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第26卷 第6期 运城学院学报Vol .26 No .62008年12月 Journal of Yuncheng UniversityDec .2008对冲基金投资策略在国内运用的探讨刘 莹(上海金融学院会计学院,上海200092) 摘 要:目前国内金融市场正在走向开放和创新的高峰期。
银行市场利率掉期、远期正在开展,股票市场融资融券制度、卖空制度、金融期货和期权正在逐步推出市场。
市场中金融产品和金融工具的逐步增多给国内对冲基金投资策略的实施提供了空间。
关键词:对冲基金,投资策略,卖空,套利中图分类号:F061.6 文献标识码:A 文章编号:1008-8008(2008)06-0038-04 对冲基金复杂多变的投资策略建立在多层次金融工具存在的金融市场基础之上。
金融产品组合的创新给对冲基金提供了技术进步的工具,即便是偏重股票市场投资的对冲基金也要运用衍生品对冲部分市场风险或者利用杠杆放大收益,因此市场和工具的成熟度决定了对冲基金的生存土壤。
目前国内金融市场正在走向开放和创新的高峰期,银行市场利率掉期、远期正在开展,股票市场融资融券制度、卖空制度、金融期货和期权正在逐步推出市场,市场中金融产品和金融工具的逐步增多给国内对冲基金投资策略的实施提供了空间,主要是套利和卖空。
一、国内投资者的投资对冲基金渠道对冲基金在中国尚处于起步阶段。
市场不仅缺乏对冲基金操作的诸多金融工具,而且也缺乏相应的投资人才和风险管理人才。
“2006年末,在中国有投资研究办事处的国际对冲基金不多于10家,有中国内地背景的对冲基金也不多于5家。
现在对冲基金中国境内办事处保守估计也有35家,增加的部分主要是以香港为基地的本土对冲基金纷纷于上海或北京设立研究办事处,以在上海居多。
”[1]因此,对冲基金投资于中国主要采用运营在香港,研究在内地的形式。
这部分对冲基金主要由国外的投资者资金参与,采用的完全是国际化私募基金的运营方式。
国内某些富有的投资者投资于对冲基金也只能通过投资国外的私募基金渠道进行投资,采用这种方式有很多限制。
发展对冲基金对我国金融市场的影响与监管对策研究首先分析了发展对冲基金对我国金融市场的积极影响，然后阐述了我国发展对冲基金必须考虑的问题，最后就我国金融监管机构在对冲基金监管问题上如何监管提出了对策。
标签：对冲基金；监管2005年4月8日，反映A股市场整体走势的沪深300指数发布；2006年9月8日中国金融期货交易所在上海成立；2008年10月5日，证监会宣布启动融资融券试点；2010年4月16日沪深300股指期货正式挂牌交易。
这每一步都表明了我国积极发展金融市场的坚定决心。
随后，2011年3月7日，我国本土首只对冲基金诞生，又一次开启了我国资本市场的投资新途径，这无疑为我国金融市场的发展注入了新鲜血液，但同时也将对冲基金的监管问题提上了日程。
1 发展对冲基金对我国金融市场的积极影响发展对冲基金对我国金融市场的发展具有重要的现实意义。
一方面，发展对冲基金可以更好的满足不同类型投资者的投资需求；另一方面，发展对冲基金能够使我国金融市场的结构更立体化，而且还有利于提高我国金融市场的流动性。
（1）推动金融市场发展。
在对对冲基金冲击东南亚金融市场记忆犹新的同时，我们应该同时认识到对冲基金积极的一面。
对冲基金的投资策略主要是针对市场的不完全性和非有效性，它的存在正好可以被金融当局利用，来发现金融市场发展过程中存在的不足与漏洞，从而促进经济结构改革，有利于抑制泡沫经济的形成，推动世界经济发展一体化。
而且对冲基金具有很强的价格发现功能，使更多的信息传导到市场，能够有效提高市场的信息流动性，推动金融市场的快速发展。
（2）促进金融衍生品的开发。
在我国金融市场的发展过程中，金融创新必定是一个重要的过程，所以大力发展金融衍生工具，设计推出复杂的金融衍生产品势在必行。
