复查测验：第9章财务杠杆与资本结构
自制杠杆是：
所选答案：
A. 由个别股东借款或贷款作为调整其财务杠杆水平的一种手段
下列哪个理论表明，企业的权益资本成本直接与公司的资本结构比例相关？
所选答案：
B. M &M命题II
问题
得10 分，满分10 分3
显性成本，如法律和行政费用、与企业违约相关的成本分类为_____成本。
所选答案：
A. 直接破产
问题
得10 分，满分10 分4
由于下面的哪一个，企业不再持续存在？
所选答案：
A. 清算
公司价值最大化时：
所选答案：
C. 加权平均资本成本最小化
AA旅游公司比较两种资本结构以确定更好的融资业务。第一个选择是完全股权融资。第二个选择是基于0.45的债务权益比率。如果预期的息税前利润（EBIT）低于盈亏平衡水平，AA旅游应该如何选择？假设不考虑税。
所选答案：
B. 由于预计息税前利润低于盈亏平衡水平，选择无杠杆的融资
下列关于杠杆和无杠杆资本结构之间的关系，哪个陈述是正确的？假设没有税。
所选答案：
C. 无杠杆企业EBIT变动时，EPS会更敏感
问题
得10 分，满分10 分8
M & M命题II：
所选答案：
B. 企业的权益资本成本是一个斜率为（R A- R D）的线性函数
问题
得10 分，满分10 分9
以下哪一项是直接破产成本？
所选答案：
D. 为准备破产报告支付外部会计师费
在公司最优资本结构中增大债务比例，企业的最大的可能是？
所选答案：
C. 低概率的财务困境
最优资本结构：
所选答案：
D. 将随着时间的推移、税收和市场条件而变化
资本结构的静态理论主张，企业的最优资本结构：
所选答案：
B. 由于额外债务带来的税收节约，与额外债务产生的破产成本
相等
M & M理论的基本观点是，公司的价值取决于：
所选答案：
D. 公司的总现金流量
根据优序融资理论，企业首先更愿意使用的融资方式为：
所选答案：
C. 内部储备资金
凯尔索电子公司正在比较杠杆和非杠杆的资本结构。完全权益的资本结构由
40000股普通股构成。杠杆企业资本结构由25000股股票加上7%利率、280000
美元的债务构成。这两个融资方案之间的息税前利润盈亏平衡点是多少？忽略税
收。
所选答案：
B. $52,267
问题
得10 分，满分10 分16
Holly是完全权益公司，其流通股市场价格为每股45美元，共9000股。公司已决
定以9.5%的利率发行120000美元的债券，以满足回购股票的资金需求。回购预
计将增加每股收益。公司的期望EBIT最低水平是多少？忽略税收。
所选答案：
A. $44,141
问题
得10 分，满分10 分17
MDG公司是一个发行48000股流通股完全权益公司，其市场价格为每股50美元。
公司的息税前利润为128000美元。该公司已经决定以8%的利率发行250000美
元的债券，向其金融业务加杠杆。债务将被用于回购股票。你有400股股票，你
还以8%的利息贷出资金。根据米勒的假设，你要卖多少股票来抵消杠杆？假设
你贷出了你出售股票获得的资金。忽略税收。
所选答案：
B. 41.67 股
LA服装公司预期的息税前利润为48900美元，无杠杆的资本成本14.5%，税率
34%。公司还拥有8000美元的债务，票面利率7%。债务按面值出售。这家公司
的价值是多少？
所选答案：
C. $225,299.31
汉诺威技术公司是完全权益公司，有320000股流通股，股票市场价格每股19美
元。股票目前权益成本为15.4%，税率为34%。该公司正在考虑增加120万美元、票面利率为8%的债券。该债券将按面值售出。该杠杆企业的权益价值为多少？
所选答案：
C. $5.288 million
BM食品公司预计息税前利润为48600美元，无杠杆的资本成本为13.2%，债务
的面值为25000美元。债务的票面利率为8.5%，税率为34%。公司的价值为多少？
所选答案：
C. $251,500
问题
得10 分，满分10 分21
EU公司具有52300美元的税后净收入，无杠杆的资本成本是14.1%，税率为36%。
这家公司的价值为多少？
所选答案：
C. $370,922
某公司无杠杆的资本成本为17.5%，息税前利润327500美元。相同的业务和资产
的杠杆企业债务的票面利率为7.5%，该公司债务面值650000美元。公司适用税
率为38%。该杠杆企业的价值为多少？
所选答案：
C. $1,407,286
问题
得10 分，满分10 分23
约翰逊轮胎经销商的债务面值和市场价值均为12000美元。债券票面利率为6%，每年支付利息。预期的息税前利润为2100美元，税率为30%，无杠杆企业的资
本成本是11.7%。权益成本为多少？
所选答案：
A. 23.20%
问题
得10 分，满分10 分24
PP公司的权益成本为15.3%，11.8%的无杠杆资本成本。公司拥有22000美元的
债务，以票面价值发行。杠杆公司价值是41000美元，税率为34%。债务的税前
成本是多少？
所选答案：
A. 7.22 %
问题
得10 分，满分10 分25
JMS公司预期的息税前利润为6200美元。其无杠杆资本成本为14%，税率为34%。
公司债券的市场价值与面值均为2500美元。债券的票面利率9%，利息按年支付。
公司的加权平均资本成本是多少？
所选答案：
B. 13.60 %
问题
得10 分，满分10 分26
某公司有12000美元的债务，负债价值为26400美元，税前债务成本为9.20%，
权益成本为17.6%，税率为37%。公司的加权平均资本成本是多少？
所选答案：
C. 12.23 %
Percy批发供应商的息税前利润为106000美元。债务的面值和市场价值均是
170000美元。无杠杆企业的权益成本为15.5%，债务的税前成本是8.6%。税率为
38%。公司的加权平均资本成本为多少？
所选答案：
A. 13.45 %
问题
得10 分，满分10 分28
银河公司正在比较两种不同的资本结构：完全权益计划（计划1）和杠杆计划（计
划2）。按照计划1，该公司将发行178500股流通股。按计划2，将要74100股
