“政信合作类”信托项目分析方法
南方财富网高级理财分析师
随着信托规模迈入10万亿大关，信托产品在带给投资者高收益的同时，投资者也开始警惕信托产品的风险，虽然截止目前为止，“贷款类”信托产品尚未发生信托到期投资者本金及其收益无法兑付的问题，但是这并不表明，信托产品的“刚性兑付”将永远持续下去，认真分析各类型信托产品的风险对于投资者甚至是大部分信托一线销售人员来说，还是非常有必要的。当前市面上贷款类信托项目，主要是“政府类”、“房地产类型”、“工商企业贷款类”，下面我简要介绍一下“政府类信托项目”的风险分析思路，仅供广大从业人员以及信托投资者参考。
“政府类”项目，风险分析一般从以下几个方面入手：
一、融资方所在政府的行政级别：通常来说，一个项目融资方所
在的地方政府，行政级别越高（在中国政府的特殊制度下，行
政级别具有重要的作用），能够调动的政治资源越多，还款能
力越强。一般情况下：省级（直辖市）>副省级>地区（地级
市）>区县级。同时东部地区比西部地区政治资源丰富，一线
城市的政治资源比二线城市政治资源丰富。
二、地方政府的财政实力：一般来说，财政实力包括“GDP”和
“财政收入”，相比于分析“GDP”（一般最好在400亿级别），
分析地方“财政收入”更加更加实用。如果政府的财政收入在
达到100亿或者更高（地方财政收入结构不要过度依赖于卖地
或者某些收出口影响较大的行业（全球经济下滑和贸易战容易
造成财政收入大幅度下滑）），如果单个信托项目的规模不超
过财政收入的1/20，这样的信托项目还款还是比较靠谱的。三、政府负债规模：其实一般来说，中国很多地方政府负债比列
差不多，但是还是有极少数地方政府负债比列过高以及还款能
力不足（如内地某个地方政府前领导大刀阔斧的搞政绩，造成
地方负债远高于其它兄弟平台，留个烂摊子给继任领导）。其
实在分析政府以及地方融资平台负债结构，还需要像分析企业
负债一样分析政府还款压力期限。如中长期负债（通过发债平
台负债）一般不影响信托项目的到期兑付。
四、融资平台以及担保平台公司资质：政府平台分两个主要类型，
一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债（自己已经能够产
生稳定的现金流，不再完全依赖政府拨款）独立平台公司，另
一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合
做融资平台。同时再考虑融资平台资质时候，如果融资平台有
债券主体评级AA及其以上资质（能够通过发债来筹集资金），这样的融资平台比一般的融资平台好很多。
五、抵押及其担保：政府平台融资，抵押物一般两种，“土地抵
押”或者“应收账款质押”。先说“土地抵押”，政府项目拿
出来抵押的土地绝大部分“一元钱土地”或者“政府划拨土地”，
这些土地都是没有缴纳国税的，抵押率一般就是个大问题，另
外要是真的出了风险，不管是信托公司来拍卖土地还是地产开
发商来购买土地，都是个摊手山芋（去拍卖某个政府的抵押物
很难执行，也基本上没有公司敢买）。再说“应收账款”，说
白了就是政府欠平台公司钱，这个就是政府内部一笔账，还款
还是看政府财政实力。所以说抵押物这个东西，是便于销售，
实际意义不大。最后如果有实力不错的担保公司（如有债券主
体AA评级）还是不错的，一般的担保公司，意义不大。
后记：不同类型的信托项目或者融资项目，分析思路也有很大差异，以上政府类信托项目分析思路，只是在下个人分析政府类项目的思路，仅供投资者和信托从业人员参考。在下为南方财富网的理财分析师，欢迎各位金融爱好者和投资高手与在下交流，共同探讨投资的风险，规避投资的隐患，分享投资的乐趣。
信托公司项目选择标准 Prepared on 22 November 2020
信托公司项目选择标准 一、政信类项目 （一）地市级及以上层级项目 1、必须具备的条件： （1）借款主体或担保方至少一个为地级市或以上层级的平台企业已发债主体，发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间； （2）地级市政府财政局出具兜底函（还款安排承诺函）； （3）接受信托公司的最低融资成本（如果是银行等金融机构的通道项目，只要保证信托公司的基本收益即可）。 2、其他条件（能够提高审批通过可能性的条件）： （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）提供抵押物。抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 （3）质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等； （4）较大企业的保证担保。 上述补充条件中，以（1）、（2）更为有利。 3、特别说明：上年度一般预算收入达到50亿、发债主体评级达到AA+的县级借款主体项目视同地级市项目。 （二）县级项目 1、必须具备的条件 （1）借款主体为县级及同等层级，且地方上一年度一般预算收入超过30亿元，但未达到50亿的，需达到以下至少一个条件：
A、借款主体已发债，并安排另一个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 B、借款主体未发债，但安排二个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 （2）发债主体作为借款主体或担保方，同时提供符合公司要求的抵押物、质押物。 抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等（可参考江苏如东项目、阜宁澳投项目、高密国资2号项目等项目）。 2、其他条件（有利于提高审批通过可能性的条件） （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）规模较大的企业提高保证担保。 （三）融资额度控制说明 1、单笔融资规模：对于省级融资平台，单笔合作规模不超过5亿元；地市级不超过3亿元；县、区级不超过2亿元； 2、地区累计融资规模：地区以地市级作为统计标准口径，一般预算收入小于50亿元（含）的地区，累计融资额度控制在20%以内；一般预算收入大于50亿元的地区，累计融资额度控制在25%以内。 3、同一地区的向下额度应适当分散下属各区县，不应集中同一借款主体或某一固定借款主体所在区域。 4、同一地区属下的单一区县的累计合作额度，不超过该地区总合作额度的50%。 （四）区域选择
