关于国债期货实物交割业务的设计报告

中国金融期货交易所5年期国债期货交割业务指南为进一步规范5年期国债期货交割业务，根据《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》等规定，制定本业务指南。

一、交割准备（一）国债托管账户参与国债期货交割的客户必须在国债托管机构以自己的身份开立国债托管账户。

客户可以使用中央政府债券登记结算公司的债券账户。

，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）上海分公司A股证券账户或深圳分公司A股证券账户作为参与国债期货交割的国债托管账户。

中央结算的国债托管账户参与交割的，应当按照中央结算的有关规定提前向中央结算申请开立该账户的国债期货交割业务。

客户应确保所申报的国债托管账户真实、有效，且属于本人所有。

卖方客户应确保国债托管账户中存有数量足够的、无其他债务担保事项的、无其他权利瑕疵的可交割国债。

因客户的国债托管账户问题导致交割国债未能正常划转，或因交割国债划转对客户其他债务担保等事项造成后果的，责任一由客户本人承担。

（二）国债托管账户申报表为确保国债期货交割国债的安全划转，参与国债期货交割的客户应预先通过会员向交易所申报国债托管账户，申报的国债托管账户经交易所审核通过，方可用于国债期货交割。

1.申报信息申报的国债托管账户信息包括托管机构、账户全称、账户号码、开户证件类型和开户证件号码。

申报中国结算深圳分公司开立的账户应同时申报托管单元信息，客户应向证券公司确认该账户的托管单元信息，确保申报的托管单元信息无误。

买方以中国结算开立的账户接收交割国债的，应同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户。

2.申报程序客户应向其开户的会员申报国债托管账户，在不同会员处开户的客户应分别申报。

会员对客户的国债托管账户申报进行审核后，向交易所申报，并提交相关证明材料。

交易所对会员提交的申报进行审核后，通过会员服务系统反馈审核结果。

通过审核的国债托管账户方可用于国债期货交割，并可在后续交割中使用。

客户国债托管账户信息发生变更的，客户应及时通过会员向交易所重新申报该国债托管账户。

国债期货交割细则国债期货是以国债作为标的物的期货，其交割方式有以下几种：实物交割实物交割是指交割日当天，卖方向买方交付国债，买方付款，完成交割的方式。

在实物交割的情况下，国债期货的合约单位为10万元人民币面值的国债。

交割时，需要按合约规定的提前通知期，由卖方向期货交易所提出申请，提交相关国债票据并在交易所指定的仓库交付相关国债票据。

买方则需要按合约规定提前通知期，预设交割意向，向期货交易所申报购买国债数量并在交割日当天付款，交割所需的款项必须在交割日当天11:00前到达期货交易所。

现金交割现金交割是指在交割日当天，卖方将国债持仓转移至买方账户，买卖双方按照合约规定的价格结算差额。

在现金交割的情况下，合约单位为10万元人民币面值的国债，交割价格按照期货交易所上市的最后交易日收盘价格，卖方将国债持仓转移至买方账户，并在交割日当天收到差额，也就是买方需要付给卖方的货款减去交易所保证金的金额。

具体差价计算公式如下：差价 = 千分之五 * 合约单位 * 成交价格 - 保证金强制平仓交割强制平仓交割是指在合约到期前，未进行实物交割或现金交割的持仓，会被期货交易所强制平仓，交割时间为强制平仓日。

在强制平仓交割的情况下，国债期货合约单位为10万元人民币面值的国债。

在强制平仓交割的情况下，交割价格由交易所确定，根据交割日当天收盘时国债价格决定。

卖方持仓强平时需要付给买方差额，买方持仓强平时需要支付差额。

具体强制平仓交割的差额计算公式如下：差额 = 千分之五 * 合约单位 * 强制平仓价格经济商业交割经济商业交割是指买卖方之间约定以货币结算为主，并以实物交割或者以实物交割为辅助的交割方式。

经济商业交割的实现方式类似于现金交割，但卖方需向买方提供关于其货物拥有权的证明。

总结以上是国债期货交割的四种方式，实物交割主要用于投资机构和银行等大型机构的交割，而个人投资者和小型机构则更愿意选择现金交割或者强制平仓交割。

经济商业交割作为一种较为灵活的交割方式，也应该在实际投资中加以关注。

中金所期国债期货合约交割细则国债期货合约交割是期货市场运行中的重要环节，交割细则的规定对于确保合约交易的顺利进行，维护市场秩序具有重要意义。

本文将围绕中金所国债期货合约的交割细则展开分析，从合约交割品种、交割交易所、交割方式和交割程序等方面进行论述。

一、合约交割品种中金所国债期货合约的交割品种主要是国债期货合约所指示的国债标准券，具体包括特定期限的国债券和现金国债等。

作为交割品种，国债标准券的选择需满足以下条件：一是债券的可交割性，即必须是可在市场上买卖的债券；二是债券的流动性要强，供求情况较好；三是债券的市场价值稳定，能够在合理范围内体现其价值。

