PVC与LLDPE、PTA之间的套利研究

LLDPE/PVC套利关系机会分析LLDPE1.我国LLDPE基本采用石油生产路线，产业链如下：石油—石脑油—乙烯—聚乙烯—塑料加工企业—消费者；原油价格对LLDPE的影响程度相对更高。

2.我国为LLDPE世界第四大生产国及最大进口国，国内产能集中，主要生产厂家13家集中于中石化、中石油两大集团，是卖方市场。

3.LLDPE作为重要的工业原料之一，广泛的应用于农用薄膜和包装薄膜领域中，据统计两者在 LLDPE总消费的比重超过80%。

其中，农业生产领域消费的季节性决定了作为原料的LLDPE的价格走势同样具有一定的周期性特征。

4. 以农膜消费的周期性为例，LLDPE华北、华东、华南三大现货市场均价：.4、5月份加工企业的停产期使原料价格年内触底；.6、7月份棚膜生产备料期引领了年内第二轮季节涨势行情的启动；.随着棚膜及大蒜地膜生产旺季接近尾声，塑料原料价格于9月中下旬出现回调，并在11月中下旬迎来年内次低点；.自12 月开始，棚膜生产备料期逐渐到来，由此触发年底行情，并一直延续至来年春节后；5.农膜产量在5月处于低值，在3月和12月处于峰值；农膜对原料LLDPE的需求峰值出现在2和11月，需求最低值出现在4月。

包装膜产量在2月处于低值，而在6月和12月处于峰值；包装膜对原料包装膜对原料LLDPE的需求峰值出现在5月和11月，需求最低值出现在1月。

PVC1.PVC的生产主要两种制备工艺：电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐，国内采用电石法生产的PVC大约占75%左右的市场总额；乙烯法，主要原料是乙烯和石油，大约占25%左右的市场总额；电石法PVC在高油价时代有成本优势而乙烯法PVC的价格会稍高于电石法PVC价格； PVC的期货价格主要受价格较低、数量较大的电石法PVC的影响，而电石法PVC的价格主要受上游煤炭和焦炭价格的影响。

2.PVC生产能力分散，生产企业共143家，前10大企业产能仅为全国总产能30%，行业产能过剩，进出口量均较少，是买方市场。

PVC套利案例自5月25日PVC期货在大连商品交易所上市以来，成交日趋活跃，投资者除了做投机交易之外还可以关注不断出现的套利机会，这非常适合大资金的运作和有流动现金的企业运作，以赚取稳定的利润。

一、跨期套利跨期套利是针对同一品种不同月份合约之间的价差来进行的一种交易。

跨期套利机会出现时，不同月份合约之间的价差会偏离理论价差。

理论价差一般包括不同月份合约交割时间差期间的仓储费、资金利息、交易交割费用和增值税等。

当不同月份合约之间的实际价差大于或小于理论价差的时候，就会出现跨期套利机会。

（一）跨期套利成本计算套利成本＝仓储费＋资金成本＋交易、交割费用＋增值税1.仓储费：1.0元/吨·天两个月为1.0×60=60元/吨三个月为1.0×90=90元/吨四个月为1.0×120=120元/吨2.交易手续费：12元/手每手5吨折算为2.4元/吨交易两次3.交割手续费：2元/吨交割两次4.入库取样及检验费：按3000元/批每批300吨折算为10元/吨一次入库5.卖方增值税：国家税法规定企业增值税率为17％。

由于交易所开票价为合约最后交易日结算价，因此增值税即为两次交割时远近合约最后交易日结算价的税额差。

在此以500元差价计算，500×17％=85元/吨6.资金成本：按7000元/吨计算年贷款利率5.31％利息支出：两个月7000×5.31％×2/12=61.95元/吨三个月7000×5.31％×3/12=92.925元/吨四个月7000×5.31％×4/12=123.9元/吨两个月之间的套利：套利成本=60+（2.4+2）×2+10+85+61.95=225.75元/吨三个月之间的套利:套利成本=90+（2.4+2）×2+10+85+92.925=286.725元/吨四个月之间的套利：套利成本=120+（2.4+2）×2+10+85+123.9=347.4元/吨（二）操作过程1.在期货市场同时买进或卖出100手PVC 0909合约和卖出或买进100手PVC 0911合约。