问题信托案例分析 一:建行上海分行代销信托产品浮亏事件： 1销售时间：2011年3月 2代销产品：建信证大金牛增长集合资金信托计划（建信信托为信托公司，证大投资为投资顾问具体负责信托资金的投资管理） （定向增发的股份有一年的限售期，3信托产品投向：认购上市公司定向增发股份也就说一年后才能在市场上卖出），或用于受让其他公司持有的上市公司定向增发股份的股权收益权 4投资门槛:300万 5 LI前产品业绩:账面浮亏超过30% 6纠纷焦点:建行员工当初有误导客户嫌疑，向投资者给出了口头承诺:该产品虽不属于保本型产品但收益是绝对可以保证，个别客户经理宣称预讣年收益能达20%,而未尽风险提示义务。客户也未仔细阅读合同，想当然以为产品没什么风险且收益理想，当产品出现浮亏想提前结束合同（合同规定提前结束合同的条件是“信托H的已经实现或不能实现”、“全体信托当事人协商一致”、“受益人大会终止”），要求银行兜底这些都是没有法律或合同依据的。 总结:无论是投资者还是代销人员，必须对产品风险点有足够的认识，过往业绩不代表将来业绩;定向增发项LI是买一级半市场的股票，只是参与的价格比同期二级市场股票价格略低，而且流动性差要锁定一年，具体盈亏要看二级市场股票走势。 二、华夏银行上海嘉定支行代销信托产品违约事件 产品名称:中鼎财富二号股权投资计划 成立时间:2012年12月。 项目规模:7000万通商国银作为普通合伙人投资1500万；向有限合伙人募集5500
万期限：12月收益率:50万13%、100万14%、200万15%、300万以±16%普通合伙人:通商国银资产管理有限公司 担保方：中发投资担保有限公司 监管银行:华夏银行 项口方介绍:河南省奥鑫汽车销售有限公司，注册资本金3000万元。2010年 12月与一汽大众奥迪品牌签署经销商品牌意向书，计划于2012年6月1日建成开业。面积约80余亩。根据厂家要求和公司发展需要，公司建筑面积约20000平方，其中展厅、车间实际投资需6500万元，二手车展厅和员工宿舍讣划投资1500 万元，建店讣划投资总额在8000万元（不含土地成本）。展厅落成之后将是奥迪品牌在南部区（10省）首家多层城市展厅。风控:1中发投资担保有限公司为本投资计划提供本息担保，以确保投资金额安全退出，2河南省奥鑫汽车销售有限公司将100%股权抵押给通商国银资产管理有限公司3河南省奥鑫汽车销售有限公司将该项LI涉及的4S店3000万元保证金及优先转让收益抵押给通商国银资产管理有限公司 纠纷焦点:转眼一年过去，产品到期，资金的实际使用人魏辰阳已被河南郑州警方控制，产品无法兑付。 通商国银资产管理有限公司：通商国银资产管理有限公司成立于2011年， 注册资金:5600万。中发投资担保有限公司（简称中发担保）于2006年经国家工商行政管理局批准成立，注册资本3. 2亿元。通商国银法定代表人是魏小琛，是魏辰阳的妹妹，魏辰阳旗下通商担保曾在2011年10月曾出现数亿“理财”窟窿，无法向投资者兑付本息。2012年4月，魏辰阳乂因操纵关联账户、超比例持股未披露而遭到中国证监会的行政处罚。 中发投资担保公司（下称中发担保）12月4日对记者表示，河南省郑州市警方已对中鼎系列入伙计划的资金实际使用人魏辰阳立案。中鼎系列四期入伙项LI所募集的1.19亿元未按合同用于相关项LI,魏辰阳涉嫌诈骗，担保公司不承担赔偿责任。
独家 |《中国家族信托行业发展报告2016》 12月8日,北京银行联合北京信托与中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心、**财 经大学中国银行业研究中心合作发布了《中国家族信托行业发展报告（2016）》。智信资产管理研究院首发。 12月8日,北京银行联合北京信托与中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心、**财 经大学中国银行业研究中心合作发布了《中国家族信托行业发展报告（2016）》。这是国内首份权威的家族信托行业研究报告。报告预测，羽翼渐丰的中国家族信托市场将在财富管理大格局中振翅高飞。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬，中国银行业协会党委**、专职副会长潘光伟，**财经大学校长王广谦，中国信托业协会等相关机构专家学者出席发布会。 《中国家族信托行业发展报告（2016）》指出，家族信托肇始于英国、发展于欧美并盛行于离岸市场，在历史与实践中成为私人银行与信托制度的本源业务。作为私人银行与家族财富管理的核心工具，各类形式的家族信托近年来在亚太地区蓬勃兴起，其未来业务重心在中国。经历了30多年的财富快速积累期后，中国“第一代”富豪已经进入了世代传承、 家业交替的历史时期，从财富规模和财富人群的社会学特征来看，当前中国正开启一场人类历史上规模最大的财富转移运动。自2013“中国家族信托元年”北京银行、北京信托等 国内首批商业银行、信托公司推出家族信托业务以来，财产传承和保障的关注度正创新高。三年来，家族信托从业机构和资产规模快速发展，家族信托业务未来将成为财富管理领域新的蓝海。 报告研究了中国家族信托市场概况，并从我国传统文化渊源、目前家族信托业务参与机构、产品服务主要类型等方面进行了深入分析，对未来五年家族信托行业的前景进行展望和预测，同时针对性地提出发展建议。报告主要观点如下： 中国境内目前已有21家信托机构和14家商业银行开展了家族信托业务，家族信托规模约为441.8亿元。展望2020年，中国本土家族信托规模可达6275.5亿元。 中国家族信托业务的兴起源于水到渠成的客户需求与私人银行的供给侧创新。目前国内居民可投资资产中的金融产品及服务转化率仅为27%，提升空间巨大。 中国本土家族信托业务必将陪伴当代民营企业群体的家业传承。以课题组研究的100家民营企业为样本来看，民营企业家业治理仍然处在初级阶段，正在或已经完成传承的家族企业占比不足40%，创始人多在60岁以后才考虑传承问题。其中已完成传承家族企业中“传贤传亲比”为三七开（即70%由家族继承人接力家族企业）；家族传承的“传男传女”性别 中男性占比达71%。中国第一代家族正面临金融、产业、姻缘与血缘“三期叠加”的风险。
