模块1：十大对冲基金策略分析课件
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对冲基金的常用策略
对冲基金的常用策略
1冲突基金的定义
冲突基金（Hedge Fund）是一种专业的投资产品，由专业的投资者通过使用复杂的投资策略投资和管理资金。
它主要是通过投资组合的优化，使投资者利用股票、债券、衍生品、现金或其他类型的投资工具进行投资，来实现投资收益最大化，并保护投资者免受巨大损失。
2冲突基金的常见策略
1.长期对冲战略：在市场中可以通过寻找好的行业和企业，将投资组合进行定向优化，从而实现稳定长期投资收益。
2.开放性基金战略：收益机会是非常多的，投资者可以根据各种市场机会和生活概念，使投资组合进行定向优化，以获得收益。
3.对冲债券策略：在短期内，以及其他投资策略满足，通过对正负差值进行对冲，同时分散投资风险，保护投资者的资金。
4.股票的做T策略：通过研究股票的价格走势，分析走势的开收，以及走出的买入和卖出信号，来实现收益的最大化。
3冲突基金的注意事项
1.进行投资前，应充分了解投资的基本知识，了解投资的风险，以及如何防止风险；
2.了解冲突基金的管理机构及其他信息，确定其是否诚实守信；
3.充分了解冲突基金的投资组合及其组合内外部的风险，确定其是否合理；
4.理性投资，设定投资目标及投资策略；
5.定期审查和评估资产组合。
对冲基金举例ppt-精选文档
二、对冲基金的特点与运作
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初 始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦 徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资 模式的代名词。即基于最新的投资理论和 极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用 各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风 险、追求高收益的投资模式。
对冲基金
一、对冲基金的基本内涵、起源与发展 二、对冲基金的特点与运作
三、著名的对冲基金（量子基金、老虎 基金 ） 四、对冲基金的投资案例
“金融大鳄”索罗斯个人档案
乔治· 索罗斯，匈牙利犹太人，生于 1930年。1947年，他就读于伦敦经济 学院，受卡尔波普的影响很深，并形 成了“开放社会”的哲学思想。1956 年到美国，先从事证券买卖，后做研 究，成为欧洲证券问题专家。索罗斯 则以在货币市场上做神出鬼没的高杠 杆赌博而闻名
1973年创立量子基金。这个对冲基金在2019年时 达到顶峰，当时管理着220亿美元的资金，而且在 过去几十年里一直保持极高的回报率，被称为金 融界的奇迹。索罗斯基金组合中最著名的量子基 金在过去32年内平均回报率高达31%。2019年，索 罗斯通过其旗下量子基金控股的美国航空投资有 限公司，认募我国海南航空公司发行的一亿股外 资股，成为海航最大的股东。
20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少， 同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入 了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计， 从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国 和英国出现。2019年后，对冲基金的收益率有所 下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金 融时报》2019年10月22日报道，截至目前为止， 全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
对冲基金介绍 ppt课件
让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产
16
PPT课件
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系
规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25 ％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。
德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软
24
PPT课件
对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
25
3
PPT课件
对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
21
PPT课件
对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
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PPT课件
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系
规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25 ％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。
德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软
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对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
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对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
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对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
