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2010年下半年基金投资策略德圣基金研究中心【摘要】@@ 进入2010年以来,随着政府对房地产市场的持续调控以及银行巨额融资带来的资金压力,A股市场震荡走低,尤其是4月中旬以来政府对房地产市场的超预期调控,成了A股大幅下挫的重要原因,结果2010年上半年上证综指大跌26.82%.2010年上半年已经成为历史,在当前复杂的国际国内经济形势下,下半年A 股市场又将呈现出怎样的行情,各大基金公司纷纷发表了自己的见解.【期刊名称】《中国信用卡（生活）》【年(卷),期】2010(000)008【总页数】2页(P24-25)【作者】德圣基金研究中心【作者单位】【正文语种】中文进入2010年以来，随着政府对房地产市场的持续调控以及银行巨额融资带来的资金压力，A股市场震荡走低，尤其是4月中旬以来政府对房地产市场的超预期调控，成了A股大幅下挫的重要原因，结果2010年上半年上证综指大跌26．82%。
2010年上半年已经成为历史，在当前复杂的国际国内经济形势下，下半年A股市场又将呈现出怎样的行情，各大基金公司纷纷发表了自己的见解。
下半年A股市场将保持宽幅震荡上投摩根基金公司发布的2010年下半年投资策略报告认为，中国经济在内外诸多因素推动和制约下将加速转型，目前经济复苏高点已过，未来经济增速将逐步下降，对市场形成压力。
但由于市场已在很大程度上预期了经济下行，同时政策取向也逐渐转向中性，下半年A股市场有望出现转机。
上投摩根认为，从估值角度来看，下半年A股市场整体估值将处于历史低位，与H股相比溢价率很低，系统性风险大多已经释放。
但从结构上来看，中小盘指数和上证50指数的成份股市盈率估值在不断抬高，存在一定的结构性风险。
泰达宏利基金公司认为，下半年我国宏观经济将以调结构、促转型为主线，面临保增长与调结构、保增长与控通胀的双重考验。
目前A股市场基本处于底部区域，由于未来国内经济处于转型期，股指有可能在下半年宽幅震荡。
银华基金公司对中期市场的预期在谨慎的基础上稍显乐观。
2010年投资策略分析报告黄侃2009年12月20日宁波各位来宾，各位领导，各位投资者，大家下午好：感谢大家参加本次方正证券举办的年度报告会，今天会场气氛非常热闹，远远超出了我的预期，各界领导，诸多媒体都来了，这暨是对于我们这段时期工作的支持和信任，也是给予我们了无形的压力，让我们要努力把会议办好，能给大家能有个满意的收获。
明年市场会怎么样？好不好？我这里先不给结论；说好，大家都很开心，说不好，大家肯定就觉得不高兴；我先不不作分析，看看今天到会的人这么多，可以说明几个问题：一个今年大家都是赚钱了，很开心；另外说明大家对于10年有期望，比较乐观，是吧。
这里在座的大家我相信也有很多人不会仅仅指来参加我们的活动，近段时期，股市好一点了，再说又到了年底，像类似的分析会很多；大家也一定去听了不少；怎么样？听过之后又什么收获？明年会怎么样？我先不说自己的看法，让我们先看看别人怎么说：先看券商分析报告：这些天，不仅仅是方正证券，许多券商都很热闹，各家券商忙着开投资会，发布新一年投资策略。
我从目前券商公布的2010年投资研究报告来看，各家券商对明年行情总体看好：乐观派中信建投将市场“天花板”定在了5000点上，光大证券业看到5000点附近；看多的80%；最悲观派的是民族证券则看低至2200点。
基金、私募；其实，不论是乐观派研究报告还是悲观派研究报告，对投资者来说，仅仅只能作为投资参考而已。
事实上，券商研究报告的准确性是很差的。
在过去的三年里，券商研究报告就遭遇了“三连败”。
