关于期货套期保值和套利的成本分析

波动 风 险 。套 利 是严 格 以企 业 现 有存 货 为 基 准 ，
即必 须保 证 两个 市场 同时 ห้องสมุดไป่ตู้ 行 相 反操 作 ； 而套 保
不但 可 以对现 有存 货套保 ， 可 以根据 生产 计划 ， 也
对未来 产 品进行 适 当套保 。 …
二 、 保套 利成 本分 析 套 （ ） 期保值 成 本分析 一 套
获得无 风 险套利 收益 。
套 期 保值 之 所 以能够 规 避 价格 风 险 ， 到保 达 值的 目的 ， 因 为期 货 市 场 上存 在 两 个 基 本 的经 是
济规律 ， 一是 同种 商 品 的期 货 价 格 走 势 与 现货 价
格走势 一致 。现 货市场 与期 货市 场虽 然是 两个 各
润也就 越 大。
跨 月套 利通 俗地讲 就是 买近 月份 的货并 卖到
远月份 ， 或者卖近月 的货在远月买人 。下面仍
以棉花 期货 为例 ： 棉花期 货合 约为 奇数合 约 ， 单 仓 有效期 在一 年左 右 ， 就 为跨 月 份 套利 提 供 了机 这 会 。正 常 情 况 下 远 月 合 约 高 于 近 月 合 约 。例 如
冲” 风 险转移 ” 和“ 。
化时 实现 获利 的交 易行 为 。套 利交 易 主要有 三种 形式 ： 跨期 套利 、 市套 利及跨 品种 套 利 。其 经 济 跨
原理 一是 当期 货实 际价 格 大 于 理论 价 格 时 ， 出 卖 期货合 约 ， 以此 获 得 无 风 险套 利 收益 。二 是 当期 货实 际价 格低 于理论 价格 时 ， 买入期 货 合约 ， 以此
险的作用 ， 保障生产、 加工 、 经营活动的稳定进行。 期货 套 利 是 指 利 用 不 同 合 约 之 间 的 价 差 变
化 ， 行方 向相 反 的交易 ， 进 以期 在价 差发 生有 利变
商 品的临 时替代 物 ， 现 在 买 进但 准 备 以后 售 出 对 的商 品或 对将来 准 备 买进 的商 品 的价 格 进行 “ 锁 定” 的交 易 活 动 。套 期 保 值 的本 质 在 于 “ 险 对 风
用套保 套利 的策略 ， 规避 市 场价格 风 险 ， 增加 经 济效益 。 关键 词 ： 货 ； 期保值 套 利 ； 期 套 实证 分析
Ｄ Ｉ ０ ３ ６ ／．ｓｎ １７ ０ ４ ． ０ ０ ． １ Ｏ ：１ ． ９ ９ ｊｉ ． ６ ２— ３ ２ ２ １ ． ２ ０ ７ ｓ １
中图分类 号 ： ８ ０ ９ Ｆ ３ ．
本 ， 润更加 丰 厚 。 利 （ ） 月套 利成 本分析 二 跨
跨 月套 利成 本 ： （） １ 仓储 费为 ０ ６ ．
间 ； ． ０６
吨 ・ ， 月 存放 时 天 ２个
吨
吨 ・ × ０天 ＝３ 天 ６ ６
（） ２ 资金 占用 利息 ， Ｆ Ｏ １ １０ ０ Ｃ Ｉ０ 按 ６ ０
Ｃ １０ Ｆ ０ ５合 约上卖 出 ６ ０手 ， ３ ０吨 ； 共 ０ 假设 持仓 期
限为 ３个 月 ， 理论 上 ， 花期 货现 货套 利成本 ＝到 棉
期交 割成本 ＋ 金成 本 。 资
④手续费包括交割手续 费 １ 吨 ， ２ 交易手 续费 ３ 吨
