第三章风险与收益分析课件

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投资学课件第3章风险与收益

3
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0，任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于

风险与收益ppt课件

方差
2019/11/20
n
2 ri E(r)2Pi
标准差
i1
财务管理郭伊楠
n
ri E(r)2Pi i1 23
● 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。
● 适用于预期收益相同的决策方案风险程度的比较
（2）标准离差率（CV ）
2019/11/20
财务管理郭伊楠
21
四、预期收益率与风险的衡量
预期收益率的估计方法
（1）根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数
假设条件：该种资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的大致概率分布
（2）根据未来影响收益的各种可能结果及其概率分布大小估计预期收益率
2019/11/20
1.68%
7.02
1.45%
1.43%
-0.90%
0.01%
6.70
-4.56%
-4.67%
-6.91%
0.48%
7.65
14.18%
13.26%
11.83%
1.40%
8.34
9.02%
8.64%
6.67%
0.44%
8.48
1.68%
1.66%
-0.67%
0.00%
8.30
-2.12%
-2.15%
-4.47%
◆ 计算公式：
n
C( O r 1,r2)V r 1 i E (r 1)r2 i E (r2)P i
i 1
或： C(O r 1 ,r2) V 1 ni n 1r 1 i E (r 1 )r2 i E (r2)
其中：[r1i－E(r1)]表示证券1的收益率在经济状态i下对其预期值的离差；

风险与收益分析课件

影响评估
评估每个风险对项目或企业的影响，包括影响的性质、范围和持续时间。
ห้องสมุดไป่ตู้
风险敞口
计算每个风险的潜在损失，以确定项目或企业的风险敞口大小。
风险评价
风险排序
风险应对策略
根据风险的大小和影响，对风险进行排序，确定哪些风险对项目或企业的影响最大。
根据风险评价的结果，制定相应的风险应对策略，如规避、转移、减轻或接受风险。
风险偏好
风险偏好
指投资者对投资风险的接受程度。
风险偏好分类
风险偏好可分为风险厌恶、风险中立和风险追求三种类型。
风险偏好与投资选择
投资者应根据自己的风险偏好选择投资产品，以实现个人投资目标。
风险与收益的优化
风险与收益关系
01
投资风险与收益之间存在正相关关系，即高风险往往伴随着高
收益。
风险控制与收益提升
户。
风险保留
风险保留是指企业或个人选择自行承担潜在风险。
个人在面对一些小型风险时，也可能会选择自行承担，例如骑自行车不戴头盔等。
在某些情况下，企业可能认为风险是可接受的，或者没有其他更好的风险管理策略可供选择。
在进行风险与收益分析时，需要综合考虑各种因素，包括风险发生的可能性、潜在损失的大小、风险管理成本等。根据具体情况选择合适的风险管理策略，以实现风险与收益的平衡。
分析企业在不同市场环境下的战略选择，评估其潜在的收益和风
险。
兼并与收购
研究企业兼并与收购案例，分析其对企业财务状况、市场地位和
未来发展的影响。
风险管理
探讨企业如何识别、评估和控制各种潜在风险，以确保企业的稳
定运营。
个人理财案例分析

风险与收益分析(ppt 49页)

（2）历史数据下：第二种计算预期收益率的方法是：首先收
集事后收益率（即历史数据），将这些历史数据按照不同的经济状况分类，并计算发生在各类经济状况下的收益率观测值的百分比，将所得百分比作为各类经济情况可能出现的概率，然后计算各类经济情况下所有收益率观测值的平均值作为该类情况下的收益率。
假如收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，有30个数据的收益率是20%，有50个数据的收益率是12%，还有20 个数据的收益率是5%。则收益率为20%时的概率是30%，收益率为12%的概率是50%，收益率是5%的概率是20%，所以预期收益率 =30%×20%+50%×12%+20%×5%=13%。
资产收益率的类型(6种)（掌握）
种类
含义
1.实际收益率
2.名义收益率
已经实现或确定可以实现的资产收
率。
在资产合约上标明的收益率。
3.预益（收期率期益收望率）在来不可产确能未定实条现件的下收益，预率测。的某种资
预期收益率的计算（1）有概率的情况：
第一种方法是：首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能情况发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。（例题参见2-2 ）
【预备知识】期望值、方差、标准差
【例】以下为两支球队的队员身高，问你哪支球队的身高更有优势？
球队名称队员身高
甲
1.8 1.8 2.0 2.2 2.2
乙
1.6 1.6 2.0 2.4 2.4
如何表示球队身高的分布状况？第一种方法：乙队
：
第二种方法：

