金融工程讲义(中南财经政法大学 张金林)

（金融保险）金融工程讲义第壹章绪论1.1为什么要学习金融工程1.2什么是金融工程1.3金融工程和风险管理1.4金融工程工具1.5金融工程和无套利分析法（定价方法）1.6金融工程和积木分析法（应用方法）1.1为什么要学习金融工程目前中国许多高等院校的经济或管理学院都开设了《金融工程》这门课。

同学们最关心的问题就是，《金融工程》的老师是不是教给他们在金融市场赚钱的本领？或者说，学习金融工程有什么用？能不能赚钱呢？要回答这些问题，实际上就是解答金融工程的基本用处或基本功能。

我们认为：金融工程至少有俩个基本的功能：（1）尽量让你少输钱或者不输钱——市场风险的规避和管理我们知道，金融市场处处充满风险。

有买卖股票经历的同学都清楚，今天你的股票仍赚钱，可能到了明天你持有的股票就亏本了。

如果你仍有幸炒过期货的话，那么你对市场风险的体会可能就更深刻。

期货的杠杆作用，会让手头本来赚来的100元到最后却变成输掉500元（具体的事例我们仍会在后面的学习中向大家详细讲解）。

在这时时刻刻都可能让你惊心动魄的市场里，没有比能少输钱或不输钱更重要的了。

在进入金融市场开始投资时，没有壹个人认为自己会输钱的，否则就不投资了。

可是我们知道，天下没有免费的午餐，你不可能毫无代价地赚钱。

你想赚钱的同时，也很可能会输钱。

这种输钱的可能即使我们平常所说的风险。

而金融工程就是要帮你减少输钱的可能性，实际上也就是帮你规避市场风险。

那么，有人就会想，我不参和股票的买卖，也不参和期货等其他金融产品的交易，我也不在银行、证券、保险等金融部门就职，那么我是不会碰到金融市场风险的。

未必！如果你是壹家进出口X公司的雇员，你可能就要跟外汇打交道，你就会碰到外汇汇率波动的风险。

如果你所在的X公司是壹家生产性企业，那么就可能会碰到石油燃料的价格波动，也可能会碰到金属产品的价格波动等。

而金融工程就能帮你去规避外汇汇率、石油燃料、金属产品等价格波动的风险，让你少蒙受这些价格波动所引起的损失。

金融工程课程属性：专业知识，课程性质：必修一、课程介绍1.课程描述：金融工程是金融学学科的核心课程，是一门综合金融学、数学和计算机科学等多个学科的交叉课程。

其主要运用工程技术的方法设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。

通过该课程的学习，使学生能较系统地掌握金融工程的基本概念、基本工具与基本方法；掌握金融产品定价的一般方法及原理；了解设计、开发和实施新型金融产品的基本方法、技术和工具。

2.设计思路：本课程从金融工程的知识背景和基本资产定价方法入手，讲授常见几类金融衍生产品的基本原理、市场交易、定价模型、价格计算、产品变异等方面的问题，在此基础上，介绍近几年发展出来的用于管理金融风险的创新性金融策略。

课程总体结构安排依据从初级到高级，从理论到应用的思路展开，符合人们的认知规律。

3. 课程与其他课程的关系：本课程在修完概率统计和线性代数后开设，其后续课程为金融风险管理。

二、课程目标课程结束后学生应具有以下几方面的知识与能力：（1）明确掌握金融工程的基本理论与金融产品定价的一般方法与原理。

（2）掌握并熟悉运用金融衍生工具和技巧来减少和避免各种金融风险。

（3）初步学会综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品，为创造性地解决各种金融问题打下良好基础。

（4）养成关注实际，对新信息和新事物具有敏感性的思维方式。

三、学习要求要完成所有的课程任务，学生必须：（1）学习该课程前，学生应掌握概率论和数理统计、金融学和金融投资分析等课程的基本理论和基础知识，受到经济学、金融学的基本训练，具有一定数量理论分析的基本能力。

（2）学生应按时上课，认真听讲，并积极参与课堂讨论、随堂练习和测试。

本课程将包含较多的随堂练习、小组案例分析等课堂活动，课堂表现和出勤率是成绩考核的组成部分。

金融工程讲义课程教学大纲基本介绍课程名称：《金融工程学》选用教材：《金融工程》作者: 陈工孟出版单位: 清华大学出版社一、课程简介和教学目的（1）该课程发展介绍《金融工程学》是20世纪80年代以后在西方国家形成的一门新兴学科，主要论述金融衍生工具的交易原理、定价及风险规避技术、以及它们的研究、开发、设计与应用。

