第五章 远期(期货)合约品种

Markets • Filippo Stefanini, Investment Strategies of Hedge Fund • Richard C. Wilson, The Hedge Fund Book - A Training Manual for Professionals
and Capital-Raising Executives
• 5.3外汇远期和期货价格
• 外汇类似于提供已知收益率的证券；
• 这里的连续收益率是外国的无风险利率；
• 根据无套利原则，构造和前面类似的投资组合，可得外汇定价公
式：
F Sterrf Tt
• 其中，F为一单位外币的远期或期货价格，St为当前时刻一单位外 币的本币价格，r为到期时间为T的本币无风险利率，rf为到期时 间为T的外汇无风险利率。
• 判断： Ster(T−t)= 40e 0.05 × 3/12=40.50<43，远期价格被高估； • 套利：卖出股票的远期合约，同时借 40 美元即期购入股票现货，
持有股票 3 个月后，交割股票得价款 43 美元，归还到期贷款 40.50 美元。因此，套利者在 3 个月后净盈利
43 - 40.50 = 2.50美元
是利率r。 • 由于现货证券不支付收益，所以合理的远期价格应该等于现货价格
（本金）加上在T-t时段内该本金应该产生的利息，即本利和。在连 续复利条件下：
F Ster(T t)
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2.不提供中间收入的投资资产的远期（期货）价格
• 期限为 3 个月的股票远期合约的价格为 43（39）美元。3 个月后到 期的无风险年利率为 5%，股票当前价格为 40 美元，不付红利。
第五章 远期及期货价格的确定
西南财经大学金融学院

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Fangyi He, School of Economics
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远期合约(forward contract)
• 如果市场上限制股票的卖空，则不等式F(0,T) < S(0)erT 不一定会产生套利机会。 • 注6.1 在我们所考虑的情形中，总有F(t,T) = S(t)er(T-t) > S(t)。 F(t,T)-S(t) 称为基差(basis)，当 时，基差收敛于0。 注6.2 在按期复合的情况下，远期价格为 根据零息债券价格，这个公式可以变成 上式更具一般性，它不必假定无风险利率是常数。
fangyiheschoolofeconomics14一般地如果合约在时刻tt开始则fangyiheschoolofeconomics15远期合约forwardcontract?远期合约的价值每一个远期合约开始生效时的价值是0随着时间的推移标的资产的价格可能会发生变化因此一般来说远期合约的价值也会随着改变不总是零
(6.4)
其中div0为在远期合约期限内支付的所有红利的现值。 红利收益(Dividend Yield)
– 红利经常是按指定利率连续支付，而不是离散支付的。例 如，在股票资产组合高度分散的情况下，自然的假设是红利 连续支付而不是分散频繁支付。另一个例子是外币，按相应 的利率产生利息。 – 我们首先针对外币的情形推导价格公式。假设在纽约1英镑 的价格为P(t)美元；投资于英镑和美元的无风险利率分别为 rGBP和rUSD。我们现在比较如下策略：
• 假设在远期合约开始和交割之间的一个时刻t，股票支付 红利div。那么，在时刻t，股票价格下降的幅度将正好等 于红利支付的金额。远期价格公式中包含股票现值的部分 将被修正为股票现值减去支付的红利的现值。
Fangyi He, School of Economics

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接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
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2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
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■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
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5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某

金融衍生常见工具~远期合约和期货合同导言金融衍生品是一种金融工具，其价值来源于基础资产或金融指标。

远期合约和期货合同是金融衍生品的两个常见形式，被广泛应用于金融市场。

在本文中，我们将重点讨论远期合约和期货合同的定义、特点和应用。

远期合约远期合约是一种双方协商订立的合约，约定在未来某一特定日期以约定价格买卖一定数量的商品、金融资产或货币。

远期合约通常用于对冲风险、锁定成本或进行投机交易。

特点定制化：远期合约由买卖双方协商确定合约条款，可以灵活地适应买卖双方的需求。

无中间商：远期合约直接由买卖双方进行交易，没有中间商的参与。

无市场价值：远期合约的价值在签署时可能为零，而价值在合约到期日才被确定。

高度风险：由于远期合约无法保证交易对手方的履约能力，所以存在较高的风险。

应用对冲风险：远期合约可以用于对冲商品价格波动或外汇风险，帮助企业或个人避免未来价格波动带来的风险。

锁定成本：对于企业来说，远期合约可以用于锁定将来的成本，例如原材料采购或外汇兑换。

投机交易：远期合约也可以用于投机，即预测未来市场价格的波动，从中获取利润。

期货合同期货合同是一种标准化的合约，约定在未来特定日期以约定价格买卖一定数量的特定产品或金融资产。

期货合同可以在交易所交易，具有更强的流动性和透明度。

特点标准化：期货合同的基本条款由交易所制定，双方只需选择合约类型、数量和到期月份即可。

交易所监管：期货合同交易在交易所进行，交易所负责监管和清算。

日终结算：期货合约的价格每个交易日都会进行结算，正负差额会在投资者账户之间转移。

交割或平仓：期货合约到期时可以选择交割实物或平仓结算差额。

应用投机交易：期货合约是投机者最常用的工具之一，通过买入或卖出合约来获利。

对冲风险：期货合约用于对冲风险，例如农民可以通过期货合约锁定农产品的价格，减少价格波动带来的风险。

套利交易：通过同时买入和卖出不同市场的期货合约，利用价格差异来获得套利机会。

结论远期合约和期货合同是金融衍生品中常见的工具，它们在金融市场中具有重要的应用价值。