第8章风险分析、实物期权和资本预算1．预测风险
什么是预测风险？一般情况下，对于新产品或降低成本建议来说，预测风险的程度是否会比较高？为什么？
解：预测风险是指估计预期现金流发生错误的风险。新产品的预测风险最高，因为其现金流比较难预测。
2．敏感性分析和场景分析
敏感性分析和场景分析的本质区别是什么？
解：前者只涉及一个自变量而后者涉及多个自变量。敏感性分析是在一个广泛的价值范围内来研究一个变量；而场景分析是在一个有限的价值范围内来研究所有变量。
3．边际现金流
一个同事说盯着边际现金流和增加现金流根本没有意义，并提出“听着，如果我们的平均收入不超过我们的平均成本，那么我们将面临负的现金流，并濒临破产。”你怎么回应？解：如果平均收入低于平均成本，这个公司面临亏本，这是正确的。因此这句话大部分都是正确的，不过，对于边际来说，接受一个边际收益大于边际成本的项目毫无疑问会增加营运现金流。
4．盈亏平衡点
作为企业的股东，你打算投资新项目，你会更关注会计盈亏平衡点，现金盈亏平衡点（经营现金流为0点时），还是财务盈亏平衡点？为什么？
解：财务盈亏平衡点。从股东的角度看，财务盈亏平衡点当然是最重要的。一个项目能够超过会计以及现金盈亏平衡点同时低于财务盈亏平衡点，这会减少股东财富。
5．盈亏平衡点
假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相等。项目首先会到达会计的，现金的，还是财务中哪个盈亏平衡点？其次会到达哪个？最后到达哪个？这个顺序是否一直适应？
解：项目首先到达现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，再最后是财务盈亏平衡点。只要一个项目需要初始投资，并且在项目期限中销售额与成本相等，这一顺序将一直适应。
6．实物期权
为什么传统的NPV分析法趋向于低估项目资本预算的真实价值？
解：传统的NPV分析法过于保守，因为它忽略了一些可以获利的选择（实物期权，含拓展期权、放弃期权和择机期权），例如，在项目获利时，扩大投资（拓展期权），或者在项目无利可图时，放弃该项目（放弃期权）。这种改变已接受项目的权利同样是有价值的，会增加NPV。
7．实物期权
Mango共和政体正在进行市场自由化，并且同意外商投资。Tesla制造企业分析了在这个国家投资项目会得到负的净现值。为什么这家企业会继续投资项目？什么形式的期权更可能使项目增值？
解：考虑到考虑到实物期权（含拓展期权、放弃期权和择机期权）；拓展期权更可能使项目增值。如果这个国家刚刚开始市场化，其具有非常好的潜在增长率。第一个进入市场不论是不是一个新市场或是一个新产品，都能给一个公司增加品牌效应以及市场份额，这会使得其他竞争者很难进入市场。
8．敏感性分析和盈亏平衡
敏感性分析与盈亏平衡分析如何相互作用？
解：敏感性分析能够决定当其他因素（例如固定成本，变动成本，或收入）变动时，盈亏平衡点怎么变动。
9．等待期权
一个期权通常会有多个价值来源。例如，伐木搬运企业可以现在伐木运输，也可以等上一年或更多年份再搬运木材，它等待一年的潜在优势是什么？
解：等待一年在搬运木材这个决定有两个价值来源，第一个是木材的价格很可能会上涨，第二个是排除自然灾害或森林火灾时，木材的数量毫无疑问将增加。这个期权对于伐木公司来说很有价值，该产业很多公司都运用模型依靠森林的年份来估计其未来的成长。
10．项目分析
你与同事在讨论一个项目分析。项目包括实物期权，例如如果项目成功就继续拓展，而如果失败则选择放弃。你的同事做了以下陈述：“这个分析很荒谬。我们在2年内观察项目是拓展还是放弃，但是其实还应有更多的期权需要我们考虑。如可以拓展1年，也可以拓展2年。或者我们可以拓展1年，第二年放弃。太多的选择需要我们去检验，正因为如此，这个分析给我们的结论没有价值。”你对这段话怎么看？考虑一个项目的资本预算存在无数种实物期权，你何时会对单个项目停止进行期权分析呢？
解：当进一步分析得到一个负的NPV时，就应停止进行分析。因为进一步分析有可能立即发生，这意味着进一步分析的收益大于成本。进一步分析的好处是减少错误决定的可能性。当然，如果这个额外的收益是有可能度量的话，其度量也经常是很困难的，所以在决定是否停止进行期权分析时主要基于经验。
11．估计一个项目投资成本为896 000美元，期限为8年，没有残余价值。假设计提折旧采用直线折旧法，折旧年限为8年，无残值。每年销售量为100 000单件，每件价格为38美元，可变成本为每件25美元，固定成本为每年900 000美元。税率为35%，并且我们要求这个项目的投资回报率为15%。假设项目所给定的价格、数量、可变成本以及固定成本都在±10%的范围内浮动。估计最优与最差的NPV值。
解：
最优时，
价格为38×1.1＝41.8，数量为100000×1.1＝110000，可变成本为25×0.9＝22.5，固定成本为每年900000×0.9＝810000
OCF＝销售收入－可变成本－固定成本－折旧－税＝销售收入－可变成本－固定成本－折旧－（销售收入－可变成本－固定成本－折旧）×35%＝（销售收入－可变成本－固定成本－折旧）×65%＝（41.8×110000－22.5×110000－810000－112000）×65%＝780650（错误）
按照公式（销售收入－成本）×（1－t c）+折旧×t c来求OCF：（正确）→看来要严格按
照那几个公式来求OCF ！
OCF ＝（41.8×110000－22.5×110000－810000）×（1－35%）+112000×35%＝892650 NPV ＝－896000+∑+=81%)151(892650i i ＝3109607.54
最差时，
价格为38×0.9＝34.2，数量为100000×0.9＝90000，可变成本为25×1.1＝27.5，固定成本为每年900000×1.1＝990000
OCF ＝（34.2×90000－27.5×90000－990000）×（1－35%）+112000×35%＝－212350 NPV ＝－896000－∑+=81%)151(212350i i ＝－1848882.72
最关键的就是求OCF ，而这要求严格按照公式来求！
12．Ang Electronics 公司研发了一种新型DVDR 。如果DVDR 可以成功，产品投放市场盈利的NPV 为2000万美元。反之，如果失败，项目的NPV 为500万美元。产品进入市场，成功的几率为50%。Ang 可以推迟1年推出产品，而花费300万美元对DVDR 产品进行市场测试。市场测试允许企业改善产品，并将成功概率上升到75%。恰当的折旧率为15%。企业需要进行市场测试吗？
解：如果不进行市场测试，NPV 的期望值＝2000×50%+500×50%＝1250
如果进行市场测试，NPV 的期望值＝－300+%)151(1%
25500%752000+?+?＝1113.04
显然，不需要进行市场测试
13．Nike 购买一台品牌机器用来生产它的High Flight 品牌系列鞋。采用直线折旧法对该机器计提折旧，折旧期限为5年，无残值。机器成本为300 000美元。这种鞋子每双的售价为60美元，变动成本为8美元，机器每年的固定成本为100 000美元。假设所得税税率为34%，适当折旧率为8%。那么企业要实现多少销售才能盈亏平衡？ 解：这里应该是求现值的盈亏平衡点：）－（成本）（销售单价－单位变动折旧－（固定成本t t t EAC c c c 1)1??-?+，
