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摘要
中国经济的高速增长一直都备受人们的关注。
在２００９年第二季度降到近年来的谷底后，自该年第三季度起，中国的ＧＤＰ就进入到８％以上的适度高位增长。
学术界普遍认为中国自此进入了其自建国以来的第十一轮经济周期。
然而，在２０１２年的第三季度，中国的ＧＤＰ增长速度减缓至只有７．４％，这是否意味着本轮经济周期将进入衰退阶段？要回答这个问题，对中国经济周期的研究就非常必要。
由于影响一国整体经济波动的因素覆盖着经济活动的方方面面，因此，在对经济周期的研究中，结合经济活动各部门的数据作为模型基础显得非常重要。
本文使用中国１９９７年１月至２０１２年５月的月度数据，将动态因子模型与Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型结合使用。
首先通过动态因子模型，从代表各部门的宏观经济时间序列中提取出唯一的共同因子。
接着，以三阶段划分方式将中国的经济周期分为低速增长、稳定增长及高速增长阶段后，将提取出的共同因子作为自变量分别代入线性回归模型和非线性Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型中进行拟合并预测经济周期中不同阶段发生的概率。
模型结果表明，使用动态因子模型能够较好地提取基本面信息并拟合不同阶段发生的概率。
而在预测方面，非线性回归模型在样本内和样本外的表现都要优于线性回归模型。
关键词：经济周期，动态因子模型，Ｏｒｄｅｒｅｄ－ｐｒｏｂｉｔ模型，预测。
我国货币政策传导机制有效性研究作者：施祥来源：《时代金融》2017年第20期【摘要】本文立足于货币政策渠道中的资产价格传导机制之一的托宾Q效应途径，收集了2006年至2015年广义货币（M2）的发行量、托宾Q比率、国内生产总值（GDP）以及全社会固定资产投资额（I）等年度时间序列数据，利用单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验等当代主流的统计研究方法，建立向量自回归模型，并运用脉冲响应函数和方差分解对我国货币政策托宾Q效应传导的路径与效果开展长期静态分析和短期动态分析。
结果表明：我国货币政策传导的托宾Q效应渠道的有效性较低，该途径在货币政策传导机制中的作用有限。
【关键词】货币政策传导机制托宾Q VAR模型脉冲响应一、研究背景货币政策是中央银行实现其宏观调控目标的重要手段。
故作为一个国家金融体系的核心的中央银行，就必须灵活制定货币政策，并坚决的贯彻执行，从而达到币值稳定和发展经济的双重目的。
货币政策工具作为一种调节的桥梁，它并不是对经济最终变量进行简单直接的作用，而是从实施手段转到目标实现之间有一个中间性的传导过程，这个过程及其内在运行机理就被称之为货币政策的传导机制。
一项货币政策从最初制定出来到最终实现其预期效果的这段时间里，究竟是通过哪些渠道传导的、如何传导的、效果怎么样，这些都是值得研究的问题。
一国货币政策传导机制是否真正畅通有效，直接关系到这个国家货币政策效应能否正常发挥。
鉴于世界各国经济金融环境和研究侧重点不同，产生了多种货币政策传导机制理论。
因此分析研究我国当前的货币政策传导机制有效性问题就必须一方面与我国特有的宏观金融背景环境相结合，另一方面也要与我国现行的经济制度相联系。
进而研究找出我国货币政策传导机制受到有效性约束的因素与原由，提出提高政策传导有效性的建议，对最终建立起与货币政策间接调控相适应的多渠道、多层次的传导体系，具有深刻的理论意义与现实意义。
二、文献综述近年来，伴随着针对金融市场进行深度和广度的扩展以及金融改革的不断深人，我国的货币政策传导机制逐渐由单一的信贷渠道扩展到利率渠道、资本市场渠道和汇率渠道等多种不同渠道，国内不少研究人员及学者均对此进行了研究。
基于STR模型的中国宏观经济周期拐点的识别与预测(上)余宇新谢鸿飞2013-1-4 10:54:16 来源：《经济理论与经济管理》2012年第6期内容提要：本文应用平滑转换模型(STR)对我国经济周期的运行特点及拐点识别进行深入研究，并成功识别出经济周期拐点。
