第6章：资本结构决策

参考答案一、单项选择题1、正确答案:C解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。

2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝3、正确答案:C解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。

再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.435、正确答案:A解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。

6、正确答案:D解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。

7、正确答案:D解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。

8、正确答案:C解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。

9、正确答案:B解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7（2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％）因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％10、正确答案:C解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58%11、正确答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。

《财务管理》第06章在线测试《财务管理》第06章在线测试剩余时间：52:41答题须知：1、本卷满分20分。

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第一题、单项选择题（每题1分，5道题共5分）1、当经营杠杆系数为1时、下列表述正确的是（）。

CA、产销量增长率为零B、边际贡献为零C、固定成本为零D、利息与优先股股利为零2、企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50％，则企业（）。

CA、只存在经营风险B、只存在财务风险C、存在经营风险和财务风险D、经营风险和财务风险可以相互抵消3、财务杠杆影响企业的（）BA、税前利润B、税后利润C、息税前利润D、财务费用4、DOL、DFL和DTL之间的关系是（）。

CA、DTL＝DOL＋DFLB、DTL＝DOL－DFLC、DTL＝DOL×DFLD、DTL＝DOL÷DFL5、调整企业的资本结构，并不能（）。

BA、降低财务风险B、降低经营风险C、降低资金成本D、增加财务杠杆作用第二题、多项选择题（每题2分，5道题共10分）1、最佳资本结构决策的主要方法有（）ACDA、综合资本成本比较法B、边际资本成本分析法C、每股收益分析法D、综合分析法2、债券的资本成本率不等于债券的票面利率，其原因是（）BDA、债券的资本成本率总是大于债券的票面利率B、发行债券要发生筹资费用C、债券的资本成本率总是小于债券的票面利率D、债券的利息在税前扣除3、影响企业财务风险的因素主要有（）ADA、财务杠杆系数B、经营杠杆系数C、产销量D、税率4、影响企业综合资本成本大小的因素主要有（）。

ABCA、资本结构B、个别资金成本的高低C、筹资费用的多少D、资金边际成本的大小5、融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。

ABCA、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大第三题、判断题（每题1分，5道题共5分）1、债券筹资的财务风险高，但资本成本低。

第6章资本结构决策一、单项选择题1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。

A.发行股票B.发行债券C.长期借款D.保留盈余资本成本2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。

A.恒大于1B.与销售量成反方向变动C.与固定成本同方向等比例变动D.与风险成反方向变动3．财务杠杆效应是指（）。

A. 提高债务比例导致的所得税降低；B. 利用现金折扣获取的利益C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益D. 降低债务比例所节约的利息费用4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。

目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。

A.10.25%B.9%C.11%D.10%5．假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。

A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险6．财务杠杆影响企业的（）。

A.税前利润B.税后利润C.息前税前利润D.财务费用7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。

A．长期借款B．债券C．普通股D．优先股8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。

A．普通股B．优先股C．留存收益D．长期借款9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。

A．在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。

B．在相关范围内，产销量上升，经营风险加大C．在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动D．对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动10．与经营杠杆系数同方向变化的是（）。

A．产品价格B．单位变动成本C．销售量D．利息费用11．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。

A．产品销售数量B．产品销售价格C．固定成本D．利息费用12．某公司资金总额为1000 万元，负债总额为400 万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150 万元，该公司未发行优先股。

第六章资本结构决策一、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。

3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。

4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。

二、选择题1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。

A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.联合杠杆效应D.风险杠杆效应2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。

A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。

A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。

第6章资本结构决策【例1·单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。

A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。

【按照一般模式计算】银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%【按照折现模式计算】现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝199.6用8%进行第一次测试：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6用9%进行第二次测试：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6采用内插法：解之得K b＝8.05%【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。

假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。

A.3%长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16% 【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。

