下载文档原格式
人民币汇率波动对我国经济总需求影响的实证分析随着我国经济的快速发展，人民币汇率波动对我国经济总需求影响的问题已经成为近年来经济学领域的热门话题。
本文通过分析我国经济总需求及其构成，结合人民币汇率波动的现状和未来发展趋势，从宏观层面探讨人民币汇率波动对我国经济总需求的影响，并提出相应的政策建议。
一、我国经济总需求及其构成经济总需求指国民经济在一定时期内，所有部门对所需产品和服务的总需求量。
我国经济总需求包括消费需求、投资需求、净出口需求三个方面。
1. 消费需求消费需求是指居民及各类组织对消费品与服务的需求量，以满足个人需求和社会需求。
在我国，消费需求一直是支撑经济增长的重要力量。
其主要体现在居民消费、政府消费和非营利组织消费等方面。
2. 投资需求投资需求指投资者为求得利益而进行的投资行为和募集到的投资资金。
它主要包括固定资产投资和流动资产投资两个方面。
在我国，基础设施建设、房地产开发等对投资的需求量较大，成为经济增长的重要动力。
3. 净出口需求净出口需求指国内企业向国外销售商品与服务，与国外来我国采购商品及服务之间的需求差额。
在我国经济中，净出口需求的作用相对较小，但对于外贸企业和外汇储备的增长具有重要意义。
二、人民币汇率波动现状及未来趋势人民币汇率波动是指人民币兑外币的汇率在一定时期内出现波动的现象。
人民币汇率波动的具体形式包括升值和贬值。
近年来，人民币汇率的波动受到多种因素的影响，包括国际金融市场的变化、我国经济增长速度的变化、国际贸易的需求和政策干预等。
未来，人民币汇率的波动趋势将趋于稳定。
作为国际重要货币之一，人民币的汇率将继续受到各种因素的影响，但人民币汇率的整体波动水平将逐步收敛。
三、人民币汇率波动对我国经济总需求的影响人民币汇率波动对我国经济总需求产生的影响主要表现在以下几个方面。
1. 消费需求人民币汇率的波动直接影响到我国居民的消费水平。
如果人民币升值，进口商品的价格将降低，使得国内居民购买进口商品更为便宜；如果人民币贬值，进口商品的价格将上涨，国内居民购买进口商品的成本将增加。
人民币汇率波动与股票市场价格报酬的关系研究摘要：本文通过利用协整理论、garch模型对人民币汇率波动和股票市场价格报酬进行实证分析，结果表明：人民币汇率波动和股票市场价格报酬存在长期均衡关系，前者是后者的单向格兰杰因果关系，二者呈现负相关关系，这意味着汇率升值的时候将推动股票市场价格上涨。
最后笔者根据汇率和股票市场的波动关系提出相关的政策建议。
关键词：人民币汇率股票市场价格报酬 garch模型一、引言汇率问题在一国国民经济和对外经济关系中地位举足轻重，汇率变动不仅影响开放经济下一国宏观经济运行，而且影响微观中公司的股票收益率、业绩、经济行为和价值等。
2005年汇率改革，人民币汇率开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。
之后，人民币呈现单边升值态势，与此同时，股票市场开始走出波澜壮观的大牛市，上证指数不断创出新高，最高达到6124点。
汇率升值往往伴随着股票市场的牛市在国际上也有很多相关的经验。
日本“广场协议”之后，日元大幅升值，与此同时，日本股市三年内涨了三倍；台币升值的时期，台湾股市五年内上涨了二十三倍；韩国和巴西也曾经历类似的历程。
本文将采用协整理论以及garch模型研究人民币汇率波动和股票价格报酬关系，试图回答二者的内在关系以及传导机制。
二、变量选择及数据说明（一）变量选择及数据来源本文主要研究人民币汇率波动和中国股票价格的关系，选择的数据区间为2006.1.4～2013.1.4区间的日数据。
人民币汇率：采用中国人民银行公布的人民币对美元的名义汇率（中间价），用ex_rate表示。
股票价格：采用沪深300指数收盘价，笔者认为沪深300指数横跨上海、深圳交易所，与上证综指相比覆盖面更广，所以更适合作为股票市场价格的代表，用hs300表示。
