技术经济学投资项目的评价指标

投资项目评价中内部收益率法的缺陷及改进【摘要】IRR是投资项目评价中最常用的决策指标之一，这个指标对独立方案的投资决策的评价结果有效的，但在互斥方案的评价中，由于初始投资额不同或现金流量分布差异较大等原因，往往会产生错误的结果。

本文通过对内部收益率缺陷的分析，为投资者正确选择运用该指标提供建议。

【关键词】内部收益率；增量内部收益率；互斥项目无论是新建项目还是技术改造项目，都要对各种技术经济条件以及各种影响因素进行全面比较和分析才能做出正确的决策。

因此，做好项目经济评价工作是保证决策正确可行的基础，而该项工作的质量又直接取决于评价和计算方法的正确性和适用性，那么正确地选择项目经济评价指标是十分重要的。

内部收益率是国内外广泛使用的经济评价指标，但是内部收益率仍然有其优点和不足，也都有一定的适用范围。

本文拟对内部收益率的缺陷进行分析，并提出一些改进的方法。

1.内部收益率的含义内部收益率，即IRR，是使项目从开始建设到寿命期末各年净现金流量现值之和等于零的折现率，是公认的除净现值以外的另一个最重要的经济评价指标。

内部收益率可通过解下述方程求得：PV==0其经济涵义是：在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，投资期内一直存在未收回的投资，而在寿命结束时投资恰好被完全收回。

内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，所以被称为“内部收益率”。

如果内部收益率大于市场贴现率，则项目可以接受；如果内部收益率小于贴现率，项目不可接受。

然而，这个方法有一定的局限性，如果不加辨别的套用将会导致错误的决策。

2.内部收益率法的缺陷内部收益率之所以在投资评价中得到广泛的应用，主要在于它用一个数字就能够概括项目的特性，涵盖项目的主要信息，这是净现值法无法做到的。

然而如果项目的现金流量是非常规现金流量时，应用IRR会产生多重收益率，这将导致IRR失效。

另外，在评价互斥项目时，投资规模的差异和时间序列问题也会导致IRR做出错误的决策。

第五章技术方案的经济评价方法【本章主要内容】(1)技术方案的相关性(2（3（4）互斥方案的技术经济评价（5）约束条件下独立方案群的技术经济评价-【计划学时】：６学时【复习思考题】（1）正确的理解方案间的不同关系及相应的评价方法？(２）何谓互斥方案关系?（3)正确的理解和掌握差额净现值、差额内部收益率等主要指标的基本原理？(4）绝对经济效果检验和相对经济效果检验？及其适用范围?（5)对于独立方案群,受资金限制时，用何种办法决策才能保证最优？第一节技术方案间的决策结构一、技术方案的相关性在一个评价系统之内，参与评价的诸多方案是存在一定相关关系的,这些关系对评价与决策过程的影响极大，应引起决策者的重视。

1、技术方案的经济相关性项目方案的经济相关有三种类型:①经济互斥性相关。

一个方案的接受，将完全排斥其他方案的接受。

②经济依存性相关。

一个方案的接受，将需要其他方案为前提。

③经济互补性相关.一个方案的接受,将提高另一方案的效益或费用.2、资金(资源）的有限性：从企业内部来说，资源是有限的;外部资本市场资金供用的有限性。

使问题复杂化-－-－方案间的关系复杂。

３、技术方案的技术不可分性一个完整的技术方案作为一项资产，决策时总是完整地被接受或是拒绝,不可能将一个完整的技术方案分成若干个部分来执行和实施。

二、技术方案间的决策结构类型及处理方法1、完全独立方案关系独立方案(inｄependent alｔernａtｉves)是指一系列方案中接受某一方案并不影响其他方案的接受。

换言之，只要投资者在资金上没有限制,则可以自由地选择要投资的任何方案.单一方案的评价问题也属于独立方案的特例.例:一家公司的销售部门考虑下列几个发展方案甲方案：增聘业务员，需资金50万元;乙方案:增加在报纸、杂志上的广告，需要资金4０万元；丙方案：增加电视的广告量，需要资金100万元注意：各方案间不具有排他性,在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳.独立方案的评价特点：对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接收.绝对效果检验,即可。

8 •静态评价指标主要用于技术经济数据行性研究阶段 。

9 •净现金流序列符号只变化一次的项目称 可以看成是一种对得失的权衡；而沉没成本的目的是提醒人们,《投资项目评估》作业题参考答案一.填空题1 •在技术经济分析中，把各个时间点上实际发生的资金流岀或资金流入称为 现金流量2 •设备更新的时期，一般取决于设备的 技术寿命 和 经济寿命 。

3 •项目建设投资最终形成相应资产有： 固定资产 、无形资产 和 递延资产 。

4.经济效果评价 是投资项目评价的核心内容。

5 •设备在使用（或闲置）过程中会发生有形磨损 和 无形磨损 两种形式。

6.进行资金等值计算中使用的反映资金时间价值的参数称为 基准折现率.7 •盈亏平衡分析的目的就是找岀 临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。

