期货、期货功能及其投资
金融工程结课论文
（南京理工大学理学院信息与计算科学丁）
指导老师：赵教授南京理工大学理学院
成绩：___________________________
评语：
摘要：为了更深入地理解金融工程这门课程的内涵和实质，本文选择期货这一主题为结课论文的切入点，通过介绍基础知识、探讨衍生工具的功能及作用、了解衍生金融产品的投资策略等进一步加深对金融衍生品认识和理解。从内容上，涉及商品期货、金融期货；从逻辑上，先介绍期货定义及其种类，其次说明各种类期货在经济中的应用性能，再次通过举例初步说明部分期货产品的投资策略。关键词：期货期货功能期货投资
第一章期货概述
一、期货含义：
金融是经济体货币流通和信用活动的总称，现代金融体系的运行极大地提高了经济的运作效率。随着金融市场的发展，为了解决市场不确定性带来的财富缩水、意外损失等难题，期货作为规避风险、锁定收益的金融衍生品工具应运而生。期货的诞生开创了金融创新的新高点，米勒甚至曾经说：“没有期货市场的经济称不上是市场经济”。
期货，指买卖双方约定在未来某个时间点上按照规定的价格交易某种资产的合约，按照所规定交易的标的物不同期货分为商品期货和金融期货。期货类似于远期合约，但区别在于前者是标准化后的远期合同。
二、商品期货及其特点：
商品期货是指标的物为实物商品的期货合约，人们进行商品期货交易动机大多是为了在实体经济运行当中确保未来产品的顺利够得或者售出，从而确保固定收益，也不排除纯粹投机者的参与。
其特点有以下几个方面：
（1）保证金制度：
投资期货只需要交纳5%～20%的履约保证金，就可控制100%的虚拟资金。期货合约本身并不具有像期权合约那样的内在价值，因而不具有费用，但在期货交易中为了保证双方按照信用履约必须缴纳保证金，这一方面有效防止了期货交易的风险，另一方面保证金也具有杠杆作用。
（2）合约标准化：
由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点、交货数量、最小变动价格、交易时间等都已标准化，商品期货走势合约的互换性和流通性较高。
（3）信息公开，公开竞价：
期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，交易集中于期货交易所中，市场信息效率高、透明度高，价格不容易被操纵，形成的价格具有预期性和权威性。
（4）期货交易可对冲操作，简便、灵活：
交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，由于投机者有时并不需要真正地获得资产，所以其可以在到期日之前通过买进（或卖出）同样的期货合约来抵消先前的空头（或多头）头寸。引入了计算机交易平台后，交易所交易只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成。
（5）合约的履约有保证：
期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。（6）T+0交易制：
股票交易是T+1方式，即当天购买股票后只能在第二天才能作出卖出交易。而期货所有品种都采取当天购买并能当天卖出的交易方式，因此每天可以进行数次、上百次的开仓、平仓活动。此方式确保了具有杠杆作用的期货交易能够及时止损，规避风险。
三、金融期货及其特点：
金融期货除了一般商品期货的保证金制度、合约标准化、市场透明度高、对冲机制等特征外，还有其特殊之处。
（1）交易的标的物是金融工具：
金融期货交易对象大多是无形的、虚拟化的证券，甚至是指数等，这种交易有时大多并不是为了获得某种资产，而纯粹是投机、套期保值的需要，这是与商品期货的根本不同之处。
（2）交易采取逐日盯市制度：
为了有效防止部分投机者的过分投机行为，该制度要求交易所确保交易者的账户每日交易无负债，防范了金融期货交易风险。
（3）交易、结算实行会员制：
非会员要参与金融期货交易必须通过交易会员的代理，结算时交易所结算部门只对结算会员的账户进行结算，结算会员再对其各自客户进行结算。实际上在交易系统内，交易限于会员之间，因此监管部门能更好地监督交易行为，这更有利于交易公平、公正、公开地进行。
四、商品期货种类
商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品、化工产品等几大类。国际期货产品具体而又有：农副产品约20种，包括玉米，
大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、耙、铂；化工产品5种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶；林业产品2种，有木材、夹板。
目前，我国商品期货交易只能在三大交易所进行。经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有以下种类。
（1）上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃油、黄金、钢材期货。（2）大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC期货。（3）郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、稻谷期货
五、金融期货种类
（一）、外汇期货
1、外汇的概念：广义的静态外汇是指一切以外币表示的资产，狭义的静态外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段。存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据构成了通常意义上的外汇概念，主要包括：银行汇票、支票、银行存款等。
2、外汇期货：外汇期货是金融期货中最早出现的衍生品，它是指协议双方同意在未来某一时期，根据约定价格（即不同货币转换的汇率）买卖一定数量的某种外汇的可转让的标准化协议。
3、主要的外汇期货合约：进行外汇期货交易的交易所众多，其中CME国际货币市场和美国纽约期货交易所的交易品种最多、规模最大，其中有代表性的三种外汇期货是：
（1）以本国货币为基础的货币对外汇期货合约
（2）交叉汇率外汇期货合约
（3）外汇指数期货合约
（二）、利率期货
利率期货是20世纪70年代利率市场化和债务市场发展的产物，其合约的标的资产价格仅依赖于利率水平，例如大多是货币市场和资本市场的各种债务等，这些可称之为利率工具。
1、利率工具概述：货币市场和资本市场中被开发出来的价格与利率高度相关或仅与利率相关的债券票据等基础金融产品称为利率工具。货币市场上的利率工具有短期国债、同业拆借、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、欧洲美元存单等，资本市场上的包括各国政府发行的中长期国债、地方政府债券、金融机构债券、公司债券等，还包括国际市场上的外国债券、欧洲债券等。
2、利率期货：这种期货合约是双方约定在将来某个时间按约定的条件买卖一定数量的某种长、中、短期利率工具，同样有可转让性和标准化的特征。因为利率工具利率期限结构的存在，按照时间跨度就可以将利率期货划分为短期利率期货合约、中期利率期货合约、长期利率期货合约。
（三）、股指期货
1、股票指数：股票价格指数是用以表示某一交易所中多种股票平均价格水平及其变动，并衡量股市行情的指标，通常是选取一定数量的股票成组合，然后通过特定方法计算其加权平均后的价格总水平。世界上重要的股票价格指数有道琼斯指数、标准普尔指数、纽约证券交易所股票综合指数、伦敦金融时报指数、香港恒生指数等。
2、股指期货：股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，其设计的初衷是通过同时利用股票指数组合规避非系统风险、利用期货合约对冲机制规避系统风险从而达到套期保值的目的。
3、股指期货特点：
（1）股指期货合约除了拥有跟其他金融期货产品一样的良好性质之外，由于它的标的资产是股票价格指数，因而是完全衍生的产品，完全是出于投机和套期保值的需要而诞生。
（2）合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数，因为只有权威性价格指数才能具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性，这保证了期货市场较强的流动性和广泛的参与性。
（3）合约价格以股票价格指数的“点”来表示。