1、如在2006年底对2007年预测的时候，绝大多数机构对2007年上证指数的预测都远远低于4000点，而实际最高点达到了6124点。
2、而在2007年底预测2008年的时候，券商报告又普遍预测上证指数将达到8000点甚至万点之上，但当年上证指数却跌到了1664点。
2008年末预测2009年走势之时，大部分券商预测上证指数波动区间在1400~2800点之间，但上证指数今年来的波动区间却为1800点~3400点，券商整体低估了今年的股市行情。
布局虎年——十大券商2010年度A股投资策略盘点
本刊编辑部
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2010(0)1
【摘要】时近年末,各大券商研究所相继发布了2010年度A股市场投资策略报告。
除了个别之外,各大券商的观点又是惊人的相似。
普遍认为,2010年A股市场将呈
现结构性牛市特征,难以走出单边上涨行情;指数震幅明显收窄,个股行情仍将精彩。
【总页数】4页(P8-10)
【关键词】投资策略;券商;上证综指;市场环境;盈利预测;金证券;金融危机;上涨行情;预期;上市公司
【作者】本刊编辑部
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F
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1.盘点2010虎年央视春晚十大植入广告 [J],
2.悲观情绪下的A股市场十大券商看涨的投资板块 [J], 李冬洁
3.十大券商2016年A股投资策略慢牛可期谨慎投资 [J], 陈乾;
4.11家券商2010年A股投资策略 [J],
5.布局牛年十大券商年度投资策略盘点 [J], 蔡晓铭
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一半火焰，一半海水-----2010年年度A股市场投资策略中原证券研究所策略部李俊（执笔）1、2010年国内宏观经济2010年，国内经济将由政府投资主导下的复苏向自主复苏演变。
我们预计全年GDP同比增速在9%左右，通胀预期与人民币升值预期明显强化，经济不会出现二次探底。
过去已经被验证：2009年以来，在积极财政政策和适度宽松货币政策的刺激下，我国投资和消费保持较快增长，在相当程度上弥补了出口下降的不利影响，经济出现企稳回升。
不仅政府支持的公共投资继续保持快速增长，私人投资尤其是房地产投资也出现了反弹的势头。
同时，居民的消费力量已经扩大到了汽车及住房之外的领域，2009年以来的经济数据已经对经济的强势反弹做出了肯定。
自主复苏是2010年的主基调：未来一段时间，政策主导下的复苏将开始向经济的自主复苏转变。
我们认为，国内私人投资，尤其房地产投资仍然会保持快速增长。
此外，考虑到2010年全球经济的增长将高于趋势水平，在此条件带动下，中国很可能迎来更加强劲的增长。
具体而言，2009年三季度处于继续往上走的一个中间段，2009年四季度至2010年的一季度将达到顶点，之后增幅将逐步放缓。
宏观数据预测：我们预计2010年经济保持持续的复苏状态，GDP同比增速将超过2009年的8.3%，达到9.0%，经济不会出现二次探底;三大需求方面，我们预计消费仍然将维持16.3%左右的高速增长，固定资产投资小幅回落至26.3%，出口增速有望大幅提高至12%;总体物价有望出现温和上涨，全年CPI同比增速为3.0%，个别月份可能超过4.0%,而PPI波动幅度较CPI更大，我们预计全年同比增速达到4.3%。
此外，我们预计M2增速会回落至19.8%附近，仍然高于央行17%的调控目标。