普通股和发行178万美元的债券。假如债券利率为11%，不考虑税收，均衡点的
EBIT为多少？
所选答案：
B. $298,333.33
来自西弗吉尼亚的WV公司，债务权益比率为1.4。其加权平均资本成本是10%，它的债务成本是9%。企业所得税税率为33%。公司的无杠杆资本成本是多少？
所选答案：
A. 12.38%
问题
得10 分，满分10 分30
ES公司拥有未偿还的债务市场价值136000美元。如果经济发展正常，该公司预
计EBIT为12000美元；如果经济强劲扩张，EBIT将提高27%；如果发生经济衰
退，EBIT将下降55%。该公司正在考虑发行54000美元的债券，利率5%。所得
款项将用于回购股票。目前该公司有2000股流通股，忽略税收。相比一个正常的
经济体，如果经济进入衰退期，EPS将会变化____ %（假设公司改变资本结构）。
所选答案：
C. -70.97
利用均衡点进行企业资本结构分析时，（）。
所选答案：
A. 当预计EBIT高于均衡点时，负债筹资比权益筹资有利
B. 当预计EBIT低于均衡点时，权益筹资比负债筹资有利
D. 当预计EBIT等于均衡点时，两种筹资方式的报酬率相同
最佳资本结构的判断标准是（）。
所选答案：
A. 加权平均资本成本最低
C. 企业价值最大
问题
得10 分，满分10 分33
以下关于M & M无税命题II的阐述哪项陈述是正确的？
所选答案：
A. 财务风险取决于由债务权益比率
C. 预期资产回报率等于加权平均资本成本
当公司（），利息税盾没有价值
所选答案：
A. 零税率
C. 零负债
D. 零杠杆
问题
得10 分，满分10 分35
无杠杆的资本成本是指完全权益公司的资本成本。
所选答案：
对
第六章杠杆原理与资本结构 学习目的与要求 通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。 本章重点、难点 本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。 难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。 第一节杠杆原理 财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 一、经营风险和经营杠杆——经营风险 经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记） 在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会） 1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。 2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。 3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。 4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。 5.固定成本占总成本的比重。当产品销售量增加时，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，但是当销售量减少时，单位产品所负担的固定成本会随之增加，公司的利润就会相应减少。此时，如果固定成本占总成本的比重越大，利润减少的幅度就会越大，经营风险就会越高。 在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。 一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆 1.经营杠杆的含义（识记） 经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 2.经营杠杆系数的概念及计算（应用） 经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。 经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
【考点十二】责任成本 ☆考点精讲 （一）各类责任中心的定义、类型和考核指标 1.成本中心 成本中心是指有权发生并控制成本的单位。成本中心一般不会产生收入，通常只计量考核发生的成本。成本中心具有以下特点： （1）成本中心不考核收益，只考核成本； （2）成本中心只对可控成本负责，不负责不可控成本； （3）责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。 可控成本是指成本中心可以控制的各种耗费，它应具备三个条件： （1）该成本的发生是成本中心可以预见的； （2）该成本是成本中心可以计量的； （3）该成本是成本中心可以调节和控制的。 成本中心考核和控制主要使用的指标包括预算成本节约额和预算成本节约率。计算公式为： （1）预算成本节约额=实际产量预算责任成本-实际责任成本； （2）预算成本节约率=预算成本节约额/实际产量预算责任成本×100%。 成本中心是责任中心中应用最为广泛的一种形式，只要是对成本的发生负有责任的单位或个人都可以成为
成本中心。 【例题】某企业内部某车间为成本中心，生产甲产品，预算产量3500件，单位成本150元，实际产量4000件，单位成本145.5元，那么，该成本中心的考核指标计算为： 预算成本节约额=150×4000-145.5×4000=18000（元） 预算成本节约率=18000/（150×4000）×100%=3% 结果表明，该成本中心的成本节约额为18000元，节约率为3%。 【手写板】 例： 预算产量（标准产量）3500件；标准单位成本150元。 实际产量4000件；实际单位成本145.5元。 （1）成本差异额=4000×145.5-4000×150=-18000（元）节约 （2）成本差异率=×100%=-3%节约 2.利润中心 利润中心是指既能控制成本，又能控制收入和利润的责任单位。它不但有成本发生，而且还有收入发生。因此，它要同时对成本、收入以及收入成本的差额即利润负责。 利润中心的类型包括： （1）自然利润中心，它是自然形成的，直接对外提供劳务或销售产品以取得收入的责任中心； （2）人为利润中心，它是人为设定的，通过企业内部各责任中心之间使用内部结算价格结算半成品内部销
