投资学(第四版)第七章49页PPT

4. 葛兰维的移动平均线八大法则
卖出时机的四项法则： （5）股价在移动平均线之上运行，连续数日大 涨离移动平均线愈来愈远，表示近期内购买股票者， 皆获利颇丰，随时会产生获利回吐的卖压，暂时卖出 股票较妥。 （6）移动平均线从上升逐渐走平，而股价从上 向下跌破移动平均线时，卖压渐重，是卖出时机。 （7）股价在移动平均线下方运行，回升时未突 破移动平均线，且移动平均线有从跌势减缓趋于水平 又转而下跌的趋势时，是卖出时机。 （8）股价在移动平均线上徘徊，而移动平均线 却继续下跌，宜卖出股票。
二、支撑线和压力线
1. 支撑线和压力线的定义 支撑线又称为抵抗线。当股价跌到某个价 位附近时，股价停止下跌，甚至有可能还有回 升，这是因为多方在此买进造成的。支撑线起 阻止股价继续下跌的作用。 压力线又称为阻力线。当股价上涨到某价 位附近时，股价会停止上涨，甚至回落，这是 因为空方在此价位抛出造成的。压力线起阻止 股价继续上升的作用。
3. T形与倒T字形
T字形、倒T字形和十字星（见图例7-5）。
图例7-5 T字形、倒T字形和十字星
4. 大阳线和大阴线
大阳线一般出现在上升的趋势中。大阴线 一般出现在下降的趋势中。必须结合K线的组合 形态分析。
图例7-6 大阳线和大阴线
4. 小阳线和小阴线
小阳线和小阴线：都表明了行情的无奈， 一般出现在行情难以确定的态势中。
二、技术分析的应用方法
1. 形态分析是技术分析的核心 从表面上看，技术分析是我们在利用技术 分析工具分析股票的价格走势，但本质上是在 分析人做事的规律。认真地研究了人，也就明 确了人做事的原则。人做的事都遵循固定的模 式，都具备相同的规律。然而，人的思维方式 又受市场环境的制约。因此，使自己的思维同 市道同步就显得十分重要。

投资学导论
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《投资学》教材
兹维·博迪，朱宪宝等译，《投资学》（第9版）， 机械工业出版社，2012年。
威廉.F.夏普等著，赵锡军等译，《投资学基础》 （第3版），中国人民大学出版社，2003年。，
威廉.F.夏普等著，赵锡军等译，《投资学》（第5 版），中国人民大学出版社，2002年。
朱顺泉，《金融投资学——理论、应用、实验》， 清华大学出版社，2012年。
实业投资指以资本这一生产要素，将其转化 为产业资本形成固定资产、流动资产和无形 资产的经济活动。
金融投资即对金融资产的投资
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投资学导论
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直接和间接投资
直接投资指投资者直接购买资产设备或者企 业股份，并且所有权和经营控制权不分离的 投资。
间接投资指投资者购买企业股份、企业债权 并且所有权和经营控制权分离的投资。
《投资学》教学要求
本课程的先修课程：微观经济学、金融市场 学、高等数学、线性代数、概率论与数理统 计。
平时作业每章一次
答疑时间：事先预约
期中与期末考试（闭卷）
平时考勤占10%，作业或期中占30%， 期末占60%，
考勤要求：教师可根据作业、考勤情况确定 是否允许参加考试和扣减成绩。
2020/10/19
三、投资、投机与赌博的区别
投资
投机
赌博
期限
长
短
风险大小
小
大
利益来源
长期的投 短期的资本 资收益 利得
信息依据
多、长、 少、短、非
系统
系统
个人风险态度
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较少的风险 风险厌恶 厌恶或风险
喜好
投资学导论
最短 很大 瞬时大利或 亏 侥幸的、极 小的概率

