私募股权基金的投资目标与策略

龙源期刊网

私募股权基金的投资策略探讨

作者：吕浩

来源：《现代经济信息》2016年第01期

摘要：私募股权投资包含了募资、投资、投后管理和项目退出四大环节，如何在这四个环节制定合适的投资策略，是广大学者研究的重点。本文从收益性、安全性、流动性等角度来讨论如何把关募资、投资、投后管理和项目退出这四大环节。

关键词：私募股权基金；投资策略

中图分类号：F832.48 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）001-000-02

一、募资环节的投资策略探讨

募资环节的投资策略包括关注募集资金的来源，关注筹集资金的组织模式，和关注募集资金的风险。

首先，关注募集资金的来源。PE基金最先考虑的游说对象主要包括政府、社保、银行、保险等金融单位。因为这些单位的资本有较高的知名度和信誉保障，一旦他们表示出资，就会快速吸引到大量资本的跟进和加盟。

许多国营和民营企业，以及一些上市公司，也开始将闲置资金投资在PE基金上，作为理财的手段，同时，许多民间富豪也会以个人的名义投资PE基金，私募基金主要针对长期投资者，其原因在于它的投资期限非常长。通常而言，私募基金的资金主要来自位于企业投资地域的机构。当然，在筹资资金过程中，企业一定要保证资金来源的合法合规。

其次，关注筹集资金的组织模式，私募股权投资基金组织主要有公司制、信托制和有限合伙制三种类型。公司制的基金，公司股份可以上市，投资获得的收益可以留存，用于继续投资，但是企业需要缴纳企业所得税和个人所得税，即双重征税。信托制基金不同，有免税地位，但资金需要一次筹集完毕，导致使用效率降低，并且由于涉及信托等中间机构，基金运作成本相对较高。有限合伙制的组织模式比较有优势，管理人和出资人有机融合在一起，使它相对稳定和持久，因此，有限合伙更适应风险投资。资金承诺方式也是有限合伙的一大优势。合伙人不需要在基金公司设立时，缴足所有资本额，只需承诺。而当合适的投资机会出现时，由管理者提前通知投资者，以此提高运营效率。

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私募股权基金的投资策略探讨

作者：吕浩

来源：《现代经济信息》2016年第01期

摘要：私募股权投资包含了募资、投资、投后管理和项目退出四大环节，如何在这四个环节制定合适的投资策略，是广大学者研究的重点。本文从收益性、安全性、流动性等角度来讨论如何把关募资、投资、投后管理和项目退出这四大环节。

关键词：私募股权基金；投资策略

中图分类号：F832.48 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）001-000-02

一、募资环节的投资策略探讨

募资环节的投资策略包括关注募集资金的来源，关注筹集资金的组织模式，和关注募集资金的风险。

首先，关注募集资金的来源。PE基金最先考虑的游说对象主要包括政府、社保、银行、保险等金融单位。因为这些单位的资本有较高的知名度和信誉保障，一旦他们表示出资，就会快速吸引到大量资本的跟进和加盟。

许多国营和民营企业，以及一些上市公司，也开始将闲置资金投资在PE基金上，作为理财的手段，同时，许多民间富豪也会以个人的名义投资PE基金，私募基金主要针对长期投资者，其原因在于它的投资期限非常长。通常而言，私募基金的资金主要来自位于企业投资地域的机构。当然，在筹资资金过程中，企业一定要保证资金来源的合法合规。

其次，关注筹集资金的组织模式，私募股权投资基金组织主要有公司制、信托制和有限合伙制三种类型。公司制的基金，公司股份可以上市，投资获得的收益可以留存，用于继续投资，但是企业需要缴纳企业所得税和个人所得税，即双重征税。信托制基金不同，有免税地位，但资金需要一次筹集完毕，导致使用效率降低，并且由于涉及信托等中间机构，基金运作成本相对较高。有限合伙制的组织模式比较有优势，管理人和出资人有机融合在一起，使它相对稳定和持久，因此，有限合伙更适应风险投资。资金承诺方式也是有限合伙的一大优势。合伙人不需要在基金公司设立时，缴足所有资本额，只需承诺。而当合适的投资机会出现时，由管理者提前通知投资者，以此提高运营效率。