一、单项选择题 1、根据量本利分析原理，下列计算利润得公式中，正确得就是（）。 A、利润＝保本销售量×边际贡献率 B、利润＝销售收入×变动成本率－固定成本 C、利润＝（销售收入－保本销售额）×边际贡献率 D、利润＝销售收入×（1－边际贡献率）－固定成本 您得答案：D正确答案：C 解析：利润＝边际贡献－固定成本＝销售收入×边际贡献率－保本销售额×边际贡献率＝（销售收入－保本销售额）×边际贡献率 2、在企业得日常经营管理工作中，成本管理工作得起点就是（）。 A、成本规划 B、成本核算 C、成本控制 D、成本分析 您未做该题正确答案：A 解析：成本规划就是进行成本管理得第一步，主要就是指成本管理得战略制定。所以，本题得答案为选项A。 3、以下有关投资中心与利润中心得说法中，错误得就是（）。 A、投资中心就是最高层次得责任中心 B、投资中心拥有最大得决策权 C、利润中心没有投资决策权 D、利润中心在考核利润时考虑了所占用得资产 您未做该题正确答案：D 解析：利润中心没有投资决策权，而且在考核利润时也不考虑所占用得资产，所以选项D得说法错误。 4、下列各项中，一般不作为以成本为基础得转移定价计价基础得就是（）。 A、完全成本 B、固定成本 C、变动成本 D、变动成本加固定制造费用 您未做该题正确答案：B 解析：以成本为基础得转移定价，就是指所有得内部交易均以某种形式得成本价格进行结算，它适用于内部转移价格得产品或劳务没有市场得情况，包括完全成本、完全成本加成、变动成本以及变动成本加固定制造费用四种形式。本题应选择B选项。 5、下列各项中，不属于成本计算得目标得就是（）。 A、降低成本水平 B、通过向管理人员提供成本信息，借以提高人们得成本意识 C、通过成本差异分析，评价管理人员得业绩，促进管理人员采取改善措施 D、通过盈亏平衡分析等方法，提供成本管理信息，有效地满足现代经营决策对成本信息得需求 您未做该题正确答案：A 解析：选项A就是成本控制得目标，不就是成本计算得目标。选项BCD都就是成本计算得目标。 6、关于边际贡献式量本利分析图，下列说法中不正确得就是（）。 A、边际贡献在弥补固定成本后形成利润 B、此图得主要优点就是可以表示边际贡献得数值 C、边际贡献随销量增加而减少 D、当边际贡献超过固定成本后企业进入盈利状态 您未做该题正确答案：C 解析：边际贡献式量本利分析图主要反映销售收入减去变动成本后形成得边际贡献，而边际贡献在弥补固定成本后形成利润。此图得主要优点就是可以表示边际贡献得数值。边际贡献随销量增加而扩大，当其达到固定成本值时（即在保本点），企业处于保本状态；当边际贡献超过固定成本后企业进入盈利状态。选项C不正确。 7、某企业内部乙车间就是人为利润中心，本期实现内部销售收入200万元，变动成本为120万元，该中心负责人可控固定成本为20万元，不可控但应由该中心负担得固定成本为10万元，则该中心得可控边际贡献为（）万元。 A、80 B、60 C、50
第七章资本成本与资本结构 第二节杠杆原理 一、经营风险与财务风险（P245） 二、经营风险的衡量(P246) (一)财务管理中杠杆的含义 （二）财务管理中常用的利润指标及相互的关系 （三）经营杠杆（P246） 1.含义：固定成本的存在使得销售量每变动一个百分点就会使息税前利润变动更大的百分点。 EBIT=（P-V）Q – F
种类 公式 用途 定义公式 DOL Q Q EBIT EBIT //??= 用于预测 简化公式 记忆 公式 DOL F M M EBIT M -== ＝基期息税前利润 基期边际贡献 用于计算 教材公式 (1)用销量表示：()()()q BE Q P V Q DOL Q P V F Q Q -== --- (2)用销售收入表示：s S V EBIT F DOL S VC F EBIT -+= = -- 用于客观题中 考虑相关影响因素
【提示】公式推导 ①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT 1=(P-V)×Q 1-F ②-①＝△EBIT ＝(P-V)×△Q DOL EBIT M EBIT Q V P Q Q EBIT Q V P Q Q EBIT EBIT =-=??-=??= )(//)(// 【例题·计算题】 项目 2008年 2009年 单价（P ） 10元/件 10元/件 单位变动成本（V ） 5元/件 5元/件 销量（Q ） 10000件 20000件 固定成本 20000元 20000元 求2009年经营杠杆系数。 【答案】
08年M=(P-V)×Q=(10-5) ×1=5(万元) EBIT=5-2=3(万元) 09年M= (10-5) ×2=10(万元) EBIT=10-2=8(万元) DOL 09=△EBIT/ △Q= 1 /)12(3 /)38(--=1.67 或者=DOL 09=5/3=1.67 3.结论
第八章成本管理 一、单项选择题 1. 成本控制的目标是( ) 。 A. 追求成本水平的绝对降低 B. 为所有内外部信息使用者提供成本信息 C. 降低成本水平 D. 保证实现产品、服务等方面差异化的前提下，实现成本的持续降低 2. 下列各项, 不属于成本控制原则的是( ) 。 A. 全面控制原则 B. 因地制宜原则 C .经济效益原则 D .例外管理原则 3. 下列关于量本利的关系式中, 不正确的是( ) 。 A. 利润二销售收入X单位边际贡献-固定成本 B. 利润二销售量X单价-销售量X单位变动成本-固定成本 C. 利润二销售收入-(变动成本+固定成本) D. 利润二销售量X (单价-单位变动成本)-固定成本 4. 下列各项措施中, 不能降低保本点销售量的是( )
