我国通货膨胀分析

货币政策对我国结构性通货膨胀分析-----2010级金融内容提要：通货膨胀是衡量一国宏观经济运行是否平稳健康的重要标准,是国内外众多经济学家长期研究的经济现象。

近几来年我国面临较高的通货膨胀压力。

我国通货膨胀是属于结构性阶段性的，通过差别化的货币政策来加以应对和治理应该是较好的措施，控制市场过多的流动性，在尽量小的影响经济发展的前提下稳步的控制通货膨胀，达到经济稳步发展与低通胀率并行的经济环境。

关键词：结构化通货膨胀；差别化货币政策；流动性我国2010年11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，创28个月新高，数据公布前一晚央行再度宣布于11月20日上调存款准备金率0.5个百分点，自此我国通货膨胀形势愈加严峻，央行出台，加息，上调存款准备金率等一系列的货币政策措施来调控过剩的流动性目的是控制当前的通货膨胀。

此前，央行曾试图通过发行央票进一步回收流动性，但由于一、二级市场利率倒挂，加上银行本身资金面较紧张，央票发行量创新低，这使得央行不得不再次上调存款准备金率。

在公开市场操作等流动性管理工具失效的情况下，存款准备金率的提高对流动性回笼效果更为直接。

在经济发展增速较好以及通胀压力持续加大的前提下，货币政策工具的调控还只是一个开始，而什么样的货币政策能更好的应对我国的通货膨胀？一．结构性通货膨胀理论结构性通胀是指在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨。

结构性通胀理论把通胀起因归结为经济结构本身特点。

从生产率提高的速度看，社会经济结构特点是，一些部门生产率提高速度快，一些提高速度慢；从经济发展过程看，社会经济机构特点是，一些部门发展迅速，另一些则渐趋衰落；从同世界市场关系看，一些部门（开放部门）同世界市场联系十分密切，另一些（非开放部门）同世界市场没有紧密联系。

现代社会经济结构不容易使生产要素从生产率低的部门转移到生产率高的部门，从渐趋衰落的部门转移到正在迅速发展的部门，从非开放部门到开放部门。

但是生产率提高慢的部门、正在趋向衰落的部门以及非开放部门在工资价格问题上都要求“公平”，要求向生产率提高速度快部门、发展迅速部门、同世界市场联系十分密切的部门看齐，结果导致一般价格水平的上涨。

二．全球经济形势与货币政策的特征今年一季度，亚洲国家经济增长出现良好势头，日本GDP第一季度折合增长率达到4.9%，已经是连续四季度增长，韩国为7.8%，马来西亚为10.1%，印尼为5.1%，我国经济增长达到8%以上。

这些表明全球经济进入复苏阶段，实体经济基本不会出现第二次的探底。

本次金融危机，全球主要国家都采取了宽松的货币政策和信贷政策，刺激性财政政策，非危机国家为危机国家提供市场，危机国家经济增长好于虚拟经济的增长。

今年以来，全球货币政策差异化特征明显，以澳大利亚，印尼，巴西，挪威等国为代表，根据国内物价状况，通货膨胀处于上升阶段，因此提高了利率。

以俄罗斯和加纳为代表，判断物价下跌，降低了利率。

美国及欧洲一些国家货币政策保持宽松的货币政策，今年以来我国的消费物价2010年11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，创28个月新高。

事实表明，由于金融危机冲击的主要是欧洲和美国以及连带国家，非金融危机国家由于经济增长较高，物价面临上涨的压力，防止通货膨胀加剧以及控制治理通货膨胀已是我国一个紧迫的问题。

三．我国通货膨胀现状四季度以来，居民消费价格（CPI）出现快速上涨，10、11两个月同比上涨显著，尤其是11月份CPI涨幅“破五”，创2008年7月以来的新高，进一步强化了社会通胀预期。

对此我们要一分为二地来看。

一方面，目前的通胀仍具有较明显的结构性、阶段性特征。

分类别看，食品和居住类是拉动CPI物价上涨的两个主要因素，11月份，食品类价格同比上涨11.7%，对CPI的贡献率是74%；居住类价格上涨5.8%，贡献率是18%。

在全球流动性充裕的大背景下，美元、欧元贬值使大宗商品涨价，特别是原油价格上涨，进一步造成包括农产品在内的生产成本的增加，以及冬季对肉、蛋、菜的供应与消费变化等季节性因素也推动了相关商品价格的上涨。

另一方面，我国抵御通胀的能力也是比较强的。

近期国务院稳定物价的一系列措施出台后，市场已经出现明显积极反应。

毕竟，绝大多数工业品供过于求的局面没有改变，上游价格向下游传递不易；粮食丰收连续7年，使得我国粮食库存比较充裕，粮食总体供大于求，粮食价格不具有大幅上涨的基础。

特别是中央已明确提出，明年要把稳定价格总水平放在更加突出的位置，并从生产供应、流动性管理、价格监管和补贴制度等多个方面采取措施。

综合各方面因素看，明年通胀总体有望保持在一个合理可接受的水平，但对调控节奏、管理力度的要求较高。

四．我国通货膨胀周期性特征1.燃料动力价格在所有价格中处于主导和先行地位。

观察2002年以来的物价上涨，原材料，燃料，动力价格率上涨明显，并且上涨幅度超过其他物价上涨（见表1）。

从现实来看，主要是由于资源和能源的价格上涨所导致，与我国进口因素关系密切。

2006年之前，这些价格上涨带动了工业品价格的上涨，但对于最终需求市场的影响有限。

但是，2007年开始，资源和能源价格大幅上涨对通货膨胀的连带效应突出。

2010年全球实体经济的发展，将推动大宗商品价格上涨，外加价格垄断因素的作用，今明两年，大宗商品平均价格可能再创新高，我国的进口需求增加将进一步推进物价的走高，并带动国内的通货膨胀。