本文所有的数据均来源wind资讯数据库。
（二）数据处理为了保证人民币汇率和沪深300指数的数据长度一致，我们将股票市场不营业日时的同一时间的汇率数据删除。
CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION/［收稿日期］2020-11-12我国货币政策和股市的相互影响研究———基于VAR 模型的实证分析孙暖(云南师范大学经济与管理学院,昆明650091)［摘要］货币政策是我国央行调控宏观经济的手段,投资者需紧跟国家的政策方向,货币政策的变化会对股市造成一定的影响,同时股票市场的波动会反向影响货币政策的实施渠道和实施效果,文章采用VAR 模型对2006-2020年的上证综指、银行间同业拆借利率、货币供应量M1、M2的月度数据进行实证分析来检验理论结果,并提出合理建议,旨在对投资者和货币政策制定者有一定的参考意义。
［关键词］股票市场;货币政策;VAR 模型doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2021.09.072［中图分类号］F822.0［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194(2021)09-0169-03引言货币政策实行在实体经济的前面,给实体经济的走势确定一个指向,股市作为经济的晴雨表,俗话说股市无风三尺浪,央行做出的任何政策都会被市场吸收进而影响股市的走势,股票市场价格的波动也会反向影响实体经济,从而影响货币政策的实施效果。
这个选题对于国家政策的实施、个人投资者的投资方向、企业的投资决策有一定的参考意义。
我国货币政策对股市的影响已经有很多的学者进行了研究,本文是站在前人的肩膀上对这个问题进行深入分析。
本文通过实证分析,研究货币政策对股市价格波动的正向影响,同时研究股市价格波动对货币政策的反向影响。
1文献综述关于股票市场与货币政策的研究长期以来备受关注,股票市场的价格波动与货币政策的相互影响是国内外各大金融机构、经济学者、投资者研究的重要问题,并产生了大量的相关文献和研究成果。
张欢构建TVP-SV-VAR 模型研究我国货币政策对股市的影响,研究发现,货币供应量对股市的影响比利率对股市的影响更为显著。
上证综指影响因素实证分析上证综指是中国股市中的一个重要指数，它代表了上海证券交易所股票市场的整体走势。
上证综指的涨跌受多种因素的影响，在这篇论文中，我将对这些影响因素进行实证分析。
经济增长是影响股市的一个重要因素。
根据过去的研究，GDP增长对股市有正向影响。
经济增长意味着企业的盈利能力增强，从而提升了股票的投资吸引力，推动股市上涨。
经济增长还提高了投资者信心，增加了他们对股票市场的投资。
货币政策也对股市产生重要影响。
货币政策直接影响货币供应量和利率水平，从而影响股票市场的流动性和资金成本。
一般来说，宽松的货币政策有利于股市的上涨，因为它增加了流动性并降低了资金成本。
相反，紧缩的货币政策则抑制了股市的涨势。
货币政策的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
国际市场的波动也对上证综指产生影响。
全球经济和金融市场之间存在着密切的联系，因此国际市场的波动会传导到中国股市。
2008年全球金融危机期间，上证综指迎来了一次大幅下跌，受到了全球市场的波动影响。
第四，政府的干预也对股市有着重要影响。
政府的宏观经济政策、财政政策和监管政策都可能对股市产生积极或消极的影响。
政府实施的一些促进经济增长的政策，如减税政策和基础设施建设等，往往会提振股市。
政府出台的监管政策和限制措施可能会抑制股市的涨势。
投资者情绪也是影响股市的一个重要因素。
根据行为金融学的理论，投资者的情绪和情感会影响他们对股票市场的决策。