A. 降低单位边际贡献 B. 降低单位变动成本 C. 提高销售单价 D. 降低固定成本总额 5. 在量本利分析图中, 保本点是指( ) 。 A. 总收入线与固定成本线的交点 B. 总收入线与变动成本线的交点 C. 变动成本线与固定成本线的交叉点 D. 总收入线与总成本线的交点 6. 下列计算式中错误的是( ) 。 A. 安全边际量=实际或预计销售量- 保本点销售量 B. 安全边际率=安全边际量/ 保本点销售量 C. 保本作业率+安全边际率=1 D. 利润二安全边际额X边际贡献率 7. 若安全边际率为20%, 正常销售量为1000 件, 则保本点销售量为( ) 件。 A. 200 B. 800 C. 600 D. 400
8. 在多种产品的保本分析中, 哪种方法下固定成本全部由一种产品负担( ) 。 A. 加权平均法 B. 分算法 C. 顺序法 D. 主要产品法 9. 某企业只生产A产品一种产品，预计下年销售价格为120元，单 位变动成本为60元, 固定成本为480000元, 如果下一年要实现目标利润240000 元, 那么销售量应到达( ) 件。 A. 6000 B. 1 C. 4000 D. 8000 10. 假设某企业只生产销售一种产品, 单价50元, 边际贡献率40%, 每年固定成本300 万元, 预计下一年产销量20 万件, 则价格对利润影响的敏感系数为( ) 。 A. 10 B. 8 C. 4 D. 40%
1．该公司流动比率和速动比率月平均为2.1和0.98，说明该公司资金周转灵活，资产流动性好，生产经营效率高。流动比率和速动比率的不同是由存货引起的，该公司产品销售季节性强，第2、3季度为旺季，第1、4季度为淡季。为迎接旺季来临，淡季里提前几个月就开始生产创造了大批存货。资产净利率的大幅波动和相对稳定的销售净利率说明淡季资产周转率低，生产规模变小，或者有闲置资产。 2．（1）主要受存货影响。该公司产品销售季节性比较明显，夏季销量上升，库存减少，冬季库存增加。为应付销售高峰的来临，该公司于淡季增加库存，所以该公司的流动比率与速动比率的变动趋势才会产生差异。（2）受预付款和待摊费用的影响。旺季原材料紧缺，为保持原材料的稳定来源，购买材料的预付款增多。待摊费用则有一定的人为因素。... 消除差异的办法：（1）减少存货，建立需求导向的管理体制，例如及时采购、及时送货，实现“零库存”，但需要冒产品短缺的风险；（2）建立稳定的供货渠道，或者产品链向下延伸，减少预付款。 3．资产负债率从1月至12月呈不断变化趋势，12、1-5月相对较高，6-11月相对较低，最高点在3月份，最低在7月份。资产负债率变动与流动比率呈正相关关系。资产负债率的这种变动说明该公司债务总额和资产总额相对来说是不断变化的，特别是流动资产和流动负债的变化。流动资产一般包括现金、有价证券、应收账款、存货及预付款等。流动负债主要包括短期借款、应付票据和应付账款等。这些项目在一年内不断变化，流动资产和流动负债变化的比例不同，所以资产负债率也在不断变化。
3月份流动比率最高，说明此时存货也最多，公司销售不利，应收账款增多。存货占压了公司大量的流动资金，负债增多，短期借款和应付账款增多，所有该公司3月份资产负债率最高。 4．全年中资产净利率波动幅度很大，最低（12月）2%，最高（7月）18%，4-8月份资产净利率相对高出其它月份很多；全年的销售净利率的波动幅度相对，相差仅5个百分点，最低（1、12月份）7%，最高（7月）12%。总体来讲，二者变动趋势相同，反映了企业的获利能力旺季高，淡季低。 资产净利率不仅与销售净利率有关，而且与资产周转率有关，两者相互依赖。由于该公司产品具有比较明显的季节性，旺季时（夏季）销售收入大幅增加，资产周转率提高，从而使资产净利率相应提高。而该公司产品的销售利润率受销售季节影响小，虽然销售数量减少，但价格变化不大。 5．筹资方面：A公司全年各月的流动比率均值为2.1，速动比率均值为0.98，说明该公司财务比较稳健，但也暴露出一定问题，由于该公司产品销售旺季时资产净利率和销售净利率都很高，所以可以适当增加负债比例，充分发挥财务杠杆的作用。结合公司生产经营性质为周期性的，所以应该依靠短期融资来解决生产高峰期间资金短缺问题。银行短期借款相对成本较低，所以应该以银行短期借款为主要筹资渠道。 投资方面：在投资项目的选择上，注意选择投资品种结构问题以及多元化问题，同时要注意新产品的季节性差异，最好与现有产品形成季节性互补，以弥补本产品淡季资产周转率低的不足和资产净利率低的问题。产品多元化也有利于降低单一产品的现金流风险。
章节练习_第九章资本结构 一、单项选择题（） 1、 下列各种资本结构的理论中，认为有负债企业价值与无负债企业价值相等的是（）。 A、无税MM理论 B、有税MM理论 C、权衡理论 D、代理理论 2、 当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。 A、代理理论 B、有税MM理论 C、无税MM理论 D、优序融资理论 3、 考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。 A、VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益） B、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本） C、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本） D、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）4、 下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（）。 