第三章风险和收益.ppt

该收益率是投资者在主观上提出并要求的，因而具有主观性。
假如资本市场上的交易价格可以变动，市场可以在无套利的条件下形成
均衡价格时，则对某一项投资而言，投资者的要求收益率与在均衡价格
下该投资所提供的期望收益率是相等的，套利行为很快会消除这种差异。
即
r =r r r E R
R表示要求收益率， E表示期望收益率
则N代替上式中的分母（N-1）
公司金融
（2）协方差和相关系数
协方差是度量一种证券收益和另一种证券收益之间相互关系的指标
N
ij
~ri ri
~rj rj Pt
（3-17）
t 1
相关系数表示两种证券收益率的相关性。
ij
ij i j
（3系数。若ij =1，表示两种资产收益率在变动是，呈现出完全正相关的关系； ij =-1，表示两种资产收益率之间是完全的负相关变动关系；ij =0，表示两种资产收益率不相关。
1 r 1 r1 1 r2 ...... 1 rN （3-5）
即投资期间内的持有期收益率是期间内各期间收益率的乘积
公司金融
年平均收益率算术平均法：条件：投资期内所获现金流量不再进行在投资
N
rt
几何平均法：
rAA
t 1
N
即投资期内所获现金流量进行在投资
（3-6）
rGA N 1 r 1
~
rt
P~ C~t
Pt1
Pt 1
（3-8）
由于未来收益不确定性一般采用目标项目未来投资收益率的均值来表示即
~rt N Pti rti t 1
Pti表示t时刻各种状态发生的概率，rti表示t时刻各种状态下 ~r 的实现值
公司金融

风险与收益分析(ppt31张)

4.3.1贝他系数及其确定
贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反
应程度的指标，它反映个别股票相对于平均风险股票（可以用股票指数来反映）的变动程度。
它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司
的特有风险。
贝他系数的含义
贝他系数可以用下列公式表示：
贝他系数的确定
某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及整个
两种股票完全正相关时，相关系数ρ=+1.0，分散
投资不能抵减风险。
现实中，大部分股票的相关系数ρ位于+0.5～+0.7
之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险。
当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风
险分散掉。
4.2.3 现代投资组合理论
两证券组合时的期望收益与风险
两证券组合时的期望收益与风险
4.3.2资本资产定价模型
资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系
证券市场线
Ki
K K ( K K ) i F im F

SML • A KF • C •B
无风险收益率风险溢价
i
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。 2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。 3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。 4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！ 5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。 6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！ 7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！ 8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。 9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。 10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。 11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。 12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。 13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。 14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。 15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。 16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。 17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。 18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。 19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。 20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其实都是祝愿。

