上市公司财务危机预警模型之有效性选择_基于单变量模型判别法和Z计分法的选择(1)

基于Z模型的财务预警分析随着经济的不断发展，财务预警分析在企业管理中变得越来越重要。

财务预警分析可以帮助企业及时发现财务风险，及时采取相应的措施，避免财务危机的发生。

基于Z模型的财务预警分析是一种较为常用的方法，下面我们来详细介绍一下基于Z模型的财务预警分析。

一、Z模型的概念Z模型是一种用于企业财务状况评估的方法，它通过分析企业的资产状况、盈利能力和偿付能力来判断企业的财务风险。

Z模型是由美国学者爱德华·奥尔图西（Edward I. Altman）在1968年提出的，是一种用于判断企业破产风险的模型。

Z模型通过计算企业的Z值来判断企业的财务状况，从而提前预警可能出现的危机。

二、Z值的计算方法Z值的计算方法一般包括资产状况比率、盈利能力比率和偿付能力比率这三个方面。

具体的计算公式如下：1.资产状况比率资产状况比率主要包括流动资产比率、资产负债比率和权益比率。

流动资产比率=流动资产/流动负债，资产负债比率=负债总额/总资产，权益比率=净资产/总资产。

通过计算这三个比率可以评估企业的资产状况。

2.盈利能力比率盈利能力比率主要包括毛利率、净利率和营业利润率。

毛利率=营业收入-营业成本/营业收入，净利率=净利润/营业收入，营业利润率=营业利润/营业收入。

通过计算这三个比率可以评估企业的盈利能力。

3.偿付能力比率偿付能力比率主要包括经营现金流比率、速动比率和利息保障倍数。

经营现金流比率=经营活动产生的现金流量/流动负债，速动比率=流动资产-存货/流动负债，利息保障倍数=税前利润/利息支出。

通过计算这三个比率可以评估企业的偿付能力。

三、Z值的解释和判断通过计算上述的资产状况比率、盈利能力比率和偿付能力比率，可以得到企业的Z值。

根据Z值的大小可以判断企业的财务状况，一般来说，Z值在1.8以下表示企业处于破产的边缘，1.8到3.0之间表示企业处于财务困难的边缘，3.0以上表示企业的财务状况比较良好。

通过计算Z值可以及时发现企业的财务风险，并及时采取相应的措施。

公司财务风险评估的模型有哪些在当今竞争激烈的商业环境中，公司面临着各种各样的财务风险。

准确评估这些风险对于企业的生存和发展至关重要。

为了有效地评估财务风险，人们开发了多种模型和方法。

接下来，让我们一起探讨一下常见的公司财务风险评估模型。

一、单变量模型单变量模型是通过单个财务比率来评估公司的财务风险。

常见的比率包括流动比率、资产负债率、净利润率等。

流动比率衡量了公司的短期偿债能力。

如果流动比率过低，表明公司可能在短期内难以偿还债务，面临较高的财务风险。

资产负债率反映了公司的长期偿债能力。

过高的资产负债率意味着公司负债过多，财务杠杆较高，一旦经营不善，可能陷入债务危机。

净利润率则体现了公司的盈利能力。

净利润率持续下降可能暗示公司在成本控制或市场竞争方面存在问题，从而增加财务风险。

然而，单变量模型的局限性也很明显。

它只考虑了一个财务指标，不能全面反映公司的财务状况，容易受到个别异常值的影响。

二、多变量模型多变量模型则综合考虑多个财务指标来评估财务风险。

其中，最为著名的是阿尔特曼（Altman）的 Z 计分模型。

Z 计分模型通过五个财务比率加权计算得出一个综合得分：Z ＝12X1 ＋ 14X2 ＋ 33X3 ＋ 06X4 ＋ 10X5 。

X1 是营运资本/总资产，反映公司资产的流动性；X2 是留存收益/总资产，体现公司的积累盈利能力；X3 是息税前利润/总资产，衡量公司的资产盈利能力；X4 是股东权益市场价值/总负债账面价值，反映公司的财务结构；X5 是销售收入/总资产，显示公司的资产运营效率。

当 Z 值大于 299 时，公司财务状况良好；当 Z 值在 181 至 299 之间时，公司处于灰色区域，财务状况不稳定；当 Z 值小于 181 时，公司存在较大的破产风险。