《对冲基金介绍》幻灯片
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
第二章
国内对冲基金的介绍
信诺（天津）投资咨询有限公司
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
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对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
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国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
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第二章
国内对冲基金的介绍
信诺（天津）投资咨询有限公司
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
对冲基金的投资策略课件
• 管理期货策略对冲基金适合的投资者
• 有中等风险承受能力的投资者、需要配置股票以外资产的 投资者。
——期货杠杆，风险可高可低 • 灵活——可做多、可做空 • 独立于传统市场——与股市、债市负相关性
03.如何挑选管理期货投资基金
• 以往业绩 • 观察产品历史业绩是否稳定向上，避免业绩走势波动剧烈的产品。 • 团队稳定 • 研究团队、量化团队是否稳定，量化基金经理过往是否有丰富的量化
三
套利型 策略
04
如何挑选 套利基金
01
套利型策 略原理
02
套利何时 会触发
03
套利基金 的风险
01.套利型策略投资原理
• 套利型策略：是指利用不同资产或不同市 场之间不合理的价格关系，通过买进低估 资产，卖出高估的商品，在未来价格重新 回归合理过程中获取价差收益的交易策略 。套利策略针对目标是定价偏差，无论市 场处于何种状态均可运用，其收益与市场 相关性较低。
• >风险控制：基金一篮子的股票是否有持续的超额收益，是否有严格的平仓止 损策略；多头与空头的市值是否能对冲，防止过多的风险敞口；股指期货空 头是否留有足够保证金，防止指数剧烈波动时爆仓。
• >期指经验丰富：在期货市场贴水时，由于期货与现货收敛的预期，在此时建 仓会对市场中性产品的净值在建仓期造成一定的亏损，这依赖于基金经理期 指方面的经验，处理不当也会对净值造成一定亏损。
• 2.冲击成本:冲击成本是指在套利交易中需要迅速，且大规模地买卖证 券，却未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。
• 3.流动性风险:在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法 交易的风险。
• 4.技术风险:由于套利机会往往转瞬而逝，人工下单无法做到现货组合 和股指期货同时下单，故需选择高效、稳定的交易系统。
• 有中等风险承受能力的投资者、需要配置股票以外资产的 投资者。
——期货杠杆，风险可高可低 • 灵活——可做多、可做空 • 独立于传统市场——与股市、债市负相关性
03.如何挑选管理期货投资基金
• 以往业绩 • 观察产品历史业绩是否稳定向上，避免业绩走势波动剧烈的产品。 • 团队稳定 • 研究团队、量化团队是否稳定，量化基金经理过往是否有丰富的量化
三
套利型 策略
04
如何挑选 套利基金
01
套利型策 略原理
02
套利何时 会触发
03
套利基金 的风险
01.套利型策略投资原理
• 套利型策略：是指利用不同资产或不同市 场之间不合理的价格关系，通过买进低估 资产，卖出高估的商品，在未来价格重新 回归合理过程中获取价差收益的交易策略 。套利策略针对目标是定价偏差，无论市 场处于何种状态均可运用，其收益与市场 相关性较低。
• >风险控制：基金一篮子的股票是否有持续的超额收益，是否有严格的平仓止 损策略；多头与空头的市值是否能对冲，防止过多的风险敞口；股指期货空 头是否留有足够保证金，防止指数剧烈波动时爆仓。
• >期指经验丰富：在期货市场贴水时，由于期货与现货收敛的预期，在此时建 仓会对市场中性产品的净值在建仓期造成一定的亏损，这依赖于基金经理期 指方面的经验，处理不当也会对净值造成一定亏损。
• 2.冲击成本:冲击成本是指在套利交易中需要迅速，且大规模地买卖证 券，却未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。
• 3.流动性风险:在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法 交易的风险。
• 4.技术风险:由于套利机会往往转瞬而逝，人工下单无法做到现货组合 和股指期货同时下单，故需选择高效、稳定的交易系统。
对冲基金投资策略课件
大宗商品
总结词
大宗商品是对冲基金常用的投资工具之一，包括能源 、金属、农产品等。
详细描述
大宗商品价格波动与全球经济和政治形势密切相关， 对冲基金可以通过投资大宗商品获取价格波动带来的 收益，同时也可以用于对冲通货膨胀风险。
外汇
总结词
外汇是对冲基金常用的投资工具之一，涉及 不同货币之间的兑换。
详细描述
总结词
事件驱动策略主要关注企业或行业的特定事件，如并购、破产、分拆等，以获取事件带来的超额收益 。
详细描述
事件驱动策略通常会深入研究公司的基本面信息，包括财务状况、管理层变动、行业趋势等，以寻找 可能发生重大事件的标的。在事件发生前进行买入或卖出操作，以期获得较高的收益。
全球宏观策略
总结词
全球宏观策略主要关注全球宏观经济状 况，通过跨市场、跨地域的投资来获取 收益。
详细描述
对冲基金是一种灵活的投资工具，其目标是通过对股票、债券、期货、期权等 各类投资工具的买卖，实现投资组合的风险对冲，以获取相对稳定的收益。
对冲基金的特点
总结词
对冲基金具有高风险、高收益、灵活性强的特点。
详细描述
对冲基金通常采用杠杆交易和卖空操作等手段，以获取高额回报。同时，由于对 冲基金的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合，因此也具有 较高的风险。
详细描述
固定收益证券可以为对冲基金提 供稳定的现金流和收益，同时也 可以用于对冲通货膨胀和市场利 率变化的风险。
股票
要点一
总结词
股票是对冲基金常用的投资工具之一，包括蓝筹股、成长 股等。