显然这要求求出EAC ，而EAC 又需要求出NPV ，求NPV 又要求求出增量现金流，求增量现金流又要求OCF 。
按照公式（销售收入－成本）×（1－t c ）+折旧×t
c 来求OCF OCF ＝（60×？－8×？－100000）×（1－34%）+70000×34%＝（错误，因为这没有数量）
EAC=初始投资/现值系数＝300000/∑+=51%)81(1i i =75136.94
现值的盈亏平衡点：）－（成本）（销售单价－单位变动折旧－（固定成本t t t EAC c c c 1)1??-?+ ＝）
－（）－（－（%341860%3460000%)34110000075136.94??-?+＝3517.98
14．McGilla Golf 决定出售新系列高尔夫球杆。球杆每根售价700美元，变动成本320美元。公司花费150 000美元进行市场调研，并估计公司7年中每年销售55 000根。市场调研还估计在高价位球杆上公司将少销售13 000根。高价位球杆售价1100美元，变动成本600美元。公司还将增加10 000根低价球杆的销售。低价球杆的售价为400美元，变动成本180美元。每年的固定成本为7 500 000。公司在研发新球杆的花费为1 000 000。固定资产成本18 200 000美元，并采用直线折旧法计提折旧。新球杆将扩大净营运资本950 000美元，在项目结束时回收。公司所得税40%，资本成本14%。估计投资回收期、NPV 和IRR 。
解：
7年
研发费：1000000
固定资产成本：18200000
净营运资本：+950000
税率：40%
资本成本：14%
市场调查费用为沉没成本，应该忽略不计。
首先应计算出销售以及变动成本，因为新系列球杆的推出，导致低价球杆销售额的增加，高价球杆销售额的减少，这些必须算作侵蚀效应。
新项目的销售额为：
新球杆：700×55000＝38500000
高价球杆：1100×(－13000)＝－14300000
低价球杆：400×10000＝4000000
总销售额为：38500000－14300000+4000000＝28200000
变动成本为：
新球杆：－320×55000＝－17600000
高价球杆：－600×(－13000)＝7800000（不生产就是现金流入了）
低价球杆：－180×10000＝－1800000
总变动成本为：－17600000+7800000－1800000＝－11600000
由此可以得到：
EBT （税前收益）＝总销售额－可变成本－固定成本－折旧
＝28200000－11600000－7500000－2600000＝6500000
净利润＝EBT －税＝650000－650000×40%＝3900000
OCF ＝净利润+折旧=3900000+2600000=6500000
所以，项目回收期＝2+6150000/6500000＝2.946年？？？？
NPV ＝－18200000－950000+∑+=71%)
141(6500000i i +%)141(7950000+＝9103636.91 0＝－18200000－950000+∑+=71)1(6500000i i IRR +)1(7950000
IRR +
IRR ＝28.24%
15．检测是否投资一个新项目。预计在今后的10年中每年销量为7000件，产生净现金流为60美元。换句话说，年均经营性现金流为60美元×7000 ＝420 000美元。相关贴现率为16%，初始投资为1 800 000美元。假设你认为如果第一年项目成功的话，那么正常情况下的销量应提升到9000件；如果第一年项目失败，则应降低到4000件。
①如果成功与失败的概率对等，那么项目的NPV 应是多少？并回答放弃项目的概率。 ②放弃期权的价值是多少？
解： ①如果项目成功，未来现金流的现值为：∑+=?91%)161(900060i i ＝2487533.69
从前面的问题看，如果销售量是4000件，将放弃该项目，此时的现金流将是1400000美元。由于一年中该项目成功和失败的概率是对等的，则该项目在第一年的预期价值将是成功和失败情况下的现金流的平均值再加上第一年的现金流量。因此：
第一年项目预计价值＝[(2487533.69+1400000)/2]+420000＝2363766.85
那么项目的净现值是第一年预期值的价值加上设备的成本，则：
NPV ＝－1800000+2363766.85/1.16=237730.04
②如果不放弃项目，当销售量为4000时，未来现金流的现值为：
∑+=?91%)161(400060i i ＝1105570.53
放弃期权的收益是放弃项目所获得的价值减去不放弃项目时产生的现金流的现值，则： 如果放弃项目将得到：1400000－1105570.53＝29429.47
要计算的是放弃期权的价值乘以放弃期权的可能性。因此，放弃期权的价值是： 放弃期权价值＝（0.50）×（294429.47）/1.16=126909.25
第八章资本预算 一、单项选择题 1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为 ( A )。 A.7.33% B.7.68% C.8.32% D.6.68% 【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。 则：年金现值系数=原始投资÷每年现金净流量 (P/A，i，3)= 12000÷4600=2.6087 查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内含报酬率=7%+ =7.33%。 2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( D )。 A.未来成本 B.差额成本 C.有关的重置成本 D.不可避免成本 【解析】增量现金流是指采用或拒绝一个项目现金流的增加额，所以与决策无关的成本不需要考虑，不可避免成本属于决策的非相关成本。 3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（ D ）。 A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利 C.该公司当期的营业收入都是现金收入 D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用 【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。 4．某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（C ）。Ａ.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 Ｂ.