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股票收益权互换业务解读

股票收益权互换业务解读

卖空标的
现货头寸
股票市场
目录
一、发展现状 二、资质要求 三、业务模式 四、案例分析
案例交易结构及交易要素
和熙投资
顾国平
投资顾问
实际控制人
和熙成长型 2号基金 （5000 万元）
签订互换交易合约
中信证券
基金规模 基金期限 交易对手 保证金 券商固定收益率
银行账户 （5000 万元）
入账
保证金账户
期末收益轧差后净额支付
? 券商内部规模限制（以中信证券为例）：
1、本业务的所有合约的名义本金总价值规模不超过50亿元； 2、就最大支付而言，所有合约的最大支付之和不超过5亿元； 3、就单一交易而言，单一合约的最大支付不超过5千万元；
4、就挂钩标的而言，同一挂钩标的对应的所有合约，按照既定对冲策略，所需购买的股票数 量最大值加总，不得超过该标的总市值的3%。
? 券商对期限的规定（以中信证券为例）：
业务期限一般不超过2年，特殊许可下最长不超过5年
要素资质要求
? 客户资质筛选标准：
1、净资产规模在3000万（部分券商要求为500万）（含）以上的机构客户； 2、具有参与股票收益互换的真实交易需求； 3、无不良信用记录； 4、具备不少于5年（部分券商要求3年）的证券市场投资经验； 5、客户参与股票收益互换交易应符合相关法律法规、行政管理规定和公司内部管理制度，并
银行账户 （ 1.5亿元）
期末抛售 或对冲
期初以 9.5 元/股买入 1500 万股并代持
北生药业股票
交易要素 1.5 亿 2年 和熙成长 2号基金与中信证券 5000 万元，保证金比率为 33.33% （保证金与投资规模杠杆比为 1:3 ） 8。5%
投资收益模型及分析

权益类收益权互换交易讲义(ppt29张)

权益类收益权互换交易讲义(ppt29张)
权益收益互换交易
目录
什么是互换交易？ 什么是互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议
• 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
海外的互换交易

OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额 场外衍生品市场极为重要的组成部分
30倍
美国同 期GDP 全球互换 市场名义 本金465 万亿
பைடு நூலகம்
场外协议成交
个性化定制
杠杆交易
交易框架
客户作为：
1.权益支付方
权益标的收益
固定利率收益
华泰作为对手方
华泰证券
2.利率支付方
固定利率收益 权益标的收益
华泰证券
背靠背撮合交易
收益互换的四大功能
交易管理

成本控制 变相卖出 资产管理工具
股权管理
市值管理 锁定卖出价格
风险控制工具
1.投资组合管理人
客户A
净收418万
华泰证券
市价（元/股）
限售客户权益 市值（万元）
限售客户到期 收益（万元）
合计（万元）
限售客户固定 利率收益（万 元）
14 18 24
1400 1800 2400
+400 0 -600
1800 1800 1800
18 18 18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间， 且得到固定利息： •无论市场是上涨还是下跌，该客户已经锁定1800万元的总收益。
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希
望锁定卖出价格，获利10-20%； – 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其 向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益； – 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在 交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。

中信证券股票收益互换交易业务

中信证券股票收益互换交易业务

客户银行账户
划付资金
券商银行账户
7
6、交易流程


业务申请
客户向公司提出申请，公司对客户进行资质审查； 审查要点：净资产规模不低于3000万元，证券投资经验不少 于3年；
业务申请

签署主协议

签署主协议
客户与公司签署《股票收益互换交易主协议》； 执行具体每一笔交易前，客户向中信证券提交《交易申请 书》，以此下达交易挃令； 中信证券接收幵处理挃令，执行完成后向客户提供《交易 确讣书》，双方确讣成交要素； 根据协议约定由中信定期提供估值，客户须视损益变化追 加/提取履约担保品； 互换交易终止，双方根据协议约定划付资金完成交易结算； 追加/提取履约担保品