A、发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关 B、财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性和行业特征 C、财务困境成本现值的是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的 D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高 5、 下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。 A、收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低 B、成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高 C、一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低 D、财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。 6、 甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是
2015年会计中级职称考试财务管理-第八章成本管理课后作业 一、单项选择题 1.对于企业来说，成本管理对生产经营的意义不包括（）。 A.降低成本，为企业扩大再生产创造条件 B.增加企业利润，提高企业经济效益 C.提高销售收入，实现目标利润 D.帮助企业取得竞争优势，增强企业的竞争能力和抗压能力 2.成本计算的目标是（）。 A.追求成本水平的绝对降低 B.为所有内、外部信息使用者提供成本信息 C.降低成本水平 D.保证实现产品、服务等方面差异化的前提下，实现成本的持续降低 3.企业生产某一种产品，其变动成本率为70%，其销售收入为30000元，固定成本为5000元，那么其销售利润为（）元。 4.根据量本利分析的原理，只能降低安全边际而不会影响保本点销售量的措施是（）。 A.降低单价 B.降低产销量 C.提高单位变动成本 D.提高固定成本 5.若安全边际率为20%，正常销售额为100000元，则保本点销售额为（）元。 6.下列有关因素变化对保本销售量的影响表述正确的是（）。 A.单价降低使保本销售量下降 B.单位变动成本降低使保本销售量上升 C.销售量上升使保本销售量下降 D.固定成本上升使保本销售量上升 7.企业同时生产甲、乙、丙三种产品，销售单价分别为30元、50元、80元，预计销售量为6000件、4000件、2000件，各产品的单位变动成本为15元、30元、50元，预计固定成本总额为300000元，若企业采用联合单位法，下列表述中正确的是（）。 A.联合保本量为2700件 B.甲产品保本销售量7827件 C.乙产品保本销售量5400件 D.丙产品保本销售量2700件 8.在多种产品的保本分析中，哪种方法下固定成本全部由一种产品负担（）。 A.加权平均法 B.分算法
一、单项选择题 1.下列财务比率中，属于效率比率的是（）。 A.速动比率 B.成本利润率 C.资产负债率 D.资本积累率 2.下列筹资方式中，属于间接筹资的是（）。 A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.合资经营 3.某投资项目某年的营业收入为600000元，付现成本为400000元，折旧额为100000元，所得税税率为25%，则该年营业现金净流量为（）元。 A.250000 B.175000 C.75000 D.100000 4.下列股利政策中，具有较大财务弹性，且可使股东得到相对稳定股利收入的是（）。 A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 5.下列各项优先权中，属于普通股股东所享有的一项权利是（）。 A.优先剩余财产分配权 B.优先股利分配权 C.优先股份转让权 D.优先认股权 6.某公司全年需要零配件72000件，假设一年按360天计算，按经济订货基本模型计算的最佳订货量为9000件，订货日至到货日的时间为3天，公司确定的保险储备为1000件，则再订货点为（）件。 A.1600 B.4000 C.600 D.1075 7.某投资项目各年现金净流量按13%折现时，净现值大于零；按15%折现时，净现值小于零。则该项目的内含报酬率一定是（）。 A.大于14% B.小于14% C.小于13% D.小于15% 8.下列关于优先股筹资的表述中，不正确的是（）。 A.优先股筹资有利于调整股权资本的内部结构 B.优先股筹资兼有债务筹资和股权筹资的某些性质 C.优先股筹资不利于保障普通股的控制权 D.优先股筹资会给公司带来一定的财务压力 9.某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为8%，则该公司每股股票的价值为（）元。 A.41.25 B.67.98 C.66.00 D.110.00 10.与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票的优点是（）。 A.有利于筹集足额的资本 B.有利于引入战略投资者 C.有利于降低财务风险 D.有利于提升公司知名度 11.某利润中心本期销售收入为7000万元，变动成本总额为3800万元，中心负责人可控的固定成本为1300万元，其不可控但由该中心负担的固定成本为600万元，则该中心的可控边际贡献为（）万元。 A.1900 B.3200 C.5100 D.1300
复查测验：第9章财务杠杆与资本结构 自制杠杆是： 所选答案： A. 由个别股东借款或贷款作为调整其财务杠杆水平的一种手段 下列哪个理论表明，企业的权益资本成本直接与公司的资本结构比例相关？ 所选答案： B. M &M命题II 问题 得10 分，满分10 分3 显性成本，如法律和行政费用、与企业违约相关的成本分类为_____成本。 所选答案： A. 直接破产 问题 得10 分，满分10 分4 由于下面的哪一个，企业不再持续存在？ 所选答案： A. 清算 公司价值最大化时： 所选答案： C. 加权平均资本成本最小化
