中金赵晓光电子行业框架的资料共27页

电子行业前五名1 中金公司研究小组（赵晓光等）2 平安证券研究小组（卢山、肖燕松）3 中信证券研究小组（林振民、张帆）4 申银万国证券研究小组（甯正宇、余斌、张騄）5 招商证券研究小组（鄢凡、张良勇）中小市值研究机构前五名1 申银万国2 国泰君安3 中信证券4 宏源证券5 平安证券纺织和服装行业前五名1 光大证券研究小组(李婕、谢宁铃)2 中信证券研究小组（鞠兴海、李鑫、汪蓉）3 招商证券研究小组（王薇、孙妤、刘义）4 中国银河证券马莉5 华创证券研究小组（区志航等）汽车和汽车零部件行业前五名1 中信证券研究小组（李春波、许英博、高嵩、陈俊斌）2 中国银河证券研究小组（杨华超、戴卡娜、邓学、王绪丽）3 平安证券研究小组（王德安、余兵）4 华泰证券研究小组（姚宏光、冯冲、陈亮）5 中信建投证券研究小组（陈政、刘韧等）家电行业1 中信证券胡雅丽2 国金证券王晓莹3 中国银河证券研究小组（袁浩然、郝雪梅等）批发和零售贸易行业1 海通证券研究小组（路颖、汪立亭、潘鹤）2 广发证券研究小组（欧亚菲、訾猛）3 中信证券研究小组(赵雪芹、孙洋)4 平安证券研究小组（耿邦昊等）（耿邦昊曾任职于华泰证券）5 光大证券唐佳睿海外市场研究机构1 中金公司2 申银万国3 瑞银证券4 高华证券5 招商证券电力、煤气及水等公用事业行业1 中信证券研究小组（吴非、王海旭、马青芳）2 招商证券研究小组（彭全刚、侯鹏）3 国金证券赵乾明4 海通证券陆凤鸣5 国泰君安证券研究小组（王威、张赫黎）交通运输仓储行业前五名1 兴业证券研究小组（曾旭、纪云涛、朱峰等）2 广发证券研究小组（杨志清、董丁、张亮）3 中信证券研究小组（张宏波、苏宝亮、刘正）4 国信证券研究小组（郑武、陈建生、岳鑫、糜怀清)5 招商证券研究小组（常涛、罗嫣嫣）石油化工行业前五名1 中国银河证券研究小组（裘孝锋、王强、胡昂）2 海通证券邓勇3 中信证券研究小组（黄莉莉、荣沉）4 申银万国证券林开盛5 东方证券研究小组（赵辰、王晶）煤炭开采行业1 招商证券研究小组（卢平、王培培、张顺）2 兴业证券刘建刚3 申银万国证券研究小组（刘晓宁等）4 华创证券韩振国5 广发证券研究小组（沈涛、安鹏）钢铁行业前五名1 长江证券研究小组（刘元瑞、王鹤涛等）2 海通证券刘彦奇3 广发证券冯刚勇4 中国银河证券研究小组（胡皓等）5 齐鲁证券研究小组（笃慧等）基础化工行业前五名1 兴业证券研究小组（郑方镳、毛伟、刘曦等）2 申银万国证券研究小组（周小波、邓建、马昕晔等）3 光大证券研究小组（程磊、张力扬、王席鑫、孙琦祥）4 中金公司研究小组（高峥、高兵、王子欣等）5 东方证券研究小组（杨云、王晶）非金属类建材行业前五名1 中信证券曾豪2 国泰君安证券韩其成3 广发证券邹戈4 招商证券王晶晶5 申银万国证券研究小组（王丝语、张圣贤等）有色金属行业前五名1 长江证券研究小组(葛军等)2 广发证券研究小组（巨国贤、肖征）3 国信证券彭波4 国泰君安证券研究小组（桑永亮、蔡鼎尧、万锐）5 申银万国证券研究小组（叶培培等）上海区域最佳销售服务团队前三名1 兴业证券2 东方证券3 国泰君安广深区域最佳销售服务团队前三名1 广发证券2 东方证券3 民生证券北京区域最佳销售服务团队前三名1 光大证券2 长江证券3 中银国际最佳销售服务团队前十名1 招商证券2 申银万国3 中信证券4 广发证券5 华泰证券6 国泰君安7 银河证券8 国金证券9 兴业证券 10 东方证券传播与文化行业前五名1 中信证券研究小组（皮舜等）2 申银万国证券研究小组(万建军等）3 