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第四章资金成本和资金结构NEW

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第四章资金成本和资金结构-PowerPointPres

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二、财务风险和财务杠杆
财务杠杆效应，由于固定财务费用的存在， 使普通股每股税后利润的变动幅度大于息 税前利润的变动幅度的现象。财务杠杆效 应用财务杠杆系数（DFL）来衡量。
财务杠杆系数=普通股每股税后利润的变 动率/息税前利润的变动率
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
财务杠杆系数值越大，说明企业的财务风 险越大。
EBIT
EBIT I D /(1 T )
式中： D —— 优先股股利
案例P111
三、联合（复合）杠杆 复合杠杆效应，由于固定费用的存在，
使普通股每股税后利润的变动幅度大于X 销售量的变动幅度的现象。财务杠杆效 应用复合杠杆系数（DCL）来衡量。
DCL EPS / EPS Q / Q
复合杠杆系数 =经营杠杆系数*财务杠杆系数
四、边际资本成本（略）
边际资本成本是指企业每追加一个单位的资金而增 加的成本。
边际资本成本的计算与加权平均资本成本相同， 是追加筹资时所使用的加权平均成本。
案例4.10 资金边际成本的计算步骤 1、确定公司最优的资金结构。 长期借款15%；长期债券25%；普通股
60% 2、确定各种筹资方式下的资金成本。 3、计算筹资总额分界点。 4、根据上述分界点确定的筹资范围计算
第四章 资金成本和资金结构
•回顾企业获取资金的渠道
•筹集资金、使用资金是否需付出代价？ 比如，你把钱存入银行，银行然后使用 你的资金，银行的代价是什么？
第一节 资金成本
一、资金成本概述 资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
筹资费用：筹集资金过程中支付的费用。如股 票发行费。
边际贡献=销售收入-变动成本 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本

资金成本和资金结构

资金成本和资金结构

可编辑版
34
第二节 杠杆原理
一、杠杆效应 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆
可编辑版
35
一、杠杆效应
由于特定费用（如固定成本或固定 财务费用）的存在而导致的，当某 一财务变量以较小幅度变动时，另 一相关财务变量会以较大幅度变动。
可编辑版
36
二、成本习性、边际贡献与息税前利润
20
资本资产定价模型
Kc=Rf+β（Rm-Rf) Kc为普通股成本； Rm为市场投资组合的期望收益率 Rf为无风险利率 β为某公司股票收益率相对于市场 投资组合期望收益率的变动幅度。
可编辑版
21
假定强生股份公司普通股股票的β 值为1.2，无风险利率为5%，市场投 资组合的期望收益率为10%，则按资 本资产定价模型计算该公司的普通
债券成本＝{年利息×（1－所得税税率）
÷[债券筹资额×（1－债券筹资费 率）]}×100％
可编辑版
8
某企业发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为 12％，每年付一次利息，发行费率 为3％，所得税税率为33％，债券按 面值等价发行，则该笔债券的成本
为多少？
可编辑版
9
（二）银行借款成本
10 1000
差 0.20 80
800
好 0.20 120
1200
B
中 0.60 100
10 1000
差 0.20 80
800
可编辑版
49
A、B两家企业的有关资料如表所示
企业名 单位变 变动成 边际贡 固定成 息税前
称 动成本 本总额 献
本
利润
720 480

资金成本和资金结构

资金成本和资金结构

第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。

资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。

资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。

资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。

（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。

2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。

债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。

债券筹资额按实际发行价格确定。

（2）银行借款成本。

银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。

优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。

优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。

如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。

第四章资金成本与资金结构

第四章资金成本与资金结构

第四章资金成本与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（）。

A.11.8％B.13％C.8.4D.11％【正确答案】 A【答案解析】债务资金成本＝10％×（1-30％）＝7％，因此加权平均资金成本＝7％×4/10+15％×6/10＝11.8％。

2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在600万元以下时其资金成本为2％，在600万元以上时其资金成本为4％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。