中融国际信托有限公司 中融-【】项目 尽职调查报告 （报告完成日期：【】年【】月【】日）经办业务部门：【】部
声明与保证 我们在此声明与保证：本报告是按照《中融国际信托有限公司信托业务尽职调查工作指引》和有关规定，根据融资申请人提供的和本人收集的资料，经我们审慎调查、核实、分析和整理，并在此基础上针对项目特点设计交易模式、制定信托计划方案后完成的。报告全面反映了客户及项目最主要、最基本的信息，我们对报告内容的真实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。 直接调查人签字： 年月日 直接调查人签字： 年月日 部门负责人签字： 年月日
目录 一、项目背景5 二、信托计划要素及交易结构5 （一）信托计划要素5（二）交易结构6（三）流程描述7 1、确认债权债务关系7 2、设立财产权信托，受让应收账款8 3、债权转让通知8 4、委托人回购义务8 5、政府出具相关文件8 6、担保措施8 三、委托人情况9 （一）基本情况9（二）公司性质9（三）财务状况9（四）征信状况9（五）综合评价9 四、债务人情况9 （一）基本情况9（二）财政实力情况10 1、财政状况分析10 2、政府债务情况11 五、应收账款项目情况12 （一）项目基本情况12（二）项目建设情况12（三）该项目与应收账款情况说明13 六、用款项目情况13 七、抵押物(担保人)情况13 八、风险及风险控制措施13 （一）信用风险及控制措施13（二）管理风险及控制措施14（三）政策风险及控制措施14
（四）操作风险及控制措施14九、结论和建议14
项目摘要： （此处简要介绍项目总体情况，包括项目交易背景、交易结构、还款来源、风控措施、融资规模、成本与期限等） 一、项目背景 （此处简要介绍项目背景情况） 例如：融资人所在地的地理位置、经济发展情况、区域优势、债务的形成和规模等相关情况介绍。 【】年，某公司承建了某市的某项目。截止【】年【】月，该项目已经完工/完成**%，经查验【竣工决算报告】或【工程监理报告】或【工程形象进度通知书】等，某公司已投入【】金额。根据某公司与某政府签署的《***BT合作协议》，某政府已确认应当向某公司支付项目回购款共计【】万元，该笔工程回购款尚未支付。 鉴于某公司承建的某项目投资额度较大，根据【某】发展和改革委员会【批复】，本项目总投资【】万元，且某项目采取某公司前期投资代建，某政府后期回购模式，导致某公司面临较大资金压力。 某公司向我公司发出融资请求，我部门同当地政府进行了友好协商和充分沟通，拟充分发挥中融国际信托有限公司具有的融资平台功能，由某公司将其对某政府享有的应收账款信托给我司成立“中融-【】信托项目”，同时我司募集资金用以受让信托收益权，并将资金投入到【某项目建设】中。 二、信托计划要素及交易结构 （此处简要描述本项目的交易结构及流程） （一）信托计划要素 例如：某公司对某政府的【】亿元的应收账款信托给中融信托，成立【】信托，同时中融信托向合格投资者募集资金受让财产信托的收益权（交纳认购资金的合格投资者成为本信托的认购人和受益人），中融信托将所募集资金支付给【】公司。 信托计划存续期内，由【】政府向我公司支付应收账款，以实现本项目的信托收益权。 信托方式：【】公司以其对【】政府（或管委会等）的应收账款（【】万元）信托给我
传承家族信托经典案例及分析汇总 财富灵活传承家族信托可以根据实际需求灵活约 定各项条款，包括信托期限、收益分配条件和财产处置方式等，如可约定受益人获取收益的条件如“学业规划”、“结婚”“年龄阶段规定”等等，以此来保障继承人的理性选择，避免继承人好逸恶劳。 案例1：戴安娜王妃的遗嘱信托 在1993年，戴安娜王妃立下遗嘱，自己一旦去世，要求将她1/4的动产平分给自己的17名教子，而另外3/4财产则留给威廉和哈里王子，但必须要等到他们25周岁时才能予以继承。1997年12月，戴安娜遗嘱执行人向高等法院申请了遗嘱修改令，为了保护两位王子，修改了部分条款的细节，将他们支取各自650万英镑信托基金的年龄提高到30岁，到年满25岁时能支配全部投资收益，而在25岁之前只能支取一小部分，并且要获得遗产受托人的许可。戴妃1997年猝然离世后，留下了2100多万英镑的巨额遗产，在扣除掉850万英镑的遗产税后，还有1296.6万英镑的净额。经过遗产受托人多年的成功运作，信托基金收益估计已达1000 万英镑。 评价：戴妃香消玉殒后，交付信托机构的遗产经过专业的运作，实现了资产的大幅增值，并保证受益人每年都有丰
厚回报。国际经济形势的诡谲多变没有给她的遗产造成多少负面影响，这首当其冲归功于她的远见卓识和家族信托的魅力，才能使母爱不仅荫蔽两个儿子，还惠及儿媳和后人。家族信托的安排可以避免财富缔造者们去世后，家庭悲剧、亲情离散、企业分崩离析等不幸的频繁上演，保障子女的生活和教育等，避免子女败家。 财产安全隔离家族信托还可以充当财产的“防火墙”，即是通过信托框架将传承资产从个人资产剥离，以避免未来在个人或企业遇到风险或倒闭时，个人资产被无限卷入，同时避免离婚等家族事件对企业经营和资产造成影响。 案例2：默多克的家族信托 世界传媒大亨默多克通过GCM信托公司设立并运作家族信托，默多克家族持有新闻集团近40%的拥有投票权的股票，其中超过38.4%的股票由默多克家族信托基金持有，受益权人是默多克的六个子女。默多克与前两任妻子的四个子女是这个信托的监管人，拥有对新闻集团的投票权；而默多克与第三任妻子邓文迪的两个女儿仅享有受益权而无投票权。这样新闻集团的控制权，就牢牢掌握在默多克家族的手中。在默多克与邓文迪离婚案中，邓文迪只分得2000万美元资产，与默多克134亿美元总资产相比简直就是九牛一毛，离婚之事丝毫未影响新闻集团的资产和运营。 评价：现实中我们的许多高净值客户都是多家企业的实
