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【“财务分析”一章的研讨案例】引例截至2007年年底，四川长虹(股票代码：600839)资产总额已近180亿元，股东权益总额达到了93亿元。
从公司年报中的数字看，四川长虹除2004年因应收账款坏账处理导致巨额亏损外，上市以来所有年度都在盈利。
1997年四川长虹迎来了鼎盛时期，净利润达到了26亿元，但从1998年开始净利滑持续下滑，到2000年四川长虹的净利润已经低于3亿元，之后(除2004年)净利润一直维持在1亿～2亿元左右。
净利润的急速下降使得四川长虹2000～2007年的资产报酬率仅为l％左右。
资产报酬率之类的传统企业业绩评价指标，均是以“会计利润”为基础的。
以这些指标度量企业业绩，管理层通常只会关心扣除了生产成本、费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资者投入资本的成本，即常常忽略其生产经营所获得的收益是否能达到投资者的预期。
事实上，任何资金都是有成本的，投资者将资金投入企业，等于是放弃了投资于其他项目所可能获得的收益，即机会成本。
只有当企业的盈利水平超过了股东的机会成本时，股东的财富才真正地增加。
因此，在衡量企业业绩时，有必要扣除全部资本的成本，剩余的才是企业为股东创造出的新价值。
经济增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额，其增减与股东财富的变化是一致的。
自2000年以来，家电行业日渐成熟，市场竞争加剧，各企业的盈利空间已经非常有限；加上自身经营方面的原因，四川长虹的ROE已连续8年低于国债利率。
根据风险与收益相匹配的原则，四川长虹的经营业绩显然难以达到股东正常的投资回报预期。
尽管从会计计量上看，四川长虹每年都在盈利(会计利润为正)，但其是否为股东创造出了新的价值呢? 又是什么因素影响了企业新价值的创造? 这对管理层实现企业价值增值有何启示?四川长虹经济增加值（EV A）案例分析1 案例背景四川长虹电器股份有限公司(以下简称：四川长虹)成立于1988年6月7日，是由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业。
长虹公司财务造假案例分析四川长虹始创于1958年，其前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之一。
然而从数年前开始，长虹就陆续爆出财务丑闻。
2003年3月5日《深圳商报》披露了长虹在美国遭遇巨额诈骗的消息：长虹2002年出口彩电近400万台，其中有300多万台是由美国APEX公司代理出口的，这家公司拖欠了长虹的货款，使长虹彩电数亿美元可能无法追回。
四川长虹立即给予否认，称“传长虹在美国遭巨额诈骗”纯属捏造，当时有人质疑长虹外销急剧增长和应收账款急剧增长的背后存在“提前确认收入”可能。
2003年3月25日，四川长虹公布2002年报显示，长虹实现收入125.9亿元，实现净利1.76亿元，但经营性现金流为－29.7亿元，这是自要求编制现金流量表以来（1998年），长虹经营性现金流首次出现负数。
长虹的这份年报披露了这样的一个事实：截止2002年底，长虹应收账款仍高达42.2亿元，其中APEX公司欠38.3亿元（4.6亿美元）。
事实上，审计意见及会计报表附注都没有完全揭示APEX风险，长虹巨亏预告后，股价几度跌停，投资者损失惨重。
长虹2008年年报披露存在漏洞，披露的成本、费用存在差异约155亿元，长虹2008年可能存在同时虚增营业收入和成本、费用上百亿元。
律师提供的一份材料中指出，长虹2008年年报(合并)中披露的营业成本(2304652.63万元)、销售费用(298553.91万元)、管理费用(114800.62万元)，计算得出三项合计为2718007.16万元，但通过年报披露的采购金额等信息分析计算，上述三项费用合计金额约为1166326.47万元，中间存在大约155亿元的差距。
两位律师指出，这一是可能长虹2008年隐瞒约155亿元的利润，但可能性较小，另一种可能则是四川长虹2008年可能存在同时虚增营业收入和成本、费用上百亿元。
