观点：中概股回归就是“还乡团”扫荡？

中概股回归路径与对策研究崔兴邦贵州财经大学摘要：随着改革开放的步伐，中国加入世贸组织，中国资本市场逐渐与国际接轨，雏形显现。

中国企业远赴海外上市，然而近年来受到多方面因素影响，路途坎坷，时常面临退市风险。

因此，为了获得更多的融资，也为了企业今后的发展，中概股开始了持续性的回归热潮，而回归期间也常遭遇各种问题与挑战，比如应该选择哪种回归路径，如何采取应对策略，本文分析了中概股回归的原因，对于中概股回归的路径及对策等问题作了简要总结。

关键词：中概股回归；上市；路径一、引言20世纪末，中国企业开始陆续试水，不断融入国际资本市场。

然而2020年瑞幸咖啡惨遭做空，引发了继2010年后中概股企业新一轮国外遇冷遭遇。

2020年5月20日，美国国会通过《外国公司问责法案》。

2022年，中概股市场的不景气形势变得更加严峻，在俄罗斯与乌克兰之间的冲突局势以及中美监管层之间摩擦加剧的情况下矛盾日益激化，导致中概股市场出现了剧烈的下跌。

3月10日，美国证券交易委员会(SEC）宣布，将五家中国概念股公司列入《外国公司问责法》(HFCAA）暂定清单。

截至2022年6月5日，美国已将139家企业纳入“确定摘牌名单”，10家企业纳入“预摘牌名单”。

二、相关概念中概股：是指在中国境内注册、境外上市、实际控制或者主营业务在中国境内的企业发行的股票。

由于我国资本市场起步较晚，证券交易市场尚不规范。

借壳上市：是一种新的融资形式，涉及初创企业与其他企业的合并，以及通过股票互换、资产购买或其他形式相互购买股份，以实现融资和上市目标。

借壳上市可分为借壳、买壳及制壳三类。

VIE 架构：是指海外上市公司与在华经营的公司签订的一系列协议，将国内公司的利润和经营权转让给在海外上市公司，海外上市公司不以股权形式控制国内公司，而是通过协议取得国内公司的实际控制权，最终实现国内经营、海外的上市的目的。

CDR:即中国存托凭证(Chinese Depository Receipt，CDR)，是指存托人在境外证券基础上在中国境内发行的代表境外标的证券权益的证券。

封面文章Cover·Story10月以来，随着A股以及中概股市场开始再度企稳回升和加上IPO重启，中概股私有化回归呈现出再度回暖的迹象。

数据显示，截至11月22日，今年已有超过30只中概股提出私有化，创历史最高水平。

可以看到，本次中概股回归亮点纷呈。

一方面，已经完成了私有化的个股，开启了寻找壳资源以及与壳资源公司的沟通。

借壳成功后，相关壳公司或将再次上演世纪游轮和七喜控股的连涨“大戏”，使得市场开始猜测，谁将成为下一个“幸运儿”。

另一方面，本次中概股回归大军中，除了按照传统方式私有化后借壳上市外，出现了不少新回归模式。

此外，启动私有化进程的中概股中不乏国内行业巨头或A股稀缺标的，他们若能顺利加入A股市场，行业间的整合以及A股标的的进一步完善值得期待。

看点一：壳资源选择谁将中标？受市场大跌、IPO暂停影响而一度沉寂的中概股回归近期再度回暖。

中概股之所以想回归A股，究其根本是海外投资者对中概股的关注度不高，整体估值较低。

相较之下，A 股同类公司的估值要高很多，回归A 股有助于提升公司在国内的综合实力等。

不难发现，今年回归A股市场的中概股一度给A股创下了神话，比如，巨人网络（GA,已退市）美国退市前的大约166亿人民币市值，借壳的世纪游轮自复牌以来股价已连续上涨，按照巨人网络上市后的总股本6.78亿股和世纪游轮12月4日收盘价175.98元计算，市值已高达1193亿元人民币，成功跃升为A股游戏行业最大市值公司，远超中青宝等此前行业内龙头。

