郑晓博讲义

第五章 投资项目资本预算第1部分项目评价指标考点1.1 基本指标-净现值本考点主要介绍净现值的概念； 净现值的计算在现金流分析中讲解。

净现值的定义净现值是指项目：【未来现金流入的现值】与【未来现金流出的现值】之间的差额。

净现值是指项目: 【现金净流量的现值】()()nnkkkk 0k 0I O NPV 1i 1i ===-++∑∑()()nkk kk 0I O NPV 1i =-=+∑例题选讲（2018年教材 例5-1 节选）=-20 000+11 800/(1+10%)1+13 240/(1+10%)2 =1 669.42（万元）NN NNNNNN第1部分 项目评价指标考点1.2 基本指标-其他现值指数：也叫现值比率或获利指数 3年回本⇒PI ≈1；5年翻倍 ⇒ PI ≈ 2现值指数的定义1。

两种口径计算结果可能不同，但是在投资决策中的应用是一致的。

例题选讲（2018年教材 例5-1 节选）设企业的资本成本为10%，有下列投资项目，如下表所示。

1 2 ]÷20 000= 1.08内含报酬率：内含报酬率是一个特定折现率，能够■ 使未来现金流入现值等于未来现金流出现值 ■ 使净现值为零 ■ 使现值指数为1()()()()nnnnkkkkkkkk 0k 0k 0k 0I O I O , 或, =01i 1i 1i 1i =====-++++∑∑∑∑以折现率 i 为未知数，解方程得出内含报酬率； 计算可能会用到插值法。

例题选讲（2018年教材 例5-1 节选）() 0 12.75R 16(1816)16.03%490.5312.75-=+⨯-=--练习题 （单选题） 一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A. 一定小于该投资方案的内含报酬率B. 一定大于该投资方案的内含报酬率C. 一定等于该投资方案的内含报酬率D. 可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率16-12.75R -018--490.53R 160 12.751816490.5312.75--=---【答案】B第1部分项目评价指标基本指标的比较-相同之处投资项目评价的基本方法是现金流量折现模型。

临行密密缝-2018注会财管考试考前最后提醒一、考场整体答题策略1，概念性的选择题，会就是会，不会就是不会，不要死缠烂打的纠结，有时间不如用在计算性题目。

2，做到主观题的时候，先看一下每道题目都考什么，先把简单的、自己拿手的题目做出来。

3，综合题先看计算要求再读题干，如果有要求计算资本成本的一问，先计算资本成本。

三、审题提示审题事项01.当题目中出现股利的时候，看清楚股利是D1还是D0。

审题事项02.当题目中出现利率、债务资本成本的时候，看清楚利率是税前的还是税后的。

审题事项03.当题目中出现租金的时候，看清楚租金是年初收付的还是年末收付的。

审题事项04.考察CAPM公式的题目，看清楚题目给出的是市场平均收益率还是市场风险溢价。

审题事项05.看清楚题目给出的是股利支付率还是利润留存率。

审题事项06.看清楚计算利息的基数是年初债务余额还是年末债务余额或是年初年末平均余额。

审题事项07.本量利分析的题目，看清楚计量单位是元还是万元，是年还是月。

审题事项08.计算除息除权价的时候，看清楚股利、配股是每10股还是每1股。

审题事项09.因素分析法的题目，看清楚题目要求的替代顺序。

四、注意检查检查事项01.汇总计算各年现金净流量之前，务必检查现金流的正负号。

⏹计算净现值/等额年金/现金流量总现值等（不含“成本”字样）的指标时，现金流入取正，现金流出取负⏹计算现值总成本/平均年成本等（包含“成本”字样）的指标时，现金流出取正现金流入取负务必检查：每一笔现金流的正负号无误，再汇总计算各年现金净流量。

检查事项02.应收账款信用政策决策，汇总差额净收益/差额利润，务必检查各损益事项的正负号。

计算差额净收益/差额利润等指标，通常遵循“收益取正，损失取负”的原则务必检查：每一个损益事项正负号无误，再汇总计算差额净收益/差额利润。

检查事项03.看涨期权套期保值比率H∈[0,1]复制原理计算期权价值时，套期保值比率H=期权差/股权差=（上行期权价值-下行期权价值）/（上行股票价格-下行股票价格）。

郑晓博基础班讲义全第⼀章财务管理基本原理知识结构与考点分析⼀、企业的组织形式（⼀）企业的三种组织形式（⼆）公司制企业的优点和缺点公司的优点：（1）有限责任制度，降低了风险；（2）⽆限存续，降低了风险；（3）所有权便于转让，提⾼了流动性。