与单变量模型相比，多变量模型能够更全面地评估公司的财务风险，但它也有不足之处。

比如，模型中的系数是基于特定时期和特定行业的数据得出的，对于不同的行业和时期，可能需要进行调整。

探讨Z-score模型在我国上市公司财务预警中的适用性摘要：财务危机预警理论的核心是财务危机预警模型，本文选取z-score模型为分析对象，以我国日用电子器具制造业为研究样本，对z-score模型在我国上市公司的适用性进行研究，结果显示模型对于st组企业的适用性明显优于其在正常经营企业的适用程度。

关键词：z-score模型；财务预警；制造业上市公司一、引言虽然企业的经营目标随着经济环境的变化而变化，但其实质上从没有离开对财富积累的渴望和资本增值的追逐。

而企业经营过程的的众多不确定性，又注定会促使企业管理者必须关注经营过程中的各种风险，财务预警理论作为研究企业财务风险（困境）的主要工具也就在这种大背景下应运而生。

财务预警理论的雏形最早可以追溯到1932年美国经济学家paul j. fitzpatrick的一篇名为《成功工业企业与失败工业企业财务比率的比较》文章中，fitzpatrick在经过一系列分析后指出“企业财务比率不仅能够反映企业财务状况与经营成果，更重要的是它对企业的未来具有预测功能”，由此开启了财务预警理论的研究思潮；此后经过几十年的发展，企业财务预警模型经历了由单一变量到多元变量、再到人工神经网络分析财务危机预警的发展历程。

本文拟采用实务中运用较为广泛的z-score模型对我国的制造业上市公司财务数据进行分析，以检验该模型在我国公司中的适用性和契合程度，以期对公司管理者有所启发。

二、z-score模型概述（一）z-score模型的提出z-score模型由美国纽约大学的edward i.altman教授创立，也是第一个多元变量模型，altman教授在1968年9月的《财务月刊》（the journal of finance）上发表了这一成果，其在文中运用多元统计分析中的差异分析方法，通过对在1946-1965年间申请美国《破产法》第10章保护的33家破产企业和33家正常经营企业的财务数据配对抽样，建立了一个以财务比率为基础的预测企业财务状况的多元变量财务预警模型，即z-score模型。

财务危机预警模型—Z计分模型的应用分析【摘要】2007年美国爆发了次贷危机，导致诸多银行、投资机构和企业倒闭或申请破产保护，之后迅速蔓延到世界各地，引起全球金融危机。

之后欧债危机使得全球经济再次跌入低谷，市场信心遭受了重大打击。

2008年11月中国政府提出了总投资4万亿元的救市计划，以达到刺激经济增长的目的，并且实施了相关的财政政策和货币政策。

扩大内需，增加出口。

次贷危机、欧债危机和国内企业财务危机所引发的一系列反应，说明加强危机前的预警，对于国家、企业和国民经济的健康平稳发展至关重要。

本文在详细梳理已有的财务危机预警模型的基础上，选择适当的中国ST上市公司样本和配对样本，对Z计分模型及其针对新兴市场经济体的修正模型——EMS模型进行了小样本的实证检验，发现Z计分模型在我国的适用性较差，而EMS模型相对更适用于我国上市公司的财务危机预警，文章最后对造成这种情况的原因进行了简要分析，并就如何进行模型的改进提出了建议。

【关键词】：财务危机；财务危机模型；Z计分模型；EMS模型【Abstract】The American subprime mortgage crisis broke out in 2007, resulting in many Banks, investment institutions and business failures or filed for bankruptcy protection, then quickly spread to all over the world, cause the global financial crisis. Again after the European debt crisis has made the global economy bottomed, suffered a big blow to market confidence. In November 2008, the Chinese government put forward a total investment of 4 trillion dollar rescue plan, to achieve the purpose of stimulating economic growth, and implement the related fiscal policy and monetary policy. To expand domestic demand, increase exports. The subprime crisis, the European debt crisis and the domestic enterprise financial crisis has triggered a series of reactions, that strengthen the warning before the crisis, for the country, the enterprise is vital and healthy and stable development of national economy. This paper in detail, on the basis of the existing financial crisis early warning model, select the appropriate sample and paired samples ST listed companies in China, the z-score model and its correction model for emerging market economies - EMS model are empirically the small sample, and found that the applicability of the z-score model in our country is poorer, and EMS model more suitable for the financial crisis warning of listed companies in our country, the article finally has carried on the brief analysis to the cause of this situation, and how to model the improvement Suggestions were put forward.【key words】：Financial crisis; Financial crisis model; Z-score model; The EMS model一、引言由于市场竞争的激烈程度日益加剧，企业所负担的压力逐渐增大。

