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财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2

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经济学第五章资本成本与资本结构ppt课件

经济学第五章资本成本与资本结构ppt课件
筹资费率
率
当筹资费率较小时可以忽略不计。
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000 万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到 期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银 行借款的成本为多少？
资本成本 8% 1 25% 6%
9
2.债券资本成本
债券
资本
成 本
资本结构的决策因素； 5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
2
第一节 资本成本
一、资本成本概述
（一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、 律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 －固定费用。 资金占用费包括：股利、利息等－变动费用 （与使用时间有关）。
第四章 资本成本与资本结构决策
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
本章重点
1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠
杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响
当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资本成 本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
21
例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股 10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成 本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长 6.6%，所得税率40%。
综合资本成本=10%(1- 40%）×30% +12%×10%+14.2%×60%=11.5%
以上
长期借款 长期债券 普通股

财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策PPT课件

财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策PPT课件

留存收益资金成本=
第一年预期股利 普通股金额
100%
股利增长率
• 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。 企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，
普通股股东所承担的风险最大，因此，普通股的报酬也应最 高。所以，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
22
No Image
❖三、加权平均资本成本
到在理解的基础上比较记忆。
❖ 本章重点：
❖ 掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营
业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握
资本结构的决策பைடு நூலகம்法。
❖ 本章难点：
❖ 资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠
杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有
关方法确定企业资本结构。
企业破产时，优先股的求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的 股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从 税后盈余中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股的 成本明显高于债券成本。
18
No Image
❖ 2.普通股成本
其测算方法一般有三种：股利折现模型，资本资产定价模型 和债券收益率加风险报酬率。
❖（3）债券收益率加风险报酬率（无风险利率加风险 溢价法）
该方法认为，由于普通股的索赔权在债权之后，而且还次与优先 股，因此持有普通股股票的风险要大于持有债权的风险。这样， 股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。一般情况来看，通 过一段时间的统计数据，可以测算出某公司普通股股票期望收益 超出无风险利率的大小，即风险溢价。无风险利率一般用同期国 库券收益率表示，这是证券市场最基础的数据，因此，用无风险 利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的计算公式为：

财务管理第5章 资金成本和资本结构PPT课件

财务管理第5章 资金成本和资本结构PPT课件
25.11.2020
• (二)经营杠杆 • 经营杠杆是指公司固定成本的存在而使息税前
利润变动幅度大于销售变动幅度的现象。由于经 营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常被用 来衡量经营风险的大小。
• 根据成本习性原理可知，产销量在一定的范围
内，固定成本总额一般不会改变，随着产销量的 增加，单位产品分摊的固定成本就会降低，单位 产品利润上升，从而使利润的增长幅度大于产销 量的增长幅度；反之，利润的下降幅度大于产销 量的下降幅度。只要有固定成本存在(实际上，在 企业里没有固定成本的情况是不存在的)，在一定 的产销量范围内，就必然存在经营杠杆。
第5章 资金成本与资本结构
第5.1节 资金成本 第5.2节 财务风险与杠杆原理
25.11.2020
第5.1节 资金成本
• 5.1.1资金成本的概念和作用 • 5.1.2资金成本高低的影响因素 • 5.1.3个别资金成本的计算 • 5.1.4加权平均资金成本 • 5.1.5边际资金成本
25.11.2020
算出并列于表中。
表 5.1.1
加权平均资金成本计算的有关资料表
金额单位：万元
资金来 个 别 账面价值
市场价值
目标价值
源方式 资 金 金额 比 重 金额 比 重 金额 比 重
成本
（%）
（%）
（%）
长 期 借 5%
150
15
150
10
400 20
款
6%
200
20
公 司 债 12% 100
10
180
12
75
Ks=10%+1.5（16%-10%）=19%
25.11.2020
留存收益成本
3．风险溢价法 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业 的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的 风险溢价。依照这一理论，留存收益的成本公式为：