对冲基金是通过市场中各类金融工具的组合运用，投资特点几乎涉及金融领域的方方面面，尤其是对金融衍生工具青睐有佳，2010年我国正式推出沪深300股指期货，但不足以满足对冲基金的多样化和国际金融中心建设的要求。
对冲基金策略优化与创新随着全球金融市场的不断发展和复杂化，对冲基金作为一种重要的投资工具，在管理资金风险和寻求超额回报方面扮演着重要角色。
然而，投资环境的不稳定性和不确定性使得对冲基金策略的优化与创新变得尤为重要。
本文将探讨对冲基金策略的优化与创新，提出一些相关的思考和建议。
一、对冲基金策略优化的意义对冲基金的核心目标是同时获得负责任的风险管理和实现超额回报。
然而，市场环境的不稳定性和不确定性给对冲基金带来了挑战。
因此，对冲基金策略的优化显得尤为重要。
首先，对冲基金策略的优化可以降低投资风险。
通过运用先进的风险管理工具和方法，对冲基金可以在市场波动时保持收益或降低风险暴露，从而减少投资者的风险。
其次，对冲基金策略的优化有助于提高投资回报。
通过优化投资组合、采用多元化的交易策略和适应市场的变化，对冲基金可以获得更高的回报，提升投资者的利润。
最后，对冲基金策略的优化可以增加投资者的信心和吸引力。
对冲基金能够有效管理风险和实现超额回报，将吸引更多的投资者和资金，提高整个行业的声誉和竞争力。
二、对冲基金策略优化的方法1. 多策略投资多策略投资是对冲基金策略优化的一种重要方法。
通过同时运用多种不同的交易策略，对冲基金可以实现多样化的风险分散和回报来源。
例如，市场中可以同时存在趋势策略、配对交易策略、事件驱动策略等多种交易机会，对冲基金可以通过对这些策略的组合进行优化，提高整体的回报和风险管理效果。
2. 利用大数据和人工智能利用大数据和人工智能技术，可以帮助对冲基金进行更加准确和全面的市场分析，并构建更精确的交易模型和预测工具。
通过分析海量的市场数据和社交媒体信息，对冲基金可以更好地理解市场趋势和投资者情绪，从而更加精准地决策和执行交易。
3. 风险管理和合规控制优化对冲基金策略的关键在于风险管理和合规控制。
对冲基金应该建立完善的风险管理系统，包括监测市场风险、信用风险和操作风险等，及时发现和控制投资风险。
此外，对冲基金还应遵守合规规定，加强内部控制和外部监管，确保操作的合法性和透明性。
对冲基金进入中国途径摘要：由于本土对冲头基金发展存在制约因素，致使中国冲头基金发展相对落后，那么外国冲头基金通过合格境外机构投资者制度，产业投资，与国内私募基金合作等可能的途径进入中国及冲头基金对中国的影响。
5月10日讯据深圳商报报道，中国证监会正考虑向国际对冲基金开放规模庞大且利润丰厚的国内资本市场。
关键字：对冲基金现状途径影响对冲基金的发展现状从20世纪90年代末到21纪初，对冲基金虽经历了些挫折，但是其规模一直处于增长状态，只是改变策略，化整为零。
据相关数据显示，对冲基金数量现在已超过8000个，估计全球对冲基金管理的资产在最近五年增长了一倍，至1.1万亿美元左右，平均每个基金的规模超过1亿美元。
至2005年，对冲基金增长势头开始缓慢。
许多对冲基金正面临越来越沉重的赎回压力。
而且最近一两年，美国证交会开始考虑将对冲基金纳入更加严格的监管范围，等等这些都会导致其规模出现暂时收缩。
随着亚洲资本市场复苏，中国经济的持续增长，国内金融市场的逐步放开，投资者对另类投资产品需求增加等因素，大量国际对冲基金被吸引到亚洲，尤其是香港。
愈来愈多对冲基金在香港证监会注册出售。
截至2004年9月，获该会认可在香港买卖的对冲基金已增至13只，截至2004年底，整体规模达29 470亿港元，在2005年前八个月，又新增5只国际对冲基金在香港注册买卖。
有关人士认为，国际对冲基金是希望借助香港作为平台，进入中国市场。
本土对冲基金发展存在的制约因素一，我国的基金市场上还缺乏对冲工具与卖空机制。
缺乏对冲工具与卖空机制将会限制对冲基金的投资组合。
不过这种情况正在慢慢改变，2006年推出的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和将要推出的沪深300股指期货，可以改变缺乏对冲工具和卖空机制的现状。