2010年2月25日，媒体刊出《被指虚增销售收入50亿四川长虹10年财务迷踪》一文，所谓的长虹“财务门”事件由此开始闹得沸沸扬扬。
锁定高端再布新棋局彩电业为何争相"高"走“高端保卫战”风云再起彩电行业可谓媒体谈论最多的行业之一，现在就连“不打价格战，要打价值战”都成了老皇历。
谁都不想打价格战，可是谁不打谁就得“下课”。
厂家和商家一边坚定执行低价策略，一边也在摸索长远的发展之计。
“提高技术含量，走高端路线”早已成为业界的共识。
目前的高端彩电基本上包括29英寸以上的纯平型、无闪烁低辐射的环保型、四五十英寸的背投型、几万元的等离子型以及轻薄的液晶显示型。
厦华总经理说到：“高端产品去年占我们利润的130％！因为它填补了普通产品造成的30％亏损。
”也难怪，一台普通21英寸彩电才卖几百块钱，一台背投少说也得万元左右，强大的利益驱动使厂商纷纷投入这场“高端保卫战”：创维推出的“不伤眼睛”的“健康”彩电，销量大增；长虹力推精显背投彩电，已经形成了与国外品牌竞争的实力；海信则着眼“多媒体纯平显像管”，创出一体化信息家电。
各家都想靠技术赚钱、靠开发高新产品力挽彩电市场之狂澜。
“竞争”可否变“竞合”？“技术往高走，价格往下走”是高新产品的不二法门，而技术又决定了价格。
可令我国众多彩电厂商头疼的是核心技术都在外国人手里，而且不仅彩电如此，几乎所有的信息产品都存在这个问题。
松下电器（中国）有限公司董事长张仲文对记者说，国外的跨国信息产品制造商每年起码要把销售总额的7％投入研发，仅凭国内企业单兵作战谁也没实力跟这样上百亿美元的技术投入抗衡。
因此要想在技术领域掌握主动、真正赚到钱就只有变“竞争”为“竞合”，即在市场上竞争，在技术上联合。
由政府牵头，生产商、销售商一起投资，组织研究力量研发世界水平的技术，成果大家共同享受。
彩电行业专家罗清启也有同样的看法，他认为研发成果少、研发费用低已经严重制约企业的产品创新，只有联合研究才有出路。
然而这种模式也面临难题，目前国内厂商的企业性质、经营目标、发展战略都有很大差异，如何把他们聚集在技术创新大旗之下，实现共赢，还不是一件简单的工作。
案例10四川长虹财务分析一案例简介：二案例分析：（一）偿债能力分析由表2可知应收账款过多，企业资金一方面被购货方占用多，另一方面还为购货方代交增值税等税金，并且一旦应收账款收不回来，造成的损失更大，对企业财务状况产生不良影响。
2.资产负债分析表3是四川长虹电器股份有限公司从2009年到2012年的资产负债率的走势图。
由于资产负债率反映了在企业全部资产中有多大的比例是通过借债而筹集的，一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小。
长期偿债能力主要分析公司的资本结构对公司长期负债的影响，长期偿债能力较弱的话会增加公司的经营风险。
产权比率一般为1:1比较好，如果认为资产负债率在20%-70%之间，则意味着产权比率应当维持在50%-180%之间。
各项指标值越大（负数不计入），说明公司的长期负债能力越差，公司的经营风险越高。
表格中数据反映出较2009年该公司2011年度经营下滑，长期负债增多，而2012年公司经营情况好转，公司财务管理能力提升，偿债能力得到回升。
由表1可知，四川长虹电器股份有限公司的资产负债率保持在30%上一些，这不偶然的，而是公司有计划的成长要远远强过盲目膨胀，稳中求发展。
虽然资产负债率低说明了企业没有合理的运用财务杠杆，但盲目的举债也会增加企业的财务风险，一旦出现问题，企业将有可能面临破产的困境，所以应该合理的控制企业的资产负债率，而且是计划性的、长期的控制该指标在合理的范围。
（二）盈利能力分析首先，进行收入利润率分析，如表4从表中可以看出，四川长虹2012年的营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率均有较大幅度的下降，这些表明企业的盈利能力出现了较大的问题。
其次，进行成本利润率分析，如表5所示。
由上表看出，该企业2012年与2011年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率均下降，下降幅度较大，分别为40.11%、28.32%、27.95%、33.01%。