（4）合约采用现金交割，而无需真正去交割组合里股票。其原因，一方面是股票价格指数是虚拟的金融资产，变化非常频繁，并且是众多股票价格的平均值的相对指标，采用实物交割会带来计算繁琐、手续复杂等难题；另一方面股指期货
的交易者完全是为了保值、投机，因而没有必要去交割股票，采用现金交割则方便、快捷。
（四）、股票期货
股票期货是以市场流通的实际股票作为标的物的期货合约，与股指期货用来对冲系统风险不同，股票期货针对的是单只股票或少数几种股票，因而规避的是投资者非系统风险。
（五）、黄金期货
黄金期货是指期货合约以黄金为标的物的合约，黄金具有金融和商品的双重属性，在过去几千年来一直担任着国际货币工具的角色，因而在这里将其归类为金融期货。
第二章期货功能和作用
一、金融期货的功能
金融期货市场的出现有效的提升了经济运行效率，加强了信用流通，其在经济中的功能是多方面的，最基本的功能就是规避风险和发现价格。
（一）、规避风险功能
1、风险分析：金融市场中的风险按照起源不同可以划分为系统风险和非系统风险，每一种基础或衍生的金融工具所含的风险由两者相加而成。从马克维茨的优化组合理论开始，金融学家们证明了市场上不同产品的收益基本上呈现正相关的，即大部分产品价格随宏观经济形势一起升高降低，只有极少部分与市场形势逆向而动；两种不同金融产品之间价格则有些呈现正相关，有些呈现负相关。因而通过适当选取投资组合可以达到消除一部分风险的目的，但始终有部分风险无法消除——可以通过组合优化消除的风险成为非系统风险，不可消除的风险成为系统风险，前者主要是由于该股票上市公司的信用风险、管理风险、经营风险及投资者个人因素引起，后者主要是宏观经济形势波动、利率风险、政策风险等引起。
2、规避风险分析：20世纪70年代以来，汇率、利率地频繁、大幅度变动极大地增加了金融工具的内在风险，期货也就是在这股金融自由化浪潮中异军突起。投资者在现货市场交易时，通过购买相关的金融期货合约，建立起与现货市场相
反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或者到期履约交割的方式，实现规避风险。这些策略之所以能够实现规避风险的功能主要有以下几个原因：
首先，金融工具的期货价格与现货价格一般呈现正相关关系，投资者建立相反的头寸后，当价格变动时他必然在一个市场获利而在另一个市场亏损，只要投资者理性地情形下策略得当，则盈亏可以部分抵消或全部抵消。
其次，金融工具的期货价格到期后将于现货价格聚合，下面可以股指期货和股票价格的例子说明。我们称期货合约价格高于现货价格的市场为正向市场，称期货价格低于现货价格的市场为反向市场。
假设在某个正向市场上，期货与现货价格差绝对值为A。股指期货合约成交后股票现货市场价格下跌，并一直持续到交割月份，股指期货合约的价格也会下跌，并且下降幅度至少和现货价格下跌幅度一致，否则，由于期货价格降幅小于现货价格降幅，两者价格差就会大于A，即出现大于持有成本的情况，套利者就会就会卖出期货合约，同时买入现货并持有到期货合约到期的时间卖出，正因为持有成本小于价格差使得此活动有利可图，因而会持续下去，直到两者期货价格跌幅至少等于现货价格跌幅。因此一般性结论是：正向市场上现货价格下跌则期货合约价格也下跌，并且跌幅会更大；若现货市场价格上升，则期货价格也上升但升幅小于现货价格升幅，最终使得直至交割月份时期货和现货价格趋于一致。反向市场出现是因为近期对现货股票的需求非常迫切，超过了供给量；同时投资者还预期未来供给会大量增加，但长期内投资者是不能承担过高的持有成本的，因此最终还是会出现如正向市场那样的两者价格趋于一致的状况。
最后，金融市场通过规范化的场内交易，集中了众多风险爱好者，他们通过频繁、迅速地买卖对冲，转移了金融工具持有者的风险，从而使得金融期货市场规避风险的功能得以实现。
（二）、发现价格功能
金融期货市场的价格发现功能是指它能够提供各种金融商品的有效价格信息。一方面，因为在金融期货市场上有着众多买者和卖者，他们通过现代的电子交易系统以类似于拍卖的方式来确定交易价格，因而类似于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和其供需状况。另一方面，
现代电子通讯的发展使得世界上主要金融期货品种的价格能够迅速、即时地传播向全球各地。这样各地投资者相互参考各地价格信息，可以形成对价格的最合理预期，进而有计划地安排投资、融资决策，减少了信息搜寻成本，提高了交易效率等。
（三）、资产配置功能
股指期货由于采用保证金交易制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。首先，金融期货是投资者投资组合中一部分，可以提高其收益率，其次由于它使用杠杆交易，所以还可以提高资金的使用效率，方便现金流管理。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
二、金融期货的作用
（一）、宏观作用
1、金融期货是分散、转移风险的工具，有利于稳定金融市场，而现代金融市场往往是国民经济的核心，所以进而有利于稳定国民经济。
2、期货市场运行情况可以为政府制定宏观经济政策提供参考和依据。金融现货市场的价格具有短期性的特点，仅能反映一个时点的供求状况，以此作参考的政策具有滞后性，仅仅通过现货市场信息指导未来金融货币政策经常会导致下一阶段的供求失衡。而金融期货市场价格是在对众多信息集合、加工后产生的反映未来一定时期内变化趋势的信息，所以具有超前性。政府可以观察现货市场和期货市场的信号调整政策，引导金融机构和投资者的决策方向。
3、有助于本国争夺国际市场定价权及本国经济国际化，这主要是由于本国期货市场是国内市场定价中心，而现代国际交流的紧密使得各国必须通过透明、公开的信息渠道在贸易中获得更多的定价权，服务于本国经济发展。
（二）、微观作用
期货市场是市场经济发展的内在稳定器，金融期货极大得流通性等特点更成为金融市场稳定运行的润滑剂。
1、工商企业和金融机构利用利率期货规避利率风险：
根据前面介绍，利率风险是很强的系统性风险，控制不当极易带来毁灭性灾难。以商业银行控制利率风险的方法为例，可以分为两类：一类是传统的表内管理方法，即通过对表内资产负债项目期限的比较和调整，达到控制利率风险的目的。另一类则是利用衍生金融工具对商业银行的利率风险加以控制。
利用衍生金融工具控制利率风险，可以在不改变资产负债项目的情况下达到控制利率风险的目的，因而更具灵活性，利率期货就是衍生工具中有效的一种。
2、外贸企业利用外汇期货规避汇率风险：
汇率风险是系统风险中的一种，而系统风险与市场的整体运动相关，断裂层大、涉及面广，一般的避险手段对它无能为力，有效地降低系统风的套期保值具体做法是：利用汇率在外汇市场与外汇期货市场上具有相同走势的特征，在发生了一笔即期或远期外汇交易的基础上，再在外汇期货市场上同时做一笔相反的交易。这样，如果其中原有一笔交易受损，则套期保值的一笔交易可以得益而弥补；或者套期保值的一笔受损而原有的一笔交易得益而两者抵消。
3、股指期货优化组合投资：
一方面，如前所述，股票指数大体上代表了市场组合，可以很好地规避系统风险。另一方面，股指期货也具有风险投资的功能，丰富了机构投资者的选择，因为固执期货是一宗理想的套利工具。一般情况下，期货市场的价格走势与现货市场价格走势保持高度的同步性，期价与现价高度相关。但在两个市场之间也不时会有些偏差，这是套利的基础。同时股指期货交易相对于现货交易的成本相当低的，交易佣金、买卖价差、支付保证金的机会成本、可能税项等加总仅为股票交易成本的1/10左右。
例如，指数基金是消极基金管理中一种流行的方式，这些基金的目标是复制选定的市场指数的运动变化情况。一种建立指数基金的方法是用购买指数期货和投资政府债券的方法建立一个投资组合，并使其与选定的市场指数有相同的收益——风险状况和相同的运动变化特点。
4、期货扩展了投机机会：
例如，某基金管理人希望在未来的四个月里卖空80，000股A公司股票，但该国不允许卖空股票。Y指数由以下三种股票组成：A、B、C，时间为2月26 日，该指数股票篮子中包括40，000股A公司股票，20，000股B公司股票和30，000
股C公司股票。则该经理人可以通过运用股指期货交易来实现卖空A公司股票的目的。他卖出两份Y指数期货合约，同时买进40，000股B公司股票和60，000股C公司股票，交易的结果为：
由此可见，通过股指期货交易实现了卖空股票的目的。
二、商品期货的作用
商品期货拥有上述金融期货的规避风险、价格发现、投机、宏观调控媒介等所有功能与作用，而且由于商品期货是期货诞生的起源，与实体经济联系更加直接，因此虽然现代期货市场上交易规模最大的是金融期货，商品期货市场仍然能够对实体经济运行产生重大的影响。
