利率互换的估值ppt

Bfl (Ak*)er1t1 16
二、协议签订后的利率互换定价
为什么是浮动利率的定价公式是这样的？ 第一、在浮动利率债券新发行时，该债券的价值就应该 等于它的面值； 第二、在任意时刻重新确定利率的时刻，付息之后的浮 动利率债券价值就等于新发行的同期限的浮动利率债券 面值，付息之前的浮动利率债券价值就等于面值 A 加 上应付利息k * ；
货币互换的价值为 万美元 123389.71008.427113.30
如果该金融机构1 是10支付日元收入美元，则对于 它来说，货币互换的价值为－113.30万美元。
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三、运用远期外汇协议组合为货币互换定价 与利率互换类似，货币互换还可以分解成 一系列远期合约的组合。货币互换中的每 次支付都可以用一笔远期外汇协议的现金 流来代替。因此只要能够计算并加总货币 互换中分解出来的每笔远期外汇协议的价 值，就可得到相应货币互换的价值。
Financial Engineering
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互换定价的原理： 互换可以分解为有限个债券的组合，
也可以分解成有限个远期协议的组合。 根据这一思路就可以对互换进行定价。
与互换相关的风险包括： 信用风险和市场风险。
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第七章 互换的定价及风险分析
3
第一节 利率互换的定价
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一、利率互换定价的基本原理
考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互 换，名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙 公司年利率为2.8％的利息，同时乙公司同意支付 给甲银行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交 换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如表7-1 所示，其中（a）为不考虑名义本金，（b）为考 虑名义本金的情况。
以得到利率互换的价值。
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二、协议签订后的利率互换定价

定，其他各行的现金流都类似远期利率协议 （FRA）的现金流。
利率互换可以看成是一系列用固定利率交换浮
动利率的FRA的组合。只要我们知道组成利率 互换的每笔FRA的价值，就计算出利率互换的 价值。
8
结 论

利率互换既可以分解为债券组合、也可以分解 为FRA的组合进行定价。由于都是列（4）现 金流的不同分解，这两种定价结果必然是等价 的。
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互换收益率曲线优势
互换曲线能够提供更多到期期限的利率信息 特定到期日的互换利率具有延续性，几乎每天
都可以估计出特定到期日的互换利率
互换是零成本合约，其供给是无限的，不会受
到发行量的制约和影响
对于许多银行间的金融衍生产品来说，与无风
险利率相比，互换利率由于反映了其现金流的 信用风险与流动性风险，是一个更好的贴现率 基准。
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债券组合定价法
如果以美元为本币，那么
BD 65e0.061 65e0.062 1065e0.063 1008.427 万美元 BF 3600e0.021 3600e0.022 123600e0.023 123389.7 万日元
货币互换的价值为
第七章
互换的定价与风险分析
假设
忽略天数计算
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
以国际市场上的互换为例，浮动利率使用
LIBOR
贴现率也使用LIBOR
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利率互换定价的基本原理
举例
考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互换， 名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙公司年 利率为2.8％的利息，同时乙公司同意支付给甲银 行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交换一次。 利率互换中甲银行的现金流量表如表7-1所示，其 中（a）为不考虑名义本金，（b）为考虑名义本金 的情况。

假设该投资银行计划安排发行面额为 6000万元、息票利率水平为国库券利率加1 ％的浮动利率债券，和4000万元的反向浮 动债券。如果当时国库券利率为6％，那么 反向浮动债券的息票利率应如何设定？
当国库券利率为6％时，浮动利率债券 的年利息支付额为：
0.07×6000=420万元 因此，反向浮动债券的息票利率水平应为：
|Δfix-Δfl| 如果A公司和B公司通过金融机构进行 互换交易，则金融机构赚取的差价将是上述 潜在收益的扣除。
对比较优势观点的补充
• 为什么|Δfix-Δfl|能够持续存在？ • 实际上，在上面的例子中，进行互换之
后，B公司的借款利率将高于10.95％。 为什么？
• A公司进行互换后将把未来5年的借款利 率锁定为LIBOR+0.05%。这对A公司有 何利弊？
-2.50
+0.15
2006年3月1日
5.60
+2.75
-2.50
+0.25
2006年9月1日
5.90
+2.80
-2.50
+0.30
2007年3月1日
6.40
+2.90
-2.50
+0.45
因此，在签定了互换协议之后，B公司具 有以下三项现金流：
1）支付给外部贷款人的利率LIBOR+0.8％ 2）按互换的条款得到LIBOR 3）按互换的条款支付5％ 三项现金流的净效果是B公司支付了5.8％ 的固定利率。
到期期限
2 3 4 5 7 10
表5-7 利取 固定利率
2-yr.TN+17bps 3-yr.TN+19bps
2-yr.TN+20bps 3-yr.TN+22bps