当投资者情绪积极时，他们更愿意投资股票，推动股市上涨。
相反，当投资者情绪悲观时，他们会将资金撤出股市，导致股市下跌。
投资者情绪的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
上证综指受到多种因素的影响，包括经济增长、货币政策、国际市场的波动、政府干预和投资者情绪等。
通过实证分析这些因素的变化和股市走势之间的关系，可以更好地理解上证综指的涨跌原因，为投资者提供决策参考。
人民币汇率对股市的影响随着中国与全球经济的日益紧密联系，人民币汇率成为了重要的经济指标之一。
人民币的汇率变动对中国国内的股市也产生了深远的影响。
本文将探讨人民币汇率对股市的影响，并分析其中的因果关系。
一、人民币升值对股市的影响人民币升值是指人民币在外汇市场上相对于其他货币的价值提高。
人民币升值对股市的影响可以从以下几个方面来分析。
首先，人民币升值会对出口企业造成一定的冲击。
中国是一个以出口为主导的经济体，而人民币升值会导致出口商品的价格上涨，降低了出口企业的竞争力。
这种情况下，出口企业的利润可能会下降，进而影响到相关上市公司的盈利情况，股价也可能受到负面影响。
其次，人民币升值也会降低中国境外投资的吸引力。
当人民币升值时，外国投资者购买人民币的成本增加，从而可能减少对中国股市的投资。
这将对股市的资金流入产生一定的压力，可能导致股市出现下跌的情况。
另外，人民币升值还会对涉及外债的企业带来一定的压力。
由于债务的偿还通常以外币为单位，当人民币升值时，企业在偿还债务时需要支付更多的人民币，这将增加企业的财务负担，对企业的经营和股票价格产生一定的影响。
二、人民币贬值对股市的影响人民币贬值是指人民币在外汇市场上相对于其他货币的价值下降。
人民币贬值对股市的影响可以从以下几个方面来分析。
首先，人民币贬值会给出口企业带来一定的利好。
出口企业在人民币贬值的情况下，出口商品的价格会下降，增加了出口企业的竞争力。
这可能会提高出口企业的盈利水平，进而推动相关上市公司的股价上涨。
其次，人民币贬值会增加对外负债企业的偿还压力。
由于负债的偿还金额以外币计价，人民币贬值会导致企业需要支付更多的人民币来偿还债务。
这将加重相关企业的财务负担，对股票价格产生一定的负面影响。
另外，人民币贬值还可能吸引外国投资者对中国股市的投资。
当人民币贬值时，外国投资者用较少的外币购买人民币，将会觉得中国股市的投资更有吸引力。
这将有助于增加股市的资金流入，对股票价格产生积极的影响。
人民币汇率影响因素实证分析人民币汇率一直都是国内外关注的焦点之一，它不仅直接关系到国际贸易和投资，还影响着中国经济的稳定和发展。
在国际金融市场上，人民币兑美元的汇率一直备受关注，其波动不仅关系到中国的进出口贸易，还会对全球金融市场产生重大影响。
人民币汇率的变动是由多种因素综合作用而成，其中既包括国内经济政策的调整，也包括国际外部环境的变化。
一、宏观经济因素宏观经济因素是影响人民币汇率波动的重要因素之一。
特别是国家的物价水平、经济增长水平和国际收支状况。
中国的经济增长速度一直是国际社会关注的焦点，它直接关系到人民币汇率的稳定性。
如果国内经济增速过快，可能会导致国内物价上涨，进而使得人民币汇率走强；同理，如果国内经济增速过慢，可能会导致人民币汇率走弱。
国际收支状况也是影响人民币汇率的重要因素，如果中国的国际收支出现逆差，可能会导致人民币走弱，反之则可能导致人民币走强。
二、外部环境因素三、政策因素政策因素是影响人民币汇率的重要因素之一。
特别是中国政府的货币政策和外汇政策。
中国政府通过调整货币政策和外汇政策，可以对人民币汇率产生直接影响。
如果中国政府实施宽松货币政策，可能会导致人民币汇率走强；反之，如果中国政府实施紧缩货币政策，则可能会导致人民币汇率走弱。
中国政府还可以通过干预外汇市场来影响人民币汇率，通过买卖外汇来调节人民币汇率的波动。
