第十一章国际债券市场融资
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国际债券市场PPT课件
1
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
17
国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
18
写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
10
武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
11
瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
5
欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
6
欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
欧洲债券市场的历史及现状
最先形成的是欧洲美元债券，它产生于60年 代。 随着国际金融市场的不断完善和欧洲债券的 不断发展，欧洲债券的计价货币也由最初的 美元扩展到日元、瑞士法郎、欧元等多种货 币；发行地也由开始的欧洲蔓延到亚太、北 美和拉丁美洲等地区。 欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，规模 日益庞大，在国际债券市场上，欧洲债券所 占比重远远超过了外国债券。
17
国际股票市场的组成
在国际股票市场中，股票的发行和买 卖交易是分别通过一级市场和二级市场 实现的。
一级市场即股票发行市场，二级市 场即对已发行的股票进行买卖的市场。 另外，根据二级市场的结构，它又可以 分为证券交易所市场和场外交易市场两 部分。
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写在最后
经常不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有力量 Study Constantly, And You Will Know Everything. The More
10
武士债券
武士债券是在日本债券市场上发行的外 国债券，是日本以外的政府、金融机构、 公司企业和国际组织在日本国内市场发 行的以日元为计值货币的债券。 武士债券期限一般为3-10年，大部分在 东京证券交易所交易。
11
瑞士法郎外国债券
CHF外国债券市场却是世界上最大的。这 一外国债券市场有一个很大的特点，就 是以瑞士法郎计价的外国债券在瑞士发 行时，发行者是外国人，购买者也往往 是外国人。究其原因，主要是因为瑞士 在国际上充当政治中立的角色，并且瑞 士法郎的购买力相对稳定。
5
欧洲债券的付息及品种
欧洲债券利息率一般参照伦敦银行同业 拆借利率（LIBOR）或者美国政府3个月 期短期国库券的利息率。
6
欧洲债券的形式也相当灵活多样，除了面值以 外，在发行时一般都附有利息券，但也有的欧 洲债券并不附有利息券，这种债券不固定利率， 称之为零利息券债券。在欧洲债券市场上，还 有许多可转换的债券，这些债券除了平常的付 息以外，还可以转换成其他的资产形式，比如 说发行公司的股票或者黄金、石油，还可能是 其他形式的债券。有的欧洲债券规定在还本时， 投资者可以要求转成其他形式的外汇。更有甚 者将利息和本金以两种不同形式的外汇支付。 如此种种，目的都是为了吸引更多的投资者。
《债券融资》课件
《债券融资》PPT课件
我们将探讨《债券融资》这一重要主题。介绍债券融资的定义、种类和特点， 探讨其优势和风险，并深入了解债券发行过程及相关流程。此外，我们还会 讨论市场上的主要债券种类，债券的评级和定价，以及通过案例分析和实践 建议来加深对债券融资的理解。
债券融资的定义和概念
债券融资是指通过发行债券来筹集资金的行为。它提供了一种企业或政府向 投资者借贷资金的方式，投债券
投资者可将债券转换为公司股份，具备潜在的股权 价值。
高收益债券
利率较高，但风险相应较高。
债券的评级和定价
1 评级
债券评级机构根据债券的风险等级进行评级，帮助投资者评估债券的信用风险。
2 定价
债券的定价是根据其到期时间、付息方式、市场利率等因素来确定。
债券融资案例分析及实践建议
通过分析债券融资的实际案例，我们可以了解不同行业和国家的债券融资策略，并从中获取一些实践建议，以 帮助我们更好地参与债券市场。
风险
• 利率风险 • 信用风险 • 市场流动性风险
债券发行过程及相关流程
债券发行的过程包括确定融资需求、发行计划制定、信息披露、销售与认购、 定价与发行、清结算等流程。了解这些流程有助于更好地参与债券市场。
市场上的主要债券种类
政府债券
由政府发行，一般被认为是最安全的债券种类。
公司债券
由公司发行，利率较高，风险适中。
债券融资的种类和特点
公司债
由企业发行，用于提升公司资金流动性和扩大 规模。
可转换债
投资者可以将债券转换为公司股份。提供了灵 活的投资选择。
政府债
由政府发行，用于筹集公共支出资金和国家建 设。
高收益债
利率相对较高，风险也相应较高，适合那些寻 求更高回报的投资者。
多种国际融资方式的优缺点
多种国际融资方式的优缺点(一)直接融资1.国际债券融资定义：国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。
国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。
优点：(1)发行外国债券首先要对借款者进行评级。
借款者涉及许多机构或公司企业，其信誉程度决定了能否发行债券及借款的数额，资信高的可以获准发行，且发行限额较高。
(2)外国债券发行额较大且筹资多国化、多样化。
(3)资金使用无严格限制，但不得干扰债权国的财政金融政策。
发行外国债券筹到的资金，其具体的用途及使用进度，债权国一般没有特殊要求，但债券毕竟是在外国发行，各国的经济、金融、税收等政策和法令又各异，在发行过程中要熟悉掌握和注意执行当地的法律。
缺点：外国债券要受外国当地有关金融当局的管理，因此筹资手续相当复杂。
比如，在美国发行扬基债券要经美国证券交易委员会批准。
而且, 外国债券融资对资信评级、申请手续和报送的资料都要求较严较细，非常复杂。
2.国际股票融资定义：国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国外交易所上市。
特点：(1)永久性。
这是由股票融资这一方式决定的，由于股票没有期限的限定，股东在任何情况下都不得要求退股，因此，引进的外资能够成为永久的生产性资金留在企业，而不至象一般合资或合作企业一样，会因合同到期或意外变故，外方抽回资金而使企业陷入困境。
特别是通过发行B股融资，筹资国吸引的外资只会增加而不会减少，B股只能在外国投资者之间进行交易而不能卖给国投资者，因此筹资国所筹外资就较为稳定，该国吸引外资的数量也不会受到游资的冲击。
(2)主动性。
通过股票吸引外资，筹资国可运用法律和政策性手段约束投资者的购买方式、购买种类、资金进出的方式、税率等，并做出相应的规定，筹资国还可以自主决定哪些行业、企业允许外商投资，哪些不行，从而正确引导投资方向。
(3)咼效性。
国际证券融资课件
特点
起步阶段
20世纪初，随着国际贸易和跨国公司的快速发展，国际证券融资开始起步。
快速发展阶段
20世纪80年代以后，随着全球经济一体化的加速和金融自由化的推进，国际证券融资进入快速发展阶段。
创新发展阶段
进入21世纪，随着金融创新的不断涌现和互联网技术的发展，国际证券融资在发行方式、交易品种等方面不断创新发展。
02
国际证券融资的种类
总结词
股票融资是指企业通过发行股票筹集资金的方式。
详细描述
股票融资是企业通过发行股票筹集资金的一种方式。股票是公司向投资者发行的一种证券，代表公司的所有权份额。通过发行股票，企业可以筹集到长期资金，用于扩大规模、研发、市场营销等方面。
总结词
债券融资是指企业通过发行债券筹集资金的方式。
国际证券市场的优势
国际证券市场的风险
国际证券市场的发展趋势
感谢您的观看
THANKS
详细描述
总结词
衍生证券融资是指企业通过发行衍生证券筹集资金的方式。