财务管理 --- 第五章{资本成本和资本结构}(1)

财务管理 --- 第五章{资本成本和资本结构}(1)

•
Kp=8% /(1-3%)=8.25%
•
Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63%
• Kw =6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000
•
+15.63%X2000/5000
• =10.3%
练习2
某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助
计算加权平均资金成本.有关资料如下:
练习1
•
某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，
筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资
费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33%.
• 计算：该公司的综合资本成本？
解答
• 解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%
2、不考虑货币时间价值
资本成本率 K I (1 T ) L(1 F )
2、考虑货币时间价值
L(1-F) I
I
I I P :本金
0
1
2
N-1 N
• 根据: 长期债务现金流入量
=债务未来现金流出的现值总额
• 有: 债务筹资净额
=债务年利息 I 的年金现值
复利现值
+到期本金 P 的
• 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务
普通股成本=
支付率;
(4)公司当前(本年)的资本结构为:
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股
400万元(400万股)
留存收益 420万元
(5)公司所得税税率为40%;

财务管理课程-资金成本及资本结构PPT课件

财务管理课程-资金成本及资本结构PPT课件
在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杆杆系数越小，经47 营风险也越小。 .
三、经营风险与经营杠杆
5.降低经营风险的途径
增加销售额
降低单位产品变动成本
降低固定成本
48
.
四、财务风险与财务杠杆
1.财务风险 概念：财务风险是指全部资本中债务资本比率
的变化带来的风险。
现金性财务风险
收支性财务风险
强调一定时期和一定 分成本。（单业位务固量定范成围本。随业务量递减）
36
.
一、成本习性
变动成本（VX）
变动成本是指在一定时期和一定业务量
范围内虽业务量变动而成正比例变动的那部
分成本。
强调一定时期和一定业务 量范围。
37
.
一、成本习性
混合成本
固定电话费
1.半变动成本：通常有一个初始量，类似于固 定成本，在这个初始量的基础上成本随业务量的 变动而变动。
留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东 因放弃了投资机会而失去的投资收益。
留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类 似，但不用考虑筹资费用。
K = K普（1-f）
23
.
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
24
.
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标价值法
25
.
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。

资本成本与资本结构--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义4

资本成本与资本结构--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义4

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义4资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义及构成1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价——资本所有权与使用权分离的结果1）出资者：让渡资本使用权所带来的投资报酬（必要收益率）；2）筹资者：取得资本使用权所付出的代价。

2.构成1）筹资费：企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，通常直接从筹资数额中扣除。

2）占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价（即取得资本使用权所付出的代价），是资本成本的主要内容。

（二）资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价1.比较筹资方式、选择筹资方案的依据（企业筹资应选择资本成本最低的方式）2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）3.评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）4.评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）（三）影响资本成本的因素【例题11·单项选择题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号5688050305]【正确答案】D【答案解析】出资人的风险上升，导致资本成本增加。

证券市场流动性增强会降低出资人的流动性风险，导致企业资本成本下降。

（四）个别资本成本的计算1.资本成本率计算的基本模式1）一般模式（不考虑货币时间价值）。

资本成本与资本结构PPT课件

资本成本与资本结构PPT课件

<date/time>
<footer>
第22页/共77页
• 某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则若企业新发行普通股，筹资 费用率为股票市价的10%，则新发行的普通股的成本为多少？
<date/time>
<footer>
第23页/共77页
（2）普通股成本计算 ——资本资产定价法
<date/time>
<footer>
第15页/共77页
2、普通股成本
• 普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为 • （1）估价法（The Valuating Approach）计算公式：
n
普通股价格＝ 股利现值＋股票出售收入的现值 t 1
PC
n i 1
Di (1 KC )i
Pn (1 KC )n
<date/time>
<footer>
第34页/共77页
四、边际资本成本
• 资本的边际成本可以是一种融资方式的成本，也可以是多种融资方式组合的加权平均资本成本。 • 资本的边际成本的计算公式与综合资本成本的计算公式相同。
<date/time>
<footer>
第35页/共77页
四、边际资本成本
融资方式
<date/time>
<footer>
第11页/共77页
2、商业信用成本
❖ 放弃现金折扣的商业信用的资本成本可按下列公式计算：
商业信用＝ CD 资本成本 1 CD
360100% N
❖ 式中： ❖ CD——现金折扣的百分比 ❖ N——放弃现金折扣延期付款天数