A.1000B.1250C.1500D.1650【正确答案】 C【答案解析】筹资总额分界点＝600/40％＝1500（万元）3.下列息税前利润的运算式中错误的是（）。

A.EBIT=M－ａB.息税前利润＝利润总额－利息C.EBIT＝(ｐ－ｂ)x－ａD.息税前利润＝净利润+所得税+利息【正确答案】 B【答案解析】 EBIT＝M－a＝(ｐ－ｂ)x－ａ，息税前利润也能够用利润总额加上利息费用求得。

利润总额＝净利润+所得税。

4.某企业2006年的销售额为1000万元，变动成本700万元，固定经营成本200万元，估量2006年固定成本不变，则2007年的经营杠杆系数为（）。

A.2B.3C.4D.无法运算【正确答案】 B【答案解析】 2007年的经营杠杆系数＝（1000－700）/（1000－700－200）＝35.某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，估量企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（）。

A.8％B.10％C.12.5％D.15％【正确答案】 C【答案解析】依照2006年的资料能够运算2007年的经营杠杆系数＝边际奉献/息税前利润＝（800＋200）/800＝1.25，依照经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率＝经营杠杆系数×销售量增长率＝1.25×10％＝12.5％。

第四章_资金成本和资金结构

第四章_资金成本和资金结构

当EBIT=800万元时， EPSA=0.12元，EPSB=0.1875元
当EBIT=400万元时，
EPSA=0.06元，EPSB=0.0375元 当EBIT=500万元时，
EPSA=0.075元，EPSB=0.075元

当息税前收益率>负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的正作 用，采用负债和优先股筹资是有利的；反之， 当息税前收益率<负债和优先股税前的加权 平均资金成本时，将会产生财务杠杆的负作 用，采用负债和优先股筹资是不利的；当息 税前收益率=负债和优先股税前的加权平均 资金成本时，采用负债和优先股筹资对普通 股收益的增加没有帮助。
=9.375% 对于债券如有折价、溢价，则相当于求 IRR。
2、银行借款的成本

对于银行借款税前资金成本就是贷款 利率。 Kd= id×(1-T)
Kd= 10%×(1-25%)=7.5%


3、优先股的成本 Dp Kp= P-F 1000×12%

Kp= 1000×(1-4%)
=12.5%
4、普通股的成本
企 业 价 值 TC×DL
PV（FDC）+PV（AC） VL VU
D1
D2
权衡理论示意图
负债比率

根据权衡理论可以得出：
（1）经营风险小的企业应多负债，经 营风险大的企业应少负债。
（2）盈利能力强的企业应多负债，盈 利能力差的企业应少负债。 （3）有形资产份额大的企业应多负债， 无形资产份额大的企业应少负债。
二、财务两平点分析


EBIT=I+ Dp/(1-t)
如B公司：EBIT=140+120/（1-25%） =300万元

财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构

财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构

1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量

财务管理第四章资金成本和资金结构

财务管理第四章资金成本和资金结构
财务管理第四章资金成本和资金结 构
作用：
1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案 的重要依据。
2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经 济标准。
3、资金成本是评价企业经营成果的依据。
财务管理第四章资金成本和资金结 构
二、个别资金成本的计算
资金使用费 资金成本=
筹资总额-筹资费用
K D PF
K D P(1 f )
＝1000×(10-5)-500=4500元，
那么下一年如果产量增加一倍，即产量为2000 件，全年的息税前利润会不会也增加一倍成为 9000元吗？
不是，你可以算算产量为2000件时的息税前利 润＝2000(10-5)-500＝9500。
所以如果我们有办法算出投资者所要求的 收益率，那么这个收益率就是我们股票发 行公司的股票成本。
财务管理第四章资金成本和资金结 构
测算方法有两种：股利折现模型，资本资产定价 模型。
①股利折现模型
股利折现模型的基本形式是：
Po
n
Dt
t 1 ( 1 + Kc ) t
式中： Po ---- 普通股用资净额，即发行价格扣 除发行费用；
银行借款不存在溢价、折价的问题。 ②债券的发行费用比较大，一般不可忽略不计，
银行借款的筹资费用主要指的是借款手续费，借 款手续费通常很小，公式可以再次简化为：
Ki(1T) L 财务管理第四章资金成本和资金结 构
[例] ABC公司欲从银行取得一笔长期借款
1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限
3年，每年结息一次，到期一次还本。公司
所得税率33%。这笔借款的资本成本率测
算如下：
10005%(133%)
Kl = 1000(10.1%)