详细描述
衍生证券是指基于基础资产（如股票、债券等）的金融衍生品，如期货、期权等。通过发行衍生证券，企业可以筹集到短期资金，用于支付短期债务、补充流动资金等方面。衍生证券的利率通常比存款利率低，但风险也相对较小。
03
国际证券市场
主要交易产品：股票、债券、基金等
总结词
在国际证券融资中，信用风险主要来自于发行人或债务人的违约行为，导致证券持有者无法获得预期的收益或本金。这种风险可以通过对发行人或债务人的信用记录、历史表现和其他相关信息进行评估来降低。
详细描述
VS
市场风险是指因市场价格波动导致投资损失的可能性。
详细描述
在国际证券融资中，市场风险主要表现在证券价格受到国际经济形势、政治事件、市场供需关系等多种因素的影响，可能出现大幅波动。投资者需要通过分散投资、定期调整证券组合等方式来降低市场风险。
起步阶段
20世纪初，随着国际贸易和跨国公司的快速发展，国际证券融资开始起步。
快速发展阶段
20世纪80年代以后，随着全球经济一体化的加速和金融自由化的推进，国际证券融资进入快速发展阶段。
创新发展阶段
进入21世纪，随着金融创新的不断涌现和互联网技术的发展，国际证券融资在发行方式、交易品种等方面不断创新发展。
02
国际证券融资的种类
总结词
股票融资是指企业通过发行股票筹集资金的方式。
详细描述
股票融资是企业通过发行股票筹集资金的一种方式。股票是公司向投资者发行的一种证券，代表公司的所有权份额。通过发行股票，企业可以筹集到长期资金，用于扩大规模、研发、市场营销等方面。
总结词
债券融资是指企业通过发行债券筹集资金的方式。
国际证券市场的优势
国际证券市场的风险
国际证券市场的发展趋势
感谢您的观看
THANKS
详细描述
总结词
衍生证券融资是指企业通过发行衍生证券筹集资金的方式。
详细描述
衍生证券是指基于基础资产（如股票、债券等）的金融衍生品，如期货、期权等。通过发行衍生证券，企业可以筹集到短期资金，用于支付短期债务、补充流动资金等方面。衍生证券的利率通常比存款利率低，但风险也相对较小。
03
国际证券市场
主要交易产品：股票、债券、基金等
总结词
在国际证券融资中，信用风险主要来自于发行人或债务人的违约行为，导致证券持有者无法获得预期的收益或本金。这种风险可以通过对发行人或债务人的信用记录、历史表现和其他相关信息进行评估来降低。
详细描述
VS
市场风险是指因市场价格波动导致投资损失的可能性。
详细描述
在国际证券融资中，市场风险主要表现在证券价格受到国际经济形势、政治事件、市场供需关系等多种因素的影响，可能出现大幅波动。投资者需要通过分散投资、定期调整证券组合等方式来降低市场风险。
国际债券市场融资
国际债券市场融资简介国际债券市场融资是指借助债券工具在国际市场上进行融资的一种方式。
债券是一种固定收益工具，通常由政府、金融机构或企业发行，用于筹集资金。
融资者购买债券后，发行方会按照约定的利率和期限向投资者支付利息，并在到期时偿还本金。
国际债券市场提供了一个跨国界的融资平台，允许发行方在全球范围内筹集资金。
国际债券市场的发展国际债券市场的发展始于二战后，随着全球贸易和金融交流的增加，这一市场经历了持续的扩大和变革。
在早期阶段，美国市场主导了国际债券发行和交易，但随着其他国家和地区的经济实力的增强，欧洲、亚洲和新兴市场等地的债券市场也逐渐崛起。
目前，国际债券市场的规模庞大，发行主体多样化，包括政府、公司、金融机构等。
按照货币类型可以分为美元债、欧元债、人民币债等不同类别。
国际债券市场的参与主体也多样化，包括投资银行、基金、保险公司、私募股权基金等。
国际债券市场融资的优势国际债券市场融资具有以下优势：1.多元化资金来源：国际债券市场为发行方提供了广泛的资金来源，可以吸引来自全球各地的投资者参与融资，降低融资风险和依赖程度。
2.低成本融资：国际债券市场融资相对于其他融资方式来说，通常具有较低的融资成本。
这是因为国际债券市场上的竞争较为激烈，投资者愿意以较低的利率购买债券。
3.增强声誉和信用等级：在国际债券市场上成功融资可以提高发行方的声誉和信用等级，使其在其他融资渠道上更有竞争优势。
4.弹性融资期限：国际债券市场融资可以根据发行方的需求选择不同的期限，提供更灵活的融资期限。
国际债券市场融资的挑战国际债券市场融资也面临一些挑战：1.汇率风险：在国际债券市场融资过程中，发行方和投资者可能面临来自汇率波动的风险，这可能会影响到债券的回报和偿付能力。
2.监管和法律环境差异：不同国家和地区的监管和法律环境存在差异，这给发行方和投资者带来一定的不确定性和挑战。
3.交易成本和流动性：相比于国内债券市场，国际债券市场的交易成本较高，流动性也相对较弱，这可能会增加投资者的投资风险。
国际债券投资概述
国际债券投资概述引言国际债券投资是指投资者购买其他国家或地区发行的债券，以获取固定的利息收益或债券到期时的本金回收。
与国内债券投资相比，国际债券投资具有较高的风险和回报潜力。
本文将概述国际债券投资的基本概念、投资策略和风险管理等方面内容，以帮助投资者更好地了解和参与国际债券市场。
国际债券投资的基本概念债券的定义债券是指借款人向投资者借款，承诺在一定时间内支付固定利息，并在债券到期时偿还本金。
债券可以由政府、公司、金融机构等发行。
国际债券市场国际债券市场是指跨越国家边界，以外币计价并发行于国际市场的债券交易市场。
国际债券市场的规模庞大，涉及多个国家和地区的债券发行人和投资者。
国际债券的特点国际债券投资与国内债券投资相比，具有以下特点：1.外币风险：投资者需要面对不同币种之间的汇率风险。
2.利率风险：不同国家和地区的利率水平不同，投资者可能面临利率波动的风险。
3.国家风险：投资者需要考虑债券发行国的政治、经济和法律环境等因素对债券偿付能力的影响。
国际债券投资的策略与方法策略选择1.地区分散投资策略：投资者可以通过在不同地区购买债券，分散风险。
2.币种套利策略：利用汇率波动，投资者可以在不同币种的债券之间进行套利操作。
3.期限配置策略：投资者可以根据市场利率和经济预期，合理配置不同期限的债券。
方法选择1.直接投资：投资者可以直接购买国际债券，自行管理投资组合。
2.投资基金：投资者也可以选择通过购买国际债券基金来参与国际债券市场。
国际债券投资的风险管理汇率风险管理投资者可以采取以下措施来管理外币风险：1.头寸平衡：投资者可以根据汇率预期调整不同币种债券的头寸，实现汇率风险的平衡。
2.保值工具：投资者可以使用远期合约、期货合约等保值工具来锁定汇率。
利率风险管理投资者可以采取以下措施来管理利率风险：1.期限匹配：投资者可以根据市场的利率曲线，合理匹配债券的期限，降低利率风险。
2.利率互换：投资者可以通过与其他投资者进行利率互换合约，转移利率风险。
国际融资精选课件
第16页，共50页。
第1节 国际债券融资
1.2.6稳定市价的安排 稳定市价：指主承销商通过努力来影响发行日和结帐日
之间的债券价格。
1.2.7国际债券的资信评级
❖国际债券资信评级的作用
❖资信评级考察的内容
❖国际公认的评级机构
第17页，共50页。
美国债券评定等级分类
斯坦普尔等级
AAA AA A BBB BB B CCC CC C
1.1 国际债券概述
1.1.1国际债券的概念与分类
❖国际债券的概念
国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场 发行的以外币为面值的债券。
第4页，共50页。
第1节 国际债券融资
❖国际债券的分类 ☻按是否以发行地所在国货币为面值货币分为
（1）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券市场上发
行的以该国货币为面值的债券。 （2）欧洲债券：指一国筹资者在某一外国债券市场上发
•利率：
贷款方往往以筹资成本加1%-1.5%为利率标准。具体从四个方面来确定： （1）风险分析的结果
（2）一揽子担保的内容 （3）同类型项目融资的利率水平 （4）对项目所在地国家政府和企业贷款融资的利率水平
第33页，共50页。
第3节 国际租赁
3.1 国际租赁的概念和特点
国际租赁的概念：
出租人收取租赁费，并拥有货物所有权；
第40页，共50页。
第3节 国际租赁
3.4 国际租赁创新
●融资租赁债权证券化 ●风险租赁 ●租赁基金
第41页，共50页。
❖本期收益率（直接收益率或当前收益率）
