实物期权投资决策方法

投资决策实物期权方法的敏感性分析投资决策新方法——实物期权一定的资金，可能会有很多的投资机会,这就要进行投资决策。

由于未来情况总是不确定的，传统的决策分析方法是刚性的（即立即接受或放弃），不能根据环境的变化对投资项目进行拓展或放弃，以此带来收益或减少损失。

借鉴金融思想的实物期权方法能弥补传统方法的不足，很好地适应不确定环境下的动态且灵活的投资策略。

实物期权是以期权概念定义的现实选择权，它是指公司进行长期投资在决策时能根据在决策时不确定的因素改变行为的权利。

假设一项项目投资赋予决策者在未来采取一定投资决策的权利而不是义务，那么这项投资就会有实物期权。

企业投资项目中或多或少都包含一个或多个实物期权，这些实物期权的价值评估大多可通过运用金融期权定价的布莱克-舒尔斯模型得出。

分析投资项目所包含的实物期权的敏感性即是对该模型的影响因素进行分析，使管理者在决策及管理过程中利用实物期权各影响因素的敏感性水平来主动地调整项目投资的具体方案和投资战略，控制项目的风险水平，提高投资项目收益。

实物期权的敏感性分析实物期权与金融期权相关因素的比较金融期权定价的布莱克-舒尔斯模型的影响因素包括市场价格、约定价格、无风险利率、波动率及到期时间等，而利用实物期权方法评价投资项目的前提就是找出投资项目与这几个因素的对应特征。

首先，与投资项目中所能得到的全部现金流量的现值相对应的是市场价格。

其次，金融期权中的执行价格在实物期权中的等值含义就是投资项目有效期内的全部固定成本的现值，它与投资项目的水平、生产经营规模以及与原有生产经营技术的关联程度有关。

再次，到期时间在实物期权中的对应含义是失去投资机会的时间，而并不是指投资项目的有效时间。

当到期时间越短，如产品的生命周期越短，期权的价值就越低，决策者会加速投资。

第四，波动率是一个不可预见性的指标。

在数值上是相关现金流入价值增长率的标准差。

在实物期权中，投资项目的未来现金流与其技术及市场等影响因素的不确定性有关，这种不确定性就相当于波动率，可用项目收益的标准差来描述。

实物期权定价的三类方法实物期权定价是衡量现实世界中实物资产的期权价值的过程。

这些期权可以用来购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。

现有许多不同的方法来评估实物期权的价值。

下面将介绍三个常用的实物期权定价方法：1. 历史模拟法：历史模拟法是一种基于历史数据的方法，通过模拟过去一段时间内的价格变动情况来估计未来的价格变动。

这种方法适用于具有稳定和可预测价格变动模式的实物资产。

它利用过去的数据计算出价格变动的统计参数，然后使用这些参数模拟未来价格的可能变动路径。

根据这些模拟结果，可以计算出实物期权的价值。

2. 期权定价模型法：期权定价模型法通过使用数学模型来推断实物期权的价值。

最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型，它基于一些基本假设，如市场是有效的、无风险利率是已知的、价格变动是随机的等。

这个模型可以计算出实物期权的理论价值，并用于决策是否购买或出售期权。

3. 实证模拟法：实证模拟法使用一种称为蒙特卡洛模拟的技术来估计实物期权的价值。

这种方法基于随机过程生成大量的价格路径，并对这些路径进行模拟和分析。

通过计算这些模拟结果的期望值，可以得到实物期权的估计价值。

与历史模拟法不同，实证模拟法不仅考虑历史数据，还考虑了其他影响价格变动的因素，如市场供需、经济指标等。

需要指出的是，期权定价是一个复杂的过程，受到市场变动、经济因素、市场需求等多种因素的影响。

因此，无论采用哪种方法，都不能保证完全准确地估计实物期权的价值。

不同的方法可以用于不同类型的实物期权，选择适当的方法取决于具体的市场环境和需求。

实物期权作为金融工具中的一种，可以用于购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。

实物期权的定价是一个关键的问题，对于期权持有者和交易者来说，能够准确地估计期权的价值对于决策是否行使期权或者进行交易至关重要。

目前有许多不同的方法可用于实物期权定价，其中最常用的有历史模拟法、期权定价模型法和实证模拟法。

风险投资决策中的实物期权方法概述摘要：实物期权一方面是用来对项目决策中的灵活性进行定量评估的一种方法, 另一方面, 也是实物资产定价的一种方法, 并能应用在风险投资项目评估上。

本文回顾了从到实物期权的发展, 指出了实物期权方法在风险投资研究的一般决策模型和典型应用, 提出实物期权方法学习理论、博弈论、竞争论、公司战略等知识领域相结合, 为风险投资家在真实的环境中提供一个合理的投资分析工具。

关键词：实物期权; 不确定性; 风险投资;1、序言当前学术界对风险投资项目进行价值评估, 主要运用定性法以及定量法。

前者运用AHP、FUZZY集等方法来对风险投资项目进行主观评估, 确定其相对优势与劣势。

而后者则从传统技术经济理论出发, 在确定性的环境下估计项目作为一个企业的价值, 从而进行投资决策。

而传统上用折现现金流法来计算项目的净现值(DCF法) 。

为了正确评估这样的项目, 实物期权方法逐渐取代传统的折现现金流法(DCF法) , 越来越得到很多风险投资公司的重视和应用。

简单地使用传统的折现现金流法来评估风险投资项目时, 会忽略不确定性以及投资行为的灵活性, 而实物期权方法考虑了所有未来的投资机会, 为当前风险投资决策提供了更准确的依据。

