私募股权基金的投资策略

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私募股权基金的投资策略探讨

作者：吕浩

来源：《现代经济信息》2016年第01期

摘要：私募股权投资包含了募资、投资、投后管理和项目退出四大环节，如何在这四个环节制定合适的投资策略，是广大学者研究的重点。本文从收益性、安全性、流动性等角度来讨论如何把关募资、投资、投后管理和项目退出这四大环节。

关键词：私募股权基金；投资策略

中图分类号：F832.48 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）001-000-02

一、募资环节的投资策略探讨

募资环节的投资策略包括关注募集资金的来源，关注筹集资金的组织模式，和关注募集资金的风险。

首先，关注募集资金的来源。PE基金最先考虑的游说对象主要包括政府、社保、银行、保险等金融单位。因为这些单位的资本有较高的知名度和信誉保障，一旦他们表示出资，就会快速吸引到大量资本的跟进和加盟。

许多国营和民营企业，以及一些上市公司，也开始将闲置资金投资在PE基金上，作为理财的手段，同时，许多民间富豪也会以个人的名义投资PE基金，私募基金主要针对长期投资者，其原因在于它的投资期限非常长。通常而言，私募基金的资金主要来自位于企业投资地域的机构。当然，在筹资资金过程中，企业一定要保证资金来源的合法合规。

其次，关注筹集资金的组织模式，私募股权投资基金组织主要有公司制、信托制和有限合伙制三种类型。公司制的基金，公司股份可以上市，投资获得的收益可以留存，用于继续投资，但是企业需要缴纳企业所得税和个人所得税，即双重征税。信托制基金不同，有免税地位，但资金需要一次筹集完毕，导致使用效率降低，并且由于涉及信托等中间机构，基金运作成本相对较高。有限合伙制的组织模式比较有优势，管理人和出资人有机融合在一起，使它相对稳定和持久，因此，有限合伙更适应风险投资。资金承诺方式也是有限合伙的一大优势。合伙人不需要在基金公司设立时，缴足所有资本额，只需承诺。而当合适的投资机会出现时，由管理者提前通知投资者，以此提高运营效率。

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私募股权投资基金投资主体

作者：张茜诺

来源：《商情》2017年第06期

【摘要】由于我国经济发展速度加快，以及在“十二五”规划纲要中明确指出的，要丰富发展资本市场体系的建设，提高直接融资占比，我国的私募股权投资基金业面临着重大的发展机遇。但目前我国关于私募股权投资基金法律制度缺乏相对完善的立法体系，学习借鉴其他国家完善的相关法律规范，对促进我国私募股权投资基金业的发展来说是十分必要的。

【关键词】私募股权投资；投资主体；法律完善

一、国际私募股权概述

私募股权投资基金，简称为“PE”，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性的投资。广义的私募股权投资基金包括创业投资、成长基金、房地产、基础设施基金、上市后私募增发投资等。私募股权投资是现代国际融资的一大趋势，在经济全球化大背景下是不可逆转的潮流，美国RegulationD是最为典型的国外的私募股权投资基金主体的法律制度。

国外早期的私募股权投资是政府为了实现特定目的而设立的基金，一般来说，私募股权投资基金的资金会大量来自于其主要投资地的机构投资者。以欧洲为例，私募股权基金业70%以上的资金来自于欧洲本土。参照美国、欧洲、台湾等地的相关法律规定，私募股权投资基金的投资主体一般包括以下几类：金融机构、各类基金、具有一定规模的工商企业、政府机构、个人投资者。

（一）金融机构

Regulation D是美国在1982年专门规范私募投资的法规，其中的Rule 506限定了投资主体的资格，在八类合格投资人里，首先列出的就是金融机构，包括银行、登记的证券经纪商和自营商、保险公司、信托公司等。

（二）基金

私募股权投资的重要投资主体也包括基金，主要涵盖了商业性的投资基金和养老基金等。商业性投资主要是指投资公司，美国的“合格机构投资人”中明确写明包括根据《投资公司法》登记的投资公司和企业开发公司，以及小企业开发公司。除此之外，基金的基金也是一种非常重要的投资主体，这是一种间接的投资方式，设立目的是投资其他的基金。它广泛应用于共同基金、对冲基金、私募股权基金和信托基金等领域。