财务管理课件筹资决策资本成本与资本结构

财务管理课件筹资决策资本成本与资本结构
ß系数：
系统风险：由能影响整个市场的事件引起的，是不 能通过分散投资而消除的。
非系统风险：只影响个别公司的事件，可以通过进 行分散投资消除
由于非系统风险是可消除的，市场只对投资者承担 的系统风险给予补偿，因此，投资者因承担了系统风险 而得到的风险补偿，是构成必要收益率中风险收益率的 主要部分。
资产定价模型：
第一节：资本成本
资产定价模型：
Rs必要收益率：也就是投资者要求的必要报酬率 必要收益率=无风险收益率+风险收益率
其中：
无风险收益率，即资金时间价值率，可以用短期 国债利率代替
风险收益率，是由于投资者要承担风险，所以要 求超过资金时间价值的额外报酬。
资产定价模型：
按是否可以消除，能将投资者的全部风险划分为不 可消除风险（系统风险）和可消除风险（非系统风 险）
长期借款成本=借款利率×（1-所得税率）
第一节：资本成本
【例5-1】A公司向银行借入期限为3年的借款500万元，年利 率为10%，每年付息一次，到期一次还本，手续费为0.2%， 企业所1﹣33%)] / (1﹣0.2%) = 6.71% 若忽略手续费用，则银行借款的资本成本为 长期借款成本=借款利率×（1-所得税率）
第一节：资本成本
（三）个别资本成本的计算
1、个别资本成本率的基本公式
不考虑资金时间价值的一般模式：
公式： 三个影响因素：用资费用增大，资本成本率增大
筹资费用增大，资本成本率增大 筹资数额增大，资本成本率减小 注意：每年的用资费用是企业每年实际负担的用资费 用，不是支付的用资费用，考虑对税收的影响。 债务筹资的实际承担的用资费用=支付的用资费 用×（1-所得税率）
若该公司发放固定股利，则 Ks=0.5 / [5×(1-4%) ] =10.42%

财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2讲解

财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2讲解

I(1 T) i L (1 T) Ki L(1 f ) L(1 f )
Ki
－长期借款资本成本率；T－所得税率；I－借款年利息 L—长期借款总额；f－长期借款筹资费率
• 例1：某公司从银行取得长期借款200万元， 年利率8％，期限3年，每年计息一次到期还 本付息，假定银行手续费率为1％，企业所 得税税率为33％，则借款成本为：
D1 ks g P0 (1 f )
• P -普通股融资净额 • K －普通股成本
0 S
• D1－为第一年的股利 • g －为普通股股利年增长率
• 例5、太行公司普通股每股发行价为100元， 筹资费率为5％，第一年未发放股利12元， 以后每年增长4％，则：
•
12 4% 16.63% 普通股资金成本＝ 100 (1 5%)
②采用资本资产定价模型计算普通股成本公 式为：
ks RF ( RM RF )
ks 普通股成本； R F - 无风险报酬率；
－股票的系数；Rm－市场平均风险股票必 要报酬率
• 例6：某公司普通股股票的系数为1.2，政府发 行国库券年利率为10％，平均风险股票必要报 酬率为14％，则该普通股的资本成本为：

ks 10% 1.2 (14% 10%) 14.8%
• ③ 债券收益率加风险报酬率 • 从投资者的角度来看，股票投资的风险高于债券投资风险， 因此股票投资的必要报酬率应在债券利率基础上再加上股票 投资高于债券投资的风险报酬率，这一风险报酬率通常称为 风险溢酬率。风险溢酬率的变化范围一般约为1.5％－4.5％ 之间。 • 其公式为：
0
I(1 T) Kb 100% B 0 (1 f )
• 例2：某公司拟发行一种面值为1000元，票 面利率为10％，5年期，每年付息一次的债 券，预计其发行价格为1010元，发行费用占 发行价格的5％，所得税税率为33％，其资 金成本为：