针对本国实际，值得探讨的商品期货问题有以下几个。
一是能源期货市场的重建和培育问题。
石油是工业的血液，以石油为中心的能源问题已经成为各国最为关心和瞩目的重要问题之一。国家能源管理部门的统计资料显示，我国是一个石油短缺国，又是石油消费大国，是目前亚洲最大的燃料油市场。据估计，我国石油供需缺口到2010年约为1．2亿吨左右，2020年为2．1亿吨左右，我国对外石油的依赖度将由2005年的2％上升到2010年的40％左右，到2020年将达到50％左右。与此同时，石油价格经常频繁大幅度波动。在国际市场上，中国作为世界重要的石油进口国和消费国，尚不具备“价格制订”的影响力，而以“高买低卖”著称。世界石油价格的大幅波动，必将对我国经济和企业发展带来巨大的冲击和风险，因为上世纪70年代的石油危机就重创了各主要经济体，期货作为保值金融产品也在那是诞生、发展。
我国曾经试点石油期货，但后来运作失败，现在只有石油的下游产品——燃料油期货可供交易。重建新的石油期货市场面临的问题主要有（1）国有企业垄断下产权基础缺乏，导致套期保值者不足，投机力量过于强大；
（2）市场化机制不健全，石油定价机制不合理，因而缺乏交易的源动力。
所以，在未来我国管理层应当针对问题积极改革，促进市场化改革，重建石油期货市场，并做好现行燃料油期货市场培育，更要鼓励新能源产品期货的推出，通过在期货市场的优惠政策促进新能源产业的发展。这样一方面弥补我国在传统能源领域的国际弱势，另一方面更要尽早占领新能源领域的制高点。
二是注意研究期货市场在调节我国在国际农产品，特别是主要农产品市场中进出口地位的问题。
农产品期货目前仍是我国商品期货最重要部分，其对商品期货市场的稳定意义重大。我国农产品产量和产值居于前四位的是粮食、油料、棉花、糖料，由于四大产业分布重点在不同地区，我国区域发展严重不平衡的实际使得每一个产业的变化都将对我国农业发展与稳定影响极大。
我国目前的期货市场中大豆期货规模最大，大豆也是国际农产品期货市场的热门产品。从国际上看，美国、巴西、阿根廷是主要出口国，我国是最大的大豆进口国，随着工业化进程的继续、人民生活水平的提升，这一需求还在继续扩大。大豆需求主要来自食用需求和压榨需求，前者相对稳定，后者则变化巨大。过去，我国在大豆市场上需求变化大变动，国际市场供给的不稳定都给我国压榨油产业链造成巨大冲击，因此在未来，一方面要提升本国大豆的产量和质量，防止本国产业对国际市场的过度依赖，另一方面，加紧培养新世纪金融人才，只有技术全面、理念新颖的金融人才才能有助于本国发掘国际期货市场有利于本国的因素，避免大豆产品供给和需求的大波动。
玉米是我国期货市场推出的新品种，交易渐渐活跃。长期以来我国都是玉米的出口国，90年代初出口量达到顶峰，随后短暂时期内迅速下降，截至近期我国玉米仍处于较高的出口量地位。我国和美国是世界上最主要的玉米生产国，我国玉米一直处于供大于求的状况，但国际市场上美国占到的份额约为60%～70%，我国的玉米出口多限于周边地区和国家，同美国相比，整体上缺乏竞争优势，出口带来的收益相对不明显。在未来对外开放进程中我国应当注意两方面问题，一是避免国内严重的供大于求，导致价格失衡，损伤农民积极性，这就需要增加本国在农产品市场的话语权，拓展战略空间；二是避免过快地出现由出口大国向第一进口大国转变这样的被动局面发生。另外，我国期货市场交易的如糖料、稻谷、
大麦等关乎经济、社会稳定的农产品都应当在保持一定的自己能力的情况下提升出口质量。
第三章投资策略事例
期货交易策略包括投机交易、套期保值交易、套利交易三类，它们是期货功能与作用的具体体现和微观操作，因此有必要做简单叙述。下文将分别列举三个事例对三种策略简单说明。
一、外汇期货投机交易
外汇期货投机是指单向投机，投机者依据其对远期汇率走势的预测，买进或者卖出某一交割月份的外汇期货合约，待汇率变动到于自己有利时再平仓获利。其中，多头投机是建仓时买入期货，平仓时卖出期货的交易行为，空头投机则相反。￥￠
例：5月份，欧元兑换美元汇率为1€：1.25＄。某交易商观察到如下情形：美国对外贸易赤字未明显改变，且就业状况改善也低于预期，这会造成了美元疲软，给美元汇率会带来负面影响；根据市场预计，欧洲央行将在6月份升息，主导利率将从目前的2.5%升至2.75%，这一预期会推动欧元走强。因此，交易商预测，美元汇率还会继续下跌，在9月份前会跌至1€：1.25＄。因此，他采取如下策略：在国际货币市场CME上投机交易，在5月份买入以美元为基础的欧元期货合约10手。随后，市场汇率变动契合了他所料想的，8月份他认为欧元汇率已经上升至本年度最高点，于是平仓获利。这种合约的交易单位是125 000欧元，最小变动值为12.50美元（买卖时一张期货合约最小的变动值，等于最小变动价位与交易单位的乘积12.50=0.0001*125 000）。交易情形如下表：
二、利率期货的套期保值策略
多头套期保值事例：8月份时，某公司财务主管预计公司11月份将有10 000 000
美元收入，打算到时以浮动利率LIBOR存入银行。8月份时LIBOR利率较高，例如3月期LIBOR利率8%，同时预期随后利率会下降。由于利率价格变动方向与证券价格成反向变动关系，3月期的欧洲美元期货合约现价指数值假设为91.00，3个月后则可能的值为91.50。为了避免未来3个月因利率下降引起的利息收入损失，该公司决定利用国际货币市场3月期的欧洲美元期货合约进行套期保值，合约规模为10 000 000美元。
该公司采取以下策略：买入10手期货合约，成交指数值为91.00；11月5日，公司在收入的美元到账同时，将所持有的欧洲期货合约平仓，成交指数为91.50 。其中保值分析如下表：
结论计算：
1、（8%-7.5%）*10 000 000*0.25=12500美元
2、因为欧洲美元期货合约最小变动价位是0.01，最小变动值是25美元，所以期货市场盈利为：（91.50-91.00）*100*10*25=12500美元。
综上，此策略使得盈利弥补了损失，使得存款的实际收益率达到8%。
三、股指期货的套期图利交易
这是指针对期货市场上具有相关联的不同期货合约之间的不合理价格关系进行交易，获取差价利润，这种方式交易都在期货市场上进行，与套期保值时在现货和期货两个市场上操作不同，其类型有跨越套利、跨市套利、跨品种套利三种，下面以跨市套利举例。
例：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会高于纽约证券交易所综合股票指数期货合约，于是采取以下策略：
在395.50点买入2张主要市场指数期货合约，在105.00卖出1张纽约证券交易
所综合股票指数期货合约，当时的价差为290.50点。经过一段时间后，价差扩大为295.25点，套利者在405.75点卖出2张主要市场指数期货合约，而在110.00点买入1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，从而实现合约对冲。
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[6] 金睿胡燕《股指期货在西方基金管理中应用简介》[J] 武汉冶金管理干部学院学报 2002.9
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金融期货（financial futures） 金融期货概述 金融即货币流通和信用活动的总称。金融活动对整个国民经济的运行发挥着提供支付手段、媒介商品交换、积累储蓄并引导投资的重要作用。金融期货是交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任。 所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。 金融期货产生背景 基础性金融商品的价格主要以汇率、利率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的各种金融商品，共同构成了金融风险的源泉。各类金融机构在创新金融工具的同时，也产生了规避金融风险的客观要求。20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。 1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开会议，确立了布雷顿森林体系，实行双挂钩的固定汇率制，即美元与黄金直接挂钩，其它国家货币与美元按固定比价挂钩。布雷顿森林体系的建立，对战后西欧各国的经济恢复与增长以及国际贸易的发展都起到了重要的作用。