四川长虹案例分析报告一、案情简介长虹创业于1958年，是我国建国初期重点建设项目之一，原主要从事机载火控雷达研制，是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。
1972年，长虹开始研制黑白电视机，1973年“长虹牌”黑白电视机出产。
1985年，长虹与日本松下公司进行合作，引进了国内第一条自动化彩电生产线。
80年代中期以后，长虹抓住改革开放的机遇，走上快速发展之路，很快发展成为一家集彩电、背投、数字媒体、数字网络、平板显示、空调、视听、电池、器件等九大产业研发、生产、销售的多元化、综合型跨国企业。
1988年3月，长虹开始进行股份制试改，成立了“四川长虹电器股份有限公司”。
1992年，长虹在国内首家彩电年产销量突破百万大关。
1994年3月11日，长虹股票在上海证券交易所挂牌上市，被誉为“中国第一蓝筹股”。
从1995年开始，长虹不失时机地向相关领域渗透，进行多元化经营。
2002年1月16日，广东长虹正式成立。
长虹已成为一个多元化、跨门类、跨地区经营的大型集团公司。
1995年长虹彩电累计产销量突破1000万台，至2002年累计产销量突破7000万台，居中国第一，全球第二。
从1989年开始长虹连续12年保持国内彩电市场占有率第一名的地位。
为此，第五十届世界统计大会授予长虹公司“中国最大彩电生产基地”和“中国彩电大王”荣誉称号。
2003年，仅新增发明和实用新型专利数就达到130项，在国内企业中名列前茅。
长虹为国家首批六家技术创新企业之一。
2005年初，一则爆炸性新闻在业界传开：四川长虹(600839)2004年度亏损37亿元，在业界坚挺了多年的长虹神话就此破灭。
经调查，2004年年底，四川长虹（600839）悬疑两年的美国应收账款脓包告破，对美国应收账款计提25.97亿元人民币等因素，四川长虹宣告出现上市十年来的首次亏损。
同时，36.81亿元人民币巨亏也创下沪深两市历史之最。
通过对长虹94年到04年11年净利润情况的调查发现：从01年到04年四年间，四川长虹共销售给APEX公司11.13亿美元（折合人民币92.26亿元），回款6.49亿美元（折合人民币53.80亿元）。
案例1：奥晶科技与长虹背投电视材料1：成都奥晶科技有限责任公司成立于2001年4月，注册资本为5000万元人民币。
公司占地面积133400万平方米，建筑面积16995平方米，拥有固定资产1.7亿元。
奥晶科技有限责任公司是致力于光学非球面镜头设计和制造的高新技术企业。
目前的核心产品为光学塑料非球面投影镜头和数码相机高档非球面变焦镜头。
公司以原国家经贸委、国家计委批准的“塑料非球面投影镜头”和“数码相机高档非球面变焦镜头产业化示范工程”两个国家重点项目为支撑，引进国外先进的非球面镜头的设计和制造技术，构建了领先的光学设计和制造技术平台，开发各种非球面系统，在光学非球面技术、衍射光学技术领域形成了强大的自主开发能力；材料2：1998年是中国彩电产业一个重要的转折点。
1985—1993年，中国彩电市场实现了大规模从黑白电视替换到彩色电视的升级换代，其后，业内的连番价格战使得传统模拟CRT彩电的销量在1998年达到顶点，市场进入过剩时代。
因此，紧接着1999和2000两年，中国彩电企业日子逐渐艰难，并于 2001年出现全行业亏损。
价格战打得精疲力竭的彩电企业普遍认识到，不走向高端产品，已经没有生存之路了。
当时，彩电企业的高端产品方向主要有三种选择，即背投、液晶和等离子电视。
2001年5月，时任创维集团董事长黄宏生宣布，创维要把实施产业升级的突破口放在液晶上。
他预测，21世纪将是液晶的世纪，液晶电视将取代纯平电视成为市场的主流，进入中国老百姓家庭。
“用液晶来做显示终端，具有以往显示器无可比拟的优势。
”黄宏生把液晶电视的特点概括为五点，第一个是“零”，即零辐射、零闪烁，对人眼睛是健康的科技产品；第二个是“亮”；第三个是“轻”，传统52英的大屏幕电视在90公斤以上，而液晶电视只有48公斤；第四个是“薄”，传统电视厚达24，液晶电视厚16，减了33％；还有一个是“多”，即多媒体应用。
如果从技术角度考虑，几乎所有人都认为，CRT背投只是一种过渡产品，液晶或等离子将是未来产品的最终方向。
但问题在于，究竟平板时代什么时候能够到来。