90年代以来，美国哈弗大学、麻省理工学院、斯坦福大学、康奈尔大学等著名高等学府都相继开设了金融工程学专业，金融工程学已成为西方国家商学院重要的MBA课程，美国的一些高校与华尔街的一些重要的金融机构也正在对其进行积极开发和应用方面的研究。

目前，金融工程学已成为企业财务人员、银行经营管理专家、企业家、基金经理、市场交易员以及金融管理部门相关人士等实务部门工作人员必修的内容。

（2）本课程包括以下基本内容①基础工具及现货市场；②远期交易，包括远期利率交易和远期汇率交易；③期货市场介绍，包括期货基础知识、久期、利率期货、外汇期货和股指期货；④互换及互换应用和互换定价；⑤期权理论，包括期权基础知识、期权的定价理论、期权应用及风险防范和期权种类介绍。

（3）教学目的金融工程学是一门理论与实战相结合的一门综合性学科。

它是在股票、外汇、利率、期货等基础金融工具中衍生出来的多种金融工具组合交易。

它需要了解交易对象宏观或微观的基本分析，也需要了解交易对象的技术分析，是在充分掌握交易对象的基本分析与技术分析技能的基础上，利用衍生交易的杠杆性和其不同组合的特殊性，为资产与负债管理者防范风险和获取利润的一门正在不断发展和不断创新的学科。