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 Ｃ.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 Ｄ.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。在确定投资方案的相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。5．某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为（ B ）万元。 A.100 B.80 C.20 D.120 6.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据( C ) 来确定。 A.过去若干年的平均税率 B.当前的税率 C.未来可能的税率 D.全国的平均税率 7.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率( B )。 A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B.一定大于该投资方案的内含报酬率
第章教材投资项目资本 预算 Coca-cola standardization office【ZZ5AB-ZZSYT-ZZ2C-ZZ682T-ZZT18】
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷 Ⅰ 试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择 题 1题分1题分 多项选择 题 计算分析 题 综合题题10分题分题分题12分题12分合计题10分题分题分0．8题 12分 题12分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项 目 2.设备或厂房的更新项目
3. 研究与开发项目 4.勘探项目 5.其他项目 按投资项目之间的相互关系 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份A项目B项目C项目 净 收 益 折旧现金流量净收益 折 旧 现金流 量 净 收 益 折 旧 现金流 量
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题1题1.5分1题1.5分多项选择题 计算分析题 综合题0.67题10 分0.75题 11.25分 0.75题 11.25分 0.8题12 分 0.8题12 分 合计0.67题10 分1.75题 12.75分 1.75题 12.75分 0．8题12 分 0.8题12 分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2.设备或厂房的更新项目 3.研究与开发项目 4.勘探项目 5.其他项目 按投资项目之间 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、
的相互关系互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关 联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年 份 A项目B项目C项目 净收 益 折旧现金流量净收益折旧现金流量 净收 益 折旧现金流量 0 （20000）（9000）（12000） 1 1800 10000 11800 （1800）3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600
第八章现金流量分析 一、现金流量预测的原则 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题 四、现金流量预测案例分析 一、现金流量预测的原则 现金流量?a?a在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 二、现金流量预测方法 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）经营现金流量 ●计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： （三）终结现金流量 三、现金流量预测中应注意的问题?在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ?在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 （三）通货膨胀的影响 四、现金流量的测算 全部现金流量的计算： 1.确定年折旧 2.计算营业现金流量 3.全部现金流量的计算
A方案现金流量计算 1.确定年折旧＝20000÷5＝4000 2.计算营业现金流量 A方案营业现金流量计算表 A方案全部现金流量计算表 3.计算全部现金流量 B方案现金流量计算 1.确定年折旧 ＝（24000－4000）÷5＝4000 2.计算营业现金流量 B方案营业现金流量计算表 B方案全部现金流量计算表 3.计算全部现金流量 五、现金流量预测案例分析 （一）扩充型投资现金流量分析 4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。 表8- 4 现金流量预测单位：元 （二）替代型投资现金流量分析 表8- 5 增量现金流量估计单位：元 第九章投资项目评价标准 一、净现值 二、获利指数 三、内部收益率
财务成本管理投资项目资本预算练习题 一、单项选择题 1、某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000元，行业基准折现率为10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，则该项目净现值的等额年金为（）元。 A、2000 B、2638 C、37910 D、50000 2、如果互斥项目期限不同，可以选择下列各项中的（）进行决策。 A、净现值法 B、内含报酬率法 C、共同年限法 D、现值指数法 3、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，（A/P，10%，10）＝0.163；乙方案的现值指数为0.95；丙方案的项目期限为12年，其净现值的等额年金为180万元；丁方案的内含报酬率为9%。最优的投资方案是（）。 A、甲方案 B、乙方案 C、丙方案 D、丁方案 4、某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为40%，加权平均资本成本为10%；预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1，债务税前资本成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的β值为1.8。