MM定理介绍

MM定理美国经济学家莫迪格里尼（Modigliani）和米勒（Mi11er）指出，在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以股权资本筹资都不影响企业的市场总价值。

因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。

企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。

企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。

这就是MM定理。

MM定理是高度抽象的理论推导，它面对来自生活的挑战，不同筹资方式的许多因素会影响到企业价值总额：如股票和债券筹资的纳税的先后、破产的可能性、对经理制约的程度、保持企业形象的效果、企业控制权的大小，等等。

距离《美国经济回顾》1958年六月发表MM定理的第一篇文章《资本成本、公司财务以及投资理论》已经30年了。

我已经被邀请庆祝或者说回顾当时我们所做的工作，并且估计经过了三十年的大量检验以及艰苦的争论后，在当前MM定理仍能适用的范围。

某些争论现在已经有了定论。

我们的定理I，即公司的价值与其资本结构（公司债权／股权）无关，已经被认为是对完全资本市场均衡的一种表述。

当时我们对这个定理采用了新颖的套利证明方式，现在其正确性没有任何争论了，与这种套利本质相似的证明如今在我们整个金融领域里十分常见[5]。

这个定理，也就是大家经常说到的MM定理，已经扩展到公司财务以外的领域中，比如货币银行、财政政策以及国际金融。

[6]很显然，定理I以及它的证明已经被经济理论所广泛接受。

然而MM定理I的价值不变性，在其产生的公司财务领域中还有待实证检验。

对于我们的不变性理论在实践中的应用产生怀疑是可以理解的，因为不论什么时候随便拿来一张金融类报纸，我们都可以看到这样的内容，即当某公司进行资本结构重组后，其市值都会有大幅度的提升。

虽然囿于从字面上理解资本结构无关的观点或者公司财务“不起作用”的观点时常还会归结到我们的头上（可能是源于我们对自己观点最极端的表达），但实际上这和我们表述关于定理在真实世界中应该如何应用相去甚远。

米勒的“MM理论”，在财务理论界引起较大反响，在于它与传统财务理论的大相径庭。

早期的“MM理论”（“无关论”）包括如下三个重要结论：1、资本结构与资本成本和公司价值无关。

“MM理论”认为，如果不考虑公司所得税和破产风险，且资本市场充分发育并有效运行，则公司的资本结构与公司资本总成本和公司价值无关，或者说，公司资本结构的变动，不会影响公司加权平均的资金总成本，也不会影响到公司的市场价值，这是因为，尽管负债资金成本低，但随着负债比率的上升，投资者会要求较高的收益率，因而公司的股权资金成本也会上升，也就是说，由于负债增加所降低的资金成本，会由于股权资金成本的上升所抵销，更多的负债无助于降低资金总成本。

2、资本结构与公司价值无关。

“MM理论”认为，对股票上市公司而言，在完善的资本市场条件下，资本向高收益公司自由地流动，最终会使不同资本结构的公司价值相等。

例如A公司没有负债时，财务风险较低，投资收益率也较高，而B公司负债较多，财务风险较大，股价也较低，那么其股东可能出售其股票，转而购买A公司的股票，以追求较高的投资回报，这种追求高收益的资本流动短期内看会造成A公司股价上涨、B公司股票下跌，但从长期来看，当投资者发现以较高的股价投资A公司的收益还不及投资B公司的收益时，情况却会相反，从而导致A公司股票价值下跌而B公司股票价格上升。

因此，“MM理论”认为，若以股票市价总值来衡量公司价值，那么公司的资本结构与公司价值无关。

3、如果筹资决策与投资决策分离，那么公司的股利政策与公司价值无关。

“MM理论”认为，公司价值完全由公司资产的获利能力或投资组合决定，股息与保留盈余之间的分配比例不影响公司价值，因为股息支付虽能暂时提高股票市价，但公司必须为此而扩大筹资，这样会使企业资金成本提高和财务风险上升，从而引起公司股价下跌，两者将会相互抵销。

因此，米勒认为，股息政策仅能反映目前收入与未来期望收入的关系，其本身并不能决定股票市价或公司价值，这一论断与传统财务理论也是大相径庭的。

mm定理应用
MM定理是机械能守恒定律的一个特殊应用，它是用来解决多个物体在一维情况下相互作用的问题。

MM定理的表达式为：
m1v1 + m2v2 = m1v1' + m2v2'
其中，m1和m2分别代表两个物体的质量，v1和v2分别为它
们的初始速度，v1'和v2'分别为它们的最终速度。

应用MM定理可以解决一些常见的问题，例如弹性碰撞、非
弹性碰撞等。

以下是一些MM定理的应用示例：
1. 弹性碰撞：两个物体在碰撞后分离，且能量守恒。

根据
MM定理，可以求解它们的最终速度。

2. 非弹性碰撞：两个物体在碰撞后合并成一个物体，能量损失。

根据MM定理，可以求解合并后物体的最终速度。

3. 弹簧振子：在弹簧振子系统中，可以利用MM定理计算弹
簧振动的周期和振幅。

4. 机械能守恒问题：当只有重力做功的情况下，可以利用
MM定理计算物体的位移、速度和重力势能等。

需要注意的是，在应用MM定理的过程中，需要将速度的方
向与坐标系的正方向保持一致，以保证计算结果的准确性。

同
时，MM定理只适用于质点系统，对于刚体系统，需要借助角动量定理等其他定律进行求解。

' mm定理
MM定理是一项经济学理论，它是由经济学家阿尔伯特·安格尔和威廉·莫尔斯在20世纪20年代提出的。

MM定理的全称是“货币中性定理”（Money Neutrality Theorem），它认为在长期的情况下，货币供应量的变化不会影响实际经济活动的总量，只会影响价格水平。