同笔交易净额结算，交易双方根据收付净额，由净支付方向净收入方支付资金； 多笔交易可由双方自行选择是否采用净额结算；
10
9、产品示例 —— 股票杠杆交易

目标需求 —— 为投资者放大证券投资的资金杠杆。 产品优势


杠杆比率高 —— 对于资质优秀的客户，潜在杠杆率可以达到近5倍； 要素设计灵活 —— 可以基于客户需求量身定制成交方案，例如：允许客户在协议中同时

3
3、业务功能

通过股票收益互换可以实现以下功能：
股权融资
• 持股客户通 过收益互换 可以向证券 公司进行融 资，实现与 股权质押融 资、买断式 融资同样的 交易效果。
策略投资
• 证券公司通 过收益互换 可以向客户 提供多样化 的交易策略， 帮助客户进 行主题投资、 获取alpha 收益、增强 指数收益等。

为确保客户履行合同约定，客户须向中信缴纳互换本金一定比例的保证金，或向中信质 押证券提供担保。 中信定期对互换交易和担保品进行盯市，若担保金额不足，客户须按约定追加担保。

股票收益互换和收益凭证业务

股票收益互换和收益凭证业务
1互换期限：1周 2互换本金：2000万 3标的证券：中国平安 4期初价格：大宗交易买入价格37元 5期末价格：一周内平均卖出价格，比如40元 6固定利率：8%年 7提前部分终止：合约期间，客户可向证券公司提交提前部分终止合约的指令
，以提交日下一个交易日的全天成交均价卖出指定数量的标的股份 8固定收益支付：期末，客户向证券公司支付固定收益=2000万*8%/52=3万 9浮动收益支付：互换终止时，证券公司向客户支付金额=本金*（平均卖出价
【发行门槛低】:收益凭证的发行条件，包括最近12个月风险 控制指标持续符合要求、募集资金有合法用途、以现金或 者证监会认可的其他形式募集、证监会规定的其他审慎性 条件。
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收益凭证对券商业务的意义
• 收益凭证类似于CDO，即担保债务凭证，是一种固定收益 证券。凡具有现金流量的资产，都可以作为被重新组合， 打包成CDO产品。通常创始投行将拥有现金流量的资产汇 集群组，然后作资产包装及分割，转给特别信托机构（SPV ），以私募或公开发行方式卖出固定收益证券或受益凭证 。其基础资产可以是高收益的债券、新兴市场公司债或国 家债券、银行贷款或其他次顺位证券
钩的衍生工具，构造A股挂钩结资、场外衍生品交易以及进 行股权融资 4、一般机构客户
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目标客户----客户资质
参见中信证券标准 资产要求：一般客户净资产不低于3000万 信用状况：信用状况良好、无违约记录 投资经验：不少于3年的证券市场投资经验
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约定购回、融资融券、股票收益互换对比图
融资效率
资金用途 交易期限 杠杆比例
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收益凭证对券商业务的意义
CDO份额 持有者
高质量债 券
购买 支付利息
SPV
专项 资产 管理 计划

收益互换业务介绍

收益互换业务介绍

期限
3、6、9、12个月，可提前结束（费用上调）
客户付出 客户所得
目前按照名义本金年化8%-12%收取固定费用
客户指定标的证券在交易期限内的全部收益，包括市场涨跌、分红等 （根据具体标的规定）
履约保障机制 有维持保证金和强平等要求
收益互换业务介绍
业务联系人
刘 阳 59355953 13801283189 杨东阳 59355613 13716205484
一年后etf价格权本金5000民族权券向客权支付金权5000支付6521740025217户付500026232365217客权付公司固定收益公司付客权权权收益股票或股票指的权利和权本利得面向投权者的权权收益固定收益民族权券民族权券权权股票权出股票民族权券股票收益权权目的权客权提供权定期限其指定的股票收益客权可以有效地权行杆交易适用客权权权在1000万以上的机客权指定股票etf基金等12月可提前权束权用上权客权付出目前按照名权本金年化812收取固定权用客权所得客权指定权的权券在交易期限的全部收益包括市权权跌分权等根据具履权保障机制有权持保权金和强平等要求59355953138012831895935561313716205484
收益互换业务介绍
文章内容来源于网络，如有侵权请联系我们删除。
权益收益互换业务介绍
收益互换业务介绍
衍生品业务
衍生品业务部 1、场内衍生品业务 2、量化策略交易 3、场外衍生品业务
收益互换业务介绍
期权定价
收益互换业务介绍
衍生品营销
曲高
不能
和寡
收益互换业务介绍
衍生品营销
客户需求 套利 投机 套保
✓ 标的证券：农业银行 ✓ 名义本金规模：5000万 ✓ 保证金比例：30%（5000ⅹ30%=1500万） ✓ 交易期限：2周 ✓ 固定利率：8% ✓ 期初价格：大宗交易买入成交均价2.65元 ✓ 5000*（ 2.95-2.65） /2.65=566.04万