i = C/P (C为年利息；P为市场价格)
等同于实际利率 = 票面金额×票面利率/市场价格。表示在每 年支付一次息票的情况下，投资者以当前市场价格买进债券并在 第二年后以同样价格卖出所得的收益。如一张面值1000美元、 利率为10%的附息票债券，买进价格为975美元，本期收益率为： $100/$975 = 10.26% 。
国际融资
融资人承担 的风险
反映在资产 负债表 担保结构
融资人、发起人、借款人以及其 贷款人独立承担各种风险 他参与者共同分担
表外融资 表内融资
担保直接分配给与项目有关各 提供第三方信用担保，提供不 方；第三方提供的信用担保有不 动产抵押或动产质押作为融资 动产和动产抵押以及项目公司的 担保 权益转让
融资安排
• 资金在融资人和筹资人之间流动的期限：短 期融资和中长期融资
国际筹资的媒介
• 投资银行(Investment Bank) –在世界各地设立分支机构今年系跨国经营的大 型投资银行 • 投资公司(Investment Company) –专门为单个投资人从事投资活动而设立的机构 • 金融公司(Financial Company) – 专门为筹资者提供贷款而不接受存款的公司
国际债券融资
• 国际债券的分类 – 外国债券:发行人在外国发行的，以发行地所在国的 货币为面值的债券 – 欧洲债券:筹资人在债券面值货币的发行国以外的第 三国或离岸金融市场发行的国际债券 • 借款者、债券发行地、债券计值货币分别属于三 个不同国家 • 20世纪60年代，最初出现的是欧洲美元债券 – 全球债券 • 在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动 性的国际债券
项目融资与传统融资方式
项目融资
参与主体
传统融资
贷款人、借款人、发起人、承建 贷款银行、借款人、第三方保 商、管理公司、产品购买者、保 证人 险公司
借款主体
对投资者的 追索程度
以项目为主体安排，依赖项目的 以投资人为主体，对投资的项 现金流量和资产安排融资 目的认识和控制在其次
无追索权或有限追索权 完全追索权
外国债券
• 种类 – 武士债券：在日本发行的、以日元为筹资货币的债 券 – 扬基债券：外国政府、公共机构以及大公司在纽约 资本市场发行的债券 • 特点 – 受发行当地金融当局管理，手续比较复杂 – 筹集的资金使用无限制 – 发行规模较大:一般超过5000万美元，多的可达1 亿—数亿美元 – 发行市场集中度高：美、德（90后卢森堡）、瑞士、 日本为四大市场
第十一章国际融资
（二）资本结构选择理论
1．早期的资本结构理论
资本结构理论的研究始于本世纪50年代，主要关心的问题是公司 是否能通过改变其资本结构来影响资金成本及其总价值（负债加 权益）。
我们假设通过借债以购回股票或发行股票偿还负债，即可改变资 本结构。
也就是说，资本结构理论研究当公司债务权益比率或杠杆比率变 动时，对公司的资金成本和总价值的影响。
（二）公司融资成本的构成及其影响因素 1.跨国公司融资成本构成： 一般由借款利息、债券利息及发行费用、租金、股息
红利和分出利润、汇率变动损失等要素组成。
公司融资成本与融资方式密切相关，不同的融资方式， 其融资成本往往不同。
8 March 2020
国际融资
3
2.影响跨国公司融资成本的主要因素有： （1）利率：
C结论：
在公司发生变动的情况下，债权人往往更容易受到侵害。为了避免或 减少自己的损失，债权人在购买公司债券时，就可以通过合约来限制 股东增加公司资产风险或公司的杠杆效率，这就叫保护承诺。
D直接代理成本与间接代理成本：
8 March 2020
国际融资
13
直接代理成本：
如果把债权人财富的转移使债权人受到的损失作为债权人的直接代理
成本。债权人为了避免自己遭受直接的损失，常常制定保护条款，限 制股东和经理人员的行为。
间接代理成本
为了保证这些条款的实施，债权人还必须用特定的方法对公司进行监
督，这就必然会发生监督费用，这个成本也是代理成本的一种形式， 我们把它看作是间接代理成本。
E、监督成本的存在对公司发行债务的作用是消极的。
（2）代理成本 ①代理成本对公司的资本结构的影响：
股份制公司是公司的主要形式，在股份制公司中，股东和债权人 都把资金交给公司经理人员，由经理人员代为管理，这就产生了 代理关系。
1．早期的资本结构理论
资本结构理论的研究始于本世纪50年代，主要关心的问题是公司 是否能通过改变其资本结构来影响资金成本及其总价值（负债加 权益）。
我们假设通过借债以购回股票或发行股票偿还负债，即可改变资 本结构。
也就是说，资本结构理论研究当公司债务权益比率或杠杆比率变 动时，对公司的资金成本和总价值的影响。
（二）公司融资成本的构成及其影响因素 1.跨国公司融资成本构成： 一般由借款利息、债券利息及发行费用、租金、股息
红利和分出利润、汇率变动损失等要素组成。
公司融资成本与融资方式密切相关，不同的融资方式， 其融资成本往往不同。
8 March 2020
国际融资
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2.影响跨国公司融资成本的主要因素有： （1）利率：
C结论：
在公司发生变动的情况下，债权人往往更容易受到侵害。为了避免或 减少自己的损失，债权人在购买公司债券时，就可以通过合约来限制 股东增加公司资产风险或公司的杠杆效率，这就叫保护承诺。
D直接代理成本与间接代理成本：
8 March 2020
国际融资
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直接代理成本：
如果把债权人财富的转移使债权人受到的损失作为债权人的直接代理
成本。债权人为了避免自己遭受直接的损失，常常制定保护条款，限 制股东和经理人员的行为。
间接代理成本
为了保证这些条款的实施，债权人还必须用特定的方法对公司进行监
督，这就必然会发生监督费用，这个成本也是代理成本的一种形式， 我们把它看作是间接代理成本。
E、监督成本的存在对公司发行债务的作用是消极的。
（2）代理成本 ①代理成本对公司的资本结构的影响：
股份制公司是公司的主要形式，在股份制公司中，股东和债权人 都把资金交给公司经理人员，由经理人员代为管理，这就产生了 代理关系。
财政学 第十一章 政府债务管理
交易对象不同——前者是投资者与商业银行之间 交易对象不同——前者是投资者与商业银行之间 —— 进行，投资者之间不能进行交易； 进行，投资者之间不能进行交易；而后者是不同 投资者之间进行的，交易所并不参加报价和交易， 投资者之间进行的，交易所并不参加报价和交易， 只是提供交易平台。 只是提供交易平台。 交易价格形成机制——前者是各商业银行根据市 交易价格形成机制——前者是各商业银行根据市 —— 场情况报价；后者是投资者之间的自由报价。 场情况报价；后者是投资者之间的自由报价。 交易成本表现形式——前者主要是买卖价差； 交易成本表现形式——前者主要是买卖价差；后 ——前者主要是买卖价差 者主要是表现为手续费。 者主要是表现为手续费。
政府或有债务
一、直接隐性债务和或有债务概述
直接显性债务 直接隐性债务 或有显性债务 或有隐性债务
政府 债务
直接负债（在任何情况 直接负债（ 下都存在的负债） 下都存在的负债）
国外和国内主权借款（ 国外和国内主权借款（中央政
或有负债（只在特定事件发生时 或有负债（ 才产生的负债） 才产生的负债）