收益与风险分析课件

组合的稳健性。同时，定期评估也可以帮助投资者了解自身的风险承受
能力和投资目标是否合理。
04
CHAPTER
风险管理策略
风险规避策略
总结词
避免或最小化潜在的负面后果
详细描述
风险规避策略通常涉及采取行动来避免特定风险，或者采取措施将风险最小化。这可能包括选择不同的投资策略、进行更严格的项目管理，或者采取其他措施以减少风险的可能性或影响。
头脑风暴
通过集体讨论和集思广益的方式识别和评估风险。
敏感性分析
通过分析项目中各个因素的变化对项目整体的影响来评估风险。
SWOT分析
通过分析项目的优势、劣势、机会和威胁来评估风险。
03
CHAPTER
收益与风险的权衡
收益与风险的关联性
高收益往往伴随着高风险
在投资和经营活动中，高收益往往意味着需要承担更高的风险。一些高收益的投资项目，如股票、期货等，可能会带来较大的损失。
投资目标与风险承受能力
投资目标与个人的风险承受能力密切相关。一些长期投资目标，如养老、子女教育等，可能需要选择更为稳健的投资项目，而一些短期投资目标，如短期理财等，则可能需要选择更为灵活的投资项目。
权衡收益与风险的策略
01
多元化投资策略
多元化投资是一种有效的降低风险的方法。通过将资金分散到不同的投
THANKS
谢谢
收益与风险分析课件
目录
CONTENTS
• 收益分析概述 • 风险分析基础 • 收益与风险的权衡 • 风险管理策略 • 收益与风险的实际应用案例 • 总结与展望
01
CHAPTER
收益分析概述
定义及重要性
定义
收益分析是对产品、项目或策略的预期收益进行评估的过程，以确定其可能带来的经济效益。

三章收益与风险ppt课件

年 1 2 3 4 收益 10% -5% 20% 15%
RTW=（1+r1）× （1+r2） ×（1+r3）×（1+r4）-1
=（1.10) ×(0.95) ×(1.2) ×(1.15)-1
= 0.4421=44.21%
3、平均收益率
• （1）算术平均收益率（ Arithmetic average return ） n

指将所有相应投资区间所获得的所有收益，除以初始投资额。
(P 1 P0 ) D R 100% P0
P1:期末市场价格（值）
P0 :期初市场价格（值）
D :期内现金收入
改写上式为：
P1 P0 D R P0 Po
•说明：简单收益率包含有两个组成部分： •（1）资本增益或损失率； •（2）现金流入收益率。
A基金的平均收益率差异较大，原因是其收益率的波动性较大
一个戏剧性的事例

假设一共同基金没有支付股息，且初始价格是每股 100美元。在第一年年末，该基金股票价格是每股50 美元，第二年年末是每股100美元。则该基金第一年的收益率是：［（ $50 － $100 ） /$100 ］ = － 0.50 ，即损失 50% ；而第二年的收益率是［（ $100 － $50 ） /$50］=1.0，即增益100%。那么：算术平均收益率（－0.5+1.0）/2=0.25或25%；几何平均收益率是［（1－0.5）（1+1.0）］1/2－1=0%。哪一个平均收益率是正确的？

RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
C (P 1 P 0) / N R 100% P0

风险与收益培训课件(PPT 87页)

三、风险的衡量
练习：甲公司有三个可供选择的投资项目：假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示。
经济情况发生概率
繁荣
0.3
正常
0.6
衰退
0.1
A预期报酬率
30%
10%
-25%
B预期报酬 C预期报酬
率
率
20%
20%
10%
10%
二、风险的分类(P58)
1、从公司的角度分类经营风险：是指公司在未来获取经营利润的过程中由于存在不确定
性而产生的风险。（主要在生产经营过程中产生）财务风险：公司因负债融资而形成的到期不能偿还债务的可能性，
又称筹资风险。 2、从个别投资主体的角度系统风险：又称市场风险或不可分散风险，是指那些对所有投资主
任意两种资产之间的收益都有关联
二、组合与风险的分散化
邻居小王发现福利彩票卖得很火，他想卖彩票一定是有利可图的事情。他做了一番调查，了解到卖彩票的销售利润率为10%，认为不错。于是申请了福利彩票的经销权，并从银行借款1万元，利率 6%，期限为1年。小王的小店开张了。小王的小店位于十字路口，旁边有公交站台，人来人往。开张3个月，小王的销售额达4万元，每月的利润有 1000元，看来一年下来利润会高于1万元。
三、风险的衡量
好了，游戏就玩到这里，对策略3有兴趣的人，可以多玩几次。相信，大多数人都会有所收益。面对50%概率赢利的赌博，我们居然也可以赢钱，是不是让人惊喜呢？
不能高兴太早！因为,长时间玩使用策略3您会发现，有些人在赚了不少钱后，仍旧破产了。
我的忠告：千万不能参与赌博这个游戏其实说明了风险与收益之间的一个重要关系。即风险与收益

