第十二讲欧洲货币市场和国际债券市场

欧洲国债市场做市商制度及其对我国的借鉴一、欧洲债券市场简介1999年1月欧元的产生对欧洲债券市场产生了深远的影响，欧元直接促进了欧洲债券市场的整合。

欧洲货币联盟（EMU）原来分散的各国债券市场形成了统一的欧洲债券市场。

根据国际清算银行的统计，截至2003年底，欧洲债券市场（欧元区）的债券余额达到了68.4万亿美元，成为仅次于美国的第二大债券市场。

全球债券市场份额（12/31/2003）欧元作为单一货币完全消除了原来广泛存在的汇率风---------------------------------------------------------精品文档险，大大增加了债券价格的透明性，投资者在资产配置中越来越把欧元区看作整体的债券市场，因而加剧了发行人之间的竞争，其中债券流动性成为竞争的关键。

为了提高二级市场流动性，各主要发行体与国债交易商之间达成流动性协议（The Liquidity Pact），交易商承诺成为做市商向市场提供流动性支持，同时，发行人也相应调整了它们的发行策略，如提高单期国债的发行规模和发行透明度。

流动性协议取得了显著的成功，自流动性协议引入以后，市场流动性明显增强，买卖价差缩小，发行成本降低，投资群体也变得更加广泛。

欧洲债券市场近年来显著特点是电子交易系统的迅速发展。

1999年以前，欧洲债券市场基本上还是一个电话市场（Telephone-Based），但是欧元出现导致的债券市场整合使得欧洲债券市场的规模和容量大大增加，促进了电子交易系统的发展。

其中以做市商制度为基础的MTS交易系统的发展最为迅速。

2004年底MTS的参与机构达到1087家，债券交易（包括现券和回购）达到18.35万亿欧元，成为欧洲债券现货市场最主要的交易平台。

下面以MTS为重点对欧洲债券做市商制度作一介绍。

---------------------------------------------------------精品文档二、MTS市场的做市商制度（一）MTS市场总体情况MTS的前身可以追溯至1988年建立的MTS SpA，它是由意大利财政部、意大利银行和一级交易商为了改善意大利政府债券市场的流动性和透明度而建立的。

第十二讲两次世界大战期间的世界文明——社会主义制度的建立和资本主义经济政策的调整[时空坐标][阶段特征]总体特征：20世纪上半期(十月革命至第二次世界大战)是世界现代史的第一个阶段，两种社会制度并存及两种现代化模式探索调整是这一时期典型的特点。

政治：资本主义一统天下的局面被打破，社会主义由理论到现实，出现了社会主义国家与资本主义国家并存的局面，发生了两次世界大战，近代以来以欧洲为中心的国际格局由盛转衰。

经济：社会主义经济模式探索并建立，1929—1933年，空前严重的经济危机出现了大危机、大动荡，资本主义经济模式初步调整，并行发展，相互借鉴。

文化：现代主义艺术兴起，反映人类精神空虚和迷茫，电影电视艺术发展进步整合一俄国十月革命与苏俄(联)社会主义建设1．俄国十月革命(1)背景：①俄国资本主义发展水平落后，社会矛盾尖锐，是帝国主义链条上最薄弱的环节。

