中央银行公开市场业务有效性分析

央行的公开市场业务导言：中央银行为实现：物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四大经济目标，采用调解货币供应量和利率水平等经济变量的方针和措施。

即利用货币政策调解。

为充分发挥货币政策的效用，加强对经济的可控性和可调解性，因此，中央银行推出三大一般性货币金融工具。

即法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务。

法定存款准备金的实施具有突然的震动性，即使是对准本金率很小的调整，对商业银行的超额准备、货币乘数的影响也非常大，因而不常对法定存款准备金率进行调整。

再贴现率有以下不足：①使央行处于被动地位，其成功与否常常取决于商业银行。

②只影响利率的总水平，无法影响利率的结构。

③调整再贴现率常引起利率的升降变动。

如时常调整，使商业银行及大众无所适从。

相对前两者来说，公开市场业务有五大优点：①中央银行能以此影响商业银行的超额准备金。

②使央行处于主动地位。

③可进行微调整。

④可持续进行操作。

⑤万一经济形势发生变化，可迅速进行反向的操作。

因此，公开市场操作成为西方中央银行常用的货币政策。

一、公开市场业务的介绍：1、定义：公开市场业务是指中央银行通过在公开市场上买卖有价证券，达到扩张和收缩信用、调解货币供应量和利率水平的目的。

中央银行买卖的证券主要是政府公债和国库券。

2、公开市场业务的发展：公开市场业务操作最早起源于19世纪的英国，当时的英格兰银行为了平衡国库收支，开始公开市场业务操作。

但20世纪30年代后，公开市场业务才真正成为货币政策的工具。

其中，凯恩斯主义使公开市场业务这一间接货币政策工具的地位得以稳定。

弗里德曼的货币主义货币理论推动公开市场业务发张到一个全新的阶段，使公开市场业务成为全世界工业国家、发展中国家、经济体制转轨国家的日常货币管理工具。

中国从1998年1月放弃贷款限额管理，是公开市场业务成为央行间接调控和日常货币管理的最有力的工具。

3、公开市场业务操作的基本原理：公开市场业务的基本原理是货币与债券之间的互换。

我国公开市场业务作用效果的局限性分析一、货币市场的滞后发展严重影响公开市场业务的政策传导效果1. 银行间同业拆借市场。

银行间同业拆借市场是公开市场业务各种操作工具的基础, 它不仅影响各有关工具的市场发育, 还反映调控货币供应量的效果。

1996 年1 月3 日全国统一的银行间拆借市场建立, 同年6 月1 日, 取消拆借利率上限限制, CHIBOR (全国银行间拆借市场利率) 从无到有,实现了同业拆借市场的统一化、规范化和网络化,促进了银行体系内资金更加合理的流动和使用效益的提高。

但我国的银行间同业拆借市场仍处于发展的初级阶段, 在市场法规的建设、技术系统的运行效率、市场规模的扩大、交易品种和交易方式、从业人员的专业素质等方面尚待完善和提高。

特别是由于两级网络的并存, 大量网外交易及统计方法的原因, 使实际交易的数据在网上得不到全面、真实地反映,而且,目前日均23. 1 亿元的拆借成交额相对于我国货币资金的实际规模是比较小的。

而1996 年全年银行拆借总额占市场总额的比重仅有20 % , 在一级市场网络上其所占比重也只有20. 5 % ,造成现行拆借市场利率在一定程度上失真和不完整,权威性有待增强。

加之市场监管机制还没有有效建立, 市场的交易主体因没有健全的自我约束机制和风险防范机制,对系统内资金流动及头寸不能及时掌握,对央行政策调整不灵敏。

特别是作为公开市场业务主要对象的商业银行, 它们入市交易的积极性不高且只拥有有限的市场占有份额。

因此, 市场的交易状况还不能全面、真实、准确地反映社会资金的供求状况。

这样, 不利于中央银行货币政策的传导和引导资金合理流动, 公开市场业务的实际效果在市场发育的不完善中大打折扣。

2. 国债市场。

公开市场业务的效果如何取决于国债市场的深化程度。

从质上看, 它要求国债市场机制健全,国债利率市场化; 从量上看,它要求国债余额在国民经济中的比重达到一定水平。

在我国, 国债的发行还不完全是经济主体自愿的资产选择行为, 发行节奏呈现非均衡性, 导致社会资金流量突变, 给银行等金融机构的流动性管理及风险管理带来冲击; 而且国债二级市场间地区分割, 市场流动性差, 交易品种不尽相同, 造成二级市场的非统一和不均衡发展, 使债券市场实现资本配臵和风险定价等基本功能钝化。