以上三个因素，使公司容易从资本市场上筹集资⾦。

⼆、财务管理的主要内容（⼀）理解“长期投资”提⽰：个⼈/机构投资者的投资是证券投资。

（投资的对象是股票/债券等⾦融资产）投资的⽅式是直接投资：在投资后继续实际控制实物资产，直接控制投资回报提⽰：个⼈/机构投资者的投资是间接投资：通过契约或更换代理⼈间接控制投资回报投资的⽬的是获取经营活动所需的实物资源，并运⽤资源赚取营业利润。

提⽰：不是为了再出售获利。

补充知识：股权投资的判断⽆论是对⼦公司的投资、还是对合营企业、联营企业的投资，都属于经营性投资，⽬的都是从被投资⽅的经营中获得利益。

对⼦公司、合营企业、联营企业的投资，都属于经营性投资。

（⼆）理解“长期筹资”区分投资和融资直接投资是公司继续控制实物资产，直接控制投资回报。

间接投资是通过契约或者更换代理⼈间接控制投资回报。

直接融资是指不通过⾦融中介，直接在资本市场上进⾏的融资。

间接融资是指通过⾦融中介（尤其是银⾏）进⾏的融资。

（三）理解“营运资本管理”三、财务管理的基本职能财务分析和财务预测是财务决策和财务计划的基础条件，财务决策和财务计划是财务分析和财务预测的延续。

（⼀）财务分析（⼆）财务预测（三）财务决策(相当于单选题/多选题)（四）财务计划（相当于计算题）【提⽰】点击上⾯的”随堂练习”即进⼊相关的试卷。

第⼆节财务管理的⽬标与利益相关者的要求⼀、财务管理的基本⽬标1.利润最⼤化的观点2.每股收益最⼤化的观点每股收益=归属普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均数3.股东财富最⼤化的观点总结：财务管理⽬标的三种观点4.股东财富最⼤化的测量理解股东财富最⼤化的测量股价最⼤化的说法理解股东财富最⼤化的测量5.企业价值最⼤化理解股东财富最⼤化的测量知识总结【历年真题2009年多选题】下列有关企业财务⽬标的说法中，正确的有（）。

11周晚课一、企业基本情况同学们，今天这节课我们正式开始对一个企业进行分析了。

兴不兴奋，期不期待？那么对一家企业进行分析，我们都要学习什么内容呢？我们都说，知其然，知其所以然，所以我们首先要知道，我们为什么要进行企业分析？然后呢，知道了为什么，我们还需要知道怎么去做企业分析!是要了解企业的内在价值。

投资理财是一份非工资税后收入，最好的股票状态是购买后省心、安全、还赚钱，重复一遍，最好的股票状态是购买后省心、安全、还赚钱。

那么我们如何做，才能达到省心、安全还赚钱呢？这就来到了我们企业分析的第二项，企业分析要如何做？我们想要在投资之后安心，势必要在投资之前分析这一步多付出一些努力，把企业庖丁解牛一样分析透彻才能做到成竹在胸，我们就可以不用再困于股价变动而不安的窘境。

我们看年报也需要像庖丁解牛一样，套用一句网络流行语哈，听话、照做！（一）基本信息我们来看一下，庖丁解牛第一式，我们要先看一下这头小牛的基本情况。

那么如何来了解它的基本情况呢？首先，我们要看一下小牛的身份证信息，了解一下它的基本信息，做到心中有数。

我们先要看一下小牛的身份证，了解基本信息。

第二步呢，我们要看一下小牛的种类。

我们分析企业也是一样的，第一步，要了解这个企业的基本情况，首先我们看一下企业的身份证，了解一下企业的基本信息。

然后我们要看一下这个企业的行业信息。

看企业的基本信息，也就是我们要看一下企业的身份证。

我们以海天味业为例，看海天味业的身份证，姓名：佛山市海天调味食品股份有限公司，性别是它的上市地点，上海证券交易所主板上市，出生日期是它的上市日期，2014年2月11日，住址是它的注册地址，广东省佛山市文沙路16号。

很多同学会说，一个地址，有啥用，咱们一起来分析一下哈。

企业地址关系到对一些信息的核验真实性，可能有部分同学不明白，老师举个例子大家就清楚地址的重要性了。

比如伟星新材（002372）2019年收入增长率大幅度减少，企业官方回答如下：其中一个原因为天灾台风影响。

传统报表分析：核心财务指标及财务比率【六字诀】六字诀（1）—核心财务指标资产负债权益收入利润留存资产负债表利润表及利润分配表 六字诀资债股收利存在草稿纸上，可以简单的写下六个字（六字诀）六字诀（2）—核心财务比率(1) 传统杜邦分析体系涉及其中三个(2) 可持续增长率的计算涉及全部四个。