常用财务危机定量预警模型的有效性检验作者：黄建伟来源：《财讯》2018年第06期本文介绍了常用企业财务危机预警模型类型，进而选择了单变量判别模型、多变量线性回归模型-z计分模型并运用数学方法进行有效性检验。

检验结果表明，选取的单变量模型可粗略判断企业财务危机发生状况，选取的多变量线性回归模型无有效性。

财务危机预警模型单变量模型 Z计分模型文献综述现在较为通用的企业财务危机定量预警模型有两类：单变量判别模型、多变量线性回归模型。

（1）单变量判别模型1932年Fitzpatrick以19家公司数据为样本，发现净利率/股东权益和股东权益/负债对财务危机的判别能力最高。

1966年Beaver经过检验几种财务比率对财务危机的预测的有效性，发现以下三种是最有效的：现金流量/责务总额，净收益/资产总额，债务总额/资产总额。

（2）多变量线性回归模型1968年Altman首先将多元线性判别法引入财务危机预警研究领域。

其多元线性判定模型为：2=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5，判别变量分别为营运资本/总资产，留存收益/总资产，息税前收益/总资产，股票市值/债务的账面价值，销售收入/总资产。

该模型已经广泛的被认可，是最常用的定量模型。

财务危机预警模型相关介绍（1）发生财务危机的原因企业发生财务危机有下列原因：过度负债。

适当负债可加大财务杠杆，以较少的投入获得更丰厚回报。

但很多企业过度负债，造成偿还额度大于资金回收额度，吞食留存资金导致偿债风险出现。

财务风险意识弱。

企业为把握商机，选择快速扩张战略，忽视风险。

财务风险越来越大，直到风险爆发，企业倒闭。

失误的投资活动。

企业投资需大量资本投入。

企业投资活动使企业消耗大量现金，若投资失败则资金无法收同造成财务风险。

（2）常见的财务危机定量预警模型1.单变量判别模型本文选取的单变量判别模型为1966年Beaver以现金流量/债务总额，净收益/资产总额，债务总额/资产总额构建的单变量财务危机预警模型。

企业财务困境预测的三种研究模型分析-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——财务困境(Financial Distress)又称财务危机(FinancialCrisis)、财务失败(Financial Failure)，财务破产(FinancialBankruptcy)只是财务困境的一种极端表现，是最严重的财务困境状态。

企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为违约风险(Default Risk) （吴世农和卢贤义，2001）。

自Beaver(1966)使用财务比率来预测企业失败的研究以来，有关企业财务困境预测的研究便成为国内外学者广泛关注的课题。

当前，预测和管理企业财务困境越来越成为企业经营、投资决策和贷款决策的一个重要组成部分(Beaver，Correin McNichols，2011)，股东、债权人以及企业员工都对财务困境或即将破产的风险给予高度的重视。

目前，理论界关于企业财务困境预测的研究基本形成了以下三种主流的方法或模型：基于会计信息的传统模型，以Altman (1968) 的Z-Score 模型为代表；基于未定权益分析(Contingent Claims Analysis，CCA)的模型，该模型视权益为公司资产价值的一项看张期权，如Vassalou Xing(2004)的研究；风险模型(Hazard model)，这种模型同时使用会计和市场数据来预测企业的财务困境，以Shumway(2001)的研究为代表。

这些模型的判别能力常通过以下3 个维度来衡量(Agarwal Taffler，2014)：区分失败和非失败企业的能力；不同模型捕获企业失败或破产的增量信息程度；当失败和非失败企业的误分类成本不同时，模型的绩效表现。