中融国际信托XX 中融-【】项目 尽职调查报告 （报告完成日期：【】年【】月【】日）经办业务部门：【】部
声明与保证 我们在此声明与保证：本报告是按照《中融国际信托XX信托业务尽职调查工作指引》和有关规定，根据融资申请人提供的和本人收集的资料，经我们审慎调查、核实、分析和整理，并在此基础上针对项目特点设计交易模式、制定信托计划方案后完成的。报告全面反映了客户及项目最主要、最基本的信息，我们对报告内容的真实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。 直接调查人签字： 年月日 直接调查人签字： 年月日 部门负责人签字： 年月日
目录 一、项目背景5 二、信托计划要素及交易结构5（一）信托计划要素5 （二）交易结构6 （三）流程描述7 1、确认债权债务关系7 2、设立财产权信托，受让应收账款8 3、债权转让通知8 4、委托人回购义务8 5、政府出具相关文件8 6、担保措施8 三、委托人情况9（一）基本情况9（二）公司性质9（三）财务状况9（四）征信状况9（五）综合评价9四、债务人情况9（一）基本情况10（二）财政实力情况10
1、财政状况分析10 2、政府债务情况11 五、应收账款项目情况12（一）项目基本情况12（二）项目建设情况13（三）该项目与应收账款情况说明13 六、用款项目情况13 七、抵押物(担保人)情况13 八、风险及风险控制措施13（一）信用风险及控制措施13（二）管理风险及控制措施14（三）政策风险及控制措施14（四）操作风险及控制措施14九、结论和建议14
项目摘要： （此处简要介绍项目总体情况，包括项目交易背景、交易结构、还款来源、风控措施、融资规模、成本与期限等） 一、项目背景 （此处简要介绍项目背景情况） 例如：融资人所在地的地理位置、经济发展情况、区域优势、债务的形成和规模等相关情况介绍。 【】年，某公司承建了某市的某项目。截止【】年【】月，该项目已经完工/完成**%，经查验【竣工决算报告】或【工程监理报告】或【工程形象进度通知书】等，某公司已投入【】金额。根据某公司与某政府签署的《***BT合作协议》，某政府已确认应当向某公司支付项目回购款共计【】万元，该笔工程回购款尚未支付。 鉴于某公司承建的某项目投资额度较大，根据【某】发展和改革委员会【批复】，本项目总投资【】万元，且某项目采取某公司前期投资代建，某政府后期回购模式，导致某公司面临较大资金压力。 某公司向我公司发出融资请求，我部门同当地政府进行了友好协商和充分沟通，拟充分发挥中融国际信托XX具有的融资平台功能，由某公司将其对某政府享有的应收账款信托给我司成立“中融-【】信托项目”，同时我司募集资金用以受让信托收益权，并将资金投入到【某项目建设】中。 二、信托计划要素及交易结构 （此处简要描述本项目的交易结构及流程） （一）信托计划要素 例如：某公司对某政府的【】亿元的应收账款信托给中融信托，成立【】信托，同时中融信托向合格投资者募集资金受让财产信托的收益权（交纳认购资金的合格投资者成为本信托的认购人和受益人），中融信托将所募集资金支付给【】公司。
高春惠与叶正杰等信托合同纠纷上诉案分析 12金融工程/2012113144/李豪 案件已经讨论过,故本分析不再一一赘述案件事实，只对案件争议论点分析。不完全等同于一、二审法院认定的焦点，本分析认为本案的争议论点如下：一、原告与被告于2006年2月6日签订的《信托契约》是否有效；二、若信托合同无效，信托当事人能否提起诉讼，认为信托无效；三、信托合同的无效返还财产能否对抗《公司法》中的股东出资，即返还的是形成的股权还是原始资金。 其一，《信托契约》是否有效。《中华人民共和国信托法》（以下简称《信托法》）第十一条规定，有下列情形之一的，信托无效：（一）信托目的违反法律、行政法规或者损害社会公共利益；（二）信托财产不能确定；（三）委托人以非法财产或者本法规定不得设立信托的财产设立信托；（四）专以诉讼或者讨债为目的设立信托；（五）受益人或者受益人范围不能确定；（六）法律、行政法规规定的其他情形。对于前款二到六项，在本案中，信托财产是高春惠汇入叶正杰名下的人民币1994400元，信托财产确定；委托人高春惠的财产是其合法所有，也并不是《信托法》第十四条规定的禁止流通和未经有关部门批准的限制流通财产；该信托目的明确，即为了参与广州宏铭塑胶工业有限公司发行股票上市，并不以诉讼和讨债为目的；受益人为高春惠，范围明确。那么，要确认信托无效，就只能考察《信托契约》是否满足《信托法》第十一条的第一和第六款，即是否违背了相关法律和行政法规或法律和行政法规有其他特别规定。 二审法院认为，该《信托契约》的目的是“持有德祐公司部分股权，再通过德祐公司投资于广州宏铭塑胶工业有限公司之股权，即可获得股权溢价收益”。那么更准确的说，该信托目的是使受益人获得股权溢价收益。持有德祐公司部分股权以及再投资于宏铭公司只是为了达到信托目的所采取的信托行为，不是信托目的。根据《信托法》第二十五条第一款，受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。换句话说，以上设立德祐公司以及投资于宏铭公司的行为是受托人以自己的名义为了达成信托目的所采取的必要措施。自然地，受托人叶正杰虽是以全部信托资金和另一部分自有资金出资与他人一起设立德祐公司，但是股东是受托人而非委托人，因此并不会存在二审法院认定的外国投资者（包括港澳台）在中国以合资形式设立投资公司的情形。因此二审法院最终认定“我国法律对于外资在国内设立投资公司需要经过行政审批，而且对于设立申请设立投资性公司从组织形式和资金规模都有明确要的要求，因高慧春为个人台商，因此《信托契约》无效。”是适用主体不对，在设立德祐公司时，应审批受托人叶正杰的投资资格。因为信托虽是为了委托人目的，使受益人受益（本案中委托人和受益人为同一人，该信托为自益信托。），但信托财产已经归为受托人名下，因此再考虑委托人是否能设立投资公司的资格是没有意义的。 真正应该考虑的是境外自然人能否以其合法财产成为境内信托的委托人和受益人，而我国的信托法和相关涉外经济规定都没有禁止境外自然人成为信托的委托人和受益人。而且根据国际上多国的信托法和相关法律规定，在国籍上，无论是本国人还是外国人，只要具备设立金融信托的法定条件，都可以把属于自己的财产委托给受托人管理和处分，从而成为委托人。与之类似，无论国籍，原则上只要具备权利能力，也都有资格成为受益人享受信托利益。
