中国股市过度投机问题及原因分析【摘要】本文通过界定股市过度投机的内涵，利用各项衡量过度投机的指标，对比国外相应时期的成熟市场的股市，得出我国股市存在过度投机的结论。在此基础上，本文进一步分析了我国股市过度投机的成因。
【关键词】股票市场，过度投机，机构投资者
一、我国股市的投机状况
1、市盈率虚高。
市盈率是指股票价格与其每股税后利润的比值。2007年统计数据表明，美国、英国、韩国、中国香港等成熟股市的市盈率大约在10至20倍的区间内，而中国股市同时期的波动区间为20—60倍，明显偏高。ａ股市场近年来市盈率不断提升，2007年末市盈率远高于其他新兴市场。如表1-1所示，2007年末中国ａ股市盈率为42.1，远远高于同时期同为新兴市场的印度、韩国的市盈率，也高于同时期成熟市场如英国的市盈率。
2、换手率过高。
换手率即周转率，它是成交股数与流通股数的比例，换手率也是判断股市过度投机程度的一个重要标志，若换手率过高，就意味着股票交易操作频繁，股市投机性过强。从 1993 年到 2008 年，中国股市的年均换手率接近 5 倍，而有部分股民在短期内换手率可达到甚至超过 2000%。而对比国外成熟市场的年均换手率，如纽约证券市场在 1992 年到2001年间年平均换手率约为 65%，伦敦
中国股市发展历程（以上证综指走势为例） 分上中下三篇发至经济观察木泉投资原创文章 上证综指于1991年7月15日首次发布，其样本股是全部上市股票，因此其对中国股票市场有非常好的代表性。下面以上证综指自发布以来的收盘价为载体，对中国股票市场的发展进行分析。 （1）1990-1992年10月：初步实验，股市第一次起落 邓小平南方讲话，提出坚持改革开主、发展市场经济（含股票市场）的观点，国内开始进行股票市场试点开放，国内掀起一轮投资热，股票价格的逐渐上涨也使得上证综指从90多点涨至400多点。 1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。最终上证指数暴涨至1300多点。 但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑，深圳“810事件”也加速了上证综指的下跌。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。上海股市受深圳“8·10”风波影响，上证指数从8月10日的964点暴跌到8月12日的781点，跌幅达19%。暴跌五个月后，1992年11月16日，上证指数回落至398点，几乎打回原形。 （2）1992年10月-1994年6月：股市第二次起落 从1992年底到1993年初，我国新兴的投资基金开始得到政府支持，上市投
广东专业技术人员继续教育科目考试《中国人的管理行为分 析》 1【单选】“用直观来看待自然界和人的关系”是（）所关注的。 ? A. 道家 B. 法家 C. 墨家 D. 儒家 ? A B C D ?正确答案：A 2【单选】中国农业社会人的等级的划分根据（）。 ? A. 以上说法都不正确 B. 金钱的多少 C. 官职大小 D. 对土地的拥有情况 ? A B C D ?正确答案：D 3【单选】在漫长的中国社会中，一直以（）为基本单位来从事农业生产劳动。 ? A. 个人 B. 家庭 C. 合作社 D. 农场 ? A B C D ?正确答案：B 4【多选】下列哪些选项能说明中国人的关系行为有依赖关系？（） ? A. 不同场合说不同的话 B. 朋友多了路好走C. 多一个朋友，多一条路 ? D. 农民进城打工，要去有熟人的地方 E. 在家靠父母，出门靠朋友 ? A B C D E ?正确答案：B C D E
5【多选】下面哪些词汇说明在中国跟“天”联系紧密的都是重要的？（） ? A. 天伦之乐 B. 天子 C. 惊天动地 D. 人命关天 ? A B C D ?正确答案：A B C D 6【多选】符合什么样的条件才算是“强关系”？（） ? A. 与人的交往是有感情的 B. 与人的关系是互惠的 C. 与人的互动是频繁的? D. 与人的关系是紧密的 E. 与人之间是有恩情的 ? A B C D E ?正确答案：A B C D 7【判断】西方文明的基本特点是人征服自然。（） ? A. 正确 B. 错误 ?正确错误 ?正确答案：错误 8【判断】非理性的社会职能存在于理性的社会中。（） ? A. 正确 B. 错误 ?正确错误 ?正确答案：错误 9【判断】在古代，“师爷”这个职位不在国家官僚体制的编制里。（）
经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。 4 、股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险 虽然2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。 （二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持 1 、“政策市”阻碍了股市发展的有效性 目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化。这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股市参与者的积极性，往往会造成两种