AA旅游公司比较两种资本结构以确定更好的融资业务。第一个选择是完全股权融资。第二个选择是基于0.45的债务权益比率。如果预期的息税前利润（EBIT）低于盈亏平衡水平，AA旅游应该如何选择？假设不考虑税。 所选答案： B. 由于预计息税前利润低于盈亏平衡水平，选择无杠杆的融资 下列关于杠杆和无杠杆资本结构之间的关系，哪个陈述是正确的？假设没有税。 所选答案： C. 无杠杆企业EBIT变动时，EPS会更敏感 问题 得10 分，满分10 分8 M & M命题II： 所选答案： B. 企业的权益资本成本是一个斜率为（R A- R D）的线性函数 问题 得10 分，满分10 分9 以下哪一项是直接破产成本？ 所选答案： D. 为准备破产报告支付外部会计师费 在公司最优资本结构中增大债务比例，企业的最大的可能是？ 所选答案： C. 低概率的财务困境 最优资本结构： 所选答案： D. 将随着时间的推移、税收和市场条件而变化
资本结构的静态理论主张，企业的最优资本结构： 所选答案： B. 由于额外债务带来的税收节约，与额外债务产生的破产成本 相等 M & M理论的基本观点是，公司的价值取决于： 所选答案： D. 公司的总现金流量 根据优序融资理论，企业首先更愿意使用的融资方式为： 所选答案： C. 内部储备资金 凯尔索电子公司正在比较杠杆和非杠杆的资本结构。完全权益的资本结构由 40000股普通股构成。杠杆企业资本结构由25000股股票加上7%利率、280000 美元的债务构成。这两个融资方案之间的息税前利润盈亏平衡点是多少？忽略税 收。 所选答案： B. $52,267 问题 得10 分，满分10 分16 Holly是完全权益公司，其流通股市场价格为每股45美元，共9000股。公司已决 定以9.5%的利率发行120000美元的债券，以满足回购股票的资金需求。回购预 计将增加每股收益。公司的期望EBIT最低水平是多少？忽略税收。 所选答案： A. $44,141 问题 得10 分，满分10 分17 MDG公司是一个发行48000股流通股完全权益公司，其市场价格为每股50美元。 公司的息税前利润为128000美元。该公司已经决定以8%的利率发行250000美 元的债券，向其金融业务加杠杆。债务将被用于回购股票。你有400股股票，你
2018 中级财务管理真题解析（第二批次） 一、单项选择题（本类题共25小题，每小题1分，共25分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分） 1.某项目的期望投资收益率为 14%，风险收益率为 9%，收益率的标准差为 2%，则该项目收益率的标准差率为（）。 A.0.29% B.22.22% C.14.29% D.0.44% 【答案】C 2.关于杜邦分析体系所涉及的财务指标，下列表述错误的是（）。 A.营业净利率可以反映企业的盈利能力 B.权益乘数可以反映企业的偿债能力 C.总资产周转率可以反映企业的营运能力 D.总资产收益率是杜邦分析体系的起点 【答案】D 3.公司投资于某项长期基金，本金为 5000 万元，每季度可获取现金收益 50 万元，则其年收益率为（）。 A.2.01% B.1.00% C.4.00% D.4.06% 【答案】C 【解析】年收益率=50/5000×4=4%。 4.下列各项财务分析指标中，能反映企业发展能力的是（）。 A.权益乘数 B.资本保值增值率 C.现金营运指数 D.净资产收益率【答案】B 【解析】选项 A 反映企业偿债能力；选项 C 反映企业收益质量；选项 D 反映企业盈利能力。 5.下列股利政策中，有利于保持企业最优资本结构的是（）。 A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策【答案】A
6.下列各项中，以市场需求为基础的定价方法是（）。A. 保本点定价法B.目标利润法C.边际分析定价法D.全部成本 费用加成定价法【答案】C 7.下列财务管理目标中，容易导致企业短期行为的是（）。A. 相关者利益最大化B.企业价值最大化C.股东财富最大化D.利 润最大化【答案】D 8.己知纯粹利率为 3%，通货膨胀补偿率为 2%，投资某证券要求的风险收益率为 6%，则该证券的必要收益率为（）。 A.5% B.11% C.7% D.9% 【答案】B 【解析】无风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补偿率=3%+2%=5%，必要收益率=无风险收益率+风险收益率=5%+6%=11%。 9.关于普通股筹资方式，下列说法错误的是（）A. 普通股筹资属于直接筹资B.普通股筹资能降低公司 的资本成本C.普通股筹资不需要还本付息D.普通股 筹资是公司良好的信誉基础【答案】B 10.在计算速动比率指标时，下列各项中，不属于速动资产的是（）。 A.存货 B.货币资金 C.应收账款 D.应收票据 【答案】A 11.根据企业 2018 年的现金预算，第一季度至第四季度期初现金余额分别为 1 万元、2万元、1.7 万元、1.5 万元，第四季度现金收入为 20 万元，现金支出为 19 万元，不考虑其他因素，则该企业 2018 年末的预计资产负债表中，货币资金年末数为（）万元。 20
（一） 实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务 冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。
（4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐曾一度用强大的明星阵容和宣传气势占据上风，但是可口可乐公司凭借其准确的预见性，成功运用体育营销年，最终取得了胜利。 2、为什么要将企业价值最大化作为财务管理目标？ 答：（1）企业价值最大化考虑了货币的时间价值 在每个时间点上，货币的价值是不同的。 （2）考虑了投资所带来的风险 案例中，可口可乐公司并不是没有考虑风险，他在每一个项目的投资前都会进行风险的衡量，只是在本次奥运推广中他把风险当做了义务。 （3）避免了短期性行为 案例中可口可乐公司从1928年开始赞助奥运会，80年风雨同舟，而且可口可乐公司与奥委会的合作协议还将延长到2020年，这是一个长期的策划。如果一个企业单单追求利润最大化，考虑到长期的种种不确定因素，在决策时就无法避免短期性行为。 2、财务管理的基本环节有哪些？核心环节是什么？ 答：财务管理的基本环节有财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析等。其中，核心环节应该是财务决策。案例中可口可乐公司进行了奥运选秀活动，他对本次的奥运
