t 1 t 1,t t
（三）利率与回报率(rate of return)
投资者在持有期内的回报率可以公式化为: (9-8) 到期收益率实际上是基 于投资者持有债券直至到期 日的假定。但是，如果债券 的期限比投资者的持有期要 长，也就是说，投者者选择 在到期前卖出债券，到期收 益率则不能准确衡量投资者 在持有期的回报率。在债券 到期前，如果利率上升，那 么，投资者不仅从债券上获 得了利息支付，还必须承担 债券的资本损失。相应的， 如果利率下降，投资者将获 得资本利得。 式中，R代表回报率， 、 分别代表t和 t+1时债券的价格，C为年利息， 为当期收益 率，g为资本利得率。
汇率是一种货币用另一种货币表示的价格。每一个国家在商品与劳务的生产上都有着其比 较优势。因此国家与国家之间也需要通过贸易提高生活水平。在国与国之间进行贸易时，由于 本国商人往往偏好本国货币，所以一般会伴随着货币的兑换。。各国货币之间的交易就形成了 外汇市场。在这一市场上决定的不同货币之间的兑换比率就是汇率。当然，虽然不同货币的现 钞之间存在着兑换的问题，汇率更主要的是反映不同国家银行存款间的兑换比率。 汇率之所以非常重要，是因为它决定了本国商品与外国商品的相对价格。如果某种商品在 英国的售价是100英镑，汇率是1英镑兑换2美元，那么这种商品在美国的售价应该是200美元。 当汇率发生波动时，如1英镑现在兑换2.5美元，那么这种商品在美国售价就应为250美元。此 时，美国消费者必须为消费同样的英国产品支付更多的美元。同时，英镑的升值会使英国产品 在美国的竞争力下降，打击英国的出口产业。 如果以D代表美元的需求曲线，以S代表美元的供给曲线，E代表美元汇率，即1美元兑换多 少英镑，Q代表数量，如图，外汇的供给曲线和需求曲线的交点，就决定了均衡的外汇汇率和 数量水平。决定美元需求的是英国人，因为他们要购买美元并进而购买以美元标值的商品、劳 务、金融资产或实物资产。如果美元贬值，美国商品的英镑价格就会下跌，因而对美国商品乃 至美元的需求将会增加， 所以需求曲线向下倾斜。供给曲线是由美国 E 人决定的，因为他们同样要购买英国的商品、劳 S 务、金融资产和实物资产，所以需要将美元换成 D 英镑。如果1美元能兑换更多的英镑，就可以在 英国购买更多的物品，所以汇率上升，对美元的 Q 供给就会增加，供给曲线因而向上倾斜。