已知无风险报酬率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是（）。 A、目标β权益1.97 B、该项目股东要求的报酬率为11.2% C、项目资本成本为8.19% D、β资产为1.125 5、某企业当前的加权平均资本成本为10%，拟投资A项目，A项目的资本结构与企业的当前的资本结构是相同的，如果A项目的加权平均资本成本也为10%，则需要具备的条件是（）。 A、A项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同 B、资本市场是完善的 C、A项目的股权资本成本为10% D、A项目全部采用股权筹资 6、下列各项中，不属于最大最小法的主要步骤的是（）。 A、选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值 B、选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值 C、根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值 第1页
2017年第06章教材第五章投资项目资本预 算 -CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN
第五章投资项目资本预算 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。 年度题型2014年2015年2016年 试卷 Ⅰ 试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择 题 1题分1题分 多项选择 题 计算分析 题 综合题题10分题分题分题12分题12分合计题10分题分题分0．8题 12分 题12分 本章教材主要变化 本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。 本章主要内容 第一节投资项目的类型和评价程序 一、投资项目的类型 分类标准分类 按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2.设备或厂房的更新项目 3.研究与开发项目 4.勘探项目
5.其他项目 按投资项目之间的相互关系 1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 1.提出各种项目的投资方案 2.估计投资方案的相关现金流量 3.计算投资方案的价值指标 4.比较价值指标与可接受标准 5.对已接受的方案进行再评价 第二节投资项目的评价方法 一、独立项目的评价方法 （一）净现值法（Net Present Value） 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算公式： 净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 3.折现率的确定：项目资本成本。 【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：万元 年份A项目B项目C项目 净 收 益 折旧现金流量净收益 折 旧 现金流 量 净 收 益 折 旧 现金流 量 0（20000 ） （9000 ） （12000 ）
总体要求： 资本预算案例分析，共4个，每个同学4个案例需要全部单独完成，讨论时每2个小组讨论1个案例。 案例1：快乐周末轮胎有限公司 经过广泛的研发工作，快乐周末轮胎有限公司近期研制了一种新轮胎——“超级轮胎”。现在需要对生产和销售“超级轮胎”的投资必要性进行决策。这种轮胎除了能用于一般的快车道，对那些经常行驶于湿滑路面和野地的驾驶员也非常适用。截至目前，已累积发生研发成本1000万美元。“超级轮胎”将于今年面市，快乐周末公司打算在市场上销售四年，花费了500万美元的市场调查显示：“超级轮胎”存在一个相当大的市场。 假设你是快乐轮胎有限公司的一个财务分析师，公司的CFO，亚当.史密斯先生要求你评估“超级轮胎”项目，并拟定一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级轮胎”的投资都是沉没成本，除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。 快乐周末需要马上投资120 000 000美元购买生产没备以制造“超级轮胎”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以51428571美元出售。快乐周末公司打算在两类市场上销售“超级轮胎”。 （1）初级设备制造商（OEM）市场。OEM市场包括为新车
购买轮胎的主要的大汽车公司（如通用汽车）。在OEM市场上，“超级轮胎”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的可变成本为18美元。 （2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润较高。快乐公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售，生产每只轮胎的与OEM市场上的相同。 快乐周末轮胎有限公司打算以高于通货膨胀率1%的速度提高价格。可变成本同样也以高于通货膨胀率1%的速度增加。此外，“超级轮胎”项目第一年将发生25000000美元的销售和一般管理费用（这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加）。 快乐周末公司的公司所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在3.25%不变。公司使用12%的折现率来评价新产品决策。 轮胎市场 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5% 的速度增长，每辆车需要四个轮胎（备用胎型号较小，划分到另一类中)。快乐周未轮胎有限公司期望“超级轮胎”能占领11% 的OEM市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1400万只轮胎且每年将增长2%。快乐周末期望“超级轮胎”能占领8% 的市场份额。问题： （1）你决定运用MACRS折旧表(七年期资产)。同时决定在上面给定的场景内分析营运资本（NWC）需求。眼下的初始营运资本
辅助指标-回收期 3年回本、5年翻倍 回收期=3年 回收期 静态回收期的计算 静态投资回收期在2-3年之间。 静态投资回收期= 2 + 1800/6000=2.30（年）静态回收期的计算 回收期
动态回收期的计算 动态投资回收期在2-3年之间。 动态投资回收期= 2 + 2950/4508=2.65（年）动态回收期的计算 回收期的计算
