债券回购交易实例分析

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附件

上海证券交易所债券交易规则适用指引

第2号——债券通用质押式回购交易

第一条 为规范上海证券交易所（以下简称本所）债券通用质押式回购（以下简称通用回购）交易行为，维护交易秩序，保护投资者合法权益，根据《上海证券交易所债券交易规则》（以下简称《债券交易规则》）等规定，制定本指引。

第二条 在本所开展的通用回购交易适用本指引。本指引未作规定的，适用相关法律法规和其他业务规则的规定。

第三条 通用回购交易指资金融入方将符合要求的债券申报质押，以相应折算率计算出的质押券价值为融资额度进行质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金同时解除债券质押的交易。

出质债券并融入资金的交易方为正回购方，融出资金的交易方为逆回购方。

第四条 通用回购交易正回购方按照《中国证券登记结算有限责任公司 上海证券交易所 深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引》（以下简称《风控指引》）和《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》等相关规定，实行投资者适当性管理。

第五条 通过经纪业务模式参与通用回购交易的经纪客户，应当与其指定交易的会员签署回购委托协议。回购委托协议应当2

约定会员与其经纪客户之间的权利义务、交易结算流程、违约情形认定以及违约处置方案等内容，并符合相关市场自律组织的规定。

第六条 质押券的质押申报通过本所债券交易系统（以下简称交易系统）提交。质押申报要素包括证券代码、数量、证券账户号码等内容。

第七条 正回购方申报的质押券品种应当符合登记结算机构关于质押券准入标准的相关规定。本所可以根据市场和发行人情况的变化，暂停有关债券用于通用回购交易。

经纪业务模式下，会员应当在符合前述规定的前提下，根据其经纪客户的信用状况与风险承受能力，明确经纪客户适用的质押券准入标准，并对其证券账户内可用于通用回购交易的融资额度进行检查。

第八条 质押券应当依据登记结算机构的相关规定，转移至质押券保管库（以下简称质押库）。质押券转移至质押库（以下简称入库）后，正回购方的可用融资额度相应增加，增加额度为入库债券按照相应质押券折算率计算出的质押券价值。

债券质押式回购交易和债券买断式回购区别

定义区分：

逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。正回购方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方;逆回购方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。债券质押式回购是参与者进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务。其实质内容是：债券的持有方(正回购方、卖出回购方、资金融入方)以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约定支付一定的利息;而资金的贷出方(逆回购方、买入返售方、资金融出方)则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得资金融人方的债券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的债券，收回融出资金并获得一定利息。

一笔债券质押式回购交易涉及两个交易主体、两次交易契约行为。两个交易主体是指正回购方(卖出回购方、资金融人方)、逆回购方(买人返售方、资金融出方);两次交易契约行为是指开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。无论是资金融入方还是资金融出方都要经过两次交易契约行为。

债券质押式回购交易实质是一种以债券为抵押品拆借资金的信用行为，是证券市场的一种重要的融资方式。上海证券交易所于l993年12月、深圳证券交易所于l994年l0月分别开办了以国债为主要品种的质押式回购交易，其目的主要是为了发展我国的国债市场，活跃国债交易，发挥国债这一金边债券的信用功能，为社会提供一种新的融资方式。

为进一步促进货币市场的健康发展、推动政策性金融债券和中央银行融资券的流通转让、扩大全国银行间同业拆借市场的交易品种、规范商业银行的债券回购业务，1997年6月6日，中国人民银行发布了《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》。该通知规定，自1997年6月起，全国统一同业拆借中心开办国债、政策性金融债和中央银行融资券回购业务;商业银行间的债券回购业务必须通过全国统一同业拆借市场进行，不得在场外进行。