不完备 和 不精确 的项目初选阶段；动态评价指标则用于项目最后决策前的常规项目。

10•基准折现率不仅取决于 资金来源的构成和未来的 投资机会 ，还要考虑 项目风险 和通货膨胀 等因素的影响。

11 •企业常用的计算、提取折旧的方法有 年限平均法 、工作量（产量）法 和加速折旧法 等。

12 .资本回收系数与偿债基金系数之间存在A/P , i ，n ） = （A/F , i ， n ） +i13 •内部收益率的经济涵义可以这样理解：在项目的整个寿命期内按利率i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。

14. 经营成本=总成本费用-折旧与摊销费-借款利息支岀. 15. 影响资金时间价值的大小 —；从投资角度来看主要—有投资收益率、通货膨胀因素、风险因素。

16 •在技术经济分析中，一般采用 复利 计息.17.如名义利率为r, 一年中计息次数为m,实际利率为I,则它们的关系是匸（1+r/m ）匸. 18 .现金流量图中时间轴上的点称为 时点.通常表示的是该年的 年末 .— 19.将未来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额称为 折现 厂 贴现. 20 •企业投资活动有三种资金来源：借贷资金， 新增权益资本，和企业再投资资金. 21.NPVI 指标仅适用于 投资额相近且投资规模偏小— 的方案比选.— 二•简答题 1。

技术经济学一、名词部分1.技术经济学：是将经济学和技术学融于一体，把技术问题和经济问题结合起来考虑，通过现实技术与经济的有机结合，进而获得最大利润的途径的一门学科。

2.现金流量：在投资项目的经济分析中，把发生在项目计算期内各个时点上的资金的流出和流入。

3.经营成本：是总成本费用扣除固定资产折旧费、矿山维简费、无形及递延资产摊销费和借款以后的全部费用。

（经营成本=总成本费用—折旧费—维简费—摊销费—借款利息）4.资金时间价值：资金在扩大生产及其循环周期中，随着时间变化而产生的资金增值或经济效益。

5.名义利率：每一计息周期的利率与每年的计息周期数的乘积。

6.实际利率：考虑了计息周期内利息增值因素，并按计息周期利率运用间断复利法计算的利率。

7.动态投资回收期：项目从开始投资算起，到累计折现现金流量等于零时所需的时间。

8.净现值:按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点(通常是期初)的现值累加值。

9.净现值率:又称净现值比、净现值指数，它是净现值与投资现值的比值，表示单位投资所得的净现值。

10.内部收益率：投资方案在其寿命期内各年净现金流量的现值累计为零时的折现率。

简单地说，内部收益率救市方案净现值为零时的折现率。

11.设备更新：(广义)包括设备大修理（即通过零件更换和修复，全部和大部分恢复设备的原有性能）、设备更换（以与原设备性能相同的新设备更换旧设备）、设备现代化改装（通过设备现代化改造改善原设备的性能，提高生产能力和劳动生产率，降低使用费用等），以及狭义的设备更新。

12.设备经济寿命：设备在使用(或闲置)过程中，受有形磨损或无形磨损，或二者兼有之的影响，从经济上计算再继续使用设备已经不合适的使用时间长度。

13.可行性研究：又称为可行性论证和可行性分析。

对拟建项目技术上、经济上及其他方面的可行性进行分析、论证和研究。

14.盈亏平衡分析：又被称为损益平衡分析或量—本—利分析，它是对项目的生产规模、成本和销售收入进行综合分析的一种技术经济分析方法。

第一章导论一名词解释技术经济经济效果劳动消耗劳动成果二简答题1．技术经济学中，技术和经济的含义是什么？2．技术和经济之间存在什么关系？3．技术经济学的研究对象有哪些？主要有哪几种观点？4．技术经济学的主要研究内容有哪些？5．技术经济学主要的研究方法有哪些？6．技术经济学的研究任务是什么？7．经济效果的含义是什么？它有哪几种表示形式？经济效果的评价标准又是什么？8．为什么要建立技术经济效果评价指标体系？9．建立技术经济效果指标体系的原则是什么？10．技术经济指标分为哪几类？11．技术方案经济效果的评价原则有哪些？12．技术方案的比较原理有哪几个方面？研究比较原理的目的是什么？13．技术经济分析的基本方法是什么？14．技术经济分析的一般过程是什么？15．技术经济学中，投资的含义是什么？如何分类？三论述题1．试论技术与经济的关系。

2．试论技术经济学在我国的发展历程。

3．在实际中，试举一个以技术经济方法处理的事例。

4．拟新建一衬衫厂，在投资决策前，应考虑哪些问题？5．试论技术经济学在现代管理中的作用。

第二章经济性评价基本要素1．下列哪些指标属于经济效益指标？投资资金利润率销售收入劳动生产率利率物资消耗定额2．固定资产投资与流动资产的主要区别是什么？3．什么是机会成本、经济成本、沉没成本？试举例说明之。

