外资并购对沪深上市公司竞争力影响的实证研究

一
１ ０ ＋ ，２） 的 Ｆ ～Ｆ ，，１＋ ｌ ８的得分 。采用计算 因子加权总分 的方
法， 得到 的综合竞争力 的计算公式为
Ｆ ０ １ ８ ７ ５ Ｆ１ ０ １ ７ ４ ７ Ｆ ＋ ． １ ７ Ｆ ＋ ． １ ５ ５ ４ ＝ ．９ ０ ７ ２ ＋ ． ８ ９ ７ １ ２ ０ １ ７ ４ ３ ０ １ ７ ４ Ｆ ＋ ０ １ ３ ４ ５ Ｏ ０ ８ １ Ｆ ＋ ．９ ９ ８ ７ ０ ０ ３ ０ Ｆ８ ． ｌ ４ Ｆ ＋ ．９ ６ ９ ６ ０ ０ ２ ２ Ｆ ＋ ．７ ７ ３
评价体系 ， 见表 １ 。 二 、 据来 源与样本选择 数
相关财务 数据 ， 利用 Ｓ Ｓ Ｐ Ｓ软件 对评价指 标进行 因子分析 ， 到 得 相应 的旋转后 的因子载荷矩 阵和因子得分系数矩阵 。 据此 ， 可得 到 Ｆ ～Ｆ 各 因子得 分函数 ，并计算 出各样 本在各考察期 （ ２ ｌ ８ 一，
根据 《 中国并 购评论 》 《中国并购报告 》 及 收集整理出 ２０ ００ 年 ～２ ０ ０ ５年外资并购案例 ， 再利用 中国证券报数据库服 务系统 、 中国上市公 司资讯 网 、新 浪财 经个股查询系统 以及金 融界个股 年报数据库 ， 到各 相关 上市公司 临时公告 、 得 年报 和其他相关 资
基本要素层 外显竞争力
评价要素层 盈利能力
评价指标层 销售净利率 （ ） Ｘ１
计算公式 销售利润 ／ 销售收入
净资产收益率 （ ２） Ｘ 总资产报酬率 （ ３） Ｘ
主营业 务利润率 （ ４） Ｘ 偿债能力 速动 比率 （ ５） Ｘ
股东 权 益 比率 （ ６） Ｘ
２ ．研究样本被外资并购 前 ， 资方所 占公司 的股权 比例并 外
？
非排第一 ， 但在并购发生后 ， 外资方在 目标公 司的股份 比例跃升
为第 一 ， 即实现实质性 的控制 权转移 ， 而确保并购活动对企业 从
・
ｉ ｛
｝
～
的竞争力 能够产生影响 ；
３ ．并 购完成后 ， 研究样本没有剥离原有的主营业务 ； ４ ．研 究样本在并购发生前后都没 有 出现过信用 问题 ， 即没
生产要素水 平 固定资产 比例 （ ２） Ｘ１ 员工大专 以上比例 （ ３ Ｘ１ ） 营运能力 总资产周转率 （ ４） Ｘ１ 股东权益周转率 （ ５） Ｘ１ 资本密集度 装备水
Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ Ｃ ＩＥ经济工作 ■■■—■ Ｃ Ｎ Ｍ Ｃ Ａ ＴＣ ・ Ｐ
外资并购对沪深上市公司竞争力影响的
实 证 研 究
文 ／郭关 夫 冯 齐
随着世界经济一体化趋势 的不 断深入 ，外资并购我 国企业 的规模 也在不断扩大 。国内学 者对 外资并购绩效做 了较深入的 真实性 ；
ｊ 潜在竞争力
生长能力
总资产增长率 （ Ｉ ） Ｘ Ｏ
主营收入增长率 （ １ Ｘ１ ）
（ 本期总资产 一 上年同期总资产）上年同期总资产 ／
（ 本期主营收入一上 年同期主营收Ｘ） ／ 上年同期主营收 固定资产 ／ 同期总资产 大专学历以上的员工数 ／ ［总数 员 ｜ 销售收入 ／ 平均总资产 销售收入 ， 平均股东权益
５ ．研究样本所进行的并购活动都公 开披露过 ；
研究 ， 但对外资并购对 我国企业竞争力 的影 响关 注甚少 。 资并 外
购是否 能提高我 国企业的竞争力 ，外 资并购在哪些方 面能 提高
我国企业的竞争力 ， 本文选取 ２ ０ ２ ０ ０ ０～ ０ ５年被外资并购 的沪深
６ ．剔除 ２ ０ ０ ０年以后三年 内累计发生三次 以上并 购的 目标 公司 ， 以确保 对 目标公 司并 购前后竞 争力变化分析 的可 比性 。
一
（ ） 一 研究样本竞 争力综合分析 研究样本 的要 素在 因子分析 中称为 因子 。根据各样本公 司
并购前 ２年至并购后 ２年共 ５年 （ ２ 一 ， ， ｌ＋ 的年 报收集 一 ， １０ ＋ ，２）
、
研究方法 ： 企业竞争力综合评价体 系的构建
本文在 实证 考察外资并购事件 的基 础上 ，借鉴 国内外学者 的相关研究成果 ， 以外显竞争力 和潜在竞争力为基本层 面 ， 以盈 利 能力 、 债能力 、 偿 规模能力 、 生长 能力 、 生产要 素水平 、 管理素 质、 资本密集度 、 装备水平 为评价要素 ， 选取销售利润率等 １ ７个 评价指标 ，构建适合 考察 外资并购影 响上市公 司竞争力的综合
根据 以上原则 ，最终 确定沪深 两市 ３ ０家上市 公司作为样 本， 见表 ２ 。
三 、 证 分 析 实
上市公 司为研究对象 ，实证分析外 资并 购对作为 目标企业 的我 国上市公 司竞争力的影响 ，并深入探讨 了盈 利能力等八个构成 企业整体竞争力 的要素在外资并购事件前后 的变化程度 。
＿
．
＼ ／
Ｖ 企业被并购前后竞争力综合得分均值 变化
２０ ・０经济论坛 １５ ０８ ２ ０
有出现重大 的违规 、 违法行为 ， 从而能够保证选用 的年报数据 的
ＴＣ Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ ＣＩＥ
表 １ 企 业 竞争 力综 合 评 价 指 标体 系
料， 然后按 以下原则确定研究样本 。
由上 式可算 出各考察期 内企业竞 争力综合得分均值 ，见表
３。
根据表 ３可画出反 映并 购前后 目 ， 标企业综合竞争力变化的
折线 图， 见图 １ 。
１ ．研究样本在 发布外资并购公告 时已经是 上市公司 ， 且要 求至少能得到从并 购前 两年 至并 购后 两年 的财 务数据 ；
净利润 ／ 年末股东权益 （ 利润总额 ＋利息支 出 ） 平均资产总额 ／
主营业务利润 ／ 主营业 务收入 速动资产 ／ 流动负债
股 东权 益 总额 ／ 产 总 额 资
资产负债率 （ ７） Ｘ
规模能力 资产 总额 （ ８） Ｘ
长期 投 资 （ ９ Ｘ ）
负债总额 ／ 资产总额