中信证券股票收益互换交易业务全解20页PPT

中信证券股票收益互换交易业务全解20页PPT
签署主协议
✓ 客户与公司签署《股票收益互换交易主协议》；
提交交易指令
✓ 执行具体每一笔交易前，客户向中信证券提交《交易申请书》， 以此下达交易指令；
✓ 中信证券接收并处理指令，执行完成后向客户提供《交易确认 书》，双方确认成交要素；
追加/提取履约担保品
✓ 根据协议约定由中信定期提供估值，客户须视损益变化追加/ 提取履约担保品；
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9、产品示例 —— 股票杠杆交易（续）
交易示例一：指数杠杆交易合约
1. 客户长期看好中证500指数表现，与证券公司订立以下 互换交易合约： ➢ 互换期限：1年；
➢ 互换本金：人民币3000万；
➢ 标的证券：中证500指数；
➢ 固定收益支付方：客户；
➢ 浮动收益支付方：证券公司；
➢ 固定利率：7.5%/年，投资者向证券公司支付金额 = 3000万×7.5% = 225万；
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8、估值与结算
结算账户 ✓ 交易双方均需提供用于互换交易结算的银行账户；
估值计算 ✓ 由中信证券向客户定期提供交易损益估值计算结果；
结算原则 ✓ 同笔交易净额结算，交易双方根据收付净额，由净支付方向净收入方支付资金； ✓ 多笔交易可由双方自行选择是否采用净额结算；
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9、产品示例 —— 股票杠杆交易
率，初始履约担保比率多少视具体交易而定； ✓ 维持履约担保金额 —— 客户期间须维持的履约担保金额=互换本金规模ⅹ维持履约担保比
率； ✓ 客户的履约担保金额将根据交易损益变化动态增减； 担保品折算率 ✓ 现金 —— 100%； ✓ 证券 —— 国债90%-95%，企业债70%-80%，股票20%-60%，公司将定期调整折算率；
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5、交易方式
交易方式——场外OTC交易 ✓ 客户与中信证券签署协议订立互换交易； ✓ 客户先签署《交易主协议》开通业务资格，在具体每笔交易时签署《交易确认书》约定具 体每笔互换的交易要素；

权益类收益权互换交易讲义解析


杠杆交易
扩大投资规模 投资博弈工具
目录
业务介绍 目标客户 业务规则
目标客户细分1

投资组合管理人
•基金专户产品 •可投资衍生品的保险资管 •可投资衍生品的券商资管 •信托计划 •社保基金
投资组合管理人的需求？ 拥有股票，但是： 短期卖出冲击成本过高 重仓股目前价格下行， 但看好长期收益 希望达到卖出效果、保证收 益 选择收益互换合约，作为权 益支付方管理资产
目标客户细分3
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响
使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的 调整期也能保证有10-15%的相对收益。 – 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收 益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%； – 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； – 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安， 并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
情况2：中恒电气到期日收盘价为14.00元/股
应付1800 ×[（1814）/18]=400万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金， 期间进行交易盯市，根据损益 变化补充或返还保证金，期间 保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。
应收1800 ×1%=18万
情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股
应付4000 ×[（4032）/40]=800万
- 固定利率：1%/年 2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金， 期间进行交易盯市，根据损益 变化补充或返还保证金，期间 保证金水平必须维持在25%。 3、期末净额结算。