招商证券研究小组（赵宇杰、杨仁文）4 光大证券研究小组（张良卫等）5 中金公司研究小组（金宇、王禹媚）计算机行业前五名1 民生证券研究小组（尹沿技、卢婷、李晶等）2 国金证券研究小组（易欢欢、赵国栋）3 长江证券研究小组（马先文等）4 国信证券研究小组（段迎晟、高耀华、欧阳仕华）5 申银万国证券研究小组(龚浩等）通信行业前五名1 中信建投证券研究小组（戴春荣、朱律等）2 长江证券研究小组(陈志坚、胡路等)3 中信证券研究小组（宫俊涛等）4 光大证券研究小组（周励谦等）5 东方证券研究小组（周军、吴友文）北京区域最佳销售服务经理前十名1 长江证券程杨2 兴业证券韩吟3 宏源证券解学成4 光大证券孙威5 银河证券齐玲玲6 广发证券孙诚7 中银国际申林英8 光大证券黄怡9 中银国际刘建10 民生证券郭楠广深区域最佳销售服务经理前十名1 华创证券李涛2 兴业证券朱元彧3 东方证券刘欢4 民生证券王仪枫5 国信证券邵燕芳6 银河证券陈春丽7 广发证券喻银军8 招商证券周婕9 广发证券吴丹10 银河证券李雯上海区域最佳销售服务经理前十名1 银河证券张晓鸥2 兴业证券罗龙飞3 宏源证券张珺4 兴业证券邓亚萍5 招商证券黄慧6 广发证券杨名扬7 东方证券袁小可8 华泰证券朱晓敏9 国泰君安奚怿之10 中信证券孙超造纸印刷行业前三名1 申银万国证券研究小组（周海晨、屠亦婷）2 东方证券郑恺3 中信证券朱佳电力设备与新能源行业前五名1 华创证券研究小组（李大军等）2 广发证券研究小组（韩玲、王昊）3 中信证券杨凡4 中银国际证券刘波5 民生证券研究小组(王海生、陈龙、袁瑶）（王海生、袁瑶曾任职于华泰证券）建筑和工程行业前五名1 中信证券研究小组（杨涛、鲍荣富）2 国泰君安证券研究小组（韩其成、王丽妍）3 民生证券王小勇4 申银万国证券研究小组（王胜等）5 兴业证券王挺机械行业前五名1 中国银河证券研究小组（邱世梁、邹润芳、鞠厚林）2 招商证券研究小组（刘荣、蔡宇滨、刘杰）3 国金证券研究小组(董亚光、罗立波、魏萌)4 海通证券研究小组（龙华、何继红）5 申银万国证券研究小组（李晓光、黄夔、王喆）食品饮料行业前五名1 申银万国证券研究小组（童驯、周雅洁等）2 国泰君安证券研究小组（胡春霞、林园远）3 中信证券研究小组（黄巍、闻宏伟）4 宏源证券研究小组（苏青青等）5 招商证券研究小组（朱卫华、董广阳、龙隽）医药生物行业前五名1 国信证券研究小组（贺平鸽、丁丹、杜佐远、胡博新）2 申银万国证券研究小组（罗鶄、娄圣睿等）3 中投证券研究小组（周锐、余方升、江琦、王威等）4 招商证券研究小组（李珊珊、徐列海、杨烨辉）5 国金证券研究小组（李敬雷、黄挺）农林牧渔行业前五名1 齐鲁证券研究小组（谢刚、胡彦超、张俊宇等）2 中信证券研究小组(毛长青、施亮)3 申银万国证券研究小组（赵金厚、王琦等）4 海通证券研究小组（丁频、夏木）5 华泰证券研究小组（蒋小东、裴雷、杨艳艳）社会服务业前三名1 国泰君安证券许娟娟2 国金证券研究小组(毛峥嵘、苏超)3 国信证券曾光非银行金融行业前五名1 广发证券研究小组（李聪、张黎、曹恒乾、潘峰）（李聪、张黎曾任职于华泰证券）2 中信建投证券研究小组（魏涛、缴文超、曾羽、刘义等）3 招商证券研究小组（罗毅、洪锦屏）4 国泰君安证券研究小组（梁静、彭玉龙、崔晓雁）5 中信证券潘洪文银行业前五名1 国泰君安证券邱冠华2 中信证券研究小组(朱琰、肖斐斐、王一峰）3 中金公司研究小组（罗景、黄洁、毛军华）4 海通证券研究小组（戴志锋、刘瑞）（戴志锋曾任职于华泰证券）5 兴业证券吴畏。