现有研究常在这3个维度间进行比较，并得出了一些有争议的结论。

一、基于会计信息的传统模型基于会计信息的传统模型从上市公司公开披露的财务报表中滤取信息来评估企业陷入财务困境的程度。

基于Z模型中小企业上市公司财务风险预警模型的研究摘要当前，随着越来越多的上市公司宣布破产重组，我国的上市公司市场呈现出较不稳定的状况。

在此背景下，中小板市场由于其天生的劣势，财务的不稳定性，更是值得我们关注的焦点。

中小板上市公司如何在市场中做好财务危机的预警，保障自己的财务安全，成为了其吸引投资者投资的重要因素。

本文的研究目的在于，通过建立一个合理的财务预警模型，帮助中小板上市公司清楚的判断自身面临的财务状况，从而更好地方便管理层做出决策。

文章在系统阐述的Z计分模型的基础上 ,有针对性地选取沪、深两地证券市场中小板共30 家企业作为样本 ,对上市公司财务风险进行了实证分析。

最后结合实证结果以及分析计算，提出更为适应我国中小板上市公司的新Z计分模型。

研究表明，新Z模型更适应我国中小板市场的背景下上市公司的财务预警。

关键词：中小板财务风险预警模型 Z计分模型AbstractAt present, as more and more listed companies declare bankruptcy and reorganization, the market of listed companies in China presents a relativelyunstable situation. In this context, due to its inherent disadvantage and financial instability, the small and medium-sized board market deserves our attention. How small and medium-sized listed companies can make early warning of financial crisis in the market and protect their own financial security has become an important factor in attracting investors. The purpose of this paper is to help the listed company of the SME Board to clearly judge its own financial situation by establishing a reasonable financial early warning model, so as to better facilitate the management to make decisions.Based on the Z-score model described systematically, the article targeted 30 small and medium enterprises in the Shanghai and Shenzhen stock markets as samples to empirically analyze the financial risks of listed companies. Finally, combined with the empirical results and the analysis and calculation, a new Z score model that is more suitable for China's small and medium-sized listed companies was proposed. Research shows that the new Z model is more suitable for the financial early warning of listed companies in the context of China's small and medium-sized board market.Keywords: Small and Medium Board, Financial Risk Early Warning Model, Z Score Model目录要 (i)Abstract (ii)一、序言 (1)（一）绪论 (1)（二）研究背景 (1)（三）研究目的和意义 (2)（四）国内外财务预警文献综述 (2)二、主体及基本理论 (3)（一）中小企业的定义 (3)（二）我国中小板的建立及问题 (3)（三）财务分析的定义及方法 (4)三、Z计分模型的简介及应用 (4)（一）Z计分模型的来源 (4)（二）Z计分模型的判别函数 (5)（三）Z计分模型判别临界值 (5)（四）Z计分模型的在我国中小板市场的应用情况 (6)（五）Z计分模型在我国中小板应用的不足 (7)四、Z计分模型在我国中小板市场背景下的改进及实证 (8)（一）新Z计分模型指标的调整 (8)（二）新Z计分模型可行性的分析 (8)（三）新Z计分模型系数的改变 (9)（四）新Z计分模型临界点的调整 (9)（五）新Z计分模型的实证分析 (10)五、结论及建议 (11)（一）结论 (11)（二）建议 (12)参考文献 (13)一、序言（一）绪论随着我国经济的发展，上市公司成为政府以及群众都逐渐关注的特殊对象，并且其规模在不断的壮大。

企业财务危机预警模型的选择作者：汪慧来源：《企业导报》2016年第08期摘要：本文从财务危机的定义出发，通过财务危机的分析，探究财务危机发生的原因及其危害性，并通过对几种重要的财务危机预警模型的介绍，来为企业财务危机预警机制的选择提供有价值的参考。

关键词：财务危机；发生原因；危害性；预警系统模型引言：财务危机潜藏于每个企业，制约着企业的可持续发展。

近年来，我国政府部门提高了企业财务危机管理的要求，出台了一系列文件和措施来提高企业对财务危机管理的重视程度。

预防企业财务危机的发生，首先要树立风险意识，在政府部门的相关措施和政策的指导下建立健全风险预防预测机制。

财务危机预警机制的建立首先要选择一个良好的预警模型，预警模型的选择对企业预防和化解财务危机，提高企业危机管理水平具有重要意义。

一、财务危机的定义财务危机是指企业运营发生困难，资金周转失灵的现象。

主要表现在企业明显没有能力偿还到期债务，或者已有迹象表明企业不能按期偿还债务。

我国对于财务危机的定义标准通常有两种：其一是法律层面，也就是用企业破产定义来衡量财务危机。

企业破产是衡量企业发生财务危机最准确也是最极端的标准，被很多企业采用。

其二是由证券交易所设定的标准，主要适用于上市公司。

证券交易所根据上市公司是否发生持续亏损、存在重大潜在损失或者股价持续走低，连续一段时期内低于一定水平的上市公司给予特别处理或者作出退市的决定作为标准。

二、财务危机发生的原因（一）企业缺少完善的内部控制制度。

内部控制制度的缺失是导致企业经营混乱的重要因素。

现代企业经营管理的主要环节是物资采购、产品生产与销售、售后服务和款项收付等等，这些环节与企业的内部控制息息相关，任何一环的缺失都将使企业正常运营出现困难。

内部控制制度的缺失会导致物资采购环节出现盲目性，生产环节与物资供应脱节，使得大量物资闲置，增大了企业运营成本，收益率降低，这在一定程度上加大了企业经营风险，诱发财务危机。