权益互换


1.2.3融资参与定向增发
交易介绍 客户向我公司租赁，用于参与股票定向增发 需求：客户已有参与定向增发的目标公司，拟向公司参与。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付本金。 T日之后，我公司配资后参与定向增发，定向增发的股票由我公司持有。 案例 交易后，双方签署《交易确认书中》约定股票的盈亏由客户持有, 客户支付融 资利息。
权益类证券收益互换业务
1.1业务基本介绍
1.1.1基本内涵 招商证券要据客户 机构法人需求、设计交易结构（提供解决方 案）、充当交易对手、签署场外金融衍生品协议，以实现客户杠 杆投资、融资风险管理等个性化需求。 1.1.2交易形式 协议交易，我公司与客户在交易前签署框架 协议：《中国证券 市场金融衍生品交易主协议（2013年版）》以及补充协议（补充 协议需要根据具体交易情况做适当修改）。交易后我公司与客户 签订《交易确认书》对具体交易要素进行约定。客户可以通过网 页终端（我公司提供）或者电话向我公司发送交易申请，并可通 过网页终端查询交易是否达成。
案2
特点
案例1中的收益结构可根据客户要求客户需求进行设计。
1.2.5借市值打新股
交易介绍 客户向我公司借入市值，参与网上或者网下新股申购 客户拟向我公司借1000万市值的股票，参与新股申购，同时不愿意承担股票 的风险。 T日前双方签订交易主协议交易主协议和补充协议等。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付5百万保证金，收盘后，客户再 用1千万资金通过大宗交易平台买入我公司持有的股票（总共占用客户1500万 资金）。 交易后客户与我公司签订《交易确认书》，约定股票的盈亏由公司承担, 客户 支付相应成本。 到期后，再通过大宗交易平台返还股票，双方进行结算。 股票的盈亏由公司承担 。
T日客户通过银行转账的方式向公司支付股票市值的 30%（3千万）万保证金。

股权收益权、资产收益权信托产品的分析ppt课件

持股人有权卖出目标股权的“未来资产”，该买卖 行为符合《合同法》的规定。
股权收益权 转让交易是信托 公司与持股人之 间关于“未来资 产”的买卖交易， 符合《合同法》 的规定
5
“未来资产”转让符合国际惯例和中国的法律实践
未来资产的买卖符合国际惯例：
《联合国国际贸易应收账款转 让公约》第8条第2款的规定。
积极性：
“收益权”是积极财产是毫无 疑问的。积极财产是能给权利人 带来实际财产权利增长或可得利 益增加的财产或者财产性权利
可转让性： 因“收益权”属于财产性的 权利，非人身权，所以权利人可 以通过转让实现其财产价值
确定性 ：
虽然收益权在信Leabharlann 设立时可 能无法确定存在及特定化，但不 等于收益权作为信托财产时的价 值无法确定。例如，通过结算金 额方式、回购金额等方式确定。
收益权信托产品中的收益权，是无名合同债权
收益权信托产品中的收益权，是未来金钱债权
收益权信托产品中的收益权，是在合同签署时 “债权金额不确定的债权”
收益权信托产 品中的收益权 法律性质，可 以从不同角度 定性为：无名 合同债权、未 来金钱债权、 债权金额不确 定的债权，均 受合同法的规 范和保护。
11
未来五年的通行费收入”
6
股权收益权概念的其他理解
在公司制度下，股权是股东对公司享有的权利，主要有“表决权（参与公司管理） 与收益权（取得股息红利以及在公司破产时取得剩余财产）”两项权能。表决权与 收益权都不能从股权中分割出来、独立转让。也就是说：只有股东才有权从目标公 司取得股息红利，不是股东的人不可能从目标公司取得股息红利。
未来资产质押在中国已有明文 规定：中国人民银行依据《物 权法》颁布的《应收账款质押