财务管理原理习题及答案

财务管理原理习题及答案

第四章资金成本和资金结构一、单项选择题。

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。

A.是企业选择资金来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数【正确答案】 C【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。

资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。

A.9.37％【正确答案】 B【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。

每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。

％％【正确答案】 A【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。

【正确答案】 D【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。

第四章资金成本与资本结构练习答案

第四章资金成本与资本结构练习答案

第四章资金成本和资本结构一、单项选择题1.答案：C【解析】1075.3854×(1-4%)=1000×20%×(1-50%)×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）即:1032.37=100×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）利用试误法:当I=9%，100×（P/A，9%，4）+1000×（P/S，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37所以: 债券税后资本成本=9%2.答案：A【解析】在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。

3. 答案：D【解析】留存收益成本的计算不必考虑筹资费用，其他个别资本成本的计算都要考虑筹资费用。

4.答案：A【解析】负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。

5.答案：B6.答案：B【解析】留存收益资本成本的计算与普通股相同，但是不考虑筹资费用。

留存收益资本成本=（预计第-期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=［0.6×（1+5%）］/5+5%=17.6%。

7.答案：D8.答案:C【解析】利用比较资金成本法来确定资金结构的决策标准是加权资金成本的高低。

A. 23.97%B. 9.9%C. 18.34%D. 18.67%9.答案： C【解析】股东权益资金成本＝11%＋1.41×9.2%＝23.97%，负债的资金成本＝15%×（1－34%）＝9.9%，加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%。

第四章 资金成本和资金结构

第四章 资金成本和资金结构
例：债券成本10%的企业，要求的风险溢价为4%。 计算普通股成本。
解：普通股成本＝ 10％+4％=14%
（五）留存收益成本
留存收益，等于股东对公司进行追加投资， 股东对这部分投资与以前缴给公司的股本一样， 也要求有一定的报酬，所以留存收益也要计算 成本。留存收益成本的计算与普通股基本相同， 但不用考虑筹资费用。
（3）公司在破产清算时，普通股的清偿位于最后，与其 他投资者相比，普通股股东所承担的风险最高，因而要求 的报酬也最高。所以，在长期资金的各种来源中，普通股 成本是最高的。
普通股成本＞ 留存收益成本＞ 优先股成本＞ 债券成本＞ 长期借款成本
三、加权平均资金成本
(Weighted Average Cost of Capital,WACC)
四、边际资金成本
指公司每增加一个单位的新资金而增加
的成本。
如新增1元资金，其成本为0.10元。
边际资金成本也是按加权平均成本计算
的，是追加筹资时使例：
步骤：1、计算筹资突破点
筹 资 突 破可点用＝某 一 特 定到成的本某筹种集资 该 种 资 金 在 资所金占结的构比中
尽管存在这种现实上的困境，但计算公
司资本成本的时候，通过都是假定按照目标资
本结构中各种资本的比例来筹集资本
第二节 杠杆原理
一、经营杠杆
引例：某企业只产销一种产品。单价100元， 单位变动成本60元，固定成本2000元。2005 年销售了100件，2006年销售了120件。 要求：计算销售增长率及息税前利润增长率。
简化公式又可作进一步变换：
(pb)x (pb)x
x
x
DO L
EBI T (pb)xa x
a
xBEP