赵晓光（掘金科技产业课程完整版实录）前言今天开始我们深挖科技产业方法论，推出新专辑《掘金科技产业——下一个大浪潮：精准数据重构一切》。

一、白金主讲大师2019年首期大师课天风证券研究所所长，新财富电子行业白金分析师赵晓光作为主讲人。

赵晓光曾在2010-2016年连续7年摘得新财富电子行业分析师第一名。

挖掘过海康威视、大华股份、歌尔股份等多只牛股。

中国电子行业过去12年，从野蛮生长，到浪潮之巅，直到现在处于产业巨变的关键时刻。

赵晓光可以说是见证，甚至领航A股电子行业研究、投资的关键人物。

在“新锐”、“凶猛”这些中国电子行业和赵晓光身上的标签背后，对投资者和从业者最有价值的，莫过于其最前沿的产业视角，和最独到的投资逻辑。

二、实战案例出发在近5个小时的课程中，讲师赵晓光以亲身职业经历、独到产业视角出发，回顾中国电子行业过去12年的格局变迁，透析科技产业商业模式、生态体系，以及赛道趋势。

商业模式分析篇有哪些干货？我们节选了一些亮点：商业最基本的分析包括分类、解构、归纳、总结。

简言之，就是把简单问题复杂化，再把复杂问题简单化，最后得出结论。

商业三要素：企业、用户、销售。

商业模型的三个核心问题：第一如何做好产品，形成独特的竞争优势；第二选取何种方式、渠道和品牌；第三如何卖给目标客户，产业链的商业利益如何进行分配。

生产关系的核心是解决利益分配机制、激励机制的问题，解决人主观能动性的问题——人性即天理！产品本身决定了企业的组织形态、管理形态，即企业的组织架构是“果”，不是“因”。

以全球五大科技企业为例：谷歌以数据为核心，它的组织架构依靠数据把大家凝聚到一起，是相对分散的。

苹果以产品为核心，所以它的组织架构是高度集中的中央集权，以保证高效。

Facebook以用户为核心，它的组织架构就是将用户粘连。

微软以业务为核心，这就决定了它的组织架构以部门为核心。

但是反过来，每一个架构都有其合理性，同时是不可复制的。

我调研最喜欢问的一句话是“过去一年，你挖过什么人？”，一要看企业挖了什么人，二要看什么人新来到公司了。

赵晓光：十年研究万字长文解析电子行业（下）来源| 安信证券作者| 赵晓光2014年：后智能机时代的交替2014年，苹果引领的可穿戴开始成为新的主题，然而时间的验证下，并未成功。

而小米，开始给中国带来互联网的第一次启蒙教育。

2014年，整体电子产业在“智能手机周期结束”和“互联网软的浪潮”双重逻辑夹击下，估值水平处于下降状态，以至于我们分析业绩和股价关系后，2014年，电子股股价和业绩没有线性相关关系。

案例二十七：从足球阵型看苹果产业链投资2014年是苹果大屏元年，屏幕的短板补齐加上对手表的期待，会有越来越多的机会。

站在客户角度，面对各种不同类型的苹果供应商，每个公司的特点是什么？思考良久，最终1月6日决定以“从足球阵型看苹果产业链投资”，前锋的安洁科技，前腰的欣旺达，左前卫的立讯精密、右前卫的环旭电子，后腰的大族激光，后卫的歌尔声学。

结果也恰恰如此，位置靠前的进攻性越强。

当年明月说，历史可以写的有趣点。

如果能把研究写的更形象和有趣，也是一种乐趣。

产业需要创新，我们的工作亦然。

案例二十八：可穿戴让我们失望了在智能手机渗透期接近尾声，无论是产业还是投资，都在思索，下一个杀手级产品是什么？可穿戴被寄予厚望。

沿着可穿戴，苹果产业链的环旭电子和立讯精密，非苹果阵营的丹邦科技、中京电子、北京君正、奋达科技等有较大涨幅。

然而，事实上，可穿戴也没有来，苹果没有成功，Jawbone 传出倒闭。

为什么可穿戴没有成功？智能硬件成功之道到底是什么？1，无论是硬件还是软的产品，最核心成功之道是人和人的连接，如果iPhone还只是最开始的玩具，不能联网，也远远达不到今天的成功。

人和人的连接，最容易快速传播和爆发，而连接平台一旦形成，也是最有粘性。

如果可穿戴与微信运动结合，就可能实现人和人的连接。

2，不同的产品，满足的是人的不同需求，智能手机端的需求，由于足够强的规模效应，产生分工专业化的模式，比如软硬专业分工，内容服务和平台专业分工。

封面故事｜COVER STORY杨涛中泰证券研究所副所长截至目前，评选史上第一位同时获得新财富白金分析师和新财富杰出研究领袖两项大奖的得主。

2000年加入海通证券研究所，现任研究所所长。

2005-2007年批发和零售贸易行业第三名，2008-2014年第一名,2014新财富白金分析师。

在其带领下，海通证券研究所获得2014年新财富本土最佳研究团队第三名、2015年第二名、2016年第三名；2014年度新财富最具影响力的研究机构第一名、2015、2016年第二名。

新财富杰出研究领袖路颖海通证券研究所所长新财富白金分析师新财富白金分析师赵晓光天风证券研究所所长毕业于复旦大学。

曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理、安信证券研究中心行政负责人，现任职于天风证券。

2008年新财富电子行业第三名（团队成员）；2010-2016年蝉联7届第一名，2016年获新财富白金分析师。

东南大学国际金融系学士、复旦大学世界经济系硕士，曾任职于中国建筑工程总公司、中信证券、安信证券，现任中泰证券研究所副所长。

2010年新财富建筑和工程第一名（团队成员），2011年非金属类建材第二名（团队成员）；2011-2016年建筑和工程第一名，2016年获新财富白金分析师。

2016新财富最受欢迎分析师“最受欢迎分析师”以所有参评分析师最终所获得的分数为客观依据进行计算，不分行业，计算公募、保险、私募三类投票人最为支持的分析师。

长江证券王鹤涛获得“最受公募欢迎”第一名，申万宏源证券刘晓宁获得“最受保险欢迎”第一名，海通证券邓勇获得“最受私募欢迎”第一名。

长江证券王鹤涛3海通证券姜超1申万宏源证券刘晓宁3国泰君安证券訾猛海通证券邓勇3海通证券姜超2016新财富最具领先优势分析师长江证券 研究小组（王鹤涛、刘元瑞、肖勇等）按照最佳分析师获得的总分不分行业，第一名与第二名的得分差距由大到小进行排序，王鹤涛所在的研究小组获得“2016新财富最具领先优势分析师”，其与第二名的分差达13614.14分。

