ch09-国际资本市场之三国际债券市场

公募发行，是指发行人公开地向范围广泛的、不特定的投资
人发行证券的一种方式。
三、国际证券的发行方式

公募发行时，在发行人与投资人之间必然要有承销中介机 构介入，因此必然是间接发行。

私募发行，既可以 采用间接发行方式，也可以采用直接发 行方式。

下述探讨的债券发行，都是指有承销商介入的证券发行。
四、证券流通市场的一般结构
（%）
43.5 20.3 8.3 5.3 2.9 19.7 100.0
100.0 26913.3

除发行人不同外，外国债券与国内债券几乎没有区别， 但是所在国政府对本国债券和外国债券的管理通常是不 同的。

2. 欧洲债券：指一国发行人或国际金融机构，为筹集外 汇资金，在某一外国或几个国家的资本市场上同时发行 的、以某一欧洲货币（即境外货币）或综合性的货币单 位（如欧元产生之前的欧洲货币单位和如特别提款权）

按交易功能不同，分为：

发行市场（初级市场或一级市场 ）：一国以发行证券方式 融资的借款人，将新发行的证券出售给另一国或几国的初始 投资人，是新证券从规划到推销和承销的全部活动过程。

流通市场（次级市场或二级市场 ）：已发行的国际证券进
行再转让的过程。在发行市场购买了国际证券的初始投资人
或通过其他方式而持有了证券的证券持有人，可在市场上重 新出售，新投资人可以随时购买。
三、国际证券的发行方式

根据发行过程中发行人与投资人之间有无证券公司、投资银行 等作为主承销商的证券承销机构介入，证券发行可分为直接发 行和间接发行；

根据发行对象划分，可分为私募发行和公募发行。

私募发行，是指发行人只面向少数特定的认购者发行证券， 这种特定的认购者一般为同证券发行人具有某种密切联系的 投资人，也可称谓定向发行。
国际债券发行的基本条件
国际债券的发行程序及主要当事人 与外国债券相比，欧洲债券的发行程序及其主要当事人 的不同之处
一、国际债券发行的基本条件

债券从发行到偿还的全过程包括：债券的票面利率及所
采取的利率方式、付息方式、发行价格、偿还期限、偿 还方式等。

制定合理的债券发行条件，是保证债券发行成功的重要 条件。
国际资本市场之三 第九章 国际债券市场
本章内容


第一节 证券市场的基本内容
第二节 国际债券市场概述


第三节 国际债券的发行市场
第四节 国际债券的流通市场 第五节 国际债券的衍生金融市场
本章要点

1.了解国际债券市场的发展过程及基本结构。 2.掌握本章所涉及的基本概念。 3.掌握证券市场的基本内容。
溢价发行
（五）国际债券偿还期限的确定

偿还期限：指债券从发行到偿还完全部本金的期限。 国际债券属于资本市场的融资，所以期限较长。 确定债券期限时的考虑因素：
发行人的资金需求 市场利率的变动趋势，基于筹资成本的考虑
（六）国际债券的本金偿还方式

偿还方式：指债券发行人向投资人支付本金收回债券的 过程。
高，投资者更为广泛，发行额更高。

3.外国债券与欧洲债券的比较

第一，债券票面标价货币不同。前者以发行市场所在国货币
标价，后者以发行市场以外货币发行。

第二，管制程度不同。前者的受当地政府管制程度较高。 第三，是否记名及与此相关的税收。前者记名，双重征税； 后者不记名，可能完全免税。

第四，货币选择性不同。后者灵活性更强。
（一）国际债券的发行额与币种

发行额：债券的发行总量，主要根据发行人对资金的需
求情况来决定，还需考虑发行时的市场资金供求情况、
发行人的资信状况等。

欧洲债券发行货币选择的三个原则：

发行欧洲债券的货币汇率走势，一般应该选择软币 发行欧洲债券的货币与投资项目所需货币保持一致 发行欧洲债券的货币与投资项目所形成的收益的货币保持 一致，可消除偿还时的汇率风险。


2.浮动利率债券
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简称浮息债券，指在债券发行时不固定计算债券利息数 额的具体利率水平，而是规定一种确定实际利率水平的 方法及利率调整周期，每期的实际利率按照规定的方法
计算得到。

通常采用：国际同性的利率的参考利率+预先预定的利 差。将参考利率和利差印在票面上。

浮动利率债券往往是中长期债券,期限多为5年至15年,浮 动利率债券多为可转让的无记名债券 。
（四）国际债券票发行价格的确定

债券发行价格：债券从发行人手中转移到初始投资人的 过程中，初始投资人为购买固定面值债券而实际投入的 金额。

发行价格分为三种：
平价发行 溢价发行 折价发行

债券收益率与发行价格间的关系，是一个难度较高的问题。 固定债券利率条件下，当市场收益率与票面利率不一致时，

浮动利率债券产生于1970年,一方面它可为借款方提供 期限长于银团贷款的中长期借贷资金,另一方面它又使 投资者减少了因利率上升而引起的资金贬值风险,在利 率动荡的时期特别有吸引力 。

