目 录008621-67318168 第989期 2010年7月26日（星期一） 申银万国研究(香港)有限公司 今日香港报刊信息 - H.K. Daily Newspaper Clipping【财经信息】 (2)1. 美股本周需亮丽业绩延升势 (2)2. 欧压力测试 仅七细行不及格 (2)3. 小QFII 呼之欲出 港人买卖A 股快成行 (3)4. 安信：流动性最坏时刻已过 (4)5. 银行蛊惑招放贷 助置购第三套房 (5)6. 交行料今年房价降幅不大 (5)7. 央行乌龙：上半年房地产开发贷款少算2800亿 (6)8. 杭州房价全国最高 每平米均价二万六超越京沪深 (7)9. 资源供需不平衡 长线投资机会现 (8)10. 铁道部下半年每日投资30亿 (8)11. 4.2%二季度失业率持平未升 23地已上调最低工资 (9)12. 发改委料下半年车价跌 (9)13. 西部经济增速 8年连超10％ (10)【市场动态】 (10)14. 外围气氛佳 港股挑战21000 港汇抽升利大市 高盛荐内银内险 (10)【新股追击】 (11)15. 先重组摊薄持股至52.4%拟主板上市中信资源拆大锰卷土重来 (11)【A 股动态】 (12)16. A 股今周创年内最大涨幅 沪升6%深涨7% 业界称后市仍有动力 (12)【公司信息】 (13)17. 南车夺40亿大马订单.............................................13 18. 招金入股澳黄金生产商............................................13 19. 汇丰通过欧盟压力测试 重申没集资需要.............................14 20. 龙昌蚀1.7亿不派息..............................................14 21. 中民全年多赚7.37倍.............................................14 22. 中国食品发盈警..................................................15 23. 燕啤半年净利润飙25%............................................15 24. 半年少赚17% 墨龙发A 股待批.....................................15 25. 彩虹电子A 股附属盈喜............................................16 26. 神州资源转蚀逾8亿 (16)【财经信息】1. 美股本周需亮丽业绩延升势信报财经新闻美股情况好转，但本周需要有另一批优秀的公司业绩，才能支持上周尾段开始的升势持续。
美股上周初段因经济数据表现不济，以及周三联储局主席贝南奇（Ben Bernanke）看淡经济的言论而受挫，但后来多间公司业绩表现超越预期，增加了投资者的信心，股市也开始造好。
在上周，道琼斯工业平均指数上升百分之三点二，只差四点便可完全抹去今年跌幅。
标准普尔五百指数上升百分之三点六，并近一个月来首次以高于一一○○点以上水平收市。
纳斯特综合指数升百分之四点二。
本周继续有多间巨企公布业绩，例如雪佛龙（Chevron）、杜邦化工（Dupont）及波音。
美股要做的是把上上落落的状态，变成可反映信心增加、稳步上升的势头。
分析员预期，继上周多间制造商盈利超越市场预期，并调高全年盈利预测后，工业股本周会继续有盈利惊喜。
通用电气（ＧＥ）上周五宣布，把股息调高两成，显示衰退最坏的情况已过。
Schaeffer's Investment Research分析员克拉默（Andrea Kramer）表示，期权交易员正押注，波音和杜邦公布业绩后股价会有正面表现。
汤森路透资料显示，一百七十五家已公布业绩的标普五百成份股公司中，百分之七十八的盈利超越市场预期。
不过，经济仍是一大变数，随时可能对投资者的憧憬大泼冷水。
投资者将尝试从《褐皮书》中，找出那些迹象符合贝南奇指「经济前景异常不稳定」的言论。
今天将公布新屋销售数字，明天将有Case-Shiller楼价指数及消费信心指数，周三公布的是耐用品订单，周四有失业救济申领人数。
密歇根大学将于周五公布七月份消费信心指数，最重要的是政府周五公布的第二季ＧＤＰ增长初步数字。
标普五百目前处于主要阻力位上，并可能成为股市的底线。
一一○○点是一直难以维持的重要心理关口，如果能够企稳，对美股将是一支强心针。
标普五百正逐步走出调整领域，目前较今年四月高位仅低百分之九左右，分析员似乎已开始相信，经济增长较预期缓慢。
股市调整通常是指股市从高位下跌一成■2. 欧压力测试仅七细行不及格信报财经新闻欧洲银行压力测试结果公布，九十一间银行中，只有七间银行被评为不及格，而且全是小型银行。
分析员对测试准则失望，认为太宽松，未能推演真正逆境下的情况。
需合共增资352亿欧洲银行监管委员会（ＣＥＢＳ）在香港时间今天凌晨零时公布，只有七间银行未能通过压力测试，合共需要增资三十五亿欧罗（三百五十二亿港元）。
ＣＥＢＳ表示，假设了九十一间银行今年在最恶劣情况下亏损五千六百六十亿欧罗，结果显示在最差情况下，银行平均第一级资本比率在明年底时会跌至百分之九点二，远高于及格线百分之六。