信托公司项目选择标准标准化管理部编码-[99968T-6889628-J68568-1689N]
信托公司项目选择标准 一、政信类项目 （一）地市级及以上层级项目 1、必须具备的条件： （1）借款主体或担保方至少一个为地级市或以上层级的平台企业已发债主体，发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间； （2）地级市政府财政局出具兜底函（还款安排承诺函）； （3）接受信托公司的最低融资成本（如果是银行等金融机构的通道项目，只要保证信托公司的基本收益即可）。 2、其他条件（能够提高审批通过可能性的条件）： （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）提供抵押物。抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 （3）质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等； （4）较大企业的保证担保。 上述补充条件中，以（1）、（2）更为有利。 3、特别说明：上年度一般预算收入达到50亿、发债主体评级达到AA+的县级借款主体项目视同地级市项目。 （二）县级项目 1、必须具备的条件 （1）借款主体为县级及同等层级，且地方上一年度一般预算收入超过30亿元，但未达到50亿的，需达到以下至少一个条件：
A、借款主体已发债，并安排另一个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 B、借款主体未发债，但安排二个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 （2）发债主体作为借款主体或担保方，同时提供符合公司要求的抵押物、质押物。 抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等（可参考江苏如东项目、阜宁澳投项目、高密国资2号项目等项目）。 2、其他条件（有利于提高审批通过可能性的条件） （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）规模较大的企业提高保证担保。 （三）融资额度控制说明 1、单笔融资规模：对于省级融资平台，单笔合作规模不超过5亿元；地市级不超过3亿元；县、区级不超过2亿元； 2、地区累计融资规模：地区以地市级作为统计标准口径，一般预算收入小于50亿元（含）的地区，累计融资额度控制在20%以内；一般预算收入大于50亿元的地区，累计融资额度控制在25%以内。 3、同一地区的向下额度应适当分散下属各区县，不应集中同一借款主体或某一固定借款主体所在区域。 4、同一地区属下的单一区县的累计合作额度，不超过该地区总合作额度的50%。 （四）区域选择
信托公司的夹层融资业务模式及典型案例分析 点击率： 信托公司的夹层中小企业融资业务模式及典型案例分析 夹层中小企业融资从根本上说是由于债务人在自有资产担保不足的情况下，通过创设债权保障制度（除债务人以自有资产作为担保措施外）来提高债务信用级别，或通过附有权益认购权等措施来补偿债权失败风险的中小企业融资方式。信托制度具有独特的风险隔离功能和权利重构功能，通过创造性的结构设计，转让为风险和收益各异的产品，以高度的灵活性和弹性满足市场主体多样化的需求。因此信托的制度特征和夹层中小企业融资的交易结构具有良好的对接性。根据信托方式采用股权和贷款的分类标准，大致可将信托夹层中小企业融资分为股权型模式和贷款型模式。 ◎信托夹层中小企业融资的股权型模式 信托公司通过设立信托计划将募集到的信托资金以股权方式进入具有良好破产隔离的特设目的公司（SPV），特设目的公司负责项目运作，并最终获取投资收益。 1.资金进入方式：（1）与中小企业融资方共同设立SPV；（ 2）对已经设立的SPV 进行增资扩股；（3）以信托受益权置换中小企业融资方所持SPV 股权并增资扩股。 2.退出渠道：（1）第三方溢价收购信托计划所持特设目的公司股权（第三方包括特设目的公司的母公司、关联公司等等）；（ 2）第三方溢价收购夹层投资者所持信托受益权；（3）以“类优先股”方式分配投资收益。 →优先股是指相对于普通股，具有优先享受剩余索取权的权益性资本。优先股具有优先派分且收益稳定的权利特征，第一，优先股排在普通股之前，公司盈利首先应支付债权人的本金和利息，缴纳税金；其次是支付优先股股息；最后才分配普通股股息。无论公司盈利水平如何变化，优先股的股息率不变。第二，剩余资产分配优先，在对公司剩余财产的分配上，优先股股东排在债权人之后，普通股股东之前。然而在当前中国现存法律体系下，并不承认优先股这一概念。而在信托里，则可通过结构性设计受益权的
主动管理型信托的七大优势 “信托”故名思义“相信委托”，又有“受人之托，代客理财”之意。从西方国家引入中国的信托业务本身就是一种资产管理服务。主动管理型信托项目，代表信托公司真正的资产管理能力。 目前我国信托公司项目主要分：投资类(主动投资管理类信托)和融资类(以信贷为主的被动型信托管理)两类，而目前我们常见的绝大部分都是融资类产品。紧缩银信合作资产规模之后，银监会开始强调信托公司不仅仅只是作为一个融资的通道，要鼓励信托公司业务转型，积极倡导信托公司加大主动管理类信托产品的开发，培育核心资产管理水平和自主理财能力。 因此，信托产品从融资类向主动管理类转变是大势所趋。主动管理类信托项目是各大信托公司彰显自身资产管理能力的产品，项目的优劣直接考验一家信托公司的品牌，口碑和市场竞争力，这才也是信托公司存在真正的意义。 二、主动管理型受重视程度更高 《中华人民共和国信托法》明确规定，信托公司因主动管理不善导致信托亏损，信托公司是要付全责的。