要点二
详细描述
对冲基金通过投资股票可以获取长期资本增值和股息收益 ，同时也可以利用股票市场的波动性进行套利和做空操作 。
对冲基金投资策略和研究方向 共24页PPT资料
体会：此类策略可以使用财务数据、也可使用市场数据，更多是两者结合。 但更重要的是体现数学建模能力上，运用数学手段发现市场的规律，联合 研究中心可以考虑这方面的选题。
国内Alpha套利研究
三、基于指数成分股权重配置的Alpha策略
1、目前券商选股策略研究普遍重选股轻权重，通过设计更好的权重策略， 可以在一定程度上改善指数的风险收益结构。 2、联合证券在指数专题中研究了不同的权重策略（包括价格加权、股本加 权、市值加权、几何均值加权、基本面加美国威弗银行向机构投资者推出指数基金产品； 20世纪90年代以后快速发展：1994至96三年加在一起,市场上91%的股
票基金的收益率低于标准普尔500指数。
中国对冲基金网 cnhedge 金融百科网 jinrongbaike
对冲基金主要策略 中国对冲基金网 cnhedge 金融百科网 jinrongbaike
可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头， 同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。
固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律 从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期 资本管理公司的陨落而迅速没落。 其中：股票市场中性策略应该成为我们当前阶段的主要研究方向。
方向性策略
事件驱动策略
相对价值策略
此外，随着对冲基金市场的发展，除上述三大类对冲基金策 略之外，还产生了多样策略（即单个对冲基金实行多策略管 理）和组合基金（投资对冲基金的基金）等新对冲基金策略。
方向性策略
指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。
常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。
分析亚洲前25对冲基金策略，可以发现超过80%的基金使用 股票长短持仓策略。
国内Alpha套利研究
三、基于指数成分股权重配置的Alpha策略
1、目前券商选股策略研究普遍重选股轻权重，通过设计更好的权重策略， 可以在一定程度上改善指数的风险收益结构。 2、联合证券在指数专题中研究了不同的权重策略（包括价格加权、股本加 权、市值加权、几何均值加权、基本面加美国威弗银行向机构投资者推出指数基金产品； 20世纪90年代以后快速发展：1994至96三年加在一起,市场上91%的股
票基金的收益率低于标准普尔500指数。
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对冲基金主要策略 中国对冲基金网 cnhedge 金融百科网 jinrongbaike
可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头， 同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。
固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律 从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期 资本管理公司的陨落而迅速没落。 其中：股票市场中性策略应该成为我们当前阶段的主要研究方向。
方向性策略
事件驱动策略
相对价值策略
此外，随着对冲基金市场的发展，除上述三大类对冲基金策 略之外，还产生了多样策略（即单个对冲基金实行多策略管 理）和组合基金（投资对冲基金的基金）等新对冲基金策略。
方向性策略
指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。
常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。
分析亚洲前25对冲基金策略，可以发现超过80%的基金使用 股票长短持仓策略。
![[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金](https://uimg.taocdn.com/1e8c438d0912a2161579299e.webp)
[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金
图26.2 收益率序列相关较高的对冲基金
流动性与对冲基金业绩
• Sadka: 意外的市场流动性下降将严重影响对 冲基金的平均收益率。
• 圣诞效应: 比起其他月份，对冲基金12月的收 益率格外高。
• 对于低流动性的基金而言，此类现象更为严重 ，这说明在12月流动性较差的基金被定价定高 了。
图 26.3 将对冲基金平均收益率表示为 流动性的函数
表 26.1 对冲基金类型
统计套利
• 使用定量系统来发现定价上的暂时偏差。 • 包括每天交易上百个证券，持有期很短暂
。 • 配对交易: 将收益高度相关而一个公司的定
价较另一个更为激进的股票进行配对。 • 数据挖掘以发现系统性规律。
可携阿尔法
1. 投资于任何可以找到α的地方。
2. 对冲掉系统风险，从而将α剥离出来。
对冲基金和共同基金
对冲基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的 1-2% ，激励费 通常是20% 。
共同基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的一个固定比率， 通常是0.5%~1.5%。
对冲基金策略
• 方向性 – 认定市场中一个版块的表现会超过另一 个版块。
• 非方向性 – 发掘资产定价中暂时的偏差 – 购入一类债券而售出另一类 – 努力达到市场中性
3. 通过消极产品比如指数基金或ETF来对市 场的目标板块建立敞口。
• 阿尔法转移是指你把阿尔法从你发现的板 块转移到了你最终建立敞口的板块。
纯赌局例子
• 你管理一个120万美元的组合。 • 你相信α>0 ，市场会下跌。 • 你针对上述错误定价建立一个纯赌局。 • 组合收益是:
纯赌局例子
• 假设β=1.2, α=2%, 无风险利率=1%, 标准普 尔500指数 (S0) = 1,152.