各国主要银行都能过关。
西班牙有五间银行不及格，都是小型储蓄银行（caja）。
德国十四间接受测试的银行中，只有Hypo Real Estate一如所料不及格，但该行早有处理资本不足及坏资产的方案，因此预料不会冲击金融体系。
在欧债风暴风眼的希腊，六间银行中只有一间不及格。
ＣＥＢＳ表示，测试假设二十年一遇的衰退，因此比美国去年测试时七年一遇严格得多。
但七间银行不及格，比高盛较早时访问投资者的调查估计十间需要增资更少。
债券计法受批评最令人关注的是如何计算主权债券亏损。
测试假定希腊债券下跌百分之二十三点一，葡萄牙跌百分之十四，西班牙跌百分之十二点三，德国跌百分之四点七，英国跌百分之十，法国百分之五点九。
减幅适用于所有年期的政府债券。
由于不假设有任何国家拖债，上述「削发」只适用于银行交易中的债券，而不是持有到到期为止的债券。
Brown Brothers Harriman高级货币策略员延恩（Win Thin）说，债券估值方法的最恶劣可能成真，因为银行交易账目上的债券都只是持有一段时间，盈利按市值计算，而银行账目上的资产持有的时间较长，如果是一直持有至到期的债券，盈利通常是以应计制（accrual basis）计算的。
他说，没有分析员相信，希腊可以逃过债务重组的命运，认为持有希腊债券至实际到期日时可取回平价偿付是不合理的假设，因此测试无法知道银行真正的健康情况。
测试亦推演另一逆境，假设欧洲双底衰退，今明两年经济增长平均累计下跌百分之三，股市连续两年下跌两成，而且短期银行同业拆息上升一百二十五个基点，与雷曼兄弟倒闭后差不多。
令人稍有安慰的是欧洲数据。
Ifo研究所德国商业信心指数升上三年新高，报一○六点二，是历来最大升幅，而分析员本来预期指数会下跌。
英国公布第二季经济增长百分之一点一，是四年来最大升幅，而且较分析员预期的百分之零点六差不多高一倍3. 小QFII 呼之欲出港人买卖A股快成行大公报自人民币贸易结算签订补充协议后，本港人民币业务又迈进一大步。
市场亦纷纷涌现多种人民币产品，而下一个将出现的突破，相信是「小QFII」，这意味着香港人可以透过中资证券行或基金公司买卖A 股。
建银国际研究部董事总经理兼主管苏国坚接受专访时认为，当小QFII 推行后，将带动内地流动性上升，或引起资产泡沫，故预期内地或进一步开放QDII，而个人提取人民币离境上限亦会放宽，以平衡机制。
本报记者邵淑芬中国证监会副主席姚刚早前表示，随着人民币国际化进程推进，人民币正逐步流入海外市场，余额亦会逐年增加。
跨境贸易人民币结算试点，近期亦进一步扩展至所有海外贸易伙伴，故有需要认真研究，让人民币合理回流。
而国家外汇管理局副局长李超亦表明，有关议题已达深入研究的阶段，相信最后能够出现好消息。
A 股受惠企业得益苏国坚表示，无论是政策或产品上出现变化，预料开始时均会以小规模的试点形成推出，因较容易监控。
而当运作一段时间后，再慢慢扩大范围，一如QFII 的推行，由一开始批出数间公司，再慢慢扩大数目。
虽然市传试点公司以中资证券及基金公司为主，但他认为，不能抹杀外资公司的机会，认为两者均有可能。
虽然预期小QFII 初期规模并不大，但是投资者主要是看未来投资前景，即使是试点性质，但当相关机制确立后，再扩大试点范围并不难，故对A 股的影响是长期的。
苏续称，小QFII 提供多一个渠道让国际人民币资金回流，除可让更多投资者参与A 股市场外，内地企业亦可取得成本较平的资金发展，故A 股将会受惠。
除让国际人民币资金有序回流中国外，他认为，内地亦会适当调整政策，让内地的资金有渠道于海外释放。
以过去十年经验来看，内地先容许QFII 的资金投资于内地，但当资金流入，加上内地人民开始富庶，便有大量流动性产生，资产泡沫开始出现，对社会并不健康，故出现QDII 及个人可提取人民币或美金出海外的政策。
港人民币业务偏窄苏国坚相信，当小QFII 推行后，海外的人民币资金回流内地时，亦会带动流动性上升，若不加以控制，将引起资产泡沫，故一定有机制分流。
现时的构制是给予中资企业海外投资，但人民并不受惠，故他预期，中长线而言，内地有机会进一步开放QDII，而个人提取人民币离境的上限亦会放宽，以平衡机制。
至于那些人民币投资产品将率先推出，他表示，可以以风险高低作为审批速度的参考。
他指出，风险较低的产品有债券及基金，故预期ETF 等产品会首先推出，风险较大的是直接投资个别股票，故容许个人直通车投资海外会是发展的最后一步苏国坚认为，若本港要进一步发展人民币业务，本港尚要设立更多机制。
如消费方面，虽然香港已开展有关业务，但范围尚不够广。
他指出，现时以人民币消费的多是金额较少的交易，如化妆品、电器等，但大额交易如汽车及楼宇等仍然较少。
而贷款方面，若银行可将人民币存款转为贷款用途，则流通性将加大；若贷款所得资金可更容易取得审批汇入内地投资，则用途将更广。
长远而言，以人民币进行商品及股票交易亦应成立机制，但由于涉及较高投资风险，将会是较慢一步的发展人民币债券方面，他指出，现时本港只有800 多亿元人民币存款，要构成一个庞大的人民币债券市场是不足够的，要待人民币于国际有一定流通程度后，且有投资渠道，方可吸引人民币资金流入香港，才能支撑一个较大的投资市场。