当时大屏幕的液晶及等离子电视成本特别高，动辄上十万元人民币，全球平板市场也还没有启动，而CRT背投的平均价格大约在2万元左右。
其时东芝、索尼、日立等国际品牌已经进入中国，主导着国内背投市场。
“CRT彩电的主要问题是难以做大，CRT彩电做到38就是极限了，而其最为合适的尺是在20多，所以这个时候背投技术完全能够满足中国市场对大屏幕的追求。
”国家平板显示工程中心主任、著名平板显示专家陈向真教授告诉《商务周刊》。
但当时大部分国内彩电制造企业对大屏幕背投彩电在中国的市场前景持怀疑态度，认为其是一种过渡产品，把背投作为战略产品的国内企业只有长虹。
陈桂青告诉记者，长虹更多的是根据市场来做的判断。
背投电视虽然是过渡产品，但其过渡期不少于15年，因此在相当一段时间以内，背投是最适合中国国情的彩电产品。
与之相反，创维和海信则认为，等离子彩电的市场在两三年内就可以迅速壮大，并成为市场的主流。
当时创维集团彩电事业部总裁张学斌的判断是：“我们估计，到2005年，全球等离子电视的需求将达到300万至400万台。
”王俊昌回忆说，1999年左右是海信决定高端策略的关键时刻，在决策前也经历了长久而激烈的争论，“集团内部有两种不同的观点，销售部门的意见是现在主流卖什么就发展什么，保证现有的产品实施跟随战略；而研发人员和决策层则支持开发等离子和液晶技术，他们考虑的比较长远”。
争论了很长时间，最终是上层意见占了主导，确定要在等离子和液晶这种新型平板显示器件上重点开发，“争取走在行业的前列”。
2002年，海信电器（600060）在年报中宣布，“海信将实现PDP等离子彩电首家自主开发的批量生产”。
选择背后的因果很难说谁当初的选择更有道理。
至少在此后一段时期，选择背投的长虹并没有失望。
陈桂青介绍说，长虹从1998年开始投入数千万元人民币进行精显背投的研发，此后几年，又为培育精显背投家电市场共投入4亿多元，其中包括搭建新的产品、配送和服务平台。
2001年，长虹精显背投大规模上市，成为中国背投技术的领先者。
2002年底，长虹精显背投的市场占有率超过了20%。
“2002和2003年，长虹的利润基本来自背投。
”陈桂青说。
而且，出于对产品技术、利润和周期的考虑，跨国品牌在背投市场上采用区别对待的策略，在发达国家投放第三、四代背投，在发展中国家市场投放第一、二代背投。
具备了技术能力之后，长虹决定在2002年停产第一、二代普通背投，这打乱了跨国背投企业在中国市场的技术及产品发展计划，加剧了国内背投彩电的市场竞争。
在长虹的带动下，国内背投市场迅速启动。
2000年，国内市场背投销量还不到10万台，2001年已经达到35万台，2002年突破60万台，2003年销量达到110万台，这让大部分下决心提前进入平板的彩电企业始料未及。
虽然不同企业对高端产品选择的分化原因主要在于对产品周期的不同判断，但从另一个角度看，当时企业的选择也受制于国内彩电业的产业结构。
从1996年率先发动价格战，到1998年时，长虹已在CRT彩电遥遥领先。
其他企业在长虹的压力下，当然希望能够通过更领先的技术对抗长虹在 CRT上的优势，背投电视虽然能够突破传统彩电的尺寸局限，但仍然是CRT彩电。
既然在背投方面难以逾越长虹和众多国际品牌，不如把下一轮机会的赌注押在液晶和等离子上。
而且，从海信确立平板战略经历的曲折可以看出，在长虹已经选择背投后，其他企业的机会也不多了。
海信电器1999年年度报告称，当年国内彩电企业相继开始了三次降价大战，“公司面临前所未有的市场考验”，为了应对这一局面，海信根据国外的技术走势成立了背投小组，投入2219万元引进专用仪器设备开发生产大屏幕数字化多媒体终端技术，并进行了小批量大屏幕背投彩电的生产。
2000年，海信又与日立展开谈判，引进其背投技术，“作为一个产品门类，背投电视有一定市场需求，或者在一定的历史阶段有这样的市场需求，既然它能够有市场销量，并能够给企业带来利润，海信不想错过这种机会。
”王俊昌告诉《商务周刊》，当时海信考虑的是引进日立技术直接切入市场，保证CRT背投这块市场不会丢失，而不像液晶和等离子那样投入的研发力量多一点，时间长一些。
不过，海信并没有因此成为国内背投彩电的龙头。