本文将重点探讨PVC与LLDPE、PTA之间的套利机会。

一、PVC与LLDPE、PTA之间套利的可行性分析１．指标一：产业链的相关性跨品种套利指的是利用两个不同的、相关性较强的期货品种之间的价差进行交易，这两个期货品种之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。

这句话包含两层意思：一是两个期货品种之间的价格走势有强有弱，从而可以利用两者间的价差交易获利；二是两个期货品种之间必须具备相关性。

首先，让我们来看看这三个期货品种的生产过程。

PVC的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→PVC（乙烯法）；LLDPE的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→LLDPE；PTA的生产链条是：原油→石脑油→PX→PTA。

从整个生产过程来看，三者的相关性还是很强的，都要经过石脑油而后到达产成品，尤其是这三个期货品种的源头都是原油，这直接决定了三者之间必然具有相关性。

此外，作为PTA的兄弟产品，MEG的走势对PTA影响也很大，而MEG的直接原料就是乙烯，因此，从这个角度来看，PTA与PVC的相关性是不可忽视的。

其次，从三个期货品种的用途来看，PVC主要用于管材、型材和薄膜等领域，LLDPE 主要用于薄膜和注塑等领域，PTA则主要用于纺织行业。

那么，从用途的角度来看，PVC 和LLDPE在薄膜的使用上具有替代性，从而导致两者在需求影响因素方面具有相关性。

而对于PVC与PTA而言，因为在PVC的生产过程中，需要用到烧碱，尤其是现在，PVC厂家在生产PVC时，烧碱的平衡作用是其需要考虑的一个重要因素，而烧碱的用途非常广泛，用于造纸、纺织、印染化纤、氧化铝等领域，因此从这个角度说，PVC与PTA也具有一定的相关性。

最后，通过对三个期货品种的生产、需求方面的探讨，我们知道，就整个产业链而言，三个品种的相关性是比较强的，尤其是PVC与LLDPE，两者的相关性更高些。

２．指标二：相关系数通过对历史现货价格数据的分析，我们得到PVC与LLDPE的相关性达到0.964，与PTA的相关性达到0.898，这也正好验证了上面从产业链角度所进行的分析。

塑料制品企业期货套保方案一、不同类型企业利用塑料（以下简称LLDPE）期货套保思路LLDPE生产和流通环节的参与者都可以利用套期保值操作来规避价格波动风险：LLDPE生产企业可以利用LLDPE期货规避其产品价格下跌的风险。

LLDPE 生产企业在原料采购价格敲定后，在价格有利润的情况下可通过期货市场进行卖期保值操作。

期货市场相当于LLDPE生产企业的第二销售市场。

LLDPE贸易企业可以利用LLDPE期货规避现货经营的价格风险。

如果已经和LLDPE生产企业签订采购合同，可以通过期货市场进行卖期保值操作。

如果已经和LLDPE下游加工制品企业签订销售合同，可以通过期货市场进行买入套期保值操作。

一般生产、贸易企业在参与套期保值时的价格是经过核算后有一定销售利润的价格，企业进入期货市场的目的就是锁定利润。

LLDPE加工制品企业（薄膜生产企业、电线电缆生产企业、管材生产企业、涂层制品生产企业等）可以利用LLDPE期货来规避其原料价格的大幅波动风险。

如果LLDPE加工企业的下游产品已经签订了销售合同，它们可以通过期货市场进行买期保值操作来规避原料价格上涨的风险。

如果已经备好未来生产月份库存，而原材料处于下跌行情，可以进行卖期保值来规避原料库存贬值风险。

消费型企业参与套保的主要目的是锁定成本。

期货市场相当于LLDPE制品加工企业的第二采购市场。

二、套期保值简单介绍1、套期保值概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

简而言之，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品。

由于两个市场的走势在大体上是一致的，因此套期保值可以为套保参与者熨平价格波动的风险。

2、套期保值分类买期保值——指企业由于担心价格上涨带来成本上升，从而在期货市场上买入相关商品的期货合约，以对冲现货市场可能出现的价格上升风险。

PVC 套期保值及投资方案PVC 套期保值及投资方案参与PVC 期货市场的必要性现货价格有波动，企业经营就会有风险；有风险，企业在生产、经营或贸易中，就要对风险进展治理。