二、交割交易所中金所国债期货合约的交割交易所指定为上海证券交易所和深圳证券交易所。

国债期货合约交割过程中，交割交易所需要提供充足的场外交易平台，保障合约交割的顺利进行。

交割交易所必须具备完善的系统设施和流程，确保交割时的交易安全和可靠性。

三、交割方式中金所国债期货合约的交割方式主要有实物交割和现金交割两种。

实物交割是指交割交易所按照所指示的国债标准券进行实物交割的方式，交割时需要按照约定的规则和程序完成相关操作。

现金交割是指交割交易所按照合约规定的比例和价格，将合约的价值以现金的方式划转给交易双方。

四、交割程序中金所国债期货合约的交割程序主要包括以下几个步骤：1. 交割通知：交易双方应在约定的交割通知日期前进行交割通知，明确交割意愿和要求，同时提供相应的材料和凭证。

2. 交割品种确认：交割交易所在收到交割通知后，核实交割品种和相应的数量、价格、比例等要素，确保符合合约规定。

3. 交割准备：交割交易所通知交易双方进行交割准备，包括清算、划款、配送和记录等环节。

4. 交割执行：交割交易所按照交割通知的要求，在约定的交割日期和时间进行交割操作，实现合约的交割义务。

5. 交割确认：交割交易所在交割操作完成后进行交割确认，确认交易双方已完成交割义务，并对交割结果进行记录和归档。

国债期货交割选择权与交割特征研究国债期货交割选择权与交割特征研究国债期货是国际上发展成熟、交易最为成功的期货品种之一，国债期货交割是期货交易流程中的关键环节，也是期货市场功能得以发挥的重要保障。

我国国债期货交割历史尚短，截至2014年8月初，仅经历三次实物交割。

从国际上来看，美国与英国均为国债期货市场发展较为成功的国家，对于推出国债期货产品不久的我国而言，美国及英国上市初期的国债期货运行情况更贴近当前我国的市场情况。

因此，研究美国及英国国债期货交割特征，对于防范我国国债期货交割风险，保障国债期货安全运行有着重要的借鉴意义1。

国债期货交割研究概述国债期货的交割方式主要有实物交割与现金交割。

前者将通过期货合约标的物所有权的转移来实现对到期未平仓合约的了结，后者则以现金支付的方式最终了结期货合约。

国际上绝大多数国家或地区的国债期货采用实物交割制度，只有澳大利亚、韩国等国债现货市场规模较小的少数国家采用现金交割。

在采用实物交割的国家中，绝大部分期货头寸也会在最后交易日前反向冲销予以平仓。

尽管如此，作为联系国债现货和期货的价格纽带，交割是投资者实现套期保值和期现套利的重要手段，对期货市场的安全运行有重要影响。

目前，国外对国债期货交割问题的研究集中在交割选择权方面。

交割选择权一直被学术界认为是期货和现货价格在到期日不收敛的主要原因，包括时间选择权、品质选择权、月末选择权等，这些均为增加卖方价值的卖方选择权。

其中，时间选择权指的是卖方在交割期内决定何时交割以对自己最有利的权利；品质选择权指的是卖方在可交割国债范围中选择对自己最有利的品种进行交割的权利；而月末选择权是指在最后交易日与最后交割日之间卖方可以执行的权利。

国债期货是我国首个采取实物交割的金融期货产品，因而国内对国债期货交割相关问题的关注较少，即使是对于发展较为成熟的商品期货的交割研究也并不充分。

综观已有文献，许多研究通过构建数理模型证明交割选择权的存在，并对其价值进行测算，或对期货的交割量进行统计分析，但缺乏对国债期货交割特征的系统分析。

国债期货最便宜可交割债券的确定与实证分析摘要：最便宜可交割债券是国债期货的重要组成部分，是其理论定价的基础，对其研究有重要意义。

本文首先介绍最便宜可交割债券的概念和确定方法，随后针对TF1509国债期货合约详细介绍如何确定最便宜可交割债券并计算出其理论价格，得出存在期现套利的结论。

关键词：国债期货；最便宜可交割债券；期现套利引言一、最便宜可交割债（一）最便宜可交割债券的概念我国的国债期货采用实物交割方式，然而国债有期限、票息率及付息方式的不同，因此同一种国债的数量有限，为避免卖方在交割日无充足标的债券而违约，国债期货的标的债券采用名义标准券，并规定在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债均可作为可交割债券。