回收期法的缺点 有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期（1）无法衡量项目的整体盈利性（2）优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目。 历年真题改编（2011年综合题） 已知某项目的增量现金流如下，计算该项目的静态回收期 回收期法的优点和缺点
回收期法的优点和缺点（关键字） 历年真题改编（2013年多选题） 动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。 A.忽视了资金的时间价值 B.忽视了折旧对现金流的影响 C.没有考虑回收期以后的现金流 D.促使放弃有战略意义的长期投资项目 答案：CD 辅助指标-会计报酬率 会计报酬率的计算公式 会计报酬率
例题选讲（2017年教材例5-1节选） 会计报酬率（A） =[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6% 例题选讲（2017年教材例5-1节选） 会计报酬率（B） =[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6% 知识比较基本指标与辅助指标 历年真题改编（2009年单选题）
下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（）。 A.两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目 B.使用净现值法评价项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数 D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性 参见下页解析 答案：D 历年真题改编（2009年单选题） 历年真题改编（2009年单选题） 历年真题改编（2010年多选题） 下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有（）。 A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同项目的局限性，它在数值上等于项目的净现值除以初始投资额 B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化 D.内含报酬率法不能直接用于两个投资规模不同的互斥项目的决策 答案：BD
CPA《财务成本管理》 资本预算专题 主讲人：刘正兵 第一部分近年考情分析及命题要点 本专题既是财务管理课程的重点专题，也是考试的重点和难点章节之一，请考生务必高度关注。其主要内容包括投资评价的基本方法、投资项目现金流量的估计以及项目风险的衡量与处置。着重掌握考虑通货膨胀现金流量的估计以及项目系统风险估计对折现率的影响。并能结合实物期权的进行项目投资综合决策。 从历年考试情况看，本专题的命题重点是计算题和综合题，其题型一般难度系数大，年度题型题量分值考点 单项题 1 1 风险调整折现率法 2009 计算题 1 6 固定资产更新决策 2010 多选题 1 2 项目评估方法的理解 2011 综合题 1 17 现金流量与净现值法的计算 【本专题的主要命题点（难点或重点）】 （1）项目现金净流量的计算； （2）项目评估的基本方法（掌握各个指标的计 算）； （3）年平均成本法在固定资产更新决策及使 用年限决策中的运用； （4）互斥项目与独立项目的决策问题； （5）项目风险的衡量与处置。 第二部分考点讲解 【考点一】项目评价的基本原理和方法 （一）项目评价的基本原理（了解） 1.投资项目的主要类型：新产品开发或现有产品的规模扩张、设备或厂房的更新、研究与开发、勘探和其他。 【说明】辅导教材讨论的只是投资的一种类型，即企业进行的生产性资本投资。最具一般意义的是添置新的固定资产的投资项目。
2.项目投资评价主体：是企业，而非个人、政府或专业投资机构。 3.投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系： （1）原理：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 （2）公式：投资的必要报酬率（资本成本）＝债务税前成本×（1－所得税税率）×债务比重+ 权益资本成本×权益比重 【提示】 投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 [例：精选多选题]下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（）。 A.它因项目的系统风险大小不同而异 B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加 【答案】A、B、C、D 【解析】根据权益投资者要求的报酬率＝无风险报酬率+β×（平均风险报酬率－无风险报酬率），或投资者要求的报酬率＝债务税前成本×（1－所得税税率）×债务比重+权益资本成本×权益比重。由以上公式可知应选择A、B、C选项，而D选项是投资项目评价的基本原理。 （二）投资项目评价的基本方法（掌握） 【案例导入】 甲企业有两个投资项目，假定资本成本为10%，有关数据如下表，要求：分别用相关评价方法计算A、B项目的财务可行性？单位 A项目B项目 寿命期 净收益现金净流量净收益现金净流量 0 - （10）- （10）
第八章资本预算 一、资本预算概述 资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。 （一）投资项目的主要类型 （二）资本投资的管理程序 （1）提出各种投资项目 （2）估计项目的相关现金流量 （3）计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。 （4）评估指标与可接受标准比较 （5）分析影响决策的非计量因素和非经济因素 （6）对已接受的项目进行优化和再评估 （三）资本预算与经营预算的区别 （四）资本预算使用的主要概念 1、相关成本和收入 相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），除此之外的成本（收入）为非相关成本（收入）。如：差额成本，未来成本、重置成本、机会成本等。 非相关成本（收入）是与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本。如：沉没成本、过去成本、账面成本等。 区分相关与非相关成本（收入）的基本标准是：它们因选择不同项目而有差别，它们必须是面向未来的。 为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念；
2 在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