1．过度投机的表现 我国股市过度投机的表现，可归纳为如下几个方面： 1.1股指在短期内大起大落 自1993年以后，股市规模迅速扩大，但股指狂涨暴跌。这种短期内的暴涨暴跌，与宏观国民经济环境和微观企业经营业绩失去了起码的关联，表现出十足的非理性、投机性的特点。没有多少投资者真正是以投资为目的去进行投资，这就形成了我国股市中存在的一个奇观现象——“投资者不投资”。 1.2各种概念、题材弥漫市场 股市应当而且只有一个永恒的题材——业绩，即通过市场的价值发现功能，让投资人把那些价值被低估的股票价格提升到与其内在价值相符的价位。但目前，我国股市却充斥着浩如烟海的题材、概念，上市公司股票价格与投资价值严重背离，股价与公司业绩之间几乎没有必要的相关性，劣质企业的股价反而大大高于绩优股的股价 1.3独特的庄股现象 庄股现象是目前我国股市的一大特色。庄家人驻的股票，无论当时大势如何，它都能以自己独特的轨迹运作：或疯长，或狂跌。在庄家看来，股票只是一个用以炒作的电脑符号，无所谓有无投资价值。庄股现象正是过度投机和投资理念扭曲的生动表现。 1.4换手率过高 衡量股市投机性最常用的指标是股市的换手率，是某一时期内成交量与流通总股数的比值，它是反映股票流通性强弱的指标之一。换手率越高表明股票的平均交易频率越高，也就是股票的持有期越短。中国股市自成立以来，其换手率一直保持着极高的水平，近几年来虽然有所下降，但仍然远高于其他国家和地区。 2．我国股市过度投机的原因 2.1中小投资者缺乏投资方面的知识和相应的能力 在成熟的股票市场，交易者对股价走势有不同看法，其不同的交易行为能减缓股价的波动。而我国股票市场起步较晚，不少中小投资者缺乏金融、证券方面的知识以及相应的分析、决策能力，赌博及暴富心理强，在股票交易中大多听消息、听股评，盲目跟风，追涨杀跌，形成了一种不良的股市投机气氛。 2.2信息不对称及信息披露的不规范 在信息不对称的条件下，投资者的行为极为容易受到其他投资者的影响，模仿他人决策或者过度依赖舆论，而不考虑自己拥有的信息行为。同时，由于各种法制法规不是很健全，市场也未发展成熟，部分企业常常隐瞒必要信息，公布虚假信息。企业这种不规范行为使市场投资者无利可图，因而转向投机行为。 2.3机构投资者推动投机行为 在西方成熟的市场经济条件下，大部分中、小投资者都是委托基金等投资机构进行交易，机构投资者的投资理念成为稳定市场的重要力量。我国近些年大力发展机构投资者，其基本目的就是遏制投机，稳定市场。但是，这些为遏制投机而培育的机构投资者，有不少反过来参与短线炒作，成为投机炒作的力量，使我国股市的投机行为加剧。 2.4我国股市对上市公司的利润分配没有建立约束机制 我国一些上市公司缺乏对股东的回馈意识，只知道配股、增发新股，而很吝啬于向股东分红。然而，现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。投资者从上市公司得不到分红回报，只好投机炒作赚差价利润。 3．解决我国股市过度投机问题的建议 3.1进一步强化政府作用 不可否认，我国政府和监管部门为抑制投机，引导理性投资做了大量的工作，近几年更是不断加大监管力度。但由于市场发育和政府行为的探索性和渐进性特点，政府风险防范仍然存在制度性缺陷。因此，需要完善政府风险防范的制度性功能，规范并改善证券市场资金供给，从而形成完善的市场风险防范新体系。 另外，中国证监会首先应该维护一个公开透明的市场环境，严格执行股票市场交易规则，禁止以权炒股和内幕交易。加强监管绝对不是为了监管而监管，监管只是手段，监管绝对不是目的，加强监管的最终目的和落脚点还是为了保证我国股票市场过度投机行为降至最低，使股票市场保持持续、稳定、健康地发展。 3.2上市公司改善自身盈利能力，创造良好的投资氛围 上市公司要科学地进行规划和管理，获得核心竞争能力和发展潜力，以保持公司持续、快速、健康地成长。同时，上市公司的发展目标应与国民经济的可持续发展和谐统一，要拥有形成竞争优势所需的优势资产、可增长技能、特殊关系等优势资源。上市公司应通过各种努力，改变我国上市公司盈利能力低下的现状，提高上市公司的整体质量，树立投资者长期投资的信心，改变我国股市的过度投机炒作现象。 3.3利用市场机制来制约过度投机 市场机制的作用在于通过其自身的客观规律调节供需矛盾，应该尽量减少人为干预。市场经济的精髓是以市场的供
金融素养对中国居民家庭金融行为的影响研究1978年以来,中国经济一直保持快速稳定增长,居民家庭的收入、消费、储蓄和负债都大幅度地增加了。家庭财富管理的背景也在一个比较短的时期内发生了翻天覆地的变化。一方面,居民家庭经济福利达到前所未有的水平,有更多积累储蓄、对财富进行投资的机会;另一方面,人们被期待为他们自己的经济福利承担更多的责任。金融市场监管的放松导致金融机构之间的竞争更加剧烈,大量新的金融工具也随之出现。金融资产的选择行为越来越复杂,而与之形成鲜明对比的是,居民家庭金融常识缺乏、金融素养水平比较低。因此,居民家庭对金融决策所承担的责任和风险越来越大。2007年,起源于美国的金融危机主要是来自居民家庭不合理的借贷行为。在此期间,有的居民家庭财富严重缩水,而有的家庭财富不但没有缩水,反而增长了。那么是什么影响了居民家庭的金融行为呢?本文试图从居民家庭金融素养水平的视角来研究这个问题。本文主要得到以下几方面的结论:(1)使用清华大学中国金融研究中心调查的“中国消费金融现状及投资者教育调查”数据,发现中国居民家庭对如股票等投资产品和房贷等贷款产品比较了解或非常了解的家庭占比不多,绝大多数居民家庭对投资产品和贷款产品不了解,居民家庭的金融素养水平比较低。然后利用因子分析构造了中国居民家庭主观金融素养水平指标,按照人口统计学分类考察了中国居民家庭的金融素养水平的分布。发现居民家庭的金融素养水平与户主的受教育程度正相关,男性的金融素养水平高于女性的金融素养水平;金融素养水平关于年龄呈倒“U”型变化,财富较