国内私募证券投资基金可以通过向证券公司办理融资融券业务以对冲基金资产中的部分股票、共同基金和债券的风险头寸，沪深300股指期货的推出可以实现私募证券投资基金中的部分成分股票的系统风险的对冲。
浅谈中国式对冲基金康梦雪对冲基金（Hedge Fund），也称避险基金或套利基金，是指经融期货和金融期权等金融衍生工具和金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
对冲基金起源于二十世纪五十年代初的美国，第一支对冲基金是诞生于1949年的琼斯对冲基金。
当时操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生工具以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避化解投资风险。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
一、中国式对冲基金的有利环境1、人民币国际化和升值预期，导致海外投资者的需求趋旺。
不论是人民币加速的国际化进程，还是明显的升值预期，都意味着海外投资者对中国资本、资产市场的投资需求日益趋旺。
对于中国市场的不熟悉，会使得部分海外投资者选择与中国的资产管理者合作，直接投资于按照他们熟悉的模式运作的私募基金，将是一个重要的选项，这就从基金的筹集和运作上为对冲基金在中国的发展提供了良好契机。
2、财富增长的境内居民对投资的需求增强。
据可投资资产1 千万元以上的中国高净值人士数量达50 万人，人均持有可投资资产约3 千万元，共持有可投资资产15 万亿元;预计2011 年中国高净值人群数量将达59 万人，他们持有的可投资资产规模将达18 万亿元。
这意味着私人财富管理的市场潜力极其巨大。
随着财富累积到一定阶段，面对较高的通货膨胀率，房市在高位萎靡不振，如何保证财富的增值保值是投资者面临的一大难题，而这正是追求绝对收益的对冲基金的良好发展契机。
同时，为了减少系统性风险，也必然会有越来越多的高净值人士选择将投资资产进行全球化配置，这同样也为海外对冲基金在国内的发展提供了机遇。
3、市场竞争加剧。
随着海外成熟、优质的对冲基金的进入和越来越多本土对冲基金的成立，未来对冲基金行业的竞争将会越来越激烈。
［内容提要］ 本文以对冲基金为研究对象，拟从对冲基金规模、区域分布、投资组合策略、对国际金融市场的影响、收益 风险特征变化以及监管等几个方面，对对冲基金进行研究与分析，同时加强了我国有关对冲基金的前瞻性研究以促进我国本土对冲基金的健康发展，并对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。
［关键词］ 对冲基金 投资组合策略 监管1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007300025002000150010005000数量（十只）总资产（十亿美元）指数趋势图１ １９９７——２００７年全球对冲基金数量与资产规模的增长图y=64.73e 0.331x一、引言“对冲”一词原本指的是一种风险管理方式，而现代意义上的对冲基金中的“对冲”则是指这些基金在不同市场或不同证券之间的高卖低买的套利行为。
对冲基金持续超高速增长首先来自个人财富的超额累积和机构投资者资金的推动。
而当今全球化的金融产品，不同条件市场存在的风险收益差异，为对冲基金留下宽裕套利活动空间；对冲基金资产风险套利效率适应着更多投资者风险口味的变化。
围绕对冲基金活动所形成的巨大产业链利益共同体更催生着对冲基金的快速成长。
虽然对冲基金的高须套利活动具有增强市场弹性的一面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。
因此，为了促进我国本土对冲基金的健康发展，加强我国有关对冲基金的前瞻性研究是极其必要的。
本文通过对对冲基金各方面的分析，对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。
