管理得以有效实施的牢固基石。新加坡实施的政府 严厉管制下的市场经济是世界上独一无二的经济体系。这种经济 体系有效地把市场这一“看不见的手”与政府的宏观调控紧密地 结合起来。在过去几十年中，政府所取得的成就赢得了人民的信 任和支持，政局非常稳定。

（3）农业领域增幅较大。
2009年分行业外商直接投资及其增长速度
行业
总计 农、林、牧、渔业 采矿业 制造业 电力、燃气及水的生产和供应业 建筑业 交通运输、仓储和邮政业 信息传输、计算机服务和软件业 批发和零售业 住宿和餐饮业 金融业 房地产业 租赁和商务服务业 科学研究、技术服务和地质勘查业 水利、环境和公共设施管理业 居民服务和其他服务业 教育 卫生、社会保障和社会福利业 文化、体育和娱乐业 公共管理和社会组织 国际组织
国际直接融资概念与特点
1. 国际直接融资的概念
• 国际融资是指通过国际金融市场来筹集企业发展 所需的流动资金、中长期资金。目的是进入资金 成本更优惠的市场，扩大企业发展资金的可获取 性，降低资金成本。
• 直接融资是指资金融通是由资金供应者与筹资者 直接协商进行，或者通过经纪人把融资双方结合 起来进行，经纪人只收取佣金。
跨国公司资本预算
• 资本预算所需考虑的要素
– 税收： – 汇率： – 资本限制：“再投资比例”流动性风险 – 市场需求 – 产品市场价格
• 资本预算所需考虑的要素（续前）
– 项目生命周期：考虑国家风险的影响
– 可变成本：原材料、工资；通货膨胀；单位可 变成本和总可变成本（考虑销量）
– 固定成本：通货膨胀因素 – 初始投资额：=启动资金+营运成本，一般有
2、国际直接投资的特征 1）投资目的具有多样性 2）通常不能使用本币投资 3）投资环境复杂 4）投资主体是跨国公司和跨国银行 5）投资风险加大
3、国际直接投资方式
1）股权式合营（Equity Joint Venture）在我国又称为中 外合资企业，多采取公司制的组织方式，包括股份有限公 司和有限责任公司两种形式。如零售企业中的家乐福、百 盛、沃尔玛、宜家等 。

53、 伟 大 的 事 业，需 要决心 ，能力 ，组织 和责任 感。 ——易 卜 生 54、 唯 书 籍 不 朽。——乔 特
55、 为 中 华 之 崛起而 读书。 ——周 恩来
33、如果惧怕前面跌宕的山岩，生命 就永远 只能是 死水一 潭。 34、当你眼泪忍不住要流出来的时候 ，睁大 眼睛， 千万别 眨眼!你会看到 世界由 清晰变 模糊的 全过程 ，心会 在你泪 水落下 的那一 刻变得 清澈明 晰。盐 。注定 要融化 的，也 许是用Fra bibliotek眼泪的 方式。
35、不要以为自己成功一次就可以了 ，也不 要以为 过去的 光荣可 以被永 远肯定 。
国际直接投资与间接投资 【课件】
31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不 穿。(名 言网) 32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者 的牢骚 ，这是 羊群中 的瘟疫 ，我不 能被它 传染。 我要尽 量避免 绝望， 辛勤耕 耘，忍 受苦楚 。我一 试再试 ，争取 每天的 成功， 避免以 失败收 常在别 人停滞 不前时 ，我继 续拼搏 。
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生 命是活 动。——卢 梭