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论我国股票市场投资者的有限理性行为【摘要】传统主流金融学的一个重要假设条件，就是认为投资者是理性的，并且按照效用最大化原则决定自己的决策方案。
然而在现实中，投资者决策行为却往往是有限理性的，主要有：处置效应、羊群行为、过度自信以及过度反应和反应不足。
本文结合中国股票市场的实际情况，对我国投资者有限理性行为的成因进行相关分析，并尝试提出纠正我国投资者有限理性行为的相应措施，从而尽量减少有限理性所带来的危害。
【关键词】股票市场有限理性羊群行为过度自信在经济学里，理性被定义为：个人的偏好理性；按照效用最大化的原则决策；充分考虑所有已知的信息，对未来做出无偏的预测，即投资者应具有根据信息定价的能力。
因此，在不考虑非经济目标的情况下，经济主体并非主动放弃经济利益最大化目标，但其决策和行为客观上损害了这一目标的实现，使经济利益达不到现实条件决定的最优水平，这种偏离了经济利益最大化目标的行为就是有限理性行为。
一、有限理性行为偏差以及在我国股票市场的表现1、处置效应（Deposition Effect）处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差，表现为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”，在行为上主要表现为在盈利面前趋向回避风险，急于卖出赢利的股票以锁定利润，轻易不愿卖出亏损股票实现损失的现象等。
要判断投资者是否更倾向于卖出盈利股，持有亏损股，简单的办法就是统计一下卖出盈利股票的数量与卖出亏损股票的数量。
为了排除市场涨跌的影响，一般采用盈利实现比例（PGR）与亏损实现比例（PLR）两个指标：盈利实现比例（PGR）＝实现盈利/（实现盈利+账面盈利），亏损实现比例（PLR）＝实现亏损/（实现亏损+账面亏损）。
对我国投资者大量交易数据的实证研究结果表明PGR/PLR的均值接近2，卖出盈利股的概率是卖出亏损股概率的2倍，而美国的比率仅为1.5倍。
说明我国投资者的处置效应更明显。
2、羊群行为（Herd Behavior）羊群行为是指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。
2022年湖南工程学院工商管理专业《管理学》科目期末试卷B（有答案）一、选择题1、以下哪一种组织结构违背了“统一指挥”的组织原则？（）A．直线职能制 B．直线职能辅以参谋职能制C．事业部制 D．矩阵制2、在组织设计中，用来描述组织中各项工作标准化以及员工行为受规则和程序约束程度的变量或要素是（）。
A．工作专门化 B．正规化C．管理跨度D．部门化3、归因常常存在各种偏差。
当管理者高估内部因素对员工行为的影响而低估外部因素对员工行为的影响时，管理（）。
A．表现出自我服务偏见 B．犯了基本归因错误C．曲解了员工的控制点 D．犯了假设相似性的错误4、公司产品设计部接受了一项紧急任务，该任务的完成需要进行严密的控制，同时又要争取时间和速度。
在这种情况下，最适合采用哪种沟通网络？（）A．Y式沟通网络 B．全通道式沟通网络C．轮式沟通网络 D．环式沟通网络5、竞争优势是使组织别具一格和有与众不同的特色，这种与众不同的特色来自组织的（）。
A．战略 B．结构 C．文化 D．核心能力6、管理中与激励问题有关的公平理论是由（）提出的。
A．马斯洛B．麦格雷戈C．赫茨伯格D．亚当斯7、在管理方格（managerial grid）理论中，任务型管理是指如下哪种情形？（）A．对人和工作两个维度都非常关注B．更关注人C．对人和工作两个维度都不是特别关注D．更关注工作8、如果管理者非常重视组织成员的高满意度，则（）沟通网络是最有效的。
A．轮式 B．全通道式 C．小道消息D．链式9、当一个管理者组织制订公司战略以寻求企业进一步发展时，他扮演的管理角色是明茨伯格所说的（）。
A．领导者 B．发言人C．企业家D．混乱驾驭者10、以下哪一个不是激发组织创新力的因素？（）A．结构因素 B．人力资源因素C．技术因素 D．文化因素二、名词解释11、组织变革12、有限理性决策13、SWOT分析14、管理万能论15、管理的领导职能16、机械式组织和有机式组织17、跨职能团队18、管理方格理论三、简答题19、社会趋势如何影响管理实践？对学习管理学的人有何启示？20、事业部制组织结构有何优点？21、比较前馈控制、现场控制和反馈控制。