研究发现我国GDP机制转换发生在自身滞后1期，增长率9.6%是扩张与收缩的临界点；固定投资机制转换发生在自身的滞后4期，增长率19%是扩张与收缩的临界点；固定资产投资对GDP的拉动效应具有较为缓慢的调整特征和滞后效应，机制转换发生在固定资产投资的滞后2期。
关键词：经济周期，拐点识别，机制转换，平滑转换作者简介：余宇新(1977—)，男，江西高安人，上海外国语大学国际金融贸易学院讲师，经济学博士；谢鸿飞(1977—)，男，江西兴国人，惠州学院经济管理系讲师，经济学博士。
一、引言改革开放以来，我国经济在高速增长的同时也伴随发生了周期性的波动，国内经济学者一直致力于对中国宏观经济周期的研究，如杜婷，黄赜琳和朱保华采用滤波法对中国经济周期波动特征进行了系统的研究，揭示出中国经济周期中主要经济变量的一些特征事实。
[1][2]董进认为当前学术界对中国经济周期问题的主要研究焦点集中于说明改革开放以后中国经济出现了几次经济周期以及每次经济周期形成成因是什么。
[3]由于现有的关于中国经济周期的研究，较多地关注于经济周期本身特征事实的描述，对于经济周期拐点的识别与预测的关注相对不多，因而对以防止和克服经济剧烈波动为目标的宏观经济政策制定，缺乏具有实践意义的指导价值。
近几年外部冲击不断，尤其是2007年爆发的次贷危机所引致的全球金融危机，导致全球实体经济剧烈波动，也促使我国的宏观经济政策调控的频率与力度都比以前增强很多，这使得识别与预测经济周期拐点的任务显得尤为重要。
若能提前识别经济周期拐点的到来，或者找出经济周期拐点到来的特征与条件，将非常有利于我国宏观经济政策制定者抓住最有利的调控时机，制定应对之策，以减少各种冲击下经济波动对实体经济造成的不利影响，从而实现可持续的和谐增长。
· 150 ·区域治理经济瞭望与纵览2008年全球经济危机的爆发，引发了人们对宏观政策对股票市场调控的重新认知。
政府和投资者以及学者开始讨论利率与股票指数的影响机制。
利率对股市的影响究竟如何? 这个问题不仅是学术界一直讨论的话题，也是纠结于广大散户的问题。
国内外有很多学者就利率与股票市场之间的影响从不同层面进行了分析和研究，但尚未得出一致的结论。
Bultnash 和Trivoli(1991)、Mukherjee 和Naka(1995)、Alireza 和Strauss(2000)分别通过使用协整理论研究美国、日本、新加坡市场中利率对股价的影响，发现价格与短期利率正相关，但与长期利率却存在负相关的关系。
李菁（2015）基于TVP-SV-VAR 模型，检测了我国货币政策对股市泡沫的时变影响，结果表明利率冲击对股市泡沫影响与理性股票泡沫理论一致，应慎重采用逆周期的货币政策。
朱小能（2018）对货币政策预期与非预期部分进行分解，结果表明未预期利率调整的影响略大于准备金调整。
张小宇、刘金全（2013）对规则性货币政策与经济周期的非线性关联机制进行研究，发现在经济收缩期货币当局主要针对产出缺口调整名义利率,而在经济扩张期则主要针对通胀缺口调整名义利率。
本文基于以上文献，运用STAR 模型对我国利率、上证指数的非线性影响机制进行研究。
能够更好地反应利率对上证指数的冲击方向、大小以及非对称性特征。
一、数据说明以及STR 模型的构建1.1数据说明本文股票数据采用上证指数收盘价格指数，数据的频度为月度数据。
数据的起止时间为1996年1月到2017年7月。
利率r 选择的是七天期银行间同业拆借利率。
M2为广义货币的同比增速。
P 为通货膨胀率。
1.2模型构建平滑迁移回归模型（Smooth Transition Regression Model），特指一类区之间平滑转换的模型：其中y 为月度上证收盘指数；X 为模型中的经济变量；l 表示线性模型；nl 表示非线性模型，F（s t ;λ,c）称为转移函数，取值在0-1之间；参数s t 称为转移变量，λ称为平滑参数，c 称为门限（threshold）参数。
利率与上证指数的STR非线性影响机制研究
李晓新
【期刊名称】《区域治理》
【年(卷),期】2018(000)006
【摘要】本文对上证指数、利率、通胀率以及M2货币同比增速之间的动态关系进行了线性检测,结果发现存在明显的非线性特征.在此基础之上,建立了平滑迁移回归模型(STR)刻画了两者间的非线性关系.结果发现,利率政策对上证指数具有显著的影响,并存在非对称性,高利率对股票市场有着明显的抑制作用,而低利率对股票市场没有显著影响,存在着较为明显的两分性.
