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财贸研究 2006.6海外上市之德国证券市场股票上市规则研究主力军(华东政法学院,上海200063)摘 要:中国企业在海外证券市场的上市不仅能够拓宽融资渠道,而且促进了这些企业按照国际市场规则进行经营,也有利于国内企业国际竞争力的增强和海外市场的拓展。
但是,企业选择上市地点,涉及上市地法律环境、上市公司自身资质等多种因素。
因此,中国企业对海外上市地点的选择,应当综合考虑上市的成功基础、上市成本以及维持挂牌的后期资金和技术成本等,尽量降低发行风险和成本,以期最大可能地取得海外融资成功。
关键词:海外资本市场;德国证券市场;股票上市规则我国已经加入世贸组织,国际金融市场开放程度的提高为中国企业进入国际证券市场提供了更多的机会。
去海外成熟证券市场上市已经成为许多企业融通外汇和走向国际市场的一个重要途径。
去海外证券市场上市,必然需要了解海外证券市场的上市规则等法律规定。
我国企业去海外资本市场上市主要面临审批程序繁琐、上市地会计准则和法律制度各异等客观问题,另外还要面对海外上市的发行风险、再融资风险以及上市成本风险等风险因素。
为了尽量降低发行风险和成本,取得最大可能的上市和海外融资成功,需要对海外不同资本市场及其上市规则、上市企业资质的要求和上市许可程序等信息有全面的了解。
笔者曾经撰文专门就德国一级资本市场做过介绍 ,在此主要对德国证券市场的股票上市规则进行比较研究。
德国证券市场,特别是法兰克福证券交易所在国际证券市场占有很重要的地位。
德国立法者对于资本市场也是依据多层次资本市场的特点而分别立法加以规定的,这种立法体系构成一个相对比较完善的资本市场法律体系。
一、德国证券市场上市规则的具体内容和多层次的立法体系关于德国股票的上市规则和上市许可程序等制度,主要由立法者规定在 交易所法 这部重要的资本市场法中。
立法者通过 交易所法 第32条授权联邦政府,通过行政立法对公众利益进行保护、对证券交易所交易进行规范调整,这方面的法规主要是 交易所许可法 。
泛欧证券交易所的组织形式
泛欧证券交易所（Euronext）是一个跨国证券交易所集团，由法国巴黎证券交易所（Euronext Paris）、荷兰阿姆斯特丹证券交易所（Euronext Amsterdam）、比利时布鲁塞尔证券交易所（Euronext Brussels）和葡萄牙里斯本证券交易所（Euronext Lisbon）于2000年合并而成。
后来，该集团又于2016年收购了英国伦敦国际金融期货交易所（ICE）旗下的伦敦证券交易所（Euronext London）。
泛欧证券交易所采用的组织形式是股份有限公司。
它是一家上市公司，股东可以通过购买其股票来持有该交易所的股权。
泛欧证券交易所的股东包括来自不同国家的金融机构、投资公司和个人投资者。
该交易所的组织结构由董事会和执行管理层共同管理。
董事会由股东选举产生，负责制定交易所的战略和政策，并监督执行管理层的工作。
执行管理层则由首席执行官领导，负责日常运营和管理交易所的各项业务。
泛欧证券交易所的组织形式使得它能够在欧洲范围内提供统一的证券交易平台，促进欧洲各国之间的资本市场融合和合作。
海外基金交易时间规则随着全球化程度的不断提高，越来越多的投资者将目光投向了海外市场。
海外基金是投资者在海外市场进行投资的一种方式，具有较高的风险和回报。
了解海外基金交易时间规则对投资者进行投资决策和风险管理非常重要。
本文将介绍海外基金交易时间规则，以帮助投资者更好地把握交易机会。
美国市场美国市场是全球最大的金融市场之一，具有广泛的投资品种和交易活跃度。
美国市场的海外基金交易时间按照东部标准时间（EST）计算。
1.纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克证券交易所（NASDAQ）：美国市场主要的股票交易所的交易时间为周一至周五的上午9:30至下午4:00。
2.美国期货市场：美国期货交易时间更为灵活。
主要是芝加哥商品交易所（CME）和纽约商品交易所（NYMEX）等。
大部分期货交易所的交易时间为周一至周五的上午9:30至下午4:00，但也有些交易所拥有延长交易时间。
3.美国交易所公开基金（ETFs）：ETFs在美国市场的交易时间和股票交易所一致，即周一至周五上午9:30至下午4:00。
欧洲市场欧洲市场是全球最重要的金融市场之一，包括伦敦、法兰克福、巴黎等多个国际金融中心。
不同的欧洲市场存在交易时间的差异，下面是一些主要市场的交易时间。
1.伦敦证券交易所（LSE）：伦敦市场的交易时间为周一至周五的上午8:00至下午4:30。
同时，有些ETFs在欧洲市场也可以在交易所停牌期间进行交易。
2.德国证券交易所（FWB）：德国市场的交易时间为周一至周五的上午8:00至下午8:00。