所以主动管理型项目在任何一类信托项目里面，它的受重视程度是最高的。 2014年4月8日银监会《关于信托公司风险监管的指导意见》明确要求“信托公司建立流动性支持和资本补充机制。信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给与必要的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。” 三、信托公司即是融资主体 主动管理型项目的融资主体就是信托公司，股东大多都是央企，国企，地方政府或者大型的金融机构，所以信托公司作为融资主体比任何一家实体企业都更具实力。 四、投资策略更加灵活，资金使用效率更高 为了提高资金的使用效率，在保证信托资产安全性和流动性的基础上，信托公司通过自主管理，建立投资决策委员会，设置具体的投资限制，除了投资优质的信托计划之外，将主动管理类信托项下的闲置资金用于受让银行信贷资产、货币市场投资、银行存款等短期且具有稳定收益的投资品种。同时根据不同的投资方式采用相应的风控措施，有效分散投资风险，采用长短期收益差价的盈利模，资金使用效率更高，以便获得长期稳定增值，有效的保障了信托计划的如期兑付。 五、融资成本相对更低
国内家族信托实例分析 金融资产50年全权委托招行家族信托5000万门槛 招行家族信托的门槛是5000万元金融资产，期限30-50年，为不可撤销信托，“（一旦）签50年，这50年就不能动了”。目前信托资产尚不能涵盖企业股权、实物和不动产，这意味着无法实现家族企业的传承。 生意越大，越怕“退休”——这是国内中年富豪家庭的普遍烦恼。 “家族信托可以让资产实现风险隔离和财富永续传承，以法律的形式。”招商银行私人银行部常务副总经理王菁近日接受了本报专访，详解最近推出的国内私人银行首单家族信托。 招行家族信托设立的门槛是5000万金融资产，期限30-50年。针对财富传承的问题，通过事先设定的家族信托收益分配条款，资金可在日常生活或子女上学、创业，赡养老人等重大事项中支取；就算委托人去世，私人银行将按家族信托条款继续完成约定事项，从而真正实现按照委托人的意愿来支付其财富，无论是身前还是身后。 作为舶来品，招行家族信托在服务流程、参与各方的责任、监控体系等方面的设计，很大程度上借鉴了国外成熟做法。“但不能照搬，毕竟我们国家在法律、税收制度与国外差别很大。”王菁说。 尚不涵盖实物或不动产 招行推出的家族信托属于不可撤销信托，“（一旦）签50年，这50年就不能动了”。如果客户有其他需求，只能用其他资产另设一个信托。尽管如此，在家族信托的管理上，委托人依然可提出自己的要求。 信托公司是受托人，但招行依然主导整个信托的管理，并担任信托托管人和财务顾问。在招行内部，家族信托业务有一支30多人涵盖各投资领域的团队，及专门的投资决策委员会。决策委员会由副行长丁伟牵头。 家族信托设立初期，委托人可就信托资产投资提出一定的收益目标或投资策略，招行作为财务顾问，根据这个目标或策略提出资产配置方案建议，取得决策委员会和受托人通过后施行。“不能由某一个人随便拍脑袋决定，那样容易决策失误。”由于投资期限较长，其风险、收益要求与一般投资方案差别明显。
债权类项目尽职调查要点与风险防范 本文的债权类项目主要是指以信托、资管或者基金子公司为通道或者交易对手索投资的债权型项目，本文以信托为范本。信托行业的价值在于能够发现好的 投资项目并能够运用专业手段降低风险，从而实现不同风险偏好的社会资本与 具有不同利润创造能力的企业的对接。自有资本不过数十亿的信托公司管理着 数以千亿计的资产，每个项目出现问题都不容小视。随着近年来兑付危机的初 步显现，面对诸多的质疑，持乐观态度的人士往往提出信托风控的强大，核心 便是担保物的足值。实际上，信托业的风控手段远不限于抵押担保，信托风控 实有十八般武艺可以施展。真正的问题在于，每一种武艺都有他的弱点甚至是 致命伤。 一、项目审查篇 （一）遴选交易对手 遴选交易对手是信托风控的重要一环。最优质的融资方往往能够凭借自身信用 从银行取得贷款。信托公司除非有特殊资源，很难在这些优质融资主体上有所 斩获。不过，追求稳健和资金来源充足的信托公司可能会以较低的融资成本赢 得这类项目。 在目前的国情之下，选择良好的交易对手的确是降低风险最简单、有效的方式。但是过于注重交易对手也有可能会走向两种极端，一是只看交易对手，只要交 易对手资信较强，就放松项目设计中的风控措施，结果埋下隐患，二是对于一 些交易对手不够强大但可以通过项目设计防控风险的项目也拒绝操作。前者是 过于轻信，后者是不够自信，都是应当避免的。 总体而言，信托项目融资方的资信要劣于银行的贷款客户。但是如果融资方资 信存在重大问题，比如存在高额民间借贷或者违法预售等严重不规范情形，无 论其是否能够提供足额抵押担保，信托公司都应当避免与其合作。因为对于这 类企业，无法按照常理来预期其未来的经营行为，也无法对其进行有效的中后 期管理，甚至连抵押物也可能存在重大瑕疵。实践中已经暴露出这样的问题。
五大信托风险及案例分析 任何投资都会有风险。最重要的还是要了解如何辨别风险，如何规避风险。下面的几种典型信托风险案例，可从不同角度看信托风险。 1、编造融资项目、伪造项目材料、公司公章，骗取信托贷款 这种情况最为典型的是，吉林信托成立发行的“吉信?松花江78号南山建材项目”信托计划，缘起是戴某为偿还李某、陈某等人的1.2亿元欠款，编造项目、利用伪造的财务资料，在另外4人的帮助下从吉林信托骗取贷款1.5亿元。虽然吉林信托发布公告，称该信托计划已经清算完毕，既兑现了委托人的本金，也实现了委托人预期收益率。但是其负面影响和吉林信托风险控制的漏洞，还是让人惊出一身冷汗。 2、融资人负有高额债务、挪用信托贷款还账、无力兑付信托计划 以中诚信托成立的30亿元的“2010年中诚?诚至金开1号集合信托计划”为例，该信托资金用于对山西振富能源集团有限公司进行股权投资，用于该公司煤炭整合过程中煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设等。