最佳分析师赵晓光谈TMT投资规律(2013-09-09 22:55:13)转载▼标签：还能前途投资机会特别关注太强股票最佳分析师赵晓光谈TMT投资规律赵晓光谈TMT投资规律（赵晓光，现就职于海通证券，新财富电子行业最佳分析师。

本文是中欧金融俱乐部赵晓光的一个讲座，他从人性需求变迁和技术创新周期的角度分析了今后大电子行业对于传统行业的渗透，讲了电子互联网行业未来和诸如医疗健康行业、教育及军工安防等行业交叉发展带来的机遇，也分析了未来几大互联网巨头的竞争趋势。

）非常感谢徐总，徐总也是我们基金行业的元老，也是最早一批基金经理人，被徐总这么一说我不太敢讲了，是这样的，今天也是比较荣幸能够受邀跟大家做一个交流。

但是我觉得在座的各位一方面都是我们投资界的前辈，另外一方面也有很多科技界的达人。

所以今天还是以一种交流的形式，也谈不上演讲或者什么的，主要是把我们对科技行业的思考给大家做一个反馈.我们整个科技这个行业还是比较有意思的，它有以下几个特点：第一个就是它的变化是特别快的；第二，它是一个全球性的；第三，它对整个经济的一个伸缩或者这种纵深感就越强。

所以对这个行业研究的话，我觉得总结下来的话基本上应该有以下几个心得：第一个，我觉得这个行业应该是从下游看上游的，它的整个一个产业的逻辑是下游控制上游，所以你必须要考虑清楚这个行业的下游发生的状况，在想什么，然后才能够决定我们上游这个行业。

基本上这个行业，中国最下游的，产业链的最下游就是用户，所以我们就一定要从用户的角度去思考问题，用户会决定他的客户结构，就是说用户在什么时候他想要什么会决定着什么时候是苹果崛起，什么时候是三星崛起，未来苹果能不能崛起，三星能不能崛起又决定了他的上游玩法的不同，所以我觉得这是第一点。

第二个科技行业还有一个很明确的特点，它是一个事在人为的行业，我们在过去几年看很多公司确实看到了很多不可能变成可能，可能变成不可能，最可惜的实际上就是说我们要对企业家精神做一些深入的思考和探索，到底什么样的企业他能够起来实际上我们最终还是对这个老板，对这个人的一个理解和把握。

一份行业研究框架详解（国泰君安研究所出品）每天一篇行业深度文章与一群金融人悦读金融世界CYFC金融学院一文读懂CYFC金融学院如何成为投行资管·中阶班第3期学员：微信朋友圈转发活动帖子并截图，发送截图和工作名片至小助手微信（cyfcer1)，获邀加入意向群。

加入CYFC，请点击阅读原文，填写入会资料作者：范杨，国泰君安证券研究所家电行业首席分析师，文章版权归原作者所有，如有侵权，请联系本号删除。

在研究框架的架构上，建议研究者更加重视各个环节的起承转合，也就是六大环节的包络和印证关系：环境决定行业（产业政策、生命周期），行业决定企业战略（行业结构），战略决定战术（市场行为），行业研判最终由行业绩效分析验证和修正。

在研究的思路上，建议重视历史的研究和重视人性的分析，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。

目录1.行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起2.产业政策：是药还是毒？3.供需分析：确定行业的“周期性”4.行业结构：竞争格局的描述与分析5.市场行为：行业研究的无数验证点6.行业绩效：验证与纠错循环的连接点7.我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中2010年的夏天，我还在南国燕园苦苦思索未来在何处，金融行业看似很熟悉却又很遥远，彼时一位来自上海滩的人注定成为了我的事业导师，我人生的渡河人，他就是现任国泰君安证券研究所所长的黄燕铭先生（时任申万研究所的副所长）。

黄老师以极大的热情为南国燕园的孩子们讲了两天的课，告诉我们什么是证券研究，告诉我们课堂的知识如何能够学以致用。

我当时真听懂的不多，但我听明白了一件事，那就是二级市场的研究岗位是可以把我读书这些年学到的东西用上的，这简直救了我的命：除了读书勤奋些，那时候我真不知道我有什么竞争优势了。