多家庭的金融素养水平明显高于财富比较少的家庭。(2)金融素养水平高的家庭更可能拥有负债,而且会更多的首选通过正规金融机构进行贷款,但过度负债的程度会随着金融素养水平的提高而下降。除此之外,财富越多的家庭拥有负债的可能性会减小,也会减少过度负债;居民家庭的收入水平与家庭拥有负债的可能性和通过正规金融机构 借贷的可能性存在显著的正相关关系,但与过度负债存在显著的负相关关系;户主的受教育程度与家庭拥有负债、过度负债和通过正规金融机构借贷都是正相关的;房产占家庭资产比例越大的家庭,拥有负 债和过度负债的可能性都会增大;户主是男性的家庭更可能拥有负债,但户主性别对家庭是否会过度负债没有影响;男性更倾向通过非正规金融机构进行借贷。户主年龄对拥有负债和负债渠道没有影响,但过度负债关于年龄是“U”型的。(3)金融素养水平高的居民家庭风险资产组合有效性更高,家庭财富与家庭风险资产组合的夏普比率存在显著的正相关关系;风险资产组合的夏普比率与户主的年龄存在正相关关系。(4)金融素养水平低下阻碍了居民家庭参与人身保险市场。提高居民家庭的金融素养水平有助于居民家庭利用人身保险市场分散 自身所面临的长寿风险、重大疾病风险和意外事故风险以及经济系统波动风险等风险。家庭净财富和可支配收入对居民家庭人身保险需求有显著正向的影响;户主的受教育程度与居民家庭人身保险需求是正相关的;家庭负债显著正向影响居民家庭人身保险需求;自我雇佣家 庭更可能拥有人寿保险和健康保险,但对意外伤害保险需求没有影响;家庭的健康状况会影响居民家庭对健康保险的需求,但不影响对人寿
XX大学生虚拟社区项目财务可行性分析 一、净现金流量NCF是多少？ 数据： 项目的投资估算单位：元 折旧：（固定资产总值—残值）/年限 笔记本折旧：12000*（1-5%）/5=2280 其他办公设备折旧：10000/5=2000 租用服务器折旧：1000/5=200 NCF0=-51000 NCF1=8812.35+4480=13292.35 NCF2=11097.17+4480=15577.17 NCF3=15581.96+4480=20061.96 NCF4=17495.62+4480=21975.62 NCF5=20086.51+4480=24566.51 第五年回收：NCF5=10000+12000*5%=10600 NCF5=10600+24566.51=35166.51 分析报告：现金流量包括初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。
初始现金流量指开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产投资支出、垫支流动资金支出、其他投资费用、原有固定资产的变价收入。根据已知的数据，把所有的各项支出加总在一起可以得出NCF0年，初始期的投资时发生的现金流量。即-51000元。 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，一般包括根据营业现金净流量的定义计算、根据年末营业成果来计算、根据所得税对收入和折旧的影响计算。 要计算出本项目的一到五年的NCF，先要计算出折旧。根据已知的数据，可以计算出折旧。记本能使用5年，残值率为5%，其他办公设备的使用寿命也是5年，期末无残值。得出笔记本的折旧为2280元，其他办公设备的折旧为2000元，租用服务器的折旧为200元。 本项目计算NCF时，采用的是NCF=税后净利+非付现成本。根据以上公式得出一到五年的NCF。NCF0，是-51000；NCF1，是13292.35；NCF2，是15577.17；NCF3，是20061.96；NCF4，是21975.62；NCF5，是24566.51； 最终第五年回收，NCF5，是35166.51。 二、净现值NPV是多少? NPV=-51000+ 13292.35*（P/F,15%，1）+ 15577.17*（P/F,15%,2）+20061.96*（P/F,15%，3）+21975.62*（P/F,15%,4）+35166.51*（P/F,15%,5）=15578.11279 分析报告：净现值是对所有现金流量进行折现，将不同时点的现金流量折算到同一时点进行计算。净现值指标考虑了货币的时间价值；其次，净现值指标是一个绝对指标，能明确反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）的数额大小，从而能为企业投资决策提供最为有用的信息。根据已知的数据，NCF1等于13292.35；NCF2等于15577.17；NCF3等于20061.96；NCF4等于21975.62；NCF5等于24566.51；最终第五年的NCF为 NCF5等于35166.51。 根据以上得出的NCF可以计算出净现值NPV。假设投资者要求的期望收益率为15%，一到五年的NCF是复利，所以把每一年的现金流量折算到同一时点的现值计算。根据一元复利现值系数表得出净现值NPV等于15578.11279。