MM定理的核心思想是，长期来看，货币供应量的变化只会影响价格水平，而不会影响实际经济活动的总量。

这是因为，当货币供应量增加时，人们会有更多的货币来购买商品和服务，这会导致价格上涨。

但是，在长期的情况下，企业和个人会逐渐调整他们的行为，以适应新的价格水平。

例如，企业会增加生产，以满足更高的需求，而个人则会减少储蓄，增加消费。

MM定理的另一个重要的观点是，货币政策并不能永久地影响实际经济活动的总量。

这是因为，当货币政策导致价格水平上涨时，人们会逐渐适应新的价格水平，企业和个人也会逐渐调整他们的行为，以适应新的经济环境。

因此，货币政策只能在短期内影响实际经济活动的总量，而在长期的情况下，它只会影响价格水平。

然而，MM定理并不是完全正确的。

在实际经济中，货币供应量的变化可能会对实际经济活动产生影响，特别是在短期内。

例如，当货币供应量增加时，企业和个人可能会增加投资和消费，以利用更多的货币。

此外，货币政策也可能会产
生长期的影响，例如通过影响利率来影响投资和消费。

总之，MM定理是一项重要的经济学理论，它认为货币供应量的变化只会影响价格水平，而不会影响实际经济活动的总量。

然而，在实际经济中，货币供应量的变化可能会对实际经济活动产生影响，特别是在短期内。

mm(modigliani-miller)定理mm(modigliani-miller)定理是现代公司金融理论中的重要定理之一，它主要是由意大利经济学家弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和美国经济学家墨顿·米勒（Merton Miller）于20世纪50年代初提出的。

这一定理对于企业的资本结构决策和企业价值的理论分析提供了重要的指导，也成为金融经济学和企业财务管理领域中的基本原理之一。

mm定理主要围绕着企业的价值、资本结构和股东财富三者之间的关系展开，其核心思想是企业的价值与其资本结构无关，即资本结构不会对企业价值产生影响。

下面我们将从几个方面简要介绍mm定理的核心内容及其在实际中的应用。

一、mm定理的基本假设1.平稳假设mm定理的核心假设之一是企业所经营的产业和市场是完全竞争的，不会发生市场垄断现象。

这一假设为mm定理的推导和结论提供了理论基础，也使得mm定理的结论能够在理论和实践中得到广泛的应用。

2.完美资本市场假设mm定理还假设资本市场是完美的，即在资本市场上不存在任何交易成本和信息不对称，投资者可以充分自由地买卖证券，并且可以获得有关企业的一切信息。

这一假设为mm定理提供了理论前提条件，并使得mm定理的结论更加具有普遍适用性。

3.纳税假设mm定理还假设企业所面临的纳税情况是一致的，即不考虑个人所得税、公司所得税和其他税收差异对企业的影响。

这一假设在一定程度上简化了mm定理的推导和分析，使得mm定理的结论更加清晰和易于应用。

二、mm定理的核心内容1.企业价值与资本结构无关mm定理的核心内容之一是企业的价值与其资本结构无关，即企业价值不会因为改变其资本结构而产生变化。

这一结论为企业在进行资本结构决策时提供了重要的指导，也为投资者和管理者在进行投资决策时提供了理论依据。

2.资本成本与债务成本mm定理还指出了资本成本与债务成本之间的关系，即企业的资本成本等于其债务成本与权益成本的加权平均。

MM定理的基本内容：最初的MM定理有严格的前提条件，一是没有企业破产，二是没有企业与个人所得税，三是资本市场是完善的，自由进出，平等获得信息，不存在交易成本，四是企业的筹资政策和投资政策相互独立最初的MM定理包含三个命题：一是总价值命题，只要纳税付息前利润相等，那么处于同一风险等级的企业，无论是负债经营企业还是无负债经营企业，其总价值相等。

企业的加权市场资本成本与企业的资本结构毫不相关。

二是风险补偿命题，负债企业的股本成本与同一风险等级中无负债企业的股本成本之间有一个差额，这一差额即为负债企业所要承担的风险，即所谓风险补偿。

举债增加将导致股本成本增加，而且损益相等。

三是投资报酬利率命题，内部收益率大于结合资金成本及预期收益率是进行投资决策的前提与传统理论不同，MM定理认为无所谓最优的资本结构，只要风险等级和收益水平相同，不同资本结构的公司会具有相同的市场税负。

MM理论后来得到了修正，修正后的思想是，企业可通过财务杠杆利益的不断增加而不断地降低资金成本，负债越多，杠杆作用越明显，企业价值就越高。

在有企业税的情况下，负债会因为财务杠杆作用（即利息为税前支出）而增加企业价值。

修正后的MM理论也包括三个命题：一是赋税结余命题。

负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上赋税结余价值，而赋税结余价值等于企业税率乘以负债额。

这就是说，负债企业会由于负债存在而节约企业税支出，从而增加企业价值。

二是风险报酬命题。

负债企业的股本成本等于相同风险等级的无负债的企业税率决定的风险报酬。

三是投资报酬率命题，在投资项目中，内部收益率只有等于或大于某个临界率才能接受，该临界率等于：无风险企业股本成本*（1-所得税率）*负债额/公司价值。

在随后研究中，米勒又将个人所得税因素加进了MM定理中，从而形成了米勒模型，该模型认为，财务杠杆对企业价值的贡献没有估计的高。