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05 第五章 国际金融市场-讲义版

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国际金融讲义

国际金融讲义

第一讲开放经济下的国民收入账户与国际收支账户一、国民收入账户封闭经济条件下的国民收入账户：Yd=C+I+G（需求）；Ys=C+Sp+T（供给）Yd=Ys，则：C+I+G=C+Sp+TI=Sp+T-G（因为T-G=政府储蓄）I=S （S=Sp+（T-G）Sp私人储蓄）开放经济条件下：Yd=C+I+G+XYd=C+Sp+T+MC++G+X= C+Sp+T+MX-M=Sp-I+T-G S=Sp+(T-G)X-M=S-I X-M=TBY=I+C+G+TB,TB=S-I S=TB+I国内生产总值GDP领土为标准，国民生产总值GNP居民为标准，GNP=GDP+NFP（净要素收入）净要素收入=工薪+利润+利息+债息+利润（各种投资收益）+单方转移CA=TB+NFP二、经常账户的宏观经济分析1、经常账户与进出口贸易如果不考虑净要素收入，则：CA=TB=X-M，即NFP=02、经常账户与国内吸收Y=I+C+G+X-M（NFP=0）A=I+C+G，即国内吸收Y=A+X-M CA+Y-A含义：开放经济条件下，国内供求即收入与支出并不一定要相等，差额可通过进出口来调节，经常收支的顺差说明国内的收入大于国内的支出，逆差说明国内的支出大于国内收入。

3、经常账户与国际投资头寸国际间商品与服务流动对应着国际间资本流动，不同时期的经常账户余额累积起来就形成了一国在外的各种资产与负债，反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念就国际投资头寸（IIP）而一国对外资产与负债相抵后的净值就是净国际投资头寸（NIIP）,一国某一时期内的经常账户余额，会形成新的净国外资产（或负债），国际投资头寸综合反映了一国在海外的资产负债状况，它可以通过影响一国财产总量等多种途径作用于一国经济。

一国的对外资产是有限的，而对外债务终归需要偿还，因此，国际头寸问题意味着经常账户可以在某一个或几个时期内出现逆差，但不能永远维持逆差，而是多个时期内受到约束时，这就要求宏观经济进行相应调整。

金融学第五章

金融学第五章
的风险
第二节 欧洲货币市场
• 欧洲货币市场，就是经营欧洲美元和欧洲一些主 要国家境外货币交易的国际资金借贷市场。这里 所谓的“欧洲”一词，实际上是“非国内的”、 “境外的”、“离岸的”或“化外的”意思。 欧洲货币市场(Eurocurrency Market)是离岸金融 市场的核心组成部分。
• 欧洲货币(Eurocurrency)（又称境外货币Offshore Currency，是在货币发行国境外被存储和 借贷的各种货币的总称。）
• 三、国际债券市场 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国 家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发 行的，以外国货币为面值的债券。
• 国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不 同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。
• 国际债券市场是指由国际债券的发行人和投资人 所形成的金融市场。
国际债券的分类
• ①资金来源广泛。 • ②有较强的选择性和灵活性 • ③成本相对高。 • ④风险大。
• 际银行中长期贷款的主要类型 国际银行的中长期贷款主要分为双边贷款和国际银团贷款两种类型。
双边贷款又称独家银行贷款one bank loans，是一国银行向另一国的政府、 银行、企业等借款者发放的贷款。
双边贷款信用规模受限于单个银行的贷款限度，期限较短，一般3-5年；借 款方可以自由支配贷款用途而没有限制；利率水平较低，只有LIBOR加上附 加利率再加上承担费，借款人借贷成本相对较小。借贷双方须签订贷款协议， 有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保。
• 国际金融市场的作用 （一）积极作用 1．促进国际贸易和国际投资的发展 2．调节各国国际收支，促进经济平衡发展 3．推动生产和资本国际化的发展 （二）消极作用 1．国际金融交易日益与实际经济相脱节，加