风险与收益培训资料(PPT 73页)

2 M
2 M
(2
2
)
2 M
资产组合方差的增加额为
2
(2
2
)
2 M
2
2 M
E(R)
2
E(R M ) R F
2
2 M
E(R M ) R F
2
2 M
49
假设某位投资者投资于市场资产组合的比例为 100%，现在他打算通过借入无风险贷款的方式来增加比例为小量δ的通用公司股票。新的资产组
合由以下三部分组成：收益为RM的，收益为-δRF 的无风险资产，收益为δRGM的通用公司股票。总的资产组合收益为RM+ δ（RGM-RF)。期望收益的增加额为δ（RGM-RF)。新资产组合的方差为：
2 1 （12% 9%）2 1 （9% 9%）2 1 （6% 9%）2
3
3
3
0.0006
该证券收益变化的标准差 2 2.45%
11
（二）历史分析
假设某证券过去各期的收益分别为R1， R2， …， RT, 则其平均收益为：
12
样本方差可以作为证券方差的无偏估计量
13
例：资产A、B过去各期收益如右表，计算其收益及风险
一、单个资产的收益率计算公式
R (P1 P0 ) d P0
其中：P1投资期末资产的价格 P0指投资期初资产的价格 d：投资期间收到的股利、红利或利息
7
二、单个资产期望收益、风险的衡量
（一）理论分析
n
Ri Ri Pi i 1
其中：Ri 预期收益率
Ri某一资产第i个收益率
Pi某一资产第i个收益率发生的概率
样本平均收益
Year
1991 1992 1993 1994

风险和收益分析PPT课件( 22页)

1997年 1000 400 400 200 80 120 60 60 100 0.6
1998年 1200 480 400 320 80 240 120 120 100 1.2
增减% 20 20 0 60 0 100 100 100 0 100
① 单位产品销售价格10元 ② 单位变动成本4元要求：
2、将以上计算结果汇总编制记入表2。
指标年份
DOL
DFL
DCL
1997年
3
1.67
5
1998年
2.25
1.33
3
差异额
-0.75
-0.34
-2
计算经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度：
DOL影响DCL：3×1.67=5
2.25×1.67=3.7575
差异额为-1.2425
DFL影响DCL：2.25×1.33=3 差异额为-0.7575
悲心，饶益众生为他人。
•
14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!
•
16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，
基期息税前利润=(1000-400) ÷200=3 财务杠杆系数=基期息税前利润÷(基期息税前利
润-基期利息)=200÷(200-80)=1.67 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
=3×1.67=5 1998年经营杠杆系数= (1200-480) ÷320=2.25 财务杠杆系数=320÷(320-80)=1.33 复合杠杆系数=2.25×1.33=3

风险与收益分析 (PPT 39张)

（1）当β ＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；（2）如果β ＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）如果β ＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
判断题
按照资本资产定价模型，某项资产的风险收益率是等于该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积。【答案】√ 【解析】根据R＝Rf＋β ×(Rm－Rf)，可见，某项资产的风险收益率＝该资产的β 系数×市场风险溢酬。
计算分析题
某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β 系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β 系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的β 系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的β 系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的β 系数，评价它们的投资风险大小。（2005年）
3.风险中立者
风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
单项选择题
某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。（2008年） A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D. 风险中立者【答案】D 【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。