2、从DCF到实物期权现实中的项目(如风险投资项目) 由于市场环境的影响, DCF的各种方法用于时有以下缺点:首先, 未来现金流的预测和折现率的决定非常困难;其次, DCF法忽略了决策者根据新信息修正决策的灵活性;再次, 投资决策在DCF方法中被看作是要么现在就投, 要么永远不投的决策, 没有考虑到推迟投资的可能性。

传统的DCF法假设项目未来的现金流是完全确定的, 从而才能计算出NPV、IRR、投资回收期等指标以指导决策。

当引入不确定性以后, 有以下几种处理方法: (1) 提高折现率, 把原来的无风险折现率提高为反映了未来不确定的现金流的含风险的折现率。

(2) 进行敏感性分析, 确定风险主要从何而来。

投资决策理论新发展——实物期权理论研究综述（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）摘要：投资决策，即公司资源最优配置的选择问题，欧美等国理论研究者、实务工作者已开始将实物期权理论（即实际投资机会）引入到投资决策的实践中，并取得了一定的成果。

本文详细介绍了国外经济学者在基于实物期权理论的投资决策等领域的研究进展，包括实物期权的理论基础及定价、该理论与传统投资决策理论的比较研究等，以期为国内后续的相关研究和实践提供借鉴。

关键词：投资决策；实物期权；实物期权定价现行投资决策理论产生于20世纪中期，其成熟的标志是《资本预算》（Dean，1951）一书的出版。

随后Markowitz（1959）提出了投资组合理论（Portfolio Theory），在此基础上Sharpe（1964）、Lintner(1965)提出了资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，即CAPM）。

投资组合理论和CAPM的问世将证券的定价建立在风险和报酬的基础上，这不仅受到诸多投资机构和投资人的热烈欢迎，而且极大地改变了公司的资产选择和投资策略，被广泛应用于公司的投资决策实践。

时至今日，现行投资决策理论的缺陷日益明显。

越来越多的理论和实践工作者呼吁对投资决策理论进行修正。

对投资决策理论的进一步研究已成为时代的要求。

近十年来，投资决策理论的发展主要体现在基于实物期权的投资决策理论的研究上。

一、实物期权理论的起源和确立实物期权即实际投资机会，是指存在于实物资产中且具有期权性质的权利，换句话说，就是将期权的观念和方法应用于实物资产（real assets），特别是公司的资本预算评估与投资决策之中。

其理论起源于实践工作者、战略专家以及理论工作者对现行投资决策理论的不满。

早在实物期权理论产生以前，公司经理和战略专家们就直觉地认识到经营管理柔性和战略作用的价值，所以，在现实中他们并不只是简单应用净现值法来进行投资决策，相反，往往凭借个人的经验来作出决策。

实物期权法在项目投资决策中的运用张梦冰1 河北农业大学商学院马志欣2 中钢集团邢台机械轧辊集团有限公司计划财务部摘要：市场经济日渐发展促使市场风险逐渐呈现出不确定性，在项目投资决策中实物期权法也逐渐体现出优越性，但是却也仍然存在着一些问题，这就需要明确实物期权法在项目投资中的作用，为项目投资决策有效性提供保障。

本文对实物期权法在项目投资决策中的重要性作了分析，结合传统项目投资存在的问题提出实物期权法运用对策，为顺利开展项目投资决策打下良好的基础。

关键词：实物期权法；项目投资；决策；问题；对策中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)003-0199-02一、前言从项目投资的角度分析来看，净现值法已经广泛应用于投资评价过程中。

市场经济日渐发展以及技术日渐推动促使净现值法具有越来越重要的作用。

传统净现值法虽然考虑到投资项目可预见现金流，但是却并没有考虑到投资项目期权价值，促使净现值法决策功能受到影响。

企业在进行项目投资评估活动过程中，需要有效整合已知信息，进而更加准确、动态性评估风险投资项目，为投资决策及时性提供保障。

二、实物期权法在项目投资决策中的应用重要性１．投资项目决策存在着不确定性在开展项目投资过程中，如果投资项目不确定性大，那么就需要考虑到投资灵活性以及不可回收投资决策失误问题等等，利用实物期权法能够科学评价灵活性项目投资。

实物期权法实际上并不只是利用假设来实现不确定性到确定性的转化，也并不只是消除项目投资不确定性，利用权力分析法能够有效发现其中蕴含的不确定性价值，结合未来现金流量不确定性特点来综合考量期权价值，为投资项目决策科学性提供保障。

２．实物期权法有利于提升无形价值计量有效性传统方式已经无法有效反映项目投资无形价值，计量有效性也会受到非常大的影响。

实物期权法对企业发展提供了指导，虽然企业在短期时间内无法获得利益，但是却为企业未来成长提供支持。

传统项目投资决策无法为企业未来投资决策提供支持。