and the Optimal Risky Portfolio
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图7.8 Determination of the Optimal Overall Portfolio
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图7.9 The Proportions of the Optimal Overall Portfolio
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小结：两种风险资产与无风险资产 组合的配置程序
▪ Covariance and the correlation coefficient provide a measure of the way returns of two assets vary
7-7
Two-Security Portfolio: Return
w r w r rp
DD
EE
rP Portfolio Return
（1）给定收益的条件下，风险最小化 （2）给定风险的条件下，收益最大化
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11 ... 1n
若已知资产组合收益c、方差 协方差矩阵
M
O
M 和
1n L nn
组合各个资产期望收益向量r=(r1, r2,..., rn )T，求解组合中资产权重
向量w=(w1, w2,..., wn ),则有
nn
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图7.6 债券与股票基金的可行集和两条可 行的CALs
31
最优风险资产组合P的求解
Max wi
S
P
E(rP ) rf
P
s.t. E(rP ) wD E(rD ) wE E(rE )
P
[ wD2
2 D
wE2
2 E
2wDwECov(rD , rE )]1/ 2
wD wE 1

第七章 投资体制
投资 三、投资学体制与金融体制
第一节 投资体制概述
前面分析了投资体制与经济体制的关系，从数学角 度看，投资体制是经济体制的子集。这里，再来考察 一下投资体制与金融体制的关系，这两者之间是并集 关系，都是经济体制的重要组成部分。
第七章 投资体制
投资
第一节 投资体制概述
之所以要学考察投资体制与金融体制之间的关系缘于投
经济体制决定投资体制。投资体制是经济体制的重要 组成部分。
它与经济体制是完全对应的。有什么样的经济体制模 式必然会有什么样的投资体制模式。因此，我们完全 可以借鉴经济体制模式的划分方法来考察第投七资章体投制资体制
投资 二、投资体学制的分类
第一节 投资体制概述
（二）西方资本主义国家的投资体制
与社会主义国家相比，西方资本主义国家的投资体制 有很大的不同。
管：投资规模、信贷规模、产业投向、重大项目 的投资决策、经济杠杆的调节。
（二）企业如何进行投资经营
教材172 责、权、利相结合。
第七章 投资体制
投资
第三节 投资分配制与投资经营制
（三）银学行如何进行经营投资
参考。172页
第七章 投资体制
投资 一、我国学传统的投资模式的矛盾
第四节 投资股份制
（一）投资不足
第七章 投资体制
投资 二、投资体学制的分类
第一节 投资体制概述
集权型投资体制排斥市场机制的作用，不仅实行高度 集中的投资决策制度，还实行直接调控指令性计划体 制、直接调拨的物资配给体制以及资金的中央集中制 和无偿分配制。这种投资体制模式，在社会主义制度 建立初期，曾经起过很大的积极作用，但随着经济的 发展，它逐渐地成为阻碍经济发展的体制性因素，成 了体制改革的重要内容。

助销 包销
未售完部分由承销商全部买下，承销商承担部 分股票发行的风险。
承销商买下全部股票，再于适当时机卖给社会 公众。股票承销风险完全由承销商承担。
7.2.2 股票的发行
（三）股票发行价格
7.2 股票融资
7.2.2 股票的发行
股票发行程序
7.2 股票融资
发行前咨询
申请股票发行
委托承销者进 行股票发行
本金的一定百分比来表示。
7.1.3 债券的概念和分类
二、债券的分类
7.1 证券融资概述
外国债券 欧洲债券
7.1 证券融资概述
7.1.4 证券融资
直接融资是指融资者以有价证券为载体，通过证券市场直接向 资本的最初所有者筹资的经济活动，直接融资也叫证券融资。
直接融资的主要形式有股票、债券、商业票据融资、预付和赊 购等，其中股票融资和债券融资是最主要的形式。
7.1 证券融资概述
7.1.1 证券的概念和分类
一、证券的概念
证券是各类财产权或债权凭证的通称，它是用来证明证券持有人对财产的所有权 和对债务的索取权的凭证。如股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存 款单等都是证券。
二、证券的分类
7.1 证券融资概述
7.1.2 股票的概念和分类
一、股票的概念
股票，是股份公司的股份资本所有权的证明，是股东据以取得 股息收入的一种有价证券。
股份有两重含义：一是构成股本的成分，并且是股本的最小计 量单位；二是股东拥有的权利、义务的来源，即股东所拥有的 股份而应有的权利和义务在全部股本中的比例。
二、股票的分类 1. 按股东承担的风险和享有的权益，分为普通股和优先股。
证券 市场 的主 体
内容纲要
7.1 证券融资概述