在德国市场还有一个延长交易时间段，为周一至周五的上午7:30至下午10:00。
3. 法国巴黎证券交易所（Euronext Paris）：法国市场的交易时间为周一至周五的上午9:00至下午5:30。
亚洲市场亚洲市场是全球最为活跃的金融市场之一，包括东京、香港、上海等国际金融中心。
以下是一些亚洲市场的交易时间。
1.东京证券交易所（TSE）：东京市场的交易时间为周一至周五的上午9:00至下午3:00。
全球主要证券市场的发展历史和现状近年来，全球证券市场的发展取得了长足的进步，成为全球经济运行的重要支柱之一。
本文将从历史和现状两个方面来探讨全球主要证券市场的发展情况。
一、历史回顾1. 伦敦证券交易所伦敦证券交易所成立于1801年，是全球最古老的证券交易所之一。
在19世纪和20世纪，伦敦证券交易所发挥着全球金融中心的作用，吸引了众多国际企业和投资者。
随着英国殖民地和帝国的崛起，伦敦证券交易所的影响力进一步扩大。
2. 纽约证券交易所1849年，纽约证券交易所成立，其发展与美国的工业革命密切相关。
在19世纪末和20世纪初，美国迎来了一波经济繁荣，纽约证券交易所也得以迅速发展。
二战后，美国逐渐成为全球最大的经济体，纽约证券交易所也成为全球最大、最重要的证券交易市场之一。
3. 东京证券交易所东京证券交易所成立于1878年，是亚洲最大的证券交易所。
随着日本经济的快速发展，东京证券交易所在20世纪末迅速崛起。
上世纪80年代和90年代，日本经济的泡沫破裂，使得东京证券交易所经历了一段低迷期，但近年来日本经济复苏，东京证券交易所也逐渐回暖。
二、现状分析1. 美国证券市场美国证券市场是全球最大、最活跃的证券市场之一。
纽约证券交易所和纳斯达克是美国最主要的证券交易所。
纽约证券交易所以其规模庞大和历史悠久而闻名，许多全球知名企业在此上市。
纳斯达克则以科技企业为主，吸引了众多高科技公司和投资者。
2. 亚洲证券市场亚洲证券市场近年来取得了很大的发展。
除了东京证券交易所外，香港交易所也扮演着重要角色。
香港证券市场以其独特的地理位置和良好的法律环境吸引了众多国际企业和投资者。
中国大陆的上海证券交易所和深圳证券交易所也在快速崛起，成为亚洲股市的重要一员。
3. 欧洲证券市场欧洲证券市场在全球范围内占据重要地位，伦敦证券交易所和法兰克福证券交易所是最具代表性的证券交易所之一。
欧元区的成立进一步推动了欧洲证券市场的一体化发展，使得欧洲成为世界上最大的资本市场之一。
海外上市之德国证券市场股票上市许可程序研究党的十六届三中全会《决定》和国务院《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》确定了我国未来建设多层次资本市场的目标，要求“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系”。
而近年来中国企业在海外上市也渐渐成为企业融资的一个重要渠道，研究海外相对成熟证券市场股票上市的法律要求和上市许可程序，有助于我国企业增强对海外市场的认识，避免海外盲目上市。
标签：海外上市德国证券市场股票上市规则中国《证券法》按照我国“十一五”规划的要求，国家将建立多层次的资本市场体系，企业上市的条件和门槛将降低，融资渠道也会更多。
面对日益加剧的资本市场国际竞争，我国企业需要加深对资本市场的认识，改变对上市的不正确认识，积极应对企业在上市过程中的实际困难和问题。
另外，我国企业上市也不应当局限在国内资本市场，随着海外资本市场对中国资本市场的渗透，我国企业要充分利用国际资本市场这一良好的融资平台，善于将存量资产变成资本，资本变成股本，股本变成资金，形成良性循环，不断做强做大。
中国已经加入世贸组织，入世势必会推动的经济金融开放程度的迅速提高，带来企业国际竞争的同时，也为中国的企业进入国际市场上市提供了更为广阔的市场空间。
中国企业在国际证券市场的上市不仅能够筹集发展资金，而且也促进了这些企业按照国际市场规则迅速发展。
从近年来中国主要企业海外上市的情况看，中国移动在香港和纽约同时上市，并且分别在1997年10月筹资43亿美元、1999年10月筹资20亿美元、2000年11月筹资69亿美元；中国石化2000年10月筹集35亿美元，在香港股票交易所和纽约股票交易所上市；中国银行香港上市案(IPO)于2006年18日公开招股，在香港时间周二（5月23日）中午截止，在全球的招股活动共吸引了总值1520亿美元的资金认购，这是全世界六年来集资额最大的招股活动，的集资额为97亿美元。
德国法兰克福股票交易所与伦敦证券交易所合并全球金融市场的重要整合近年来，全球金融市场风云变幻，国际合作成为推动金融发展的重要引擎。
在这一背景下，德国法兰克福股票交易所（Frankfurt Stock Exchange）与伦敦证券交易所（London Stock Exchange）的合并引起了广泛关注，并被视为全球金融市场的重要整合。