财务管理教程-第四章 资金成本与资金结构

财务管理教程-第四章 资金成本与资金结构

20%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%
100000~200000
20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%
13
大于200000
20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%
第四章 资金成本与资金结构
财务管理
第二节 杠杆原理
主编 朱莉云
• 所谓物理学中的杠杆效应， 是指人们通过利用杠杆， 可以用较小的力量来移动
财务管理
主编 朱莉云
（1）固定成本 固定成本是指在一定的产销量范围内成本总额是固定不变的。
所以单位产品负担的固定成本是与产销量呈反方向变动的。
Ⅰ.约束性固定成本，是企业的“经营能力”成本。是企业 为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。如固定资产的折 旧费、长期租赁费。管理当局无法通过自己的经营决策来改变 的，一旦强行的改变，最终必将影响企业长远的生存和发展。 要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经营能力入手。
单位边际 贡献
M=px-bx=（p-b）x=mx
20
第四章 资金成本与资金结构
财务管理
主编 朱莉云
（三）息税前利润及其计算（EBIT） 息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。
息税前利润=销售收入－变动成本－固定成本 =(销售单价－单位变动成本)×产销量－固定成本 =边际贡献—固定成本
财务管理
主编 朱莉云
● 资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市 场价值权数，不应使用账面价值权数。（但是在计算加权平 均成本时市场价值权数难以确定，通常提示大家按账面价值 权数计算加权平均成本）
11
第四章 资金成本与资金结构