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1.2 金融资产


实物资产（Real assets）：创造收入的资产，且 一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、 机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定 一个社会的财富。 金融资产（Financial assets）：实物资产的要求 权（Claims on real assets ），定义实物资产在投 资者之间的配置。
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1.1 投资


投资的特征
时间性：牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption）——资金的时间价值。 不确定性（Uncertainty）


不确定性一般表现既无法预知何种结果会出现，也无 法预知该结果出现的概率的大小。在很多情况下被含 糊地等同于风险。
1 投资环境 The Investment Environment
中央财经大学
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经济学、金融学与投资学的内在联系




经济学研究稀缺资源的最优配置。建立在一般均衡框 架下。 金融学研究资源的跨期最优配置。建立在无套利均衡 框架下。这里的金融学指的是金融经济学。 金融学与经济学相分离的标识是无套利均衡分析，起 源于1958年的Modigliani和Miller教授提出的MM理论。 投资学是研究金融市场的组织形式，微观结构，考察 金融工具的特征与发展演化，风险与收益的最优配置 （资产组合与业绩度量），资产定价等问题。
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1.1 投资

投资的分类
实物投资 金融投资

第二节 发达经济体投资环境
流入北美地区的外国直接投资下降至1 660亿美元，降幅为46％，跨 国并购额下降43％。公告的绿地投资项目下降了29％，项目融资交易也 下降了2％。流入美国的外国直接投资被腰斩（-49％），约为1 340亿 美元。来自英国、德国和日本的跨国公司在美国的投资显著下降。这些 下降发生在批发贸易、金融服务和制造业领域。外国投资者对美国资产 的并购额下降了41％，下降主要集中在第一产业。加拿大的外国直接投 资降至320亿美元，降幅为34%，原因是来自美国的跨国公司对该国的 投资减少了一半。
第一节 国际投资环境分析方法
（一）国别冷热比较法的七大因素
政治稳定性
市场机会
经济发展和成就
文化一体化
法令阻碍
实质性阻碍
地理及文化差距
第一节 国际投资环境分析方法
（二）国别冷热比较法的评价
在上述7种因素制约下，东道国的投资环境越好（即越热），外国投资 者越倾向于在该国投资。在7种因素中，前4种的程度高，被称为“热” 环境。而后3种因素相反，其程度高的被称为“冷”环境，中等程度的 被称为“中等”环境。国别冷热比较法用7个因素来评价一国的投资环 境，如果评价结果为“热”，就意味着那个国家的投资环境良好。国别 冷热比较法对数据要求不太高，简便易行。如果对具体项目，就不能只 使用该方法了，因为只考虑这些因素是不够的，还必须分析具体特征， 需要参照其他理论。
12分 2~8分 0~10分 2~14分 8~100分
第一节 国际投资环境分析方法
二、国别冷热比较法 国别冷热比较法（Country⁃specific Cold and Hot Comparison Method）是美国学者伊塞亚·利特法克（Isiah A. Litvak）和彼得·班廷 （Peter M. Banting）根据他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大工 商界人士的调查资料，提出通过7种因素对各国投资环境进行综合、统 一尺度的比较分析，从而产生了投资环境的方法。投资环境冷热比较法 是以“冷”“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把各个因素 和资料加以分析，得出“冷”“热”差别的评价。