4．增值税、资源税、所得税的征税对象是什么？5．某企业1996年生产A产品1万件，生产成本150万元，当年销售8000件，销售单价220元/件，全年发生管理费用10万元，财务费用6万元，销售费用为销售收入的3％，若销售税金及附加相当于销售收入的5％，所得税率为33％，企业无其它收入，求该企业1996年的利润总额、税后利润是多少？6．图2－10中，考虑资金的时间价值后，总现金流出等于总现金流入。

试利用各种资金等值计算系数，用已知项表示未知项。

（1）已知A1，A2，P1，i，求P2；（2）已知P1，P2，A1，i，求A2；（3）已知P1，P2，A2，i，求A1。

1、项目是指在一定约束条件下，具有特定目的的一次性事业（或任务）。

2、油气勘探开发项目效益评估方法：贴现钞票流法、实物期权法3、技术经济的研究对象：1）研究技术方案、技术措施、技术政策、新技术装备的经济效果，寻找提高经济效果的途径和方法，2）研究技术与经济的互相促进与协调发展，3）研究技术创新，推动技术进步，促进公司发展和国民经济增长。

一、钞票流的构成和资金等值计算1、钞票流量：技术经济分析中，把各时点上实际发生的以货币形式体现的资金流出或资金流入。

净钞票流量(NCF）＝钞票流入－钞票流出。

构成钞票流量的基本因素：投资、成本、收入、税金、利润等。

2、固定资产的折旧方法：直线法（年限平均法）、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法。

3、总成本费用：指项目在一定期期内（一般为一年）为生产和销售产品而花费的所有成本和费用。

总成本费用中具有既不属于钞票流入也不属于钞票流出的折旧和摊销费。

4、经营成本（钞票流出项）＝总成本费用—折旧费—摊销费—利息机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于某种特定的用途，而放弃的用于其他各种用途的最高收益。

淹没成本是指过去已经支出的，与当前决策无关的成本。

重置成本是指对固定资产以先行价格重新购置或重新制造所需的所有成本。

5、加速折旧法与直线折旧法上缴所得税的总额相等，上缴的时间不同6、销售利润＝销售收入－产品营业（销售）税金及附加－产品销售成本－销售费用－管理费用－财务费用（其中后4项的和为总成本费用）。

7、营业净钞票流量=营业收入-经营成本-营业税金及附加-所得税=营业收入-（总成本费用－折旧、摊销－利息）-营业税金及附加-所得税=营业收入-总成本费用－营业税金及附加-所得税+折旧、摊销+利息=营业利润-所得税+折旧、摊销+利息=税后利润+折旧、摊销+利息8、销售利润＝销售收入－产品销售成本－产品营业（销售）税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用＝销售收入－总成本费用－产品营业（销售）税金及附加9、资金的时间价值：不同时间发生的等额资金在价值上的差别，影响资金时间价值的大小的重要因素有：投资收益率、通货膨胀、风险因素。

现值法现值法是技术经济分析的最基础方法之一，它是将技术方案各年的收益、费用或者净现金流量，按照资金等值的原理及要求，以基准收益率或者期望收益率为标准折算到期初的现值，并根据现值情况来进行方案的技术经济评价的方法。

现值法是动态评价方法，依据不同情况，主要有净现值法、费用现值法和净现值率法。

一、净现值法净现值（Net Present Value ，NPV ）是指技术方案在寿命期内各年的净现金流量，按照基准折现率或者期望收益率折算到方案寿命期初的现值之和。

简言之，净现值就是方案寿命期内总收益现值和总费用现值之差。

用净现值作为技术方案经济效果评价指标的方法则称之为净现值法。

净现值的计算公式为：上来讲∑=-+-=n t t ct i CO CI NPV 0)1()(＝∑=n t 0（CI-CO)t （P/F ， i 0，t ） =tn t t i NCF -=+∑)1(00 （4-1）式中，NPV —— 净现值；（CI-CO)t ——第t 年的净现金流量，其中CI 为现金流入，CO 为现金流出；∑=n t tNCF 0——第t 年的净现金流量 n ——该方案计算期或寿命期；i 0——基准收益率或者基准折现率。

（P/F ， i 0，t ）——整付现值系数研究周期的确定，一般采用以下两种方法：（1）最小公倍数法（方案重复法）最小公倍数法（Least Common Multiple of The Lives ）是以不同方案使用寿命的最小公倍数作为共同的计算期，并假设每一方案在这一期间内重复投资，以满足不变的需求，据此计算出各方案的净现值，然后进行方案的比选。

（2）研究期法利用最小公倍数法来确定研究周期，其实质是以延长项目投资寿命期来达到时间可比性的要求，一般被认为是合理可行的。

但是在实际投资中，这种假设重复往往不尽合理，而且随着技术进步，一个完全相同的方案在一个较长的时期内反复重复的可能性不大，如自然储量有限的不可再生性资源开采问题，无形磨损设备的更新换代问题等。