如此大的“赚钱效应”也让众多中概股蠢蠢欲动。

目前，市场上已经有多只已宣布私有化或有回归A股的预期，但从巨人网络以及分众传媒的回归历程来看，从退市到重新借壳，大多中概股公司尚有很长一段路要走。

值得注意的是，一旦借壳成功后，相关壳公司或将再次上演连涨“大戏”。

因此，谁将成为下一个幸运儿，也引发了市场的无限猜测。

有关人士分析了确定被中概股借壳的A股公司，发现多数具有盘子较小、盈利能力较差等特点，而且公司的实际控制人都为自然人。

中概股回归现象解析作者：朱英伦何涛来源：《现代管理科学》2018年第09期摘要：中概股指在美国上市的中国公司股票，由于中国大陆A股的种种限制过去有很多中国本土公司选择通过VIE架构在美国上市，而且在14年以前很多公司通过这种形式成功上市并且取得了较高溢价，但自从14年以后形势发生了变化，中概股在美国渐渐开始不受待见，有些还受到境外机构做空，与之对比在国内上市的类似公司则风生水起，PE比相应在美国上市公司高了许多倍。

这引发了很多中概股的退市潮，许多中概股开始谋求拆除VIE架构、在美国退市、在中国重新上市。

我们关注到中概股回归的热度与A股处于牛熊市高度相关，说明许多中概股回归是基于估值层面的考虑。

关键词：中概股；私有化；退市潮一、引言由于中国A股市场对上市的严格管制和上市需求的不断提高，出现了登陆A股难于登天的情况，中国不采取注册制，目前还在排队的等待上市企业还有600多家，而且IPO的時间窗口也不稳定，监管层经常会处于各种原因考虑暂停IPO，给在中国上市带来了很大的不稳定性，有些急于上市的企业纷纷选择在国外上市，有些选择在美国市场，还有些选择在LSE市场以及新加坡市场。

截止到2016年4月共有306家中国公司选择在海外上市，其中在美国上市的有175家，在LSE上市的有19家，在新加坡上市的有112家。

在美国上市有三个去处，即NASDAQ交易所、NYSE交易所和AMEX交易所，截止到2016年4月在NASDAQ交易的有104只中概股，在NYSE交易的有63只中概股，在AMEX交易的有8只中概股。

在美国成功上市而且现在仍在交易的股票中，有15只来自电子商务领域，3只来自房地产领域，21只来自互联网领域，5只来自互联网视频领域，3只来自生物技术领域，10只来自网络游戏领域，3只来自文化传媒领域，15只来自新能源领域，7只来自制药领域，9只来自SNS社交网络领域，由此可以看出互联网、电子商务和新能源的股票更容易登陆美股。

中概股回归：一场暴利的游戏越无能越赚钱作者：邱伟来源：《中国商人》2016年第06期炒特殊小白菜的赌徒们更不能放弃这个机会，因为这些烂白菜未来可是有可能要变成价格超高的特殊小白菜的。

于是壳股烂股们涨疯了。

烂股与小票齐飞，举牌共传言一色。

中概股回归这档事，本质是跨市场套利。

就像不同的菜市场卖白菜，纽约的白菜1块钱一斤，北京的白菜5块钱一斤，把白菜从纽约菜市场收购，打包空运到北京去卖，就是跨市场套利。

当然，把白菜从纽约空运到北京，是需要花成本的，包括运输在内的各项成本要显著地低于4元每斤，套利这件事才值得干。

假如各项成本是0.5元/斤，中间的套利者就能获得3.5元/斤的超额套利利润。

玩中概股回归的主要玩家们，干的就是这种事。

他们从美国把中概股的股票买了，再拿到中国重新卖一轮，挣的就是差价。

史玉柱把巨人网络折腾回来，借壳世纪游轮，即使经历了股灾轮回，目前的价格也是三倍以上。

最牛当属江南春，他把分众传媒买回来，再借壳七喜控股，即使股灾后的今天，卖价居然也是美国买价的七倍！为什么美国和中国两个国家的白菜价格不一样？说白了就是供求关系不一样：美国菜多人少，菜是敞开了卖，价格自然便宜；中国则菜少人多，菜价当然奇高，且市场中流行利用一些小白菜品种进行赌博的游戏。