从历史角度来看，德国法兰克福股票交易所和伦敦证券交易所都是具有悠久历史的金融交易所，各自在本国和国际市场上享有很高的声誉和影响力。
这两家交易所的合并具有巨大的潜力和机遇，将为全球金融市场带来重要的整合效应。
首先，德国法兰克福股票交易所与伦敦证券交易所的合并将进一步提高欧洲金融市场的影响力。
欧洲一体化进程的推进已经使得欧行业的相互合作和共享资源成为必然趋势。
合并后的交易所将整合德国和英国两国独有的金融体系，建立更加统一和稳定的欧洲金融市场，为欧洲企业提供更加便捷和丰富的融资渠道。
其次，合并将促进全球金融市场的互联互通。
随着信息技术的快速发展，全球金融市场愈发互联互通，国际投资与资金流动日益频繁。
德国法兰克福股票交易所和伦敦证券交易所是世界上最重要的金融中心之一，合并后将形成更加庞大和多样化的金融市场，吸引全球资本和投资者的关注与投资。
这将为全球金融市场提供更广阔的发展空间，推动金融资源的优化配置，促进全球经济的繁荣发展。
此外，合并还将增强欧洲金融市场的竞争力。
相对于美国和亚洲其他金融市场的竞争，欧洲金融市场在一些方面还存在着不足之处。
德国法兰克福股票交易所和伦敦证券交易所的合并将加强欧洲金融市场的竞争力，提升欧洲金融市场的国际地位和竞争优势。
这将对促进欧洲金融行业的创新和发展产生积极的影响，提高欧洲金融同业的核心竞争力。
然而，德国法兰克福股票交易所与伦敦证券交易所的合并也存在着一些挑战和风险。
首先，合并后的交易所需要处理来自不同国家的监管要求和法律框架，这将涉及到一系列复杂而繁琐的法律程序。
法兰克福的作用与用途法兰克福作为德国的金融中心，具有重要的作用与用途。
首先，法兰克福是欧洲最重要的金融中心之一，拥有众多的银行、证券交易所、金融机构和金融服务机构。
这使得法兰克福成为全球金融业务的重要枢纽，为全球金融市场提供了丰富的金融产品和服务。
其次，法兰克福是欧洲央行的总部所在地。
欧洲央行的主要职责是维持欧元稳定和监管欧洲区域的银行体系。
作为欧洲央行的总部所在地，法兰克福在欧洲货币政策制定和实施方面具有重大影响力。
欧洲央行的决策对欧洲和全球经济均有重要影响。
第三，法兰克福是欧洲最大的股票交易所之一，即法兰克福证券交易所。
该交易所成立于1585年，拥有悠久的历史和丰富的交易经验。
法兰克福证券交易所是欧洲主要的股票市场之一，交易量大且交易种类繁多。
许多公司选择在法兰克福上市，吸引了大量的投资者和资金。
第四，法兰克福是全球重要的金融展览中心。
每年，法兰克福举办多个国际金融展览，吸引来自全球的金融从业者和机构参展。
这些展览提供了一个交流、合作和分享最新金融科技和产品的平台，推动了金融行业的创新和发展。
此外，法兰克福也是欧洲的交通枢纽。
法兰克福拥有德国最大的国际机场，是欧洲及全球的重要航空枢纽之一。
法兰克福机场连接着全球众多城市，提供便捷的国际航班和货运服务，促进了全球贸易和人员流动。
最后，由于法兰克福在金融、经济和文化方面的重要地位，该城市也成为欧洲和德国政治决策的重要中心之一。
法兰克福不仅是德国最重要的金融中心，还是欧洲重要的会议和展览城市。
许多重要的国际会议、政府峰会和文化活动都在法兰克福举行，使得该城市成为政治、经济和文化影响力的重要节点。
总之，法兰克福作为德国的金融中心和欧洲的重要城市，具有多重作用和用途。
它以其强大的金融体系、欧洲央行总部、股票交易所、金融展览中心和国际航空枢纽等优势，为全球金融业务和贸易提供了便利和发展机遇，并在欧洲和世界经济中扮演着重要的角色。
产业趋势德国股市行情产业趋势：德国股市行情引言：德国是欧洲最大的经济体之一，也是世界领先的出口国之一。
德国股市一直以来都备受瞩目，其行情往往也被视为全球股市的重要指引之一。
本文将从德国股市的发展历程、主要指数、行业布局以及未来趋势等方面展开分析，为读者带来一份全面的德国股市行情报告。
第一部分：德国股市的发展历程德国股市的起源可以追溯到19世纪初，当时德国的工业经济开始兴起，企业家们纷纷创办股份公司，通过发行股票来集资扩大生产规模。
1843年，德国的第一家证券交易所——法兰克福证券交易所成立，为德国股市的发展奠定了基础。
19世纪末至20世纪初，德国经历了两次世界大战的摧残，股市也一度陷入低迷。
然而，战后的德国经济奇迹重新开启了德国股市的繁荣时代。
德国的企业家们通过充分利用新兴技术和市场机会，使德国成为了全球各个行业的领导者之一。
从汽车制造到机械工程，从化学制药到金融服务，德国企业在国内和国际市场上都取得了巨大的成功。
2008年金融危机曾对德国股市造成了重大冲击，但德国政府的积极干预和企业家们的努力帮助德国股市很快恢复了活力。
如今，德国股市已经成为全球最重要的股票市场之一，吸引了全球投资者的关注。
第二部分：主要指数德国股市的主要指数有德国DAX指数、MDAX指数、TecDAX指数等。