股票收益互换


案例1
T日前双方签订交易主协议交易主协议和补充协议等。 T日，客户通过银行转账的方式向我公司交付1千万本金，双方签订《交易确 认书中》，约定客户到期收益。 到期后，我公司根据约定返还客户本金和收益。
交易介 绍
客户不愿意承担股票风险，以获取固定收益为目标 要求：客户本金1千万，要求保底收益6% T日双方签订交易主协议和补充协议等。 T日：客户通过银行转账的方式向我公司交付4百万保证金，收盘后，客户 再用6百万资金通过大宗交易平台买入我公司持有的股票。 交易后客户与我公司签订《交易确认书》，约定股票的盈亏由公司承担, 我 公司支付客户1千万的利息。 到期后，再通过大宗交易平台返还股票，双方进行结算。 客户最低收益有保障，以上案例1中最高收益，案例2中的固定收益仅为例 子，具体收益率根据实际情况决定。
T日客户通过银行转账的方式向公司支付股票市值的 30%（3千万）万保证金。
案例 T日收盘后，公司通过大宗交易平台，向客户支付1亿现金，买入股票A，客 户实现7000万元的融资。 T日后，双方签订《交易确认书中》，约定客户持有该股票的损益，交易期限 等，并向公司支付融资利息，视股价变动情况追加或者提取保证金。 期末大宗交易回股票（客户也可以选择市场卖出），双方结算。 客户的股票通过大宗交易平台过户给了我公司，因此必须是流通的股票。 融资金额、融资比例（通常6-8折），根据具体股票情况决定。 特点 交易可以随时提前终止。
客户拟出资1千万向公司融资3千万投资于股票at日前双方签订交易主协议和补充协议等t日客户通过银行转账的方式向我公司支付1千万本金t日及之后客户可通过网页交易终端我公司开发向我公司发送电子交易申请买入卖出总金额不超过4千万的股票a客户可以实时查询交易执行情况
权益类证券收益互换业务
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➢ 券商内部规模限制（以中信证券为例）：
1、本业务的所有合约的名义本金总价值规模不超过50亿元； 2、就最大支付而言，所有合约的最大支付之和不超过5亿元； 3、就单一交易而言，单一合约的最大支付不超过5千万元；
4、就挂钩标的而言，同一挂钩标的对应的所有合约，按照既定对冲策略，所需购买的股票数 量最大值加总，不得超过该标的总市值的3%。
近十年美国该业务发展规模（亿美元）
近十年美国该业务期限构成（%）
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目录
一、发展现状 二、资质要求 三、业务模式 四、案例分析
4
要素资质要求
➢ 券商资质
该业务的开展资格需要证券业协会的许可批复。从2013年6月13日以来，第一批获得试点 资格的是以中信证券为代表的共6家。截止2013年11月11日，第二批获得许可资格有13家。 截止目前，获得业务许可的共有60家。中信证券是唯一一家获得从事跨境股票收益互换 业务资质的券商。中小券商的业务门槛许多参照中信证券的标准。
证券公司
以半年后的市 场价格增持
以现价购入股票
股票市场
股票市场
9
基本业务模式（三）
通过收益互换锁定盈利，转换为固定收益投资
➢ 持股投资者账面已经积累了盈利，由于政策限制或其他原因不能及时卖出股票兑现收益，希望 锁定目前的盈利，同时将股票头寸转换为固定收益头寸。
投资者
持有现货头寸，暂 时不抛售
现货头寸
6
目录
一、发展现状 二、资质要求 三、业务模式 四、案例分析
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业务模式（一)
通过收益互换满足客户的保本投资需求
➢ 为了在本金安全的前提下分享股票上涨收益，投资者可以将现金或固定收益资产期末产生的利 息收入支付给证券公司，用于交换证券公司向其支付的与特定股票或指数表现挂钩的上涨收益， 在本金安全的前提下分享标的证券未来的上涨收益。
➢ 投资者的收益=（P1-P0）×N-β×P0×N=（α-1-β)P0N；
➢ 投资者收益率= (P1 - P0) N - β P0 N α -1- β
γ P0 N
γ
➢ 案例中β为8.5%，γ为1/3，则
客户收益率=3α-3.255（表明客户收益率与票面折扣率为线性关系）