近几年我国公开市场业务的应用情况关键词：中央银行；公开市场业务；背景；优缺点；作用；效果公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。

与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。

根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买入证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。

一、我国中央银行公开市场业务的发展背景1.公开市场业务的启动与恢复期(1994~1998年)1994年我国成功实施了外汇管理体制改革和人民币汇率并轨，实行了银行结售汇制度，建立了银行间外汇市场，中央银行为了稳定人民币汇率，于1994年3月启动了外汇公开市场操作。

1996年4月又启动了买卖短期国债的公开市场业务。

当时交易对象只有14家商业银行，交易工具只有财政部当年发行的短期国债，交易品种只有正回购一个，交易方式非常单一，每次的招标数量很少，只有1～2亿元的规模。

1997年因受亚洲金融危机的影响，公开市场业务基本上停止了。

1998年5月央行恢复了公开市场业务债券交易，并实行了一级交易商制度，选择—些实力雄厚、资产质量较好、资信较高，并能进行大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。

当年人民银行共进行了36次公开市场操作。

至此，公开市场业务开始成为调控基础货币的经常性货币政策工具。

2.公开市场业务的初步形成期(1999～2001年)1999年至2001年，因受亚洲金融危机的冲击和国内有效需求不足的影响，我国经济发展一直处于低谷，需要中央银行货币政策的大力支持，所以，中央银行除了把法定存款准备金率调低到6％外，还加大了公开市场业务操作的力度。

1999年9月以后，公开市场业务操作加大了对国债和政策性金融债券的现券买入力度。

我国公开市场操作对市场行为有效性的研究摘要：文章主要从我国央行公开市场操作的发展趋向、影响公开市场操作对市场行为引导有效性的因素，以及我国公开市场操作提升有效性的改进等三个方面展开分析，并以关联储的货币政策操作和公开市场业务作为参照，以2005年我国汇率体制改革启动前后央行公开市场操作对债券市场的影响作为实证分析，论证了我国公开市场业务对市场行为的有效性、重要性和制约性，表明了我国公开市场操作在引导市场预期与央行调控意图一致性方面有明显提升。

关键词：公开市场操作；市场行为；债券市场；货币政策；有效性一、引言公开市场操作是指央行与指定交易商进行有价证券或回购的交易行为，其目的在于引导市场利率、管理市场流动性、控制货币供给量，进而为央行货币政策导向传递信号。

公开市场操作已经成为发达国家央行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具。

在我国，公开市场业务操作真正开始成为主要的货币政策调控工具，是在1998年1月1日取消贷款规模管理控制以后，这标志着我国货币政策调控成功实现了由直接调控向间接调控的基本转变。

我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。

外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，依托稳步快速发展的银行间债券市场，央行的公开市场业务取得了快速的发展。

我国的公开市场操作以数量调控为主，主要从两个方面将基础货币和商业银行超额备付率保持在稳定的目标上：一是对冲市场多余头寸，主要指对冲由外汇储备和再贷款形成的刚性基础货币投放；二是满足金融机构的短期流动性需求。

在以数量调控为主要目标的同时，我国公开市场业务也兼顾对货币市场利率的调控。

事实上，公开市场操作在调控商业银行超额储备的同时，必然直接影响货币市场的资金供给与需求，从而使得货币市场利率产生相应变化。

同时，公开市场操作对数量目标的调控，在很大程度也要依仗于利率调节手段来实现。

因此，可以说在公开市场操作中，货币市场利率既是公开市场操作中的数量目标实施效果的反映，也是实现公开市场操作实现数量目标的必要手段。

1998年我国中央银行公开市场业务操作分析背景介绍1998年，中国人民银行取消对商业银行贷款规模限额控制，改革存款准备金制度，三次调低存款利率。

这些措施增强了金融机构信贷供给能力，有利于扩大货币供应，同时，也促进了中国人民银行对货币信贷总量的调控向间接方式的转变，相应也就迫切需要建立起能够代替规模管理进行总量控制的间接货币政策工具。