第一章.总论1.为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；2通过企业投资工具模型分析,可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；3股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的;2.请讨论“委托——代理问题”的主要表现形式;（1）激励,把管理层的报酬同其绩效挂钩,促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；2股东直接干预,持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人,通过与管理层进行协商,对企业的经营提出建议；3被解聘的威胁,如果管理层工作严重失误,可能会遭到股东的解聘；4被收购的威胁,如果企业被敌意收购,管理层通常会失去原有的工作岗位,因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化;3.企业利益相关者的利益与股东利益是否存在矛盾;1利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的,当企业满足股东财富最大化的同时,也会增加企业的整体财富,其他相关者的利益会得到更有效的满足；2股东的财务要求权是“剩余要求权”,是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益；3企业是各种利益相关者之间的契约的组合；4对股东财富最大化需要进行一定的约束;第二章.财务管理的价值观念4.如何理解风险与报酬的关系（1）对投资活动而言,风险是与投资收益的可能性相联系的,因此对风险的衡量,就要从投资收益的可能性入手;2风险与收益成反向变动关系,风险大,预期收益就高；反之,风险小,预期收益少;5.什么是市场风险和可分散风险二者有何区别（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险,也被称作公司特别风险,或非系统风险;而不能够被消除的部分则称作市场风险,又被称作不可分散风险,或系统风险,或贝塔风险,是分散化之后仍然残留的风险;2二者的区别在于公司特别风险,是由某些随机事件导致的,如个别公司遭受火灾,公司在市场竞争中的失败等;这种风险,可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率;由于这些因素会对大多数股票产生负面影响,故无法通过分散化投资消除市场风险;6.证券组合的作用是什么如何计算证券组合的期望报酬率（1）同时投资于多种证券的方式,称为证券的投资组合,简称证券组合或投资组合;由多种证券构成的投资组合,会减少风险,收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响;（2）证券组合的预期收益,是指组合中单项证券预期收益的加权平均值,权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重;其中,p rˆ为投资组合的预期收益率,ˆi r 为单支证券的预期收益率,证券组合中有n 项证券,i w 为第i 支证券在其中所占的权重;第三章.财务分析1.如果你是银行的信贷部门经理,在给企业发放贷款时,应当考虑哪些因素银行在进行贷款决策时,主要应分析企业的偿债能力;银行要根据贷款的期限长短,分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力;衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等；衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、利息保障倍数等;此外,还要关注企业的营运能力、获利能力、信用状况以及担保情况等;3.企业的应收账款的周转率偏低可能是由什么原因造成的会给企业带来什么影响如果企业的应收账款周转率很低,则说明企业回收应收账款的效率低,或者信用政策过于宽松,这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多,影响企业资金利用率和资金的正常运转,也可能会使企业承担较大的坏账的风险;5.你认为在评价股份有限公司的盈利能力时,哪个财务指标应当作为核心指标为什么在评价股份有限公司的盈利能力时,一般应以股东权益报酬率作为核心指标;对于股份公司来说,其财务管理目标为股东财富最大化,股东权益报酬率越高,说明公司为股东创造收益的能力越强,有利于实现股东财富最大化的财务管理目标;在分析股东权益报酬率时,要重点分析影响该比率的主要因素,如资产负债率、销售净利率、资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响程度;第四章.财务战略与预算3．试说明SWOT分析法的原理及应用;SWOT分析法的原理就是在通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上,对有关因素进行归纳分析,评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势,并将它们在两两组合为四种适于采用不同综合财务战略选择的象限,从而为财务战略的选择提供参考方案;SWOT分析主要应用在帮助企业准确找的哦啊与企业的内部资源和外部环境相匹配的企业财务战略乃至企业总体战略;运用SWOT分析法,可以采用SWOT分析图和SWOT 分析表来进行分析,从而为企业财务战略的选择提供依据;5.