分析：当股价上涨8.5%时，客户收益为0，若股价下跌或是上涨小雨8.5%，客户则亏损；截止 2015年4月16日，慧球科技（北生药业2015年1月12日变更为慧球科技，600556）的收盘价为 19.32元，α为2.0337，则投资者账面收益率为284.61%（慧球科技自2014年11月4日以来未公 告有股本变动的行为）。
➢ 性质：证券公司开展股票收益互换业务并非是与投资者简单对赌，互换的目的是向客户提供能够满 足其投资理财和风险管理需求的各种工具，互换的结果是证券公司持有了互换头寸，承担各种市场 风险。属于风险敞口较低的资本中介型业务
➢ 现状：目前该业务在中国处于起步阶段，笔者分别致电几个大证券询问该业务的情况，该业务大致 处于培训学习阶段，因此可判断该业务目前规模较小。下图为该业务在美国的发展情况：
股票收益权互换业务解读
2015年4月
1
目录
一、发展现状 二、资质要求 三、业务模式 四、案例分析
2
业务发展现状
➢ 定义：股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义 本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易一方或双方支付的金额将与特定股票、指数等权益 类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。
投资者
固定收益 指数上涨收益
证券公司
本金
本金 + 固定利息收益
对冲资金
对冲损益
低风险固定 收益投资
交易标的指 数对冲风险
8
基本业务模式（二）
通过收益互换对冲风险
➢ 投资者执行股票买入计划时通常面临买入价格波动的风险，通过股票收益互换可以帮助投资者 锁定买入成本，对冲买入期间价格波动的风险。
投资者
若股价下跌，支付差价补偿 若股价下跌，支付差价收益
获得董事会等决策机构的授权。 以上是中信证券筛选标准，大部分中小券商以中信证券的门槛作为自己的标准。
➢ 标的股票基本的筛选标准：
1、可交易的指数、ETF指数基金、封闭式基金、LOF基金、沪深300指数成分股； 2、非ST、*ST股票； 3、证券流通市值不低于20亿元； 4、过去120个交易日的日均成交额不低于5000万元； 5、公司财务表现稳健，无重大财务风险； 6、非法律法规限制我公司的禁买股票。
股价涨跌损益 固定收益
证券公司
卖空标的
股票市场
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基本业务模式（四）
通过收益互换获得持股增值收益
➢ 投资者希望持有的股票资产能够产生增值收入，投资者愿意让渡一部分未来不确定的上涨收益， 以换取当下确定的固定收益。
投资者
期末，支付或有的上涨收益 期初，支付确定的固定收益
证券公司
持有现货头寸，暂 时不抛售
➢ 券商对期限的规定（以中信证券为例）：
业务期限一般不超过2年，特殊许可下最长不超过5年
5
要素资质要求
➢ 客户资质筛选标准：
1、净资产规模在3000万（部分券商要求为500万）（含）以上的机构客户； 2、具有参与股票收益互换的真实交易需求； 3、无不良信用记录； 4、具备不少于5年（部分券商要求3年）的证券市场投资经验； 5、客户参与股票收益互换交易应符合相关法律法规、行政管理规定和公司内部管理制度，并
卖空标的
现货头寸
股票市场
11
目录
一、发展现状 二、资质要求 三、业务模式 四、案例分析
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案例交易结构及交易要素
和熙投资
顾国平
投资顾问
实际控制人
和熙成长型2号基金 （5000万元）
签订互换交易合约
中信证券
银行账户 （5000万元）
入账
保证金账户
期末收益轧差后净额支付
银行账户 （1.5亿元）
期末抛售 期初以9.5元/股买入
或对冲
1500万股并代持
北生药业股票
交易要素
基金规模
1.5亿
基金期限
2年
交易对手
和熙成长2号基金与中信证券
保证金
5000万元，保证金比率为33.33%（保证金与投资规模杠杆比为1:3）
券商固定收益率
8。5%
13
Байду номын сангаас
投资收益模型及分析
➢ 投初始股票价格P0，股票数量为N，期末股票价格P1，保证金：投资规模杠杆比=γ（γ＜1）， 券商得到的固定利率为β。P1=α×P0，α为相比初始价格的票面折扣，α＞1表示股价上涨，α＜ 1表示股价下跌；