山西振富能源集团实际控制人王彦平，其时已背负高达50亿元的债务，多方债主追债，导致王彦平被山西警方控制。 另一个案例是，安信信托2011年成立的浙江金磊房地产开发有限公司股权投资信托计划。该计划募集资金用于房地产项目建设，为了保证资金安全，安信信托还保管了项目公司的印章，监管了项目公司的银行账户，金磊房地产开发公司实际控制人钟祝书提供连带责任担保。然而，金磊房地产公司的老板钟祝书欠下大量的民间高利贷，为了偿还债务，钟祝书不惜铤而走险，私刻公章，采用一系列欺骗手段将资金从信托监管账户上挪走，用于偿还民间高利贷。金磊房地产公司的项目也因施工方拿不到资金而停工。 3、泡沫化的市场行情、掩盖了信托风险 最为突出的就是内蒙古鄂尔多斯的房地产市场，现在的鄂尔多斯楼市崩盘、豪车贱卖，早已不是那个批量造福、大兴土木的盛况；现如今，只有空空如也的大楼、空荡荡的街道和乌漆抹黑的街景，鄂尔多斯也被称为“鬼城”。这里是信托公司的噩梦。 中融信托曾经融资11.64亿元，存续期限2年，资金用于向鄂尔多斯凯创房地产开发有限责任公司增资，中融信托合计持有凯创地产96%的股权；还发过一款“鄂尔多斯佳奇城投Ⅱ期
风控措施： 1、信托资金投向限制： 本信托计划项下信托资金不得用于资金拆入、对外担保；不得将资金运用于房地产领域，不得直接投资于债券正回购、QDII产品（代理客户境外理财产品）、黄金期货等商品期货、股指期权、股票期权等产品以及法律禁止投资的领域、对象； 2、流动性支持： 1. 次级受益人在其与受托人签署的《信托合同》项下同时承诺，在本信托计划存续期间，受托人认为信托财产专户内的现金资产不足以支付对应的支付日预计支付的信托费用、信托税费及预计应予分配的信托收益/信托利益金额或受托人调整信托计划项下优先级信托资金和次级信托资金比例的，次级受益人应以其自有资金随时追加认购次级信托单位； 2. 信托计划存续期间，受托人有权指定第三方为本信托计划提供进一步流动性保障，具体安排以受托人与第三方签订的合作协议为准。 产品优势： 1、（从法律层面）《信托法》明确规定，信托公司因主动管理不善导致信托亏损，信托公司要付全责。所以主动管理型项目在任何一类信托项目中，它的受重视程度是最高的； 2、（从实力背景层面）主动管理型项目的融资主体就是信托公司，股东都是央企、国企、地方政府或者大型金融机构，所以信托公司作为融资主体比一般的实体企业都更具实力，况且在目前信托刚性兑付的大背景下，信托公司帮其他融资主体融的资金，在融资方不能按期兑付投资者本息的情况下，都是信托公司以自有资金垫付，然后再通过风控措施去处置抵押或者是质押物，而自主管理型信托融资主体是信托公司本身，信托项目到期信托公司更应该按时兑付投资者的本息，所以信托公司自主管理型项目是目前最安全的类型； 3、（从政策引导以及发展趋势层面）主动管理型信托项目代表信托公司真正的管理能力。目前信托公司产品主要分投资类（主动投资管理类信托）和融资类（以信贷为主的被动型信托管理）两类，而目前信托公司绝大部分都是融资类产品。紧缩银信合作资产规模之后，银监会是有发文要求信托公司不仅仅只是作为一个融资的通道，要鼓励信托公司业务转型，积极倡导信托公司加大主动管理类产品开发，培育核心资产管理水平和自主管理能力。主动管理型信托项目是各大信托公司彰显自身资产管理能力的产品，项目的优劣直接考验一家信托公司的品牌、口碑和市场竞争力，这才是信托公司存在的真正意义，他们是非常重视的； 4、（从收益的实际兑现层面）如今信托行业快速发展，信托是完全暴露在公众视野范围之内的，不仅受到银监会的大力监管，而且受到广大媒体和投资者的重点关注。超过10万亿的信托规模，确实存在个别项目出了问题，但是这些出问题的项目最后都是由信托公司本身采取风控手段实现刚性兑付。您平时关注信托行业新闻比较多的话，不难发现这些出问题的项目，基本上都是房地产信托为主。而主动管理类信托项目，全部都是到期100%足额兑付，因为这是信托自身作为融资主体的项目，信托公司责无旁贷； 5、（从投资策略层面）为了提高资金的使用效率，除了投资大陆上优质的信托计划外，主动管理型信托项下的闲置资金可用于受让银行信贷资产、货币市场投资、银行存款等短期且具有稳定收益的投资品种。在保证信托资产安全性和流动性的基础上，获得长期稳定增值。信托公司通过自主管理，建立投资决策委员会，并设置了具体的投资限制，根据不同的投资方式采用相应的风控措施，多元化投资，有效分散投资风险，有效的保障了信托计划的如期兑付； 6、（从资产管理规模层面）从2013年末的主动管理型信托资产规模排名来看，前三名分别是：中信信托、中融信托、兴业信托，其中排名第二的中融信托，其主动管理型资产在信托资产中占比高达90%以上。这些都是综合实力排名靠前的信托公司，从数据中不难发现，主动管理型信托项目已经成为主流投资方式了； 7、（从融资成本层面）市面上的信托类型分为四类，房地产信托、工商企业贷款类信托、政信
信托公司项目选择标准 一、政信类项目 （一）地市级及以上层级项目 1、必须具备的条件： （1）借款主体或担保方至少一个为地级市或以上层级的平台企业已发债主体，发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间； （2）地级市政府财政局出具兜底函（还款安排承诺函）； （3）接受信托公司的最低融资成本（如果是银行等金融机构的通道项目，只要保证信托公司的基本收益即可）。 2、其他条件（能够提高审批通过可能性的条件）： （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）提供抵押物。抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 （3）质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等； （4）较大企业的保证担保。 上述补充条件中，以（1）、（2）更为有利。 3、特别说明：上年度一般预算收入达到50亿、发债主体评级达到AA+的县级借款主体项目视同地级市项目。 （二）县级项目 1、必须具备的条件 （1）借款主体为县级及同等层级，且地方上一年度一般预算收入超过30亿元，但未达到50亿的，需达到以下至少一个条件：