然后，我便放弃了去做一级市场、投行或者咨询公司的天真想法，准备来这可以让气血方刚的青年激扬文字，挥斥方遒的二级市场闯一闯了。

新财富排名电子行业最佳分析师：1 中金公司赵晓光2 招商证券研究小组(张良勇、何金孝)3 国泰君安魏兴耘4 国金证券程兵5 东方证券研究小组(陈刚、王天一)通信行业最佳分析师：1 光大证券研究小组(周励谦等)2 长江证券陈志坚3 中信建投证券研究小组(戴春荣、高辉)计算机行业最佳分析师：1 申银万国研究小组(尹沿技、李晶)2 国泰君安魏兴耘3 国信证券段迎晟传媒与文化行业最佳分析师：1 中金公司研究小组(金宇、钟文明)2 招商证券赵宇杰3 申银万国万建军煤炭开采行业最佳分析师：1 国金证券研究小组(龚云华、郝征)(龚云华现任职于齐鲁证券)2 广发证券研究小组(陈亮、林红垒)3 申银万国研究小组(詹凌燕、李洁等)4 招商证券研究小组(卢平、王培培)5 海通证券研究小组(韩振国、刘惠莹)电力、煤气及水等公用事业最佳分析师：1 中信证券研究小组(杨治山、吴非)2 招商证券彭全刚3 国金证券赵乾明石油化工行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(殷孝东、黄莉莉)2 招商证券裘孝锋3 申银万国研究小组(郑治国、俞春梅)交通运输仓储行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(马晓立、张宏波、纪云涛、曾旭、邱颖)2 国信证券研究小组(郑武、陈建生、岳鑫、高健)3 长江证券吴云英4 广发证券研究小组(杨志清、董丁等)5 国金证券黄金香有色金属行业最佳分析师：1 华泰联合证券研究小组(叶洮、王茜、张勇)2 国信证券彭波3 长江证券葛军4 安信证券研究小组(衡昆、章小韩)5 申银万国研究小组(叶培培等)非金属类建材行业最佳分析师：1 国泰君安韩其成2 国金证券研究小组(贺国文、唐笑)3 中信证券潘建平4 华泰联合证券周焕5 中信建投证券研究小组(田东红、郑军、韩梅)造纸印刷行业最佳分析师：1 申银万国周海晨2 中信证券研究小组(许骏、朱佳)3 国泰君安研究小组(王峰、徐琳)基础化工行业最佳分析师：1 光大证券研究小组(张力扬、程磊等)2 申银万国研究小组(周小波、郑治国等)3 中信证券刘旭明4 兴业证券郑方镳5 东方证券研究小组(王晶、杨云)钢铁行业最佳分析师：1 国金证券研究小组(周涛、笃慧、王招华)(周涛、笃慧现任职于齐鲁证券)2 国信证券研究小组(郑东、秦波)3 长江证券刘元瑞4 中信证券研究小组(周希增、李宏亮)5 光大证券研究小组(胡皓、程杲等)电力设备与新能源行业最佳分析师：1 安信证券黄守宏2 中信证券研究小组(刘磊、杨凡)3 国金证券研究小组(张帅、刘江啸)(刘江啸现任职于齐鲁证券)4 光大证券研究小组(王海生、袁瑶等)建筑和工程行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(潘建平、杨涛)2 国泰君安韩其成3 国金证券研究小组(贺国文、唐笑)机械行业最佳分析师：1 招商证券研究小组(刘荣、王轶铭)2 中信证券研究小组(郭亚凌、薛小波、张霆)3 国金证券研究小组(董亚光、张昊)4 广发证券研究小组(邱世梁、安倩)5 申银万国研究小组(李晓光、吕琪等)食品饮料行业最佳分析师：1 申银万国研究小组(童驯、赵金厚、韩威俊)2 中信证券研究小组(黄巍、周颖)3 招商证券研究小组(朱卫华、董广阳、黄珺)4 中金公司研究小组(袁霏阳、孙轶佳)5 国泰君安研究小组(胡春霞、许娟娟)农林渔业行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(毛长青、施亮)2 国金证券谢刚(现任职于齐鲁证券)3 申银万国研究小组(赵金厚、王鹏、李宏鹏等)医药生物行业最佳分析师：1 申银万国研究小组(罗鶄、娄圣睿、叶飞等)2 中信证券研究小组(姚杰、贺菊颖、季序我、李朝)3 安信证券研究小组(洪露、李秋实)4 国信证券研究小组(贺平鸽、丁丹等)5 中投证券研究小组(周锐等)批发和零售贸易行业最佳分析师：1 海通证券研究小组(路颖、潘鹤、汪立亭)2 中信证券研究小组(赵雪芹、胡维波、姜娅、彭子姮)3 中金公司研究小组(郭海燕、钱炳)4 华泰联合证券研究小组(吴红光、耿邦昊、李珊珊)5 申银万国研究小组(金泽斐、陶成知等)社会服务行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(赵雪芹、姜娅)2 中投证券曾光3 招商证券研究小组(苏平、林周勇)纺织和服装行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(李鑫、鞠兴海)2 招商证券研究小组(王薇、张永为)3 申银万国王立平家电行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(胡雅丽、廖欣宇)2 国信证券王念春3 中金公司研究小组(黄文倩、郭海燕)汽车和零部件行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(李春波、许英博)2 华泰联合证券研究小组(姚宏光、黄未樵)3 招商证券研究小组(汪刘胜、范玉琢)4 广发证券研究小组(杨华超、汤俊、黎韦清)5 平安证券研究小组(余兵、王德安)房地产行业最佳分析师：1 国泰君安研究小组(孙建平、李品科等)2 长江证券苏雪晶3 广发证券研究小组(赵强、沈爱卿、徐军平)4 中信证券陈聪5 华泰联合证券研究小组(鱼晋华、肖肖)非银行金融行业最佳分析师：1 国信证券研究小组(邵子钦、童成墩、田良)2 招商证券研究小组(罗毅、洪锦屏)3 华泰联合证券研究小组(李聪、张黎)银行行业最佳分析师：1 中信证券研究小组(朱琰、肖斐斐、程桯)2 中金公司研究小组(毛军华、罗景)3 国泰君安研究小组(伍永刚、王丽雯、邱冠华)4 国信证券研究小组(邱志承、黄飙等)5 华泰联合证券研究小组(吴松凯、戴志锋、周俊) 金融工程行业最佳分析师：1 国信证券研究小组(葛新元、董艺婷、焦健、杨涛、林晓明、阳璀、周琦、黄志文、王军清、康亢、徐左乾、刘舒宇等)2 华泰联合证券研究小组(杨戈、王红兵、谢江、曹力、练海俊)3 申银万国研究小组(提云涛、杨国平、朱岚、刘敦、马骏、袁英杰、李鹏、刘均伟等)4 中信证券研究小组(胡浩、严高剑、马坚、林小驰)5 安信证券研究小组(付强、常科丰、任瞳、潘凡、曾长兴)固定收益研究行业最佳分析师：1 中金公司研究小组(徐小庆、陈健恒、徐寒飞、姬江帆、张继强)2 国泰君安研究小组(姜超、陈岚、袁新钊)3 申银万国研究小组(张睿、唐玲娟等)策略研究行业最佳分析师：1 申银万国研究小组(袁宜、朱安平、凌鹏、夏钦、冯宇等)2 中信证券研究小组(于军、郤峰、陈华良、刘浩波、刘可、刘津)3 安信证券研究小组(程定华、张治、诸海滨、范妍)4 兴业证券研究小组(张忆东、李彦霖、吴峰)5 中信建投证券研究小组(周金涛、安尉、陈祥生、吴、吴启权、张楷、李静)宏观经济行业最佳分析师：1 安信证券研究小组(高善文、莫倩、尤宏业)2 中信证券研究小组(诸建芳、孙稳存)3 申银万国研究小组(李慧勇等)4 兴业证券董先安5 光大证券研究小组(潘向东、李燕飞等)。

