正泰电器(推荐)

正泰电器(601877) 公司简介 浙江正泰电器股份有限公司是中国产销量最大的低压电器生产企业。专业从事配电电器、控制电器、终端电器、电源电器和电力电子等100多个系列、10000多种规格的低压电器产品的研发、生产和销售。

配电电器 145,489.13 30.72% 161,177.07 31.75% 213,146.38 29.09% 292,613.31 28.01%

终端电器 127,499.11 21.26% 150,747.52 26.14% 198,494.39 23.56% 260,062.80 20.16%

控制电器 112,955.15 23.75% 120,442.95 25.80% 158,188.73 21.49% 198,915.14 20.33%

电源电器 33,993.954 33.11% 33,425.68 33.96% 46,160.81 35% 51,819.82 31.15%

电子电器 1,721.32 33.83% 1,745.27 30.31% 4,013.69 32.98% 8,919.80 30.17%

营收增长率 净利率 9.83% 8.09% 11.91% 32.02% 11.11% 30.75% 10.98%

期间费用率 11.15% 12.52% 12.26% 10.43%

按产品在电气线路中所处的地位和作用，公司目前拥有配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器共五大类产品的生产线，其中，配电电器大量用于电网输配电的低压侧，终端电器用于线路末端，控制电器用于如冶金、石化、矿山、机械、港口为主的工业领域，这三大类产品合计占公司营收90%以上，是公司的主要业务；电源电器和电子电器目前基数较小，发展增速较高，其中，电子电器产品包括变频器、软启动器和光伏逆变器。

公司主要产品及使用范围 产品类别 主要产品 配电电器 万能式断路器、塑壳断路器、自动转换开关电器、刀开关、熔断器等 控制电器 交流接触器、起动器、热继电器、电动机保护继电器、电磁继电器、时间继电器、主令电器等 终端电器 小型断路器、剩余电流动作断路器、隔离开关、浪涌保护器等 电源电器 变压器、稳压器、不间断电源、应急电源、互感器、频敏变阻器等 电子电器 变频器、软起动器、光伏逆变器等 行业竞争格局分析 在全球范围内，低压电器行业是一个充分国际竞争、市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。中国是全球增长最为迅速的低压电器市场，庞大的经济总量和辽阔的经济区域使得对各层次低压电器产品均存在较大需求，因此中国低压电器行业呈现竞争较为分散、市场集中度不高的特点。同时，在中国低压电器市场庞大需求总量和快速增长趋势下，目前全球主要低压电器生产企业通过建立区域工厂、并购国内企业或设立销售代理的方式基本已进入中国市场。 正泰电器处于行业的国内企业领导者地位。就竞争格局而言，全行业可区分为三类 竞争企业： (1)外企 以施耐德、ABB、西门子、金钟穆勒等为代表的跨国集团及其在国内创办的三资企业凭借其高品牌知名度、美誉度，过硬的产品质量，优秀的服务水平、先进的研发技术，牢牢占据了高端市场。用户群主要是某些重要行业企业、大型工程项目和设计院，市场竞争力非常强。同时他们还有向中端进行产品线延伸的趋势，这将对国内的企业造成极大的压力。 (2)国企 国有企业的代表主要是常熟开关厂、上海人民、天津低压、天水213、遵义长征电气等。他们的优势是国有老品牌，用户比较信赖，产品质量性能稳定。产品价格也相对较高。目标市场主要定位于中等偏高市场，市场面比较窄，用户没有明显的特点。竞争力一般。但在某些区域市场其优势还是比较明显。同时国有企业正通过改制增强活力，以其专业产品占据一席之地。 (3)民企 正泰竞争对手中民营企业绝大部分是温州的企业，其中又以柳市企业为主，如德力西、天正、人民、环宇、新华、华通、长城等。他们的优势是产品成本低，价格低，质量性能比较稳定，产品性价比比较高。目标市场主要定位于中低档市场，市场容量大，竞争非常激烈，用户群分布广泛。多数民营企业都具有比较强的竞争力其中个别企业在某些区域的市场竞争力与正泰旗鼓相当，甚至超过正泰。

36% 32% 25%

6% 1% 2011年营业收入构成图 配电电器 终端电器 控制电器 电源电器 电子电器 分类 企业 主要特点 目标市场 国外品牌 施耐德、西门子、ABB、金钟穆勒等 品牌影响力较高、质量服务较好、价位偏高 高端市场、大型工程项目和设计院 国有企业 常熟开关、上海人民、天津低压、天水213、长征电气 国有品牌，用户比较信赖，质量稳定、价格较高 中等偏高市场，市场面较为狭窄

民营企业 德力西、天正、温州人民、环宇、新华等 价位低、质量相对稳定、性价比高 中低档市场，容量较大，群体较分散 2010年低压电器(包括低压元器件和成套设备)，正泰电器市场份额为10%左右。目前中国低压电器生产企业超过2000家，其中绝大多数是缺乏规模和核心竞争力的中小型企业，随着行业内新技术研发和投资力度的不断加大、价格竞争压力的日益突出、原材料价格压力的居高不下等多重因素共同作用，越来越多的小企业将难以在行业内生存，市场集中度将逐步提高，龙头企业的市场占有率也有望进一步提升。