1. 德国DAX指数德国DAX指数是德国股市最重要的指数，包含了德国最大的30家上市公司。
这些公司代表了德国经济的各个领域，如汽车（大众、宝马）、化工（拜耳）、金融（德意志银行）、科技（西门子）等。
DAX指数从1988年开始计算，是德国股市整体表现的重要指标。
2. MDAX指数MDAX指数是德国股市的另一个重要指数，包含了德国中型企业的股票。
这些公司规模比DAX指数中的公司要小，但也在各自的领域具有重要地位。
MDAX指数给予投资者更多选择，使他们能够广泛分散风险。
3. TecDAX指数TecDAX指数是德国股市的科技板块指数，包含了德国科技企业的股票。
德国交易所集团的整合结合对德国证券交易所集团的考察情况，本文对德国交易所集团近二十年的整合与发展进行了梳理和研究，归纳分析了集团整合发展的历史背景与原因。
在此基础上，对我国机构未来拓展提出相关意见和建议。
一、德国交易所集团的概况自20世纪末以来，伴随着资本市场快速发展和经济全球化的战略趋势，各国证券交易所及证券登记结算机构都在积极进行内部整合与外部并购，力图为境内外投资者及参与人提供更加全面、优质的产品和服务。
作为交易所集团整合与并购的典型代表，经过二十多年的整合与发展，德国交易所集团（Deutsche Borse AG，缩写DBAG，以下简称“德交所”）已发展成为集交易、清算、交收、存管、市场数据业务和信息技术服务于一体的集团化运营机构。
拥有欧洲最先进的证券交易平台Xetra、两大世界顶尖衍生品交易市场——欧洲期交所（Eurex）和国际证券交易所（ISE）、全球最先进的风控技术清算所（Eurex Clearing AG）以及全球领先的交易后服务商——明讯银行（Clearstream）。
目前，德交所已经成为世界最大的交易所集团之一，业务范围涵盖现货市场与衍生品市场交易、结算的各个环节，在协助欧洲央行改善金融资本市场效率、流动性、安全和诚信等方面起到了关键性的作用，是欧洲金融市场的重要支柱（德交所的组织架构见附件）。
二、德国交易所集团的整合（一）德交所的发展演进。
德交所的整合之路起于20世纪90年代初，其发展演进大致经历了三个阶段。
第一阶段（1992-1996年），国内市场的整合与发展。
为了整合德国国内的交易及结算系统，提升交易所的国际竞争力，1992年底，法兰克福证券交易所股份有限公司更名为德国交易所股份有限公司。
1993年1月，由特许经纪人、各地证券交易所以及金融机构共同出资成立了德交所集团，并在随后的几年里对德国境内的交易、存管、结算领域进行了初步整合1（如图一）。
图一：德国交易所成立之初的组织架构第二阶段（1997-2008年），欧洲与全球市场的整合与发展。
海外证券市场投资的交易与清算规则海外证券市场投资的交易与清算规则导语：欧洲主要证券交易所有哪些?美洲主要证券交易所主要有哪些?下面我们一起来看看关于海外证券市场投资的交易与清算规则的相关基金考试内容吧。
(一)欧洲主要证券交易所1.伦敦证券交易所伦敦证券交易所(London Stock Exchange，LSE)是世界四大证券交易所之一，欧洲最大的证券交易所，历史可追溯至1801 年。
作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过2/3 的国际股票承销业务。
伦敦的规模与位置，意味着它为世界各地的公司及投资者提供了一个通往欧洲的理想门户。
在保持伦敦的领先地位方面，伦敦证券交易所扮演着中心角色，它运作国际最强的股票市场，其外国股票的交易超过其他任何证交所。
2.法兰克福证券交易所法兰克福证券交易所(Frankfurt Stock Exchange，FWB)是世界四大证券交易所之一，是仅次于伦敦证券交易所的欧洲第二大证券交易所，也是德国最大的证券交易所。
法兰克福证券交易所的证券交易业务全部由德国政府商会管理。
超过 80 万种德国和其他国家的多种金融产品在此上市交易，其中包括来自 130 多个国家的'超过 11 000 家公司的股票，逾 1 000 种交易所交易基金(ETF)、交易所交易商品(ETC)及交易所交易债券(ETN); 23 000 种固定收益证券，如债券、抵押债券和无担保债券;大约 3 000 种投资基金和超过 70 万种结构性产品，如认股权证等。
3.布鲁塞尔证券交易所泛欧证券交易所布鲁塞尔证券交易所于1801 年由拿破仑诏令建立于比利时布鲁塞尔。
最知名的布鲁塞尔证券交易所指数是BEL20(比利时 20 种股票指数)。
2000 年 9 月 22 日，布鲁塞尔证券交易所与巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所合并，建立泛欧证券交易所(Euronext) 2002 年年初.泛欧证券交易所又收购了葡萄牙里斯本证券交易所和伦敦国际金融期交所(LIFF)。