赵晓光：十年研究万字长文解析电子行业（全文）导读：赵晓光，是一个现象级的名字，无论是投研圈，还是电子产业圈。

过去十年，中国电子产业取得了长足进步，从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司，成为过去十年A股涨幅第一的板块，为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础，也在资本市场留下一个又一个牛股。

十年砥砺前行，说赵晓光见证、引领甚至改变了这个行业的研究、投资与产业的发展，都不为过。

今天分享赵晓光团队十年电子研究的深度总结——七万字的雄文，谨以此文，致敬电子行业这十年，致敬赵晓光和他的团队！致敬产业十年产业不寻常，字字读来皆文章；为有日月换新天，不觉春风又一年。

2006年12月25日，雪花在冷空中欢快的飞舞，如同我们即将开始的梦想。

我顺利通过东方证券研究所的面试，即将成为一名证券行业分析师，一个我完全陌生的职业；而当时的女朋友、后来的老婆，也在同一天顺利拿到索尼电脑部门供应链预算的offer，让我们记忆犹新的是，在徐家汇商业中心，我们狠了狠心花了600块买衣服的场景，职业生涯就此开始。

而那时候，也正是中国电子黄金十年的开始。

王小波的黄金时代，是在残酷现实无从改变下，通过“性”的极致化叛逆方式来实现。

而中国电子行业的黄金时代，是真真正正从无到有崛起的天时、地利、人和的黄金时代，是上游下游互相促进，是时代机遇和企业家精神共同创造的时代，我们都是时代的产物。

每一个浪潮，产生一个时代的激情与梦想。

中国在过去十年，电子产业取得长足进步，从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司，成为过去十年A股涨幅第一的板块，为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础，也在资本市场留下一个又一个牛股，不写点什么，必定遗憾。

