投资学第四讲投资组合与资产配置-陈善昂61页PPT

4，适合对象
风险承受能力较低，且投资期限稳定的投资人。
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「八大主流投资产品」—— 货币基金
1，现有体量 截止到2017年6月，货币基金规模已破5万亿元。 2，资金去向 因余额宝的本质就是货币基金，这里以余额宝为例，货基的 投向都大同小异，主要包括银行定期存款、短期货币工具、 国库券、银行承兑票据、公司短期债券等风险低的产品。 3，性价比 流动性：T+0，大多数货币基金能2小时内提现； 收益：比银行理财产品略低，平均收益在4%； 投资门槛：门槛低，一般0.1元起投； 风险性：其实货币基金最大的合作伙伴是银行，所以实质就 是“团购”，简单的说就是把用户的钱打包在一起放银行， 因体量大所以收益好，同时风险也低。 4，适合对象 风险承受能力较低，对资金流动性要求高的投资人。 7
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「八大主流投资产品」—— 基金
3，股票基金 （1）资金去向：一般来说都是投资于股市当中 （2）性价比 A,流动性：开放型基金T+3~7日左右，封闭型基金需更长； B,收益：平均收益-20%-20%，最高不设限； C,投资门槛：10元； D,风险性：由于股票本身就属于高风险投资，总体来说风 险偏高，投资需谨慎。 4，适合对象 一般来说采用基金定投的方式，坚持长期持有，亏损的可 能性较小，适合风险承受能力居中的长期投资人群。
资产配置方案
1
目 录
一 「资产配置定义」 二 「金融资产分类」 三 「资产配置模型」
2
「资产配置」
资产配置：(AssetAllocation)是指根据投资需求将投资资金 在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收 益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。
3
比例：20% 高收益理财
比例：40% 固收理财

6.3
7.95
9.6
5
10
15
20
25
组合的标准差
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组合的收益
允许借入资金投资风险资产（买空无风险资产）
组合的收益
stock比重 bond比重
0
1
0.25 0.75
0.5
0.5
0.75 0.25
1
0
1.25 -0.25
1.5 -0.5
p rp
0 5.19 10.38 15.57 20.76 25.95 31.14
无风险资产（国库券），回报率3%
投资比例50%
组合收益6.3%，标准差10.38%。
想想：国库券收益与股票收益的关系
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国库券的收益与通货膨胀水平密切相关，而股票收 益与通货膨胀水平往往负相关。因此，当通货膨 胀严重时，政府常会加息，这会增加国库券的收 益；而由利率的上升把更多的资金引向债券市场， 股票市场的资金减少，股价会下跌；当经济紧缩 时，政府常会减息，这会把资金引向股票市场， 股价会上涨。
0.20 0.80 18.0 6.08 18.0 8.04 18.0 11.96 18.0 13.92
0.00 1.00 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0
最小方差的资产组合(根据表中的数据，不再细分)
wD
wE
E(rP) 2P
0.55 0.45 14.5 0.00
E(rc )
rf
E(rp ) rf
p
c
根据σC=yσp=21y，有y=c/p，将y代入有
E(rc)=rf +y[E(rp)-rf]

家庭理财策略
• 家庭成熟期（50-60）起点是子女独立，终点是退休。家庭支出减 少，重大支出项目基本结束。投资组合以稳健为主导。
• 风险偏好：风险承受能力减弱，期望获得稳定的较高收益。
家庭理财策略
• 家庭衰老期（60-90）主要指退休之后，这个阶段讲完全依赖理财 收入以及退休金。家庭理财应该以安全为主，着眼于有固定收入 的投资工具，使老年生活有保障。
基金小介绍
• 根据基金单位是否可以赎回，可以分为封闭式基金和开放式基金， • 根据组织形式划分，基金可以分为契约型基金和公司型基金。 • 按投资内容可以划分为货币型基金 债券型基金 混合型基金 股票
型基金 以及最新的QDII基金（合格境内机构投资者），此基金是 投资于国外，香港等地区的基金。
• 基金认购是指投资人在开放式基金募集期间、基金尚未成立时购 买基金份额的过程。 基金申购是指投资人到基金管理公司或选定的基金代销机构开设 基金帐户，按照规定的程序申请购买基金份额的行为。申购基金 份额的数量是以申购日的基金份额资产净值为基础计算的。
• 一.货币基金 • 1.本金安全 • 2.流动性强 • 3.收益率尚可 • 4.投资成本低 • 是闲置资金的好去处
• 货币型基金通常收三类费用：基金管理费、基金托管费和销售服 务费
二.除货币基金以外的基金
• 为什么要买基金？ • 1.有专家帮你投资 • 2.手续费并不贵，部分基金只收认购费或者申购费。 • 3.基金有明确公告的投资方向。
个人生命周期
• 消费水平在各阶段保持适当的水平，根据不同的年龄需求进行合 适的理财规划。
家庭理财策略
• 筑巢期，家庭形成期（25-35）从结婚到子女出生，这一阶段是家 庭的主要消费期，合理安排支出是家庭理财最重要的内容，这个 时期家庭资产开支和风险比较大，主要目标是开源节流。

• F—无风险资产
• 整个资产组合中的风险部分由两种共同基金构成： 股票和长期债券。
• 风险资产组合给定。
• 把财富从风险资产组合转移到无风险资产上时，不 改变各种不同风险资产在风险组合中的相对比例。只 是降低了风险资产组合作为一个整体的权重。 例子：假定初始资产组合的总市值为300000美元， 其中90000美元投资于货币市场基金，对于投资目的 来说，它是一种无风险资产，余下的21万投资于风 险证券，其中$113400投资于股票（E），$96600投 资于长期债券（B）。所持有的股票和长期债券正是 风险投资组合，股票占54%，长期债券占46% 风险资产组合P在整个资产组合中的权重记为y，则
CH4 风险资产与无风险资产之间的配置
资产管理者试图找到风险与收益之间的最优的权衡关 系。首先是关于资产组合构成的最广泛的选择。
例如，资本配置决策： • 对整个资产组合中各项资产比例的选择，放在安全 但收益低的货币市场证券的资产和放在有风险但收益 高的证券的资产的比例的选择。 • 风险-收益的权衡关系 • 风险厌恶者如何选择最优的组合 • 证券选择决策：持有每种资产等级中的普通证券的 选择。
A是风险厌恶系数。资产组合的效用随着期望收益率 的上升而上升，随着方差的上升而下降。风险厌恶程 度由A决定。A=0，风险中性。A越大，越是厌恶风险。
投资者通过选择风险资产在整个组合中的最优配置y， 使其效用最大化。
F.O.C: dU(y)/dy=0
正如所期望的，最优风险资产头寸与风险厌恶水平 和风险水平成反比，与风险资产提供的风险溢价成 正比。
杠杆资产组合比风险资产的非杠杆头寸有更高的标 准差。
非政府投资者借款成本高于无风险利率7%，比如 9%。投资者以7%借出，以9%借入，则资产配置线 是弯曲的。