政府对非主权借款和地方政府、 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私 营部门实体（如开发银行） 营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业 的学生的贷款和小型企业贷款） 的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担 保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资 的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、 有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物 水灾、 、水灾、战争风险的政府保险体系 地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其 他负债的违约 对私营化实体负债的清理 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 非担保养老金基金、就业基金、 非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金 （对小投资者的社会保护）的投资失败 对小投资者的社会保护） 中央银行不能履行其职责（外汇合约、 中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币 国际收支稳定） 值、国际收支稳定） 私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动 环境灾害后果的清理、救灾、 环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等
政府或有债务
一、直接隐性债务和或有债务概述
直接显性债务 直接隐性债务 或有显性债务 或有隐性债务
政府 债务
直接负债（在任何情况 直接负债（ 下都存在的负债） 下都存在的负债）
国外和国内主权借款（ 国外和国内主权借款（中央政
或有负债（只在特定事件发生时 或有负债（ 才产生的负债） 才产生的负债）
政府对非主权借款和地方政府、 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私 营部门实体（如开发银行） 营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业 的学生的贷款和小型企业贷款） 的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担 保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资 的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、 有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物 水灾、 、水灾、战争风险的政府保险体系 地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其 他负债的违约 对私营化实体负债的清理 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 非担保养老金基金、就业基金、 非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金 （对小投资者的社会保护）的投资失败 对小投资者的社会保护） 中央银行不能履行其职责（外汇合约、 中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币 国际收支稳定） 值、国际收支稳定） 私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动 环境灾害后果的清理、救灾、 环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等
《国际债券投资》PPT课件
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（3）基本阶段
①80年代
在80年代中国资金极度匮乏的情况下，日元投资在一段时 间里对中国经济的发展曾起到了很重要的促进作用，在80 年代中期一度达到了中国国内投资总额的23％－24％。 在整个80年代，基本上主要的建设项目都有日元贷款的参 与，这种低息、长期贷款促进了中国的铁路、机场、港口、 道路、通讯设施的修建。
• 发展中国家之间相互提供政府贷款， 开展经济合作，对于促进各自民族 经济独立健康的发展和稳定世界经 济
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政府贷款的特点
• 以两国外交关系良好，有合作诚意为前提条件，
• 以政府名义进行的双边政府间的贷款，
• 发达国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件 以便得到一定的政治和经济利益
• 政府贷款的数量要受到贷款国家的国民生产总值、 国家财政及国际收支状况的限制，金额一般不大 大
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联邦德国提供的国家之间直接双边经济援助分为：
（1）资本援助。属于优惠性的贷款。是国家对外经济援助的主 要成分。一般用于基础设施、社会设施和工农业背方面，贷款 由 “复兴建设银行” 以西德马克具体提供
（2）技术援助。是由 “技术合作公司”负责办理的无偿赠与 方式援助，主要是帮助受援国尽快掌握其项目工程的技术，以 实现独立经营
由一国政府向另一国政府提供 财政资金的优惠性有偿借款。 资金主要来源于国家财政预算 收入。
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政府贷款的性质
属于经济援助类型之一的贷款， 利率低，期限长，条件较优惠。
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政府贷款的作用
• 有利于发达国家的资本输出和商品 输出
• 发展中国家通过合理利用发达国家 贷款开发本国资源，发展生产，提 高科学技术水平和增加出口能力
第十一章 国际金融市场 《国际金融学》PPT课件
• 现阶段，国际股票市场的主要特点主要有： • 第一，存在着数量庞大的跨国界股票买卖。 • 第二，公司喜欢多方上市。 • 第三，存在着欧洲股权市场。
• 3）国际债券
• 国际债券按是否受发行国所在地政府管辖划分， 可分为外国债券和欧洲债券。
• 外国债券是发行者在某外国的金融市场上通过 该国的金融机构发行的以该国货币为面额并主 要由该国居民购买的债券。
• 国际金融创新主要表现在金融体系和金融市场 上出现的金融工具、融资技术、融资方式、融 资市场、支付手段等的创新，而这其中最为核 心的是国际金融市场上金融工具的创新。
• 狭义的短期政府债券则仅指国库券。
• 3）大额可转让定期存单
• 同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单 具有不记名、可以流通转让、金额较大、利率 可固定可浮动、不能提前支取等特点。
• 按照发行者的不同，大额可转让存单可分为以 下四种：
• 由本国银行发行的国内存单； • 以美元为标值，在美国之外发行的欧洲美元存
• 第四，随着80年代并购活动的增多，商业票据 有时会用于过渡性融资来为公司兼并提供资金。
• 5）银行承兑票据
• 银行承兑票据（bankers acceptance）是指经 银行承兑过的商业票据。
• 票据一经银行承兑，其信用就得以提高，从而 易于流通，是货币市场的重要融资工具。
• 银行承兑票据最常见的期限是90天，一般为 30~180天。
• 二为广义，指从事各种国际金融业务活动的场 所，既包括国际资金市场，也包括外汇市场、 黄金市场、衍生金融市场和离岸金融市场。
• 本章论述的是广义的国际金融市场。
11.1.2国际金融市场的类型
• 1）传统的国际金融市场
• 传统的国际金融市场，是从事市场所在国货币的 国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖 的金融市场。
国际债券市场
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国际债券的流通 § 场内交易：ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ募方式发行的外国债券，主要
是在发行市场所在国的证券交易所进行交易。 § 场外交易：欧洲债券的流通主要依赖离岸金
融中心的场外交易来实现。
3
知识点5：国际债券市场