当今世界，实体经济低速增长，美欧日庞大的社会游资所形成投资基金群体游荡于世界各个市场，每一次金融危机无不留下这些金融大鳄的身影。

它们娴熟地利用着各种金融衍生交易，无情地吞噬着别国的资产，正在进行的是一场场无硝烟的战争。

我国入世在即，资本市场、货币市场、外汇市场也会逐步对外开放，其中隐含的外汇风险、利率风险、股票系统性风险都需要我们加快研究和学习金融衍生交易。

第13章避税策略与金融工具综合配置一、教学目的本章论述了避税策略与金融工具综合配置之间的关系.通过本章的教学活动,使学生全面理解金融工程中避税的基本原理,明确金融工程中避税的基本方法；让学生学会如何在现实生活中合理地避税.二、教学要求1．理解避税策略与金融工具综合配置之间的关系.2．掌握金融工程中避税的基本原理.4．掌握金融工程中避税的基本方法.三、教学时间安排总课时 3 学时13.1 资本结构与避税0.5学时13.2 股利政策与避税0.5学时13.3 企业并购与避税0.5学时13.4 转让定价与避税0.5学时13.5 税务筹划0.5学时13.6 其他避税策略0.5学时◆教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍资本结构与避税；再分析了股利政策与避税、企业并购与避税和转让定价与避税；最后阐述了税务筹划与其他一些常用的避税策略.13.1 资本结构与避税主要教学内容在没有税收的世界中,企业价值与债务无关,而当存在公司税时,企业的价值与其债务正相关.这个基本观点可从图13—1中看出.在图<1>中,完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权,完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图<2>中,杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局,杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和.显然,支付较少税收的资本结构价值最大.杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例,因此,企业应选择高财务杠杆以避税,实现企业价值的最大化.债务的这一减税效用通常被称为债务的税减<tax shield>.13.2 股利政策与避税主要教学内容零股利政策与避税由于个人所得税的存在,财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富.当然,这是个极端的观点,但正是个人所得税的存在,使大多数企业倾向于采用低股利政策.股票回购与避税近年来,股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式.当避税很重要时,股票回购是股利政策的有效替代品.还是基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税,证券买卖利得征收资本利得税,并且在证券买卖实现利得时纳税,资本利得适用的税率较普通收入适用税率低.税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.但米勒和舒尔茨<Miller and Scholes, MS>指出,可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题.MS的策略如下：第一步,买入高股利收益率的股票,同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等.第二步,为消除杠杆的不利影响,投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务.13.3 企业并购与避税主要教学内容并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益,其中,税负利得是重要的一点.获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力,甚至是惟一动因.并购产生的税负利得一般有以下几个方面：①使用由经营净损失形成的税收抵减；②使用尚未动用的举债能力；③使用多余的资金；④低税率套现.经营净损失未使用的举债能力多余的资金套现13.4 转让定价与避税主要教学内容转让定价<transfer pricing>是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价.通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价的定价方法主要有三大类：一是以成本为基础定价；二是以市场为基础定价；三是关联企业之间协商定价.转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中,当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下,其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下,其交易价格就以高于市场价格的方法进行.转让定价作为公司避税的常用手段,主要是通过关联公司来进行的,其方法主要有以下几种：第一,收入与费用的转让定价.第二,劳务收入的转让定价.第三,贷款利息收入的转让定价.第四,有形资产的转让定价.第五,无形资产的转让定价.13.5 税务筹划主要教学内容税务筹划又称税务计划<tax planning>,其主要目的是在法律允许的X围内减轻公司经营活动的税务成本,它是纳税人的一种避税安排.利用中介国际控股公司避税1>规避东道国股息预提税.2>设法统一计算海外子公司的利润,以充分利用母公司居住国的外国税收抵免限额.利用中介国际金融公司避税1>利用中介国际金融公司安排借款2>利用中介国际金融公司安排贷款利用中介国际贸易公司避税当跨国公司集团内部的制造公司和负责销售的公司都在课征高额公司所得税的国家的情况下,就需要在避税地或低税国建立中介性的贸易公司.它通常与转让定价结合在一起使用.利用中介国际许可公司避税跨国公司向国外公司转让某些知识产权如商标权、专利权、专有技术等,往往会面临外国政府课征的特许权使用费预提税.为了减轻特许权转让的税收负担,跨国公司可以采取以下许可结构,即在一个纯避税地设立拥有最终许可权的公司,然后在一个拥有广泛税收协定并且不对特许权使用费课征预提税的国家设立二级许可公司,由该公司负责利用许可权.13.6 其他避税策略主要教学内容租赁只要出租人和承租人所处的税率级别不同,二者就均可从租赁行为中获得收益,其原因在于出借人可以运用折旧费用和利息费用抵税,而出租人由于能获取一定的税收优惠,因而会给予承租人以较低的租金价格.折旧折旧可以起到减少税负的作用,这种作用称为"折旧抵税〞或"税收挡板〞.折旧对税负的影响为：税负减少=折旧额×税率.企业组织形式当一个纳税人决定进行投资和从事经营活动时,究竟是组建分支机构还是子公司,何种形式能更有效地减轻税负是要考虑的一项重要因素.存货计价利用企业内部具体的核算方法和存货的市场价格变动,采用高转成本、少计利润的办法,也可实现企业对纳税义务的规避.避税港避税港<tax heaven>主要是指向其他国家和地区的投资者提供无税、低税或其他特殊优惠条件的国家和地区.从国际投资人的角度来说,国际避税港与提供一般优惠条件不同,它是免除税款或者把税率压到很低的程度,而且这种特殊优惠是单方面作出的.二、讲授方法本章以课堂讨论为主,教师课堂讲述为辅.本章的内容主要为开阔学生的思维,更深层次地理解金融工程服务的,教师可采用课堂讨论的方式,结合例子上对避税策略与金融工具综合配置进行讨论,引导学生得出正确的答案,并对之进行归纳和总结.三、教学重点、难点与关键1．教学重点〔1〕资本结构与避税〔2〕股利政策与避税〔3〕企业并购与避税2．教学难点〔1〕股票回购与避税〔2〕税收套利〔3〕转让定价与避税3．教学关键〔1〕股利政策与避税〔2〕转让定价与避税〔3〕税务筹划四、习题答案与提示<1>掌握有关概念：参见教科书.<2>如何利用资本结构避税?参考答案：在没有税收的世界中,企业价值与债务无关,而当存在公司税时,企业的价值与其债务正相关.从图13—1〔见教科书〕中看出,在图<1>中,完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权,完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图<2>中,杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局,杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和.显然,支付较少税收的资本结构价值最大.杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例,因此,企业应选择高财务杠杆以避税,实现企业价值的最大化.债务的这一减税效用通常被称为债务的税减.<3>如何利用股利政策避税?参考答案：1〕零股利政策与避税由于个人所得税的存在,财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富.当然,这是个极端的观点,但正是个人所得税的存在,使大多数企业倾向于采用低股利政策.2〕股票回购与避税基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税,证券买卖利得征收资本利得税,并且在证券买卖实现利得时纳税,资本利得适用的税率较普通收入适用税率低.3〕税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.<4>如何利用税收套利方法组合避税?参考答案：税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.但米勒和舒尔茨<Miller and Scholes, MS>指出,可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题.MS的策略如下：第一步,买入高股利收益率的股票,同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等.第二步,为消除杠杆的不利影响,投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务.<5>并购避税产生的动因有哪些?参考答案：并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益,其中,税负利得是重要的一点.获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力,甚至是惟一动因.并购产生的税负利得一般有以下几个方面：①使用由经营净损失形成的税收抵减；②使用尚未动用的举债能力；③使用多余的资金；④低税率套现.<6>如何利用转让定价的方法避税?参考答案：转让定价<transfer pricing>是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价.通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中,当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下,其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下,其交易价格就以高于市场价格的方法进行.转让定价作为公司避税的常用手段,主要是通过关联公司来进行的,其方法主要有以下几种：第一,收入与费用的转让定价.第二,劳务收入的转让定价.第三,贷款利息收入的转让定价.第四,有形资产的转让定价.第五,无形资产的转让定价.<7>税务筹划有哪些基本的方法?参考答案：税务筹划又称税务计划<tax planning>,其主要目的是在法律允许的X围内减轻公司经营活动的税务成本,它是纳税人的一种避税安排.其方法有：1〕利用中介国际控股公司避税2〕利用中介国际金融公司避税3〕利用中介国际贸易公司避税4〕利用中介国际许可公司避税。