一揽子可供选择债券的存在使国债期货空方可根据市场利率的变动及各种可交割债券的情况，通过一定的方法选择出交割时成本相对便宜的债券，这个债券就称为最便宜可交割债券。

（二）确定最便宜可交割债券的意义现实交易中，国债期货与其他期货交易一样，投资者大多会选择在未来某时刻平仓，而非将合约持有至到期进行实物交割，但这并不能说明确定最便宜可交割债券没有意义。

1.最便宜可交割债券可减少期货空方的交割成本可交割债券通过转换因子将其标准化，转换因子实质是衡量一个交割券等于多少个名义标准券。

可交割债券价格随着各种因素发生变化，两者的相对价格会发生变化，而转换因子却在交割周期内保持不变，在这种情况下，各种可交割债券的价格差异仍然存在。

基于上述原因，国债期货空方可选择对其最为有利的债券进行交割以达到成本最低。

2.最便宜可交割债券是国债期货理论定价的基础由于国债期货空方具有卖方选择权，为降低成本，必然选择最便宜的可交割债券，通过国债期货定价公式得到的价格为空方愿意卖出期货的最低价格。

基于此，多方也不愿意以更高的价格购买。

由此，可以看出最便宜可交割债券对于国债期货定价来说是极其重要。

3.确定最便宜可交割债券过程中的结果可作为判断是否存在期现套利机会的依据当现货与期货存在价格差时，可同时在两个市场进行反向操作，低买高卖从而获得利润。

中国证券登记结算有限责任公司国债期货交割登记结算业务实施办法各市场参与人：为了规范国债期货交割相关登记结算业务，防范登记结算风险，支持国债期货顺利交割，本公司制定了《中国证券登记结算有限责任公司国债期货交割登记结算业务实施办法》。

经中国证监会批准，现予以发布，并自即日起施行。

特此通知。

第一条为了规范国债期货交割相关登记结算业务，防范登记结算风险，根据《证券法》、《证券登记结算管理办法》以及中国证券登记结算有限责任公司（以下简称本公司）相关业务规则，制定本办法。

第二条本办法适用于办理与中国金融期货交易所股份有限公司（以下简称中金所）组织的国债期货交割有关的登记结算业务。

第三条中金所可以向本公司申请开立国债期货交收专用证券账户和国债期货交收专用资金账户。

国债期货交收专用证券账户系用于办理中金所与国债期货买方、卖方之间的国债交收的专用账户。

国债期货交收专用资金账户系用于支付国债期货交收产生的相关费用，存放国债期货交收相关国债所产生的兑付、兑息资金及其他相关资金的专用账户。

第四条中金所向本公司申请开立国债期货交收专用证券账户和国债期货交收专用资金账户时，应当提交以下材料：（一）中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准其开展国债期货业务的文件原件及复印件；（二）法人有效身份证明文件及复印件，或加盖单位公章的复印件（在复印件上注明与原件一致）；（三）法定代表人证明书及法定代表人授权委托书；（四）机构账户开户注册申请表、组织机构代码证原件及复印件；（五）经办人有效身份证明文件及复印件；（六）本公司要求提供的其他资料。