对冲基金基础及进阶完美版PPT
事件驱动
高息/危机证券 风险套利 特殊事件
股票多空
全球分散 地域/行业多空
策略 交易
全球宏观 管理期货 高频交易 波动率交易
11
相对价值策略
策略理念： 借助公式、统计或根本面来分析各种相关金融资产〔股票、可转换债券、债券等〕
的价值，一旦相关资产价格出现偏差，就运用买入低估资产，卖出高估资产策略来 套利 更多利用同一公司的不同产品进行相互对冲，如转债、期权、股票、债券、信用产 品等
--一般是合伙人制
投资活动的复杂性
--利用各种衍生工具如期货、期权等，采用各种
手段卖空/买空等
投资的高杠杆性
--利用银行信用，在原始资金量根底上几倍甚至几
十倍地扩大投资基金
操作的隐蔽性和灵活性
--没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工
具和组合，以最大程度获利
共同基金与对冲基金
投资目标 收益主要来源 投资限制 管理者报酬 风险管理
-60.00%
对冲基金指数 MSCI全球指数 欧盟50指数 标普500指数 富时100指数
8
Jan-01 Jun-01 Nov-01 Apr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dec-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10
开放式基金
相对收益，基准指数 市场表现
不能卖空，无杠杆 基于资产规模 被动风险管理
Ret和市场表现 可以卖空，使用杠杆 资产规模及业绩表现
主动风险管理
Return
+
投资学第二十六章对冲基金PPT课件
详细描述
对冲基金需要建立完善的操作流程和风险管理机制， 确保投资决策的科学性和交易执行的准确性。同时， 对冲基金还需要加强对员工的培训和管理，提高员工 的业务素质和风险管理意识，以降低操作风险。
回报与收益分析
总结词
回报与收益分析是对冲基金投资绩效的重要评估指标 ，包括收益率、波动率、夏普比率等。
详细描述
信息披露与透明度要求
信息披露
对冲基金需要向投资者充分披露基金的基本信息、投资策略、风险敞口和业绩表 现等信息，以确保投资者能够全面了解基金的风险和收益情况。信息披露旨在保 护投资者的知情权和选择权，提高市场的透明度和公正性。
透明度要求
对冲基金需要满足一定的透明度要求，包括投资决策流程、风险管理策略等方面 的要求。透明度要求旨在提高对冲基金的透明度和可追溯性，便于投资者进行监 督和评价，同时也有助于提高市场的公平性和稳定性。
详细描述
全球宏观策略的对冲基金主要投资于全球货币和债券市场，以获取汇率和利率变动带来的收益；事件驱动策 略的对冲基金则关注企业并购、破产等事件，寻求从中获利；股票对冲策略的对冲基金主要投资于股票市场， 通过多空操作降低风险；量化对冲策略的对冲基金则利用数学模型和算法进行投资决策，追求低风险和高收
益。
详细描述
事件驱动策略是一种通过对企业并购 、破产、重组等事件进行分析，来寻 找投资机会的策略。这种策略的目的 是在事件发生时获得超额收益。
固定收益套利策略
总结词
通过分析不同市场、不同期限的债券价 格来寻找套利机会。
VS
详细描述
固定收益套利策略是一种通过对不同市场 、不同期限的债券价格进行分析，来寻找 套利机会的策略。这种策略的目的是在债 券市场中找到价格不合理的情况，并通过 买入低估的债券，卖出高估的债券来获得 收益。
模块1十大对冲基金策略分析
§ （3）多类型交易。该交易策略要求同时买入并卖空同一 公司发行的不同种类的证券，如普通股、优先股等。
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
摩根大通_市场中性策略
§ 股票市场中性策略能够获得多头 和空头双向阿尔法（如图所示）
PPT文档演模板
图3-7 积极配置下多头头寸和基金配置下空头头寸阿尔法收益
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
什么是对冲基金
§ 对冲基金是以私人合伙或者离岸
有限责任公司组成的投资工具，以获得绝 对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
可转债套利
§ 可转债套利的主要原理： § （1）当可转债的转换平价与其标的股票的
价格产生折价时，投资者可以通过将手中 的转债立即转股并卖出股票 § （2）投资者可以立即融券并卖出股票，然 后购买可转债立即转股以偿还先前的融券 。 § 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路 是“做多可转债，做空对应股票”。
17%
17%
19%
股票多空仓
17%
22%
34%
事件驱动套利 11%
3%
4%
私人投资
16%
13%
1%
结构性信贷
91%
35%
17%
其他
12%
0%
0%
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
贝莱德
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
摩根大通_市场中性策略
§ 股票市场中性策略能够获得多头 和空头双向阿尔法（如图所示）
PPT文档演模板
图3-7 积极配置下多头头寸和基金配置下空头头寸阿尔法收益
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
什么是对冲基金
§ 对冲基金是以私人合伙或者离岸
有限责任公司组成的投资工具，以获得绝 对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
PPT文档演模板
模块1十大对冲基金策略分析
可转债套利
§ 可转债套利的主要原理： § （1）当可转债的转换平价与其标的股票的
价格产生折价时，投资者可以通过将手中 的转债立即转股并卖出股票 § （2）投资者可以立即融券并卖出股票，然 后购买可转债立即转股以偿还先前的融券 。 § 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路 是“做多可转债，做空对应股票”。
17%
17%
19%
股票多空仓
17%
22%
34%
事件驱动套利 11%