货币政策判断：随着世界经济的逐渐复苏，国内货币乘数与流通速度已经缓慢回到正常状态，这样就会导致货币供应量内生性增加，形成一定的通胀预期。
在货币政策方面，我们预计数量型优先于价格，即商业银行存款准备金率可能会提前上调，时间可能出现在2010年一季度末。
2010年股市九大投资逻辑作者：来源：投资与理财2010-01-15 08:56:52被过滤广告股市九大投资逻辑之一内需消费：稳增长中唱大戏消费要在经济发展中唱大戏，医疗保健、轮胎及汽车零配件、文化休闲、3G等行业有望成为持续促进内需消费的爆发点。
文/《投资与理财》记者李金明2010年中国经济的“再平衡”将向内需消费全面倾斜。
从我国经济发展历史、现实需要和投资趋势3个角度看，内需消费的全面增长已然拉开大幕，必然会在虎年的经济增长中唱一出大戏。
保持投资、消费、出口的平衡，是经济平稳发展的必然要求，失衡则意味着灾难。
回顾我国经济的发展历史，进入21世纪，投资、消费和出口这三驾马车在经济发展中轮番担当主力。
2002-2007年，我国加入WTO和外需出口成为经济增长的主要驱动力，2008年的金融危机则使出口难以为继。
面对严峻的形势，4万亿经济刺激计划抛出，固定资产投资在经济发展中担当了新的主角，2009年经济和股市都实现了V型反转。
从现实经济发展需要看，2010年国家宏观经济的总体目标是“稳增长、调结构”，核心是扩大居民消费、抑制过剩行业投资，政策重点将从投资转向内需消费。
根据国际经验，人均GDP达到3200美元是消费升级的临界点。
我国在2008年就超过了这个数字。
消费已经在2009年“热身”，家电下乡、购车补贴等政策，点燃了消费市场的火热行情，占支出最大比重的房产购买也陡然窜升。
谁说中国人偏爱储蓄不消费？随着收入、保障、预期等因素的聚合，一个全世界最庞大的消费市场可能正在慢慢升温，即将轰然启动、腾飞。
从投资趋势看，经济转型将给A股市场带来一系列的中长期投资机遇。
收入持续增长的累积效应正在发挥作用，消费升级持续，大量细分市场被培育起来，未来中小城市城镇化进程也会加快。
消费主题有望在2010-2012年得到延续，如果加上2009年的“热身”，大概会有4年左右的“消费热”，恰是A股市场的一个投资周期。
政策动向与经济发展需要相重合，内需消费及服务前途光明。
盘点美股2010年的投资（二）标签：股票要说2010年美股投资最大的收获是什么。
我的回答就只有一个，华尔街有点傻，我们悄然中已经营造了一个可以进入主流的激进的投资小圈子。
当然这么说，很狂妄。
但是有一点很明显，我们能够提前发现很多牛股，其次，我们在很多趋势启动后不久便很快识别。
上文中我们提到了一些牛股，还有一些，出现在我们的备选库观察库根本来不及仔细筛选，已经绝尘而去。
这一点，我认为我该感谢立春兄，我们的配合有点默契了，呵呵，以后再接再厉，多赚鬼子的钱。
哈哈。
我们需要的是狂妄和自信，让我们义无反顾！也的确，经过短暂的摸索，我们自信找到了投资美股的一些途径。
当然，更多的是，我们研究解剖一个个鲜活的对象时的那种喜悦，这是我们认知世界带来的美妙，那种狂喜，大概如偷窥狂们一样，让我们闭门起来可以造车。
对，就是闭门造车。
以前的CIO说，不能在家闭门造车，我真想告诉他，真的可以闭门造车的。
昨天RICHARD告诉我，德国宝马公司的EBIT 的50%来自中国市场，我自己都惊呆了，这种公开信息的发掘，多么有价值，我渴望这种接近真实世界的方式。
一个个鲜活的研究对象浮出水面之际，就是我们的知识升华之时。
我们尤其欣喜若狂的发现，绿山咖啡已经成为国内知名MBA的学习案例！这就是股票研究的魔力和魅力，我坚信这种方式的积累可以让我们的人生更丰富多彩。