国际债券：一国政府、企业、金融机构等为 筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债 券。 § 外国债券：以市场所在地货币为标价货币
的国际债券 § 欧洲债券：在债券票面货币发行国以外的
国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币 的国际债券
1
国际债券发行市场的主要参与者
§ 发行人 § 担保人 § 牵头人 § 承销商 § 法律顾问 § 评级机构
国际债券的流通 § 场内交易：ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ募方式发行的外国债券，主要
是在发行市场所在国的证券交易所进行交易。 § 场外交易：欧洲债券的流通主要依赖离岸金
融中心的场外交易来实现。
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知识点5：国际债券市场
国际债券：一国政府、企业、金融机构等为 筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债 券。 § 外国债券：以市场所在地货币为标价货币
的国际债券 § 欧洲债券：在债券票面货币发行国以外的
国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币 的国际债券
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国际债券发行市场的主要参与者
§ 发行人 § 担保人 § 牵头人 § 承销商 § 法律顾问 § 评级机构
国际债券市场融资
四、国际债券市场的发展趋势
按利率的确定方式划分
按可转换性划分
第二节 国际债券的种类
一、按利率的确定方式划分
1.固定利率债券
是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债券，是国际债券的传统类型。
固定利率债券主要有以下几种形式： 普通债券、零息债券、深贴现债券、伸展债券、分批支付债券、中期债券、二元货币债券、本息分离债券、货币选择权债券。
债券货币选择
03
外国债券的面值货币限定为发行地国家货币，欧洲债券发行人可根据具体因素，选择用某种第三国货币标明债券面值。
01
外国债券由债券发行地所在国的证券公司或投资银行承销；欧洲债券通常由国际性证券公司或投资银行组织不同国家的分销商共同承销。
02
外国债券的发行必须受发行地国家法律的支配，履行特定的申请和注册程序；而欧洲债券的发行一般不受债券发行地国家法令的管制，通常也无须向发行地国家履行申请和注册程序。
01
02
法兰克福是德国主要的外国债券市场，也是仅次于纽约和瑞士的外国债券市场。欧元启动后，单一货币体制使德国马克强币地位不复存在，法兰克福的中心地位受到动摇，但是由于欧洲中央银行设在那里，以及欧元区强大的经济实力，使其仍有竞争优势。
4.德国外国债券市场
在英国发行的外国债券称为猛犬债券。英格兰银行允许外国政府和企业发行猛犬债券
03
外国债券发行人须按照市场所在国法律接受预扣证券发行税；欧洲债券采取不记名方式发行，发行人无须交税，投资者利息收入免征所得税。
04
三、外国债券和欧洲债券的区别
国际债券发行量持续增长。
欧元债券发展迅速，大有后来居上之势。
发展中国家主权债券与美国国债的收益率之间的差额重新回落。
按利率的确定方式划分
按可转换性划分
第二节 国际债券的种类
一、按利率的确定方式划分
1.固定利率债券
是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债券，是国际债券的传统类型。
固定利率债券主要有以下几种形式： 普通债券、零息债券、深贴现债券、伸展债券、分批支付债券、中期债券、二元货币债券、本息分离债券、货币选择权债券。
债券货币选择
03
外国债券的面值货币限定为发行地国家货币，欧洲债券发行人可根据具体因素，选择用某种第三国货币标明债券面值。
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外国债券由债券发行地所在国的证券公司或投资银行承销；欧洲债券通常由国际性证券公司或投资银行组织不同国家的分销商共同承销。
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外国债券的发行必须受发行地国家法律的支配，履行特定的申请和注册程序；而欧洲债券的发行一般不受债券发行地国家法令的管制，通常也无须向发行地国家履行申请和注册程序。
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法兰克福是德国主要的外国债券市场，也是仅次于纽约和瑞士的外国债券市场。欧元启动后，单一货币体制使德国马克强币地位不复存在，法兰克福的中心地位受到动摇，但是由于欧洲中央银行设在那里，以及欧元区强大的经济实力，使其仍有竞争优势。
4.德国外国债券市场
在英国发行的外国债券称为猛犬债券。英格兰银行允许外国政府和企业发行猛犬债券
03
外国债券发行人须按照市场所在国法律接受预扣证券发行税；欧洲债券采取不记名方式发行，发行人无须交税，投资者利息收入免征所得税。
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三、外国债券和欧洲债券的区别
国际债券发行量持续增长。
欧元债券发展迅速，大有后来居上之势。
发展中国家主权债券与美国国债的收益率之间的差额重新回落。
债券市场与债务融资
债券市场与债务融资债券市场在现代经济中扮演着重要的角色，它为企业和政府提供了一种债务融资的途径。
本文将探讨债券市场和债务融资，并分析其在经济发展中的意义和作用。
一、债券市场简介债券是一种固定收益性金融工具，是债务融资的主要方式之一。
债券发行人可以是政府、金融机构或企业。
投资者购买债券后，债券发行人按照一定的利率支付利息，并在到期日偿还本金。
债券市场是交易债券的场所，包括一级市场和二级市场。
二、债券市场的功能1. 资金融通功能：债券市场提供了企业和政府借款的渠道，使得投资者的资金能够流向需要资金支持的领域，并为经济发展提供了必要的资金支持。
2. 投资配置功能：债券市场让投资者能够根据自身的风险偏好和收益要求选择适合的债券投资方式，实现资金的有效配置。
3. 风险管理功能：债券市场提供了各种不同期限和风险水平的债券选择，投资者可以通过债券投资来分散风险。
4. 价格发现功能：债券市场是债券价格形成和交易的场所，通过市场供求关系，反映了市场对债券发行人信用风险和流动性风险的评估。
三、债务融资的意义债务融资是企业和政府非常重要的融资手段，具有以下意义：1. 多样化融资渠道：债务融资不仅丰富了企业和政府的融资渠道，降低了企业和政府的融资成本，还能满足不同需求的资金需求。
2. 分散融资风险：债务融资可以分摊风险，不会像单一股权融资那样造成财务风险过于集中。
3. 优化资本结构：债务融资使企业和政府能够调整资本结构，提高资本利用效率并降低成本。
4. 企业发展的长期资金保障：通过债务融资，企业可以获得更长期的资金支持，为企业的长远发展提供保障。
四、债券市场与债务融资的联系债券市场是进行债务融资的重要场所，借助债券市场，企业和政府能够发行债券来筹集资金，满足其融资需求。
债券市场提供了丰富的债券选择和交易便利性，为债务融资提供了良好的基础。
五、债券市场与债务融资的发展趋势1. 规模不断扩大：随着经济的发展和金融市场的完善，债券市场规模不断扩大，为债务融资提供了更多的选择。
何为国际债券融资
何为国际债券融资(一)国际债券的涵义及分类一、国际债券的涵义国际债券是指一国的企业(或政府)在其他国家发行的债券。
目前，国际市场上主要的债券有：美国美元债券、德国马克债券、日本日元债券、瑞士法郎债券、欧洲美元债券、欧洲日元债券、亚洲美元债券等。
二、国际债券的种类国际债券从不同的角度可分为不同的类型，主要有：1、外国债券和欧洲债券：(1)外国债券是指在发行者所在国家以外的国家发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。
(2)欧洲债券是指在别国发行的不以该国货币为面值的债券。
欧洲债券有如下特点：第一，没有官方机构管制，发行债券的手续简便，不需要在证券委员会登记注册，除欧洲日元债券外，一般也不需要获得资信评级。