同时，在固定汇率制下，各国货币之间的汇率波动被限制在极为有限的范围内(货币平价的±1%)，外汇风险几乎为人们所忽视，对外汇风险管理的需求也自然不大。 进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从而屡屡出现黄金大量外流、抛售美元的美元危机。 在美国的黄金储备大量流失，美元地位岌岌可危的情况下，美国于1971年8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值7．89%，各国货币对美元汇率的波动幅度扩大到货币平价的±2．25%。1973年 2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生，最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议，开始实行浮动汇率制。 在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运而生。 第一份金融期货合约是1972年美国芝加哥期货交易所推出的外汇期货，包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎日元和瑞士法郎期货合约，1975年，芝加哥期货交易所推出了第一张抵押证券期货合约（Mortgagetacked Certifi Cates—GNMA），同年，开始交易美国政府国库券期货合约。此后，多仑多、伦敦等地也开展了金融期货交易。第一份股票价格指数期货合约的交易（KC Value Line Index Futures）于1982年在堪萨斯交易所展开。1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，交易所根据市场的需求对合约做了调整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。继国际货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其它国家的交易所竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货的交易品种，并引发了其它金融期货品种的创新。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——政
（金融保险）中国金融期货交易所交易细则
中国金融期货交易所交易细则 第壹章总则 第壹条为规范期货交易行为，保护期货交易当事人的合法权益，保障中国金融期货交易所（以下简称交易所）期货交易的顺利进行，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本细则。 第二条交易所、会员、客户应当遵守本细则。 第二章品种和合约 第三条交易所上市品种为股票指数以及经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准的其他期货品种。 第四条股指期货合约主要条款包括合约标的、合约乘数、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、最低交易保证金、最后交易日、交割日期、交割方式、交易代码、上市交易所等。 第五条沪深300股指期货合约的合约标的为中证指数有限X公司编制和发布的沪深300指数。 第六条沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民币300元。股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。 第七条沪深300股指期货合约以指数点报价。 第八条沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍。 第九条沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后俩个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。 第十条沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期
月份的第三个周五，最后交易日即为交割日。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下壹交易日为最后交易日和交割日。 到期合约交割日的下壹交易日，新的月份合约开始交易。 第十壹条沪深300股指期货合约的交易时间为交易日9：15-11：30（第壹节）和13：00-15：15（第二节），最后交易日交易时间为9：15-11：30（第壹节）和13：00-15：00（第二节）。 第十二条沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上壹交易日结算价的±10%。 第十三条沪深300股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的12%。 第十四条沪深300股指期货合约到期时采用现金交割方式。 第十五条沪深300股指期货合约的交易单位为“手”，期货交易以交易单位的整数倍进行。 第三章席位管理 第十六条席位是指会员参和交易所期货交易，享有及行使相关交易权利，且接受交易所监管、服务及相关业务管理的基本单位。会员能够根据业务需要向交易所申请壹个或者壹个之上的席位。 第十七条会员申请席位，应当具备下列条件： （壹）运营状况良好，无严重违法违规记录；
证券的主要类型(一) 一、单项选择题 (以下备选答案中只有一项最符合题目要求) 1. 可转换债券通常是指证券持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将它转换成发行人一定数量的。 A.担保债券 B.抵押债券 C.优先股票 D.普通股票 答案：D [解答] 可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券通常是转换成普通股票，当股票价格上涨时，可转换债券的持有人行使转换权比较有利。 2. 优先认股权是指。 A.当股份公司为增加公司资本发行新股时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利 B.当股份公司为增加公司资本发行新股时，原普通股股东享有的按其持股比例、以市价优先认购一定数量新发行股票的权利 C.当股份公司为增加公司资本发行新股时，原普通股股东享有的以低于市价的某一特定价格优先认购任意数量新发行股票的权利 D.当股份公司为增加公司资本发行新股时，原普通股股东享有的按其持股比例、以高于市价的某一特定价格优先认购任意数量新发行股票的权利
答案：A 3. 股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响，其中最直接的影响因素是。 A.供求关系 B.每股净资产 C.公司人员结构 D.公司组织形式 答案：A [解答] 股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。 4. 可通过沪深证券交易所交易系统发行和交易的债券是。 A.实物债券 B.凭证式债券 C.记账式债券 D.票券式债券 答案：C
期货交易的期货商品分类有哪些 期货交易分类商品期货和金融期货。商品期货又分工业品(可细分为金属商品(贵金属与非贵金属商品)、能源商品)、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品(工具)如股指、利率、汇率等，各类期货交易包括期权交易等。 商品期货 农产品期货：如大豆、豆油、豆粕、籼稻、小麦、玉米、棉花、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、棕榈油。 金属期货：如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材。 能源期货：如原油(塑料、PTA、PVC)、汽油(甲醇)、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。 金融期货 股指期货：如英国FTSE指数、德国DAX指数、东京日经平均指数、香港恒生指数、沪深300指数 交易所交易品种交易单位涨跌幅度%交易所保证金合约交割月份 中国金融期货交易所IF股指每点300元10%当月次月15% 其他合约18%当月，下月及随后两个季月 利率期货 利率期货(Interest rate futures)：利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以避免利率波动所引起的证券价格变动的风