如何理解中国人的心理与行为 姓名：于际都专业：水利水电工程学号：142002010229 对以下四个论述题的回答要作为一个附件，在线发送给我，时间截止 点是本课程第九周上课前。附件名称为：“考试”加上“你的名字”，如：考试张三。另请特别注意，第九周上课必须到课，并且将此考试 答卷打印好，写名字和学号交给我。 1、结合你看视频，对本课程的任意三节课的内容加以详述，说明哪 些地方使你印象深刻？为什么？（大约500字） 在第一节课中，翟学伟老师先提到了过去研究中国人的心理与行 为的方法，是在各个学科中分散地进行研究。而老师则是进行了一次 整合，从精神、文化、伦理、美学等方面研究上述问题。其研究特点为：以社会科学的方式进入，以中国自身的历史文化作为基础。接着 又给我们梳理了本门课的十个专题。 随后就展开了第一专题的讲解。提到两大文明形态：农业文明和 工业文明。农业文明即乡土文明或称为农耕文化，是人与土地的关系，是自给自足的小农经济，晚清之前中国社会存在的主要文明形态。而 工业文明指向的是现代化，是人与机器的关系，是生产资料极大交换 的市场经济。在现代化历程中，还不能说请当今的中国人具有那些稳 定的心理与行为。故而只能寻找相对稳定的社会形态下中国人相对稳 定的心理与行为。
农业文明的本质特点是：人对自然的亲近；人对自然的顺应性，并对自然现象有敬畏之心；人的生活节奏及其方式跟随自然界的节奏和速度来变化；人的智慧在于调整人自身与自然的关系。因为在农业文明下，人所需的物质资料全部从自然中获取，人想控制自然但却能力有限，只能尽力协调好人与自然的关系。而工业文明的本质特质：人远离自然，活在人造的环境中；人的大多数生活资料来自于大规模的工业制造；人不停地征服自然，改造自然，乃至破坏自然，让自然想人低头；人的生活自成系统，基本无需自然节奏的影响；人的自毁在于发明和制造，让自然中本来没有的东西，不可鞥的东西变成可能。从农业文明到现代文明，中国人正在从一种稳定走向另一种稳定，但目前处于过渡期的不稳定状态。 中国人在文明进程中的心态有四个方面：自从近代化依赖，开始有农业文明转向工业文明；晚清开始，向西方学习技术，办实业，继而学习西方政治与社会制度，最后大量接受西方文化思；整个过程体现了对落后挨打的焦虑，赶超的急迫心情以及洗刷屈辱的决心；迅速的工业化与中华文化的伟大复兴成为时代的主题。而中国人在现代文明进程中也产生了很多问题，如农村空巢化，农业土地的侵占与侵蚀，生活环境污染严重，城市化进程的加速产生了极大的社会问题，人的价值观念、生活方式和个人偏好发生深刻的改变等。 这是本门课程的第一节课，印象尤为深刻。我对老师思考问题的方法和深度尤为赞服。老师不是拿教科书化的知识给我们讲解，而是提出自己的独到的见解和观点，尤其是对农业文明和工业文明的本
从行为金融学的角度分析我国股票市场 摘要：行为金融学是金融学的最新研究前沿，它突破了传统金融学的观点，从心理学的角度来研究投资者的行为，本文即从行为金融学的角度来分析我国股 票市场的投资者行为。 关键词：行为金融学、投资、股票市场 Abstract：The behavior finance study is the financial study newest research front, it broke through the traditional finance study viewpoint, studied investor's behavior from the psychology angle, this article namely analyzes our country stock market from the behavior finance study angle the investor behavior。 Key words ：Behavior finance、Investment, stock market 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定的基础上的。在传统金融 理论中理性人假设通常包括两方面：一是以效用最大化作为目标，二是能够对一 切信息进行正确的加工和处理。在此基础上，传统金融学的核心内容是“有效市 场假说”。这里的假设主要有两个方面的含义：一是市场的各参与主体在进行决 策时都以实现期望效用最大为准则；二是市场的各参与主体都能够根据他们得到 的信息，对市场的未来做出无偏差估计；在该假设前提下，一个必然的推论便是 证券的价格反映了一切可以得到的公开信息：投资者无论多么明智，都不能够获 得与其所承担风险不对称的额外收益。 但是投资者在事实上并不都是像理论上的那样理性，而是具有某种情绪，许 多投资者在决定自己对资产的需求时受到无关信息的影响。与理性假设不同，现 实世界的人其实是有限理性的。在股票市场上，有许多不能用传统的金融理论来 解释的现象，本文即从行为金融学的角度来分析我国股票市场上投资者的行为。 一、行为金融学及其创新意义 所谓行为金融学，从字面上理解，是将人的行为融入金融学研究范畴的一门 学科。但更确切地讲，行为金融学是以心理学上的发现为基础，辅以社会学等其 他社会科学的观点，研究投资者如何在决策时产生系统性偏差，并尝试解释金融 市场中实际观察到的或是金融文献中论述的，与传统金融理论相悖的异常现象的 一种理论。行为金融学的兴起和发展，被许多经济学家称之为经济学和金融学的“非理性革命”，充分地说明了其理论创新意义，具体说来： 1、描述和解释了行为与金融行为的科学内涵，创新性地提出了行为金融学 的范式这一科学范畴，强调行为金融学是人们感知金融市场的理论和方法。其基 本的逻辑是，由于金融活动主体是具有理智和情感等完整心智结构的现实“行为人”，每个人既是自利的，又是利他的，因而就可能不一定追求自身利益的最大化；个体在市场活动中会产生各种心理和行为偏差，人们的行为不一定符合市场 规律的要求，使得“看不见的手”的作用不能有效发挥，即所谓的市场失灵。 2、无效市场理论。论述金融市场的不完全有效性，在一个充满不确定的经 济现实中，信息是复杂的，收集信息是有成本的，交易者占有的信息是不完全、不对称的，即他们是噪声交易者，金融市场不是有效率的市场。 3、投资者心态模型。分析和研究了投资者由于受到心理因素的影响，出现 各种决策行为偏差如过度自信和反应偏差、处置效应、从众行为等，强调人的行 为的非理性对于金融市场的运行和效率具有重大影响。