企业的经营模式打算企业在竞争中是否有优势，是否能够抓住主动权。

贵企业在现货价格波动时，假设能够抓住价格变化的主动权，就能很好地回避现货经营中所面临的风险。

销售风险目前PVC 销售主要订单和现货两种销售方式。

相对于现货销售价格随机性大的特点，订单价格相对稳定，但是按订单生产同样面临价格波动的风险。

价格下跌订单缩减，导致库存高企。

面临资金占用和库存折价风险价格上涨订单增量，库存低于正常水平，利润下降原料风险作为PVC 的直接原材料，电石、VCM 等原料价格极大程度上影响了PVC 的生产本钱。

当PVC 下跌的时候，本钱相对较低，生产可相对自由调整；当PVC 上涨的时候，本钱大幅上涨，对产能造成了影响，并直接影响到利润。

库存风险由于PVC 销售方式一般通过订单和现货销售，则当PVC 现货价格下跌时，下游企业观望者居多，企业面临订单削减库存增加的风险。

则当月库存便相对于正常库存量有所上升，资金被占用，并面临折价风险。

对现货市场经营风险的回避，从全世界来看，通过期货套期保值是最好的选择。

上述的一些在经营环节中可能遇到的风险，只要通过期货市场，进展卖出或买入保值，就可以根本躲避，将可能面临的资产风险降低到最小。

当前PVC 期货价格走势的分析1、PVC 价格影响因素分析任何一种商品的价格归根结底还是由其供需关系打算，PVC 也不例外。

无论是上游原料本钱、国家各项政策以及宏观经济面等因素，都是通过影响PVC 的供给和需求关系，来影响价格的。

1.上游原材料的影响目前，PVC 行业步入高本钱支撑时代已经勿庸置疑，行业利润被极大压缩，此时商品的价格通常会与其生产本钱相差不大，而且，PVC 的生产工艺路线有多条，相对而言，低本钱的工艺路线的原料价格会对PVC 的价格影响更大一些。

PVC与LLDPE、PTA之间的套利研究一、背景PVC、LLDPE、PTA都是化工原料，在工业生产中使用广泛。

随着市场竞争的加剧，套利也成为消费者们使用化工原料时略微纠结的一种方式，如何通过这样的套利方式使得成本更低并在市场上占据优势将是我们议论的一个话题。

二、PVC与LLDPE1. PVC聚氯乙烯(Polyvinyl chloride，简称 PVC)，是由氯乙烯单体(polyvinyl chloride)经过聚合制得的具有高度晶体性和非晶态分子结构的热塑性树脂。

PVC常用于制造建筑门窗、水管、电线电缆、车辆座椅等产品。

2. LLDPE线性低密度聚乙烯（Linear low-density polyethylene,简称 LLDPE）是低密度聚乙烯的一种变种，其相对分子质量比较高的线性链结构可以使其表现出比普通低密度聚乙烯更强的性能表现，如更高的拉伸强度和弹性模量。

3. 套利研究PVC和LLDPE是两种不同的聚合物材料，且用途不相同，因此其价格波动也有很大不同。

从历史数据来看，LLDPE的价格比PVC价格要高。

当LLDPE的价格大大高于PVC价格时，消费者可以选择使用PVC来代替LLDPE，以此达到降低成本的目的。

当然，这种套利方式还有其它的考虑因素。

例如两者的物理性质，PVC相对更脆性或是其割裂强度和抗张强度相对较低，使用起来与LLDPE肯定有很大的差异。

三、PVC与PTA1. PVC早在19世纪初期，聚氯乙烯就已被制成为塑料，并开始流行应用于工业生产和家庭日用品中，如人们所熟知的塑料管材、电瓶壳、水龙头、玩具和各种易拉罐标签等。