发行者不需要提供大量数据资料，指定主办银行后，即可公布发行事宜。
第二，发行时机、发行条件(价格、利率、手续费等)可随行就市，由当事各方自由决定。
第三，发行债券由跨国的银团、包销团和销售团组成。
面向以欧洲为中心的广大地区销售，可以自由选定债券经纪人。
第四，债券为不记名的实物债券，有利于发行者和投资者保密。
第五，投资者购买债券先缴利息所得税，可以促进债券的流通。
2、公募债券和私募债券：(1)公募债券是向社会广大公众发行的债券，可在证券交易所上市公开买卖。
公募债券的发行必须经过国际公认的资信评级机构的评级，发行债券者须将自己的一切情况公之于众。
(2)私募债券是指私下向限定数量的投资人发行的债券，这种债券发行金额较小，期限较短，不能上市公开买卖，且债券利率高，但发行价格低。
私募债券一般不用经过资信评级机构的评级，也不要求发行人将自己的情况公之于众，发行手续较简便。
3、一般债券、可兑换债券和附认股权债券：(1)一般债券是指按债券的一般还本付息方式所发行的债券。
包括通常所说的政府债券、金融债券和企业债券等，它是相对于可兑换债券和附认股权债券等债券新品种而言的。
(2)可兑换债券是指可以转换为企业股票的债券。
这种债券发行时同时给投资者一种权利，即投资者经过一定时期后，有权按照债券票面额将企业债券转换成该企业的股票，成为企业的股东，享受企业股票分红待遇。
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敦发行。 • （2）瑞士可转换债券 • 瑞士可转换债券以瑞士法郎标价，主要在瑞士发
行，受瑞士有关当局监管。 • （3）Alpine • Alpine是可转换债券新出现的一种形式，它以美
元标价，受瑞士有关当局监管，在瑞士发行并主 要在瑞士配售。
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第十一章国际债券市场融资
• （三）附认购权证债券（Bond with Warrants）
第十一章国际债券市场 融资
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2020/11/28
第十一章国际债券市场融资
• 主要内容： • 第一节 国际债券的种类 • 第二节 国际债券市场 • 第三节 国际债券的发行
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第十一章国际债券市场融资
第一节 国际债券的种类
• 国际债券是借款人为筹集外币资金而在国际资本 市场上发行的以外币为面值的债券。国际债券本 质上是一种债券凭证，体现了债券发行人和债券 持有人之间的债权债务关系。
• 该种债券的期限一般较短，首次债券到期后投资 者有权决定是否按事先规定的条件将债券展期。 可展期债券的到期日可多次延长。
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第十一章国际债券市场融资
• 4.分批支付债券（Partly Paid Bonds）
• 投资者购买时只支付债券面值的15％～30%，余 额在以后约定的时间内支付，若在约定的日期内， 投资者未能支付余额，则先前支付的金额也概不 退还。
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第十一章国际债券市场融资
• 三、按可转换性分
• （一）直接债券
• 直接债券(Straight Bonds)是指传统的普通债券，利 率和到期日固定，按时支付利息，到期支付本金。
• （二）可转换债券
• 可转换债券（Convertible Bonds）是指其持有人有 权在规定的时间内按规定的转换价格和转换比率 将其转换成发行人公司普通股票的公司债券。
• 附债券认购权证债券的持有者在权证有效期内， 可以以事先确定的价格购买其他债券。
• （2）股权认购权证
• 附股权认购权证债券的持有者可以在固定日期， 以固定价格购买发行人公司股票。
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第十一章国际债券市场融资
• 四、按发行方式分
• （一）公募债券
• 公募债券（Public Offering Bond）是指按法定手续， 经证券主管机构批准在市场上公开发行，并可以 在二级市场公开买卖的债券。
• （二）私募债券
• 私募债券 (Private Placement Bond) 是指向特定投 资者发行的债券，私募债券的发行手续简单，一 般不能在证券市场上交易。
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第十一章国际债券市场融资
第二节 国际债券市场
• 国际债券市场是指由国际债券的发行人和投资人 所形成的金融市场，具体可分为发行市场和流通 市场。发行市场组织国际债券的发行和认购，流 通市场安排国际债券的上市和买卖。这两个市场 相互联系，相辅相成构成统一的国际债券市场。
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第十一章国际债券市场融资
• 二、按利率的确定方式分
• （一）固定利率债券
• 固定利率债券（Fixed Rate Bonds）也叫普通债券， 是指债券的息票率在发行时就固定下来的债券。 它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日， 债券代理机构通常按照规定向息票持有人支付利 息，并于到期日向债券持有人偿付本金。
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第十一章国际债券市场融资
• （二）欧洲债券
• 欧洲债券（Eurobonds）是发行人以非本国货币为 面值，在债券面值货币国家以外的其他国家或地 区的资本市场或该国的离岸金融市场上发行的债 券。欧洲债券的发行人、发行市场、面值货币分 别属于不同的三个国家，主要筹集的是发行市场 所在国的资金。
• 5.复合货币债券（Multiple-Currency Bonds）
• 复合货币债券分为二元货币债券（Dual Currency Bonds）和多重货币债券。二元货币债券以某种货 币为面值发行，并且也以该种货币支付利息。但 是到期时以另一种货币偿还本金。
• 多重货币债券是以一种复合货币计值发行的债券， 通过多重货币计价，发行人可以将汇率波动造成 的风险降到最低。
• 武士债券市场的主要发行人是国际机构和主权国 家，主权国家又以发展中国家为主，债券期限一 般为5～20年。
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第十一章国际债券市场融资
• 除武士债券以外，日本国际债券市场上还有两种 介于外国债券和欧洲债券之间的国际债券：将军 债券和大名债券。
• 将军债券是由外国借款人在日本市场发行的以外 国货币标明债券面值的国际债券。该债券市场运 作与武士债券类似，与欧洲债券差别较大。另外 将军债券与武士债券的另一个共同点是它们的发 行人都以发展中国家为主，所以并没有归入欧洲 债券的范畴。
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第十一章国际债券市场融资
• 固定利率债券其他形式：
• 1.零息债券（Zero-coupon Bonds）
• 这种债券不支付利息，以折价方式发行，折价比 例较大，一般是票面金额的50％～60％，到期按 票面面值还款。
• 另外还有一种特殊的零息债券，称之为本息分离 债券（Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities），由经纪公司经营。这种债 券根据利率期限理论，将本金和利息分别进行证 券化，并且可以分别上市流通，资本市场将其称 之为猫（指息票）和老虎（指债券本身）。
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• （二）浮动利率债券