二、对冲基金发展概述（一）对冲基金的定义与特征对冲基金又称套利基金或避险基金，是指以有限合伙形式组织的可以利用财务杠杆投资各类金融产品的私募基金。
其历史最早可追溯到１９４９年在美国成立的琼斯对冲基金，这只基金采用多空股票投资策略和杠杆交易。
对冲基金进入我国的对策分析
中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）04-084-02
摘要在现代金融市场中，对冲基金已成为人们经常关注的机构投资者，尤其是它们在几次金融危机中的表现，更令人们不能忽视。
2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我国资本市场的全新时代，我国建立了首家对冲基金。
面对新的国内国际形势，加强对对冲基金的认识和了解尤为重要。
本文首先探讨对冲基金的界定、分类和影响，然后论述对冲基金在我国的发展情况，并对未来的发展提出了建议。
关键词对冲基金影响监管
人民币持续的升值预期、人民币的加速国际化、房地产及股市资产的不断膨胀，对对冲基金而言无疑是莫大的诱惑。
目前，世界经济还处于复苏阶段，不确定因素很多，对冲基金需要在全球寻找一个相对安全的“避风港”，同时获得较高的收益，中国正是他们的重要目标之一。
同时，随着我国金融市场的不断完善，股指期货已经在我国正式挂牌上市，并成立了国内首家对冲基金。
在这样的背景下，进一步认识对冲基金的特点，积极应对未来对冲基金的挑战，对维护我国经济稳定和金融市场的健康发展具有十分重要的意义。
一、对冲基金的界定和分类
对冲基金，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融
期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段以盈
利为目的的金融基金。
对冲基金具有以下特点：有限合伙制，常离岸设立，1%-2%的固定管理费和20%左右的奖金，仅对富人开放，注重绝对收益而不是相对收益。
其最突出的特征是对冲基金的激励机制，即对冲基金的管理者收取基金利润的20%左右。
从某种意义上，对冲基金这一名称只是约定俗成的称呼，它描述的是一个仅对富有投资者开放，并在激励机制作用下主要投资于大量金融工具的有限私人合伙投资体。
国际货币基金组织在1998年5月的《世界经济展望》中把对冲基金主要归纳为两大类：
1．宏观对冲基金。
即针对制度不完善引起的套利机会进行投机的对冲基金。
最著名的就是索罗斯的量子基金。
宏观对冲基金不仅可以运用投资组合理论使其投资战略多元化以达到分散风险的目的，而且可以利用各种衍生金融工具对冲掉其敞口风险，并且在其投资的过程中，往往对固定收入的债券采用较高的杠杆，而对风险较大的股票和外汇则用很小的杠杆或根本不用杠杆。
2．相对价值基金。
这类基金与普通股和投资基金有明显的不同，普通股和投资基金受市场波动的影响，而相对价值基金的投资战略与股票和债券市场走势无关。
它是对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，由于相关证券之间的价差通常很小，因此更倾向于使用高比例杠杆。
二、对冲基金的影响
对冲基金独特的组织形式和交易策略，以及规模的不断壮大，使其在国际金融市场中的影响日益凸显。
总结起来主要有以下几个方面：
1．提高市场流动性。
对冲基金的投资策略决定了其经常在同一时点上既做多又做空，是市场中活跃的交易者，特别是对新兴市场，波动较大，对冲基金能承受较高的投资风险，积极参与市场投资；而且对冲基金资金实力强，又可以进行杠杆操作，单笔交易量较大。
对冲基金的这些特征使其可以提高金融市场的流动性，对新兴市场的发展也起到了推动作用。
2．完善价格发现机制，能够反映出金融市场和系统的缺陷。
对冲基金时刻关注市场波动动态，一旦发现可以投资的价格扭曲关系，往往迅速做出投资决定。
而且如果出现大规模对冲，一定是该金融体系或者市场中的某个或多个环节出了问题。