A、借款主体已发债，并安排另一个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 B、借款主体未发债，但安排二个已发债主体作为担保方（发债主体评级AA 及以上，债券存续期间覆盖信托期间）。 （2）发债主体作为借款主体或担保方，同时提供符合公司要求的抵押物、质押物。 抵押物包括土地、在建工程、现房抵押等。土地和在建工程抵押，抵押率不超过50%；现房抵押抵押率不超过60%。但储备类土地不被认可为有效的抵押物。 质押物包括股票质押、当地大型国企的股权质押、融资方或担保方对当地政府的应收账款质押等（可参考江苏如东项目、阜宁澳投项目、高密国资2号项目等项目）。 2、其他条件（有利于提高审批通过可能性的条件） （1）地方人大出具将债务还款纳入财政预算的决议； （2）规模较大的企业提高保证担保。 （三）融资额度控制说明 1、单笔融资规模：对于省级融资平台，单笔合作规模不超过5亿元；地市级不超过3亿元；县、区级不超过2亿元； 2、地区累计融资规模：地区以地市级作为统计标准口径，一般预算收入小于50亿元（含）的地区，累计融资额度控制在20%以内；一般预算收入大于50亿元的地区，累计融资额度控制在25%以内。 3、同一地区的向下额度应适当分散下属各区县，不应集中同一借款主体或某一固定借款主体所在区域。 4、同一地区属下的单一区县的累计合作额度，不超过该地区总合作额度的50%。 （四）区域选择
2012 年以来20 个问题信托案例分析 目录 一、2012年2月:国投信托-山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划 (3) 二、2012年4月：吉林信托-长白山11号南京联强集合资金信托计划 (3) 三、2012年5月：中融信托-鄂尔多斯伊金霍洛旗棚户区改造项目集合资金信托计划 (4) 四、2012年5月：吉林信托-松花江78号南山建材项目收益权集合资金信托 (5) 五、2012年6月：华澳信托-长盈11号集合资金信托计划 (5) 六、2012年7月：中融-廊坊海润达股权投资集合资金信托计划 (6) 七、2012年8月：安信信托-浙江金磊房地产股权投资信托计划 (7) 八、2012年12月：中融信托-青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划 (7) 九、2012年12月：中信信托-聚信汇金煤炭资源产业投资基金1号集合资金信托计划 . 8 十、2012年12月：华鑫信托-希森三和集合资金信托计划 (9) 十一、2012年12月：中信信托-三峡全通贷款集合资金信托计划 (9) 十二、2012年底：中泰信托-高远控股有限公司单一信托 (10) 十三、2012年底：新华信托-上海录润置业股权投资集合资金信托计划 (11) 十四、2013年1月：中信信托-舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划 (12) 十五、2013年3月：四川信托-洋城锦都置业特定资产收益权投资集合资金信托计划.. 12 十六、2013年3月：安信信托-昆山?联邦国际资产收益财产权信托计划 (13) 十七、2013年4月：安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划 (14) 十八、2013年4月：陕国投-裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划 (15) 十九、2013年7月：五矿信托-荣腾商业地产投资基金信托计划 (15)
信托项目尽职调查 要点 1
信托项目尽职调查要点 本文的债权类项目主要是指以信托、资管或者基金子公司为通道或者交易对手索投资的债权型项目，本文以信托为范本。信托行业的价值在于能够发现好的投资项目并能够运用专业手段降低风险，从而实现不同风险偏好的社会资本与具有不同利润创造能力的企业的对接。自有资本不过数十亿的信托公司管理着数以千亿计的资产，每个项目出现问题都不容小视。随着近年来兑付危机的初步显现，面对诸多的质疑，持乐观态度的人士往往提出信托风控的强大，核心便是担保物的足值。实际上，信托业的风控手段远不限于抵押担保，信托风控实有十八般武艺能够施展。真正的问题在于，每一种武艺都有她的弱点甚至是致命伤。 一、项目审查篇 （一）遴选交易对手 遴选交易对手是信托风控的重要一环。最优质的融资方往往能够凭借自身信用从银行取得贷款。信托公司除非有特殊资源，很难在这些优质融资主体上有所斩获。不过，追求稳健和资金来源充分的信托公司可能会以较低的融资成本赢得这类项目。 在当前的国情之下，选择良好的交易对手的确是降低风险最简单、有效的方式。可是过于注重交易对手也有可能会走向两种极端，一是只看交易对手，只要交易对手资信较强，就放松项目设
计中的风控措施，结果埋下隐患，二是对于一些交易对手不够强大但能够经过项目设计防控风险的项目也拒绝操作。前者是过于轻信，后者是不够自信，都是应当避免的。 总体而言，信托项目融资方的资信要劣于银行的贷款客户。可是如果融资方资信存在重大问题，比如存在高额民间借贷或者违法预售等严重不规范情形，无论其是否能够提供足额抵押担保，信托公司都应当避免与其合作。因为对于这类企业，无法按照常理来预期其未来的经营行为，也无法对其进行有效的中后期管理，甚至连抵押物也可能存在重大瑕疵。实践中已经暴露出这样的问题。 政信合作项目的大量开展也是基于对政府的信任。当前有些地方政府经过融资平台大规模借道信托融资，并以人大预算函、政府承诺等方式提供隐形保障。信托公司对此类项目趋之若鹜，虽明知政府的保证在法律上没有效力，但还是认为政府是资信最好的客户。可是，如果地方政府为了得到信托融资把自己的公章都变成了橡皮图章，我们也无法预期她们提供的材料在多大程度上是可信的。她们对信托公司百般迎合，并不是因为信托公司有多么牛气，而是屈从于自身利益需要，我们也无法预期等她们无力偿债、发生纠纷后，会如何运用手中的权力，以迎合她们彼时的利益。