私募股权基金的投资流程

私募股权基金投资的一般流程如下：

完成收购程序

投资后管理

投资退出获利 签署投资意向书 项目初步审查

尽职调查

签署正式收购协议

其中，筛选项目初步审查、尽职调查深入研究、合同谈判审核决策，是私募股权基金投资的三个核心环节。

 项目初步审查

● 书面初审：主要审阅商业计划书/融资计划书，由分析师或投资经理进行初步筛选。根据项目所处的市场空间、发展阶段、投资金额、地理位置以及组合战略、退出战略等方面与基金投资标准的融合性，过滤掉不感兴趣的项目。剩下有希望的项目将做进一步评估。

◎ 企业和企业主或管理层的核心经历，是否有丰富的经验与资源。

◎ 项目概况：基本情况、相关批文、证件、产品定位、资金投入与融资要求、生产计划等。重点关注产品或服务的独创性或比较优势。

◎ 主要客户群或潜在客户群、营销策略。

◎ 项目面临的主要风险：市场风险、原材料供应风险、环保风险等。

● 现场初审：如果书面初审认为符合基金投资项目范围，则一般会要求到企业现场调研企业现实生产经营、运作等状况。目的是印证企业提供的书面信息，同时对被投资企业的管理、经营状况形成感性认识。

 投资意向书

也称为投资条款清单，是表达投资意向和合作条件的备忘录。包含投资涉及的核心商业条款：

◎ 资金安排：投资总额、投资价格、证券类型、股权分配、分期投资条款等。

◎ 投资保护：包括红利支付政策、证券转换约定、反稀释条款、退出条款（优先清偿权、回购权、共同卖股权）、表决权、优先购股权、股价调整等。

◎ 管理控制与激励：包括董事会安排、投票权、财务报表和报告制度、管理层的肯定性条款和否定性条款以及员工股票期权计划等。

◎ 相关费用的承担方式和排他性条款等。

其中，企业估值是投资的核心部分，贯穿项目初审到签署正式投资协议的全部谈判过程。

 尽职调查

是对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析。是项目初步审查工作的深入。主要包括法律调查、财务调查、业务调查以及人事调查等。能源化工等行业企业还需要着重进行环保方面的尽职调查。 ● 法律调查：了解企业的法律结构和法律风险。

私募股权投资基金案例

(一)申请人的姓名或者名称、联系方式;(二)申请公开的政府信息的内容描述;(三)申请公开的政府信息的形式要求。(四)属于公开范围的，应当告知申请人获取该政府信息的方式和途径;(五)属于不予公开范围的，应当告知申请人并说明理由;(六)依法不属于本行政机关公开或者该政府信息不存在的应告知本人。

为了实现资本的保值和增值，近年来投资的热度可谓是越来越高。但是，在投资者中也有不少缺乏金融知识的人，为了防止您上当受骗，小编特意为您找到一个私募股权投资基金案例，希望您能够通过阅读案例，规避那些高风险的投资行为。

一、前言

一名年轻的创投企业发起人、私募股权基金(PE)管理者，一群以退休职工为主的投资人，融资的别有用心、投资的盲目轻率，充分暴露出目前草根PE界的混乱现状。

二、案情简介 当创投企业受热捧时，“80后”的黄某与李某某等人合谋发起所谓的创投企业吸收社会公众资金。2006年2月至2008年8月，黄某伙同李某某、王某某等人先后注册成立上海汇乐投资管理有限公司、上海汇义投资管理有限公司等九家投资管理公司，以投资者参与公司发起设立可得到无风险的高额回报为诱饵，向社会公众非法募集资金共计1.3亿余元。

在私募基金概念炒作如火如荼之际，黄某对其吸引资金的方式进行了“升级”。2008年4月至2009年4月间，黄某纠集张某某在上海成立德浩企业，在天津注册设立德厚基金公司，以招募基金的名义，以签订协议、承诺8.4%的固定年收益为诱饵，向社会公众募集资金4800余万元。至案发，黄某等人所筹集的1.78亿余元款项除部分返利、归还投资款及投资外，大部分资金被用于炒股、提现、出借及购置房产和个人消费，并挥霍殆尽，造成参与者经济损失8500余万元。

在未经主管部门批准的情况下，2003年7月至2006年1月间，黄某等人利用租借的办公地点招揽客户，采用低吸高抛的方法，非法买卖、转让三家非上市公司的股权，收取客户资金1944万元，从中非法获利838万元。