通过以上分析可知，人民币汇率的波动是由多种因素综合作用而成的，其中宏观经济因素、外部环境因素和政策因素是最为重要的。
要稳定人民币汇率，需要不断优化宏观经济政策，保持经济增长的合理速度，稳定物价水平，加强国际收支调节，同时密切关注国际外部环境的变化，灵活调整货币政策和外汇政策，力求使人民币汇率走向平稳。
要加强对外汇市场的监管，防范投机行为，确保外汇市场的稳定运行。
只有这样，才能够保持人民币汇率的稳定，为中国的经济发展提供良好的外部环境。
值得注意的是，尽管这些因素都会影响人民币汇率的波动，但是在国际金融市场上，人民币汇率的波动也会受到投机情绪的影响。
人民币汇率变化调查关于人民币汇率变化的调查，可以从以下几个方面进行详细分析：一、近期人民币汇率走势1.总体趋势近期，人民币汇率呈现出一定的波动性。
这种波动受到多种因素的影响，包括国际经济形势、美元汇率、中国经济基本面、货币政策以及市场情绪等。
2.具体数据以近期数据为例，2024年9月3日，人民币兑美元中间价报7.1112，较前贬值85个基点。
而在之前的几天里，人民币汇率也经历了类似的波动。
例如，9月2日，人民币兑美元中间价报7.1027，较前一日有所升值。
这些数据表明，人民币汇率在短期内呈现出双向波动的特点。
二、影响人民币汇率变化的因素1.美元汇率美元汇率是影响人民币汇率的重要因素之一。
当美元走强时，通常会对非美货币形成压力，导致人民币汇率贬值；反之，当美元走弱时，则有助于人民币汇率升值。
2.中国经济基本面中国经济的基本面状况对人民币汇率具有重要影响。
中国经济的稳健增长、贸易顺差的扩大以及国际收支的平衡等因素都有助于支撑人民币汇率的稳定和升值。
3.货币政策货币政策的调整也会影响人民币汇率的走势。
例如，中国人民银行通过调整存款准备金率、公开市场操作等手段来影响市场流动性，进而对人民币汇率产生影响。
4.市场情绪与预期市场情绪和预期也是影响人民币汇率的重要因素。
当市场对中国经济前景持乐观态度时，通常会推动人民币汇率升值；反之，当市场担忧中国经济放缓或面临其他挑战时，则可能导致人民币汇率贬值。
三、人民币汇率变化的影响1.对进出口企业的影响人民币汇率的变化对进出口企业具有重要影响。
当人民币贬值时，出口商品的价格在国际市场上具有竞争力，有利于出口企业扩大市场份额；但同时也会增加进口商品的成本，对进口企业造成一定压力。
反之，当人民币升值时，情况则相反。
2.对居民生活的影响人民币汇率的变化也会对居民生活产生一定影响。
例如，当人民币升值时，居民购买进口商品的成本会降低，有利于提升消费水平；但同时也会增加出境旅游和留学的成本。
人民币汇率与股市走势的关系随着全球经济的不断发展，人民币汇率与股市走势之间的关系变得愈发密切。
人民币汇率的变动对股市有着重要的影响，投资者和分析师们都密切关注着这一关系，以便更准确地判断市场走势和投资时机。
本文将探讨人民币汇率与股市走势之间的关系，并分析其原因和影响。
一、人民币汇率的变动对股市的影响人民币汇率的变动对股市有着直接的影响，特别是对那些与国际经济关系密切的行业。
当人民币升值时，进口商品价格下降，对外贸易有利，对出口导向型企业来说，盈利能力将得到提升，股市也将受到积极影响。
另一方面，人民币贬值将提高进口商品价格，对进口依赖型企业造成负面影响，进而引发股市的下跌。
此外，人民币汇率的变动还会直接影响跨国企业在国内市场的盈利情况。
当人民币处于升值趋势时，跨国企业的盈利将随之下降，因为他们将赚取更少的外币收入。
这将对股市产生负面冲击，导致市场下跌。
相反，人民币贬值将增加跨国企业盈利，进而推动股市上涨。
二、人民币汇率与股市走势的原因1.经济基本面影响：人民币汇率与股市走势之间的关系与经济基本面息息相关。
当经济增长迅速、出口增加、贸易顺差扩大时，人民币通常会升值，而这将刺激股市上涨。