计算综合题中最经常考察的就是这四个核心比率。

六字诀（3） —利润率（传统杜邦分析）⨯净利润总资产净利率=总资产净利润收入总资产净利率=收入总资产营业净利率总资产周转率∴⨯ 总资产净利率=营业净利率总资产周转率 资产负债权益收入利润留存利润留存率资产负债率产权比率权益乘数总资产净利率总资产周转率营业净利率 ⨯⨯净利润权益净利率=所有者权益净利润收入总资产权益净利率=收入总资产所有者权益营业净利率总资产周转率权益乘数∴⨯⨯⨯ 权益净利率=营业净利率总资产周转率权益乘数 =总资产净利率权益乘数资产负债权益收入利润留存利润留存率资产负债率产权比率权益净利率权益乘数营业净利率周转率总资产净利率资产负债权益收入利润留存利润留存率资产负债率产权比率营业净利率总资产周转率权益净利率权益乘数六字诀（4）—增长率（待基础班讲解）资产负债权益收入利润留存利润留存率资产负债率产权比率权益乘数营业净利率总资产周转率可持续增长率内含增长率管理用报表的核心公式总结：三张【九宫格】九宫格（1）—管理用资产负债表资产负债经营经营资产经营负债金融金融资产金融负债总计资产总计负债合计净…净经营资产净负债所有者权益请大家自己回忆这张表格上纵向横向的数量关系其中最重要的是管理用资产负债表的基本公式：净经营资产-净负债=所有者权益九宫格（2）—管理用利润表税前税负实体税前经营利润经营利润所得税债权利息费用利息费用抵税股权所有者权益所得税费用税后税后经营净利润税后利息费用净利润请大家自己回忆这张表格上纵向横向的数量关系其中最重要的是管理用利润表的基本公式：税后经营净利润-税后利息费用=净利润九宫格（3）—管理用现金流量表横向的关系税后经营净利润－净经营资产的增加＝实体现金流量税后利息费用－净负债的增加＝债务现金流量净利润－所有者权益的增加＝股权现金流量纵向的关系管理用利润表基本公式：税后经营净利润-税后利息费用=净利润管理用资产负债表基本公式：净经营资产-净负债=所有者权益管理用现金流量表基本公式：实体现金流量-债务现金流量=股权现金流量比率的关系税后经营净利润÷净经营资产＝净经营资产净利率税后利息费用÷净负债＝税后利息率净利润÷股东权益＝权益净利率本专题结束通过财管考试的关键： 1，多做题，2，做大题 3，在电脑上做题。

引言注会考试的统筹安排注会各科的能力要求（1）备考阶段（切忌“临阵磨枪”）财务管理的知识一旦掌握就不容易忘记，因此尽早开始学习，把时间精力投放在备考的初期。

而税法、经济法需要“临门一脚”的功夫，要把临考前夕的宝贵时间留给税法、经济法等需要记忆的科目。

（2）强化练习通过解题来掌握知识（例题-真题-练习题）“在战争中学习战争”，不要纠结教材的文字表述。

而税法、经济法的学习，则讲究“从教材上来，到教材上去”，任何练习都要回归教材。

（3）抓住重点财务管理和会计的知识体系非常稳定，历年的变化不大。

因此，“重点恒重”的特点尤突出。

而税法、经济法每年教材变化很大，更多体现了“新增必考”的特点。

（4）理解万岁（切忌“死记硬背”）每一句话：切实理解含义；每个判断：搞懂推理过程；每个公式：尽量推导一遍；归根到底：能够解题拿分，才是人间正道。

财务管理考试的备考方略—总结财管考试的题型特点年份客观题主观题单选题多选题计算分析题综合题2012年25×1=2510×2=205×8=401×15=152013年25×1=2510×2=205×8=401×15=152014年14×1.5=2112×2=245×8=401×15=15 2012年机考以来，客观题：主观题的比重稳定在45:55。

2014年单选题数量大幅减少，从而适当减少了答题数量。

客观题≠论断型的题目注会财管考试中的选择题很多是通过计算才能选出正确答案的，有些选择题还是比较消耗时间的（例如2012年考察实体现金流/股权现金流计算的选择题、考察交互分配法的选择题）。

幸运的是，近年来选择题的计算量得以控制。

主观题≠计算型的题目主观题也会考察文字性的论述，例如：市净率模型的优点和局限性 (2010)、剩余收益和经济增加值的优缺点(2011)、市销率模型的优点和局限性与适用范围(2012)、直接分配法/交互分配法的优缺点(2013)。