第七章 营运资金管理本章考情分析本章主要介绍了现金管理、应收账款管理、存货管理和流动负债管理等内容，涉及到的知识点较多，本章属于重点章节，从近3年来看，本章平均分值为10分左右。
包括客观题及计算分析题均有可能涉及。
计算分析题主要考点集中在应收账款信用期间的确定和存货最优持有量的确定和保险储备的确定。
重难点：（1）流动资产融资策略；（2）现金余额确定（成本模型、存货模型、随机模型）； （3）应收帐款的机会成本和信用政策决策； （4）存货最佳经济订货量基本模型和扩展模型； （5）保险储备的确定（6）短期借款实际利率的计算（7）放弃现金折扣的机会成本及决策。
结构图：第一节 营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念营运资金，指流动资产减去流动负债后的余额。
用公式表示为：营运资金总额＝流动资产总额－流动负债总额 1、流动资产：占用时间短、周转快、易变现营运管理主要内容概念及特点 管理原则 管理策略现金管理 持有现金的动机 目标现金余额的确定 资金集中管理模式 现金收支日常管理 应收账款管理应收账款的功能 应收账款的成本 管理目标 信用政策 应收账款的监控 日常管理存货管理管理目标存货的成本最有存货量的确定 存货的控制系统商业信用流动负债管理短期借款 短期融资券 流动负债的利弊按占用形态现金、交易性金融资产、应收及预付账款、存货按所处的环节生产领域、流通领域、其他领域中的流动资产2、流动负债：成本低、偿还期短按应付金额是否确定应付金额确定、不确定的流动负债按流动负债的形成情况自然性流动负债、人为性流动负债是否支付利息有息流动负债、无息流动负债（二）营运资金的特点1、来源灵活多样2、数量波动3、周转具有短期性4、实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金的管理原则1、保证合理的资金需求2、提高资金使用效率3、节约资金使用成本4、保持足够的短期偿债能力【例•单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（）。
A.应付金额是否确定B.与流动资产的关系C.以流动资产的形成情况D.利息是否支付【答案】C【解析】以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。
三、营运资金战略（一）流动资产的投资战略种类特点紧缩的流动资产投资战略公司维持低水平的流动资产-销售收入比率。
更高风险;紧缩的信用政策、紧缩的产品存货政策、缺乏现金。
只要不可预见的事件没有破坏企业的流动性，没有导致严重问题的发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效益。
对企业管理水平要求高。
宽松的流动资产投资战略持高水平的流动资产-销售收入比率提高企业的资金成本，较小的经营风险和财务风险。
如何制定流动资产投资战略（1）权衡资产的收益性与风险性。
流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。
（2）充分考虑企业经营的内外部环境。
（3）受产业因素的影响。
在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。
（4）企业政策的决策者。
①保守的决策者：宽松的流动资产投资策略激进的决策者：紧缩的流动资产投资策略。
②生产经理通常喜欢高水平的原材料持有量，以便满足生产所需。
销售经理喜欢高水平的产成品存货，以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务经理喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。
（二）流动资产的融资战略流动资产：1、永久性流动资产：满足企业长期最低需求，占有量比较稳定2、波动性流动资产：临时性流动资产，由于季节性或临时性原因形成的流动资产，占有量波动补充说明：永久性流动资产一般是指企业所必须持有的最低限额的现金，存货以及应收帐款等。
这部分流动资产无论企业的生产如何受季节等因素的影响，它们都是相对稳定的。
但永久性流动资产并非绝对固定不变，它一般要随着企业规模的扩大按一定的比例增加。
流动负债：1.自发性流动负债指的是在经营活动中自发形成的流动负债，主要包括应付账款、应付票据等，自发性流动负债虽然属于流动负债但属于长期来源；2.临时性流动负债属于短期来源资金，例如短期银行借款。
策略类型基本内容主要特点期限匹配融资策略短期来源＝波动性流动资产长期来源＝永久性流动资产＋非流动资产收益和风险居中流动资产融资策略期限匹配融资策略保守融资策略激进融资策略保守融资策略短期来源＜波动性流动资产长期来源＞永久性流动资产＋非流动资产风险与收益较低激进融资策略短期资金＞波动性流动资产长期资金＜永久性流动资产＋固定资产风险和收益较高【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实际金额完全匹配。
【例•单选题】（2011年）某公司在融资时，对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（）。
A.保守型融资战略B.激进型融资战略C.稳健型融资战略D.期限匹配型融资战略【答案】B【解析】对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，属于短资长用，据此判断是激进型融资战略。
【例•判断题】（2010年）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。
（）【答案】√【解析】固定资产比重较大的公司，资金来源主要是长期资金，通过长期负债和发行股票筹集资金属于期限匹配融资战略的思想。
【例•多选题】某企业拥有流动资产200万元（其中永久性流动资产为90万元），长期资金600万元，短期资金90万元，则下列说法正确的有（）。