险。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借中场3月期利率为标的物、后者大多以5年期以上长期债券为标的物。 外汇期货 外汇期货(foreign exchange futures)又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。 贵金属期货 主要以黄金、白银为标的物的期货合约。 金属期货金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前，世界上的金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。我国上海期货交易所的铜期货交易，近年来成长迅速。目前铜单品种成交量，已超过纽约商业交易所居全球第二位。通常有色金属期货一般也叫做金属期货，有色金属指除黑色金属(铁、铬，锰)以外的所有金属，其中，金、银、铂、钯因其价值高被称为贵金属。有色金属质量、等级和规格容易划分，交易量大，价格容易波动，耐储藏，很适合作为期货交易品种，目前交易的主要品种包括铜、铝、锌、锡、镍、铝合金期货合约，铜是其中的领头产品，它也是第一个被设立的金属期货交易品种，具有100多年的历史。
中国金融期货交易所风险控制管理办法doc- 中国金 融期货交 第一章总则 第一条为加强期货交易风险管理，保护期货交易当事人的合法权益，保障中国金融期货交易所（以下简称交易所）期货交易的正常进行，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。 第二条交易所风险管理实行保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度和风险警示制度。 第三条交易所、会员和客户应当遵守本办法。 第二章保证金制度 第四条交易所实行保证金制度。保证金分为结算准备金和交易保证金。 第五条股指期货合约最低交易保证金标准为12％。期货交易过程中，出现下列情形之一的，交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准，并向中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）报告： （一）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价（以下简称单边市）； （二）遇国家法定长假； （三）交易所认为市场风险明显变化； （四）交易所认为必要的其他情形。单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。 第六条交易所调整期货合约交易保证金标准的，在当日结算时对该合约的所有持仓按照调整后的交易保证金标准进行结算。 第七条结算准备金的管理适用《中国金融期货交易所结算细则》的有关规定。
第三章涨跌停板制度 第八条交易所实行涨跌停板制度。涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。 第九条股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的± 10％。 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的± 20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。 股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的± 20％。 第十条期货合约连续两个交易日出现同方向单边市 （第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日，下同），D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。 第四章持仓限额制度 第十一条交易所实行持仓限额制度。持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。 第十二条同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。 第十三条会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下： （一）进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为 100 手； （二）某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的 25％； 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款第一项限制。
期货、期货功能及其投资 金融工程结课论文 （南京理工大学理学院信息与计算科学丁） 指导老师：赵教授南京理工大学理学院 成绩：___________________________ 评语： 摘要：为了更深入地理解金融工程这门课程的内涵和实质，本文选择期货这一主题为结课论文的切入点，通过介绍基础知识、探讨衍生工具的功能及作用、了解衍生金融产品的投资策略等进一步加深对金融衍生品认识和理解。从内容上，涉及商品期货、金融期货；从逻辑上，先介绍期货定义及其种类，其次说明各种类期货在经济中的应用性能，再次通过举例初步说明部分期货产品的投资策略。关键词：期货期货功能期货投资
第一章期货概述 一、期货含义： 金融是经济体货币流通和信用活动的总称，现代金融体系的运行极大地提高了经济的运作效率。随着金融市场的发展，为了解决市场不确定性带来的财富缩水、意外损失等难题，期货作为规避风险、锁定收益的金融衍生品工具应运而生。期货的诞生开创了金融创新的新高点，米勒甚至曾经说：“没有期货市场的经济称不上是市场经济”。 期货，指买卖双方约定在未来某个时间点上按照规定的价格交易某种资产的合约，按照所规定交易的标的物不同期货分为商品期货和金融期货。期货类似于远期合约，但区别在于前者是标准化后的远期合同。 二、商品期货及其特点： 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约，人们进行商品期货交易动机大多是为了在实体经济运行当中确保未来产品的顺利够得或者售出，从而确保固定收益，也不排除纯粹投机者的参与。 其特点有以下几个方面： （1）保证金制度： 投资期货只需要交纳5%～20%的履约保证金，就可控制100%的虚拟资金。期货合约本身并不具有像期权合约那样的内在价值，因而不具有费用，但在期货交易中为了保证双方按照信用履约必须缴纳保证金，这一方面有效防止了期货交易的风险，另一方面保证金也具有杠杆作用。 （2）合约标准化： 由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点、交货数量、最小变动价格、交易时间等都已标准化，商品期货走势合约的互换性和流通性较高。 （3）信息公开，公开竞价： 期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，交易集中于期货交易所中，市场信息效率高、透明度高，价格不容易被操纵，形成的价格具有预期性和权威性。 （4）期货交易可对冲操作，简便、灵活：
期货交易的种类及功能 根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值、投机、套利。下面分别介绍这三种期货交易。 1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。 2、投机(speculate)：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。 根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。 3、套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。 套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅
中国金融期货市场发展历史概况和现状分析 摘要中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，标志着我国金融期货市场进入了一个创新和发展的新时代。而筹备多年的股指期货经国务院批准于2010年4月16日正式挂牌上市，首批4个合约开始交易。股指期货的推出是我国金融发展史上的一次重大飞跃。本文介绍了我国金融期货市场发展的历史，并对已经上市2年多的股指期货市场进行简单的现状分析。 关键词金融期货国债期货外汇期货股指期货 一、引言 随着布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国际经济形势发生了剧烈变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，70年代中期以来，为了应对国内经济和在汇率自由浮动所带来的影响，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松，由此导致了利率波动日益频繁而剧烈。在这种背景下，外汇期货和利率期货等金融期货衍生品应运而生。伴随着股票市场的发展及其交易方式的不断进步，股指期货也在80年代初产生。在金融期货推出的短短20多年时间里，其交易迅速发展。目前，在国际期货市场上，尽管商品期货交易量在不断增长，但其相对量却是下降的，金融期货已经逐渐成为主要的期货品种，占据了市场的大部分份额。在2011年，金融类衍生品交易量占全部期货期权交易量的较大比重，约为88.7%，其中排在成交量前三位的股票指数、单个股票及利率衍生品交易量合计占全部衍生品交易量的76.2%。商品类衍生品交易量占全球衍生品交易量的比重有所下降，由2010年的13.39%降至10.4%。1 我国在20世纪90年代初曾开展金融期货交易试点，推出了外汇期货、国债期货和股票期货等金融期货品种，但由于当时市场调节尚不具备，除国债期货外，另两类期货都未形成规模。虽然这些早期的尝试并没有取得预期的成功，但却留下了许多宝贵的经验和教训。目前，我国金融环境相对于90年代初期有了显著1资料来源：期货日报https://www.doczj.com/doc/121813282.html,/Newspaper/Show110260.html
第一部分股指期货 一、单选题 1. 沪深300股指期货对应的标的指数采用的编制方法是（）。 A. 简单股票价格算术平均法 B. 修正的简单股票价格算术平均法 C. 几何平均法 D. 加权股票价格平均法 2. 在指数的加权计算中，沪深 300 指数以调整股本为权重，调整股本是（）。 A. 总股本 B. 对自由流通股本分级靠档后获得 C. 非自由流通股 D. 自由流通股 3. 1982年，美国堪萨斯期货交易所推出（）期货合约。 A. 标准普尔500指数 B. 价值线综合指数 C. 道琼斯综合平均指数 D. 纳斯达克指数 4. 最早产生的金融期货品种是（）。 A. 利率期货 B. 股指期货 C. 国债期货 D. 外汇期货 5. 在下列选项中，属于股指期货合约的是（）。 A. NYSE交易的SPY B. CBOE交易的VIX C. CFFEX交易的IF D. CME交易的JPY 6. 股指期货最基本的功能是（）。 A. 提高市场流动性 B. 降低投资组合风险 C. 所有权转移和节约成本 D. 规避风险和价格发现 7. 利用股指期货可以回避的风险是（）。 A. 系统性风险 B. 非系统性风险 C. 生产性风险 D. 非生产性风险 8. 当价格低于均衡价格，股指期货投机者低价买进股指期货合约；当价格高于均衡价格，股指期货投机者高价卖出股指期货合约，从而最终使价格趋向均衡。这种做法可以起到（）作
用。 A. 承担价格风险 B. 增加价格波动 C. 促进市场流动 D. 减缓价格波动 9. 关于股指期货与商品期货的区别描述正确的是（） A. 股指期货交割更困难 B. 股指期货逼仓较易发生 C. 股指期货的持仓成本不包括储存费用 D. 股指期货的风险高于商品期货的风险 10. 若IF1401 合约在最后交易日的涨跌停板价格分别为2700 点和3300 点，则无效的申报指令是()。 A.以2700. 0 点限价指令买入开仓1 手IF1401 合约 B.以3000. 2 点限价指令买入开仓1 手IF1401 合约 C.以3300. 5 点限价指令卖出开仓1 手IF1401 合约 D.以3300. 0 点限价指令卖出开仓1 手IF1401 合约 11. 限价指令在连续竞价交易时，交易所按照（）的原则撮合成交。 A. 价格优先，时间优先 B. 时间优先，价格优先 C. 最大成交量 D. 大单优先，时间优先 12. 关于股指期货市价指令叙述不正确的是（）。 A. 市价指令是指不限定价格的买卖申报指令 B. 不参与开盘集合竞价 C. 市价指令只能和限价指令撮合成交 D. 没有风险 13. 关于市价指令的描述正确的是（）。 A. 市价指令只能和限价指令撮合成交 B. 集合竞价接受市价指令 C. 市价指令相互之间可以撮合成交 D. 市价指令的未成交部分继续有效 14. 以涨跌停板价格申报的指令，按照（）原则撮合成交。
中国金融期货交易所交易规则 第一章总则 第一条为规范期货交易行为，保护期货交易当事人的合法权益和社会公共利益，根据国家有关法律、行政法规、规章和《中国金融期货交易所章程》，制定本规则。 第二条中国金融期货交易所（以下简称交易所）根据公开、公平、公正和诚实信用的原则, 组织经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准的期货合约、期权合约交易。 第三条本规则适用于交易所组织的期货、期权交易活动。交易所、会员、客户、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者应当遵守本规则。 第二章品种与合约 第四条交易所上市经中国证监会批准的交易品种。 第五条期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 第六条期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物(包括期货合约)的标准化合约。 第七条期货合约主要条款包括合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码等。 第八条期权合约主要条款包括合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、执行价格间距、卖方交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、执行方式、交易代码等。 第九条合约的附件与合约具有同等法律效力。 第三章会员管理
第十条会员是指根据有关法律、行政法规和规章的规定，经交易所批准，有权在交易所从事交易或者结算业务的企业法人或者其他经济组织。 第十一条交易所的会员分为交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员和交易会员。 第十二条交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员具有与交易所进行结算的资格。 交易结算会员只能为其客户办理结算、交割业务。 全面结算会员可以为其客户和与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。 特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。 第十三条交易会员可以从事经纪或者自营业务，不具有与交易所进行结算的资格。 第十四条会员资格的批准、变更和终止，须经交易所会员资格审查委员会预审，董事会批准，报告中国证监会，并予以公布。 第十五条会员享有下列权利： （一）在交易所从事规定的交易、结算和交割等业务； （二）使用交易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和服务； （三）按照交易所交易规则行使申诉权； （四）交易所交易规则及其实施细则规定的其他权利。 第十六条会员应当履行下列义务： （一）遵守国家有关法律、行政法规、规章和政策； （二）遵守交易所的章程、交易规则及其实施细则和有关决定；