3、资本成本 资本投资项目评估的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本（投资人要求的报酬率）时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 有关公司资本成本的衡量，已经在第六章资本成本中介绍过。值得注意的是，该资本成本是公司的加权平均资本成本。 当投资项目的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时，公司的资本成本是适宜的比较标准， （五）投资决策的非财务因素 需要关注的非财务因素主要包括； 1.投资决策使用的信息是否充分和可靠； 2.企业是否有足够的人力资源成功实施项目； 3.项目对于现有的经理人员、职工、顾客有什么影响，它们是否欢迎； 4.企业是否能够及时、足额筹集到项目所需要的资金； 5.项目是否符合企业的发展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会做出什么反应； 6.项目的实施是否符号有关法律的规定和政府政策。 二、项目评估的基本方法 （一）净现值法 净现值＝
第8章风险分析、实物期权和资本预算1．预测风险 什么是预测风险？一般情况下，对于新产品或降低成本建议来说，预测风险的程度是否会比较高？为什么？ 解：预测风险是指估计预期现金流发生错误的风险。新产品的预测风险最高，因为其现金流比较难预测。 2．敏感性分析和场景分析 敏感性分析和场景分析的本质区别是什么？ 解：前者只涉及一个自变量而后者涉及多个自变量。敏感性分析是在一个广泛的价值范围内来研究一个变量；而场景分析是在一个有限的价值范围内来研究所有变量。 3．边际现金流 一个同事说盯着边际现金流和增加现金流根本没有意义，并提出“听着，如果我们的平均收入不超过我们的平均成本，那么我们将面临负的现金流，并濒临破产。”你怎么回应？解：如果平均收入低于平均成本，这个公司面临亏本，这是正确的。因此这句话大部分都是正确的，不过，对于边际来说，接受一个边际收益大于边际成本的项目毫无疑问会增加营运现金流。 4．盈亏平衡点 作为企业的股东，你打算投资新项目，你会更关注会计盈亏平衡点，现金盈亏平衡点（经营现金流为0点时），还是财务盈亏平衡点？为什么？ 解：财务盈亏平衡点。从股东的角度看，财务盈亏平衡点当然是最重要的。一个项目能够超过会计以及现金盈亏平衡点同时低于财务盈亏平衡点，这会减少股东财富。 5．盈亏平衡点 假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相等。项目首先会到达会计的，现金的，还是财务中哪个盈亏平衡点？其次会到达哪个？最后到达哪个？这个顺序是否一直适应？ 解：项目首先到达现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，再最后是财务盈亏平衡点。只要一个项目需要初始投资，并且在项目期限中销售额与成本相等，这一顺序将一直适应。 6．实物期权 为什么传统的NPV分析法趋向于低估项目资本预算的真实价值？ 解：传统的NPV分析法过于保守，因为它忽略了一些可以获利的选择（实物期权，含拓展期权、放弃期权和择机期权），例如，在项目获利时，扩大投资（拓展期权），或者在项目无利可图时，放弃该项目（放弃期权）。这种改变已接受项目的权利同样是有价值的，会增加NPV。 7．实物期权 Mango共和政体正在进行市场自由化，并且同意外商投资。Tesla制造企业分析了在这个国家投资项目会得到负的净现值。为什么这家企业会继续投资项目？什么形式的期权更可能使项目增值？
6 资本预算原理 一、简答题 1.如何理解增量现金流量？附加效应、沉没成本和机会成本对投资项目现金流量有何影响？ 2.在资本预算中，对筹资的利息费用应如何处理？为什么？ 3.投资项目的折现评价标准包括哪些？试比较它们的异同点？ 4.在什么情况下净现值与内部收益率评价标准可能得到不同的结论? 为什么？ 5.互斥项目投资决策分析的基本方法有哪些？ 二、单项选择题 1.某公司拟建一条新的生产线，以生产一种新型的网球拍，据预测投产后每年可创造160万元的收入。同时新网球拍的上市会增加该公司网球的销量，使得每年网球的销售收入由原来的60万元上升到80万元，则与新建生产线相关的现金流量为（）。 A.20万元 B.140万元 C.160万元 D.180万元 2.甲公司2年前以800万元购入一块土地，当前市价为920万元，如果公司计划在这块土地上兴建厂房，投资分析时应（）。 A.以120万元作为投资的机会成本 B.以800万元作为投资的机会成本 C.以920万元作为投资的机会成本 D.以920万元作为投资的沉没成本 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量的是( ) A.经营付现成本 B.固定资产折旧费用 C.固定资产投资支出 D.垫支的营运资本 4.某投资项目的年营业收入为600 000元，年经营付现成本为400 000元，年折旧额100 000元，所得税税率为25%，该项目的每年经营现金净流量为( ) A.75 000元 B.100 000元 C.175 000元 D.250 000元 5.在计算项目的现金流量时，若某年取得的净残值收入为20 000元，按税法规定预计的净残值为15 000元，所得税税率为25%，则下列处理方法正确的是（）。 A.按企业取得的实际净残值收入20 000元作为现金流量 B.按税法预计的净残值15 000元作为现金流量 C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额18 750元作为现金流量 D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额21 250元作为现金流量 6.折旧具有抵减税负的作用，由于计提折旧而减少的所得税额的计算公式为（）。 A.折旧额×所得税税率 B.折旧额×（1一所得税税率） C.（经营付现成本+折旧额）×所得税税率 D.（净收益十折旧额）×所得税税率 7.某项目的经营期为10年，预计投产第一年和第二年流动资产需用额分别为60万元和80万元，两年相应的流动负债筹资额分别为25万元和40万元，则第二年需要垫支的营运资本为（）。 A.5万元 B.15万元 C.35万元 D.40万元 8.W公司正在考虑处置一台旧设备。该设备于3年前以610 000元购入，税法规定的折旧年限为6年，按直线法计提折旧，预计净残值为10 000元。目前可按250 000元价格售出，假设所得税税率为25%，则处置该设备对本期现金流量的影响是（）。 A.增加250 000元 B.增加265 000元 C.减少15 000元 D.减少60 000元
第八章 资本预算
学习目标：理解资本预算的相关概念，掌握各种投资评价的差不多方法,能够运用这些方法对投资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的可能项目资本成本的可能方法，能够运用其评估投资项目。 学习重点： １.税后现金流量的确定; ２.项目系统风险的衡量和处置。 考情分析: 本章属于财务治理的重点章节, 本章要紧介绍投资项目的评价,从章节内容来看,投资评价的差不多方法是基础,投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置是重点。 从考试来看本章的分数较多,在历年试题中，除客观题外，通常都有计算题或综合题。 本章大纲要求: 最近三年题型题量分析