A.该企业采取的是激进融资战略B.该企业采取的是保守融资战略C.该企业收益和风险均较高D.该企业收益和风险均较低【答案】BD【解析】波动性流动资产＝200-90＝110（万元），短期融资90万元，短期融资小于波动性流动资产，这种情况属于保守融资战略。
保守融资战略的特点是收益和风险均较低。
融资战略特点对应关系风险收益的比较期限匹配融资战略在给定的时间，企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。
波动性流动资产=短期融资永久性流动资产+固定资产=长期资金（即：长期负债+权益资本）收益与风险居中保守融资战略①短期融资的最小使用；②较高的流动性比率。
短期融资＜波动性流动资产收益与风险较低长期资金＞永久性流动资产+固定资产激进融资战略①更多的短期融资方式使用；②较低的流动性比率。
短期融资＞波动性流动资产收益与风险较高长期资金＜永久性流动资产+固定资产第二节现金管理一、持有现金的动机动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额①每日现金流入和流出在时间及数额上的不匹配；②企业向客户提供的商业信用条件和从供应商那里获得的信用条件不同；③季节性需要；预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件①企业愿冒缺少现金风险的程度；②企业预测现金收支可靠的程度；③企业临时融资的能力。
投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金【例•判断题】企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。
（）【答案】√【解析】本题中的交易动机、预防动机和投机动机与交易需求动机、预防需求动机和投机需求动机是一致的。
二、目标现金余额的确定现金持有成本机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。
短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本有价证券换回现金所付出的代价（支付手续费等）。
在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化（一）成本模型相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量的关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。
图7-2 成本模型的现金成本【例7-1】某企业有四种现金持有方案，他们各自的持有量（平均）、管理成本、短缺成本如表7-1所示。
假设现金的机会成本率为12%。
要求确定现金最佳持有量。
表7-1 现金持有方案单位：元方案项目甲乙丙丁现金平均持有量25 000 50 000 75 000 100 000机会成本 3 000 6 000 9 000 12 000管理成本20 000 20 000 20 000 20 000短缺成本12 000 6 750 2 500 0 这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。
表7-2 现金持有总成本单位：元方案项目甲乙丙丁机会成本 3 000 6 000 9 000 12 000管理成本20 000 20 000 20 000 20 000短缺成本12 000 6 750 2 500 0合计 3 500 32 750 31 500 32 000 将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75 000元是该企业的最佳现金持有量。
【例•单选题】（2010年考题）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。
A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋交易成本）B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋交易成本）D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）【答案】B【解析】成本模型之下不考虑交易成本，所以选项AC错误；成本模型中也不包括经营成本，所以选项D错误。
（二）存货模式现金持有量的存货模式，又称鲍曼模型，是威廉•鲍曼提出的用以确定目标现金持有量的模型。
该模式假设不存在现金短缺，因此，相关成本只有机会成本和交易成本。
所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。
1.机会成本。
机会成本=平均现金持有量×机会成本率=2⨯C K 2.交易成本交易成本=交易次数×每次交易成本=⨯T F C3.最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。
由此可以得出：22***⨯=⨯=C T K F C TFC K【例7-2】某企业每月现金需求总量为5 200 000元，每次现金转换的成本为1 000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：%=322490()(2 5 200 000 1 000)/10元*=⨯⨯C 该企业最佳现金持有量为322 490元，持有超过322 490元则会降低现金的投资收益率，低于322 490元则会加大企业正常现金支付的风险。
【例•单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2 000元，则企业的最佳现金持有量为（ ）元。