中国市场背景下的家庭金融之理性分析 摘要：“家庭金融”这一课题是如何产生的，它的含义是什么，目的是什么，手段又是什么？在当前全球经济复苏和中国经济在波折中迅速增长的大环境下，如何实现家庭金融的最优配置……这一系列问题都是本篇文章所要阐述和分析的。另外，本文还可以看做是一篇以家庭为主题的投资分析报告，我们将探究家庭金融决策的最有效手段。 主题词：家庭金融中国市场理性分析 正文： 我们从“家庭金融”这一概念的产生说起。 家庭是这个社会中最基本的组织形式之一，同时在宏观积极循环中，家庭也起到了一个衔接市场与企业的作用，家庭是社会财富宏观循环的重要环节。我们可以认为整体市场经济是由企业经济和家庭经济构成的，二者在物品市场和货币市场的相互作用产生了均衡市场，引起了社会经济的发展。澳大利亚经济学家格雷姆唐纳德斯诺克斯在《家庭在整体经济中的作用》提出：“近300年来，家庭在整体经济中的作用发生了两次根本性的变化。第一次是工业革命的产物，第二次是第二次世界大战以后出现的后工业化的转变，即我所说的新经济革命（new economic revolution）的结果。” 我们将这句话代入到中国队的经济发展历程中，可以将家庭经济在社会整体经济中的地位归结为：鸦片战争之前自给自足的小农经济占据主导地位，物品和货币市场交易萎缩，家庭金融即是社会金融，而在鸦片战争后的工业革命中，“将原先的一些家庭活动分包给一些专业人员来做”1而这些专业的人员就是公司，公司之间的交易成为两个市场交易的最重要环节，家庭在经济中的中心地位，由此让位给公司，公司金融成为社会金融的主导，而在新经济革命开始后，尤其是互联网以及电讯事业的发展，拉近的人与人之间的距离，家庭掌握的财富逐渐增加，家庭在参与的交易越来多，家庭金融在社会经济中的地位逐渐加强，家庭的桥梁作用也得到凸显。尤其是在进入二十一世纪后，家庭金融吸引了越来越多的经济学家的目光，他们开始从家庭金融以一般金融的区别于联系，家庭金融的内在机制和外部效应、家庭资源和合理配置等诸多方面对家庭金融进行研究，家庭金融的学科要素逐渐完备。尤其是在全球金融危机后，越来越多的人认识到家庭财富保障的重要性，许多金融机构开始提供家庭金融工具…… 到目前为止，理论界尚未对家庭金融的概念进行确切的定义，而参照公司金融的概念2，我们暂且将家庭金融定义为：家庭金融是基于家庭理财活动中客观存在的投资活动和利益关系，是依据市场客观定律和增值保值及利润最大化的原则，组织家庭投资活动，处理家庭财务关系的微观层面的经济管理活动。 从定义我们便可以看出家庭金融的实质就是通过各种投资手段的选择和相互之间比例的调整，以实现家庭财务的保证增值，在最大程度扩大家庭财富价值。可以说，在一定程度上，家庭金融与公司金融具有很大的共性，我们可以采用许多公司金融的分析手段来研究家庭金融。但是两者之间还是存在一些区别的：首先，在财富规模上二者之间存在很大的差异，使得家庭金融的决策更加灵活，便利，但是由于财富总额的减少，家庭金融投资决策的多样 1摘自格雷姆唐纳德斯诺克斯《家庭在整体经济中的作用》 2公司金融则是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是根据财经法规制度，按照公司金融的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
可行性分析报告编制大纲（着重在财务分析要点） 一、项目意义和必要性。国内外现状和技术发展趋势，对产业发展的作用与影响，产业关联度分析，市场分析，与国家高技术产业化专项总体思路、原则、目标等关联情况。 说明：产业关联度分析、与国家高技术产业化专项总体思路、原则、目标等关联情况，这是很重要的内容，一定要写清楚。 二、项目技术基础。成果来源及知识产权情况，已完成的研究开发工作及中试情况和鉴定年限，技术或工艺特点以及与现有技术或工艺比较所具有的优势，该重大关键技术的突破对行业技术进步的重要意义和作用。 三、项目建设方案。项目的产能规模、建设的主要内容、采用的工艺技术路线与技术特点、设备选型及主要技术经济指标、建设地点、建设工期和进度安排、建设期管理等。 四、项目投资。项目总投资规模，投资使用方案、资金筹措方案以及贷款偿还计划。 五、环境保护、资源综合利用、节能与原材料供应及外部配套条件落实情况等。其中节能分析章节按照《国家发展改革委关于加强固定资产投资项目节能评估和审查工作的通知》（发改投资[2006]2787号）要求进行编写。 六、项目法人基本情况。项目法人的所有制性质，主营业务，近三年来的销售收入、利润、税金、固定资产、资产负债率、银行信用等级，项目负责人基本情况及主要股东的概况等。 七、项目财务分析、经济分析及主要指标。内涵报酬率、投资利润率、投资回收期、贷款偿还期等指标的计算和评估，项目风险分析，经济效益和社会效益分析。 （一）项目财务分析 1、财务基本数据