中金所应当保证其所提交资料的合法、真实、准确、完整。

第五条对于国债期货交收专用证券账户内记录的证券，本公司在出具证券持有人名册时，将以“中国金融期货交易所股份有限公司国债期货交收专用证券账户”作为证券持有人列示。

第六条本公司根据中金所向本公司发送的证券或资金划转指令办理国债期货交割相关的证券或资金的划转。

年期国债期货合约交割细则年期国债期货合约是一种衍生品工具，是指以特定的年限国债为标的物，在期货市场上进行买卖和交易的金融合约。

合约交割是期货市场中的重要环节，合约交割细则的设定直接影响着市场的流动性和交易效率。

本文将详细介绍年期国债期货合约的交割细则，包括交割品种、交割期限、交割方式等相关内容。

一、交割品种年期国债期货合约的交割品种通常是某国政府发行的固定收益证券，例如中国国债。

国债作为信用极高的债务工具，在期货市场上具有较高的流动性和交易活跃度。

二、交割期限交割期限是指交易所规定的合约到期日，也是合约买卖双方在期货市场中进行交割的最后期限。

在年期国债期货合约中，交割期限通常是合约到期日前一个工作日。

三、交割方式1. 现金交割年期国债期货合约通常采用现金交割方式。

现金交割是指在交割日，买方向卖方支付合约交割价格与交割单位乘积的金额，卖方则向买方交付合约所对应的现金金额。

这种交割方式简单便捷，且免去了实物交割可能面临的物流成本和风险。

2. 实物交割在某些情况下，年期国债期货合约也可以采用实物交割方式。

实物交割是指在交割日，买方从卖方手中接收合约所对应的债券或证券，同时向卖方支付合约交割价格与交割单位乘积的金额。

实物交割相对于现金交割而言，更加接近实际持有债券的情况，一定程度上降低了投资者的风险。

四、交割日安排交割日是指进行合约交割的具体日期，也是合约到期日前一个工作日。

交割日的安排旨在确保交易双方在规定的时间内进行交割，并减少操作的风险和市场的波动性。

五、交割价格确定交割价格是合约交割的核心要素，通常是以期货合约交易日最后一分钟收盘价为基准进行确定。

在中国金融期货交易所，交割价格将由一定数量的交易所交割认可债券计算得出。

交割价格的透明和公平是期货市场的核心要求，能够有效保障交易双方的利益。

六、交割通知交割通知是指买方向交割所发送的通知，通常在交割期前数个工作日内完成。

交割通知包含交割所需的相关信息，例如交割日期、交割数量、交割方式等，确保双方都能准确了解并履行交割义务。

中央国债登记结算有限责任公司关于发布《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》的通知文章属性•【制定机关】中央国债登记结算有限责任公司•【公布日期】2020.09.30•【文号】中债字〔2020〕126号•【施行日期】2020.09.30•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】国债正文关于发布《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》的通知中债字〔2020〕126号各结算成员：为进一步优化国债期货交割业务办理流程，中央国债登记结算有限责任公司对原《中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引》中“交割模式”和“部分交割”部分的条款及相关附件进行修订，现予以发布实施。

原业务指引同时废止。

交割业务联系人：樊悦************毕远哲************账户业务联系人：郭玉嘉************孙嘉坤************附件：中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引中央国债登记结算有限责任公司2020年9月30日附件中央国债登记结算有限责任公司国债期货实物交割业务指引第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所国债期货实物交割业务，保障国债市场与国债期货市场的安全运行，根据国债市场和国债期货市场有关法规、中国人民银行和财政部批准的《国债期货交割业务三方合作协议》《国债期货交割业务操作合作协议》、中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）与中国金融期货交易所股份有限公司（以下简称“中金所”）相关业务制度，制定本指引。

第二条本指引适用于在中金所交易并通过中央结算公司办理交割的国债期货相关业务。

第二章可交割国债第三条国债期货合约可交割国债，由中金所根据相关规则确定并向市场公布。

第三章交割账户第四条投资者通过中央结算公司办理国债期货相关业务，须在中央结算公司开立债券账户，同时与中央结算公司签订相关服务协议，遵守中央结算公司相关业务规则和规定。

国债期货交割及风险管理C14034课后测验100第一篇：国债期货交割及风险管理C14034课后测验 100一、单项选择题1. 依据我国国债期货实物交割流程，最后交易日进入交割的，申报交割信息和交券日为（ a）日。

A. T+1B. T+3C. T+2D. T 2. 依据我国国债期货实物交割流程，客户申请交割的，收券日为（c ）日。

A. TB. T+2C. T+3D. T+1 3. 在国债期货交割准备阶段，双方持仓均不满足交割要求的，交易所向双方分别收取持仓合约价值（d ）的惩罚性违约金。

A. 3%B. 1%C. 4%D. 2% 4. 依据我国国债期货实物交割流程，若为客户申请交割的，意向申报日为（ b）日。

A. T+1B. TC. T+2D. T+3二、多项选择题5. 我国国债期货实物交割的第一阶段，客户申请交割的，正常流程中交割会员与交易所业务交互的主要时间点包括（abcd ）。

A. 交券日B. 配对缴款日C. 意向申报日D. 收券日6. 下列选项中属于国债期货交割制度的特点的有（abcd ）。

A. 可交割国债范围较宽，有利于扩大可交割券范围B. 建立差额补偿方案作为紧急逃生舱，为市场提供风险释放机制C. 采用实物交割方式和滚动交割模式，防范逼仓风险D. 采用“同市场优先”的原则进行交割配对，有效减少跨市场转托管量7. 下列选项中关于我国5年期国债期货最后交易日交割数量要求描述正确的是（acd ）。

A. 交易所进行持仓对冲时，对冲价格为该合约的交割结算价，对冲的持仓计入盘后成交量，不计入交割持仓B. 同一客户号收市后净持仓20手以下的客户持仓不得参与交割C. 同一客户号收市后净持仓10手以下的客户持仓不得参与交割D. 收市后，交易所按照“不满足交割要求持仓优先，最小持仓量优先”原则选择持仓进行对冲三、判断题8. 国债期货交割差额补偿金的收取是在期现价差补偿的基础上，予以守约方按照交割结算价计算的合约价值2%的流动性补偿。