某些小品种白菜的价格在天上飘，赌徒们却在市场中买来卖去，赌得不亦乐乎，既然都是这么赌着玩，谁也不会短期在意价格离谱不离谱。

管中国菜市场的证监会本来想，既然需求大，就采取注册制吧，增加市场上的白菜数量，顺便搞个战略新兴板，批量供应赌徒们喜欢的特殊小白菜。

战略新兴板着实刺激了中概股们的神经：这等于在美国买了白菜，不用考虑在中国哪个白菜摊上卖的问题，随来随卖。

这还不赶快在美国都买了？一时间，中概股们基本都发出了私有化方案。

不曾想，因为市场管理者肖老大清理赌资配资的问题，在去年年中引发了一轮白菜抛售潮，为了维持安定团结的大好局面，国家队也无奈为维持价格，大量吃进了不少白菜。

探讨/证券理财Money922015年以来，奇虎360、陌陌、迅雷等33家中国公司计划从美股退市，规模约400亿美元。

“美国市场并未充分体现 出360的价值。

”奇虎360创始人兼董事长周鸿祎言语间表达了对华尔街投资者低估公司的不满。

华尔街曾提供了中国互联网企业发展的初始资本动力，但如今巨大的资本套利空间以及两个市场对中国互联网企业理解上的差别，造就了业界“中概股回归之势不可逆转”的判断。

业内人士认为，面对仍处 在不断完善中的A股市场，中概股的回归在估值上显现出了一种强势。

诚然，A股投资者或许愿意给新兴产业更高的估值，但市场总会逐步成熟，过高的估值也会趋于收窄。

如果中概股是为了企业的发展而启动私有化，那么实现回归的中概股显然应给A股投资者带来更好的回报。

不再迷恋华尔街2015年12月16日至18日互联网大会在乌镇召开，国内互联网大佬悉数出席。

处在私有化浪尖上的奇虎360并没有过多透露进展情况，反而是最早登陆美国资本市场的搜狐颇为高调。

大会期间，搜狐发布公告，宣布收到来自公司董事长及CEO张朝阳的6亿美元回购要约。

要约一旦执行，张朝阳将回购搜狐30%的股票和债券，加上现有20.01%的股份，张朝阳持有的搜狐股票将超过半数。

尽管搜狐否认这与私有化无关，但高度集中的股权将为后续私有化提供便利。

国内一主导中概股私有化的投行负责人透露，创始人的野心以及持股比例将是决定私有化能否成功的关键因素。

搜狐曾经是四大门户网站之一，与新浪、网易等一大批海归回国创办的互联网企业在2000年登陆纳斯达克。

而2000年也正是互联网泡沫破裂之际，美国资本市场无疑给了搜狐、新浪等中国互联网企业亟须的资本支持。

2000年全球网民只有2亿，中国人也才开始认识互联网，而互联网轻资产、无持续盈利的情况使得其发展只能依赖来自华尔街的风投。

但互联网公司每次融资都是跟华尔街资本的一轮博弈。

“公司每大规模发展一步，就面临股权被进一步稀释。

”业内人士指出，目前马云只有阿里巴巴集团7.8%的股份，马化腾只有腾讯不到10%的股份，刘强东持有京东的股权也不超过20%。

中概股回归一，概念股概念股是指具有某种特别内涵的股票,而这一内涵通常会被当作一种选股和炒作题材，成为股市的热点。

其有具体的名称、事物、题材等，例如金融股、地产股、资产重组股、券商股、奥运题材股、保险股，期货概念等都称之为概念股。

简单来说概念股就是对股票所在的行业经营业绩增长的提前炒作。

二.中国概念股中国概念股就是外资因为看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼。

也有称中国概念股是“就是为了使人相信其谎言而编造的一切谎言”。

概念股是与业绩股相对而言的。

业绩股需要有良好的业绩支撑。

概念股则是依靠某一种题材比如资产重组概念，三通概念等支撑价格。

中国概念股是相对于海外市场来说的，同一个公司可以在不同的股票市场分别上市，所以，某些中国概念股公司是可能在国内同时上市的。

美国接受中国概念股的原因主要是中国的庞大市场的影响，是相当于投资中国公司，但这个原因主要是资本的利益取向，为了追求更高的投资回报，和政治无关。

中国概念股就是在国外上市的中国注册的公司，或虽在国外注册但业务和关系在大陆的公司的股票。

现在也有沪深中国概念股一说，指沪深上市的股票名带“中国”字的股票，如中国化学、中国神化、中国国贸等。

三、中概股回归1.中概股回归原因：6-7月是中概股回归最火热的两个月，当前有18价科技类中概股宣布私有化要约包括陌陌，空中网，中星微，人人等。

在A股市场的火爆以及国内政策的推动下，加上中概股在国外不受待见，越来越多的在美国上市公司的中国科技企业寻求私有化和退市，相当一部分意图转回A股市场。

1）A股的计算机公司估值普遍高于中概股。

以经历大跌之后的数据来看，以A股计算机，中概念股的ＰＥ分布来看，尽管Ａ股最近经历了一次历史罕见的大调整，但是Ａ股计算机板块里面仍然有超过７０％的公司的市盈率是超过100倍的，而同期，中概股里超过40％的公司的PE是在10-20倍之间。