注：一般而言，项目期不超过5年 2、单位成本计算 销售与单位成本费用计算表单位：元
3、成本费用表 成本费用表 (单位：元)
考试：中国人的管理行为分析 ? 1 【单选】（）是指导人们怎么过家庭生活的思想。 ? A. 墨家思想 ? B. 儒家思想 ? C. 法家思想 ? D. 道家思想 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： B 2 【单选】中国农业社会人的等级的划分根据（）。 ? A. 以上说法都不正确 ? B. 金钱的多少 ? C. 官职大小 ? D. 对土地的拥有情况 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： D 3 【单选】中国“人情”里的恩情的最大特点是（） ? A. 价值的无限性
? B. 无法报答 ? C. 是最重要的一种人情关系 ? D. 发生在接受恩情的人发迹之前 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： A 4 【多选】符合什么样的条件才算是“强关系”？（） ? A. 与人的交往是有感情的 ? B. 与人的关系是互惠的 ? C. 与人的互动是频繁的 ? D. 与人的关系是紧密的 ? E. 与人之间是有恩情的 ? B ? C ? D ? E ?正确答案： A B C D 5 【多选】中国人所谓的“天”是指（） ? A. 自然规律 ? B. 星象 ? C. 气象 ? D. 气候 ? E. 季节
? F. 天空 ? B ? C ? D ? E ? F ?正确答案： A B C D E 6 【多选】道家研究的是（）。 ? A. 官僚体制中的生活 ? B. 家庭生活 ? C. 人 ? D. 地 ? E. 天 ? A ? B ? C ? D ? E ?正确答案： C D E 7 【判断】土地是农民的根基。（） ? A. 正确 ? B. 错误 ?正确 ?错误
浅析我国股市现状、成因及对策(一) 关键词]股市现状成因对策 摘要]近年来，我国股市不断发展壮大，同时，许多缺陷也暴露出来，这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患,本文试图通过分析这些现状及其成因，找出改善对策。 我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。 一、我国股市现状 1.自我调控能力相当弱，易暴涨暴跌，稳定性极差。上证指数从2005年6月的998.23点到2007年10月的6124.04点再到2008年1月的4383.39点,波动极为剧烈。而发达国家近30年中，年股指波动幅度多在10%以内。 2.过度投机，泡沫化现象严重。股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。国际成熟股市换手率一般为40%～60%，我国股市平均换手率在2006年之前就高达500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年则更甚。 3.幕后交易操纵股价现象严重。“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价，从而获取暴利，这种现象极为严重，有名的“银广夏陷阱”就是例子。 二、我国股市现状的成因 1.市场机制不成熟是必然原因。我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进入市场经济，市场机制发展不成熟。计划经济时期遗留的一些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响。比如:国民经济市场化程度低，信用基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不足，投资者素质低，股市中介服务水平较低、股市的运行机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。 2.上市公司质量普遍不高是直接原因。我国股市是国企融资需求和政府催生的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理。国企为上市而改制，筹集资金是其最终目的，改制只是手段，改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化，在市场机制下，其经营业绩不佳几乎成了必然。另一方面，我国股市退出机制不健全，一直没有确立严格的上市公司摘牌制度。这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信用环境，阻碍了我国股市的进一步发展。 3.国有上市公司的股权结构是根本性原因。现有上市公司大部分是国有公司,这些公司中，不能上市流通的国家股和法人股占了三分之二。一方面,国家股是由国家委托给管理者进行代理管理的，由于委托人和代理人之间信息的不对称、利益的不对等,代理人就有可能在具体操作中损害委托人利益;另一方面，国家股的持有者全体人民，只通过公司的利润再分配间接和被动地获利,这使得他们没有关心公司经营管理和监督代理者行为的积极性。这些正是导致股市混乱、内幕交易、操纵市场现象盛行的根源。 三、改变我国股市现状的对策 1.改善市场环境。首先，我国必须逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低。其次，解决好市场管理体制与运行机制的矛盾。逐步改变由证监会审批几乎一切创新形式的管理体制，建立起由证监会管理基本行为规则，由交易所和市场中介机构自主进行具体的活动。最后，正确对待投资与投机，让二者相相辅相承。投资是股市的基础，为股市提供稳定性和方向性；适度投机具有股