仰之弥高钻之弥坚——访金融工程专业博士生导师张金林教
授
雷恬漪;黄璇
【期刊名称】《中南财经政法大学研究生学报》
【年(卷),期】2015(000)002
【摘要】褪去了三月的微寒,迎来了最美四月天。

伴着和煦的春风,我们如约采访到了我校金融学院金融工程专业博士生导师张金林教授。

欢畅的交流给我们带来了一次思想的盛宴和精神的享受,老师对当今金融市场的独到见解以及我校研究生的殷
切期望,处处彰显着学者风范和可亲可敬的师生情怀,作为聆听者,我们受益良多。

【总页数】3页(P5-7)
【作者】雷恬漪;黄璇
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】G643
【相关文献】
1.我国城市供水污染及应急处理——访清华大学环境科学与工程系水所所长博士生导师张晓健教授 [J], 伊君;
2.言传身教,润物无声——访财务管理专业博士生导师张敦力教授 [J], 刘馨月;陈娥;
3.诲人不倦,桃李满园——访审计专业博士生导师张龙平教授 [J], 韩申;刘拯;
4.做学问经世致用,育人才桃李芬芳——访金融工程专业博士生导师李志生教授 [J],
曹松威;刘亚朵;
5.立德立行立言求实求精求新——访金融学专业博士生导师刘惠好教授 [J], 蔡瑞琪;王璐;
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

2006年第3期双月刊总第156期中南财经政法大学学报JOURNAL OF ZHONGNAN U NIVERS IT Y OF ECONOM ICS AND LAW№.3.2006BimonthlySerial№.156商业银行产品定价理论综述张金林　付　林　梁振雨(中南财经政法大学新华金融保险学院,湖北武汉430073)摘要:本文对国外商业银行产品定价理论与模型进行系统梳理与比较,介绍西方商业银行产品定价的一般方法与模型;对我国商业银行产品定价实践及其理论探索路径进行归纳,针对中小企业贷款及其定价方法进行分析。

本文旨在为我国商业银行建立科学合理的产品定价模型、实现创新发展提供理论启示。

关键词:利率市场化;产品定价机制;商业银行中图分类号:F832.33 文献标识码:A 文章编号:1003-5230(2006)03-0064-06 一、引言随着利率市场化改革的推进和对外资银行全面开放期的临近,银行产品定价,如“贷款定价”、“服务收费”成为近年来的社会热点。

它不仅关系到商业银行经营管理水平与风险管理能力,也涉及企业生存环境及国民切身利益。

如果说《商业银行法》赋予商业银行市场进入的权力,那么,利率市场化则赋予商业银行自主定价的权力,对外资银行的全面开放则预示着市场竞争的加剧。

长期以来,我国商业银行囿于传统经营模式,长期享受“法定”的“存贷利差”,忽视风险收益均衡管理,对产品定价方面缺乏系统、深入的探讨与研究。

由于创新动力不够、创新机制不健全,银行产品主要是贷款品种,创新型产品较少。

新型产品定价更是无章可循、无据可依。

目前,在经营利润与资产质量指标的双重考核下,我国信贷市场出现总体“信贷集中”和局部“银行惜贷”的现象。

随着利率市场化进程的加快,银行竞争的加剧,优质客户成为争夺的焦点,结果是银行对这类客户贷款利率下降。

客观上要求商业银行经营重心向愿意承担较高利率的一般贷款客户倾斜。

国际经验证明,商业银行从一般客户中识别出具有良好成长性的客户,与其建立长期稳定的业务合作关系将是今后贷款经营成功的关键因素之一。