强大的营销网络和务实的营销策略构成公司的核心竞争力之一 公司购销网络是围绕40家左右核心经销商，逐步往下发展一级和二级经销商，总数超过了2000家。目前公司已经在国内建立了14个区域办事处，云南、贵州等地目前营销力度相对较弱，是公司下一步未来的重点发展方向之一。2008年和2009年，公司销售过亿的经销商凤毛菱角，但到2011年，过亿的经销商超过了20家。主要原因在于公司对于经销商团队的扶持以及对于上规模的经销商的重点支持。 营销策略务实有效 正泰电器的营销战略可用“统分结合、产销携手、纵横推进、综专并举”十六字方针来概括。公司多年的经营业绩无疑证明了这一营销策略是务实有效的。 海外市场稳步开拓 随着公司国际业务的稳步推进，海外市场销售收入逐步扩大，地理分布日趋广泛。截至2011年，公司已在101个国家和地区建立了业务关系，其中，2010年在阿拉伯联合酋长国、美国、意大利、巴西等国设立了电器产品销售公司。2009- 11年出口销售收入占公司主营业务收入的比例分别为6.94%、7.15%和7.70%，进一步开拓海外市场是目前公司的战略重点之一。

现金为王，助力逆市扩张 8% 11% 42% 9% 9% 5% 8% 8% 2011年各区域收入构成图

东北地区 华北地区 华东地区 华南地区 华中地区 西北地区 西南地区 境外销售 2006年-2011年，公司经营性现金净现金流量分别为2.55亿、5.46亿、3.68亿、11.04亿、6.93亿以及1.17亿，公司收现比始终大于1。由于2009年以来国内信贷环境始终偏紧，尤其是2011年信贷收紧幅度尤其明显，公司采取了给经销商更多放账以及给予更长账期的双赢方法帮扶了经销商，也实现了自身销售规模的不断扩大。我们认为，2012年仍将继续保持稳中从紧的货币政策，公司自身充裕的现金流可以确保公司给予经销商更大力度的支持，从而助力公司在逆市中的加速扩张。

农网改造－惠农利民新举措 1998年的这个时候，结合应对亚洲金融危机、扩大内需，新中国成立以来全国范围内第一次大规模农网建设与改造揭幕。通过1998年以来的“两改一同价”工作，我国农村电力供应能力和管理水平发生了很大变化，显著改善了农村电力基础设施条件，为农村经济社会发展创造了良好的条件。 12年过去了，国内外形势发生了很大变化，我国综合国力和经济实力明显增强，人民生活水平显著提高。农村经济社会发生了很大变化，现代农业迅速发展，家用电器全面进入农村，农村用电量快速增加。农村客户渐渐发现，电不够用了，农网改造还有死角，而且部分已改造的电网又出现了不适应问题。 为此，发改委2010年9月发文要求编制农网改造升级总体规划以及制定农网改造升级三年2010-2012年规划，2011年5月国务院又转发关于农网改造升级的意见，要求各有关部门和地方各级人民政府要高度重视，切实完成好农村电网改造升级各项任务。为期3年的新一轮农网升级改造预计投资规模不少于2000亿元。这2000亿元的投资约有2/3（约1300亿元）会用于购买输变电设备，包括变压器、电线、电缆、铁塔、电杆等。 “十二五”期间，国家电网公司在电网方面的投资有近4000亿元投向农网。 南网公司也表示将按照“十二五”期间基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网这一目标，五年安排农网建设改造投资1116亿元，这意味着，两大电网的年农网改造投资额就超1000亿元。实际上2011年国家电网已经投资750亿改造农网。 实际上民营经济迅速发展的省份，例如，山东去年全面启动农网改造升级工程，投资29亿元，今年山东电力2012年计划投资87.3亿元，较去年增长了201%。 “十二五”期间，在江苏省电力公司计划投资超过2300亿元，新建110千伏及以上变电站580余座，线路13500多公里，建成坚强智能电网。

保障房建设 “十二五”规划纲要指出，我国将在今后5年内新建3600万套保障性住房。业内则预计今明两年每年将建设1000万套住房，“十二五”后三年每年将建设500万—600万套。五年总投资额累计约在5万亿元。毫无疑问，钢铁、水泥等建材行业会受益于保障房的大规模开工，家电、装修等行业则会因保障房的集中交付而迎来小高峰。

产业升级战略成果显现 其中诺雅克以光伏新能源行业为突破口，推出光伏用元器件和系统解决方案，在行业内初步奠定了市场地位。诺雅克在2011年实现销售收入9332万元，同比增长13倍，基本完成了低压电器的系列产品开发和完善，并正式推出智能配电系统inpower、光伏系统Solarinel和智能控制器smart unit三大解决方案和产品平台；而上海正泰电源系统有限公司在2011年实现销售额5568万元，同比增长2.55倍，并在太阳能逆变器的技术上取得重大突破。