【总页数】2页(P150-150)
【作者】李晓新
【作者单位】吉林财经大学统计学院吉林长春130000
【正文语种】中文
【中图分类】F2
【相关文献】
1.基于 STR 模型的人民币汇率利率协调机制研究 [J], 王玉华;惠晓峰;李敦亮
2.利率与上证指数的STR非线性影响机制研究 [J], 李晓新
3.利率变动对我国人身保险保费收入的影响——基于非线性STR模型的实证分析[J], 孙夏龙;刘慧侠
4.基于STR模型的国际粮价与我国通胀水平的非线性联动机制研究 [J], 全颖;郑策
5.利率变动对股票价格指数的影响——以上证指数为例 [J], 高铭远
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我国食品价格对CPI的非线性冲击及其政策启示r——基于STR模型的实证研究李文星【期刊名称】《华东经济管理》【年(卷),期】2017(031)002【摘要】文章基于2002年2月至2016年5月的食品价格和CPI数据,利用平滑转换回归模型刻画我国食品价格对CPI冲击的非线性特征.结论表明:食品价格对CPI的冲击具有非线性性,即当食品价格变动小于门槛值-1.2157或大于门槛值1.1031时,当月食品价格对当月的CPI将产生更强的同向推动作用;CPI受到食品价格影响容易从低水平快速攀升;我国通货膨胀具有一定的惯性,通货膨胀具有自我强化的作用.研究结果的政策启示在于:政策制定者应关注食品价格对CPI冲击效应的门槛值,把握主动权;当CPI上涨过快时,更要果断采取措施,预防食品价格上涨对CPI 的快速扩散;决策部门应密切关注食品价格对CPI影响的累积效应.【总页数】6页(P107-112)【作者】李文星【作者单位】厦门理工学院经济与管理学院,福建厦门 361024【正文语种】中文【中图分类】F252.2;F126.1【相关文献】1.国际油价对我国物价水平的非线性冲击——基于STR模型的研究 [J], 陈建宝;李坤明2.我国CPI与食品价格、货币供给的非线性依从关系——基于STR模型的实证研究 [J], 李文星3.食品价格冲击对核心CPI的传递效应——基于3种核心CPI的比较研究 [J], 吕建兴;毛学峰;曾寅初4.中国城乡食品价格的非线性互动关系及其政策启示——基于两区制门槛向量误差修正模型的实证研究 [J], 李文星5.农产品价格对CPI和食品价格的冲击效应分析——基于VAR模型的实证分析[J], 马敬桂;黄普因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
我国货币政策传导效力的实证分析
万红燕
【期刊名称】《皖西学院学报》
【年(卷),期】2002(018)001
【摘要】虽然我国货币政策传导机制面临着信贷配给手段非理性化、利率、汇率的管制刚性、资产价格渠道不规范和消费者心理预期脆弱等一系列问题,但并不能因此否认货币政策的传导效力.本文用实证分析的方法论证扩张性货币政策而引起的M2增加对GDP的增长是有效的,并提出发挥我国货币政策传导效力的建议.【总页数】3页(P40-42)
【作者】万红燕
【作者单位】中国科学技术大学,商学院,安徽,合肥,230052
【正文语种】中文
【中图分类】F822.0
【相关文献】
1.由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究 [J], 袁靖
2.我国区域经济波动对货币政策效力影响的实证分析 [J], 常海滨;徐成贤
3.从西方货币政策传导机制理论看我国货币政策传导机制效力 [J], 韩松;赵严冬
4.货币政策传导机制与我国货币政策效力分析 [J], 余华银
5.我国区域经济波动及货币政策效力的实证分析 [J], 常海滨;徐成贤
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[135]彭方平.STR模型及我国货币政策传导非线性研究
王少平.华中科技大学,2007.