A股计算机板块股指区间最低的是30-40倍，并且只有不到3%的企业是出于这个区间，但是同期每股最低的估值区间是0-10倍，超过10%的公司出于这个区间。

中概股扎堆回归为哪般
中概股是指中国公司在海外上市的股票，其较低的估值和高增长空间吸引了不少投资者的热情。

然而在近几年，中概股却遭受了一系列的打击，包括美国政府的监管、诉讼和舆论的攻击等。

不过，近期中概股却出现了一波扎堆回归的现象，这其中具体的原因是什么呢？
首先，疫情的影响导致许多国外的企业减少了对中国市场的依赖，相反却增加了对中国企业的关注。

新冠疫情爆发后，中国政府迅速采取了一系列措施来控制疫情，这些措施得到了全球的关注和赞誉。

随着中国市场的逐渐复苏，投资者们开始重新看好中概股。

其次，一些中概股公司自身的表现也对投资者产生了吸引力。

例如，瑞幸咖啡被曝出涉嫌造假后其股价暴跌，但其之后展开的自查、整改和公开道歉等一系列措施也被广大投资者所认可。

在这些公司的努力下，投资者们重新对中概股投入了信心。

再次，许多中国公司在海外上市后也不断进行着技术创新和商业模式创新。

这些创新不仅为他们带来了业绩的增长和优势，也为投资者提供了更多更好的投资机会。

同时，在外部环境的影响下，中概股公司也更加注重合规管理，不断提高公司治理和信息透明度，从而增强他们的可持续性和竞争力。

尽管中概股回归的势头已经很强劲，但在投资中仍需要谨慎。

无论是对海外还是中国市场的投资者们都需要仔细研究和比较不同公司的财务数据、风险和机会，并做出权衡才能更好地把握投资机会。

总之，中概股扎堆回归的现象主要得益于中国经济快速增长、疫情的影响以及一些中概股公司的努力等多种因素。

中概股的回归为我们提供了更多投资机会，同时需要注意投资风险，理性对待。

中概股回归路径及选择中概股回归路径及选择近年来，许多中国互联网公司选择在海外上市，以融资并扩大其全球市场份额。

这些中国概念股（中概股）通过在美国或香港证券交易所上市融资，吸引了许多国际投资者的关注。

然而，随着中美关系紧张和监管环境的变化，中概股回归中国市场的问题逐渐成为热点话题。

本文将重点探讨中概股回归路径以及企业在面临中概股回归时的选择。

一、中概股回归路径1. A+H股回归模式A+H股回归模式是目前中概股回归的主要模式之一。

该模式通过发行中国境内的A股，让公司回归中国市场。

回归后，公司将在中国境内和中国境外两个交易所同步上市。

这种模式带来了多重利好，使得公司能够充分利用国内市场的潜力，并通过新投资者群体增加流动性。

不过，此模式存在着一定的技术性难题和财务制度差异的问题，需要公司进行认真研究和筹备。

2. 科创板回归模式科创板作为中国资本市场的新兴板块，旨在为科技创新型公司提供更加便利和灵活的上市条件。

对于互联网、科技等高成长企业来说，回归科创板成为一种吸引人的选择。

科创板上市要求较低，审查时间和程序相对简化，使得中概股公司更容易回归中国市场。

此外，科创板还提供了便利的融资环境和高估值培育的机会。

3. 二次上市回归模式除了在中国市场上市外，中概股还可以选择通过二次上市的方式回归中国市场。

近年来，香港联交所推出了“同股同权”规定，允许新经济公司采用双重结构上市模式。

这种模式允许公司在中国内地上市前，通过香港市场进行二次上市。

这种模式的优势在于，公司可以在香港市场吸引国际投资者和更高估值，同时在中国内地获得更多业务关联性和合规性。

二、中概股回归选择中概股回归路径的选择对于互联网公司来说至关重要。

在做出决策之前，公司需要综合考虑以下因素：1. 公司目标与发展阶段公司的目标和发展阶段是决定回归路径的重要因素。

如果公司的主要目标是扩大市场份额和进一步提高估值，那么选择二次上市可能更为合适。

如果公司处于科技创新阶段，那么回归科创板可能更为适宜。

中概股回归A股市场的思考作者：董钊铭来源：《经济视野》2016年第02期摘要：这篇文章通过简述部分中概股公司正积极回归A股市场的现象、中概股积极回归A股的三大原因以及中概股近景以及前景的发展状态，进一步的分析了中概股回归A股市场给我国资本市场的影响。