好了，吹嘘的话不多说了，继续我们的反省之路，虽然浅尝辄止，因为我上文说过，我喜欢更多总结成功的经验，那是我们自信和前进的动力所在。
必须提及，我心存私心，一些我未来可能投资的公司，这里不去探讨的。
当然，上文和接下来要提到的公司，都是值得我们解剖的，我也坚信，这些公司是有可取之处的，未来依然有机会。
好比汉森饮料HANS今年来表现又是很不错。
其实赚钱很简单，和好公司为伍即可。
这和做人一个道理。
复杂的事情简单化。
PCLN不知道该如何来说这个公司，09年7月就深入研究过，懊悔过，博过数次季报。
2010年中国股票市场投资策略报告大成基金管理公司研究部二零零九年十二月三十日此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。
2010年中国股市投资策略静待加速政策两难趋势向好先扬后抑投资要点◆回顾2009年全球经济，在各国政府一系列刺激政策作用下，危机发源地美国走出衰退；受危机冲击最严重的欧元区探底回升；深度低迷的日本开始缓慢复苏；资产负债表健康的新兴经济体率先复苏。
预计2009年全球经济增长可能仅萎缩1.5%左右。
◆展望2010年，使世界经济走出衰退泥潭的政策效应将进一步显现但力度减弱，财政刺激政策逐渐退出，宽松货币政策可能转向，预计2010年全球经济将在缓慢复苏中实现3%左右的正增长。
但是由于此次危机中，美国、日本等发达经济体出现了去产能的现象，全球制造业存在超预期的可能性。
并且基于全球央行对于金融危机本质的认识，短期内全球经济不会再次下滑。
◆整体上看来，我们认为中国的宏观经济目前已经接近潜在产能水平，宏观经济处于“正向加速和内在回升的酝酿期”，制造业投资能否反转以及消费在多大程度上加速将决定中国经济再次加速的关键时间点。
◆中国宏观经济未来的走势则是：宏观蓄势，静待加速。
中国经济在2010年上半年可能会进一步加速，而推动加速的因素为房地产投资、制造业投资和出口。
除了这三个触发因素外，在经济开始加速并且通胀上升的时候，存货投资则起到推波助澜的作用。
当然在下半年，我们也会密切关注政策的动向。
◆2010年股票市场形势判断：趋势向好，先扬后抑。
在经济加速的态势下，我们认为2010年上半年股市将会获得比较好的回报。
与此同时，政府的政策应该会对经济过热有所反应，有可能会扭转投资者的乐观预期。
我们之所以对2010年下半年保持谨慎的态度之外，最近股票与基金新开户数也表明市场并没有充分的泡沫化动力，在较长时间的牛市之后，市场需要一段时间的休整期。
◆在行业层面上，我们倾向于看好金融、煤炭、有色、钢铁、航运、化工和零售，也就是说我们更倾向于周期性行业。
有四个原因促使我们看好周期性行业：（1）宏观经济进一步加速时应该考虑供给短缺带来的投资机会；（2）从全球的角度来看，2010年的经济再平衡也仅是量变，不会是质变；（3）2009年耐用消费品消费已经大幅度增加，2010年继续超预期的可能性不大；（4）消费品的估值偏贵。
目录第一章2009年市场走势回顾第二章宏观经济：2009年回顾与2010年展望一、2009年宏观经济回顾二、2010年宏观经济展望第三章2010年股市投资策略第四章券商策略比较第一章 09年市场走势回顾一、09年市场走势和估值分析：单边上涨后的调整 1、 A 股市场和国际主要市场走势回顾09年1季度，经济衰退继续在发达国家蔓延，成熟市场的股票指数在年初短暂的反弹之后持续下探。
从3月份下旬开始，主要发达国家的股票市场反映了对未来经济企稳复苏的预期，股票指数开始强劲回升，美国、英国、德国、日本的主要市场指数很快回到年初的水平，并且从2季度震荡调整之后继续上涨，除日本外其他主要国家市场指数在年底均创出年内新高。