第四章 资金成本和资金结构

第四章 资金成本和资金结构

2010-12-18
2
第一节 资金成本
一、资金成本的概念与作用 二、个别资金成本 三、加权平均资金成本 四、边际资金成本
（一）含义 （二）表现形式 （三）作用
2010-12-18
3
一、资金成本的概念与作用
（一）资金成本含义
资金成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。 筹集 资金而付出的代价
2010-12-18
16
股利折现模型
【例】宏大公司拟发行普通股，发行价格15元，筹资费用 宏大公司拟发行普通股，发行价格15元 15 率20%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增 20%，预计第一年分派现金股利1.5元 1.5 长2.5%,求资金成本率？ .5%,求资金成本率？ 求资金成本率 资金成本率= 资金成本率=
解析：
BBC股票投资的必要收益率： 股票投资的必要收益率： 股票投资的必要收益率
kBC = 5.7% +1.13×8% = 14.74%
还可以考虑 筹资费用
2010-12-18 19
3、无风险利率加风险溢价法
普通股的风险大于债券风险，根据风险和收益 普通股的风险大于债券风险，根据风险和收益 相配合的原理 的原理， 相配合的原理，普通股的资金成本可在债券收益 风险补偿予以确定 率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。 率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。
1.5 + 2.5% =15% 15 1− 20% （ ）
【例】假设BC公司流通在外的普通股股数为650万股，每 假设BC公司流通在外的普通股股数为650万股， BC公司流通在外的普通股股数为650万股 股面值10 10元 目前每股市场价格11.625 11.625元 股面值10元,目前每股市场价格11.625元，年初股利支付 额为每股0.2125 0.2125元 预计以后每年按15%增长， 15%增长 额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资费率 为发行价格的6% 求资金成本率？ 6%。 为发行价格的6%。求资金成本率？
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2．某公司发行一笔期限为 8 年的债券，债券面值为 2000 元，溢价发行，实际发行价格为面值的 110%， 票面利率为 12%，每年年末支付一次利息，筹资费率为 3%，所得税税率为 25%。要求计算该债券的成 本。
3．某公司向银行借入一笔长期借款，借款年利率为 10%，借款手续费率为 0.5%，所得税税率为 25%， 要求计算银行借款成本。
A.可增加每股利润 B.可使股票价格上涨 C.可增加企业价值
D.可降低资金成本
18．企业财务风险主要体现在（ A.增加了企业产销量大幅度变动的机会
）。 B.增加了普通股利润大幅度变动的机会
C.增加了企业资金结构大幅度变动的机会 D.增加了企业的破产机会
19．财务杠杆作用存在的前提是由于存在（
）。
A.固定利息
第四章 资金成本和资本结构
一、单项选择题
1．下列项目中，同优先股成本成反比关系的是（ ）。
A.优先股年股利
B.发行优先股总额 C.所得税税率
D.优先股筹资费率
2．经营杠杆给企业带来的风险是指（ A.成本上升的风险
）。 B.利润下降的风险
C.业务量变动导致息前税前利润更大变动的风险 D.业务量变动导致息前税前利润同比例变动的风险
第四章 第 1 页 习题
所得税税率为 25%，则该债券成本为（
）%。
A.15
B.10
C.6.70
D.7.89
19．丙企业发行面值为 1000 万元的优先股，筹资费率为 5%，每年支付 20%的股利，则优先股的成本为
（
）%。
A.25
B.10
C.20
D.21.05
20．某企业发行普通股 1000 万股，每股面值 1 元，发行价格为每股 5 元，筹资费率为 4%，每年股利固
3．财务杠杆说明（
）。
A.增加息税前利润对每股利润的影响 C.销售收入的增加对每股利润的影响
B.企业经营风险的大小 D.可通过扩大销售影响息税前利润
4．若企业无负债，则财务杠杆利益将（ ）。
A.存在
B.不存在
C.增加
D.减少
5．下列项目中，同普通股成本负相关的是（ ）。
A.普通股股利
B.普通股金额
6．调整企业资金结构并不能（ ）。
）。
A.第一年发放的股利 B.普通股金额
C.股利年增长率
D.筹资费率
23．下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（
）。
A.只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用
B.企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务风险
C.企业财务杠杆系数越大，财务风险越大
D.某企业财务杠杆系数为 1，则说明企业充分发挥了财务杠杆作用
四、计算分析题 1．某公司现有普通股 100 万股，股本总额为 1000 万元，公司债券为 600 万元。公司拟扩大筹资规模， 有两个备选方案：一是增发普通股 50 万股，每股发行价格为 15 元；一是平价发行公司债券 750 万元。 若公司债券年利率为 12%。所得税率为 30%。要求：（1）计算两种筹资方式的每股利润无差别点；（2） 如果该公司预期息税前利润为 400 万元，对两种筹资方案作出择优决策。
9．下列因素中，影响资金结构的基本因素是（
）。
A.资产结构
B.利率水平的变动趋势 C.企业的财务状况 D.企业规模
10．在资金结构决策方法中，属于定量分析法的是（
）。
A. EBIT—EPS 分析法 B.对比分析法
C.因素分析法
D.比较资金成本法
11．下列项目中，属于用资费用的是（
）。
A.借款手续费
B.借款利息
C.所得税税率
D.筹资费率
A.降低财务风险
B.降低经营风险
C.降低资金成本
D.增强融资弹性
7．财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定性资金成本的债务资金所占比重越大，企业的