财务管理课件：资本成本和资本结构

财务管理课件：资本成本和资本结构

第一节 资本成本
【例9】飞龙公司共有资本1000万元，其中债券200 万元，融资租赁100万元，普通股400万元，留存收益 300万元，各种资本的成本分别为：债券资本成本为6 ％，融资租赁资本成本为12％，普通股资本成本为 15.5％，留存收益资本成本为15％。要求根据以上资 料，计算该企业加权平均的) 100% 8.02% 1 0.2%
第一节 资本成本
【例1】某公司向银行借款200万元，年利率10％，5 年到期，每年末支付利息一次，到期一次还本，筹资 费用率为0.2%，企业所得税税率为20％。要求根据以 上资料计算企业借款的资本成本。
– 解：(2) 按折现模式计算资本成本 ：
– 2.银行借款资本成本的计算
在不考虑货币时间价值的情况下，到期一次还本，每年 分次付息偿还方式的长期借款的成本可按下式计算：
K I (1 T ) 100 % L(1 F )
式中： K为长期借款资本成本；
I为长期借款年利息；
T为所得税税率； L为长期借款筹资额； F为长期借款筹资费用率。
第一节 资本成本
第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
– 了解财务管理中的杠杆原理，需要了解成本按习性 分类和杠杆原理涉及的概念。
– 1.成本按习性分类
成本习性，又称为成本性态，是指成本的变动与业务量 之间的存在依存关系。成本按习性可划分为固定成本、 变动成本和混合成本三类。
– 2.总成本习性模型
总成本习性模型可以表示为： y＝a＋bx
100 %
年资金占用费 筹资总额 （1 筹资费用率）100 %
第一节 资本成本
二、个别资本成本的计算
– 1.个别资本成本计算的基本模式
（2）折现模式 对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本

财务管理之资本成本和资本结构ppt课件

财务管理之资本成本和资本结构ppt课件
当于营业额变动率的倍数。它反映经营杠 杆系数的作用程度，为了反映经营杠杆作 用程度，估计营业杠杆利益和风险的大小， 需要测算经营杠杆系数。
.
其测算公式为：
DOLEBITEBIT S S
.
为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的 测算公式变换如下：
EBIT Q P V F
EBIT Q P V
.
（三）财务风险分析 财务风险，也称为筹资风险，是指企业经
营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在 筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权 益资本所有者收益下降的风险，甚至可能 导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作 用，当息税前利润下降时，税后利润下降 得更快，从而给企业权益资本所有者造成 财务风险。
PC
t1
Dt 1 Kc
t
.
（2）资本资产定价模型。根据资本资产 定价模型，普通股投资的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表 示如下：
KC=Rf +βi（Rm－Rf）
.
（3）债券投资报酬率加股票投资风险报 酬率。从投资者的角度看，股票投资的风 险高于债券，因此，股票投资的必要报酬 率可以在债券利率的基础上加上一定的风 险补偿率得到。
或DFL EPS EPS EBIT EBIT
.
为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的 测算公式变换如下：
EPSEBITI1T N EPSEBIT1T N
DFL EBIT EBITI
.
（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因 素
1.资本规模的变动 2.息税前利润的变动 3.债务利息率变动 4.资本结构的变动
.
第二节杠杆利益与风险的衡量
一、经营杠杆利益与风险 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指