摘要:文章在简要介绍企业财务风险及上市公司风险预警系统的含义和功能的基础上,重点介绍上市公司风险预警模型,并用奥特曼模型在我国上市公司财务风险预警中的运用进行分析,最后针对我国的具体情况提出关于奥特曼模型修正意见。

关键词:财务风险预警系统;单变量模型;奥特曼模型企业财务风险是指企业丧失偿债能力的可能与股东收益的不确定性。

通常用财务杠杆衡量财务风险的大小。

在激烈的市场竞争中,上市公司始终处在生存与倒闭、发展与萎缩的矛盾中。

上市公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,对上市公司来说,生存是其核心目标。

而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的风险和财务危机。

因此,建立一个科学合理的财务风险系统,可以为上市公司的生存提供重要的信息,对上市公司可能发生的财务危机加以防范,减少财务危机的出现。

一、企业财务风险预警系统的含义及功能财务风险预警系统主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比例分析数学模型等方法,确定预警指标和预警指标的相应标准,以发现企业存在的风险,并向经营者示警一个有效的财务预警系统。

从1998年我国对上市公司实行“特别处理”(简称ST)制度以来,2001年、2002年、2003年、2004年分别有144家、135家、113家和123家上市公司被特别处理。

有鉴于此,迫切需要建立一个能预先发出财务危机警报的财务分析系统,以帮助上市公司管理者及早取得财务状况恶化的信号,避免可能出现的财务危机。

具体说来,财务风险预警系统主要具有以下三方面的功能:(一)信息收集它通过收集与企业经营相关的产业政策、企业本身的各类财务和生产经营状况信息,进行分析比较,判断是否应该发生警告。

(二)预知危机经过对大量信息的分析,当出现可能危害企业财务状况的关键因素时,财务预警系统能预先发出警告,提醒经营者采取对策,避免潜在的风险演变成现实的损失。

上市公司财务预警 Z－SCORE 模型及其在中国的运用摘要：财务危机预测是现代企业财务管理的一个重要内容，建立一套有效的财务危机预警模型是十分重要的。

本文在介绍z-score模型及其修正模型—y分数模型的基础上，以“云南白药”为例，探究他们在中国的适用性，提出引入非财务指标作为财务预警模型的新发展，同时提醒财务使用者在使用财务数据应去伪存真，才能使模型结果更为准确。

关键词：财务预警z-score模型y分数模型1.引言企业存在的目的和价值是以其所掌握的经济资源去创造最大的经济财富，实现其资产的不断增值。

然而，在企业的生产经营过程中会受到各种事先无法预料的不确定性因素的影响,，再加之经营管理者本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机的困境。

因此，财务危机预测成为现代企业财务管理的一个重要内容。

建立一套有效的财务危机预警模型, 通过获知上市公司的预警信号，能够改善公司的融资、投资、审计、经营和财务状况。

同时, 这套系统对国家证券监管部门监控上市公司质量和减少证券市场风险也有着重要的现实意义。

本文主要以“云南白药”为例，探究z-score财务预警模型及国内学者发展的y分数财务预警模型在中国上市公司的适用性。

2.模型介绍2.1z-score财务预警模型z-score模型是由美国edward i.altman教授在1968年提出的。

他把22个有可能预示公司发生问题的财务比率变量分为流动性、获利能力、财务杠杆、偿债能力和周转能力5大指标,并利用多元判别分析技术,在每一类财务比率中选取1个最具有区别预测能力的指标放入模型中,得出z模型。

其基本表达式为：z= 0.012x1+ 0.014x2+ 0.033x3+0.006x4+ 0.999x5其中，x1：净营运资本/资产总额；x2：留存收益/资产总额；x3：息税前利润/资产总额；x4：股权市场价值/负债账面价值总额；x5：营业收入/资产总额。