财务杠杆与资本结构 （全部投资内部收益率与自有资金内部收益率的关系） 房地产项目可行性研究过程中经常用到IRR（内部收益率）指标，用来评价项目的投资价值和盈利能力，内部收益率概念又可细分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率，二者到底是何种关系呢？ 首先来解释一下名词，内部收益率是指资金流入现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的折现率。它是一项投资渴望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。 全部投资内部收益率，顾名思义，就是假设项目投资全部使用自有资金，不发生融资利息支出，这种情况下项目能够达到的收益率。自有资金内部收益率，也很容易理解，就是由于使用了贷款等外部融资，自有投资金额下降了，但同时付出了更多的利息，利润总额也有一定下降，在这种情况下，计算自有投资所能达到的收益率。 全部投资内部收益率与自有资金内部收益率的关系如下： 理论上，设某项目的全部投资为P，其中自有资金为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，根据三者的关系可得： P＝Pm＋PL IRRm=(P·IRR-PL·IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL·IL)/Pm=IRR+(IRR-IL)·PL/Pm 令 k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的比例，则有： IRRm=IRR+(IRR-IL)·(1-k)/k 整理上式可得： IRR=k·IRRm+(1-k)IL 最终公式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR； IRR （一） 实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位 从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 （4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐 资本结构决策 【知识点1】资本结构的影响因素 内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。 外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。 一般规律： 1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低； 2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低； 4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高； 5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。 这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。 【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。 【知识点2】资本结构决策方法 一、综合资本成本比较法 综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本 +长期债券资本结构×债券个别资本成本 +普通股资本结构×股票个别资本成本 +优先股资本结构×优先股个别资本成本 综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案： 其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。 要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。 『正确答案』 方案一： 加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋ 5000/7000×15%＝12.16% 方案二： 加权平均资本成本＝11.34% 方案三：加权平均资本成本＝10.39% 由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。 