当2001年海信背投产品开始批量上市的时候，长虹在背投方面已经取得了优势地位，而且无论规模与技术，海信都难以与长虹以及国外品牌抗衡，“海信不得不面对新的选择，而且海信只能在平板中的液晶和等离子中选择。
”王俊昌说。
而厦华、西湖（现在的数源科技）等规模更小的彩电企业，则在战略上放弃了背投这一阶段。
当平板电视还可望不可及时，厦华把赌注先押在数字电视上，一直专注于数字电视领域的研发，并在1998年成功研制出中国第一台拥有自主知识产权的数字高清晰度电视。
西湖的情况与此相似。
但由于种种原因，国内数字电视市场始终没有启动，厦华和西湖的投入也迟迟未见回报。
从2003年开始，在数字电视上未有斩获的厦华开始全面转向平板。
这个在CRT时代落后的企业寄望平板电视能够重写彩电业的利益格局和自己的位置。
2004年，厦华与全球最大的电视数字图像芯片企业——美国Pixelworks公司建立联合实验室，专注于平板电视相关技术的研发。
而且谢思瑜透露，厦华还利用平板电视的机会，重新调整了公司的管理与运营。
“为提高运营效率，厦华在研发、采购、生产、销售、品质控制等各个环节都进行了企业内部的优化改革。
”他说。
而数源科技(000909)董事长章国经称，2001年年底，已经到了破产边缘的数源科技作出了进军液晶显示电视的抉择，希望将多年来在数字高清晰度电视技术领域积累的技术优势转移到平板电视研发上，并挽救数源科技。
“能活着就不容易，”他说。
目前数源已能研发生产具有自主知识产权的5大系列 24款数字液晶高清彩电产品。
回到原点但是，几乎所有国内彩电企业的高端战略都一波三折。
2001年底，洞察到液晶显示技术优势的创维率先在国内推出了液晶电视产品，此时的创维已经明确，液晶应该是创维高端产品主要发展方向。
但那时创维的液晶产品也只停留在试探市场反应的阶段，其主推产品仍然是“纯平电视”、“逐行电视”、“健康电视”等新概念的CRT彩电，并取得了很好的市场业绩，2001年，创维进入国内彩电销售三强。
但2002年1月，创维集团又在其深圳总部隆重召开新闻发布会，宣布创维等离子电视上市。
会上，创维向与会的媒体记者展示了一台102厘米银白色的等离子电视，声称其市场售价将在5万元左右，比目前市面上的同类产品便宜两至三万元。
对于转而进军等离子，黄宏生解释道：“以等离子电视、DVD、数码相机等为代表的光电显示产品是目前欧美最‘爆’的电子产品，这从刚刚结束的拉斯维加斯电子展上就可以得到证明。
我认为这股‘春风’很快就会吹到中国。
”为证明其观点，黄宏生将其在山东某卖场看到的一款7万多元等离子彩电良好的销售情况作为对比：“创维的等离子电视才卖5万元，肯定会卖得更好。
”黄宏生表示，这次他已下定决心，创维高端电视的重点是等离子。
又过了不久，由于长虹在背投市场的出色表现，创维对市场的判断再次改变，突然在背投领域投入重兵。
2002年4月，创维与中国科学院光电研究所在深圳高交会馆正式签署了合作开发LCOS（单晶硅反射式液晶）背投电视的协议书，约定双方共同出资约1亿元，改进创维长期研究的液晶技术，在两个月内完成液晶背投从样机到大批量的生产。
同时黄宏生又挖来了整支的日本光电研发团队，以原松下映像有限公司总经理池内宏造为首开拓创维背投光电产品，创维开始全面进入DLP背投、 LCOS和液晶背投。
“池内宏造到创维来主要是做背投。
当然他不仅带来一个产品，带来的还有管理，带来了很多技术的认识，技术的判断，对国际化的认识，给我们高层管理的决策很多东西。
”创维新闻发言人孙伟中在接受《商务周刊》采访时说。
“这是一个很有意思的现象，去年我们还在称赞经过多年竞争，国内几大家电巨头们都各自找到了自己的方向——长虹押宝背投，TCL做等离子……结果现在又回到背投上来厮杀了。
”广州的一位家电厂商当时曾这么向记者评价企业对市场判断的摇摆不定。
创维调整后，出人意料的是，2003年再次成为中国彩电市场的一个拐点，平板电视开始被普遍看好，专业机构也预测平板电视将在未来几年保持较快的增长速度，看起来，平板时代是真的要来了。
“这种情况下，2003年创维决定坚决出击平板电视。
”孙伟中对记者说。
当年，创维即宣布要建中国最大的平板电视生产线，但同时还是投资 8700万发展高端背投项目，希望利用规模优势迅速占领市场。
这个时候，中国大部分彩电企业都已进入平板电视领域。
2003年，创维的液晶和等离子彩电销量在排名中并不靠前。