关键词：中概股 A股原因人人网络、世纪互联、易居中国三家公司于2015年6月10日同时宣布接到私有化提议。

中概股公司私有化是回归A股的第一步。

之前公司创业者认为理想之路就是赴美国等境外资本市场上市。

但是现今更加多的中概股公司开始互相竞争回归国内A股上市。

能否顺利的将私有化进行实现，以此来赶上我国此轮A股大牛市行情正成为回归中概股公司面临的一场新资本竞赛。

部分中概股公司正积极回归A股市场1.游戏板块。

最先启动私有化程序的中概股公司是游戏企业， 2015年6月10日，上市于美国纳斯达的中国手游公司进行宣布，公司对私有化协议进行了签署，公司完成交后从美股退市，进而成为一家私人资本控股企业。

同类型的游戏运营商淘米网络于2015年6月1日宣布正式的进入私有化程序。

巨人网络、盛大网络、完美世界是我国先前3家领先网络游戏型的公司，它们早已相继的启动了私有化程序，还在坚守美国资本市场，现今只剩下仅有九城、畅游、网易。

2.互联网板块。

美国纽交所上市互联网公司奇虎360董事长周鸿祎于6月17日向公司董事会提出私有化，除了世纪佳缘、陌陌科技以及奇虎360人人网络、、等已宣布收到私有化化要约。

奇虎360在2013年市值突破100亿美元，其成为了当时中国第三大市值的互联网公司。

2014年的第一季度之后就开始下跌股价，股价从2014年8月以来就从100美元/股一路的里不断下跌，创下股价最低记录-44.56美元。

部分中概股公司在股价长期低迷以及公司市值的低估下开始试图回归到A股市场。

3.消费板块。

在A股与境外市场估值当中，同一类型公司存在的差异十分的大。

在美国纳斯达克上市的博纳影业在2010年12月时其市值7.97亿美元，而同行光线传媒是业国内A股上市公司，其总市值该打443亿，华谊兄弟的总市值更是有599.9亿元人民币。

中概股回归的动因及路径研究作者：聂富聪来源：《北方经贸》2019年第04期摘要：国外的资本市场曾经使中概股荣极一时，但上市后业绩低迷、价值低估、信息造假等原因，很多中概股又面临退市的压力。

随着我国资本市场对中概股回归的再度关注，以及政策层面的回暖，越来越多中概股筹备私有化并回归A股市场以提高企业融资能力，获得更高的市场估值。

中概股回归也具有推动国内资本市场制度的不断完善，活跃企业创新创业能力，让国内投资者分享企业发展红利等诸多经济与社会效益，得到了政府的重视与支持。

以分众传媒回归A股为例，对该公司回归A股市场过程进行案例分析。

据此，对中概股回归提出相应建议。

关键词：逆中概股回归；借壳上市；分众传媒中图分類号：F83 文献标识码：A文章编号：1005-913X（2019）04-0102-03一、引言中概股又称中国概念股，是指在海外资本市场上市的中国股票。

2000年前后，中国一大批互联网企业处在高速发展期，为解决融资需求，在无法满足国内资本市场入市条件的情况下，借道美国、澳大利亚等外国资本市场，完成上市并获得融资。

但受到制度上“水土不服”、内部管理不完善、做空机构攻击等影响，很多中概股在完成上市后却面临种种困境，甚至是退市的压力。

这些都严重影响了企业的市场声誉和融资能力，中概股的价值也被长期低估。

在我国经济转型的大背景下，回归A股成为中概股企业破解发展困境，实现战略突破的重要选择之一。

二、分众传媒回归A股的案例剖析分众传媒诞生于2003年，在全球范围首创电梯媒体。

2005年成为首家在美国纳斯达克上市的中国广告传媒股，并于2007年入选纳斯达克100指数。

分众传媒仅仅用了2年时间从创立到美股上市，创下了中概股近1.72亿美元融资规模的全新纪录。

然而，上市以来，其商业模式在美国并未获得市场的充分理解和估值。

而此时的国内资本市场则生气勃勃，高歌猛进。

2011年11月，浑水机构连续出具多份报告，质疑分众传媒经营数据造假和高层掏空上市公司。