【评价】 二、每股收益无差别点法 财务管理公式总结 2011年中级《财务管理》全书各章节公式总结 第二章预算管理目标利润预算方法 （1）量本利分析法： 目标利润＝预计产品产销数量×（单位产品售价－单位产品变动成本）－固定成本费用 （2）比例预算法： 销售收入利润率法：目标利润＝预计销售收入×测算的销售利润率 成本利润率法： 目标利润＝预计营业成本费用×核定的成本费用利润率 投资资本回报率法：目标利润＝预计投资资本平均总额×投资资本回报率 利润增长百分比法：目标利润＝上期利润总额×（1＋利润增长百分比） （3）上加法： 企业留存收益＝盈余公积金＋未分配利润 净利润＝本年新增留存收益/（1－股利分配比率） 或＝本年新增留存收益＋股利分配额 目标利润＝净利润/（1－所得税税率） 预期目标利润＝预测可实现销售×（预期产品售价－预期产品单位成本）－期间费用 主要预算的编制 （1）销售预算编制： 现金收入＝本期现销收入＋收回以前赊销 （2）生产预算的编制： 预计生产量＝预计销售量＋预计期末结存量－预计期初结存量期末结存量＝ 期初结存（上期期末结存）＋本期增加－本期减少 （3）材料采购预算编制： 某种材料采购量＝某种材料耗用量＋该种材料期末结存量－该种材料期初结存量 某种材料耗用量（生产需用量）＝产品预计生产量×单位产品定额耗用量 材料采购支出＝当期现购支出＋支付前期赊购 （4）直接人工预算： 某种产品直接人工总工时＝单位产品定额工时×该产品预计生产量 某种产品直接人工总成本＝单位工时工资率×该产品直接人工工时总数 （5）制造费用预算： 制造费用总额＝变动制造费用＋固定制造费用 某项目变动制造费用分配率＝该项目变动制造费用预算总额/业务量预算总额（6）单位生产成本预算： 单位产品预计生产成本 ＝单位产品直接材料成本＋单位产品直接人工成本＋单位产品制造费用 期末结存产品成本＝期初结存产品成本＋本期产品生产成本－本期销售产品成本 （7）现金预算： 可运用现金合计＝期初现金余额＋经营现金收入 现金支出合计＝经营性现金支出＋资本性现金支出 现金余缺＝可运用现金合计－现金支出合计 ＝期初现金余额＋经营现金收入－经营性现金支出－资本性现金支出 期末现金余额＝现金余缺±现金的筹集与投放 第三章筹资管理 租金的计算 每年租金＝［设备价款－残值×(P/F，i，n)］/(P/A，i，n)（后付年金） 可转换债券 转换比率（股数）＝债券面值/转换价格 资金需要量预侧 （1）因素分析法： 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） （2）销售百分比法： 外部融资需求量＝敏感性资产/基期销售额×销售变动额－敏感性负债/基期销售额×销售变动额－销售净利率×利润留存率×预测期销售额 几个经典的财务管理案例分析 兰陵借壳上市 中国人有句骂人的话:披着羊皮的狼.虽是骂人的话,但用在本案例中说明兰陵借壳上市却有入骨三分之妙,.整个案例讲是山东环宇股份有限公司自1992年上市以来虽逐年有盈利,但呈下滑趋势,到1997年中期已亏损441万,公司面临破产,与环宇同处一地的兰陵集团发展呈现一片大好形势,经济效益连续6年居中国500家最好工业企业之列,并连续6年居山东省同行业第一.公司为谋求更大发展,吸收更多更广泛的股份融资有上市的需要,而考虑到不浪费壳资源,避免花费巨额上市费用,当地政府积极撮合下,兰陵集团借环宇公司上市的成功事件. 以下来分析兰陵借壳上市的必要条件: 一,谋求更大发展,吸收更多更广泛的融资,提高知名度. 二,壳资源的存在.作为上市公司的山东环宇股份有限公司自92年上市以来虽说有盈利,但到97年中期已有441万元亏损,有面临破产的趋势,为兰陵集团提供了宝贵的壳资源. 三,直接上市巨额费用,以及上市对公司的条件要求. 四,当地政府的积极撮合. 借壳上市的优势: 首先,节约巨额的上市费用,为公司提供了更多流动资金. 其次,与直接上市相比,借壳上市同样达到了上市的目的—提高企业知名度,吸收更多股份投资. 再次,保证了壳资源的不浪费.使面临破产的企业有了更广泛的途径. 从案例中我们可以得到以下启示: 第一,市场竞争要求企业合理生产经营,否则就会被市场所淘汰. 第二,市场经济体制下,要求企业充分合理利用市场资源. 第三,企业的经济效益下滑时,企业管理人员应该分析总结生产经营的决策,更好的完成资本收益的最大化,破产不是唯一的路. 03会本组员：杨建章德央桑吉白玛郭泱娥朱莉婉 许乃忠次仁群培王旭程翼徐元龙 财务杠杆与资本结构专题 一、资本成本 1、资本成本：（1）是一种机会成本 （2）是公司可以从现有资产获得的、符合投资人期望的最小收益率； （3）数量上等于各项资本来源的成本加权平均数； （4）又称最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。 二、个别资本成本 1、债务的税后成本 ∑ =+-?+= -?N i i dt i i v K T I P F P 1 ) 1()1()1( 其中，v P 为债务的现值（债务发行价格或借款金额）； F 为发行费用占债务发行价格的百分比； i P 为第i 期本金的偿还金额； i I 为第i 期债务的利息； N 为债务的期限，通常用年表示； T 为所得税率； dt K 为税后债务成本。 ★几点说明： （1）因公司债券可以平价、溢价或折价发行，因此，v P 有三种可能，即z y v P P P P ,,0=（平价、溢价、折价三种实际可能的发行价格）。 （2）F 有两种情形：F=0（即不考虑发行费用），F ≠0（考虑发行费用）； （3）T 亦有两种情形：T=0（不考虑所得税），T ≠0（考虑所得税）。 （4）当F=0，T=0，0P P v =，且债务具有固定偿还期和偿还金额，该债务称为最简单债务，其特征为： A 、债权人的收益=债务人的成本； B 、对于平价发行债券而言，债券的价值等于债券面值，即债务成本=债券票面利率； C 、对于银行借款债务成本，就是借款合同成本； D 、此时的dt K =d K ，即内含报酬率。 （5）当F ≠0，T=0时，手续费减少了债务人得到的资金，但未减少利息支付，故比F=0时的资本成本要高。 （6）当F ≠0，T ≠0时，债务人的利息支出可减少债务人的所得税。 （7）在估计债务成本成，要注意区分债务的历史成本和未来成本，作为投资决策和企业价值评估依据的资本，只能是借入新债务的成本。 （8）债务价格（溢价、折价）、手续费均影响折现率的计算，但与利息抵税无关。 2、留存收益成本 留存收益：指企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业追加投资。财务管理案例分析81099
财务管理-确定最佳资本结构
财务管理公式总结
几个非常经典的财务案例分析
财务杠杆与资本结构
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