与其他货币政策工具相比，作为总量调节的间接货币政策工具，公开市场业务具有主动、灵活、快捷、公平和作用范围广的特点。

中央银行可以充分控制操作规模，可以经常、连续地进行操作，对货币供应既可进行“微调”，也可进行较大幅度的调整，而且还可以随时逆转操作方向，以使金融运行不致产生强烈的震动；还可以通过对长、短期债券的不同操作，影响利率水平和利率结构。

从货币市场的发展情况来看，自1997年6月银行间债券市场开办以来，银行间同业市场不断发展，交易主体不断增加，交易日趋活跃，利率弹性增强，已逐步成为商业银行调剂头寸的首选和主要场所。

特别是中央结算公司托管的可在银行间债券市场交易的债券种类和数量大量增加，为中国人民银行开展公开市场业务提供了必要条件。

为保证1998年经济增长目标的实现，中国人民银行陆续出台了一系列货币政策措施。

作为1998年重要的货币政策措施之一，中国人民银行于当年5月26日恢复公开市场业务，加大操作力度，灵活有效地管理基础货币，保证商业银行增加贷款的资金需要，支持经济发展。

基本操作情况中国人民银行于1998年5月26日恢复公开市场业务债券交易。

截至1998年底，当年中国人民银行共进行了36次操作，累计融出资金1 761.3亿元，净投放基础货币701.5亿元，占中国人民银行总资产的比例从年初的0上升到2.22%，成为1998年中国人民银行投放基础货币的重要渠道。

从交易品种看，正回购成交量为1 720.5亿元，其中：14天、28天、91天、182天和364天5个品种的成交量分别为322.2亿元、1 047.6亿元、299.3亿元、48.9亿元和2.5亿元，5个品种的未到期余额分别为300.5亿元、172.5亿元、136.3亿元、48.9亿元和2.5亿元。

浅论我国中央银行公开市场业务的发展历程及趋势一、我国中央银行公开市场业务的发展历程二、我国中央银行公开市场业务的优势三、我国中央银行公开市场业务的趋势四、公开市场业务对我国货币政策的影响五、我国中央银行公开市场业务面临的挑战一、我国中央银行公开市场业务的发展历程随着经济的发展，我国中央银行公开市场业务也经历了一系列的发展历程。

早在1987年，中国人民银行开始实行公开市场操作。

1996年，我国实行市场化利率后，公开市场操作的意义更加凸显。

随着国际金融危机的爆发，我国加强对公开市场业务的监管，进一步完善公开市场业务的规则和制度。

目前，我国公开市场操作已经成为影响利率形成和货币政策实施的重要手段之一。

二、我国中央银行公开市场业务的优势公开市场操作作为货币政策的工具之一，有着一系列的优势。

首先，操作灵活。

公开市场操作可以快速调整市场资金供求，实现货币政策目标。

这种操作方式可以在短时间内达到良好的效果。

其次，利率影响直接。

公开市场操作直接决定银行间市场的利率水平，进而影响整个市场的利率水平。

这种方式的实施可以更直接地实现利率目标。

再次，稳定市场预期。

公开市场操作的每一步操作都会随之产生信号性影响，从而使得市场参与者更好地维持理性预期，进而使市场更加稳定。

三、我国中央银行公开市场业务的趋势我国公开市场业务的趋势是，不断深化操作方式和调整品种结构。

近年来，我国公开市场操作新增货币基金作为操作品种，不断丰富品种结构。

在操作方式上，近年来，联合开展定向降准与公开市场操作，更好地满足了市场和实体经济的需求。

此外，在信息技术日益发达的今天，探索利用科技手段提高公开市场操作的效率和便捷性是一个重要趋势。

通过科技手段，我国中央银行可以更快速地获取市场信息，为决策判断提供更多的依据。

四、公开市场业务对我国货币政策的影响公开市场操作是一种间接货币政策工具，对货币政策实施有着重要的影响。

在实施货币政策时，我国中央银行可以通过公开市场操作来调控市场资金供求，进而影响市场利率水平。