第七回插值法的介绍 小结一由始至终的估值运算
03 二利率互换的历史
二利率互换的历史
第八回利率互换的里程碑 第九回穿越利率互换市场ⅰ 第十回穿越利率互换市场ⅱ 小结二图释利率互换历史 第九回穿越利率互换市场Ⅰ 第十回穿越利率互换市场Ⅱ 小结二图释利率互换历史
04 三利率互换的应用
三利率互换的应用
利率互换通关秘籍：固定 收益衍生品入门到实战
演讲人
2 0 2 x - 11 - 11
01 缘起
缘起
02 一利率互换基础介绍
a
第一回远 期利率协
议
一利率互换基础介绍
b
第二回初 见利率互
换
c
第三回利 率期限结
构
d
第四回贴 现利率登
场
e
第五回深 究贴现利
率
f
第六回简 谈合约估
值Байду номын сангаас
一利率互换基础介 绍
第二十八回相关的利率衍
生品国债期货篇
2
第二十九回相关的利率衍
3
生品债券远期篇
第三十回相关的利率衍生
品标准利率互换篇
4
第三十一回相关的利率衍
5
生品CMS篇
第三十二回相关的利率衍
生品利率期权篇
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09 八量化交易与人工智 能
八量化交易与人工 智能
第三十三回量化交易与人工智能i 第三十四回量化交易与人工智能 ⅱ 第三十四回量化交易与人工智能 Ⅱ
07 六影响利率互换的因 素分析
六影响利率互换的 因素分析
第二十三回经济和政策对利率互换 的影响 第二十四回资金与定盘利率对利率 互换的影响 第二十五回利率互换的技术面分析 第二十六回相关产品和机构行为

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案例 7.2
假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付 3 个月期的 LIBOR ，同时收取 4.8% 的年利率（ 3 个月计一次复利），名义本金 为 1 亿美元。互换还有 9 个月的期限。目前 3 个月、 6 个月和 9 个 月的 LIBOR （连续复利）分别为 4.8% 、 5% 和 5.1% 。试计算此笔 利率互换对该金融机构的价值。
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互换收益率曲线
美元 LIBOR、美元互换利率与欧洲美元期货利率 国际利率互换与 LIBOR 的违约风险与流动性风险相当接近, 多采用 LIBOR 作为贴现率。 当利率互换浮动端为 LIBOR 时，互换利率通常作为与 LIBOR 期限结 构对应的平价到期收益率。 欧洲美元期货可用来对冲美元 LIBOR 利率变动的风险 互换利率与国债平价到期收益率之差被称为互换价差（ Swap Spread ），主要体现了银行间市场的信用风险与流动性风险。 “互换收益率曲线”（ the Term Structure of Swap Rate or the Swap Curve ）
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Bfl 10000 万美元
令
B fix
k 4
e0.0480.25
k 4
e0.050.5
k 4
e0.0510.75
k 4
e0.0521
k 4
e0.05151.25
k 4
e0.0531.5
k = 复54利3 美）元。，即4k固e定0.0利53率1.7水5 平应10确0定00为54k.43%e（0.035个42月计一次 10000万美元
目前 3 个月、6 个月、 9 个月、 12 个月、 15 个月、 18 个月、 21 个月与 2 年的贴现率（连续复利）分别为 4.8% 、 5% 、 5.1% 、5.2% 、 5.15% 、 5.3% 、 5.3% 与 5.4% 。第一次支付的浮动利率即为当前 3 个 月期利率 4.8% （连续复利）。试确定此笔利率互换中合理的固定利率。

A公司
10%的固定利
LIBOR的浮动利率 9.95%的固定利率
B公司
LIBOR+ng Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
二、货币互换
货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的 本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定 利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金 融市场上具有比较优势。 假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A 想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年 期的1500万美元借款。市场向它们提供的固定 利率如表4.2所示。
双方的比较优势
表4.1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20%
6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
第四章 互换的定价
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
第一节 互换市场概述
一、金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）是约定两 个或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内，交换一系列现金流的合 约 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年 代末，当时的货币交易商为了逃避英国 的外汇管制而开发了货币互换。
利率互换的原因
双方进行利率互换的主要原因是双方在 固定利率和浮动利率市场上具有比较优 势。假定A、B公司都想借入5年期的 1000万美元的借款，A想借入与6个月期 相关的浮动利率借款，B想借入固定利率 借款。但两家公司信用等级不同，故市 场向它们提供的利率也不同，如表4.1所 示。