证券交易所介绍了解全球著名的证券交易所及其特点证券交易所是一种专门进行证券交易的机构，扮演着全球金融市场中重要的角色。
它们为投资者提供买卖证券的场所，并确保市场的公平、透明和有效运作。
本文将介绍一些全球著名的证券交易所及其特点。
纽约证券交易所（NYSE）作为全球最大的证券交易所之一，纽约证券交易所位于美国纽约曼哈顿，成立于1792年。
它是许多著名公司的上市地，如可口可乐、IBM和麦当劳等。
纽约证券交易所采取了专业交易员的纸交易方式，这些交易员在交易大厅内通过手势和眼神进行交易。
此外，NYSE还有一个电子交易平台，便于电子交易的进行。
伦敦证券交易所（LSE）伦敦证券交易所成立于1571年，是世界上最古老的证券交易所之一，也是欧洲最大的股票市场。
伦敦证券交易所是全球一些知名公司的上市地，如沃达丰、英国石油和荷兰壳牌等。
LSE通过“奥尔特拉市场”（Order Book）进行股票交易，该市场允许投资者以竞价方式进行买卖。
香港交易所（HKEX）香港交易所成立于1891年，是亚洲主要的股票市场之一。
香港交易所是全球最大的创业板市场之一，也是许多中国公司的首选上市地。
HKEX通过电子交易平台进行交易，同时也提供场内交易和场外交易等多种交易方式。
由于香港地处亚洲金融中心，香港交易所成为了国际投资者进入中国市场的重要渠道。
东京证券交易所（TSE）东京证券交易所成立于1878年，是亚洲最大的股票市场之一。
它是许多著名日本公司的上市地，如丰田、本田和索尼等。
TSE通过“特殊限价板”进行交易，这是一种限制交易价格波动的措施，旨在保护投资者免受市场过度波动的影响。
上海证券交易所（SSE）上海证券交易所成立于1990年，是中国最大的股票市场之一。
上海证券交易所是许多中国国内公司的首选上市地，如中国石化、工商银行和中国移动等。
SSE通过电子交易平台进行交易，同时也提供场内交易和场外交易等多种交易方式。
由于中国经济的快速发展，上海证券交易所逐渐成为国际投资者追逐的热点。
欧美证券期货交易所和结算所介绍宫耀东yaodong.gong@战略发展部2009年12月目录•主要交易/结算机构一览•综合性交易所介绍•期货清算所介绍•SPAN方法简介•结算存管机构介绍•市场结构总结期货结算所Eurex Clearing AG-结算范围期货结算所Eurex Clearing AG-中央对手方•风险分类‐对手方风险、系统风险、操作风险•保证金制度–基于风险的保证金计算–日间计算•财务防御体系1.对违约会员的敞口头寸平仓2.处置违约会员缴纳的抵押品3.处置清算会员缴纳的那部分清算基金4.Eurex为Eurex Clearing AG提供的担保基金5.其他非违约会员缴纳的清算基金6.Eurex Clearing AG的资本金•抵押品管理–抵押品质量–数量和集中度–折扣率Haircut–逐日盯市•根据清算数据来管理并控制清算会员的现金流，如：每日盈亏、保证金要求、现金结算和各种费用等。
•根据清算数据，记录并控制清算会员质押在中央证券托管机构（CSD）的有价证券。
•代表清算所自身和清算会员，向中央证券托管机构（CSD）发出DVP指令或非DVP指令（Delivery Free Of Payment）。
•向清算会员提供其待结算和待交割的信息。
•对清算会员的现金和有价证券均采用净额结算方式，有价证券最终在中央证券存管机构（CSD）完成交割，而现金则通过现金代理银行（如德国中央银行）完成交割。
SPAN方法简介•标准证券组合的风险保证金分析系统（Standard PortfolioAnalysis of risk，缩写为SPAN）•CME于1988年开发并投入运用，全世界已有多个交易所采用SPAN系统。
SPAN 考虑下列这些由交易所或清算组织设定和控制的参数–SCAN RANGE: 分析潜在收益和亏损的潜在价格变动范围–VOLATILITY SCAN RANGE: 用于基础产品期权的潜在波动变化范围–INTERMONTH SPREAD CHARGE: 收费以防止同种商品套利的基本风险–SPOT MONTH CHARGE: 收费以防止临近到期时间段可交割商品的持仓头寸的风险扩散–SHORT OPTION MINIMUM: 空头期权头寸的最低保证金–INTERCOMMODITY SPREAD : 相关组合商品头寸的保证金信用存管信托及清算公司（DTCC）提供证券、公司和企业债、政府和抵押支持证券、货币市场工具和OTC衍生品的清算、结算和信息服务。
德国证券交易所上市规则德国证券交易所（Deutsche Börse）是德国最大的交易所，也是欧洲最重要的交易所之一。
作为全球领先的交易所之一，德国证券交易所拥有严谨的上市规则，以确保市场的公正、透明和稳定。
一、上市要求德国证券交易所要求公司在上市之前满足一定的条件，包括：公司注册地必须在欧洲经济区内；公司必须具备良好的商业信誉和财务状况；公司必须有一定的股本和股东结构；公司必须有一定的业务规模和发展潜力。