本章教材变化 本章是２01０年教材的两章合并为一章,实质内容没有变化。 第一节投资评价的差不多方法 一、资本投资的概念 投资对象 生产性资产(直接投资） 金融性资产(间接投资）第5章 营运资产(流动资产) 14章 资本资产(长期资产）本章 本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比,要紧有两个特点,一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。 二、资本投资评价的差不多原理Ｐ1９3 投资项目的酬劳率超过资本成本时,企业的价值将增加；投资项目的酬劳率小于资本成本时,企业的价值将减少。 资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。
三、投资项目评价的差不多方法? (一）净现值法(Ｎet Presｅnt Vａlue)P193 １.含义：净现值是指特定项目以后现金流入的现值与以后现金流出的现值之间的差额。 2.计算：净现值＝Σ以后现金流入的现值－Σ以后现金流出 的现值 折现率的确定:资本成本 3.决策原则:当净现值大于0,投资项目可行。 P１94【教材例8－1】设企业的资本成本为10%,有三项投资 项目。有关数据如表8-1所示。
附件 实物期权评估指导意见 第一章总则 第一条为规范实物期权评估行为，保护资产评估当事人合法权益和公共利益，根据《资产评估基本准则》制定本指导意见。 第二条本指导意见所称实物期权，是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，即指现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。相应企业或者资产的实际控制人在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。 第三条本指导意见所称实物期权评估，是指资产评估机构及其资产评估专业人员遵守法律、行政法规和资产评估准则，根据委托对评估基准日特定目的下附着于企业整体资产或者单项资产上的实物期权进行识别、评定、估算，并出具资产评估报告的专业服务行为。 第四条企业整体资产或者单项资产可能会附带一种或者多种实物期权。当资产中附带的实物期权经初步判断其价值可以忽视时，可以不评估该实物期权的价值。 第五条执行涉及实物期权评估的业务，应当遵守本指
导意见。 第二章基本遵循 第六条执行涉及实物期权评估的业务，应当掌握期权定价理论知识，具备实物期权评估的专业知识，具有实物期权评估的专业能力。 第七条实物期权的价值依附于相应资产，资产评估专业人员进行实物期权价值评估，应当根据评估目的和评估对象的具体情况选择恰当的价值类型。 第八条执行涉及实物期权评估的业务，应当坚持独立、客观、公正的原则，尽可能获取充分、可靠的信息，并基于信息进行审慎分析、估算和形成专业意见。 第九条执行涉及实物期权评估的业务，应当合理使用评估假设和限制条件，理解并恰当运用期权价值评估的程序和方法，形成评估结论。 第十条需要评估实物期权时，应当在资产评估委托合同中予以明确。委托人或者被评估单位应当提供实物期权评估的相关资料，并对资料的真实性、完整性、合法性负责。 第三章评估对象 第十一条执行涉及实物期权评估的业务涉及的实物 期权主要包括增长期权和退出期权等。 第十二条增长期权是指在现有基础上增加投资或者
2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：投资项目资本预算含答案 一、单项选择题 1、 在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是( ) A、新产品开发或现有产品的规模扩张 B、设备或厂房的更新 C、研究与开发 D、勘探 2、 某企业的资本成本为10%，有三项投资项目，其中A项目净现值为1669万元，B项目净现值为1557万元，C项目净现值为-560万元，
则下列说法中，正确的是 ( ) A、A、B项目的投资报酬率等于10% B、A、B项目的投资报酬率小于10% C、A、B项目的投资报酬率大于10% D、C项目的投资报酬率小于10%，应予采纳 3、 有A和B两个互斥的投资项目，A项目的年限为6年，资本成本为8%，净现值12441万元，内含报酬率19.73%;B项目的年限为3年，资本成本为10%，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%，下列说法正确的是( ) A、A的净现值大于B的净现值，所以A项目比B项目好 B、B的内含报酬率大于A的内含报酬率，所以B项目比A项目
好 C、二者年限不同，应当采用净现值的等额年金法来判断 D、二者的年限、资本成本均不同，应当采用永续净现值法来判断 4、 某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元;当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为( ) A、10.2% B、10.8% C、11.4% D、11.6% 5、
已知某投资项目一次原始投资2800万元，没有建设期，营业期前4年每年的现金净流量为800万元，营业期第5年和第6年的现金净流量分别为850万元和870万元，则该项目的静态投资回收期为( )年 A、3.5 B、5.3 C、5 D、3 6、 下列表述中，正确的是( ) A、净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣 B、使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的
中国石化资本预算案例分析 一、资本预算概述 （一）资本预算的含义： 资本预算是指关于企业资本支出的预算，是企业规划与控制资本支出的通称。所谓资本支出，是指运用于资本资产的支出，以协助获得未来的营业收入，或减少未来的成本。资本支出包括用于土地、房屋、设备等长期资产的新建、扩建、改建或购置的支出以及长期投资的支出。资本预算中所用“资本”一词，系指企业现有用于被称为资本资产的长期资产，并对于其长期性以及数量具有永久性的承诺。（二）资本预算的内容和步骤 . 1寻找投资机会，设定决策目标 2.提出各种可能的投资方案 3.估算各种投资方案预期的现金流量 4.估计风险程度 5.根据项目决策方法方案比较并选优 6.后期评估控制 （三）资本预算的编制过程包括 （1）资本预算编制决策方法的研究与选择，这些方法有回收期法、净现值法、内部收益法、投资报酬率法等 （2）现金流量的估算分析，编制资金流量计划； （3）讨论投资项目的风险大小； （4）投资限额分配