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私人投资
16%
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结构性信贷
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其他
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模块1十大对冲基金策略分析
贝莱德
对冲策略
这10个对冲基金策略你必须烂熟于心1. 股票多空策略股票多空是对冲基金最常使用，也是目前管理规模最大的一种策略，它是通过多头和空头的组合，来减少市场波动的风险。
与纯多头策略相比，多空策略虽然也是使用股票，但事实上却完全不同：它是传统权益资产的延伸，或者可以看做是一种新的投资组合；成立和管理一支多空对冲基金也复杂的多。
1.1 策略分析假设一支对冲基金拥有1000元投资资金，基金经理发现了被低估的股票A和被高估的股票B，于是他采取了以下操作：1.把1000元资金存入托管经纪人处，买入900元股票A，剩余现金头寸100元。
这个过程并没有杠杆，净多头风险敞口为90%，总风险敞口为权益资本的90%。
2.借入800元股票B，并卖空，在到期日的时候再支付一笔租借费用。
此时的投资组合包含了900元A股票多头，800元B股票空头和900元的现金多头，累计资产为2600元，对比1000元的权益资本，杠杆率为2.6。
换句话说，该投资组合带有90%多头敞口、80%空头敞口、170%的总敞口和10%的净敞口。
多空策略取得绝对收益，主要依靠的还是多头（空头）业绩战胜空头（多头）的相对情况。
换句话说，不管对于牛市或者熊市，或者即使基金经理判断错误了市场的方向，但是依然可以通过两个头寸的相对业绩，带来正向收益。
创建多空策略头寸的关键是卖空的能力，或者说是低成本借入股票的能力。
实践中，买入900元股票A和卖出900元股票B，可以创建一个美元中性头寸；更复杂一些的策略中，会通过多空组合的beta建立beta中性头寸，这也是股票市场中性的基金经常使用的策略。
一般来说，多头组合的风险值比多头组合小很多，主要是因为更好地分散。
两只股票之间存在高相关性的概率是比较大的，在多头组合中，这样的组合并不能良好地分散风险；而在多空组合中，多头头寸和空头头寸就变成了负相关性，可以很大程度提高分散的有效性。
而为了减少选股错误带来的损失，基金经理也会最大程度分散头寸（如100到200个头寸），减少持仓集中度（如最高5%）。
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十大对冲基金案例
丁鹏
模块1：十大对冲基金策略分析
介绍
• 中国量化投资学会 理事长 • 《量化投资-策略与技术》作者 • 《量化投资与对冲基金丛书》主编 • 东航金控 财富管理中心 总经理
模块1：十大对冲基金策略分析ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
内容提要
• 十大对冲基金简介 • Bridgewater • 摩根大通 • 齐夫资本 • 贝莱德 • Baupost • 保尔森 • 安祖高顿 • 文艺复兴科技 • Elliot • 法拉龙
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
GAMut 投资
千禧年国际 （Millennium）
Bridgewater
标普500指数
• 图 Pure Alpha 累计收益率
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 可转移阿尔法是指零市场风险 （贝塔为0）的投资组合的收益。
• （1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以 买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000元 进行小盘股的投资。
• （2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘股 的投资比例重新回到36%。
• （3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘股 指数的收益。
• 核心理念是：风险平价。 • 通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运
用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相 同。 • 这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益风险比率，因为 分散化投资降低的风险比杠杆运用增加的风险要多
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
旧金山
19.2
21.5
20.66
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
• 创立于1975年(Ray Dalio) • 是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离Alpha与Beta等。 • 目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年增长25%。 • 旗舰产品为‘Pure Alpha’，分为 • （1）Pure Alpha I（12%波动率，100亿规模） • （2）Pure Alpha2（18%波动率，230亿规模）
10%
大
大
盘
盘
股
股
= 26% 大 盘 股
+ 10% 标普 股指 期货
+ 小盘 股
+ 小盘 股 股指 期货
融资路径
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 牛市中可转移Alpha策略案例
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