此外，公司还必须提交详细的上市申请材料，并接受德国证券交易所的审查和监管。
二、信息披露要求德国证券交易所要求上市公司及其董事、高管和关联方必须按照规定的时间和格式披露相关信息。
上市公司必须定期发布年度和中期财务报告，披露重大事件和内幕消息。
此外，上市公司还必须及时披露与公司经营状况相关的信息，以便投资者做出明智的投资决策。
德国证券交易所还要求上市公司建立有效的内部控制和风险管理制度，以确保信息的准确性和完整性。
三、交易规则德国证券交易所采用集中竞价交易方式，即通过交易所集中撮合买卖双方的报价，确定最终成交价格。
交易所设有不同的市场板块，如主板、中小企业板和债券市场，以满足不同公司的融资和交易需求。
交易所还规定了交易的时间、交易方式和交易规则，以确保交易的公平和有效。
四、监管和制裁德国证券交易所对上市公司和交易参与方进行严格的监管，并对违规行为进行制裁。
交易所设有专门的监管部门，负责监督市场交易和参与方的行为。
一旦发现违规行为，交易所有权采取相应的纪律处分措施，包括警告、罚款和暂停交易等。
五、市场准入和定价机制德国证券交易所为各类公司提供了市场准入和定价机制。
上市公司可以通过德国证券交易所融资，扩大业务规模和提升企业形象。
交易所还为投资者提供了公平和透明的定价机制，确保投资者能够在公开市场上公正地买卖证券。
总结德国证券交易所上市规则的严谨性和规范性为市场的健康发展提供了保障。
上市公司必须满足一系列的要求，并遵守交易所的交易规则和信息披露要求。
德国产业融资模式德国产业融资模式介绍：德国是一个以制造业为主的经济体，其产业融资模式是建立在政府、银行和企业三者之间的紧密合作基础上的。
这种模式被称为“德国模式”，它的特点是银行贷款和股权融资并重，政府对中小企业提供补贴和税收优惠，企业注重长期发展。
一、银行贷款1. 德国银行体系概述德国银行体系由三个层次构成：中央银行、商业银行和合作银行。
中央银行是德意志联邦银行（Bundesbank），它主要负责货币政策。
商业银行包括私人商业银行、公共商业银行和邮政储蓄银行等，它们向企业提供贷款。
合作银行则主要服务于农村地区。
2. 银团贷款在德国，大型企业通常会选择与多家商业银团合作进行融资。
这种方式可以分散风险，同时也能够得到更多的信贷额度。
3. 长期信贷德国的银行通常会提供长期信贷，这种信贷的期限可以长达10年以上。
这种方式可以帮助企业实现长期发展计划。
二、股权融资1. 德国股票市场概述德国股票市场由两个交易所构成：法兰克福证券交易所和斯图加特证券交易所。
其中，法兰克福证券交易所是欧洲最大的证券交易所之一。
2. 德国中小企业股权市场（Mittelstandsbörse）德国中小企业股权市场是一个专门为中小企业提供融资服务的平台。
该平台由德国联邦政府和各地政府共同支持，旨在为中小企业提供更多的融资机会。
三、政府补贴和税收优惠1. 政府补贴德国政府鼓励企业进行研发和创新活动，因此会向符合条件的企业提供补贴。
此外，政府还会向一些特定行业的企业提供补贴，例如环保行业、能源行业等。
2. 税收优惠德国政府为了鼓励中小企业的发展，对这些企业提供了一系列的税收优惠政策。
例如，中小企业可以享受较低的企业所得税率，同时还可以获得一些减免税的机会。
四、德国模式的优势和不足1. 优势德国模式的最大优势在于它能够为企业提供长期稳定的融资支持，这有利于企业实现长期发展计划。
此外，政府和银行之间的紧密合作也有利于保持经济稳定和增长。
法兰克福证券交易所成功上市指南（中英文版）2007年以来，越来越多的中国公司选择在法兰克福证券交易所上市。
与美国资本市场相比，德国和欧洲的资本市场监管更加宽松，尤其是一些特殊的板块，比如只由证券交易所监管的公开市场板块。
在法兰克福证券交易所上市将允许中国企业以最低的监管障碍进入所有27个欧盟成员国的资本市场。
在本文中，我们将对法兰克福证券交易所做一个整体的介绍，让广大读者了解其对上市企业的最低要求，中国企业在德国上市的方式选择以及成功上市所需要的团队和策划。
1. 法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange, FSE)FSE是全球最大、最高效的交易所之一，由德意志交易所股份有限公司（Deutsche Börse AG）所有并经营。
德意志交易所集团本身也是上市公司，它经营欧洲最大的期货交易所之一----欧洲期货交易所（Eurex），以及德国唯一的中央证券结算公司----明讯银行清算中心。
FSE的交易额占德国市场的90%以上，在整个欧洲市场也占有很大的份额。
外国投资者主要通过电子交易平台XETRA®实现在FSE的交易。
在所有300位XETRA®交易平台的参与者中，有47%来自于德国以外的国家。
