资本运作（本人个人观点）
★高额送转增的作用，制造热点拉升股价，除权后填权再次
提高市值，实现短期内市值翻番。迅速优化股东的资产负债表
★定向增发作用提高净资产额，降低财务杠杆，可以进一步
通过债务融资增加财务杠杆（净利润保持的基础上）。
★收购带有利润的公司将现金转化为市值维护动力。实际上
是将股份公司的现金转化为股东现金。
★资本市场的根本作用是对公司净利润的倍数放大，是将公
司造血功能的预期提前在实现在股东权益里。同时可以进一步吸
纳资本促进公司造血功能，形成正反馈。
２００７年第５期 河南金融管理干部学院学报 总第１３７期 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＨＥＮＡＮ ＩＮＳＴＩＴＵＴＥ ＯＦ ＦＩＮＡＮＣＩＡＬ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ Ｎ０．５ ２０ｏ７
Ｓｅｒｉａｌ Ｎ０．１３７
企业集团资本运作中的资金管理 乔楠，罗 强 （河南财经学院，河南郑州４５０００２）
摘要：资本运作是企业集团巩固、发展的重要途径，但运作不＂－３也往往会产生预测不到的风险。结合企业集团资 金运作的特点，吸取国内外经验，采取适合于自身的形式和方法，贯彻统分结合的原则，集中进行资金管理。 关键词：企业集团；资本运作；资金集中管理 中图分类号：Ｆ８３０．４５ 文献标识码：Ｂ 文章编号：１００８—７７９６（２００７）０５—０１１０—０３
近年来，资本运作已成为企业特别是大型企业 集团的热点话题，由于忽视和不善于进行资金管理 而使资本运作的成果难以得到巩固和发展，甚至可 能酿成企业集团的金融风险。因此，在企业集团运 作中，加强与改善资金管理是一个需要认真研究的 重要课题。 一、善于通过资本运作优化企业集团的绩效 资本运作是企业迅速实现低成本资本扩张的有 效途径。实施适度多元化资本运作组合，不仅能够 为企业带来低成本外部融资，满足资金需求，而且， 能够实现企业资本的低成本扩张与增值，改善资本 结构，提升资产管理效率，是今后国内企业应对国内 外市场激烈竞争的必备能力。资本运作一般划分为 三个阶段：第一阶段，企业做大阶段，为了满足企业 对于发展资金的需求，进行外部资金筹措；第二阶 段，企业改制阶段，即为了改善企业内部资本与治理 结构，进行资本结构与产权结构调整；第三阶段，资 本扩张阶段，为了达到低成本资本增值与扩张的目 的，组合使用多元化资本运作。这三个阶段顺序相 连，互相交错，不可分割，反映出企业由小变大、做强 做优过程中各阶段资本运作的特征。 在资本运作中遇到的一个重要问题，是对资本 风险缺乏防范和治理措施。一些企业集团建立之后 忙于大量融资，但对融进的资金缺乏有效管理，或使 用不当，乱投资，造成严重浪费；集团内部资金分散、 运行紊乱，投资效率低下；集团成员之间产权关系不 清，造成契合乏力，集团凝聚力不足。有的集团相当 松散，形不成整体优势；有的则控得过死，削减了成 员企业的积极性。 经过多年的运作实践，许多集团积累了较为有 效的管理经验，其中集中资金管理是一种机制运转 良好的模式，值得借鉴和推广。
pre-ipo的资金流转路径
Pre-IPO（即上市前）的资金流转路径，一般分为以下几个步骤：
1. 初步谈判：投资方与公司初步洽谈股权投资的事宜，包括投
资金额、投资估值、股权比例等。
2. 立项评估：投资方进行全面评估公司的发展现状、财务状况、市场前景等因素，以确保投资回报的可持续性。
3. 尽职调查：投资方进行严格的尽职调查，包括财务、税务、
法务、技术等方面，以确认公司的真实性、合法性和可持续性。
4. 签署投资意向书：投资方和公司签订意向书，确认双方对投
资的基本条款和条件，包括公司的投资估值、投资金额、股权比例等。
5. 签署投资协议书：投资方和公司签订正式的投资协议书，确
定双方的权利和责任，包括投资金额支付方式、股权转让的手续等。
6. 资金支付：投资方按照协议约定的方式向公司支付投资款，
并确认公司完全履行了相关股权转让手续。
7. 增资：公司将投资款用于提升自身的市场竞争力和增强资本
实力，包括技术研发、市场推广、设备采购等。
8. 上市：公司完成资本运作和市场化运作，通过IPO（首次公开发行）等方式上市，股东可以获得高额投资回报。
资本运作的经典案例-------世茂地产上市世茂房地产上市之前，世茂集团旗下已经有世茂股份（10.12,0.24,2.43％）（600823）、世茂国际（00649。
HK，原名世茂中国）两家上市公司。
然而其融资能力相对有限，而世茂集团因不断拿地扩张资金缺口日益加大。
2003年7月4日，世茂旗下福建世茂以18亿元拿走南京“宝善地块”，总投资超过100亿元；2005年拿到的绥芬河项目总投资也超过100亿元；2005年2月，世茂国际又以31.5亿元拍得武汉“锦绣长江”地块，项目总投资在80亿元以上。
由于主力开发高档物业，成本较高，同时需要大量的资金来获得土地使用权，增加土地储备，因此，许荣茂迫切需要开辟新的融资途径来缓解资金压力，世茂房地产的上市提上了议程。
不过，世茂房地产的上市之路并非一帆风顺。
其2005年就酝酿赴港上市，但由于宏观调控政策不断出台、美联储加息、房地产股走势低迷等原因，不得不放弃这一打算。
2006年，世茂房地产卷土重来，上市又因未解决同业竞争问题而推迟。
随后，国六条出台，对房地产企业又是一个沉重的打击。
至2006年7月其上市时，世茂的资金压力和长期债务压力已经较大（世茂房地产2006年中报公布的负债率达67.7％），分拆世茂房地产上市融资，已成世茂继续发展的必需之举。
三步资本运作为了实现红筹上市，世贸房地产开展了一系列的资本运作。
第一步：收购13家项目公司2000年3月15日，世茂成立上海滨江项目公司，2002年12月，世茂企业持有该公司72％的股份。
2004年11月17日，世贸房地产透过全资附属公司Peak Castle收购上海滨江项目公司3％的股权。
2005年12月30日，Peak Castle以4.8亿港元的代价从世茂集团手中收购Vicking 100％股权，从而100％持有上海滨江项目公司。
同样，2002－2004年，世贸房地产通过其本身及附属公司逐渐收购了国际广场项目公司、上海佘山项目公司等13家项目公司，完成了对15个物业项目的完全或间接控股。