金砖四国的表现更为强劲，前3季度除了一个月左右的调整外，基本呈现单边上涨，4季度维持震荡盘整的态势。
09年1月到2月上旬，A 股呈现单边上涨，成交金额不断放大，两市成交量从年初的500亿一度突破到2月中旬的2000亿以上。
上证综合指数在2月17日盘中创出2402.81的阶段高点，之后指数振荡，成交量有所回落。
3月底开始，指数继续单边上涨，区间调整幅度很小，成交量迅速放大，4、5、6、7月份两市日均成交量保持在1500亿以上。
各板块迅速轮动，几乎所有大板块均有阶段性表现，看多气氛日渐活跃。
进入8月份，由于市场对信贷和部分月度宏观数据的担忧，A 股走出独立于其他市场的快速下跌行情，成交量也较7月份有大幅度的下降。
从9月份开始震荡盘整，板块分化严重，消费类股票表现明显强于周期类股票。
10、11月，消费类股票表现强劲，A 重新进入上升通道，但成交量和绝对位臵均未回到前期高点。
进入12月，由于房地产调控政策的出台，市场开始产生分歧，大盘缩量调整。
全年A 股涨幅70%，略微落后于其他金砖三国。
数据来源：彭博资讯成熟市场稳步上涨数据来源：彭博资讯2、 行业指数涨幅从09年初截至12月23日，沪深300指数涨幅为82.05%。
交运设备、有色金属、采掘、家电等行业涨幅居前，公用事业、建筑建材、交通运输、钢铁、银行等行业涨幅较小。
数据来源：大成基金3、 风格指数走势回顾09年的上涨行情中，大中小盘风格轮动明显。
前5个月中小盘股票相对于大盘股票有明显的超额受益，而6、7月份一个月是明显的大盘蓝筹行情，大盘股票涨幅明显超过中小盘股票。
8月份的急跌，9月份的震荡以及10月份以后的上涨行情中，中小盘指数明显跑赢大盘指数。
总的来看，全年中小盘指数的走势明显强于大盘指数，大盘股只在6、7月份的快速上涨中有超额收益。
金砖四国 强势上涨数据来源：万德资讯从价值和成长风格指数来看，成长股的表现持续优于价值股。
截至12月23日，价值指数和成长指数的涨幅分别为80.3%和98.3%，与大中小盘指数的表现吻合。
数据来源：万德资讯4、 估值水平和盈利预测09年上半年，A 股市场的分析师的盈利预测没有明显的调整，指数的上涨主要依靠估值的不断上移。
下半年开始，企业经营数据开始持续超预期，分析师不断上调盈利预测，但是估值水平有所下降。
总体来说，上半年对于经济复苏的预期不断提升估值水平，而实体经济出现实质性的恢复以后市场对经济未来的走势开始产生分歧，估值水平无法继续提升导致了市场的震荡。
大中小盘轮动明显成长指数 持续优势数据来源：朝阳永续数据来源：朝阳永续第二章宏观经济：2009年回顾与2010年展望第一节：2009年宏观经济回顾一、国际经济状况：走出衰退金融危机的过程就是金融加速器反向加速的过程，核心链条是真实融资成本变化对信用渠道的破坏，以及一连串的正反馈。
正如伯南克在其经典论文《经济周期数量模型中的金融加速器机制》中说到的：“为解释经济周期动态过程的扩展和持续，费雪—凯恩斯模型将信用市场变动臵于中心地位。
根据费雪—凯恩斯模型，信用市场条件恶化（资不抵债和破产企业急剧增加、真实债务负担增加、资产价格崩溃、银行体系危机），并不仅仅是真实经济活动下滑的简单被动反映，他们本身就是导致经济衰退和萧条的主要力量”。
2008 年“次贷危机”生动的再现了这一过程。
本次各国央行以超常规宽松货币政策的应对也生动的展现了另一方面，平抑金融加速器正反馈作用本来就是货币政策的主旨。
金融危机对经济体系破坏这一逻辑链条是“已知的”，特别是对于伯南克而言。
正是基于这样的认知，全球央行针对这一逻辑链条采取了针对性的措施。
基于此，我们认为全球经济的再次收缩在短期内不会连续发生。