该模型实际上是通过五个变量，将反映企业偿债能力的指标（x1、x4）、获利能力指标（x2、x3）和营运能力指标（x5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。

财务危机预警模型国内外研究现状文献综述财务预警模型在我国上市公司的适用性比较研究随着我国资本市场的不断发展与完善，对上市公司财务危机及其预警的研究越来越引起重视。

本文旨在探讨财务危机预警模型在我国上市公司中的适用性，并综述国内外研究现状。

一、国外研究现状早在20世纪30年代，西方学者就陆续开始研究企业财务危机预警问题，并提出了各种不同的财务危机预警方法和模型，其中包括定性分析和定量分析。

定性分析方法主要包括标准化调查法、四阶段症状分析法、流程图分析法和管理评分法等。

其中，四阶段症状分析法将企业的财务危机划分为四个阶段，即财务危机的潜伏期、发作期、恶化期和实现期。

管理评分法由美国的Argenti(1977)提出，他提出财务危机成因的模型，并强调管理层在其中的作用。

其模型总分值为一百分，得分一旦大于25分，公司就有可能陷入财务危机，18-25分为灰色区域。

由于定性分析主观性过强，因此国外很多学者开始转向定量分析方法和模型的研究，陆续提出了很多企业财务危机预警定量分析模型，主要有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑模型、人工神经网络模型和多元概率比回归模型。

一元判别法又称为单变量财务危机预警模型，是用单个财务变量对企业的财务状况进行检验。

FitZpatriCk(1932)最早开展单变量财务危机预警模型研究，结果表明预测准确率最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个财务指标。

Beaver(1966)发现现金流量/债务总额、资产收益率、资产负债率三个财务指标的预测准确率是最高的，现金流量/债务总额在企业破产前一年预测准确率高达87%，资产收益率的准确率达到了88%。

然而，单变量模型无法全面地反映企业财务状况，因此逐渐被多变量方法所替代。

2、多元线性判别模型是一种用于财务危机预警研究的方法。

Altman(1968)引入了这种方法，通过计算一个总的判别值-Z值来预测企业是否会破产。

该模型使用了息税前利润/资产总额、股票市值/负债总额和销售收入/资产总额三个指标，它们在财务危机预测中表现最好。

上市公司财务预警模型研究综述上市公司财务预警模型研究综述摘要：基于目前我国上市公司财务预警体系研究还不成熟，对国内外学者关于上市公司财务预警的研究文献进行综述。

主要从财务预警的定义、财务预警指标的选择及模型的构建三个方面展开，在此基础上总结前人研究的成果及不足，以指导我国上市公司财务预警模型的构建。

关键词：上市公司；财务预警；变量；模型中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2013）24-0105-021 前言随着我国证券市场的发展，上市公司的数量日渐增多，截止2013年10月21日，仅沪深A股已有2545家上市公司，上市公司股票的管理难度在逐渐加大。

2012年12月14日上海证券交易所出台了《上海证券交易所风险警示板股票交易暂行办法》，为平稳推进退市制度改革制定了一系列新的规定，并增设了“风险警示板”专门管理有交易风险的股票，到目前为止，已有44家上市公司的股票进入“风险警示板”。

可见，我国政府已经开始重视上市公司的健康发展，关注上市公司财务危机预警制度的完善。

但我国目前学术界尚未建立完善的上市公司财务预警模型，基于此，本文对国内外关于上市公司的财务预警研究进行了综述，在总结前人研究的基础上，归纳其不足，以对进一步的研究指明方向，希望对我国上市公司财务预警制度的完善有一定的帮助。

2 财务预警定义综述国外的研究者主要从“企业失败”、“公司破产”、“财务危机”等不同视角定义了财务预警的内涵。

Beaver（1966）、Carmichael （1972）、Scott（1981）等学者认为企业无法支付到期债务时就出现了财务预警的情形，并称这种情形为“企业失败”。

Altman（1968）、Deakin（1972）、Gilbert（1990）等学者赞同“公司破产”的观点，认为只有公司提出了破产申请，才被认定为公司出现了财务危机。

还有一些学者认为应当从不同程度和不同方面来衡量财务危机，而不是单一的方面，比如Laitinen（1991）从三个程度衡量上市公司的财务危机，分为轻微失败公司、中度失败公司和严重失败公司。