29．可转换证券通常是指其持有者可以将一定数量的证券转换为一定数量的()的证券。 A．债券B．公司债券C．优先股D．普通股 D 30．看跌期权也称为()，投资者之所以买入它，是因为预期该看跌期权的标的资产的市 场价格将下跌。 A．买入期权B．卖出期权C．欧式期权D．货币资产期权B 31．金融衍生工具产生的直接动因是()。 A．规避风险和套期保值B．金融创新 C．投机者投机的需要D．金融衍生工具的高风险高收益刺激A 32．金融期货是以()为对象的期货交易品种。 A．股票B．债券C．金融期货合约D．金融证券 C 33．利率期货以()作为交易的标的物。 A．浮动利率B．固定利率 C．市场利率D．固定利率的有价证券 D 31．金融衍生工具产生的最基本原因是()。 A．跨期交易B．规避风险 C．杠杆效应D．套期保值与投机套利
B 36．金融期货交易结算所所实行的每日清算制度是一种()。 A．无资产的结算制度B．有资产的结算制度 C．无负债的结算制度D．有负债的结算制度 C 38．看跌期权的买方对标的金融资产具有（）的权利。 A．买入B．卖出 C．持有D．注销 B 40．可转换证券的转换价格取决于可转换证券面值与（）之比。A．转换比例B．转换价值 C．转换期限D．转换数量 A 42．看跌期权也称为（）。 A．买入期权B．卖出期权 C．欧式期权D．货币资产期权 B 43．可在期权到期日或到期日之前的任一个营业日执行的期权是()。A．美式期权B．欧式期权 C．看涨期权D．看跌期权 A
44．金融期权的（）取决于期权的协定价格与基础资产的市场价格之间的关系。 A．市场价值B．内在价值 C．时间价值D．票面价值 41．根据金融期货交易中的大户报告制度，通常交易所大户报告限额()。A．小于限仓限额B．等于限仓限额 C．大于限仓限额D．小于或等于限仓限额 A 35．国债基金收益受货币市场利率的影响，具体表现为（）。 A．市场利率下调，收益下降；市场利率上调，收益上升 B．市场利率下调，收益上升；市场利率上调，收益下降 C．市场利率下调，收益上升；市场利率上调，收益上升 D．市场利率下调，收益下降；市场利率上调，收益下降 B 36．外汇风险中最常见最重要的风险是()。 A．商业性汇率风险B．金融性汇率风险 C．违约性汇率风险D．政治性汇率风险 A 61、存托凭证业务中，托管银行所提供的服务包括（）。 A领取红利或利息，用于再投资或汇回ADR发行国 B负责ADR的注册和过户
中国金融期货交易所 关于发布《中国金融期货交易所交易规则》及相关细则、 办法和沪深300股指期货合约的通知 2010-2-20中金所办字[2010]16号 《中国金融期货交易所交易规则》经中国金融期货交易所股东大会审议通过，并经中国证监会审议批准，现予以发布。 《中国金融期货交易所违规违约处理办法》和《沪深300股指期货合约》经中国金融期货交易所董事会执行委员会审议通过，并经中国证监会审议批准，现予以发布。 《中国金融期货交易所交易细则》、《中国金融期货交易所结算细则》、《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》、《中国金融期货交易所会员管理办法》、《中国金融期货交易所信息管理办法》、《中国金融期货交易所风险控制管理办法》和《中国金融期货交易所套期保值管理办法》经中国金融期货交易所董事会执行委员会审议通过，并已报告中国证监会，现予以发布。 以上规则、细则、办法及合约自发布之日起实施。 附件：1.中国金融期货交易所交易规则 2.中国金融期货交易所违规违约处理办法 3.中国金融期货交易所交易细则 4.中国金融期货交易所结算细则 5.中国金融期货交易所结算会员结算业务细则 6.中国金融期货交易所会员管理办法 7.中国金融期货交易所信息管理办法 8.中国金融期货交易所风险控制管理办法 9.中国金融期货交易所套期保值管理办法 10.沪深300股指期货合约 中国金融期货交易所 二〇一〇年二月二十日
中国金融期货交易所结算会员结算业务细则 第一章总则 第一条为规范结算会员的期货结算行为，加强对结算会员结算业务的监督管理，根据《期货公司金融期货结算业务试行办法》和《中国金融期货交易所交易规则》，制定本细则。 第二条本细则所称结算会员结算业务是指中国金融期货交易所(以下简称交易所)特别结算会员、全面结算会员对其受托交易会员办理的期货结算业务。 第三条结算会员、交易会员应当遵守本细则。 第二章结算关系的确立与变更 第四条交易会员应当委托结算会员为其进行结算，且只能委托一家结算会员为其进行结算。 第五条结算会员受托为交易会员结算，应当签订结算协议，并报交易所备案。 第六条结算会员与交易会员签订结算协议，应当遵守法律、行政法规、规章和交易所的规定，协议应当包括下列内容： (一)交易指令下达方式及审查或者验证措施； (二)保证金标准； (三)交易会员结算准备金最低余额； (四)风险管理措施、条件及程序； (五)结算流程； (六)手续费标准； (七)通知事项、方式及时限； (八)不可归责于协议双方当事人所造成损失的情形及其处理方式； (九)协议变更和解除； (十)违约责任； (十一)争议处理方式； (十二)双方约定的且不违反法律、行政法规、规章规定的其他事项。
《衍生金融工具》复习题库 一、单选题（每题1分，共10题） 1、金融衍生工具是一种金融合约，其价值取决于（） A、利率 B、汇率 C、基础资产价格 D、商品价格 2、（），又称柜台市场，是指银行与客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机而进行的衍生产品交易。 A、场外市场 B、场内市场 C、中间市场 D、银行间市场 3、两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金、或利息、或本金和利息的交易行为，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 4、如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么一年到两年的远期利率为（） A、11% B、10.5% C、12% D、10% 5、客户未在期货公司要求的时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司会将该客户的合约强行平仓，强行平仓的相关费用和发生的损失由（）承担。 A、期货公司 B、期货交易所 C、客户 D、以上三者按一定比例分担 6、下列公式正确的是（） A、交易的现货价格=商定的期货价格 + 预先商定的基差 B、交易的现货价格=市场的期货价格 + 预先商定的基差 C、交易的现货价格=商定的期货价格—预先商定的基差 D、交易的现货价格=市场的期货价格—预先商定的基差 7、以下属于利率互换的特点是（） A、交换利息差额，不交换本金 B、既交换利息差额，又交换本金 C、既不交换利息差额，又不交换本金 D、以上都不是 8、按买卖的方向，权证可以分为（） A、认购权证和认沽权证 B、欧式权证和美式权证 C、股本型权证和备兑型权证 D、实值权证和虚值权证 9、假定某投资者预计3个月后有一笔现金流入可用来购买股票，为避免股市走高使3个月后投资成本增大的风险，则可以先买入股票指数（） A、欧式期权 B、看跌期权 C、看涨期权 D、美式期权 10、利率低实际上可以看作是一系列（）的组合 A、浮动利率欧式看涨期权 B、浮动利率欧式看跌期权 C、浮动利率美式看涨期权 D、浮动利率美式看跌期权 11、按照基础资产分类，衍生金融工具可以分为：股权式衍生工具、货币衍生工具、（）和商品衍生工具。 A、汇率衍生工具 B、利率衍生工具 C、能源衍生产品 D、金属衍生产品 12、买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间买卖标准数量的特定金融工具的协议，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 13、投资者通过同时在两个或两个以上的市场进行衍生工具的交易而获得无风险收益，这一过程被称为( )
第三节金融衍生工具 一、单项选择题 1.下列金融项目中，其职能主要是用于投资、筹资的是（）。 A.股票 B.商业汇票 C.期权 D.期货 2.下列关于期货与期权的说法中，错误的是（）。 A.期货：标的物是商品或期货合约 B.期权：标的物是一种商品或期货合约选择权的买卖权利 C.期货的交易地点是期货交易所，期权的交易地点是交易所或银行柜台 D.买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金是属于期权的保证金制度 3.下列不属于商品期货的标的商品的是（）。 A.大豆 B.利率期货 C.原油 D.钢材 4.下列说法错误的是（）。 A.票据经过银行承兑，有相对小的信用风险，是一种信用等级较高的票据 B.通常称为“买空卖空”的交易指的是期货交易 C.一般来说，股票的筹资成本要高于债券 D.抵押债券的收益高于信用债券，长期债券的收益高于中短期债券 5.下列金融资产不属于基础资产的是（）。 A.普通股票 B.国债 C.优先股票 D.远期合约 6.下列不属于衍生工具的是（）。 A.期货 B.股票 C.掉期 D.期权 7.当看跌期权的履约价格高于相关期货价格时，该期权被称为（）。 A.实值期权 B.虚值期权