财务杠杆系数（
）。
A.越小
B.越大
C.不变
8．从资金的价值属性来看，资金成本属于（ ）范畴。
D.反比例变化
A.投资
B.资金
A.成本总额
B.筹资总额
16．筹资决策时需要考虑的首要问题是（
C.资金结构 ）。
D.息税前利润
A.资金成本
B.筹资期限
C.筹资方式
17．一般而言，在企业各种资金来源中，资金成本最高的是（
D.偿还能力 ）。
A.债券
B.借款
C.普通股
D.优先股
18．甲企业发行一债券，面值为 2000 元，期限 5 年，票面利率为 10%，每年付息一次，发行费率为 5%，
）%。
A.5
B.5.68
C.5.39
D.10.34
第四章 第 2 页 习题
二、多项选择题
1．计算企业财务杠杆系数须用到的数据包括（
）。
A.所得税率
B.基期利润总额
C.基期利息
2．企业债务成本过高时，可采用以下方式调整其资金结构（
D.净利润 ）。
A.利用税后留存归还债务，以降低债务比重 B.将可转换债券转换成普通股
13．比较资金成本法是根据（
）来确定资金结构。
A.加权平均资金成本的高低 C.各个别资金成本代数之和的高低
B.占比重大的个别资金成本的高低 D.负债资金的个别资金成本代数之和大高低
14．企业财务风险的最大承担者（
A.债权人
B.企业职工
）。 C.国家
D.普通股股东
15．每股利润无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）。
）。
A.借款手续费
B.债券利息
C.金成本中，须考虑所得税因素的是（
）。
A.债券成本
B.银行借款成本
C.优先股成本
6．资金结构中的负债比例对企业有重要影响，表现在（
D.普通股成本 ）。
A.负债比例影响财务杠杆作用大小
B.适度负债有利于降低企业资金成本
C.负债有利于提高企业净利润
28．某企业的息税前利润为 5000 万元，本期利息为 500 万元，优先股股利为 400 万元，所得税税率为
20%，则该企业财务杠杆系数（ ）。
A.1
B.1.11
C.1.22
D.1.25
29．最佳资金结构是指企业在一定条件下使（ ）。
A.企业价值最大的资本结构
B.企业目标资本结构
C.加权平均资金成本最低的目标资本结构 D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构
定，为每股 0.20 元，则该普通股成本为（
）%。
A.4
B.4.17
C.16.17
D.20
21．某企业发行普通股 2000 万元，每股面值 1 元，发行价格为每股 10 元，筹资费率为 5%，第一年年
末每股股利 0.25 元，以后每年增长 5%，则该普通股成本为（
）%。
A.2.63
B.5
C.7.63
D.10
22．某企业共有资金 10000 万元，其中债券 3000 万元，优先股 1000 万元，普通股 4000 万元，留存收
益 2000 万元，各种资金成本分别为 6%、12% 、15.5% 、15%，则该企业的加权平均资金成本为（
）%。
A.10
B.12.13
C.12.2
D.13.45
23．对企业财务杠杆进行计量的最常见的指标是（
4．某公司按面值发行 2000 万元优先股，筹资费率为 2%，年股利率为 10%，所得税税率为 25%。要求 计算该优先股成本。
5．某公司发行普通股股票 1000 万元，筹资费率为 5%，第一年年末股利率为 10%，预计股利每年增长 4%。要求：计算普通股成本。
6．某公司留存收益 100 万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为 12%，预计股利每年增长 5%。要
11．某公司负债和权益筹资额的比例为 2:5，综合资金成本率为 12%，若资金成本和资金结构不变，当
发行 100 万元长期债券时，筹资总额分界点为（
）万元。
A.1200
B.200
C.350
12．债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为（
D.100 ）。
A.债券的发行量小 C.债券的利息固定
B.债券筹资费用少 D.债券利息可以在利润总额中支付，具有抵税作用
15．下列各项资金成本的计算中，需要考虑筹资费率的有（
D.企业所得税税率 ）。
A.债券成本
B.优先股成本
C.普通股成本
D.留存收益成本
16．财务管理中杠杆原理的存在，主要是由于企业（
）。
A.约束性固定成本的存在
B.酌量性固定成本的存在
C.债务利息 17．企业财务杠杆作用的体现主要有（
D.优先股股利 ）。
C.普通股股利`
D.优先股股利
12．直接影响企业资金成本大小的主要因素有（
）。
A.筹资数额
B.筹资费用
C.每年的用资费用
D.投资结构
13．企业债券筹资费用主要包括（
）。
A.债券发行手续费 B.债券注册费
C.印刷费
D.债券利息
14．影响优先股成本的主要因素有（
）。
A.优先股股利
B.优先股总额
C.优先股筹资费率
三、判断题 1． 企业应厉行节约，杜绝浪费，从绝对额上降低约束性固定成本。 2． 资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。 3． 当预计息税前利润大于每股利润无差别点利润时，采取负债融资对企业有利，这样可降低资金成本。 4． 财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，财务杠杆系数越大，财务风险越大。 5． 资金成本是市场经济条件下，资金所有权和使用权相分离的产物。 6． 经营杠杆效用产生的原因是由于经营成本中存在固定成本。 7． 当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为 1.5 时，总杠杆系数为 3。 8． 如果企业的负债筹资为零且无优先股股本，则财务杠杆系数为 1。 9． 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本为零时，资金结构最佳。 10．发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此，其资金成本较低。 11．资金结构的变动不会引起资金总额的变动。 13．在计算债券成本时，债券筹资额应按发行价格确定，而不应按面值确定。