如何根据企业发展阶段安排财务战略;答：每个企业的发展都要经过一定的发展阶段;最典型的企业一般要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段;不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应;企业应当分析所处的发展阶段,采取相应的财务战略;在初创期,现金需求量大,需要大规模举债经营,因而存在着很大的财务风险,股利政策一般采用非现金股利政策;在扩张期,虽然现金需求量也大,但它是以较低幅度增长的,有规则的风险仍然很高,股利政策一般可以考虑适当的现金股利政策;因此,在初创期和扩张期企业应采取扩张型财务战略;在稳定期,现金需求量有所减少,一些企业可能有现金结余,有规则的财务风险降低,股利政策一般是现金股利政策;一般采取稳健型财务战略;在衰退期,现金需求量持续减少,最后经受亏损,有规则的风险降低,股利政策一般采用高现金股利政策,在衰退期企业应采取防御收缩型财务战略;6.试分析营业预算、资本预算和财务预算三者间的相互关系;营业预算又称经营预算,是企业日常营业业务的预算,属于短期预算,通常是与企业营业业务环节相结合,一般包括营业收入预算、营业成本预算、期间费用预算等;资本预算是企业长期投资和长期筹资业务的预算,属于长期预算,它包括长期投资预算和长期筹资预算;财务预算包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算,属于短期预算,是企业的综合预算,一般包括现金预算、利润预算、财务状况预算等;营业预算、资本预算和财务预算是企业全面预算的三个主要构成部分;它们之间相互联系,关系比较复杂;企业应根据长期市场预测和生产能力,编制各项资本预算,并以此为基础,确定各项营业预算;其中年度销售预算是年度预算的编制起点,再按照“以销定产”的原则编制营业预算中的生产预算,同时编制销售费用预算;根据生产预算来确定直接材料费用、直接人工费用和制造费用预算以及采购预算;财务预算中的产品成本预算和现金流量预算或现金预算是有关预算的汇总,利润预算和财务状况预算是全部预算的综合;第六章.资本结构决策1.试分析广义资本结构与狭义资本结构的差别;资本结构有广义和狭义之分;广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系;企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本,短期资本和长期资本;一般而言,广义的资本结构包括：债务资本与股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构,以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等;狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成及其比例关系;4.试说明测算综合资本成本率中三种权数的影响;在测算企业综合资本成本率时,资本结构或各种资本在全部资本中所占的比例起着决定作用;企业各种资本的比例则取决于各种资本价值的确定;各种资本价值的计量基础主要有三种选择：账面价值、市场价值和目标价值;1按账面价值确定资本比例;企业财务会计所提供的资料主要是以账面价值为基础的;财务会计通过资产负债表可以提供以账面价值为基础的资本结构资料,这也是企业筹资管理的一个依据;使用账面价值确定各种资本比例的优点是易于从资产负债表中取得这些资料,容易计算；其主要缺陷是：资本的账面价值可能不符合市场价值,如果资本的市场价值已经脱离账面价值许多,采用账面价值作基础确定资本比例就有失现实客观性,从而不利于综合资本成本率的测算和筹资管理的决策;2按市场价值确定资本比例是指债券和股票等以现行资本市场价格为基础确定其资本比例,从而测算综合资本成本率;3按目标价值确定资本比例;按目标价值确定资本比例是指证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例,从而测算综合资本成本率;就公司筹资管理决策的角度而言,对综合资本成本率的一个基本要求是,它应适用于公司未来的目标资本结构; 5.试说明营业杠杆的基本原理和营业杠杆系数的测算方法;1营业杠杆原理①营业杠杆的概念;营业杠杆,亦称经营杠杆或营运杠杆,是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用;企业营业成本按其与营业总额的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分;其中,变动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是指在一定的营业规模内,不随营业总额的变动而保持相对固定不变的成本;企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本,从而增加企业的营业利润,如此就形成企业的营业杠杆;企业利用营业杠杆,有时可以获得一定的营业杠杆利益,有时也承受着相应的营业风险即遭受损失;可见,营业杠杆是一把“双刃剑”;②营业杠杆利益分析;营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下,单位营业额的固定成本下降而给企业增加的息税前利润即支付利息和所得税之前的利润;在企业一定的营业规模内,变动成本随着营业总额的增加而增加,固定成本则不因营业总额的增加而增加,而是保持固定不变;随着营业额的增加,单位营业额所负担的固定成本会相对减少,从而给企业带来额外的利润;③营业风险分析营业风险,亦称经营风险,是指与企业经营有关的风险,尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险;由于营业杠杆的作用,当营业总额下降时,息税前利润下降得更快,从而给企业带来营业风险;2营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数;它反映着营业杠杆的作用程度;为了反映营业杠杆的作用程度,估计营业杠杆利益的大小,评价营业风险的高低,需要测算营业杠杆系数;其测算公式是：式中：DOL — 营业杠杆系数EBIT — 营业利润,即息税前利润EBIT ∆ — 营业利润的变动额S — 营业额S ∆ — 营业额的变动额为了便于计算,可将上列公式变换如下：∵ )(V P Q EBIT -=∴ F V P Q V P Q DOL Q ---=)()( 或： FC S C S DOL S ---= 式中： Q DOL — 按销售数量确定的营业杠杆系数S — 销售数量P — 销售单价V — 单位销量的变动成本额F — 固定成本总额S DOL — 按销售金额确定的营业杠杆系数C — 变动成本总额,可按变动成本率乘以销售总额来确定6.试说明财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法;1财务杠杆原理①财务杠杆的概念;财务杠杆,亦称筹资杠杆,是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用;企业的全部长期资本是由权益资本和债务资本所构成的;权益资本成本是变动的,在企业所得税后利润中支付；而债务资本成本通常是固定的,并在企业所得税前扣除;不管企业的息税前利润多少,首先都要扣除利息等债务资本成本,然后才归属于权益资本;因此,企业利用财务杠杆会对权益资本的收益产生一定的影响,有时可能给权益资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益,有时可能造成一定的损失即遭受财务风险; ②财务杠杆利益分析;财务杠杆利益,亦称融资杠杆利益,是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益;在企业资本规模和资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息会相应地降低,扣除企业所得税后可分配给企业权益资本所有者的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益;③财务风险分析;财务风险,亦称筹资风险,是指企业在经营活动中与筹资有关的风险,尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险,甚至可能导致企业破产的风险;由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,税后利润下降的更快,从而给企业权益资本所有者造成财务风险;2财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数;它反映着财务杠杆的作用程度;对股份有限公司而言,财务杠杆系数则可表述为普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数;为了反映财务杠杆的作用程度,估计财务杠杆利益的大小,评价财务风险的高低,需要测算财务杠杆系数;其测算公式是：或： EBITEBIT EPS EPS DEL //∆∆= 式中： DEL — 财务杠杆系数EAT ∆ — 税后利润变动额EAT — 税后利润额EBIT ∆ — 息税前利润变动额EBIT—息税前利润额—普通股每股收益变动额EPSEPS—普通股每股收益额为了便于计算,可将上列公式变换如下：式中：I—债务年利息T—公司所得税率N—流通在外普通股股份数第七章.投资决策原理2.投资活动的现金流量是如何构成的为什么说投资决策时使用折现现金流量指标更合理按照现金流量的发生时间,投资活动的现金流量可以被分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量;初始现金流量一般包括如下的几个部分：1投资前费用；2设备购置费用；3设备安装费用；4建筑工程费；5营运资金的垫支；6原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；7不可预见费;营业现金流量一般以年为单位进行计算;营业现金流入一般是指营业现金收入,营业现金流出是指营业现金支出和交纳的税金;终结现金流量主要包括：1 固定资产的残值收入或变价收入指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入；2 原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；3 停止使用的土地的变价收入等;投资决策采用折现现金流量指标更合理的的原因是：1非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行对比,忽略了资金的时间价值因素,这是不科学的;而折现指标则把不同时间点收入或支出的现金按照统一的折现率折算到同一时间点上,使不同时期的现金具有可比性,这样才能做出正确的投资决策;2非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度,不能反映投资的主要目标—净现值的多少;同时,由于回收期没有考虑时间价值因素,因而高估了投资的回收速度;3投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力;而贴现指标法则可以通过净现值、报酬率和获利指数等指标,有