2. PTA对于精对苯二甲酸(英文名：Purified Terephthalic Acid，简称PTA)，很多人并不了解，但是它的应用范围却很广泛。

PTA是用于生产化纤原料PET（聚乙二醇酸酯缩丙醛酸酯）、聚酯树脂、高亮度聚酯材料、涂料等的重要原料。

3. 套利研究PVC和PTA在应用上有很多区别，但是它们都是化工原料。

利好意义甚小，市场反应平淡PVC 反倾销复审结果点评研究员要点：刘建研究部电话：(0755)83212739邮箱：liujian@ PVC 反倾销复审结果公布，再度对五个主要进口源地征收5年反倾销税 反倾销结果对行业影响较小；市场反应平淡，继续减仓下行 市场疲态渐显，上游提价乏力；下游库存偏低，暴涨或将重现DCE V0911合约走势图9月29日，商务部发布公告，在进行了近一年的复审之后，维持对日美等五个国家和地区的PVC倾销的认定，并继续征收5年的反倾销税。

至此，这一个几乎毫无悬念的结果最终画上句号，市场对此反应也是相当冷淡，继续减仓下行，丝毫没有理会这一早在预期之中的“利好”。

在股市上同样也未见到明显的亮点，几家上市公司也以大幅杀跌收盘。

在目前行业整体呈现衰落的格局下，这一结果并不能对PVC行业产生实质性的影响，因此，通过与否也仅仅是形式上的结果。

我国在03年之前，受制于原油资源的贫瘠，PVC产能不足，呈现进口货料一统大陆的格局。

在03年9月份，商务部通过了对5个进口国家和地区征收高额反倾销税的提案，接下来的几年来，在反倾销税的保护下，以及国内经济快速发展的提振之下，尤其是房地产市场长期较热的带动下，呈现了高速发展的局势，至2008年，我国PVC年均产能增长路逾20%，不仅成为各大塑料品种中产能最高的一个，且出口量也在逐年提升。

图1：我国PVC产能和产量逐年增长量(单位：万吨) 图2：2008年主要通用树脂产能闲置率和自给率资料来源：中国石化协会中证期货研究部PVC因为其特殊的属性，因此具有乙烯法和电石法两种工艺，其中电石法属于煤化工，具有高污染、高耗能的特点，在国际上属淘汰产能；乙烯法属于油化工，属于较为清洁的生产工艺。

而国内受制于资源禀赋，PVC主要的工艺是电石法，因此，在近两年国际油价长期处于高位的影响下，国内PVC具有极大的价格优势。

也因此，近几年国内的出口量也在不断提高。

但是08年在国际金融危机的影响之下，原油从最高位开始暴跌以来，长期处于低位，乙烯法开始逐步显示出价格优势，同时国外大量的闲置产能无法释放，便将目光转向了中国。

影响PTA价格走势的因素：1.石油价格：PTA为石油的下端产品，是以原油和石脑油为原材料进行提取，原油价格直接影响PTA的价格走势。

国内PTA生产成本=0.665*PX价格+1200元。

PTA价格与上游的原油、PX之间有密切的关系。

0.665*PX为原料成本，1200元为各种生产成本。

2.聚酯：PTA可以形成聚酯，聚酯的销量直接影响到PTA的销量，从而对价格产生影响。

3.纺织：PTA是生产涤纶的主要材料，即纺织材料的原材料，因而纺织业的增长和萎缩都直接影响涤纶销售情况，从而影响PTA的价格。

纺织业具有周期性，传统的消费旺季会提振PTA价格上涨。

4.棉花价格：棉花同样是纺织产业的重要原材料，如果棉花价格低廉，棉布价格相对较低，作为竞争产品的涤纶的销量就会下降；如果棉花价格过高，全棉的纺织品也就会由于价格过高而形成市场萎缩，涤纶也就会更受青睐，从而增加销量，也就影响PTA的价格走势。

5.人民币汇率和关税的变化：在原材料，即石油价格，人民币的汇率和进口关税直接影响到用美元采购石油的价格，从而影响原材料的成本变动，而导致PTA成品的价格变动。

影响PVC价格走势的因素：1. 成本因素由于全球来看，PVC主要采用乙烯法生产，所以原油价格走势对PVC价格走势影响很大。

而电石法PVC的价格，则受到煤炭、石灰、电石、电价等的影响。

电石法成本低于乙烯法。

我国PVC工艺主要是使用电石法。

随着原油价格的回落以及进口原料放开进入国内市场，乙烯法的成产成本更低。

另外，氯碱产品的价格也会对PVC产生间接的影响。

2.下游需求情况PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，一些基础设施投资也会对PVC的消费有一定的拉动作用。