• 浮动利率债券（Floating Rate Notes，简称FRNs） 是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调 整的债券。浮动利率债券往往是中长期债券，发 行人多为从事贷款业务的金融机构，而持有人多 为机构投资者。浮动利率债券的利率通常根据市 场基准利率加上一定的利差来确定。美国浮动利 率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率， 欧洲则主要参照LIBOR。
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第十一章国际债券市场融资
• （三）全球债券
• 全球债券（Global Bonds）是一种新的债券形式， 其面值货币与发行人所在国货币和发行市场所在 国货币之间并不必然联系，可自由选择。该债券 可以在全世界各主要资本市场（主要是美、日和 欧洲的资本市场）同时大量发行，并且可以在这 些市场内部和市场之间自由交易，所以其流动性 非常强，仅次于美国国债。
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• （四）德国外国债券市场
• 德国外国债券市场的特点是德国六家主要银行组 成外国债权小组委员会（中央市场委员会的下属 机构），以自我限制的方式调整债券的发行。该 委员会每月开会一次，决定和公布发行债券的时 间安排以及发行量等。
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• （五）英国外国债券市场
• 在英国发行的外国债券称为猛犬债券，所以英国 外国债券市场也称为猛犬债券市场。
• 猛犬债券期限为5～40年不等，利率多参照相同期 限的金边债券的利率。其发行方式可分为公募和 私募。公募债券由伦敦市场的银行组织包销团， 可在伦敦国际证券交易所上市；私募英镑外国债 券由管理集团包销。
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• 附认购权证债券所附认购权证最常见的是债券认 购权证（Debt Warrants）和股票认购权证(Equity Warrants)，另外还有联系认购权证（Wedding Warrants）和无害认购权证（Harmless Warrants）。
• （1）债券认购权证
• 附认购权证债券是指发行人将债券和认购权证捆 绑，同时发行的公司债券。在一定的期限内，债 券持有人可以按协议价格购买债券发行人的某种 资产。在可转换性方面，附认购权证债券与可转 换债券相似，两者的不同在于，通常情况下，附 认购权证债券的债券本身和认购权证可以相互分 离，持有人可以将认购权证单独出售。
• （2）发行人公司因兼并或资产重组等产权变动或 财务因素导致股价下降达到一定比例时，转换价 格应相应下调；
• （3）由于政治、经济的短期波动导致股价下降达 到一定比例时，转换国际债券市场融资
• 可转换债券有以下几种常见形式： • （1）欧洲可转换债券 • 欧洲可转换债券主要以美元标价，主要集中在伦
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第十一章国际债券市场融资
• 2.深贴现债券（Deep Discount Bonds）
• 该种债券与零息债券一样，也是折价发行，折扣 额一般为债券面值的20％以上。它与零息债券的 不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市场 利率。
• 3.可展期债券（Extendible Bonds）
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第十一章国际债券市场融资
• 全球债券在1989年5月由世界银行首次以美元为面 值发行，由于全球债券降低了交易成本、具有很 高的流动性，所以获得迅速发展。目前能够发行 真正意义全球债券的只有世界银行集团，其发行 必须满足以下两个条件：一是其借款规模足够大， 因而能大规模发债；二是发行人必须在至少两个 主要的金融中心有良好的信誉，以利于债券的顺 利发行。真正能够同时满足这两个条件的发行人 极少。
• 大名债券是外国债券市场的创新，实际上是武士 债券和欧洲日元债券优点的结合。
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• （三）瑞士外国债券市场
• 瑞士外国债券是指外国机构在瑞士发行的瑞士法 郎债券。
• 瑞士法郎外国债券的发行方式分为公募和私募两 种。瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行是 发行公募债券的包销者。私募发行没有固定的包 销团，而是由牵头银行公开刊登广告推销，并允 许在二级市场上转让。但是迄今为止，瑞士政府 不允许瑞士法郎债券的实体票据流到国外，必须 按照瑞士中央银行的规定，由牵头银行将其存入 瑞士国家银行保管。
行，受瑞士有关当局监管。 • （3）Alpine • Alpine是可转换债券新出现的一种形式，它以美
元标价，受瑞士有关当局监管，在瑞士发行并主 要在瑞士配售。
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• （三）附认购权证债券（Bond with Warrants）
第十一章国际债券市场 融资
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第十一章国际债券市场融资
• 主要内容： • 第一节 国际债券的种类 • 第二节 国际债券市场 • 第三节 国际债券的发行
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第一节 国际债券的种类
• 国际债券是借款人为筹集外币资金而在国际资本 市场上发行的以外币为面值的债券。国际债券本 质上是一种债券凭证，体现了债券发行人和债券 持有人之间的债权债务关系。
• 该种债券的期限一般较短，首次债券到期后投资 者有权决定是否按事先规定的条件将债券展期。 可展期债券的到期日可多次延长。
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第十一章国际债券市场融资
• 4.分批支付债券（Partly Paid Bonds）
• 投资者购买时只支付债券面值的15％～30%，余 额在以后约定的时间内支付，若在约定的日期内， 投资者未能支付余额，则先前支付的金额也概不 退还。
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第十一章国际债券市场融资
• 三、按可转换性分
• （一）直接债券
• 直接债券(Straight Bonds)是指传统的普通债券，利 率和到期日固定，按时支付利息，到期支付本金。
• （二）可转换债券
• 可转换债券（Convertible Bonds）是指其持有人有 权在规定的时间内按规定的转换价格和转换比率 将其转换成发行人公司普通股票的公司债券。
• 附债券认购权证债券的持有者在权证有效期内， 可以以事先确定的价格购买其他债券。
• （2）股权认购权证
• 附股权认购权证债券的持有者可以在固定日期， 以固定价格购买发行人公司股票。
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第十一章国际债券市场融资
• 四、按发行方式分
• （一）公募债券
• 公募债券（Public Offering Bond）是指按法定手续， 经证券主管机构批准在市场上公开发行，并可以 在二级市场公开买卖的债券。
• （二）私募债券
• 私募债券 (Private Placement Bond) 是指向特定投 资者发行的债券，私募债券的发行手续简单，一 般不能在证券市场上交易。
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第十一章国际债券市场融资
第二节 国际债券市场
• 国际债券市场是指由国际债券的发行人和投资人 所形成的金融市场，具体可分为发行市场和流通 市场。发行市场组织国际债券的发行和认购，流 通市场安排国际债券的上市和买卖。这两个市场 相互联系，相辅相成构成统一的国际债券市场。