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析,从而作出正确合理的决策;4非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标,由于没有考虑资金的时间价值,实际上是夸大了项目的盈利水平;而折现指标中的报酬率是以预计的现金流量为基础,考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率;5在运用投资回收期这一指标时,标准回收期是方案取舍的依据,但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的,缺乏客观依据;而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的,任何企业的资本成本都可以通过计算得到,因此,这一取舍标准符合客观实际;6管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用,加速了贴现指标的使用;在五、六十年代,只有很少企业的财务人员能真正了解贴现现金流量指标的真正含义,而今天,几乎所有大企业的高级财务人员都明白这一方法的科学性和正确性;电子计算机的广泛应用使贴现指标中的复杂计算变得非常容易,从而也加速了贴现现金流量指标的推广;3.折现现金流量指标主要有哪几个运用这些指标进行投资决策时的规则是什么指出各种方法的优缺点;1折现现金流量指标主要有：净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等; 2决策规则：净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案时,净现值为正者则采纳,净现值为负者不采纳;在有多个备选方案的互斥项目选择决策中,应选用净现值是正值中的最大者;采用内含报酬率法的决策规则是,在只有一个备选方案的采纳与否决策中,如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率就采纳；反之,则拒绝;在有多个备选方案的互斥选择决策中,选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目;获利指数法的决策规则是,在只有一个备选方案的采纳与否决策中,获利指数大于或等于1,则采纳,否则就拒绝;在有多个方案的互斥选择决策中,应采用获利指数超过1最多的投资项目;折现投资回收期的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中,折现回收期小于投资项目要求的标准回收期,则采纳,否则就拒绝;在有多个方案的互斥选择决策中,应采用折现投资回收期最短的投资项目;3优缺点净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值,能够反映各种投资方案的净收益,是一种较好的方法;净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷;内含报酬率法考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于理解;但这种方法的计算过程比较复杂;特别是对于每年NCF不相等的投资项目,一般要经过多次测算才能算出;获利指数可以看成是1元的原始投资渴望获得的现值净收益;获利指数法的优点是：考虑了资金的时间价值,能够真实地反映投资项目的盈利能力,由于获利指数是用相对数来表示,所以,有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比;获利指数法的缺点是：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异,所以在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案;折现投资回收期相对于投资回收期指标考虑了时间价值的因素,但是在标准投资期的选择上同样比较主观,同样没有考虑初始投资收回后以后年度的现金流量;4.既然净现值决策规则优于其他规则,那么是不是可以说,对于所有的投资项目,只是用净现值指标进行分析就可以了为什么还要用获利指数和内含报酬率指标说对于所有的投资项目,只使用净现值指标进行分析就可以是不正确的;一方面,净现值决策优于其他规则是有限制条件的,是在没有资本限制的条件下;另一反面,即使在没有资本限额的情况下,只用净现值决策也是有问题的,因为净现值指标有其自身的缺陷,净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷;另外,由于净现值指标是一个绝对值,如果企业还有其他的投资项目,在进行不同投资项目决策时,可能更注重投资效率,这时候获利指数和内部报酬率优于是相对值指标,更方便于初始投资额不同的方案之间的比较;第九章.短期资产管理1.什么是营运资本它与现金周转之间的关系是怎样的营运资本有广义和狭义之分;广义的营运资本是指总营运资本,简单来说就是指在生产经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指净营运资本,是短期资产减去短期负债的差额;通常所说的营运资本多指后者;营运资本项目在不断的变现和再投入,而各项目的变化会直接影响公司的现金周转,同时,恰恰是由于现金的周转才使得营运资本不断循环运转,使公司成为一个活跃的经济实体,两者相辅相成;2.企业为什么要持有现金它与现金周转之间的关系是怎样的企业持有现金往往是出于以下考虑：1 交易动机;在企业的日常经营中,为了正常的生产销售周转必须保持一定的现金余额;销。