②第一次世界大战加剧了俄国社会的矛盾，起了催化剂的作用。

(2)过程：①1917年俄国爆发二月革命，推翻了罗曼诺夫王朝的专制统治。

②“四月提纲”：提出了从资产阶级民主革命向社会主义革命转变的任务。

③十月革命：1917年11月7日，彼得格勒武装起义取得胜利。

推翻资产阶级临时政府。

(3)巩固政权：①颁布《和平法令》和《土地法令》，宣布退出帝国主义战争，将土地分配给农民耕种。

②选举产生了第一届工兵苏维埃政府——人民委员会。

(4)历史意义：①是人类历史上第一次取得胜利的社会主义革命，将社会主义由理论变为现实。

②沉重地打击了帝国主义的统治，鼓舞了国际无产阶级和殖民地半殖民地人民的解放斗争。

③为俄国的社会发展开辟了一条新的道路。

2．苏俄(联)社会主义建设(1)战时共产主义政策：①背景：苏维埃政权面临着国内外敌人的严重威胁。

②内容：实行余粮收集制；全面推行工业国有化；取消自由贸易；实行普遍义务劳动制。

③特点：背离了生产力发展的客观规律，兼有战时和共产主义的特点。

(2)新经济政策：①背景：战时共产主义政策引发了苏俄国内严重的经济和政治危机。

欧洲债券市场前言欧洲债券市场是指欧洲各国发行和交易的债券市场。

债券是一种定期支付利息并在到期时偿还本金的金融工具，被广泛用于政府和企业融资。

欧洲债券市场规模庞大，涵盖了多个国家和货币区域，对于欧洲金融市场的运作和经济发展具有重要意义。

本文将从以下几个方面对欧洲债券市场进行详细探讨。

欧洲债券市场的特点1. 多层次市场结构欧洲债券市场的特点之一是多层次市场结构。

根据债券的发行主体和目标投资者的不同，可以将欧洲债券市场划分为政府债券市场、公司债券市场和次级债券市场等多个层次。

政府债券市场是指各欧洲国家政府发行的债券市场，具有较高的信用等级和流动性。

公司债券市场是指私人企业发行的债券市场，风险相对较高但收益也有可能更高。

次级债券市场是指风险较高的债券市场，主要由欧洲较弱的经济体或金融机构发行。

2. 丰富的债券类型欧洲债券市场的特点之二是债券类型丰富。

在欧洲债券市场中，不仅有传统的固定利率债券，还有浮动利率债券、零息债券等多种类型的债券。

其中，浮动利率债券的利率根据市场利率的变动而调整，能够提供更好的通胀保护；而零息债券不支付利息，但以较低的价格发行，到期时按面值偿还本金，适合对利息收入敏感的投资者。

3. 多币种市场欧洲债券市场的特点之三是多币种市场。

欧洲有多个货币区域，每个货币区域都有自己的债券市场。

例如，欧元区的债券市场是最大的，欧洲央行也通过购买债券来支持这一市场。

此外，英镑区、瑞士法郎区和北欧区等货币区域的债券市场也有一定规模。

欧洲债券市场的发展1. 市场规模和发行量增长欧洲债券市场自20世纪70年代以来，市场规模和发行量持续增长。

随着欧洲一体化进程的推进，欧洲各国之间的经济和金融联系日益紧密，债券市场的发展也得到了促进。

据统计，截至2020年末，欧洲债券市场的规模超过10万亿欧元，发行量约为3万亿欧元。

2. 市场结构的调整和创新欧洲债券市场的发展还伴随着市场结构的调整和创新。

近年来，为了提高市场效率和流动性，欧洲各国加强了债券市场的监管和合规要求，并推动了电子化交易和清结算系统的建设。

欧洲债券市场概述翟金林欧洲债券市场是指发行欧洲债券进行筹资而形成的一种长期资金市场，是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。

它产生于60年代初，是在一个以银行融资为主导的经济背景下发展起来的，1961年2月1日在卢森堡发行了第一笔欧洲货币，1963年正式形成市场。

上个世纪90年代后，伴随着欧洲经济一体化建设的进程，欧洲债券市场得到了前所未有的大发展，成为支持区内经济与政治建设的重要推动力量，在欧元区宏观经济布局、欧洲经济健康发展、货币与财政政策传导效率的提高等方面作出了巨大贡献。

一、欧洲债券市场的构成和其他国家债券市场相似，目前欧洲债券市场上的债券主要是普通的固定利率债券、浮动利率债券、可转换债券，也包括一些衍生债券品种等，如授权证债券和合成债券1。

但区别于其他国家与经济体，由于欧洲经济的一体化程度高、经济金融开放度高及在债券市场的基础设施建设上投入力量大，欧洲债券市场的离岸业务非常发达，逐渐形成了以欧元及其他当地货币为本位的债券市场和以美元债券为主的欧洲离岸债券市场（Euro bond Market）。

1.欧洲美元债券市场欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面额的债券。

欧洲美元债券在欧洲债券中所占的比例最大。

欧洲美元债券市场不受美国政府的控制和监督，是一个完全自由的市场。

欧洲美元债券的发行主要受汇率、利率等经济因素的影响。

欧洲美元债券没有发行额和标准限制，只需根据各国交易所上市规定，编制发行说明书等书面资料。

和美国的国内债券相比，欧洲美元债券具有发行手续简便、发行数额较大的优点。

欧洲美元债券的发行由世界各国知名的公司组成大规模的辛迪加认购团完成，因而较容易在世界各地筹措资金。

2.欧洲日元债券市场1授权证债券的特点是购买者可获得一种权利(而非责任)，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资产的买入期权。

合成债券具有固定利率债券和利率互换合同的特点。

欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。