私募股权基金的投资流程

私募股权基金投资的一般流程如下：

完成收购程序

投资后管理

投资退出获利 签署投资意向书 项目初步审查

尽职调查

签署正式收购协议

其中，筛选项目初步审查、尽职调查深入研究、合同谈判审核决策，是私募股权基金投资的三个核心环节。

 项目初步审查

● 书面初审：主要审阅商业计划书/融资计划书，由分析师或投资经理进行初步筛选。根据项目所处的市场空间、发展阶段、投资金额、地理位置以及组合战略、退出战略等方面与基金投资标准的融合性，过滤掉不感兴趣的项目。剩下有希望的项目将做进一步评估。

◎ 企业和企业主或管理层的核心经历，是否有丰富的经验与资源。

◎ 项目概况：基本情况、相关批文、证件、产品定位、资金投入与融资要求、生产计划等。重点关注产品或服务的独创性或比较优势。

◎ 主要客户群或潜在客户群、营销策略。

◎ 项目面临的主要风险：市场风险、原材料供应风险、环保风险等。

● 现场初审：如果书面初审认为符合基金投资项目范围，则一般会要求到企业现场调研企业现实生产经营、运作等状况。目的是印证企业提供的书面信息，同时对被投资企业的管理、经营状况形成感性认识。

 投资意向书

也称为投资条款清单，是表达投资意向和合作条件的备忘录。包含投资涉及的核心商业条款：

◎ 资金安排：投资总额、投资价格、证券类型、股权分配、分期投资条款等。

◎ 投资保护：包括红利支付政策、证券转换约定、反稀释条款、退出条款（优先清偿权、回购权、共同卖股权）、表决权、优先购股权、股价调整等。

◎ 管理控制与激励：包括董事会安排、投票权、财务报表和报告制度、管理层的肯定性条款和否定性条款以及员工股票期权计划等。

◎ 相关费用的承担方式和排他性条款等。

其中，企业估值是投资的核心部分，贯穿项目初审到签署正式投资协议的全部谈判过程。

 尽职调查

是对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析。是项目初步审查工作的深入。主要包括法律调查、财务调查、业务调查以及人事调查等。能源化工等行业企业还需要着重进行环保方面的尽职调查。 ● 法律调查：了解企业的法律结构和法律风险。

私募股权投资基金案例

(一)申请人的姓名或者名称、联系方式;(二)申请公开的政府信息的内容描述;(三)申请公开的政府信息的形式要求。(四)属于公开范围的，应当告知申请人获取该政府信息的方式和途径;(五)属于不予公开范围的，应当告知申请人并说明理由;(六)依法不属于本行政机关公开或者该政府信息不存在的应告知本人。

为了实现资本的保值和增值，近年来投资的热度可谓是越来越高。但是，在投资者中也有不少缺乏金融知识的人，为了防止您上当受骗，小编特意为您找到一个私募股权投资基金案例，希望您能够通过阅读案例，规避那些高风险的投资行为。

一、前言

一名年轻的创投企业发起人、私募股权基金(PE)管理者，一群以退休职工为主的投资人，融资的别有用心、投资的盲目轻率，充分暴露出目前草根PE界的混乱现状。

二、案情简介 当创投企业受热捧时，“80后”的黄某与李某某等人合谋发起所谓的创投企业吸收社会公众资金。2006年2月至2008年8月，黄某伙同李某某、王某某等人先后注册成立上海汇乐投资管理有限公司、上海汇义投资管理有限公司等九家投资管理公司，以投资者参与公司发起设立可得到无风险的高额回报为诱饵，向社会公众非法募集资金共计1.3亿余元。

在私募基金概念炒作如火如荼之际，黄某对其吸引资金的方式进行了“升级”。2008年4月至2009年4月间，黄某纠集张某某在上海成立德浩企业，在天津注册设立德厚基金公司，以招募基金的名义，以签订协议、承诺8.4%的固定年收益为诱饵，向社会公众募集资金4800余万元。至案发，黄某等人所筹集的1.78亿余元款项除部分返利、归还投资款及投资外，大部分资金被用于炒股、提现、出借及购置房产和个人消费，并挥霍殆尽，造成参与者经济损失8500余万元。

在未经主管部门批准的情况下，2003年7月至2006年1月间，黄某等人利用租借的办公地点招揽客户，采用低吸高抛的方法，非法买卖、转让三家非上市公司的股权，收取客户资金1944万元，从中非法获利838万元。