⑤ 人 出库 费 用 按 公 路 人 出库 费 用 （ 装 卸 ， 含
期 货 现货 套 利 通俗 讲 就 是从 现货 上 买 ， 到期 货 上卖 ， 或者 是从 期 货 上 买 到 现 货 上卖 。现 以从 现货 上买 棉花 到期 货上 卖 为例 ：
货 ， 出高价 期货 ， 卖 实现 盈利 。这种 套利 交 易最终 使期 货价 格和 现货价 格趋 向一 致 。 正是 上 述 经济 原 理 的作 用 ， 得 套期 保 值 能 使
Ｃ Ｉ０ Ｆ Ｏ １和 Ｃ １ｏ Ｆ０ ３中 间 间 隔 两 个 月 ， Ｆ ０ ３ 比 Ｃ １０
综 上所述 ， 由于期货 市场存 在 一定 的投机性 ， 常常会 出现期 货 现货价 格背 离的情 况 。当二者 背
离过 多时 ， 就可 以 进行 期 货 现货 套 利 交 易 。棉花
由于其农产品的季节属性 ， 每年都会 出现期货现 货套利的机会 ， 建议企业或大资金在密切跟踪期
Ｖ０．１ Ｎｏ ２ 】 Ｏ ．
２ １ 年 ６月 ０１
—
Ｊ ｎ２ １ ｕ ． ０ｌ
本 价格 在 １３ ０ ４０
吨 ， 了防 止 价格 下 跌 ， 业 为 企 吨 的 价 格 在 期 货
③取 样 及 检 验 费 ２ ５ 等）
吨 （ 号 费 ， 倒 费 挑 搬
损失 ， 时 可 以 以 １３ ０ 这 ６０
费用 按 ５ ０
８ 吨 。现 货资金 成本 为 １３ ０× ． ６ ÷１ ４０ ４ ８％ ２× ３＝１３ ８ ７ ． 吨 。
（ ／ ） 元 吨
表 １ 棉 花期 货现 货 套 利成 本
由表 １可 以看 出 ， 目前 情 况 把 多余 库 存 运 到
费。
棉花交割仓库进行期货现货套利 ， 成本在 ４２ ８ ４ ． 元／ 左右 。如果 期货 和现 货价差 大 于套利成 本 ， 吨
搬运 ， 码垛 等 ） ５元／ １ 吨
１到期 交割 成本 ．
到期交 割 成 本公 式 ： 期 交割 成 本 ＝仓 储 费 到
⑥ 卖 方交 割 缴 纳增 值税 ： 常情 况下 多 出增 正
值 税在 １０元／ ０ 吨左 右
＋运输 费用 ＋入 库取样 及检 验费 ＋手续 费
①郑州商品交易所规定棉花注册成仓单前仓 储 费 ０３ ． 吨 ， 最长 １ ４天 ：． 吨 ・ ×１ ０３ 天 ４天
货 现货 价差 ， 当市 场 出现 套利机 会 时实现 套利 ， 选
择 合适 机会入 市 。
Ｃ １０ Ｆ０ １多两个 月 的仓储 费和 资金成 本 。理 论上 ，
棉 花跨 月套 利 成 本 ＝仓 储 费 ＋资 金 利 息 ＋手 续
６０
潘振青 ： 于期货 套期 保值和套利的成本分析 关
吨计
算 ， 民币半 年 期 贷 款 利 率 按 ４ ８％ 计 算 ， 月 人 ．６ 两 资金 占用 利 息 为 ：６０ １００
＝１ ９ ６ ２ ． 吨
吨 × ． ６ ÷１ ４ ８％ ２×２ 吨
（） ３ 期货 交易 交割手续 费共 计 ：５ １
吨 ＝ ８ ． １０６ 吨
Ｃ １０ Ｆ ０ ３比 Ｃ Ｉ０ Ｆ Ｏ １高 ： ３ （ ６＋１ ９ ６＋ｌ ） ２． ５ 当 Ｃ １０ Ｆ ０ ３和 Ｃ Ｉ０ Ｆ Ｏ １的价 差 高 于 １０元 的 ８ 时候 ， 套利 机会 就会 出现 ， 就可 以买入 Ｃ Ｉ ０ Ｆ Ｏ １的 棉花 ， 到 Ｃ １０ 卖 Ｆ ０ ３上 ， 差 越 大 ， 期 套 利 的利 价 跨