从这个意义上来讲，对冲基金是触发他们发现问题并解决问题的动力。
3．增加了市场的波动性。
根据市场走势进行多空转换操作的对冲基金是典型的“趋势跟随”型投资者。
此类投资者在市场处于上升阶段时大量买入证券资产，加速了行情上涨；当市场处于下跌阶段时，又大量卖空，加剧了市场下跌势头，它们的投资活动增加了市场的波动幅度。
进行对冲操作的对冲基金同时买入和卖出证券，一般不会对市场走势形成较大影响。
4．为投资者提供增加收益、抵抗系统风险的投资方式。
对冲基金对冲基金追求的是不受市场系统风险影响的绝对收益，其丰富的
投资策略和较强的盈利能力，可以更好地满足追求利润的机构投资者的个性化需求。
目前已经有越来越多的捐赠基金、养老金、保险基金等机构投资者投资于对冲基金。
5．对冲基金倾向于追求高风险，高回报，造成了市场上的金融风险甚至是金融危机。
杠杆融资交易是对冲基金的普遍行为，这种行为在市场中有利于对冲基金操作策略，但是，一旦市场朝着对冲基金预计的相反方向发展时，对冲基金将会蒙受巨大的经济损失，影响金融市场的稳定。
具体表现在：对新兴市场掠夺性投机可能引起市场动荡和金融危机，甚至经济危机。
新兴市场存在许多变量具有高风险的特征，但由于发展中国家需要引进外资以及管理上的漏洞，投机成本比较低，加之市场资本容量小，监管不健全，市场波动大等特点，也便于投机操作。
三、对冲基金在我国的发展和建议
目前，对冲基金已经成为金融市场一股不可忽视的主流投资工具，其业绩表现往往优于共同基金，尤其在收益率、收益－风险比等方面，对冲基金更是远优于共同基金和权益市场。
截至到2010年末，全球对冲基金的资产规模是1.917万亿美元，其中2010年第四季度增幅1490亿美元，创历史新高。
我国资本市场经过多年的探索实践，资本市场规模、质量、活跃度、影响里、开放度大幅提升，成为全球发展最快的市场之一。
2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我
国资本市场的全新时代。
股指期货的诞生完善了我国的金融市场，为对冲基金提供了可以规避系统性风险的投资平台。
目前，我国已经建立了国内首家对冲基金，但是由于我国金融市场还不完善，相对于发达对冲基金的金融市场，无论在交易种类、投资工具、交易机制，还是在监管制度方面，都是落后的。
而且对冲基金具有呈双重性，如运用得好，可能会对我国金融市场结构的调整等方面带来正面影响；如运用不好，会加大我国金融市场的风险，因此，在实际运用中，要谨慎使用。
1．审慎开放资本项目，维护金融稳定。
目前，我国在国际金融市场上仍处于弱势地位，银行体系和资本市场还不够健全。
如果资本项目一旦开放，面对国际对冲基金的冲击，脆弱的金融体系很可能引发金融危机。
2．加强对国际对冲基金在亚太地区特别是中国金融市场的跟踪监测，及时了解当前对冲基金的发展动态，并加强与国际组织和有关国家的金融监管当局的合作，学习先进的金融监管经验。
3．设置专门法规对对冲基金行为加以指引，使对冲基金管理有法可依，规范对冲基金的运行。
对低风险、稳健型对冲基金和高风险、投机型对冲基金区别对待，分类监管。
建立大额资本流动监控体系。
对大额资本的异动及早掌握，对股市、汇市等容易遭受冲击的市场实施全面监控。
4．限制对冲基金财务杠杆倍数。
在直接控制对冲基金行为存在一定困难的情况下，严格控制金融机构向对冲基金的放款是一种有
效的间接手段。
银行等金融机构应慎重考虑市场风险，严格贷款审查，对抵押资产的数量和质量从严要求。
对冲基金自有资本毕竟有限，失去了杠杆的支持，就丧失了在金融市场兴风作浪的能力，也可避免金融机构成为对冲基金风险的最终承担者。
5．学习国外先进经验，加强交流，大力培养金融方面的创新人才。
对冲基金作为当今金融世界最高级形式的金融工具，其投资特点几乎要涉及金融领域的方方面面，因此培养高级的创新型经济人才显得尤为重要。
参考文献：
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