相反，经济增长放缓、出口下降、贸易逆差扩大，人民币可能会贬值，导致股市下跌。
2.外汇市场的供求情况：外汇市场的供求关系也是人民币汇率与股市走势相关的重要因素。
当外汇市场对人民币买盘盈余较多时，人民币就会升值。
这将带动股市上涨。
相反，如果外汇市场对人民币卖盘盈余较多，人民币就会贬值，导致股市下跌。
3.政府政策的影响：政府对人民币汇率的管控政策也会对股市产生重要影响。
政府通过调整外汇市场干预，采取放松或收紧货币政策，来影响人民币汇率。
这些政策也将直接影响股市的走势。
三、人民币汇率与股市走势的影响人民币汇率与股市走势之间的关系不仅仅体现在股市指数的变动上，更重要的是影响着投资者对市场的信心和情绪。
当人民币升值时，投资者会认为经济形势良好，市场前景乐观，因而提高投资热情，股市也将受到积极影响。
人民币汇率与上证指数的实证研究
摘要：2005年中国推行的股票市场的股权分置改革和人民币汇改，而汇改后全新的人民币汇率与上证指数有着怎样的关系值得我们思考。
本文使用了我国2014年1月至2015年5月间，人民币兑美元汇率中间价与上证综指收盘价的数据，对二者之间的关系进行了实证分析，并提出了相关对策建议。
关键词：人民币汇率上证指数协整分析
正文：
一、引言
进入21世纪，由于经济全球化进程的不断加速和通信技术特别是网络的日益普及，全球金融自由化的水平显著提高，发展中国家金融抑制的现象有了明显改善，其金融市场化的水平也有所提高。
资本在全球围的流动使得金融市场之间的联系也円益紧密，一个金融市场的运行势必要受到其他金融市场的冲击，而不再只是受自身的供求关系影响。
在这样的经济环境下，一国的股票市场和外汇市场之间相互关系也是日益紧密。
汇率是两个国家货币之间的相对价格，是一国对外经济交往的核心变量，它的变动直接影响该国的外部均衡，对其部均衡也有一定的影响；股价是一国资本市场变动的重要指标，素有国民经济“晴雨表”之称能够较为真实的反应一国当前的经济发展状况以及未來的走势。
汇率和股价作为一个国家金融市场的两个重要指标，其价格变动能够反映出该国经济特别是金融市场的发展现状，同时也为政府、企业等市场主体在在做相关决策时提供相应的参考信息。
由此可以看出，从理论意义上对汇率和股价之间相关性的研究是十分重要的。
二、文献综述
Franck和Young （1972）利用两个变量的简单回归开创了股价和汇率关系研究的先河，得出它们之间无关的结论。
Bahmani-Oskooee 和Sohrabian （1992）第一次将协整分析用于对股价和汇率关系的检验，用标准普尔500指数和美国实际有效汇率分析，得出两个变量至少在短期存在因果关系。
Granger，Huang and Yang(2008)在研究2007年亚洲金融危机中究竟是货币贬值导致股市下跌还是股市下跌导致货币贬值的因果关系时发现，股市与汇市存在着很强的联系，但不同的国家结果并不一样，部分国家的股市与汇市存在单向
（unidirectional）因果关系，部分国家存在双向（bidirectional）因果关系。
雁云、何维达（2006）通过人民币汇率与股价的ARCH效应检验及模型建立，得出人民币对美元名义汇率与股价为显著的正向关系，即人民币币值与股价为显著的反向关系；而人民币对日元名义汇率与股价为微弱的正向关系，即币值与股价为微弱的反向关系。
亮、夏亮（2007）研究发现人民币对美元汇率与沪市及深市的地产指数存在协整关系，与其他行业指数和深沪市A、B股指数间不存在协整关系。
邓燊、朝军（2008）利用协整检验和Granger因果检验，对2005年7月至2007年3月人民币名义汇率与上证综指的关系进行了实证研究。
结果表明，汇改后人民币升值使中国股市上扬的单向Granger原因。
上述这些文献从不同的角度分析了不同国家在不同时间中股市和汇市的关系，并给出了不同的阐释。