回顾2009年全球经济，在各国政府一系列刺激政策作用下，危机发源地美国走出衰退；受危机冲击最严重的欧元区探底回升；深度低迷的日本开始缓慢复苏；资产负债表健康的新兴经济体率先复苏。
预计2009年全球经济增长可能仅萎缩1.5%左右。
展望2010年，使世界经济走出衰退泥潭的政策效应将进一步显现但力度减弱，财政刺激政策逐渐退出，宽松货币政策可能转向，消费和投资虽在回升，但仍远离危机前的水平。
预计2010年全球经济将在缓慢复苏中实现3%左右的正增长。
但是由于此次危机中，美国、日本等发达经济体出现了去产能的现象，全球制造业存在超预期的可能性。
并且基于全球央行对于金融危机本质的认识，短期内全球经济不会再次下滑。
迪拜问题并没有影响到全球的风险溢价水平数据来源：wind截止到三季度末，各个国家相继复苏。
尽管全球金融体系和经济还存在这样或那样的问题，但是宏观管理政策的成熟使得全球经济的复苏得以维持。
世界主要国家经济增长情况终结负反馈，进入正反馈数据来源：bloomberg美国2009年一、二、三季度季度GDP环比增长速度分别为-6.4%、-0.7%、2.8％，勾画出了美国经济复苏的轨迹。
在金融体系于一季度稳定之后，美国经济主体信心逐渐恢复，实体企业开始进行存货投资，生产也逐步恢复。
随着新兴经济体的需求逐渐扩张，美国的经济复苏被逐步强化，最终于三季度进入复苏轨道。
2003-2009年美国单季度GDP环比折年率走势数据来源：wind美国三季度经济增长的主要源泉为消费和私人投资。
受惠于“旧车换现金”计划，3 季度私人消费支出年化环比大幅上升3.4％，为07 年1 季度以来的最高增速，拉动GDP 增长2.4 个百分点。
其中耐用品和非耐用品支出分别增长22.3%和2%，服务支出增长1.2%。
3 季度固定投资上升2.3％（2 季度下降13％），为07 年2 季度以来首次录得增长，拉动GDP 增长0.3 个百分点。
制造业呈初步企稳向好态势，企业投资仅下滑2.5%，降幅比2 季度的9.6％大幅改善，部份受惠于“旧车换现金”对工业产出的拉动。
3 季度库存进入速度已从底部反弹（尽管仍小于库存消化），存货下降1308 亿美元，低于2 季度的下降1602 亿美元，拉动GDP 增长接近1 个百分点。
净出口自去年3 季度以来首次拖累GDP 增长。
随着全球经济整体趋好，3 季度出口总额上升14.7%；但受惠于固定投资和再库存的启动，以及“旧车换现金”计划对零部件及原材料进口的拉动，3 季度进口以更快速度增长，年化环比增速达16.4%。
因此，净出口于3 季度拖累GDP 萎缩0.5 个百分点。
美国GDP分项状况数据来源：wind数据来源：wind数据来源：wind数据来源：wind受8000 美元首次购房资助计划推动，近月住房销售回升，房价亦进一步企稳，使住房投资自05 年4 季度以来第一次录得增长，年化环比涨幅达23％。
月度新屋销售量单位：千套住宅数据来源：CEIC月度成屋销售量单位：千套住宅数据来源：CEIC日本 日本三季度GDP 环比增长折年率增长1.3%，连续两个季度保持增长。
10月份，作为经济状况的重要指标之一的工业指数均有改善，生产指数连续9个月上升，速报值环比上升0.5%；订货指数同比连续8个月上升，环比降幅持续下降，分别为1.3%和13.0%；库存指数大幅度下降，为94.3。
日本GDP 环比折年率日本工业生产指数（库存）近期各方面数据显示，日本经济各主要需求均已回暖。
日本3 季度GDP 经济增长仍主要由再库存及财政刺激等暂时性因素带动，净出口对经济增长贡献率显著下滑（由2 季度的1.5 个百分点下滑至0.4 个百分点）。