从交易量上来讲，FSE是世界最大的交易所之一。
而其母公司德意志交易所集团根据（其国内）市值是世界第二大交易所运营商。
一旦公司的股票在FSE挂牌交易，来自欧盟各国的经纪商可以通过跨境交易或者在德国建立分支机构直接交易公司的股票。
2. 市场概述，上市板块以及监管体制选择进入欧洲资本市场的渠道有两条，分别是通过欧盟监管的市场或通过受证券交易所监管的市场（非官方监管市场）。
FSE提供以上两种形式的市场：欧盟监管市场是德国证券交易法的规制对象，公开市场则主要由私法规制。
在法兰克福证券交易所，通过欧盟监管市场上市的公司可以进入高级市场或一般市场板块，于公开市场（非官方监管）上市的公司则可以进入一级准入市场、二级交易市场或初级市场板块。
法兰克福证券交易所组织形式法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange）是德国最大的证券交易所，也是全球最大的交易所之一。
它位于德国法兰克福市中心，并作为欧洲金融业的重要中心之一。
法兰克福证券交易所的组织形式是作为一个股份公司运营。
作为一个股份公司，法兰克福证券交易所的所有权归于其股东。
股东可以是金融机构、证券公司、投资者或其他相关机构。
这些股东通过购买交易所的股份来获得对该交易所的权益。
股东的权益包括对交易所的决策权和分红权。
法兰克福证券交易所的运营是由其董事会负责监督和管理。
董事会由股东选举产生，其成员一般包括来自金融界、企业界和相关行业的专业人士。
董事会负责制定交易所的运营策略、制度和规则，并确保交易所的正常运作和合规性。
交易所的日常运营由交易所管理层团队负责。
这个团队由专业人士组成，他们负责市场监管、交易所技术和系统运维、市场推广和吸引投资者等工作。
交易所管理层团队与董事会紧密合作，确保交易所的运作符合法律法规和市场要求。
作为一个股份公司，法兰克福证券交易所有义务保护其股东的利益并追求盈利。
交易所通过收取交易费用、上市公司的年费和其他市场相关的收入来获取收益。
这些收入的一部分用于交易所的运营和维护，而剩余的部分则分配给股东作为分红。
除了证券交易外，法兰克福证券交易所还提供其他金融产品和服务，如衍生品交易、债券市场、基金交易等。
它的目标是为投资者提供一个公平、透明和高效的交易平台，促进资本市场的发展和经济的繁荣。
总之，法兰克福证券交易所作为一个股份公司，通过其董事会和交易所管理层团队的努力，致力于为投资者提供最佳的交易环境和金融服务，同时保护股东的利益，并为经济发展做出贡献。
海外证券交易所介绍：德国法兰克福证券交易所
交易所：deutsche-boerse./法兰克福位于德国中西部的莱茵河畔，是欧洲第二大金融中心，德国最大的金融中心。
早在 1585 年曾建立起全国最大的证券交易所。
1870 年后排在柏林证券交易所之后，成为全国证券交易中心。
在欧洲各主要证券市场中仅次于英国伦敦证券交易所。
一、法兰克福证券交易所概况
法兰克福证券交易所的证券交易业务全部由德国政府商会管理。
政府商会由商会管理委员会、仲裁董事会、监事董事会和官方经纪人四方面 20 人左右组成，具体负责 1896 年国家颁布的《证券交易法》执行情况的监督，根据政策法令协调有关证券交易的事宜。
至于地方其他证券市场如汉堡、布莱梅、汉诺威、斯图加特、慕尼黑等，主要由地方州政府负责管理。
当地州政府有权批准或废除当地证券市场的交易业务。
目前法兰克福证券交易所的会员由银行会员和经纪商组成，其中银行会员约 300 多家，证券经纪商 2380 多家。
上市证券约 8000 种，外国证券约占1/5 。
到 1991 年底，年证券交易额达 24000 亿马克， 37% 为股票交易， 63% 为债券交易，外国债券和股票交易不断上升。
整个法兰克福证券交易所交易量约占全国的 60% 左右。
根据德国证券交易法，在证券交易所中从事证券交易的银行、证券公司和经纪个人必须遵守下列规定：从事证券交易的企业，如银行证券部和证券公司必须经国家批准，才有资格代替客户从事证券买卖。
上述证券经营机构应有足够的金融资产作为保证基金，以应付突发事件的发生。
经营机构的全部证券买卖业务都需在证券交易所办理公证、担保等法律手续。
对于从事证券经纪业务的个人必须经过专门业务训练，应具备足够的经营资产，按照政府商会的统一规定从事证券买卖业务。
二、法兰克福证券交易所的证券商
法兰克福证券交易所的证券商由官方经纪人、经营机构交易商自由经纪商和专家经纪商四方面组成。
其中官方经纪人是由政府派遣，经德国证券管理委员会批准的经纪人，其业务是代替证券投资客户进行证券买卖。
经营机构证券商主要指德国银行证券部和证券公司派驻证券交易所的交易员。
该类交易员接受其所在证券经营机构的委托指令，通过证券交易所经纪商进行买卖交易，交易员从中获取一定比例的手续费。
自由经纪商一般是指既从事代理证券买卖，又从事自营