第六章：资本结构决策习题一、单项选择题1、经营杠杆给企业带来的风险是指（）A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2、财务杠杆说明（）A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（）A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D、资金结构在企业建立后一成不变4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。

则该普通股成本率为（）A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（）A、1200万B、200万C、350万D、100万7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）A、负债利率变动B、资金利率变动C、产权资本成本率变动D、税率变动9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.76812、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。

财务管理学第二版课后练习题答案精品文档财务管理学第二版课后练习题答案第一章总论判断题:1.×.?.×.×.×.?.×. ?9.× 10.?单项选择题:1.D .B .C .D .D .D .A .C .D 10.C多项选择题:1.A B D . A B C . A B C D . A B C D . A B C .BC7. A B D . A C D. B C D10. A B C D四、案例分析股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。

股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的控股权被摊薄同时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。

股东利益最大化，考虑大股东利益维持公司稳定国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程跌宕起伏，结局似已清晰而实则依旧扑朔迷离，如同一出围绕中国企业公司治理结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节，而境外资本的介入又为充斥其间的口水战增1 / 24精品文档加了无穷变数。

国美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益、职业经理人委托责任、品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。

因为相关的各利益主体都在规则允许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为一个中立的裁判员的边界。

因而，“国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。

或许输的只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。

第二章财务管理基础知识1(FA=A× =10×12.57=125.78PA=A× =10×7.721=77.217F=P× =100×1.628=126.89不应投资该项目.2. 100=A×A=100/6.7101=14.90100=A×A=100/27.3555=3.663. FA=20× =20×5.525=110.512PA=20×-0× =20× =74.84. F=1000×[ -1 ] =1000× =3310.12 / 24精品文档P=3310.1× =3310.1×0.863=2859.26310.1=A×A=3310.1/4.3295=764.55P=1000×+ 1200× + 1300×=1000×2.7232+1200×0.8227+1300×0.7835=4728.99 1000×=2723.2 1000×+ 1200×=3710.44>3310.1所以需4年5( EA=100×0.3+50×0.4+30×0.3=59EB=110×0.3+60×0.4+20×0.3=63Ec=90×0.3+50×0.4+30×0.3=56σ×0.3+×0.4+2×0.3=28.09σ2×0.3+2×0.4+2×0.3=34.94σ×0.3+×0.4+2×0.3=23.7528.0qA×100% =7.61%5934.qB×100% =5.46%63.7 ×100% =2.41%3 / 24精品文档56A=8%*47.61%=3.81%B=9%*55.46%=4.99%C=10%*42.41%=4.24%从风险来看，A最低，C其次，B最高;从风险收益率来看，A最低，C其次，B最高。

第六章 资本结构决策8．某企业计划筹资100万元，所得税率为33%。

有关资料如下： （1） 向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%（2） 按溢价发行债券，面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为五年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%（3） 发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%（4） 发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%，预计第一年股利1.2元，以后每年按8%递增 （5） 其余所需资金通过留存收益取得 要求：（1）计算个别资金成本（2）计算该企业加权资金成本。

要求确定该公司的最佳资金结构。

10．某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。

该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。

随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：要求：（1）计算各筹资总额的分界点。

（2）计算各总额范围内资金的边际成本。

11．某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元的债务。

该公司现在拟投产甲产品，该项目需要追加投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。

该项目有三个备选的筹资方案：（1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按每股20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税率40%，证券发行费用可忽略不计。

要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点。

（3）计算筹资前和筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应选择哪一种筹资方式，为什么？12．某公司目前有资金1000000元,其中长期债务200000元,优先股50000元,普通股750000元.现在公司为满足投资要求,准备筹集更多的资金,要求计算确定资金的边际成本。

13．某公司原来的资金结构如下表。