表1 2001--2009年我国货币供应量增长与经济增长，物价上涨的关系CPI PPI GDP M2增长率燃料动力价格2001 0.7 -1.3 8.12002 -0.8 -1.2 9.5 16.872003 1.2 2.3 10.6 19.58 4.82004 3.9 6.1 10.4 14.46 11.12005 1.8 4.9 11.2 17.99 8.32006 1.5 3.0 11.8 15.67 6.02007 4.8 3.1 13.3 16.73 4.42008 5.86 6.87 8.95 17.79 10.52009 -0.7 -5.4 8.7 25.58 7.92.我国经济处于高通货膨胀周期内。

2001--2006年，我国经济基本处于高增长，低物价的阶段，其中2003年的信贷过度投放导致2004年的物价上涨幅度比较大。

尽管2003年以来全球资源价格上涨幅度不小，也导致了国内原材料，燃料，动力价格上涨，但是由于住房制度改革和对住房。

汽车需求的扩大，投资扩张和信贷扩张以及比较高的经济增长并没有导致通货膨胀，主要表现在房价的上涨。

2007年以来，受国际和国内因素的影响，我国经济进入高增长，高物价的新阶段，只是由于2008底的国际金融危机使这一特征有所调整。

2003年以来的工业品的出厂价格一直在温和上涨，2009年有所打断，但2010年的价格上涨表明，这轮国产没有结束。

尤其是2010年信贷增长计划达到18.75%，投资保持在过去的高水平，我国的投资冲动没有结束。

因此工业品物价继续上涨，而且国际价格会因为中国因素影响而居高不下。

2010年我国消费品物价指数一路攀升，通货膨胀的压力一路增强。

3.过量的货币供给和信贷扩张将推动物价上涨。

自2002--2006年，高增长，高投资和高信贷没有导致物价大幅的上涨，但是，2007年到2008年度，我国的货币供应量增长接近于经济增长与物价增长之和。

2010年11月份工业品出厂价同比上涨6.1%。

2010年1-11月，工业品出厂价格上涨5.5.%，涨幅与1-10月份持平。

11月份，原材料，燃料，动力购进价格同比上涨9.7%。

2010年1-11月，原材料，燃料，动力购进价格同比上涨9.6%。

2010年11月份居民消费价格上涨5.1%，其中，城市上涨4.9%，农村上涨5.6%；食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨5.9%，服务项目价格上涨2.6%。

4.资金效率低下；资金在实际运行中沉淀了，等待着获得暴利，而不愿意用于生产和经营。

有一些资金持有者不愿意做事业投资，而是投资于证券市场和房地产市场，如果这些不能带来利益，资金则趋向进行短期炒作，例如大蒜，生姜等。

四．我国通货膨胀的抑制因素需求结构制约通货膨胀是持续上涨。

在实体经济占主导地位的时代，我们认为货币供应量增长和信贷投放的增加导致通货膨胀。

而在虚拟经济占主导地位的时代，我们要看信贷投放结构。

2009年我国的信贷增长了31.8%。

特殊的信贷和消费结构制约着物价上涨。

2009年的巨大的信贷投放，给政府的融资平台的资金达到40%-50%以上，而这些投资主要用在基础设施的建设上，并没推动整个社会物价的上涨。

而且市场预期通货膨胀时，资金不是去买消费品了，而是购买了股票和房子，囤积原材料等。

所以2009年2月到8月股票价格上涨快速，房价上涨快速。

这两项大大抵消了信贷投放对物价的影响。

此外，政府对汽车家电等的补贴，刺激了这方面的需求，其中吸收了很大的资金量。

我国消费品市场竞争激烈，价格上涨的空间有限。

国内需求结构制约着物价持续的上涨。

从国家宏观调控来看，房价不可能持续的上涨了，还可能下跌；股票市场的价格处于不确定的波动中，不具有增加财富效应。

国内结构转型和淘汰落后产能对资源的需求都可能使生产资料价格上涨缺乏最终需求。

欧洲债务危机制约着输入型通货膨胀的影响。

金融危机过后的全球经济结构转型将制约着对资源和能源的需求。

因为这次危机是虚拟经济的危机，是金融资产价格危机，不同于以前危机后要对经济和产业结构的大调整。

目前一投资需求和垄断控制为主导的大宗商品价格上涨的可持续性有待观察，目前阶段的波动幅度可能比较大。

五．我国货币政策的国内背景1.国际收支严重不平衡。

自从2000年以来，我国外汇储备持续增加，对应的外汇占款规模也不断扩大，从2000年的14291亿元增加到2009年的193112亿元，增加178821亿元，占同期存款增加473937亿元的37. 73%，占同期居民存款增加额196440亿元的92. 60%，而中央银行的外汇占款其实是基础货币的投放，如果按照乘数效应，导致的派生存款更大。

2010年第一季度，我国国际收支双顺差达到959亿美元，而新增加外汇占款7478.6亿元，按照同期的汇率计算，对应的外汇增加接近1100亿美元。

4月，外汇占款达到2863亿元人民币，对应的外汇储备增加400多亿美元。

目前，资金净流入的态势仍然在增加，估计2010年外汇储备增加将达到至少4000亿美元，有可能达到5000亿美元以上。

外汇储备持续大规模顺差是境内外经济失衡的表现，也表明宏观经济的有关价格信号存在不足。

在不能调整有关价格信号的情况下，中国人民银行不得不持续提高存款准备金率收回过多的流动性，而市场误以为是在紧缩流动性，其实，根本就不是。