第五章 资本成本案例课本

第五章 资本成本案例课本

（2）因为只有A方案预期报酬率大于 ）因为只有A 14.2%，所以只能选A 14.2%，所以只能选A方案。
甲方案：发行长期债券400万元，年利率 甲方案：发行长期债券400万元，年利率 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 10%，普通股股利增加到25元，以后每年 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 还可以增加6%，有风险加大，普通股市价 将跌到每股160元； 将跌到每股160元； 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 乙方案：发行长期债券200万元，年利率 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 10%，另外发行普通股200万元，普通股股 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 利增加到25元，以后每年还可以增加5%， 由于企业信誉提高，普通股市价将上升到 每股250元。 每股250元。
第五章 资本成本案例
案例一 A公司发行总面额1 000万元，票 公司发行总面额1 000万元，票 面利率为12%，偿还期限5 面利率为12%，偿还期限5年，发行费率 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 3%，所得税为33%的债券，该债券发行价 为1200万元，则债券资本成本为多少？ 1200万元，则债券资本成本为多少？
分析： （1）计算年初加权平均资本成本（综合资本成 本）： Wb= 600/1600 =37.5% Kb= 9%*(1-50%)=4.5% 9%*(1Wd= 200/1600 =12.5% Kd= 7%*(1-50%)=3.5% 7%*(1Ws= 800/1600 =50% Ks= 20/200+5%=15%
乙方案综合资本成本： 30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%* 15%=9.7% 所以，应采用乙方案
案例 假设Y公司目前的资本结构较为理想， 假设Y 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 即长期借款占20%，债券占20%，普通股 占60%。公司经营需要，计划追加筹资， 60%。公司经营需要，计划追加筹资， 并以原有资本结构为目标资本结构。根据 对金融市场的研究和分析，得出的不同筹 资出资数额的有关资本成本数据如下：
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t1
(1Dkt )st (1Fkns)n
由于股票没有到 那期 么n日 当 ， 时，
(1＋ Fkn sn)0所以股票的现值为
P0

t1
Dt (1ks)t
• P0－普通股现值，即发行价格； • Dt——为第t期支付的股利； • Fn-为普通股终值； • Ks-为普通股成本 • 如果每年股利固定不变，假定为D，则可
KPD F或 K＝P（ 1D － f）
其中：K为资本成本、D 为用资费用、P为筹集资金 总额、F为筹资费用、f为资金筹资费用率。
2.资金成本的作用 （1）资金成本是企业筹资决策的主要依据。 （2）资金成本是评价投资项目的重要标准。 （3）资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
（二）资金成本的计算 1.个别资金成本的计算 个别资金成本是指多种筹资方式的成本。一般分为借 款成本，债券成本、优先股成本、普通股成本和留存 收益成本。 （1）银行借款资金成本的计算 银行借款资金成本主要是银行借款利息，由于借款利息记入财 务费用，使企业的营业利润减少，减少计收所得税的基数，少 交所得税。
Ks KbRcP
RP • K b － 债券的资本成本； c －股东比债权人承担更大风险 所要求的风险溢价；
• 例7：某公司已发行债券的投资报酬率为6 ％，现拟发行一批股票，经分析，股票投 资高于债券投资的风险报酬率为5％，则 该股票的资本成本率为：
•
•
K S ＝6％＋5％＝11％
（5）留存收益资金成本计算
• 通常企业的股利都是不断增加的，假设年增 长率为g，则普通股资金成本计算公式为：
ks

D1 P0(1
f
)
g
• P0-普通股融资净额 • KS－普通股成本
• D1－为第一年的股利 • g －为普通股股利年增长率
• 例5、太行公司普通股每股发行价为100元， 筹资费率为5％，第一年未发放股利12元， 以后每年增长4％，则：
• （3）优先股成本
• 公司发行优先股需要支付发行费用，并且定期 支付固定股利，与债券不同的是股利在税后支 付，优先股资金成本的计算公式为：
Kp