尤其是房地产政策、建筑业开工周期会对其价格产生影响，下游消费需求呈现季节性特征。

3.国家产业政策的影响石化行业的整治、节能减排政策都会对氯碱行业产生影响，节能门窗的需求量会有所提振。

另外，PVC反倾销政策、电价调整、进出口税率调整也会对PVC价格产生一定的影响。

目录第一部分套期保值的原理第二部分 PVC企业套期保值的意义第三部分 PVC套期保值策略第四部分 PVC生产企业锁定利润稳步扩张第五部分 PVC贸易企业期现套利稳定经营第六部分 PVC消费企业锁定成本保证生产第七部分 PVC套期保值实务操作附件一：大连商品交易所聚氯乙烯期货合约附件二：大商所PVC交割流程第一部分套期保值的原理套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。

套期保值交易的目的就是最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格在期货合约临近到期日时趋向一致。

在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

第二部分PVC企业套期保值的意义推出PVC期货是PVC相关企业回避价格风险的需要，期货市场是现货市场的基础，由于期货价格和现货价格的趋同性，企业可以通过在期货市场上建立头寸，进行套期保值操作，以有效的规避现货价格波动风险。

PVC相关企业还可以根据期货市场提供的价格信息，合理安排生产、调整销售或采购策略、调节库存等。

有了PVC期货这一规避风险的有力工具，企业生产经营的稳定就有了进一步的保障。

一个成功的企业不在于赢利多少，而在于能够有效的控制风险，尤其是在金融危机已经严重冲击实体经济的背景下。

对于PVC行业来说,无论是其上游生产厂家、中间贸易商还是下游消费企业,在现货经营中均不可避免的存在生产风险、价格风险、营销风险、政策环境风险等。

除此之外，由于我国PVC行业本身具有市场容量大且竞争充分，生产和加工分散，企业规模相对于世界平均水平较小的特点，因此，行业相关现货企业在未来的竞争力风险都显得格外突出。

PVC操作策略分析以及物产方案设计大地期货牛伟策略一、如何进行PVC期现套利成本分析一、期现套利理论期现套利是指某种期货合约的期货价格与现货价格的价差超出正常水平时，交易者通过在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。

基差一般指现货价格与某一月份期货价格的差，即：基差=现货价格－期货价格。

理论上，基差应该等于该商品的持有成本。

持有成本主要包括仓储成本、运输成本、质检成本、开具发票所增加的成本、交割费用、资金利息等等。

一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。

如PVC期货与现货价差超过正常持有成本时，投资者就可以在现货市场采购符合交易所交割标准的现货，同时在期货市场上卖出同等数量的期货合约，然后将PVC现货制成标准仓单到期进行卖出交割获利。

二、期现套利成本分析投资机会分析1、当现货价格低于120元/吨期货价格，可以买现货抛期货的投资机会。

一般说来，期货价格与现货价格之间的差距，应等于商品持有成本，如果这个差距明显超过持有成本，进行套利的窗口就开启了。

期现套利时，投资者把现货以合适价格在期货市场中卖出，期货价格比现货价格高得越多，套利的可操作性就越强，最后只要到期交割，就可得到预期利润。

注：利息按5%，仓储和资金成本按15天计算。

单位：（元/吨）2、连续两个合约价差在130元/吨左右，存在买近卖远的套利机会，自由资金如果介入可以得到年10%的收益。

由于仓储费的存在，远期合约价格一般会高于近期合约。

但是由于各种供求因素影响，这个价差并不稳定，有时价差过大，有时近期合约价格也会高于远期，从而提供套利机会。

跨月套利时，投资者在同一市场内，买入某一月份合约的同时，卖出另一月份的同种合约，当两个月份合约之间价差回归正常水平时，平仓获利，这是一种风险很小，收益相对稳定的套利方式。

持仓成本主要包括仓储费、手续费、交割费、过户费、质检费、增值税、资金利PVC合约60手，共计300吨；同时在生产地以7700元/吨的价格买入300吨PVC 现货。