C.两平期权 D.欧式期权 8.世界上最早出现的期权交易所是（）。 A.芝加哥期权交易所 B.荷兰的欧洲期权交易所 C.伦敦股票交易所 D.纽约股票交易所 9.期货合约中唯一的变量是（）。 A.交割时间 B.交易量 C.资产价格 D.交易地点 10.建设银行某分行根据经济新常态下不断变化的市场供求关系，主动扩展新产品运用，近日，为某公司办理了跨境远期结汇+卖出外币看涨期权组合创新产品。当市场价格高于合约的执行价格时，看涨期权的买方会选择（）。 A.执行期权 B.放弃合约 C.延长期权 D.终止期权 11.下表列出了两家公司对于两种货币的固定介入利率报价（税后调整后）： 日元英镑 A公司2%4% B公司3%6% 下列说法正确的是（）。 **公司对于借入日元有比较优势 **公司对于借入英镑有比较优势 **公司对于借入日元和英镑都有比较优势 12.**公司可以通过借入日元，借出英镑来套利 金融期权是指它的持有者有权在规定期限内被双方约定的价格购买或出售一定数量变种金融资产的合约，按期权买者的权力划分，行期权的时限划分，期限可分为（）和（）。 A.美式期权，欧式期权 B.美式期权，英式期权 C.美式期权，法式期权 D.英式期权，法式期权 13.关于外汇期货与远期外汇的特点，以下表述中，正确的是（）。 A.外汇期货合约的报价与远期外汇协仪的报价相同 B.对于信用等级符合要求，可进入金融期货市场的企业，在签订远期外汇协议时不需先付费
期货的特征和分类 期货和其他证券产品一样有着自己特征，分为5个特征，如下： 1、期货交易的双向性：期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易，期货可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。（在熊市中，股市会萧条而期货市场却风光依旧，机会依然。） 2、期货交易的费用低：对期货交易国家不征收印花税等税费，唯一费用就是交易手续费。国内三家交易所目前手续在万分之二、三左右，加上经纪公司的附加费用，单边手续费亦不足交易额的千分之一。（低廉的费用是成功的一个保证） 3、 3、期货交易的杠杆作用：杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金，目前国内期货交易只需要支付5%保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。我们假设某日铜价格封涨停（期货里涨停仅为上个交易日的3%），操作对了，我们的资金利润率达60%（3%÷5%）之巨，是股市涨停板的6倍。（有机会才能赚钱） 4、“T+0”交易机会翻番：期货是“T+0”的交易，使您的资金应用达到极致，您在把握趋势后，可以随时交易，随时平仓。（方便的进出可以增加投资的安全性） 5、期货是零和市场但大于负市场：期货是零和市场，期货市场本身并不创造利润。在某一时段里，不考虑资金的进出和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。在股票市场步入熊市之即，市场价格大幅缩水，加之分红的微薄，国家、企业吸纳资金，也无做空机制。股票市场的资金总量在一段时间里会出现负增长，获利总额将小
于亏损额。（零永远大于负数） 综合国家政策、经济发展需要以及期货的本身特点都决定期货有着巨大发展空间。股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 商品期货和金融期货。商品期货又分工业品（可细分为金属商品（贵金属与非贵金属商品）、能源商品）、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品（工具）如股指、利率、汇率等，各类期货交易包括期权交易等。 农产品期货：如大豆、豆油、豆粕、籼稻、小麦、玉米、棉花、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、棕榈油。金属期货：如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材。能源期货：如原油（塑料、PTA、PVC）、汽油（甲醇）、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。
全国十大期货公司排名2019 1、金荣中国 金荣中国金融业有限公司（以下简称“金荣中国”），2010 年经香港政府批准成立，专注为全球投资者提供专业的贵金属网上投资服务。金荣中国目前是香港金银业贸易场AA类84号行员，主要经营伦敦金、伦敦银、实物黄金、人民币公斤条等贵金属业务。 同时，金荣中国是上海黄金交易所（代理）国际会员，代理上海金、银、等贵金属业务。依托香港金银业贸易场百年历史中形成的卓越地位，金荣中国严格遵循其规章制度，审查内部团队成员，保证交易环境公平、透明。 2、国信期货有限责任公司 国信期货有限责任公司（以下简称“国信期货”）是国信证券股份有限公司的全资子公司，注册地上海，具有中国金融期货交易所交易结算会员资格，经过十年的发展，国信期货快速成长为全国性大型专业化期货公司，综合实力稳居行业前十。国信期货坚持“贴近市场、贴近行业、贴近投资者”的服务理念，为投资者提供专业的期货研究、投资咨询和资产管理服务。 3、国泰君安证券
国泰君安证券投行业务扎根上海总部、并设立北京、深圳投行团队，同香港公司投行达成良性互动协作，并与母公司全国三百余家营业网点一道共同开发维护客户，以满足全国各机构客户的多元融资需求。 同时，致力于满足客户全方位、多层次的投资需求，根据客户的不同发展阶段，以专业的能力为支撑，为客户提供包括产品投资建议、投资组合、理财规划建议、跨境资产管理、跨境金融服务等多样化的投资方案，提供真正有助于客户财富增长的投资建议，在控制风险的前提下实现客户投资收益的最大化。 4、中信期货有限公司 中信期货有限公司成立于1993年3月30日，前身是深圳金牛期货经纪有限公司（以下简称“金牛期货”），2007年中信证券股份有限公司全资收购金牛期货，2011年公司吸收合并浙江新华期货经纪有限公司，2014年公司吸收合并中信新际期货有限公司。公司业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。 5、方正中期 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为
总复习 一、简答题 第一章金融工程学概述 1、什么是金融工程？ 2、金融工程的理论基础是什么？ 3、金融工程的操作工具主要有哪些？ 4、金融工程的目标是什么？ 5、金融工程处理风险的方法有哪些？ 6、金融工程的基本方法是什么？ 第三章金融远期 1、什么是金融远期？应用远期合约的目的是什么？ 2、远期合约有哪些优缺点？ 3、什么是远期利率协议？应用远期利率协议的目的是什么？如何应用远期利率协议？ 4、什么是远期利率？远期利率如何确定（均衡利率）？ 5、什么是远期外汇综合协议？它与远期利率协议的主要区别是什么？ 6、现货市场与期货市场的区别与联系是什么？ 7、金融远期与金融期货的主要区别是什么？ 8、举例说明金融远期的应用。
第四章金融期货 1、金融期货主要有哪些类型？ 2、了解期货交易的基本制度。主要是“期货合约的标准化、保证金制度、平仓制度和结算体系与制度”。 3、什么是保证金制度？其主要目的是什么？ 4、什么是平仓制度？什么是对冲？如何对冲？ 5、了解金融期货交易的特征。 6、期货交易的主要功能是什么？ 7、期货交易中有哪些交易者？他们的特点是什么？ 8、了解世界主要期货市场 9、掌握各种外汇期货、利率期货、股票价格指数期货的报价方式、规模、结算、交易方式及特点。 10、掌握各种情况下远期（期货）的定价公式。 11、期货套期保值的基本原理与主要特点是什么？ 12、期货套期保值中所需期货合约数的计算公式是什么？ 13、套期保值有哪些类型？ 14、什么是基差风险？如何防范基差风险？ 15、确定套期保值比率的方法有哪些？各种方法的使用范围与条件是什么？ 16、应用统计方法确定最佳套期保值比率时，应注意什么问题？ 17、存续期模型确定套期保值比率的基本原理与一般的公式是什么？它的使用范围与条件是什么？