（忍不住吐槽下，唯有两个事情在过去十年没变，一如既往难用的office和一如既往输球的中国足球。

微软可以借助office的社交属性和粘性，可以不思进取，你还必须用它；中国足球凭什么苟活呢！）。

中国电子行业过去十年的发展，波澜壮阔、波荡起伏，从最初的被质疑和边缘化到如今的全球化和王者辈出，未来必定永载产业史册。

天风证券赵晓光：从产业链研究中来，到产业研究中去中国电子产业过去十年，波澜壮阔、跌宕起伏。

在助推这一产业发展的一二级投资市场，赵晓光是一个不容忽视的名字。

毕业即踏入证券研究行业的赵晓光，恰好踩在智能手机产业链重构的历史风口。

至今十五载里，他见证了电子产业的黄金时代，并练就一套独到的分析方法，征服了众多投资者和产业精英。

如今执掌天风证券研究所的赵晓光，在行业变革之下，以产业链研究为抓手，不断提升研究领域的广度、深度。

打造国家级的高端产业智库，成为他的下一个目标。

唐辉俊/文2015年12月，天风证券首次报送公开发行股票招股说明书，冲刺IPO。

次年，天风证券决定组建自己的研究团队，通过打造研究品牌，提升竞争力。

刚刚成立的研究所要快速放大影响，往往会引进有行业声望的领军人才，天风证券也不例外。

赵晓光便在这样的背景下加入天风证券，领导全新的天风研究所。

此时的赵晓光在市场上已颇具影响力。

2007年，他在电子产业“黄金十年”开启元年入行，成为东方证券的电子行业分析师，此后加入安信证券。

凭借极高的悟性和极致的勤奋，赵晓光不断完善研究框架，用具有开创性的产业链研究方法，挖掘了诸多投资机会，备受市场认可。

他也迅速在行业中脱颖而出。

2010年开始，赵晓光连续在新财富最佳分析师评选中摘得电子产业研究第一名。

2014年，年仅32岁的赵晓光出任安信证券研究所负责人，2015年，安信证券研究所首次挺进新财富“本土最佳研究团队”前五名。

连续“开挂”的赵晓光，将带领全新的天风证券研究所走向何方？在电子行业4546被验证的产业链研究法，能否进一步在其他行业开花结果？业界目光聚焦至此。

6年过去，赵晓光不负众望。

天风证券连续多年居“本土最佳研究团队”前五名。

在“研究驱动”的战略指引下，天风证券研究所已组建了一个具备丰富产业链研究经验的团队，其服务对象也从公募基金扩大至上市公司、银行、保险、政府、产业投资者等。

服务投资机构之外，赵晓光希望能将研究所打造成为国家级的高端产业智库，进一步发挥研究的社会价值。

电子行业的产业链和经营模式来源：银通智略电子行业是我国信息产业的基础支撑。

中国电子行业总产值约占电子信息产业的五分之一，其上下游产业链覆盖广泛。

以宏观的角度上讲，从材料到成品的过程中主要包含了上游的原材料、化工产品、生产设备。

中游主要是电子元器件行业，按照工作是是否需要外部能量源，电子元器件可以分为主动元件和被动元件两大类。

其中被动元件包括电容、电阻和电感；主动元件包括分立器件和集成电路。

下游是各种消费电子、通讯设备等终端产品。

电子行业产业链结构一、半导体行业1半导体产业结构半导体行业的上游为半导体支撑业，包括半导体材料和半导体设备。

中游按照制造技术分为分立器件和集成电路。

下游为消费电子，计算机相关产品等终端设备。

半导体行业除了受行业供需变化周期性影响外，还受到新产品周期的影响。

每当新产品大范围推广时，就会带来半导体行业的繁荣。

整个半导体产业结构如下图。

半导体产业结构半导体产业转移将经历从初期、中期、后期到新一轮产业转移后期4个阶段。

目前中国大陆半导体产业还处于转移的初期，一方面受益于工程师红利和技术的进步，成本优势显现，进口替代空间大。

近几年国内每年芯片进口金额都接近甚至超过原油进口。

国产半导体存在巨大的进口替代空间。

随着半导体产业项目在我国的陆续落地，我国目前已经处于半导体产业转移路径的第一阶段末期，预计在2020年将达到产业转移中期。

半导体产业转移路径如下图。

半导体产业转移路径2半导体行业经营模式半导体行业的核心主要是IC（集成电路），主要的经营模式有两种IDM模式和分工模式。

IDM（integrated device manufactures）集成设备制造商，主营IC 设计、芯片制造、封装测试，全球的大多数半导体厂商都是IDM模式，比如三星、因特尔、德州仪器、意法半导体等。

而半导体行业的另外一大模式是由台湾最先开启的一种分工细化模式，由于IDM 模式的公司必须同时完成IC设计、制造、封装测试等高技术、高门槛的环节，大大增加了难度。

赵晓光:中国科技浪潮刚刚开始作者：暂无来源：《投资与理财》 2020年第6期我们可以看到未来在穿衣服上，包括住行、吃喝玩乐、健康教育，在to B 的领域，各个行业过去是靠工程师、靠有经验的人，未来会通过掌握精准数据变成一个科学工作、变成一个基本数据的工作。

天风证券副总裁、研究所所长赵晓光2月2 4日，赵晓光在华夏基金春季线上策略会的演讲中，全面解析了科技行业的逻辑，并从4个层面分析了5G带来的科技发展，对于这一轮科技未来在不同行业可能出现的具体应用，也给出了明确的分析。

赵晓光在2010 -2016年连续7年获得新财富电子行业分析师第一名，是新财富电子行业白金分析师。

科技体系的第一层楼：通讯基础设施科技体系好比是由4层楼构成的，我们把它当作一个科技大厦。

这个楼一层就是从过去到现在表现非常好的，我们把它定义为最底层的，主要有两部分构成。

一个就是由5G构成的通讯基础设施，因你没有通讯基础设施，就没有精准数据。

什么叫精准数据？精准数据从空间上要非常的准确，从时间上要非常的及时，要瞬间就可以拿到，从空间上要很准确的拿到。

我们过去各行各业的发展，遇到大量的瓶颈，效率不高，无法进一步满足用户的需求。

所以这个楼的一楼，一部分就是由5G形成的通讯的基础设施，这块从前年开始，就出现了非常好的机会，像沪电股份、中兴通讯，受益整个5G的通信基础设施的。

科技行业先硬后软，没有硬件的数据，就没有软件的应用，就没有软件的未来。

所以上一波在3G到4G阶段也是沿着这个顺序，2 0 0 9年2 010年开始通讯，2 0 10年到2 0 13年是苹果带动智能手机，2 0 13年到2015年，先是传媒、游戏、娱乐，后面整个to B的互联网，这一个很大的浪潮，造就了无论是像BAT、今日头条、B站，这些都是上千亿的企业。