我国自2005年汇率改革以来，汇率波动幅度不断加大，人民币不断升值，加上近几年股市波动加大，那么，股价与汇率之间的关系应该更为明显。
因此本文利用写作前的最新数据，运用计量分析方法对股价与汇价变动之间的关系进行实证分析。
三、模型设计与数据处理
本文分别选取上证指数（LnSZZS）作为被解释变量，人民币对美元汇率（LnRM）、作为解释变量，构建模型方程为：
LnSZZS=LnRM+C
本文选取2014年1月2日至2015年5月29日作为样本区间。
本文汇率采用的是人民币对美元名义汇率的中间价，数据来源于国家外汇管理局；股价则采用的是上证指数收盘价，数据来源于网易。
此外，为消除时间序列中可能存在的异方差带来的影响，我们在这先对各变量取自然对数变换，得到的新变量为 lRM、lSZZS，它们分别表示人民币对美元汇率、上证指数。
如图1。
图一（截选了一部分数据）
四、实证分析结果
1、相关系数
图2
由图2可知，lRM、lSZZS之间的相关系数为–0.357290，说明lRM、lSZZS成负相关关系。
2、变量平稳性检验。
在进行协整检验之前，必须先利用 ADF 检验法对 LRM 和 LSZZS 作平稳性检验来保证每个序列具有相同的单整阶数，否则会导致伪回归现象。
图3（lRM的ADF单位根检验）
图4（lRM的ADF单位根检验）
图5（D（lRM）的ADF单位根检验）
图6（D（lSZZS）的ADF单位根检验）
从图3、4、5、6可得知,lRM 和lSZZS的ADF检验统计量都大于各自的5%临界
值水平，即它们两个都为非平稳时间序列。
两者一阶差分后的ADF检验值均小于各自的 5%临界值水平，所以都lRM 和lSZZS为一阶单整数列、平稳序列，记为I(1)。
因此它们都满足协整检验的前提，都能够用于之后的协整检验。
3、协整关系检验
利用ＥＧ检验，来检测lRM和lSZZS是否存在协整关系。
如图7，这是lRM和lSZZS 的一元回归分析图，R^2=0.12,此时两个变量拟合的并不是很好。
此时利用回归方程估计残差序列e的取值。
最后对序列e做单位根检验，ADF检验结果见图8。
说明lRM和lSZZS在95%的置信水平下，并不存在协整关系，即说明在2014年1月2日至2015年5月29日这段时间里，汇率与上证综指不存在长期稳定的关系。
因此，不能对其进行格兰杰因果检验。
图7
图8
五、实证结果的理论解释
（1）人民币升值，人民币的购买力增强，用人民币定价的资产将升值，股价会上升；从购买力评价角度，影响股价的有多个方向相反的力量，究竟股价的走势如何要看当时市场的主要力量的是什么了。
(2)货币供给。
人民币对美元名义汇率下降，人民币升值，为了维持币值稳
定增加市场上的货币量，导致了人民币货币供给增加，流动性泛滥，国通货膨胀加速，对股市的影响是股价会下跌。
(3)利率。
人民币对美元的名义汇率下降，导致利率上升（这里所谓的利率上升是指：人民币名义利率没变，实际利率在上升），利率上升对股市的影响是股价下跌。
(4)资本流动。
人民币对美元的汇率下降，人民币升值，但国际游资对人民币升值早有预期，因此大量热钱涌入中国市场，进入股市、房地产等领域，对股市的影响是：股价上升。
当国际游资对人民币升值预期不断减弱时，便出现了资本抽出流向其他估值低的领域或者外逃出中国，对股市的影响是股价下跌。
参考文献：
[1] 王伟,士贵. 人民币汇率与股价动态相关性的研究——基于次贷危机前后的比较分析[J]. 技术经济与管理研究. 2011(09)
[2] 林怡人. 人民币汇率与股价关系的实证研究[J]. 知识经济. 2011(06)
[3] 王瑜. 汇率与股票价格关联实证分析——基于中国和日本市场的数据[J]. 现代商贸工业. 2010(21)
[4] 颖. 人民币汇率与股票价格关系的实证研究[J]. 北方经贸. 2010(03)
[5] 方方,琢. 人民币汇率与股票价格的关系研究[J]. 财会月刊. 2009(36)。