国际金融市场课件2

国际金融市场课件2
*
第24页，共53页。
1、远期汇率与利率的关系
远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。
该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡的原则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。
案例 4
*
第25页，共53页。
2、升贴水率
升贴水率（%）＝ ×100%
升水（贴水）×12 即期汇率×月数
升贴水率与两种货币利差基本一致。
*
第26页，共53页。
由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。
1、直接标明远期外汇的实际汇率。 如：日本、瑞士
苏黎士外汇市场 某日 USD/SF 即期 1.6550——1.6560 1个月 1.6388——1.6403 2个月 1.6218——1.6233 : : : : : :
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央行
外汇经纪人
外汇银行
客户
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第三节 外汇交易
外汇市场的交易主要包括
即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套汇交易 掉期交易 择期交易 期权交易 期货交易 互换交易 投机交易 …………
*
第15页，共53页。
一、即期外汇交易
（一）概念
即期外汇交易也称也称现汇交易，是指外汇买卖双方成交后，在当日或两个营业日内办理交割的外汇交易方式。

国际金融市场的分类--高等教育自学考试辅导《国际金融》第五章第二节讲义

国际金融市场的分类--高等教育自学考试辅导《国际金融》第五章第二节讲义

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)自考365 中国权威专业的自考辅导网站官方网站： 高等教育自学考试辅导《国际金融》第五章第二节讲义国际金融市场的分类一、研究国际金融市场分类的目的如果以国际融资行为的产生为标志，国际金融市场的发展可以追溯到17或18世纪。

若以国际金融市场对世界经济的影响程度为标志，在二战后，国际金融市场有了迅猛的发展。

国际金融市场的三个主要侧面及相应的三大分类方法，即狭义的国际金融市场与广义的国际金融市场；传统的国际金融市场与欧洲货币市场；原生金融市场与衍生金融市场。

二、三种基本的国际金融市场分类方法狭义的国际金融市场与广义的国际金融市场1.狭义的国际金融市场仅仅是指国际资金融通的市场。

即通过运用各种金融工具与资金融通方式的组合，实现国际资本从一国投资人到另一国筹资人的流动的行为。

广义的国际金融市场是指各种国际金融活动的统称，除了包括上述介绍的反映了资金融通的狭义的国际金融市场所包括的国际货币市场和国际资本市场外，还包括在国际资本过程中必然伴随的外汇买卖的外汇市场，以及作为特殊国际金融资产的黄金的国际买卖，即国际黄金市场。

2.狭义的国际金融市场可以分为：（1）国际货币市场与国际资本市场这是国际金融市场上最传统的一种分类方法。

其划分的基础是资金融通的期限，即以一年为界限。

国际货币市场：资金融通期限在一年及一年以内的国际短期货币资金的借贷和短期金融工具的买卖。

按交易工具特性的不同，可进一步分为短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。

国际资本市场：资金融通期限在一年以上，或者是无具体期限约定的国际中长期的融资交易。

（2）国际直接金融与间接金融市场国际直接金融市场也可称为国际直接融资，是指一国的资金提供者和另一国的资金需求者通过特定的金融交易形式而直接建立起资金融通的关系。

如国际票据、国际股票和国际债券。

国际间接金融市场也称为国际间接融资，是指在国际资金融通的过程中，由金融机构，多数情况下为国际商业银行，在一国资金提供者和另一国资金需求者之间充当着承担债务人违约信用风险的金融中介，如国际商业银行贷款、出口信贷、国际金融机构贷款和国际租赁等。

国际金融学讲义第五章国际金融市场

国际金融学讲义第五章国际金融市场
二、欧洲货币市场
欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪50年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是欧洲美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场，后来这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易形成范围广泛的欧洲货币市场。
第五章 国际金融市场
二、金融市场的构成
通常还把非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融市场”（Offshore Financial Market）或“境外金融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸－onshore）而言的，其一般含义为在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。 根据这样的理解，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场和离岸金融市场三部分。见下图：
第三篇 市场篇
202X
《国际金融学》讲义
第一节 国际金融市场概述 国际金融市场的概念 国际金融市场是资金在居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。 金融市场在经济运行中具有三大功能： 一是为金融资产定价； 二是增强金融资产的流动性； 三是降低金融产品的交易成本（包括寻找成本和信息成本）。
表2 纽约花旗银行的资产负债表
表3 大通银行的资产负债表
表3表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的账户借方转出的20 000美元的准备金转入了大通银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而增加了同样的数目。
如前所述，因为大众汽车公司将这笔销售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的银行，由此就产生了20 000美元的欧洲美元供给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变，所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。