一种特殊的浮动利率债券：规定利率的上下限的浮动
利率。浮动利率的参考利率低于债券约定的下限时， 以下限作为债券利率，反之，当参考利率超过上限时， 以上限作为债券利率。
一、国际债券与国际债券市场的含义及类型

国际债券市场：是指在居民与非居民之间或非居民与非
居民之间，对国际债券进行交易的行为以及伴随或制约 交易的居民或非居民所在国政府的法律规定。

国际债券是市场交易的客体，而国际债券市场则是从交 易主体的角度，对不同交易主体之间进行国际债券交易 时所特有的运行机制的考察。
4.掌握国际债券的类型。
5.掌握外国债券和欧洲债券的发行程序主要当事人、国 际债券的流通等方面的内容。


6.理解国际债券的发行条件。
7.理解建立在国际债券基础之上的债券期货与期权交易。 8.能够运用衍生金融工具管理国际债券的风险。
导论

发行国际债券是运用直接融资的方式筹措外汇资金的主
要途径之一。

国际债券市场包括外国债券市场和欧洲债券市场，其发
行量占世界债券市场的10%左右。
（二）国际债券的类型—外国债券和欧洲债券

1. 外国债券：外国筹资人（包括某一国家的筹资人或国
际金融机构），为筹集外汇资金，在一国国内资本市场 上发行以该国货币标价的债券。

外国债券市场：主要的外国债券市场有美国、日本、瑞 士、德国和英国等的外国债券市场。
可通过下述公式来确定发行价格。以通过发行价格的调整，
使发行的债券收益率与市场收益率一致。

发行价格=（票面额+票面利率*票面额*期限）/（1+市场 收益率*期限）

例如，某债券票面额1000美元，票面利率为10%，市场 收益率为9%，期限为5年，则债券发行价格为： （1000+1000*10%*5）/（1+9%*5）=1034.48美元

（一）场内交易（证券交易所交易）：
指交易双方依托证券交易所而实现的证券买卖的交易。 证券交易所并不参与上市证券的买卖，值通过提供交易
的场地、价格、服务等促成交易的达成，并收取费用。

（二）场外交易：
在证券交易交易所之外的进行的股票交易活动都可以称
为场外交易。
两类：柜台交易、网络交易
第二节 国际债券市场概述


国际债券与国际债券市场的含义及类型
主要的外国债券与主要的欧洲货币债券的比较
一、国际债券与国际债券市场的含义及类型
（一）国际债券与国际债券市场的含义

国际债券(International Bonds)：是与国内债券相对应 的概念，是指一国发行人（一国的政府或该国的大型企 业）或国际金融机构，为筹集外汇资金，在国外债券市 场（通常称为发行市场）上发行的、以债券发行市场所 在国的货币或某一欧洲货币标价的、一般在由发行市场 所在国具有债券承销资格的券商所承销的债券。

场内交易与场外交易的区别：
第一，交易者的交易成本不同：经纪人佣金、券商佣金。
第二，交易的对象不同：公开、公开/私募。
第三，管制程度不同：后者相对管制较少。 第四，交易的组织形式不同：固定、非固定。 第五，价格形成机制不同：公开竞价。

投资人需要利用二级市场，方便、迅捷地买卖证券。而二 级市场的流动性越强，一级市场的有效性就越高。

美国的外国债券（扬基债券）、英国的外国债券（猛犬 债券）、日本的外国债券（武士债券）
世界债券市场概况
①本国债券市场占90%
，国际债券市场10%； ② 美元、日元、马克是 世界债券市场包括本国债券、外国债券、欧州债券。 计价货币的前三名。 1995年年底世界债券市场基本情况
货币 美元 日元 德国马克 法国法郎 英镑 其他 合计
二、主要外国债券与主要欧洲债券的比较

外国债券和欧洲债券均集中在少数国家的资本市场或欧
洲货币上，且二者在很大程度上还有重合。

美国是最大的外国债券市场，美元也是最主要的欧洲债 券标价货币。
（一）美元外国债券与欧洲美元债券：

美元外国债券：除加拿大以外的外国筹资人在美国债券市场上
发行的以美元标价的债券，也称扬基债券。

货币证券是指商业或金融机构的支付工具，如支票、本
票和汇票等。

资本证券是指表示投资及其收益的凭证，主要包括股权 凭证（即股票）和债权凭证（即债券）。
一、证券及国际证券的含义

国际证券（international securities）：依托于国际金 融市场而存在的各种证券的总称。