当前我国投资行为分析 摘要：家庭投资理财有多种行为，例如：选择、组合、调整等行为，它们可以定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向，下面我们对家庭的投资理财的这些行为进行分析探讨，然后对家庭投资理财如何获取收益和家庭投资理财风险等问题进行简单的分析，使我们对家庭投资理财的实践有更深入的了解。关键词：家庭投资理财，行为分析，投资收益，投资随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，家庭投资理财是针对风险进行个人资财的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，所需的专业知识也不尽相同，投资方法也很难完全掌握，家庭的资产选择、组合、调整行为均定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向。一、家庭投资理财的选择（一）、进行家庭投资理财选择的必要性家庭在投资时，首先面临的就是投资方式和领域的选择，一般应以资产的收益与风险以及相互制约关系为考虑基本点，选择某种或某几种资产，并决定其投人数量与比例。改革开放以前，在大多数中国老百姓眼里，“投资理财=银行=储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的仅仅是“存钱生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收人也达到了数万元。新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。如2006年前的中国股市十分低迷，有不少头脑清醒，有远见的投资者，敢以两分的利率向自己的亲朋好友借钱和筹集未到期的银行定期存单，他们将存单用于银行的抵押贷款，并将贷款和借来的资金存入银行用于购买股票，由于投资机会把握准确，投资方式选择合适，结果不到一年，2006年下半年股市兴旺，他们购买股票的收益率达到100%，获得了令人咋舌的高回报。理论与实证分析表明：家庭对资产的选择标准大都是以带来近期新的收人或收人相对量的增加。根据财力和能力使投资多元化，但要避免盲目从众投资、借钱投资。（二）、家庭投资理财的品种当前，新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。现在家庭投资理品种主要有： 1.银行存款。对普通百姓来讲，存款是最基本的投资理财方式。与其它投资方式比较，存款的好处在于：存款品种多样、具有灵活性、具有增值的稳定性、安全性。在确定进行储蓄存款后，投资者面临着存款期限结构的选择。投资者选择的主要是活期还是定期，在定期存款中，是只存一年还是更长的时间，这主要看将来的收人和支出状况，以及对未来其它更好投资机会的预期和把握。 2.股票投资。在所有的投资工具中，股票（普通股）可以说是回报率最高的投资工具之一，特别是从长期投资的角度看，没有一种公开上市的投资工具比普通股提供更高的报酬。股票是股份为筹集自有资本而发给股东的人股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和红利的一种有
境外投机资本进入中国股市蕴藏极 大风险 一、境外投机资本进入中国股市的渠道 在全球流动性过剩的宏观背景下,以境外投机资本为主导的市场投机力量,通过多种渠道进入中国境内,凭借其强大的资金实力和复杂的投机手段,“坐庄”操纵股市,对中国股市非理性过度繁荣起到了推波助澜的作用。 二、境外投机资本进入中国股市主要有八条渠道: 一是利用“地-下钱庄”进入股市。这是境外投机资本进入中国股市最主要、最复杂的一条渠道,也是被其视为最专业、最快捷的渠道。其具体操作手段是在国内寻找愿意配合其做“假贸易”的公司;寻找对“外资”进账可以“宽以相待”的银行分行、支行;寻找对外商投资审查不严、甚至能够包庇“假投资”的经济开发区。以前,境外资金大多借道香港入境,现在大多借道我国台
湾地区进入内地,目前台湾地区大约有2000家“地下钱庄”。 二是利用外商直接投资进入股市。投机资本打着外商投资的幌子,通过提前注资、增资或虚假投资等方式,进入境内关联企业或转化为人民币存款,直接进入股市。 三是利用短期外债进入股市。跨国公司境外关联企业以垫款、内部往来、预收货款等形式,为境内关联企业提供融资支持。由于对外债结汇人民币资金的流动缺乏监管 措施,一些外债结汇后改变用途进入股市。 四是利用预收、延付货款进入股市。预收、延付货款都属于贸易融资范畴,兼具经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中,由于资金流和物资流不匹配,而现行外汇管理对预收、延付货款的规定较松,因此,许多境外投机资金通过虚假贸易,以预收货款形式分批汇入我国境内进入股市。主要表现形式是:企业无出口或出口较少,预收货款却 大量增加;企业预收货款收汇、结汇后长期周转使用;推迟付汇、少付汇或不付;低报进口价格、高报出口价格。