摘要:
20世纪80年代以前,经典线性计量经济学占着绝对主流的地位,但在实际应用中,经典线性时间模型,如标准的线性时间序列模型(如AR(p)或ARMA(p,q)等)忽视模型结构变化等,导致这一类模型用于预测20世纪70年代石油危机的失败,以及无法解释1987年的“黑色星期一”现象,因为经济学家至今也没找到令人信服的引起股市崩盘的显著的信息变化。
基于上述原因,传统线性时间序列计量建模受到越来越多的挑战。
与此同时,上世纪60年代兴起的非线性科学,正在改------------------------------------------------------------
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3 这一步是最关键的。
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变人们对现实世界的传统看法,受到了科学界的日益重视。
随着计算技术的发展,为经济学者提供了越来越多的可供选择的非线性理论模型来刻画经济变量中的非线性关系。
然而,不幸的是,将理论模型转化为可检验的非线性时间序列计量模型常常并不是一件容易的事情。
而基于平滑转换回归(STR)模型有一套可操作的估计与假设检验程序,和可用于不同类型数据的非线性建模,具有丰富的经济学含义等优点,使其近年来成为研究经济变量中的非线性关系的首选模型。
特别是货币政策传导机制问题的研究中,STR模型日益受到重视。
传统线性时间序列模型在研究货币政策传导机制问题中所隐含的假设是,经济主体对货币政策的反应是一致的,如在不同经济状态下,如高通胀状态与低通胀状态下,经济变量间具有相同的线性关系。
然而,经济事实是,在不同的经济状态,微观主体行为的差异性很可能导致经济变量间的非线性关系,如在高通胀期,微观经济主体往往有更高的欲望调整现金持有量;而在低通胀时期,微观经济主体由于存在调整价格的成本,对前期通胀的反应往往不敏感。
货币政策实践也发现,紧缩性货币政策能够有效地抑制经济过热,而扩张性货币政策在治理经济衰退中却显得无能为力。
而传统线性时间序列模型(如AR(p)或ARMA(p,q))无法刻画上述经济变量运行所表现出的多样性和不对称性的特征。
而我国货币政策传导机制研究的相关文献,绝大多数是基于线性时间序列模型研究的。
在少量基于非线性时间序列模型研究的文献中,主要是采用马尔可夫机制转换模型。
马尔可夫机制转换模型的状态变量是不可观测,对变量所处状态的推断需要很多信息,信息的失真可能导致不精确的结论,进一步,这种模型不能给出机制(regimes)转换的非线性形式,一般只能推断不同机制转换的概率,这种特征使其应用受到局限。
而STR模型的状态变量是可观测的,且能刻画经济不同状态下非线性转换形式。
上述特点使得STR模型在货币政策传导机制非线性效应研究中,有着广泛的应用前景。
然而,我国基于STR模型,特别是STR模型的拓展模型,对我国货币政策传导机制的相关研究,基本处于空白状态。
本文讨论了STR模型的设定和估计等问题,并对我国货币政策传导机制的非线性问题进行了研究。
相对现有研究文献,本文的创新与意义在于:(1)研究视角的创新。
本文首次应用微观面板数据模型,对我国货币政策传导机制进行研究。
现有我国货币政策传导机制研究中,基本上是应用宏观加总数据,从宏观上对我国货币政策有效性进行研究,然而,宏观数据模型存在无法看清货币政策传导的微观机制、研究样本量偏小,存在识别问题等缺陷,而基于微观面板数据模型可克服上述不足,本文从微观角度研究表明我国利率政策和信用政策的有效性。
(2)研究方法的创新。
考虑到货币政策变量的内生性问题,本文首次利用向量平滑自回归模型对我国宏观货币政策有效性问题进行研究,进一步,本文首次应用广义脉冲响应函数分析表明,随着信贷扩张与信贷紧缩的周期性变化,我国货币政策效果具有非对称性,如在短期,当信贷紧缩时,产出变化对利率变化冲击更敏感等。
考虑到不同特征的微观主体对货币政策的反应很可能不一致,本文分别首次应用阈值面板数据模型和非线性光滑面板数据模型研究表明,国有控股企业与非国有控股企业、以及不同偿债能力、不同利润率的企业,对货币政策的反应是不一致的,如对于国有控股上市公司,货币政策资产价格传导渠道失效,对于非国有控股上市公司,货币政策资产价格传导渠道表现出明显的非线性效应;上市公司举债能力越强,货币政策传导信用渠道效应越弱;对于高利润和亏损公司,利率政策效应越强;而对于利润率一般公司,信用政策效应较强。
(3)在模型的估计方法上,本论文大量应用模拟退火的优化算法。
相对于现有相关文献中所用的高斯-牛顿迭代等估计方法,模拟退火算法由于搜索更细密、能更好克服局部最优解等优点,从而使本文的研究结论更可靠。
(4)本文的研究结论具有更丰富的经济学和政策含义。
本论文研究发现了在不同信贷状态下,货币政策效应的差异性,如在短期,在信贷紧缩状态时,货币供给变化冲击给产出变化带来同向的累积影响,而在信贷扩张状态,货币供给变化冲击给产出变化带来反相的累积影响;在调控高利润行业如房地产业的投资过热问题时,应该以利率政策
为主导,信用政策为辅的策略等。
不难看出,上述发现是基于非线性STR模型所产生的结论,若不然,我们不可能产生这种结论,从这个意义上说,本文具有显著的学术和应用意义。