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第三章风险与收益分析
（2）相关系数的经济含义
❖ 相关系数总是在-1~+1间取值。当相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然；当相关关系为-1时，表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例，反之亦然；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。
第三章风险与收益分析
第三章风险与收益分析
三、系统风险的衡量
❖ （一）单项资产的系统风险系数 ❖ （二）资产组合的系统风险系数
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
含义结论
某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
市场组合相对于它自己的贝他系数是1 （1）β＝1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致；（2）β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险；（3）β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险；（4）β＝0，说明该资产的系统风险程度＝0
主要内容
第三章风险与收益分析
学习目标
❖ 1、学会计算β系数 ❖ 2、会利用资本资产的定价模型
第三章风险与收益分析
第二节资产组合的风险与收益分析
Company Logo
第三章风险与收益分析
一、资产组合的风险与收益
❖ （一）资产组合的概念 ❖ （二）资产组合的预期收益率
第三章风险与收益分析
（一）资产组合的概念
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其标准差是：
p 0.5*0.5*1*0.122 2*0.5*0.5*0.1*2 0.20.5*0.5*1*0.22
1.6 2% 5
第三章风险与收益分析
，资
产组合的风险会逐渐降低，当资产个数增
加到一定程度时，资产组合的风险程度将
趋于平稳，这是组合风险的降低将非常缓
慢直到不再降低。
第三章风险与收益分析
二、系统风险与非系统风险
种类
含义
非系统风险(企业特有风险、可分散风险)
指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。
2
2
M
M
（1）该股票与整个股票市场的相关性；
影响因素
（2）股票自身的标准差（同向）；
（3）整个市场的标准差（反向）。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】已知某证券的贝塔系数为1，则表明该证券（）
❖ A无风险
❖ B有非常低的风险
❖ C与金融市场所有证券平均风险一致
❖ D比金融市场所有证券平均风险大1倍。
❖ 答案D。贝塔系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标，若某股票的贝塔系数等于1，则表明他的风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%，该证券的收益率也上升1%。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】A股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如表所示，计算其贝塔系数
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
（1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的β值。
计算方法
n
n
n
n X iYi X i Yi
b
i1
i1
i1
n
n
n
Xi 2 （
X
）2
i
i1
i1
（2）定义法
J
CO (K JV ， K M)rJMJ M
❖ 两个或两个以上的资产所构成的集合，称为资产组合。
❖ 如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券组合。
第三章风险与收益分析
（二）资产组合的预期收益率
❖ 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。
❖ 组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；将资金100％投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。
第三章风险与收益分析
❖【例】假设A证券的预期报酬率为 10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%。该组合的预期报酬率为
❖E（R）=10*50%+18%*50%=14%
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券的相关系数等,1，没有任何抵消作用，在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数，即16%。
致险因素
与组合资产数量之间的关系
它业业是或所特特特定定有企行的。可合目通中而过资最增产终加的消组数除。
系统风险(市场风险、不可分散风险)
是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。
这部分风险不能随着组合是由那些影中资产数目的响整个市场增加而消失，的风险因素它是始终存在所引起的。的。
第i项资产的预期收益率
E (R P ) W iE (R i)
第i项资产在组合中所占的比重
第三章风险与收益分析
（三）投资组合风险的度量
❖ 投资组合理论认为，若干种证券的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
❖ 投资组合风险不仅取决于组合内的各单项投资的风险，还取决于组合内各单项投资之间的相关关系。
财务管理
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第三章风险与收益分析
第三章风险与收益分析
❖第一节风险与收益的基本原理 ❖第二节资产组合的风险与收益分析 ❖第三节证券市场理论
第三章风险与收益分析
❖ 四、资本资产定价模型 ❖ 系统风险的度量 ❖ 投资组合的贝塔系数 ❖ 证券市场线
用相关系数或协方差表示两项投资的相关程度
第三章风险与收益分析
1、两项资产构成的投资组合的风险
❖ （1）组合风险的衡量指标 ❖ （2）相关系数的经济含义
第三章风险与收益分析
（1）组合风险的衡量指标
p 2 W 1 21 2 W 2 22 2 2 W 1 W 212 r 1 .2
pW 1 21 2 W 2 2 2 22 W 1 W 212r1.2