我国上市公司财务危机预警系统的构建——基于“熵权法”及“因子分析”模型摘要本文运用“熵权法”及“因子模型”分析方法，对我国上市公司中90家ST与90家非ST公司（ST与非ST公司根据同时期，同行业，规模相当的原则配对）的16个有代表性财务比率基础指标进行研究，建立上市公司财务危机预警系统。

首先将180家公司分成估计组（45家ST与45家非ST）与测试组（45家ST与45家非ST），选取16个能全面反映公司财务状况的基础指标，通过熵权法筛选出10个包含信息量多，并能准确预警的指标，这10个指标通过KMO和巴特利球体效度检验，故建立“因子分析”模型对财务指标进行定量分析，求出估计组中每家公司的综合因子得分值，预警值和财务危机预警函数（即为ST与非ST 的判别函数），最后将测试组中90家公司的数据回代到预警函数中检验其判别率，判别率达到81.11%，具有较高的的判别正确率，说明本文建立的上市公司财务危机预警系统对于上市公司财务危机的预测与防范起到一定的作用。

关键词：财务预警系统；财务指标体系；熵权法；因子分析；预警函数目录1 引言 (3)1.1建立财务危机预警的必要性 (3)1.2 建立财务危机预警系统的意义 (3)1.3 对于财务危机预警的研究状况 (4)2 研究思路 (6)3 样本、指标的选取 (7)3.1 样本的选取 (7)3.2 指标选取 (8)4 基于“熵权法”筛选财务指标体系模型 (10)4.1 “熵权法”的基本原理 (10)4.2 本模型利用“熵权法”的基本原理 (10)4.3 建模的思路 (10)4.4指标的正向化与标准化 (10)4.5 用熵权法确定各指标的权重 (11)5 KMO和巴特利球体效度检验 (13)5.1 KMO和巴特利球体检验基本原理 (13)5.2 效度检验通过的条件 (14)5.3 KMO检验和Bartlett检验结果 (14)6 基于“因子分析”模型分析 (14)6.1 因子分析的基本原理 (14)6.2 因子分析的数学模型 (15)6.3 因子分析的求解及分析 (20)7 财务预警模型的检验 (29)7.1检验结果 (29)7.2 检验结果分析 (32)8 结论、不足及展望 (33)8.1 结论 (33)8.2 不足及展望 (33)参考文献 (34)附录1 相关数据表 (35)附录2 相关程序代码 (42)1 引言1.1建立财务危机预警的必要性自从加入世贸以来，我国经济市场开放度不断加大，企业在获得前所未有的机遇的同时，也面临着严峻的挑战。

财务危机预警模型_Z计分模型的应用分析_陈娟随着市场经济的发展，企业的生命周期也越来越短，市场的竞争日益激烈，许多企业陷入了财务危机的险境。

因此，如何及时有效地预警并避免财务危机，成为了许多企业所关注的问题。

财务危机预警模型是在企业财务状况发生异常时，通过对企业财务数据进行分析和评估，发现企业财务危机的可能性，及时采取措施避免财务危机的一种方法。

其中，Z计分模型是财务危机预警模型的一种常用方法。

Z计分模型是由美国学者Altman于1968年提出的，通过对企业财务指标进行综合评估，给予企业一个综合评分，从而判断其财务健康状况。

该模型主要是通过对企业财务数据进行分析，利用线性判别分析的方法，建立起一个数学模型，用于预测企业未来一段时间内的财务状况。

Z计分模型将企业财务指标分为五个方面，分别是流动性、资本结构、盈利能力、财务稳定性和运营效率。

具体来说，流动性包括了流动比率和速动比率；资本结构包括了资产负债率和净资产负债率；盈利能力包括了销售利润率、总资产利润率、资本利润率和营业利润率；财务稳定性包括了应付利息倍数和股东权益比率；运营效率包括了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率。

通过对这些财务指标的权重加权，计算出企业的Z得分，并根据Z得分的高低，判断企业的财务状况。

Z计分模型的应用，在预测企业财务状况方面具有较高的准确性和可靠性。

其优点在于，具有数据量大、判断准确等特点，能够及时发现企业的财务问题，预警企业财务风险，避免财务危机。

此外，Z计分模型适用性广，不仅适用于大型企业，也适用于小型企业和中小企业。

而缺点在于，Z计分模型仅仅是一个数学模型，而企业财务状况的复杂性和多变性，需要在实际操作中根据具体的经济环境和管理决策作出相应的权衡和调整，因此Z计分模型应用时还需结合实际情况进行有效的分析和决策。