国际金融市场概述课件.pptx

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特点：不记名、面额大、期限短、可转
让;
创新之处：
使银行存款业务由被动变为主动； 使银行存款工具具有流动性；
第四节 国际资本市场
一、国际中长期信贷市场 二、国际债券市场
国际债券种类 国际债券的发行条件 国际债券的发行方式 国际债券的信誉评级 国际债券的流通转让
洋基债券（YANKEE BOND）是指美国本土以外的机构，在 美国所发行的美元债券。 由于洋基债券的债权地位， 次于发行者的股东、存款人，及其他债权人，因此，又 被称为次顺位债券（Subordinate Bond）。
思考
国际金融市场形成条件？
需要金融产业集群发展
金融市场聚 集
服务机 构聚集
金融管理机 构聚集
金融客户聚 集
金融机构聚 集
金融资源 及金融产 业聚集区
金融研究与 信息聚集
金融人才聚 集
金融合作交 流机构聚 集
金融资源及金融产业聚集示意图
13
六、国际金融市场形成条件
◆ 稳定的政治、经济局面
◆ 开放、宽松的经济金融政策 ◆ 良好的市场运作体系与金融环境 ◆ 完善的金融制度和金融体系 ◆ 发达的通讯设施、优越的地理位置
四、离岸国际金融市场 根据营运特点，离岸金融中心可以分为：
离岸金 融中心
功能中心
一体化中心（伦敦、香港） 隔离性中心（美国、新加坡等）
名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）
补充：2007-2011年全球金融中心排名
排名 2011年 2010年 2009年 2008 2007
1 伦敦 伦敦 2 纽约 纽约 3 香港 香港 4 新加坡 新加坡 5 上海 上海 6 东京 东京
一、银行同业拆借市场 借贷期限很短 利率较低 每笔交易金额较大 无需担保 常通过经纪人进行
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2
Source: Bloomberg
各大金融机构的市值
银行和金融部门的损失数量
(billion US dollars)
200
World
70
信贷紧缩的银行占全部银行的比例
(2006 Q1 – 2008 Q3, quarterly, percentage)
USA
60
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Europe
50 40
Europe
USA
100
Asia
30 20 10 0 2006 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2007 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2008 Q2 -10 2008 Q3
三、离岸国际金融市场
离岸金融市场是境外市场，使自由兑换的 货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦 经营美元的存款放款业务。 由于此类业务最早在伦敦国际金融中心 大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被 称为离岸市场（Off-shore Markets）。 • 离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规 的管制。 10
100 90 80 70
一、国际金融市场的构成
国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买 卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、 证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。 • 按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际 资本市场。 • 按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸市场和离 岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。
Price
60 50 40 30 20 10 0 1/1/2006 5/2/2006 9/1/2006 1/1/2007 5/3/2007 9/1/2007 1/1/2008 5/2/2008 9/1/2008 1/1/2009
AAA AA A BBB BBB-
Date
5
6
09-08
第一节
国际金融市场概述
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这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大， 手续费及其他各项服务性费用成本较低； 这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信 誉很高，贷款的风险相对较低； 这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用；
这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与 者的交易成本。
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（四）衍生金融工具市场的增长远快于现货市场， 场外交易市场的发展远快于有组织的交易所
场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束， 从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。
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第二节 欧洲货币市场
欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与 贷放的市场，可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。 一、欧洲货币市场的形成和发展
8
第一节
国际金融市场概述
第一节
国际金融市场概述
（二）国际股票市场 国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销 售的股票；国际股票市场就是筹措国际股票的国际金 融市场。 开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。 开放市场分直接开放和间接开放。 在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于 国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多 数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、 外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B 股市场即为有限开放）。 间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本 国市场，从而达到间接投资于他国证券市场的目的。 9
第二节 欧洲货币市场
（三）欧洲货币市场的发展
60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元， 马克、瑞士法郎等也出现在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香 港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。
第二节 欧洲货币市场
二、欧洲银行信贷市场
欧洲银行信贷市场分短期信贷和中长期信贷两 种。 欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利 率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR）为基础，加 上一个加息率。 对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团贷款 （Consortium Loan）或辛迪加贷款（Syndicated Loan）的形 式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同 的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高 达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在7－10年，也有长达 20年。
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（二）世界金融市场日益全球化和一体化
产生这种趋势的主要原因是： 各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增 强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制（1997 年12月12日，WTO达成全球金融服务贸易协议）； 电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各 地的金融市场和机构紧密联系在一起； 从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样 化，产生较高的收益并改善风险的管理。
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隔离性中心（美国、新加坡等）
限制外资银行和金融机构与居民往 来，只准非居民参与离岸金融业务
名义中心，亦称“记账中心”、“铜牌中心” （开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、 维尔京岛、巴林等）
13
第一节
国际金融市场概述
第一节
国际金融市场概述
四、国际金融市场的新发展 (一)国际金融市场规模空前增长
据BIS估计，国际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年 36150亿美元，近20年增长了20.7倍； 国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美 元，近10年增长了6.4倍； 国际股票交易额则在1979-1991年间，平均每年增长15％， 到1991年达到1.5万亿美元； 全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998 年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。
离岸金融中心
离岸金融中心
第一节
国际金融市场概述
第一节
国际金融市场概述
根据营运特点，离岸金融中心可以分为：
一体化中心（伦敦、香港） 功能中心 离岸金融 中心
内外投融资业务混在一起，金融市 场对居民和非居民开放。
一个地区成为国际金融中心的条件 只要政府采取鼓励性政策措施，并且具备下列 这些主要条件，都有可能成为国际金融中心： 政治制度稳定 金融制度完善 不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易 自由 具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施 具有优越的地理和时区位置
（五）机构投资者的作用日益重要
机构投资者日益重要的原因是： 机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资 产多样化等方面比个人投资者具有优势； 机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束； 工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外 国资产的意愿； 随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的 重要性也日益增强。
第二节 欧洲货币市场
欧洲美元市场的

