我国新股发行演变历程

(政策变化与市场有密切关系)
5、2005年，《关于首次公开发行股票试行 询价制度若干问题的通知》结束了我国新股 固定价格的方式，而是采用先网下询价再网 上定价发行的方式。询价制度开始实施。
（2005年1月发行华电国际，A股市盈率为14.8倍 ， 对证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公 司、财务公司和合格境外机构投资者(QFII)共计77 家进行询价。）
我国新股发行和定价制度的演变
一、额度分配制度 二、发行定价制度
一、额度分配制度
1984年12月，经上海人民银行批准，上海飞跃 音响公司部分公开地发行了规范化(不偿还)的 股票，自此，我国股票的一级市场开始形成。 我国股票市场一开始就采用了审批制度，带有 浓厚的行政色彩。（1992年前由人民银行审批， 1992年后证券监督委员会成立，由证监会审批）
用友软件（2001.4.23发行，）
严格的发行程序解决问题了吗？
粒粒电子的案例？
二、Байду номын сангаас行定价制度的演变
股票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方 式外，基本上采用固定价格方式。固定价格的 确定主要取决于每股收益和发行市盈率。
公式：市盈率=价格/每股收益 （1994年6月至1995年1月间，在哈岁宝、青海三普、
通道制以具有主承销商资格的证券公司 2000年的实际承销家数分配其同时可以推 荐企业的数量。中国证监会决定，从2001 年3月17日始，废止额度条件下的审批制， 全面执行股票发行核准制。
具体程序是：(1)拟发行上市公司均须与具有 主承销商资格的证券公司签订辅导协议，报 当地证管办备案；以后每两个月报一次辅导 资料，辅导期为一年；(2)辅导期满，拟发行 公司提出申请，券商推荐；(3)证监会审核， 经发审会专家无记名投票表决，决定其是否 具有发行资格。
（1990.12.19在上海证券交易所挂牌上市， 600650，在1991年股价曾经达到600.40元/股）
1、1995年之前，采取了控制股票发行总量 和速度的“额度控制”的管理方法。
国家计划委员会、国务院证券委员会等其 他有关部门联合研究并报国务院批准每年的 发行股票的面值总规模(称为额度)，然后将 总现规模根据一定的标准进行划分，下达到 各省、市、自治区及中央有关部委。
2、1995年开始采用每股税后利润和市盈率 的方式定价，平均市盈率有所增大，在 14 .5～20之间。
3、1999年下半年开始，发行市盈率逐步放 开，并参考二级市场市盈率，新股发行市盈 率有很大的提高，2000年至2001年平均发 行市盈率达到了32.9。
4、2001年下半年开始，又重新控制市盈率。 规定发行价格区间的上下幅度约为10％ 。 发行市盈率不超过20倍。券商和发行人只能 在严格的市盈率区间内通过累积投标询价决 定股票的发行价格，这一阶段，几乎历次 lP0都将发行市盈率定在了20倍的上限。
厦华电子和琼金盘等4家公司进行过试点。竞价发行的 缺点是股价容易被机构大户操纵，增大中小投资者的投 资风险，特别是发行规模较小的股票，发行价格被大资 金操纵的可能性较大。）
1、每股税后利润
（1）1996年以前，每股税后利润的计算有 采用当年加权EPS也有采用上年度或者过 去两年加权EPS计算的。
（2）从1997年3月到1998年2月，每股税 后利润改为发行公司过去3年平均每股税 后利润，这种方法一定程度上减少了发行 上市公司的过度包装现象，但是忽略了公 司的未来发展前景，容易造成高成长公司 的定价偏低。
5、2000年3月16日，中国证监会发布了 《中国证监会股票发行核准程序》和《股票 发行上市辅导工作暂行办法》的通知。 2000年10月26日，中国证监会又发布了 《关于公司公告拟公开发行股票并上市有关 事宜的通知》，进一步提高了新股发行过程 中的透明度和审核效率。
6、2001年，通道制出台。通道制度是从审 批制度向核准制转变过程中，为达到“好中 选优、优中选优”而推出的暂时措施。
（3）从1998年2月至2004年，每股税后 利润= 发行当年预测利润／发行当年加权 平均股本数。
（证监会规定：若年报利润比盈利预测低 20％ 以上的，除了要做出公开解释和道 歉外，证监会根据情况实行事后审查，对 有意出具虚假盈利报告的责任人进行处 罚。）
2、发行市盈率
1、上世纪90年代初期，发行市盈率一般由 证监会确定，大约在9～13倍左右。
合理的市盈率？（过高或过低）
创业板的市盈率（市梦率）
2、1996年以后，采取了“总量控制、限报 家数”的管理方法，即控制各个省、市、自 治区、计划单列市和中央有关部委申请发行 股票的家数。
3、1999年开始证券监管部门不再下达发 行计划，并首先提出鼓励高新技术企业发 行上市不占计划指标。
（跑部前进）
4、1999年7月1日《证券法》的实施和中国证 监会依据《证券法》制订的《中国证监会股票 发行审核委员会条例》、《新股发行定价报告 指引》、《关于进一步完善股票发行方式的通 知》等文件的出台。确立了股票发行核准制的 框架，市场化的股票发行制度趋于明朗。