基于行为财务的有限理性投资决策的研究【摘要】本文从决策的理性和非理性出发,分析了有限理性产生的根源,总结出在有限理性下投资者的决策特征,旨在说明财务决策是一种复杂的人类行为,投资者进行决策时不可避免地存在着理性不完备和认知偏差,提出了基于有限理性的投资策略。
【关键词】有限理性; 决策特征; 投资决策一、前言在理性和非理性问题研究的基础上,决策理论得到了一定的发展。
传统财务学认为:为了实现决策目标,决策者在完全理性、信息完备和企业价值最大化等假设前提下,找到所有备选方案并对其筛选,选出最优决策方案。
行为财务理论认为:决策是基于社会学、心理学和行为学的一种复杂的人类行为,在这个过程中,由于信息不对称和个人风险偏好等不确定条件的存在,投资者的决策不一定都是理性的。
因此,只有运用行为财务理论才能有效地解释投资者在财务决策中的有限理性行为,分析财务活动中的一些异常现象,并为投资决策提供理论依据。
二、有限理性的产生有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿罗提出的,他认为有限理性就是人的行为“即是有意识地理性的,但这种理性又是有限的”。
一是环境的复杂性导致人在决策时所获得的信息不完全,在非个人交换形式中,人们面临的是一个复杂的、不确定的世界,而且交易越多,不确定性就越大,信息也就越不完全;二是人对环境的计算能力和认识能力是有限的,人不可能无所不知。
20世纪40年代以来,西蒙从心理学角度出发,论证了人类行为的理性是在给定环境限度内的理性,有限理性是由人的心理机制决定的。
他认为,人们在决定过程中寻找的并非是最大或最优的,而是满意的标准。
它纠正了传统决策理论的偏激,拉近了理性选择的预设条件与现实生活的距离。
众多研究表明,投资者在决定时往往受到信息、时间、技术等外部因素及其自身的认知、人格、态度等内部因素的影响。
财务活动的重要内容是合理筹划和充分利用资本,在此过程中,存在着不可忽视的心理预期倾向。
行为金融学的主要理论一、期望理论的基本内容这个理论的表述为：人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。
一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。
当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。
研究还发现：投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时高兴程度的两倍。
他们也发现个体对相同情境的不同反应取决于他目前是赢利还是亏损状况。
具体来说，某只股票现在是2O元，一位投资者是22元买入的，而另一位投资者是18元买入的，当股价产生变化时，这两位投资者的反应是极为不同的。
当股价上涨时，18元买入的投资者会坚定地持有，因为对于他来说，只是利润的扩大化；而对于22元的投资者来说，只是意味着亏损的减少，其坚定持有的信心不强。
由于厌恶亏损，他极有可能在解套之时卖出股票；而当股价下跌之时，两者的反应恰好相反。
18元买入的投资者会急于兑现利润，因为他害怕利润会化为乌有，同时，由于厌恶亏损可能发生，会极早获利了结。
但对于22元买入的投资者来说，持股不卖或是继续买人可能是最好的策略，因为割肉出局意味着实现亏损，这是投资者最不愿看到的结果。
所以，其反而会寻找各种有利的信息，以增强自己持股的信心。
Tversky和Kahnemn在1979年的文章中认为：投资者更愿意冒风险去避免亏损，而不愿冒风险去实现利润的最大化。
在有利润的情况下，多数投资者是风险的厌恶者；而在有亏损的情况下，多数投资者变成了风险的承担者。
换句话说：在面临确信有赚钱的机会时，多数投资者是风险的厌恶者；而在面临确信要赔钱时，多数投资者成为了风险的承受者。
在这里，风险是指股价未来走势的一种不确定性。
二、后悔理论的主要内容投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。