( r Er () ) n t n 1t n 1
2 n
投资学 第5章
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（4）风险溢价（Risk Premium）
超过无风险证券收益的预期收益，其溢价为投
资的风险提供的补偿。 无风险（Risk-free）证券：其收益确定，故方 差为0。一般以货币市场基金或者短期国债作 为其替代品。 例：上例中我们得到股票的预期回报率为 14％， 若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票， 其风险溢价为6元，作为其承担风险（标准差 为21.2元）的补偿。
风险偏好型的 投资者将风险 作为正效用的 商品看待，当 收益降低时候， 可以通过风险 增加得到效用 补偿。
Standard Deviation 投资学 第5章
14
效用函数（Utility function）的例子
假定一个风险规避者具有如下形式的效应 函数
U E () r 0 . 0 0 5 A
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从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的 效用，而风险带给他负的效用，或者理解 为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个 消费者更多的负效用商品，且要保证他的 效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少， 或者方差不变，但均值增加，则投资者获 得更高的效用，也就是偏向西北的无差异 曲线。
2
其中，A为投资者风险规避的程度。 若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风
险的情况下，越需要更多的收益补偿。 若A不变，则当方差越大，效用越低。
投资学 第5章 15
确定性等价收益率（Certainly equivalent rate） 为使无风险资产与风险资产具有相同的效 用而确定的无风险资产的报酬率，称为风 险资产的确定性等价收益率。 由于无风险资产的方差为0，因此，其效用 U就等价于无风险回报率，因此，U就是风 险资产的确定性等价收益率。

二．企业自由现金流（FCFF）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求 者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
○ 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率） +偿还本金-新发行债务+优先股股利
○ 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营 运资本追加额
稳
定
的
上
市
公
三
计 必 要 收 益 率
无 法 使 用
． 没 有 交 易 历 史
CAPM
模 型 来 估
的 上 市 公 司
，
二
公 司
收 益 没 有 直 接 关 系 的 上 市
． 不 适 用 于 股 利 发 放 与 企 业
一
放 政 策 的 上 市 公 司
史 或 未 来 没 有 明 确 股 利 发
． 不 适 用 于 没 有 股 利 发 放 历
如果市盈率依据下一期期望利润计算：
EPS1 E1
rg添加标题
动态市盈率
添加标题
确定理论P/E的基准标杆的 方法
添加标题
上市公司的历史平均值
添加标题
不同市场的企业的市盈率 不同
添加标题
同类行业内，风险因素和 经营状况相似的企业
添加标题
市场指数的P/E值
添加标题
不同行业的企业的市盈率 不同
添加标题
上市公司所在行业的平均 值
应用
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已 经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精 髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我 们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这 个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作， 内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容 确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。

封闭式基金的运作时间可分为有存续期和无存续期两种 我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，封闭式基金的存续时间不得少
于5年，最低募集数额不得少于2亿元。 (2)开放式基金：开放式基金又称追加型投资基金，是指基金设立时不固
定基金单位总额，基金管理者可根据投资的实际需要和经营决策的变化而 追加发行基金份额，投资者也可以随时购买基金份额或赎回基金份额的一 种基金类型。
机构。现已有几十家。
⑵ 海外基金：
区域基金：如宝源亚洲债券基金、德盛总回报亚洲债券基金、富兰克林互惠 欧洲基金、摩根富林明新兴欧洲、中东及非洲基金
环球基金 ：如美国环球股票基金 QDII基金：2006.11我国首只QDII基金华安国际配置基金正式成立。现基金
系QDII扩容到几十家。如：嘉实海外基金、海富海外、华宝海外、华夏全球、 交银环球、南方全球、上投亚太、银华全球等。
9、依据基金的募集方式 ⑴ 公募基金 ⑵ 私募基金
第一节 基金概述
QFII
境外机构投资者机制，即Qualified Foreign Institutional
Investors.
意思是指合格的境外投资者制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的
国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有
超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。 如：指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实
现与市场同步成长的基金品种。 指数基金已经成为机构、个人长期配置、择机的重要工具。
4、根据基金交易场所的不同
（1）场内基金：是指可以在交易所上市交易的基金。投资者可以在交 易所买入或日卖出该类型基金。 （2）场外基金：是指不在交易所上市交易的基金。投资者只能在基金 管理人指定的机构进行基金的申购和赎回。