• 1996年BridgeWater创立了第二个对 冲基金（The All Weather Fund）
• 可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或者期货等金融衍生工具 对市场风险进行对冲所得到的。
• 在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的。
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%） 的同时，增加所获得的收益。
• 小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36%降 到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。具体如 下。
• （4）卖空价值950， 000元的小盘股股指期货来对冲小盘股市
场风险。
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘 股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯500 指数期货），并且可以获得小盘股的可转移阿尔 法收益
没有改变
+ 26%
模块1：十大对冲基金策略分析
摩根大通_CreditMetrics模型
• 从CreditMetrics模型技术框架看，该 模型主要包括如下三个关键环节。
• （1）敞口或内部头寸 • 头寸数据通常都保存在金融机构一系列的系统当
中，包括投资组合数据、交易账簿数据以及表外 项目数据等。 • （2）信用事件所导致的单个敞口的价值波动 • 信用事件包括违约事件以及评级变动。在计算整 个组合的信用风险之前，需要先计算单个头寸的 信用风险。。
何经济环境下都不会与预期收益出现偏差。
模块1：十大对冲基金策略分析
摩根大通
• J.P. Morgan（摩根大通）总部位于美 国纽约市，业务遍及50多个国家，业务 涵盖投资银行、金融交易、投资管理、商业金融 服务、私人银行等
• 信用计量模型（Credit Metrics）是J.P.摩根1997年 推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市场 风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机构 和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域在 信用风险量化管理方面迈出的重要一步。
23.5
4
8
贝莱德
纽约
25.5 25
16.9
5
11
鲍波斯特集团
波士顿
25
23.4
21.7
6
4
保尔森公司
纽约
22.6 35.89 32.11
7
10
安祖高顿公司
纽约
21.23 23.6
20.8
8
17
文艺复兴科技公司 地址纽约 20
17
15
9
18
埃利奥特
纽约
19.2
16.8
16.09
10
12
法拉龙资本管理
模块1：十大对冲基金策略分析
其他
2012对冲基金排名
2012年排名 2011年排名
公司/基金
注册地
管理资产（十亿美元） 2012年 2011年 2010年
1
1
布里奇沃特联合基金 韦斯特波特 76.6
58.9
34.6
2
2
摩根大通资产管理 纽约
45
54.2
45.1
3
7
奥奇-齐夫资本
纽约
28.4
27.6
模块1：十大对冲基金策略分析
什么是对冲基金
• 对冲基金是以私人合伙或者离岸 有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
律师事务所
• 图 All Weather投资组合风险对比
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_风险平价策略
• 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期 收益和风险。
• 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券。 • 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如
股票）。 • 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任
丁鹏
模块1：十大对冲基金策略分析
介绍
• 中国量化投资学会 理事长 • 《量化投资-策略与技术》作者 • 《量化投资与对冲基金丛书》主编 • 东航金控 财富管理中心 总经理
模块1：十大对冲基金策略分析ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
内容提要
• 十大对冲基金简介 • Bridgewater • 摩根大通 • 齐夫资本 • 贝莱德 • Baupost • 保尔森 • 安祖高顿 • 文艺复兴科技 • Elliot • 法拉龙
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
GAMut 投资
千禧年国际 （Millennium）
Bridgewater
标普500指数
• 图 Pure Alpha 累计收益率
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 可转移阿尔法是指零市场风险 （贝塔为0）的投资组合的收益。
• （1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以 买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000元 进行小盘股的投资。
• （2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘股 的投资比例重新回到36%。
• （3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘股 指数的收益。
• 核心理念是：风险平价。 • 通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运