综上所述，Z计分模型在财务危机预警领域中发挥着重要的作用，但在使用时需考虑其局限性，应结合企业的实际情况进行有效的分析和决策，以更好地预测企业的财务状况，防范财务风险。

Finance and Accounting Research财会研究 | MODERN BUSINESS 现代商业193我国上市公司财务风险预警研究——基于Z计分模型评价公司财务风险状况熊鹏飞 汪锦琪 张珍贤 安徽财经大学 安徽蚌埠 233000摘要:我国经济稳定保持中高速增长趋势，由原来高速度发展阶段逐渐转变为高质量发展阶段，金融市场日趋成熟，上市公司的数量不断增多。

且上市公司的经营范围也在增大，经营业务也在不断增多，避免因单一业务或行业带来的非系统性风险的冲击。

与此同时，面对的各种风险与管理问题展现出复杂化，多样化的特征。

因此，上市公司的财务管理的范围和内容也在逐渐扩大，对企业资本结构管理，资本预算管理，财务风险管理，财会报表编撰发布等都提出了更高的要求。

本文结合当下普遍认可的企业财务预警分析模型—Z计分模型，探讨此模型对中国部分行业的适用性。

关键词:上市公司；财务风险预警；Z评分模型；启示一、公司财务风险(一) 财务风险的定义财务风险定义有广义和狭义之分。

风险狭义论把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。

日本学者龟井利明认为，风险不但指损失的不确定性。

而且还包括盈利的不确定性。

这种观点认为风险就是指未来的未知性或不确定性，它既可能给活动主体带来一定的威胁，也可能带来机会，这就是广义概念上的风险定义。

(二)财务风险预警的含义及重要性上市公司财务预警，即上市公司财务失败预警，是指借助企业对外发布的财务会计报表、经营投资计划及其他相关会计信息材料，操纵企业管理、市场营销理论、财会、统计、金融，采用比较分析、比率分析、因素分析等多种分析方法，对企业的投资活动、财务活动、经营活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜伏的经营和财务风险，并在危机发生之前向企业管理者发出警告，督促企业管理当局采取及时有效措施，避免潜伏的风险演变成损失，起到防范于未然的作用。

市场竞争日趋激烈，财务风险对于企业发展的影响越来越大，甚至直接关乎公司存亡。

基于Z模型的财务预警分析财务预警分析是企业管理中非常重要的一环，它可以帮助企业及时发现并解决财务风险，从而保障企业经营持续稳健。

在进行财务预警分析时，我们常常采用Z模型，即Altman Z-Score模型，这是一种能够量化公司财务状况并对其进行评估的方法。

本文将对基于Z模型的财务预警分析进行详细介绍和分析。

一、Z模型简介Z模型是由美国学者爱德华·阿尔特曼（Edward Altman）于1968年提出的，它是一种用于评估公司破产风险的量化模型。

Z模型通过对企业的财务指标进行加权组合，得出一个评分，根据该评分可以判断企业的财务健康状况，以及企业是否面临破产风险。

Z模型的计算公式如下：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5X1代表流动资产与流动负债之比，X2代表营业收入与总资产之比，X3代表留存收益和总资产之比，X4代表市场价值之比，X5代表营业利润与总资产之比。

根据计算所得的Z值，可以将公司的财务状况进行分级，一般来说，当Z值大于2.99时，表示公司处于安全区，风险较小；当Z值介于1.81至2.99之间时，表示公司处于警戒区，需要引起重视；当Z值小于1.81时，表示公司处于危险区，存在较大的破产风险。

二、Z模型在财务预警分析中的应用Z模型主要对公司的财务状况进行评估，能够及时发现并解决潜在的风险，从而保障企业的经营稳定。

在财务预警分析中，我们可以通过以下几个方面来应用Z模型：1. 评估公司的整体财务状况通过Z模型的计算，可以得出公司的Z值，进而评估公司的整体财务状况。

当Z值较高时，表示公司的运营状况较好，财务风险较小；而当Z值较低时，则需要引起重视，可能存在较大的财务风险。

2. 发现潜在的破产风险通过Z模型的计算结果，可以较为准确地判断公司是否面临破产风险。

当Z值低于1.81时，表示公司存在较大的破产风险，需要及时采取措施防范。

通过及时发现公司的破产风险，并采取相应的措施加以应对，可以有效地保障公司的经营稳定。