D P0(1 f)
Kp表示优先股资； 金D成 表本 示率 优先股每； 年的 P0表示优先股股f金 表总 示额 优； 先股筹资费率
• 例3：某公司发行面值200万元的优先股，筹 资费率为4％，合约规定股利率为10％，股 票按250万元的溢价发行，其优先股资金成 本计算为：
Kb
I(1T) 10% 0 B0(1f)
• 例2：某公司拟发行一种面值为1000元，票 面利率为10％，5年期，每年付息一次的债 券，预计其发行价格为1010元，发行费用占 发行价格的5％，所得税税率为33％，其资 金成本为：
10 1 0% 0 0 (13% 3 )
K b
1% 0 0 6 .9% 83 10(15 0 %)
第五章 资本成本和资本结构
给我一个支点，我将撬地球 －阿基米德
第五章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 （一）资金成本的概念与作用 1.资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而 支付的各种费用，也称资本成本。包括用 资费用和筹资费用两部分，其计算公式为：
资金成 筹 本 每资年总 的 筹 额用 资资 费 1费 用 0% 0用
留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股 利后形成的，包括提取的盈余公积和未分配利 润。企业的留存收益等于股东对企业追加投资， 股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样， 也要求有一定的报酬，因此也要计算成本，但 不必计算筹资费用。
Dc－预期年股利额；g－普通股股利年增长率； P0－普通股筹资额
20 10% 0 K P25 (1 04%1 ) 0 % 08.3% 3
（4）普通股资金成本计算
普通股资金成本计算主要有三种方法，估价法、 资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。
①估价法。是利用估价普通股现值的公式，计算 普通股资金成本的一种方法，普通股现值计算公 式：
n
p0
12
•
普通股资金成本＝
4%1.66% 3 100(15%)
②采用资本资产定价模型计算普通股成本公 式为：
ksR F(R M R F)
ks 普通股成 RF-本 无； 风险报酬率；
－股票 系的 数R； m－市场平均风 要险 报股 酬票 率必
• 例6：某公司普通股股票的系数为1.2，政府发 行国库券年利率为10％，平均风险股票必要报 酬率为14％，则该普通股的资本成本为：

k s 1 % 0 1 .2 ( 1 % 4 1 % 0 1 .8 ) % 4
• ③ 债券收益率加风险报酬率 • 从投资者的角度来看，股票投资的风险高于债券投资风险，
因此股票投资的必要报酬率应在债券利率基础上再加上股票 投资高于债券投资的风险报酬率，这一风险报酬率通常称为 风险溢酬率。风险溢酬率的变化范围一般约为1.5％－4.5％ 之间。 • 其公式为：
•
银行借款资金成本率＝
20 8 0 % (13% 3)1.7 02 5.41 % 4 20 (1 01%) 198
2）债券资金成本计算 债券资金成本与银行借款资金成本计算
方法基本相同，其债券资金成本的计算 公式如下：
K•b －表示债券资金成本率；I－表示债券年利息；B0－表示 债券筹资总额（按发行价计）； f－债券筹资费率
Ki L I((11T f))iL L(1(1 f)T)
K －长期借款资本成本率；T－所得税率；I－借款年利息 i L—长期借款总额；f－长期借款筹资费率
• 例1：某公司从银行取得长期借款200万元， 年利率8％，期限3年，每年计息一次到期还 本付息，假定银行手续费率为1％，企业所 得税税率为33％，则借款成本为：
视为永续年金，计算公式简化为：
ks
D p0
• 如果普通股有筹资费用时，则有：
ks

D P0 (1
f
)
• 例4、某公司新发行普通股，每股市场价 格10元，发行费率为股票市价的6％，若 每年股利固定为一元，长期保持不变，该 公司新发行普通股的成本为：
•
Ks 10(116%)10.64%