用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相 同。 • 这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益风险比率，因为 分散化投资降低的风险比杠杆运用增加的风险要多
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
旧金山
19.2
21.5
20.66
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
• 创立于1975年(Ray Dalio) • 是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离Alpha与Beta等。 • 目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年增长25%。 • 旗舰产品为‘Pure Alpha’，分为 • （1）Pure Alpha I（12%波动率，100亿规模） • （2）Pure Alpha2（18%波动率，230亿规模）
10%
大
大
盘
盘
股
股
= 26% 大 盘 股
+ 10% 标普 股指 期货
+ 小盘 股
+ 小盘 股 股指 期货
融资路径
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 牛市中可转移Alpha策略案例
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater
• 1996年BridgeWater创立了第二个对 冲基金（The All Weather Fund）
• 可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或者期货等金融衍生工具 对市场风险进行对冲所得到的。
• 在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的。
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%） 的同时，增加所获得的收益。
• 小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36%降 到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。具体如 下。
• （4）卖空价值950， 000元的小盘股股指期货来对冲小盘股市
场风险。
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_可转移Alpha
• 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘 股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯500 指数期货），并且可以获得小盘股的可转移阿尔 法收益
没有改变
+ 26%
模块1：十大对冲基金策略分析
摩根大通_CreditMetrics模型
• 从CreditMetrics模型技术框架看，该 模型主要包括如下三个关键环节。
• （1）敞口或内部头寸 • 头寸数据通常都保存在金融机构一系列的系统当
中，包括投资组合数据、交易账簿数据以及表外 项目数据等。 • （2）信用事件所导致的单个敞口的价值波动 • 信用事件包括违约事件以及评级变动。在计算整 个组合的信用风险之前，需要先计算单个头寸的 信用风险。。
何经济环境下都不会与预期收益出现偏差。
模块1：十大对冲基金策略分析
摩根大通
• J.P. Morgan（摩根大通）总部位于美 国纽约市，业务遍及50多个国家，业务 涵盖投资银行、金融交易、投资管理、商业金融 服务、私人银行等
• 信用计量模型（Credit Metrics）是J.P.摩根1997年 推出的风险管理产品。与1994年推出的量化市场 风险的RiskMetrics一样，该模型引起了金融机构 和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域在 信用风险量化管理方面迈出的重要一步。
23.5
4
8
贝莱德
纽约
25.5 25
16.9
5
11
鲍波斯特集团
波士顿
25
23.4
21.7
6
4
保尔森公司
纽约
22.6 35.89 32.11
7
10
安祖高顿公司
纽约
21.23 23.6
20.8
8
17
文艺复兴科技公司 地址纽约 20
17
15
9
18
埃利奥特
纽约
19.2
16.8
16.09
10
12
法拉龙资本管理
模块1：十大对冲基金策略分析
其他
2012对冲基金排名
2012年排名 2011年排名
公司/基金
注册地
管理资产（十亿美元） 2012年 2011年 2010年
1
1
布里奇沃特联合基金 韦斯特波特 76.6
58.9
34.6
2
2
摩根大通资产管理 纽约
45
54.2
45.1
3
7
奥奇-齐夫资本
纽约
28.4
27.6
模块1：十大对冲基金策略分析
什么是对冲基金
• 对冲基金是以私人合伙或者离岸 有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标
表1-1 对冲基金行业资本流量
养老基金
高净值人群与 家族办公室
第三方营销公司
银行
捐赠基金
对冲基金的基金
对冲基金
主权财富 基金 券商
审计师事务所
基金管理/托管人 监管机构
律师事务所
• 图 All Weather投资组合风险对比
模块1：十大对冲基金策略分析
BridgeWater_风险平价策略
• 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期 收益和风险。
• 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券。 • 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如
股票）。 • 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任