特点
这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制；
（一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） （二）欧洲美元市场的发展
1957年，英镑危机引起的外汇管制； 1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量 流出国外； 美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的 发展； 1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展； 这一市场自身具有存贷款利差比美国市场小的优势。
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第一节
国际金融市场概述
第一节
国际金融市场概述
（三）国际金融市场证券化趋势明显
原因大致是： 国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相 对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使 各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险） 都转向有价证券市场； 银行为增加资产负债的流动性。
22
21Biblioteka 第二节 欧洲货币市场银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若 一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行 牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和 共同经理银行，共同组成经理集团。它们 负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协 议，同时提供贷款总额的50％－70％。 代理银行是银团的代理人，负责监督管理 贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任， 也可由经理集团指定一家银行担任。 提供一部分贷款的银行，由牵头银行或 代理银行出面邀请，一般同牵头银行或 银团贷款方面有过良好的合作关系。
2. 外国债券市场的集中化程度很高（美国、瑞士、日本和 卢森堡）。 3. 外国债券的发行分公开发行和私募发行： 公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高 的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活 跃； 私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构）， 对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但 债券收益率要求高。
第一节
国际金融市场概述
二、在岸国际金融市场
在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融 通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市 场和国际股票市场。 （一）外国债券市场 1. 外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货 币标示面值的债券。外国债券的面值货币是债券发行市场 所在国家的货币。 外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本 发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是 “猛犬债券”;境外机构在中国发行的以人民币计价的债券 成 为“熊猫债券”。 7
24
第二节 欧洲货币市场
三、欧洲债券市场
欧洲债券指在货币发行国以外，以该国货币为面值 发行的债券。例如面值为美元的欧洲债券称为欧洲美元债券，