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第十一章国际债券市场融资
• 二、按利率的确定方式分
• （一）固定利率债券
• 固定利率债券（Fixed Rate Bonds）也叫普通债券， 是指债券的息票率在发行时就固定下来的债券。 它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日， 债券代理机构通常按照规定向息票持有人支付利 息，并于到期日向债券持有人偿付本金。
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第十一章国际债券市场融资
• （二）欧洲债券
• 欧洲债券（Eurobonds）是发行人以非本国货币为 面值，在债券面值货币国家以外的其他国家或地 区的资本市场或该国的离岸金融市场上发行的债 券。欧洲债券的发行人、发行市场、面值货币分 别属于不同的三个国家，主要筹集的是发行市场 所在国的资金。
• 5.复合货币债券（Multiple-Currency Bonds）
• 复合货币债券分为二元货币债券（Dual Currency Bonds）和多重货币债券。二元货币债券以某种货 币为面值发行，并且也以该种货币支付利息。但 是到期时以另一种货币偿还本金。
• 多重货币债券是以一种复合货币计值发行的债券， 通过多重货币计价，发行人可以将汇率波动造成 的风险降到最低。
• 武士债券市场的主要发行人是国际机构和主权国 家，主权国家又以发展中国家为主，债券期限一 般为5～20年。
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第十一章国际债券市场融资
• 除武士债券以外，日本国际债券市场上还有两种 介于外国债券和欧洲债券之间的国际债券：将军 债券和大名债券。
• 将军债券是由外国借款人在日本市场发行的以外 国货币标明债券面值的国际债券。该债券市场运 作与武士债券类似，与欧洲债券差别较大。另外 将军债券与武士债券的另一个共同点是它们的发 行人都以发展中国家为主，所以并没有归入欧洲 债券的范畴。
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第十一章国际债券市场融资
• 固定利率债券其他形式：
• 1.零息债券（Zero-coupon Bonds）
• 这种债券不支付利息，以折价方式发行，折价比 例较大，一般是票面金额的50％～60％，到期按 票面面值还款。
• 另外还有一种特殊的零息债券，称之为本息分离 债券（Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities），由经纪公司经营。这种债 券根据利率期限理论，将本金和利息分别进行证 券化，并且可以分别上市流通，资本市场将其称 之为猫（指息票）和老虎（指债券本身）。
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第十一章国际债券市场融资
• （二）浮动利率债券
• 浮动利率债券（Floating Rate Notes，简称FRNs） 是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调 整的债券。浮动利率债券往往是中长期债券，发 行人多为从事贷款业务的金融机构，而持有人多 为机构投资者。浮动利率债券的利率通常根据市 场基准利率加上一定的利差来确定。美国浮动利 率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率， 欧洲则主要参照LIBOR。
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第十一章国际债券市场融资
• （三）全球债券
• 全球债券（Global Bonds）是一种新的债券形式， 其面值货币与发行人所在国货币和发行市场所在 国货币之间并不必然联系，可自由选择。该债券 可以在全世界各主要资本市场（主要是美、日和 欧洲的资本市场）同时大量发行，并且可以在这 些市场内部和市场之间自由交易，所以其流动性 非常强，仅次于美国国债。
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第十一章国际债券市场融资
• （四）德国外国债券市场
• 德国外国债券市场的特点是德国六家主要银行组 成外国债权小组委员会（中央市场委员会的下属 机构），以自我限制的方式调整债券的发行。该 委员会每月开会一次，决定和公布发行债券的时 间安排以及发行量等。
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第十一章国际债券市场融资
• （五）英国外国债券市场
• 在英国发行的外国债券称为猛犬债券，所以英国 外国债券市场也称为猛犬债券市场。
• 猛犬债券期限为5～40年不等，利率多参照相同期 限的金边债券的利率。其发行方式可分为公募和 私募。公募债券由伦敦市场的银行组织包销团， 可在伦敦国际证券交易所上市；私募英镑外国债 券由管理集团包销。
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第十一章国际债券市场融资
• 附认购权证债券所附认购权证最常见的是债券认 购权证（Debt Warrants）和股票认购权证(Equity Warrants)，另外还有联系认购权证（Wedding Warrants）和无害认购权证（Harmless Warrants）。
• （1）债券认购权证
• 附认购权证债券是指发行人将债券和认购权证捆 绑，同时发行的公司债券。在一定的期限内，债 券持有人可以按协议价格购买债券发行人的某种 资产。在可转换性方面，附认购权证债券与可转 换债券相似，两者的不同在于，通常情况下，附 认购权证债券的债券本身和认购权证可以相互分 离，持有人可以将认购权证单独出售。
• （2）发行人公司因兼并或资产重组等产权变动或 财务因素导致股价下降达到一定比例时，转换价 格应相应下调；
• （3）由于政治、经济的短期波动导致股价下降达 到一定比例时，转换国际债券市场融资
• 可转换债券有以下几种常见形式： • （1）欧洲可转换债券 • 欧洲可转换债券主要以美元标价，主要集中在伦
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第十一章国际债券市场融资
• 2.深贴现债券（Deep Discount Bonds）
• 该种债券与零息债券一样，也是折价发行，折扣 额一般为债券面值的20％以上。它与零息债券的 不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市场 利率。
• 3.可展期债券（Extendible Bonds）
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第十一章国际债券市场融资
• 全球债券在1989年5月由世界银行首次以美元为面 值发行，由于全球债券降低了交易成本、具有很 高的流动性，所以获得迅速发展。目前能够发行 真正意义全球债券的只有世界银行集团，其发行 必须满足以下两个条件：一是其借款规模足够大， 因而能大规模发债；二是发行人必须在至少两个 主要的金融中心有良好的信誉，以利于债券的顺 利发行。真正能够同时满足这两个条件的发行人 极少。
• 大名债券是外国债券市场的创新，实际上是武士 债券和欧洲日元债券优点的结合。
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第十一章国际债券市场融资
• （三）瑞士外国债券市场
• 瑞士外国债券是指外国机构在瑞士发行的瑞士法 郎债券。
• 瑞士法郎外国债券的发行方式分为公募和私募两 种。瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行是 发行公募债券的包销者。私募发行没有固定的包 销团，而是由牵头银行公开刊登广告推销，并允 许在二级市场上转让。但是迄今为止，瑞士政府 不允许瑞士法郎债券的实体票据流到国外，必须 按照瑞士中央银行的规定，由牵头银行将其存入 瑞士国家银行保管。