分析中国人的购物行为 争取消费者的关键一步在售点(point-of-purchase, POP)，是“临门一脚”实现购买。消费者会不会买？如何买？终端哪些因素会影响消费者的购买决定？是终端卖场关注的中心问题，由此需要研究消费者的购买行为。 是否抓住了消费者的第一体验任何品牌要赢得消费者，要过两道关：选择和使用。有的厂商以为质量第一位，其实质量只在使用阶段才会显示出优劣，而使用在后，选择购买在先，所以第一关其实是在卖场终端，而不在工厂车间，要首先从售点打开顾客之门。 消费者的第一体验来自商场的形象、售点氛围、现场刺激、品牌表现等等。所谓“零售为王”，真正的意义是指在售点终端与消费者距离最近，最可能影响消费者的决策,从而最有权力。 中国人购物之不同 :从购物行为的角度看，中国人与西方人有何不同？观察对比中美购物现场之环境，可以发现卖场上的种种差异都是由消费者购物行为所决定的。例如，中国的大卖场常常拥挤不堪，人相当多,欧美的大卖场相对冷清；中国的大型超市多用现金支付，欧美的大卖场几乎全部是刷卡；发达国家消费者开车购物，卖场放在郊区，中国人多没有车，卖场不能离人群太远，所以在中国的大型超市不但选址在城市中，而且相隔很近(以步行15分钟为选址的半径)。 不仅如此，消费者购物决策有所不同。中国人购买安全感是突出的问题。而价格是影响消费者对商店整体印象的第一要素。 特征1：价格敏感 特征2：“吃”消费为主 特征3：随大流购买 购买行为越来越冲动性 研究表明非计划性购买的趋势在不断地上升，Welles (1986年)的报告则进一步说明绝大多数的消费者都会在商场里面发生冲动性购买。 对超市的化妆品、保健品及医药品购买行为的研究发现，保健品和美容用品的购买决策中，61%是非计划的。39%的百货商场顾客和62%的折扣店顾客的购买行为中至少有一种商品是非计划购买。随着大卖场（Supermarkets和Hyperstores）的兴起和扩张，消费者在商场里见到众多的产品，这使得他们可以在到达商场之后再进行购买决策。 冲动性购买有5种类型： （1）纯粹冲动性购买。由于特价而去某一特定商场购物，但事先没有计划要买什么产品。 （2）建议性购买。是指受商场售点刺激的诱惑建议而额外购买的行为。 （3）时尚冲动性购买。为了获取多样性或新鲜感的购买行为,代表了一种对正常产品系列或常规品牌的偏离。
金融知识养老计划与家庭保险决策（上） 2018-03-15 容提要：本文使用中国家庭金融调查（CHFS）2013年数据，研究了金融知识对我国家庭养老计划和商业保险购买行为的影响。我们认为，我国家庭养老计划意识薄弱，社会保障水平较低，商业保险参与不足，这意味着我国家庭养老规划现状亟须改善。研究发现：金融知识水平的提高将显著促进我国家庭养老计划的改善，且金融知识水平对养老计划的促进作用在非公务员（参公）家庭更为明显；金融知识有助于我国家庭养老计划的多样化，即促进家庭通过养儿防老、社会保障和商业保险等多种养老方式进行养老；金融知识将促进家庭购买商业保险，提高家庭对商业保险的信任度。 关键词：金融知识，养老计划，保险决策 一、引言 统计数据显示，截至2014年我国60周岁及以上人口2.12亿，占总人口的15.5%；65周岁及以上人口1.38亿，占总人口的10.1%，这使我国成为世界上第一个老年人口突破2亿的国家①。随着人口老龄化问题日益严重，“家庭养老”作为我国最传统的养老方式日益受到挑战，独立养老受限于较高的条件且功能有限（胡仕勇、洋，2012；乐章，2012）。近些年来，为构建起较为全面的社会养老保障体系，在深化改革城镇企业职工养老保险的基础上，我国相继建立了新型农村社会养老保险和城镇居民养老保险（王亚柯等，2013），特别是2009年9月开始推行的新型农村社会养老保险制度（以下简称“新农保”）广受关注。然而，由于社会保障水平不高，社会保障养老对家庭养老的替代作用有限（川川、斌开，2014）。相对较低的社会保障水平使提升家庭制定多样化养老计划的意识显得十分必要，而商业保险可能是家庭养老计划多样化的重要途径之一。 花旗银行和友邦保险联合发布的《中国居民养老准备洞察报告》指出，2015年我国主要城市居民的养老知识指数较低，约四成受访者还不够了解养老的相关政策和趋势，受访者对养老规划金融产品的认知还比较模糊，而且受访者过于依赖国家养老金，持有商业养老保险者比例偏低。本文认为金融知识缺乏可能是导致我国家庭养老计划单一和商业保险购买率低的重要原因之一。随着我国养老问题的日益突出，金融知识将如何影响我国家庭养老计划的制定和养老方式的选择？其影响机制是怎样的？对上述问题的回答将有助于更加全面认识金融知识对家庭经济、金融行为的重要作用，推动我国养老计划的制定和商业保险的发展。 金融知识反映的是人们掌握基本金融概念以及在使用和管理资金（资源）的时候能够运用这些知识、技能有效配置金融资源以实现终生财务保障的能力（Hung et al，2009；志超等，2015）。目前，家庭面临的养老方式较多，有依靠子女转移支付的家庭养老、依靠自己投资和储蓄的独立养老、依靠城镇居民养老保险和新农保的社会基本保险，还有依靠商业养老保险和商业医疗保险等商业保险养老方式。家庭需要基于理性制定养老计划并选择合理的养老方式，而金融知识是实现这一目的的重要因素。吴海盛、江巍（2008）研究发现，中青年农民