在大牛市背景下，没有及时介入自己看好的股票会后悔，过早卖出获利的股票也会后悔；在熊市(bear market)背景下，没能及时止损出局会后悔，获点小利没能兑现，然后又被套牢也会后悔；在平衡市场中，自己持有的股票不涨不跌，别人推荐的股票上涨，自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中不涨的股票，而买人专家推荐的股票，又发现自己原来持有的股票不断上涨，而专家推荐的股票不涨反跌时，更加后悔。
行为金融理论文献综述行为金融理论文献综述相对于现代金融理论，行为金融学的发展历史并不很长。
从20世纪90年代，学术界开始形成了研究行为金融的热潮，大量的学者投身于行为金融方面的研究。
行为金融定义的讨论行为金融作为一个新兴的研究领城，虽然己经有了20多年的发展历史，但至今还没有一个为学术界所公认的严格定义。
Thaler(1993)认为行为金融就是“思路开放式金融研究”(open-minded 'finance)，只要是对现实世界关注，考虑经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是研究行为金融。
Lintner(1998)把行为金融学研究定义为“研先人类如何解释以及根据信息、做出决策”。
Olsen(1998)声称“行为金融学并不是试图去定义‘理性’的行为或者把决策打上偏差或错误的标记；行为金融学是寻求理解并预测进行市场心理决策过程的系统含义”。
Statman(1999)则认为金融学从来就未离开过心理学，一切行为均是基于心理考虑的结果，行为金融学与标准金融学的不同在于对心理、行为的观点有所不同。
Sheinn(2000)认为，行为金融是将行为科学、心理学和认知科学上的成果运用到金融市场中产生的学科，其主要研究方法，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者的实际投资决策行为。
Russell (2000)对行为金融是这样定义的:(1)行为金融理论是传统经济学、传统金融理论、心理学研究以及决策科学的综合体。
(2)行为金融理论试图解释实证研究发现的与传统金融理论不一致的异常之处。
(3)行为金融理论研究投资者在做出判断时是怎样出错的，或者说是研究投资者是如何在判断中发生系统性的错误的。
从上述行为金融学家定义的行为金融概念可以得出如下结论，行为金融研究考虑到了人的不完全理性的本性，其研究需要运用行为科学和心理学知识，其研究对象是金融领域的相关现象及其本质。
行为金融的发展历史通常把行为金融的研究历史划分为三个阶段:1.早期行为金融研究。
基金管理人的名词解释一、定义基金管理人是指管理和运作基金的投资公司或个人。
他们负责制定投资策略，进行投资决策，并监控投资组合的表现。
基金管理人是基金运作的核心，他们的职责是最大化基金的投资回报，同时最小化风险。
二、职责1. 投资决策：基金管理人负责制定和执行投资策略，包括决定投资哪些资产类别、行业、地区和证券等。
2. 风险控制：基金管理人需要监控投资组合的风险，确保其符合投资者的风险承受能力。
3. 组合管理：基金管理人需要定期调整投资组合，以保持其与投资策略的一致性。
4. 报告和披露：基金管理人需要向投资者定期报告投资组合的表现，并按照相关法规进行信息披露。
三、条件基金管理人的条件通常包括以下几个方面：1. 资质要求：基金管理人需要具备相应的金融资质和经验，例如证券从业资格、基金从业资格等。
2. 资本要求：基金管理人需要具备一定的注册资本和营运资金，以满足运营和风险控制的需要。
3. 人员要求：基金管理人需要具备专业的管理团队和技术支持团队，包括投资经理、研究员、交易员等。
4. 合规要求：基金管理人需要符合相关的法规和监管要求，如中国证监会、中国基金业协会等制定的法规。
四、作用基金管理人在基金运作中起到非常重要的作用：1. 提高投资效率：基金管理人通过专业的投资决策和管理，能够提高投资效率，降低投资成本。
2. 降低投资风险：基金管理人通过风险控制和组合管理，能够降低投资风险，保障投资者的利益。
3. 提供投资建议：基金管理人通过市场研究和分析，能够为投资者提供专业的投资建议和策略。
4. 监督和管理：基金管理人需要对基金的运作进行监督和管理，确保其符合相关法规和监管要求。
五、组织形式基金管理人的组织形式通常有以下几种：1. 公司制：基金管理人以公司的形式存在，可以采取有限责任公司或股份有限公司的形式。
公司制管理人有自己的董事会和管理层，自主经营、自负盈亏。
2. 合伙制：合伙制基金管理人由两个或多个合伙人共同出资、共担风险和共享收益。