随着沪、深证券交易所债券市场和全国银行间债券市场的发展，我国债券回购交易的券种不断扩大。依据中国人民银行、财政部、中国证监会于1995年8月8日联合发出的《关于重申对进一步规范证券回购业务有关问题的通知》规定，债券回购交易的券种只能是国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券。为了推动我国企业债券市场的发展、完善债券交易机制、活跃上海和深圳债券市场，2002年l2月30日和2003年1月3日上海证券交易所和深圳证券交易所分别推出了企业债券回购交易。 目前，沪、深证券交易所的证券回购券种主要是国债和企业债。全国银行间同业拆借中心的证券回购券种主要是国债、融资券和特种金融债券。可见，两个交易市场中主要的债券回购品种是国债。开展证券回购交易业务的主要场所为沪、深证券交易所及全国银行间同业拆借中心。

债券市场投资策略与买断式回购交易

债券市场投资策略与买断式回购交易

袁东

一、 机构投资者在债券市场上的投资管理过程

1、 确定投资目标；

• 投资目标由负债性质决定 :养老基金 、人寿保险公司 、银行和储蓄类机构 • 由其发起公告书确立的 投资目标：共同基金、投资公司

除了具有特定终止期的共同基金外，不存在必须满足的具体债务 2、制定投资政策；

• 客户与监管限制是投资决策中需要考虑的因素

• 税收与财务报表所隐含的情况也是投资决策所需要考虑的因素 • 对资产进行核算的会计处理原则影响到投资决策 3、选择组合策略；

• 积极型策略 ：预期因素起着主要作用

• 消极型策略：预期因素的影响很小，最典型的是指数化投资 4、选择资产；

5、测度和估价业绩

• 预定的确定标准：收益、流动性

• 基准或标准组合 为依据：评价同某些基准相比的相对业绩状况

二、债券市场上的积极型投资策略

• 固定收益组合的收益来源 ：票面利息收入、资本利得以及再投资收入 • 影响组合收益的因素： 利率水平的波动； 收益曲线形状的变化；

在债券种类间收益差额的变动； 选择权调整后的差额变动；

特定债券收益差额的变动； 资产在某类债券间的分配

三、利率预期策略与债券衍生交易

• 市场一致性利率预期与债券价格 • 积极的利率预期策略：要能够调整资产组合使其保持对利率变动的敏感性 • 久期是衡量组合利率敏感性的指标

• 多头远期交易可延长组合持续期，空头远期交易可缩减组合持续期

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利率

债价 卖

买

利率

C18024S 债券回购业务交易管理及风控（90分）

单选题 （每题10分）

1 . 某客户持有国债X 200张，折算率0.95，按照托管量计算可融资金额为（ ）。

A.20000元

B.19000元

C.16000元

D.18000元

2 . 回购融资主体开展融资回购交易的，融资回购交易未到期金额与其证券账户中的债券托管量的比例不得高于（ ）。

A.0.7

B.0.75

C.0.8

D.0.85

3 . 证券公司经纪客户开展融资回购交易的，回购标准券使用率不得超过( )。

A.0.9

B.0.85

C.0.8

D.0.75

4 . 回购融资主体开展融资回购交易，其持有的债券主体评级为（ ）级的信用债入库集中度占比不得超过10%。

A.AAA级、AA+级

B.AA+级、AA级

C.AA级、AA-级

D.AA-级、A+级

5 . T日公布的标准券折算率一般适用于（）日。

A.T+1

B.T+2

C.T+3

D.T+4

6 . 某客户持有国债X 200张，折算率0.95，按照标准券使用率计算可融资金额为（ ）。

A.20000元

B.19000元

C.18000元

D.17000元

7.利率类债券按面值计算托管量，信用类债券按面值乘以（）调整系数计算托管量。

A.0.85

B.0.7

C.0.8

D.0.9

多选题（每题 10分）

1 . 以下属于信用债的有（）。

A.国债 B.地方政府债

C.政策性金融债

D.企业债

2 . 可计入债券托管量的资产包括（）。

A.回购融资主体证券账户内的全部债券类资产

B.符合中国结算质押券入库标准的债券型基金产品

C.债券型衍生品

D.国债期货

判断题（每题 10分）

1 . 回购标准券使用率的计算公式为回购标准券使用率=融资回购交易未到期金额/质押券对应的标准券总量，按照证券账户核算。

对 错

2 . 标准券数量的计算公式为：标准券数量=债券市值*标准券折算率。