证券买卖的经纪人。
这种经纪商经营证券种类不受限制，促使交易所的竞争。
专家经纪商是指那些接受经纪商的委托从事买卖业务者，他们同时具有维护交易所市场秩序稳定的义务。
如果市场出现交易反常情况，专家经纪商应通过自身交易创造有秩序的市场。
专家经纪商是丰富经验并有能力左右股市的权威专家，他们大都是政府证券监事委员会成员。
三、法兰克福证券交易所的交易系统
在法兰克福证券交易所进行交易，投资者必须通过银行证券经营机构或证券公司发出指令。
在德国每一个外国经纪人都须持有银行执照。
银行在证券交易所执行其顾客的指令，同时也可在自己的账户上进行他们自己的交易。
他们把客户的指令传递给官方经纪人，由他们撮合交易、确定价格，官方经纪人在上市证券的交易中充当拍卖人的角色。
他们通常不建立自己的头寸，但是在必要的时候---- 例如，为了平抑价格波动或平衡供需矛盾，他们也被允许这么做。
自由经纪人可以在其自己的账户上同市场其他的参与者进行交易。
在法兰克福证券交易所，以 50 股或 50 股的倍数为批量的交易时间在10:30 ～ 13:30 之间进行。
少于 50 股的零股交易一般是集中起来确定价格，每个交易期进行一次，这种交易的集中性赋予德国证券交易所以“ 拍卖交易所” 的特性。
1991 年 4 月，法兰克福证券交易所安装了 IBIS---- 证券交易统一信息系统。
这个电子交易系统提供 30 种蓝筹股和 30 种政府债券的信息，全德国所有的市场参与者（银行，官方经纪人和自由经纪人）都可以在该系统上进行这些证券的交易，交易时间为 8:30 ～ 17:00 。
在 IBIS 系统上进行的交易是匿名的，也就是说交易者谁也不知道对方的情况。
在该系统进行的交易还有最小交易量的限制，即不得少于 500 股股票（对于构成 DAX 指数的 14 种股票，可以降为 100 股）或不低于 100 万面值的债券。
在 1992 年初总共有 131 家市场参与者进入了 IBIS 系统。
目前在法兰克福自由市场交易的中国企业有 170 多家。
其中规模较大的有中国石油、中国铝业、中国人寿、中国电信、中国航空，中海发展等公司。
德国的相对优势在于中国和德国两国的工业主体结构相似。
对于中国企业而言，到德国上市更易于为德国投资者认同。
市场进入主要条件
1、官方市场 (欧盟监管)
成立年限：发行人作为资合公司必需有三年历史
市场权益价值
：预期市场权益价值至少125万欧元股票数量
：
至少 10,000 股无票面金额股
公众持有量
：
至少25%的公司股份
申请书：所有对公司股价评估有重大影响的信息; 近三年的公司年度财务报告;
业务发展状况报告
披露语言：德语或英语（外国发行人）
审批机构：各证券交易所审批部门
发行人具有的主要信息批露义务:公司年报；中期财务报告；依据德国证券交易法第十五款实时披露影响公司经营重大信息；依据德国证券交易法第二十一款披露股权变动信息
2、被监管市场 (欧盟监管)
市场进入主要条件: 成立年限
： I发行人作为资本公司必需有三年历史
股票数量
：
至少 10,000 股无票面金额股
公众持有量：至少25%的公司股份
申请书
：所有对公司股价评估有重大影响的信息; 近三年的公司年度财务报告; 业务发展状况报告；审批机构各证券交易所审批部门
发行人具有的主要信息批露义务：公司年报；中期财务报告；依据德国证券交易法第十五款实时披露影响公司经营重大信息；依据德国证券交易法第二十一款披露股权变动信息
3、开放性市场(非官方,交易所监管)
入市申请：有价证券精确标明有价证券名称
公开说明书 / 简化公开说明书：如果有价证券还没有在有组织的交易所交易过，申请人须提供公开招股说明书或简化的招股说明书
提供公开招股说明书: 公众允许获知有价证券的上市; 低法律风险
提供简化招股说明书:公众不被允许获知有价证券的上市; 高法律风险;只有机构投资者允许购买有价证券
审批机构：目标证券交易所
披露语言：德语或英语
首次挂牌：至少拥有80到100名股东 (非官方要求)
发行人具有的主要信息批露义务:公司年报；中期财务报告；所有对公司股价评估有重大影响的信息.
欧洲市场发行市盈率：
指数P/E 2006P/E 2007
DAX（德国主板）13.712.7
MDAX（德国中型企业）20.818.1
TecDAX（德国科技）27.421.9
FTSE 100（伦敦）12.712.0
CAC 40（法国）13.612.6
来源：国际交易所协会统计，2007年3月德国科技TecDAX板块行业估值：
来源：DZ银行，2007年3月德意志交易所的科技指数TecDAX与欧洲同类指数相比，估值更高：* 德国科技TecDAX估值比德国主板（DAX），中型企业（MDAX），伦敦FTSE 100和法国CAC40高两倍 * 德国科技TecDAX的最高估值板块包括科技，太阳能/再生能源，互联网和生物科学。