（四）资本预算的特点及其坚持的原则 ?资本预算的特点是资金量大、周期长、风险大、时效性强。通过投资预算，可以起到两个方面的作用：一是使投资方案更加 科学和可行。二是运用预算控制投资支出，检查投资方案实施 后的收入和投资报酬的实现情况。 ?在编制资本预算过程中应坚持的原则： 第一，量力而行是资本预算的首要要求。由于资本预算通常都针对企业资本扩增项目进行，所以首先需要确保公司拥有足够的生产或营运能力，可以用来应付销售及服务计划的需要。 第二，资本预算具有专项导向。 第三，资本预算应与企业发展战略和长期目标保持一致。 第四，资本预算应考虑资金的时间价值。 三、资本预算管理过程 从过程管理角度，它主要解决资本预算主体的定位及其相应的责权利对等关系。这一点是与公司治理、公司管理相结合的。从操作上，与企业重大投资决策相关的资本预算的基本程序包括以下几个步骤：1．投资项目的提出 应该把公司总体战略作为出发点对公司的投资战略进行规划。依据公司的投资战略对各投资机会从所投资行业的行业成长性、竞争情况加以初步分析。 2.投资项目的论证 投资项目的论证主要涉及如下几项工作：一是把提出的投资项
本项目由吉林省××××信息技术有限责任公司发起成立,该公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币、拟引进风险投资70万元人民币,主要用来完善软件产品开发,部分用于固定资产投资,其余资金用于市场开发等. ●项目产品介绍 产品名称——设备端身份认证和访问控制系统 产品功能——主要功能包括网络身份认证和访问控制。具体是：安全客户端、DCHAP协议、身份认证服务器、访问代理、访问权限管理中心（包括资源管理、角色管理、用户管理、授权策略的管理和委托管理）。 产品适用范围——该产品适用于政府、企业、军队局域网或广域网的信息安全管理，提高网络上信息的安全性。 ●公司业务发展规划及预测 公司将首先选择政府行业作为公司的目标市场，并以先进的技术、优质的产品和优惠的价格来吸引用户。先期以东北地区为基地，力争用5年的时间占领这一市场30%的份额，随着公司品牌形象、营销网络的形成，再逐步向国内其它地区拓展业务。该产品还处于产品的导入期，项目产品经济寿命在15年以上。在项目完成中试后，达年生产能力10套，并以每年50%的增长速度递增。预计投资者三年后可以获得87%的静态投资回报率。 ●公司现状 人力资源方面：目前该公司正处于成长阶段,企业人员总数为35人,大专以上人员33人.公司现有开发人员27人,其中博士2人、
硕士10人,其它开发人员均为本科以上学历.项目组从公司成立开始就一直进行信息安全产品研发方面的基础性研究工作，对一些加密算法，加密模型等已积累了大量经验，同时公司与吉林大学计算机学院进行紧密的合作，为公司提供技术支持和保障。 产品研发方面：目前，公司对于该产品已经正式研发，系统规划、产品分析、技术路线已经确定，设备端身份认证、访问控制部分已经基本开发完毕，已有产品雏形。同时，该产品的部分关键技术例如DCHAP和访问控制技术已经在××××××、吉林省××××电子政务系统、××××ERP系统中得到应用，取得了阶段性的成果。下一阶段，公司将对该产品进一步开发、测试并最终形成产品。而且，公司已经开始对PDA和手机等移动设备的网络身份识别技术做技术研究，进一步扩大该产品的使用范围。 销售方面：公司已与长春××公司完成代理合作关系，通过他们在信息安全产品市场的渠道销售公司产品，同时公司有独立的销售队伍，目前已经在吉林省多个政府部门使用公司的产品。 ●所有权分配 总股本：210万元人民币，其中吉林省××××信息技术有限责任公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币，占公司股份的66.7%，拟引进风险投资70万元，占公司股份的33.3%。 ●行业发展现状 由于网络的影响已经日益深入到经济生活的方方面面，因此，网络安全产品也将变得无所不在。也就是说，信息安全产品已经不再只是国家机关和国防部门才需要的产品，其应用的范围正在迅速扩大，特别是在金融证券等领域。因此，信息安全产品的商
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第八章 资本预算 知识点：项目系统风险的衡量和处置 ● 详细描述： （一）项目实体现金流量法和股权现金流量法 假设没有建设期，经营期不发生投资。 【总结】 （1）两种方法计算的净现值没有实质区别。 净现值没有本质区别，是指两种方法计算的净现值同时为正或者为负或者为0，并不意味着净现值一定相等。如果预计每年产生税后（息前）现金流量15万元，则按照实体现金流量法计算的净现值为 ：15/11%－100＝36.36（万元）；按照股权现金流量法计算的净现值为：12/20%－40＝20（万元）。 （2）折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。 【提示】关于项目投资决策，如果题目中没有特别说明的话，一般均采用实体现金流量法，因此，折现率的确定通常采用加权平均资本成本。如何 方法 现金流量及折现率净现值计算实体现金流量法①以企业实体为背景 ，确定项目对企业现 金流量的影响。 营 业现金流量三种计算 方法。 ②以企业的 加权平均资本成本作 为折现率。 净现值＝实体流量现值－全部原始投资股权现金流量法①以股东为背景，确 定项目对股东现金流 量的影响。 股权流 量＝实体流量－税后 利息 ②以股权资本 成本为折现率。净现值＝股权流量现值－（全部原始投资－债权人投资）
确定？ 一个最简单的办法是使用企业当前的资本成本。但这是有条件的。 （二）使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件 应具备两个条件： ①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同 比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。 ②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资——资本结构不变假设 （三）假设不满足时项目折现率的确定 1.满足两个假设条件——采用当前的加权平均资本成本作为折现率 2.两个假设不满足——使用可比公司法 如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本。此时，折现率的确定可以采用可比公司法。 可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β。 【提示】由于经营业务相同，因此，项目与可比公司的β资产相同 调整的基本步骤如下： 1.卸载可比企业的财务杠杆 可比企业的贝塔系数为贝塔权益，其包含了资本结构因素，因此，需要首先将其财务杠杆卸载，计算出贝塔资产。 2.加载目标企业的财务杠杆 根据目标企业的资本结构调整β值，该过程称为“加载财务杠杆”。加载使用的公式是： 【提示】注意这里加载的是目标企业的财务杠杆，而不是项目的财务杠杆。如果资本结构不变，两种方法无差异，但资本结构变化时，二者不相同