＝
２ 资金成 本 ． 资 金成 本公 式 ： 资金 成本 ＝保 证金 成 本 ＋现 货 资金 成本 期货 保证金 按平 均 １％ 计 算 ， 民币 半年 期 ２ 人
４２ ．
吨 ； 册 成 仓 单 后 的仓 储 费 为 ０ ６ 注 ． 吨 ・ × 天 吨 ； 储 费共 计 （ ． ３ ） 吨 ＝ 仓 ４ ２＋ ６
济源职业 技术 学院学报
Ｊｕ ｒ ａ１ ｆ ｉｕ ａｎ Ｖｏｃ ｔ ｎａｌａｎ Ｔ ｃ ｎ ｃ ｌＣ ｌ ｇ ｏ ｎ ｏ Ｊ ａ ｉ ｏ ｄ ｅ ｈ ｉａ ｏｌ ｅ ｅ ｙ
．．．．． ．．．．． ．．．．． ．．．．． ．．．．． ．．．．．
． ． ． ． — ．
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则 市场 存 在 套 利 机 会 ， 以进 行 期 货 现 货 套 利 。 可 按价差 在 ２０ ００ 吨计 算 ， 在 １５ ． 存 ５７ ２ 吨 的 套 利空 间 ， 吨 总 资金 占用 １３０＋１５ 每 ４０ ９ ６＝１２６ ６５ 元（ 现货 占用 资 金 １３０＋期货 保 证 金 １５ ）盈 ４０ ９６ ， 利 １５ ． ５７ ２元／ ， 金 三 个 月 收益 率 为 ９ ５ ％ ； 吨 资 ．７ ３０吨棉花 总 套 利 利 润 可 达 ４ ． ０ ６ ７万 元 。郑 州 商 品交易 所规 定棉 花注册 成标 准仓 单后 可 以向交易 所 或者 银行 申请仓 单质 押或 者抵 押 以冲抵 期货 保 证金 ， 降低 资 金 占用 ， 因此 可 以大 大 减 少 资 金 成
潘振青 ： 于期货 套期 保值和套利的成本分析 关
关 于 期 货 套 期保 值 和 套 利 的成 本 分析
潘 振 青
（ 南 信 息 Ｘ 程 学 校 ， 南 郑 州 ４０ ０ ） 河 － 河 ５ ００
摘 要 ： 业开展 套保 套利 交易 ， 对其 现在 买进 但 准备 以后 售 出的商 品 或 对将 来 需要 买进 的 商 企 是 品的价格 进行 “ 定” 锁 的交 易活动 ， 其本 质在 于 “ 险对 冲” “ 险转 移” 风 和 风 。企 业 能够 通过 成 本 分析 ， 运
三 、 货套 保套 利策 略 的应用 期 （ ） 货现 货套 利策略 的应 用 一 期
动变化 而 使风 险过 大 陷 入 困境 ； 企 业应 当安 排 ④
专 门的人 员对 套利 过 程 进 行 管 理 和 风 险监 控 ， 建
套 利 和套保 有着 明显 的 区别 。当期 货价 格高
于现货 价格 并存 在 套 利 空 间 时 ， 企业 可 以利 用 自
身现货 在期 货市 场 进 行 卖 出期 货 合 约 实 行 套利 。
自独立 的市 场 ， 在 同一 时空 内 ， 但 二者 会受 到相 同
的经济 因素 的影 响 和制 约 ， 因而 一 般情 况 下两 个 市 场 的价格变 动趋 势相 同 。套期保 值 就是利 用这
从 表面 看 ， 向套 利 与 企 业 为 锁定 产 品价 格 进行 正 卖 出保 值操作 类 似 ， 是实 际操作 目标不 同 ： 利 但 套