我们必须要有一楼，一楼已经开始了。

打一个比方，这轮科技的浪潮相当于上面智能手机浪潮，大概从20 09年到2015年这一波大概7年的行情中，大概是2010年到2011年的状态。

2011年，中国GDP为49万亿元，2021年，中国GDP达到114万亿元，10年时间增长130%。

在中国经济总量翻番的历史进程中，民营经济的蓬勃发展发挥着重要作用。

过去10年，中国民营企业数量从1085.7万户增长到4457.5万户，在企业总量中的占比由79.4%提高到92.1%。

中国顶尖民企也步入全球舞台，有了争夺世界一流的实力。

全国工商联发布的中国民营企业500强榜单显示，2022年，资产总额超过千亿元规模的企业有88家，其中有28家入围世界500强。

而2012年，只有5家内地民企进入世界500强。

改革开放40余年的经济发展，成就了大批知名民企与企业家。

他们作为社会财富的重要创造者和受益者，也正是参与慈善公益活动的生力军。

中国慈善联合会发布的《2020年度中国慈善捐赠报告》显示，当年内地接受款物捐赠共计2086亿元，其中，企业捐赠为1218亿元，首次超千亿元，民营企业捐出631亿元，比2019年增长逾三成，贡献企业捐赠额的51.79%。

一直以来，民营企业捐赠始终稳定在企业捐赠总额的一半以上（图1）。

近年，在贯彻新发展理念的进程中，中国民营企业的慈善公益意识进一步觉醒，在公益基金会、慈善信托等方面的直接投入大幅提升。

同时，其日益注重将慈善公益与商业实践结合，以创新范式放大慈善在第三次分配中的作用。

大型民企慈善公益基金会生态全貌家族传承的重点不仅是财富，更是价值观。

一个家族通过慈善建立的品牌和声誉，可穿越百年尘世而不朽，海外的洛克菲勒基金会、福特基金会等，在这方面已树立了足够多的榜样。

在中国，慈善公益也日益成为民企创始人家族文化的一个底层支柱。

平安银行私人银行的调查显示，高净值客户的捐赠行为具有更强的组织性和持续性，并更多使用了慈善基金会、慈善信托、专项基金等结构明确、捐赠行为可追溯的捐赠工具来参与慈善活动（图2）。

由于基金会的数据更为透明，我们将民营企业家或民企设立的公益基金会作为研究重点，从募资、投向、管理、效果、问题等方向分析其公益行为，以全面勾勒出中国民企的慈善公益生态。

“十四五”光电子元器件行业市场供需规模结构分析预测及投资战略规划可行性研究1、激光技术基本概述：激光技术起源于20世纪60年代初期，与原子能、半导体、计算机并称20世纪的四项重大发明。

激光因其方向性好、亮度高、单色性好等特点，在激光雷达、工业激光、光通讯、生物医疗、消费电子、半导体设备、科研、国防和航空航天等领域得到了广泛的应用。

激光技术在工业领域的应用和突破，实现了对传统加工工艺的替代升级，成为现代高端制造业的基础性技术，带领制造业进入“光加工”时代。

中金企信国际咨询权威公布《光电子元器件行业市场研究及投资战略预测报告（2023版）》智能化自动驾驶汽车是人工智能技术落地的最大应用场景之一，智能化汽车可能成为未来万物互联的终端，成为深刻改变社会形态的产品，而激光雷达对于汽车的智能化起到至关重要的作用。

信息产业是国民经济的基础性、战略性产业，也是当前和今后国际产业技术竞争的制高点，激光技术在信息领域的应用和突破，对信息产业的升级产生深远影响和巨大变革，推动着信息产业的不断发展。

此外，激光技术在生物医疗领域的应用和突破，也促进了相关产业的蓬勃发展。

2、激光雷达结构分析：激光雷达即激光探测及测距系统，是通过发射激光束来探测目标位置、速度等特征量的雷达系统。

按扫描维度，激光雷达可分为一维激光雷达、二维激光雷达和三维激光雷达。

一维激光雷达通常应用于地理测绘、环境监测等领域；二维/三维激光雷达则应用于近年来兴起的手机面部扫描、自动驾驶/辅助驾驶等领域。

按测距方法，激光雷达可分为ToF测距法1、FMCW测距法2和三角测距法3，其中ToF测距法与FMCW测距法能够实现室外阳光下较远的测程，是车载激光雷达的优选方案。

按扫描方式，激光雷达可分为整体旋转的机械式激光雷达、收发模块静止的半固态激光雷达以及固态式激光雷达。

按激光光源，激光雷达主要包括905nm激光雷达和1.5µm激光雷达。

从激光雷达的基本结构来看，激光雷达主要由光源系统、扫描系统、接收系统和数据处理系统四大部分构成。